David Jackwa（首席财务官）
Josh Chen（瑞银集团）
萨。山姆。萨。
好的，我想我们现在开始了。各位早上好。我是Josh Chen，瑞银的商业服务分析师。今天我们很高兴邀请到API集团参加。他们提供建筑系统的检查、服务和安装，如消防安全、电梯和暖通空调（H Vac）。他们还为公用事业和电信市场提供基础设施服务。今天出席的公司代表有首席财务官David Jackwa和投资者关系部Adam Fee。我们将进行一场炉边谈话，大家可以举手或通过其他方式提问。我也会在iPad上看到这些问题，所以请随时告诉我们您的问题。
不过，David、Adam，非常高兴你们能来。
太好了，感谢你们的邀请。Josh。感谢大家的到来。
是的，感谢你们能来。那么，我想先让大家了解一下基本情况，你能否先简要介绍一下API集团以及一些近期动态，然后我们再进入其他话题。
当然可以。再次感谢大家今天抽出时间，无论是亲临现场还是线上参与，来了解API和我们公司。API于2019年上市。当时我们的销售额或收入约为40亿美元，而今天我们的收入约为80亿美元。我们是全球领先的商业服务提供商，主要提供消防和生命安全系统、电子安全以及电梯和自动扶梯系统的服务。我们专注于以法规要求的经常性收入机会为核心，采用“检查优先”战略。我们在高度分散的市场中运营，包括消防保护、电子安全以及电梯自动扶梯市场。
我们有着通过有机增长和补强型并购战略发展业务的良好记录。自Russ Becker于2002年担任首席执行官以来，我们已完成约200项收购。这是我们建立的能力和优势，也帮助我们发展到今天的规模。我们的两大主要优势是我们的“检查优先”战略（稍后我们会详细讨论）以及我们“培养优秀领导者”的核心宗旨，我们投资于人才，特别是我们的现场领导者。我们认为，在我们所处的这个以人为本的行业中，这一点使我们与众不同。
再次感谢，业务发展势头良好。感谢今天的邀请，期待进一步交流。
好的，感谢您的概述。那么，David，您担任首席财务官已有大约一年时间，但显然您在公司的时间更长。从首席执行官和首席财务官的角度来看，您有什么观察？在过去一年中，您作为首席财务官的理念是如何发展的？
当然可以。顺便说一下，Josh，感谢你的这个问题。首先，能够成为API集团的领导者，并与如此优秀的团队以及全球29,000名杰出领导者共事，是我莫大的荣幸。所以，最重要的是，我非常感激能参与其中。其次，这项业务的机遇是非同寻常的。我们很荣幸于5月在纽约参加了投资者日活动，当时我们公布了10、1660、2028年的财务目标。
10、16、60以上。我认为，到2025年底我们13%的目标最有力之处在于，整个组织都坚定地致力于实现这一目标。因此，在过去一年中，Russ和我以及API的所有领导者都有意识地让组织围绕我们的1060、1660目标保持一致，使其成为我们真正的北极星，并投入时间确保整个组织上下对齐，以便我们29,000名员工中的每一个人都知道自己在实现10、1660及以上目标中所扮演的角色。
我认为这一点非常重要。第三个观察结果，部分来自我在国际业务中的经历，那就是文化的力量和重要性。文化确实是API在市场中与竞争对手的区别所在，是使我们成为特殊组织的原因，是我们将领导者作为个人和专业人士进行投资的方式，以及我们真正从根本上关心我们的员工、队友、客户和社区的方式。这是我们将继续投资和参与的事情。作为API的高级领导者，我认为我扮演的最重要角色是确保这种文化每季度、每一年都得到加强和延续。
好的，非常感谢。显然，以检查为导向的模式对你们非常重要。那么，您能否谈谈这给你们带来了什么好处，以及您认为检查服务监控业务未来的发展趋势如何？
是的，我们非常有意识地专注于以检查为先导。这是我们的市场战略的一部分，使我们在市场中与众不同。通常，我们的竞争对手以项目为先导。他们会竞标项目，获得项目，然后希望该项目能带来后续的服务工作，而我们则完全颠覆了这种模式。我们投资建立了一个检查销售团队，他们每天都在已建成的建筑环境中主动上门推销检查服务。所以，当你出色地完成检查工作后，
检查会生成一份缺陷报告，该报告将提交给主管部门和客户，通常会带来后续的服务工作。我们认为，每一美元的检查收入在一年内会产生3到4美元的后续服务收入。因此，就我们对该业务的展望而言，目前我们约54%、55%的收入来自检查、服务和监控工作。我们将逐年推进，实现长期目标，即60%或更多的收入来自检查、服务和监控。
这将对我们的利润率产生重大影响。通常，我们的检查、服务和监控业务的毛利率比合同工作高出10个百分点。它往往具有极高的粘性，能带来持续可靠的后续服务工作，最重要的是，能带来基于良好关系的后续合同机会。
好的，那么检查业务的竞争程度如何？在特定地区，是否有很多其他提供商能够向市场提供检查能力？
是的，这是一个高度分散的行业，Josh，我们所在的任何市场都有多家公司参与竞争，但通常这些竞争对手都是小型家族企业。如果你想想检查业务与项目业务的经济效益，检查通常是小额发票业务，一次检查可能是1,000美元、1,500美元，而项目可能是50万美元、100万美元甚至更多。因此，如果你是一家小型家族企业，正在规划一年的业务，他们会寻找6到7个基于项目的机会来产生收入并推进业务。
如果他们能在项目之后获得一些服务工作，那很好。如果他们做一些检查工作，那也很好。所以，他们会尝试进入服务和检查领域，但当有项目机会出现时，他们会将团队和资源转向检查业务。而我们已经建立了纪律和后台结构，能够每天专注于检查业务。这确实为我们业务中的检查部分创造了保护性的护城河，使其具有极高的粘性，带来了持续可靠的后续服务工作，并使我们能够基于关系的强度来投标项目工作，而不是降到最低的利润率水平。
因此，这是一个非常强大的战略，我们对日复一日执行这一战略的专注、承诺和投入，为这部分业务提供了相当强大的保护性优势。
当然。显然，这种专注使业务更具粘性。那么，检查业务是否存在规模带来的结构性优势，使你们能够比小型竞争对手做得更好？
是的。有很多不同的原因。首先，进入已建成的建筑环境主动上门推销需要专门的销售团队。在过去几年中，我们的北美销售负责人出色地在北美建立了世界级的销售团队，他们每年都在不断获取新的检查业务。我们在电话会议中提到，在20多个季度中，我们北美销售业务的检查业务实现了两位数的有机收入增长。这证明了该团队的出色工作。
但随后你还需要能够调度检查员，确保他们的时间得到高效利用，知道何时何地去见客户，以便提供高质量的检查服务。然后你需要开具账单、收款，并跟进缺陷报告和后续服务建议。因此，这需要你投资建立基础设施，并且需要时间来构建，这使得竞争对手很难进入我们所做的规模。
我想补充的是，我们目前还处于早期阶段。但当你考虑到我们有29,000名队友，其中大多数人每天都在现场工作，为他们提供技术支持是我们凭借规模能够进行的独特投资，这将在未来使他们受益。我们有一些试点项目，比如API聊天，其中上传了代码手册和一些产品手册，因此我们的现场领导者如果在火灾报警面板上看到错误代码，可以通过语音查询立即获得答案，而不必打电话给分支机构让某人查找问题并提供反馈，从而耽误他们在工作现场的时间。
这是技术方面的应用，也包括提供最好的机械工具。有一种叫做“软管怪兽”的工具，可以让年度消防泵测试由一个人而不是两个人完成，而且效率更高。我们所有的分支机构都有这类技术，而并非每家公司都能为其现场领导者提供最新、最先进的技术。
是的，感谢您提供的这些细节。你们有能力为分支机构提供更多提高 productivity的工具。那么，您能否谈谈私募股权在这个领域的存在？私募股权拥有的实体在竞争中是否与其他私人竞争对手的行为有所不同？
我们看到私募股权进入了我们的领域。我将从几个不同的角度来回答这个问题。API增长和战略的重要组成部分是我们的补强型并购战略。我们的目标是每年进行约2.5亿美元的补强型并购，市盈率非常有吸引力，为5、6、7倍左右。在这个领域，我们在很大程度上与私募股权有所接触。但我们仍有很多机会出去以5、6倍的价格收购优秀企业，将它们纳入API家族。我们向目标公司提供的价值主张与私募股权公司不同。
我们提供一个永久的家，一个重视人才的地方。我们会投资于这些团队的人才，允许他们保留业务的 legacy，而且在大多数情况下收购后他们最终会留在API，这与私募股权的收购非常不同。在更大规模的平台层面，我们确实在并购领域看到了他们的身影，他们推高了大型消防安全平台的倍数。但通常，当我们在市场中看到他们时，比如，如果你为一家消防企业支付16、17、18倍的价格，你就不会降价。
因此，在很多方面，他们在一定程度上推动了行业价格的上涨，我认为这对每个人都有帮助。
这很有趣。好的。那么，当您谈到检查、服务和监控业务的中高个位数增长时，要实现这样的增长需要什么条件，定价在其中占多少比重，组织建设又占多少比重？
是的，我们在5月的投资者日公布了有机收入增长算法。在我们业务的检查、服务和监控收入流中，这部分约占我们总收入的54%、55%，我们预计这部分业务将逐年实现中高个位数的增长。这部分业务是由法规或规范驱动的，具有高度的重复性。你必须对消防 suppression 或 detection 系统进行可操作性测试，根据规范，每年1次、2次或4次。因此，这部分业务具有高度的可重复性和经常性，中高个位数的增长将在很大程度上一半来自价格，一半来自我们的检查销售团队在已建成环境中主动上门获取业务。
然后，你需要投资于检查销售团队以继续提高增长。当你达到成熟状态时，比如一个检查销售领导者，当他们完全上手并正常运行时，他们将产生足够的业务来让4名检查员忙碌。这些检查员将创造足够的后续业务，因为1美元的检查会产生3到4美元的后续服务工作，从而让3到4名服务技术人员忙碌。
因此，如果你想扩大规模，就需要持续关注价格，投资于检查销售团队，引进检查员，然后引进服务技术人员来完成后续工作，这需要我们前面谈到的基础设施和保护性优势来实现。
好的，那么，鉴于业务需求有监管支持，您是否认为每年的需求基本上是可预测的？这样描述是否公平？
我认为可以说，我们业务中的检查、服务和监控收入流比合同工作更容易预测，性质更可重复。当然，我不会说这很容易预测。但我们喜欢这些收入流，因为它们可预测、可重复，并建立了粘性的客户关系，使我们能够以合适的毛利率针对合适的客户、合适的终端市场开展合适的合同工作。
那么，如果您想的话，您能否快速扩大组织规模，暂时承担一些成本，以比中高个位数更快的速度增长检查业务？
这不会一蹴而就。几分钟前我提到的类比是，你可以出去雇佣10名检查销售领导者，让他们去开拓业务。如果他们成功了，你就需要找到40名检查员。而且，找到10名检查销售领导者并不容易。他们必须具备合适的素质（DNA），与我们的组织文化契合，能够与分支机构良好融合。
这有很多标准来确保你找到合适的人选担任这个重要角色。一旦找到，你还需要经历同样的过程来找到合适的检查员，他们要与我们的文化契合，愿意作为领导者投资于自己，并努力让队友变得更好。因此，这不是一件可以一蹴而就的事情，需要持续的过程、纪律和建设，才能实现该业务的逐年两位数增长。
谢谢。谢谢。
观众有什么问题吗？好的，或许我们转向业务的项目方面。2025年是非常强劲的一年。那么，今年项目增长的驱动力是什么，而去年没有这些驱动力？
是的，目前项目环境强劲而稳健。我们在业务中经常谈到终端市场的重要性。我们的业务领导者有意识地引导现场领导者关注具有我们期望的利润率以及一些长期增长驱动力的终端市场的项目机会。因此，2025年项目环境的强劲增长来自多个终端市场，包括数据中心、先进制造、仓储、半导体、关键国家基础设施、医疗保健等。增长确实来自一系列稳健的终端市场。
2024年，我们在专业业务中非常专注和有纪律地进行项目和客户选择。因此，我们对所做的工作类型和利润率非常谨慎。因此，我们在合同业务方面的收入有所收缩。现在，我们开始在这个基础上实现增长。我们在多元化的终端市场拥有强劲的积压订单，毛利率非常健康。
因此，我们对这一领域感到满意。
您提到数据中心显然是一个优势领域。您认为您的数据中心业务有多大规模？增长速度如何？或许您可以从整体上谈谈您为数据中心提供服务的能力。
是的。我们每年会衡量在各个终端市场的工作量。我们采用一定程度的去中心化模式，系统各不相同。因此，不能轻易随时获取这些数据。但在年底，我们估计大约5%到6%的收入来自数据中心领域。数据中心无疑是2025年我们项目收入合同收入增长的一部分。我预计，2025年底，这一比例可能会从2024年底的5%、6%上升到7%或8%。
这是市场中的一个机会，我们当然在利用这个机会。但我们非常专注和有纪律地确保不会在数据中心领域或任何终端市场过度扩张。因此，我们有意识地选择在数据中心领域开展的工作类型。正如我之前提到的，我们在数据中心的大部分合同工作都是基于已有的检查和服务关系。
因此，这确实是我们“检查优先”飞轮战略的绝佳例证。
好的，您的运营公司如何在数据中心和其他垂直领域之间确定优先级？这些项目的利润率是否高于其他项目？
是的。数据中心项目通常具有技术含量，并非市场上所有竞争对手都能提供。它们具有规模要求，并非市场上所有竞争对手都能满足。而且它们位于特定的地理位置。例如，Meta的10x项目位于路易斯安那州中部。没有多少竞争对手在路易斯安那州中部设有分支机构，但我们有。因此，我们能够出去承接和执行这些工作。这三个因素使我们在全国范围内可能只与一两个能够做这项工作的竞争对手竞争。
由于其技术性质和要求，我们能够以高于项目工作平均毛利率的水平开展这项工作。
好的，现在考虑新建的数据中心是否会成为未来检查、服务和监控收入流的来源，是否为时过早？
不，我不认为为时过早。正如我之前提到的，我们现在在数据中心领域的许多合同工作都是基于已有的检查和服务关系。因此，这确实很好地说明了检查和服务工作如何加强客户关系。这种紧密的客户关系随后为高质量、高利润率的合同机会打开了大门，进而带来后续的检查和服务工作。
好的，那么，除了数据中心，展望2026年从项目角度来看，您认为哪些垂直领域的终端市场需求会有优势或劣势？
这是个好问题。几分钟前我提到了我们的积压订单，今年每个季度积压订单都在增长。我们进入第三季度时，积压订单达到了创纪录水平，毛利率非常高。积压订单的规模固然重要，但积压订单的质量同样重要，包括项目类型、客户以及终端市场。2025年底，我们的积压订单利润率良好，水平较高，但最重要的是，它分布在多个终端市场。
因此，我们每个月、每个季度都会与业务领导者讨论，不要过度投资或过度依赖任何一个终端市场，因为在某些时候，比如数据中心可能会出现放缓，我们不希望因此陷入收入困境。因此，我们非常谨慎和有选择地确保我们在关键国家基础设施、医疗保健、半导体、先进制造业、仓储和配送以及数据中心等多个终端市场拥有稳健的积压订单。
不过，您目前没有看到数据中心出现任何放缓迹象。
目前没有。目前没有。
那很好。我想项目的强劲增长显然对 topline 有积极影响，但最近几个季度对利润率有一些影响。那么，您能否谈谈利润率影响的驱动因素，以及随着这些项目的推进，预计会如何变化？
是的。当我们进入第二季度，我想第三季度也有一点，我们的专业承包部门出现了一个拐点，从同比下降转变为第二和第三季度相当显著的有机收入增长，这主要得益于稳健的项目环境。项目的性质是，在项目早期阶段，在完工百分比会计中，你通常会对项目的利润率持保守态度。随着项目的推进，当你对自己的估计、面前的工作等更加有把握时，你能够释放一些谨慎情绪，在项目过程中提高利润率。
在第二季度，我们处于这样一种情况：有很多新项目启动。我们与2024年的时期进行对比，当时我们在项目和客户选择上非常有纪律。我们实际上以更高的利润率完成了项目。因此，这对项目业务的毛利率造成了同比拖累。因此，到第四季度，我们合同工作的利润率从第二季度到第三季度有所改善，从第三季度到第四季度将再次改善，因为越来越多的项目从早期阶段进入中期和后期阶段。
这只是处于拐点的自然结果。因此，随着2025年结束并进入2026年，我们预计合同工作的利润率将继续改善。
好的，听起来第三季度只是一个时间上的瓶颈。
更多的是同比时间比较的问题。
好的。那么，就公司整体有机增长而言，我们已经讨论了服务和项目，我想在综合基础上，未来的整体公司增长预期是多少？
是的，我们会回到我们在5月投资者日分享的有机收入增长算法。我们将继续在检查、服务和监控业务中实现中高个位数的收入增长。这是我们日复一日的工作。其中一半增长将来自价格，另一半来自我们的检查销售团队在已建成环境中主动上门获取业务。我们将继续推进这一目标。我们的目标是在合同业务中实现低至中个位数的增长。
正如你 earlier提到的，合同业务的可预测性和可 forecast性不如检查、服务和监控业务。因此，这部分增长会有一些波动。我们目前处于周期中的一个阶段，目标是2%到5%，但最终可能达到高个位数。在某些时候，增长可能会略低，但长期来看，合同业务预计会实现低至中个位数的增长，服务业务实现中高个位数的增长。这将继续推动我们的服务业务占比达到60%或更高，并将继续提高利润率，实现我们2028年16%的目标。
好的。显然，项目增长目前高于长期算法。那么，在强劲的环境中，管理项目增长速度以避免未来几年出现艰难的比较或业务中断有多重要？
是的，项目工作过多也是一个问题。我们经常说，
唯一比不忙更糟糕的事情是太忙。要交付一个出色的项目，你需要在良好的终端市场中有出色的工作、优秀的客户，客户在项目上有出色的项目经理，我们在项目上有出色的团队，周围有优秀的团队，而资源是有限的。
如果你到了没有优秀项目经理的地步，那可能就是你需要暂停合同工作，专注于你知道能够以高质量、高利润率交付的工作，这些工作来自通过检查和服务建立了关系的客户，并将带来更多后续的检查和服务工作。
好的，观众有什么问题吗？好吧，或许谈谈利润率，我想您谈到了今年项目的阶段对增量利润率的影响。展望今年之后，未来的增量利润率合理范围是多少，业务组合对此有何影响？
这是个好问题。展望我们的2028年目标，我们将以中个位数的速度有机增长收入，我们需要在三年内实现约300个基点的利润率扩张。从数学角度来看，这意味着在2026、2027和2028年，增量利润率将在25%到30%左右。因此，我预计2026年将是比2025年更传统的符合算法的增量利润率年份。
好的，除了有机增长和由此带来的杠杆效应，您还有哪些杠杆可以在三年内推动300个基点的改善？
是的，我们的10、16、60目标的优点在于，将我们带到13%调整后EBITDA利润率的杠杆，也将是带我们达到16%调整后EBITDA利润率的杠杆。我们将继续强调检查、服务和监控工作。我们已经提到过几次，但这部分工作的毛利率通常比我们的合同或项目工作高出10个百分点。因此，业务组合效应将有助于我们实现16%的目标。我们将继续在检查、服务和监控收入流上获得利润率提升的定价，这将帮助我们实现16%的目标。
我们的采购工作还处于早期阶段，在未来几年，我们有真正的机会更好地利用我们的组织规模和由此带来的购买力来降低成本并提高业务利润率。在过去三年中，我们一直在建设成为80亿美元上市公司所需的基础设施。现在，随着我们有机收入的增长，我们将能够利用我们的销售、一般及管理费用（SG&A），这将有助于实现16%的目标。
然后，我们业务中最重要的杠杆实际上是我们所谓的分支机构和现场优化。这是我们每个分支机构在2028年比2025年底做得更好的机会。如果你看看我们的北美业务，分支机构的平均EBITDA利润率约为17%或18%，我们有低于这个水平的分支机构，也有接近或超过30%的分支机构。在我们的国际业务中也有类似的情况，没有结构性原因导致我们北美或国际的任何分支机构不能实现非常高的调整后EBITDA利润率。
因此，实现16%目标的部分途径是每个分支机构都利用“检查优先”的思维模式，通过检查获取业务，然后带来高利润率的合同工作。我们做得越多，就越能接近16%的调整后EBITDA利润率。我喜欢API的一点是，我们的业务中存在一种良性竞争。因此，我们每个月都会对公司和分支机构的业绩进行排名。
因此，我们知道谁的利润率达到30%，谁达到20%，谁在底部达到7%和8%。如果你有竞争意识，你不会想处于底部。因此，你会更加努力地推动业务，你会打电话给那些分支机构表现最好的人，学习如何改进业务，从而不断进步。
我认为，这种可见性和透明度，以及它所激发的良性竞争，将继续推动我们的业务每年取得更好的业绩。
您谈到了从10%到13%，然后从13%到16%。我想，当您从10%到13%时，您确实得到了一项大型收购的帮助，您通过收购削减了成本。那么，展望未来，您可能没有那么大的杠杆。那么，您是否有信心在没有像Chubb收购那样的大型成本削减的情况下，仍然能够实现相同的利润率提升速度？
是的，我认为这取决于我们刚才谈到的杠杆。我们国际业务的利润率扩张之旅，即使在我们完成Chubb价值捕获计划之后，也远未结束。我们在投资者日的演示中有一张幻灯片，分享了国际分支机构的 median 业绩和北美分支机构的 median 业绩。正如我 earlier所说，我再说一遍，没有结构性原因导致我们的国际业务不能达到与北美业务相同的业绩水平。
这只需要时间和对“检查优先”思维模式和模式的承诺。因此，仅仅因为我们完成了Chubb价值捕获计划，并不意味着我们的国际业务没有巨大的机会继续增长收入、增长EBITDA美元并以有意义的方式提高利润率。
好的。那么，业务中的定价是如何运作的？您通常能否将价格定在工资通胀之上，或者这种关系通常是怎样的？
是的，利润率提升的定价是我们实现16%调整后EBITDA利润率的算法的一部分。如果你考虑一次检查，我 earlier提到，检查的发票金额相对较小。可能是1,000美元，也可能是1,500美元。如果你考虑到像我们今天所在的酒店这样的建筑的运营成本，这只是总运营成本的一小部分。但是，如果我们承诺在周一早上6点到这里进行检查，而停车场空无一人，大楼也空无一人，而我们没有到场，那就是一个真正的问题。
我们会扰乱他们的运营。因此，当你出色地完成检查工作，每次都准时可靠地到场，客户不会为了节省10美元、15美元的检查费用而冒险，承担业务中断的风险。因此，你有相对较小的发票金额，高失败成本的系统，以及如果你没有兑现承诺会给运营带来的压力。
因此，只要你履行承诺，提供出色的检查服务，然后提供出色的后续服务工作，你每年都能够提高价格。
或许我们转向并购，因为这是故事的重要组成部分。那么，目前的并购 pipeline 情况如何？在这个时候，哪些类型的资产对你们有吸引力？
是的，我们的并购 pipeline 仍然非常强劲。2025年，我们的补强型并购目标约为2.5亿美元。进入2026年，我们的 pipeline 依然强劲稳健。在可预见的未来，仍然有充足的机会出去以非常有吸引力的倍数收购小型消防和生命安全公司并入API集团。因此，进入2026年，这一领域的 pipeline 非常强劲。正如你谈到的，我们正在完成Chubb价值捕获阶段，在国际业务中进入更常态化的阶段。
作为API的生命安全公司，常态化的一部分是实施补强型并购战略。因此，进入2026年，我们将更加有意识地专注于在国际业务中执行补强型并购交易。我们还致力于建立一个10亿美元的电梯服务平台。在电梯领域，我们还有很长的路要走，补强型并购是我们在2026年将推进的一步。
因此，总体而言，如果你看整个投资组合，我们将继续在北美做好我们擅长的事情，并开始在国际和电梯领域真正推行补强型并购战略。当然。
分析师们也考虑过进行一些您所说的平台交易的可能性。那么，这意味着什么，您如何决定何时或什么是适合您的平台交易？
这是个好问题。首先，我们在平台并购方面会保持纪律性。这是API并购战略的核心和DNA。首先，它必须具有良好的地理契合度，良好的战略契合度，与我们的长期财务目标一致或有助于实现该目标。最重要的是，它必须具有良好的文化契合度。考虑到这些标准，这是一个相当高的门槛和标准。
因此，我们将继续对平台机会保持高度的纪律性和目的性。当出现符合这些标准的机会时，我们的资产负债表有灵活性进行平台型并购。关键在于保持纪律性，找到合适的结构和契合度。然后考虑业务构成。我们已经具备了“三条腿的凳子”，可以这么说。我们在国际业务中有非常强大的火灾报警和电子安全业务。我们有机会在北美进一步发展这一业务。
我们在北美有非常强大的消防 suppression 喷淋业务。我们有机会在国际上进一步发展这一业务。然后还有电梯领域。
好的。那么，最后，对于您投资组合中的业务，它们是否必须满足某些标准才能留在投资组合中，是否有业务可能随着时间的推移变得不那么核心？
是的。在过去几年中，我们一直在调整我们的投资组合，我们在5月公布的101660框架确实让我们审视了所有业务和分支机构。并不是说API的每项业务都需要达到16%的调整后EBITDA利润率。这不是正确的标准。但API的每项业务都必须以某种方式有助于101660框架。如果一项业务没有，我们就必须反思，我们能否使其有助于该框架。如果答案是否定的，那么我们就必须考虑不同的投资组合决策。当然。
好的。那么，我想我们的时间到了。感谢David和Adam的到来。非常高兴你们能参加会议。请和我一起感谢这个团队。谢谢。
谢谢，Josh。