彼得·沃克（首席财务官）
约翰·戴维斯（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
开始吧。早上好，我叫约翰·戴维斯。我在雷·J这里负责金融科技股票研究工作。我们很高兴今天早上能和CPay的首席财务官彼得·沃克一起。我们将进行一场炉边谈话。最后会留出一些时间提问。但首先，彼得，感谢你加入我们。
是的。很高兴在纽约市这个寒冷的早晨来到这里。
是的，确实很冷。或许我们先从季度至今的宏观趋势开始。你有什么观察到的情况吗？大约一个月前的电话会议之后，希望能得到最新的季度至今的更新。
好的，当然。季度至今的情况与我们预期的完全一致。从我们11月初设定的指引来看，我们现在关注的是2026年。目前来看，从宏观角度而言，2026年的形势相当有利。显然，美国利率有望下降，而且目前外汇方面也较为有利。所以这是进入2026年的一些良好顺风因素。
好的。我想深入了解一下车辆支付业务，特别是北美车队业务。显然，这一直是个挑战。该领域的宏观背景已经在底部徘徊了一段时间。你在第三季度看到了不错的加速，达到中个位数增长。我认为你预计第四季度会继续保持。或许可以谈谈是什么推动了这种加速，以及关于北美车队业务的其他宏观评论？
好的，很乐意。我一直想做的一件事是提供一些背景信息，因为我认为对于很多长期关注公司的人来说，他们确实非常关注北美车队业务。虽然这对我们来说是一项重要业务，但需要说明的是，它是一项约7亿美元的业务，而公司整体规模是45亿美元。对吧。所以虽然重要，但它并非像报道中经常与Wex等公司比较的那样是驱动因素，它只是我们业务的一部分。话虽如此，我们确实一直专注于该业务的转型。
因此，我们很高兴看到，正如我们预期的那样，第三季度实现了中个位数的有机增长。我们预计第四季度会继续保持，这也是我们对2026年的预期。所以，我们对该业务转型取得的成果感到满意。
好的。或许转向企业支付业务，这显然一直是重点。中高个位数增长。2025年表现出色。或许我们先谈谈第四季度。我认为同比基数要困难得多。你提到了增量浮息逆风。或许可以谈谈第四季度的预期，尽管同比基数提高了900个基点，但如何实现中高个位数的增长率。因为这是我现在从投资者那里得到的头号问题——第四季度。一切似乎都还好。但企业支付业务，数据上看起来很困难。
但罗恩在电话会议上非常强调他对此非常有信心。所以或许可以谈谈顺风因素以及推动增长的原因。
是的，我们的跨境业务继续表现非常出色，正如你们过去所看到的。通常能实现高个位数增长，有时甚至超过20%的增长。因此，预计跨境业务在第四季度会表现良好。企业应付账款业务能够实现中高个位数增长，第四季度也会表现强劲。所以综合起来，我们还将Alpha纳入了业务范围。所以其中包含了两个月的Alpha业绩。因此，我们所分享的是，我们预计第四季度有机增长15%，其中包括300个基点的浮息逆风。
所以，我们的预期是第四季度会实现相当强劲的业绩。我认为投资者之所以有一些担忧，是因为你提到的同比基数问题。显然，因为我们身处业务之中，所以我们对此有更深入的了解。
好的。或许我们花点时间从并购的角度来全面审视企业支付业务。有很多变动的部分。你们有Avid，有Alpha。请提醒我们什么是跨境业务，什么是应付账款业务，它们的增长率是多少，以及在我们即将进入2026年之际整体情况如何？我认为企业支付对很多人来说意义不同。你们的竞争对手拥有非常不同的企业支付业务，所以希望能全面审视一下，谈谈各个部分，或许提醒听众这些业务有多大规模。
占CPay整体业务的比例是多少。
好的，好的，很乐意。正如我们所谈到的，明年我们预计该业务规模将超过20亿美元。明年我们将重新配置企业支付业务的报告方式，以便投资者和所有人更容易理解。根据我们今天披露的信息。我认为你应该了解跨境业务。实际上，跨境业务有三个主要产品。一个是我们拥有的多币种银行账户。另一个是基于外汇的支付处理。最后一个是与这些外汇或国际支付相关的风险管理合同。
这就是跨境业务。所以它实际上是帮助客户进行跨境支付。然后当我们转向企业应付账款业务时，我认为它实际上有两个主要部分。一个是我们的全AP业务，可以理解为AP外包。另一个是支出管理业务，即虚拟卡业务和多卡业务。所以这是你今天应该理解的方式。正如我们所谈到的，该业务正以中个位数的速度增长。
那么，当我们分析这种中个位数增长时，如果我没记错的话，上次罗恩谈到过，跨境业务是高个位数到低20%的增长。而应付账款业务增长稍慢一些。全AP业务的增长快于间接渠道，我认为间接渠道现在已经微不足道了。但这是否是理解企业支付业务整体中高个位数增长的正确方式，即外汇跨境业务和应付账款业务的相对增长率？在这方面有什么补充吗？
没错。那么或许我们接下来谈谈你提到的收购或投资。对吧。我们今年收购了Alpha，这是一家总部位于英国的跨境业务公司，在协助客户进行外汇支付方面与我们的跨境业务类似。但Alpha拥有比我们大得多的业务，而且有我们所不具备的独特之处，那就是他们有私人资本市场业务，为私人资本市场客户提供全球银行账户，他们在这些私人市场账户中拥有约30亿美元的现金资金。
因此，我们认为这对我们来说是一个非常好的增长机会。我们知道，现在有了Alpha，我们有能力在几天内开设全球银行账户。所以与区域和本地参与者相比，这是一个巨大的竞争优势。这就是我们收购Alpha的一个重要原因，然后我们的多币种账户业务将考虑将这两者整合起来。但多币种账户业务主要侧重于企业客户。所以这笔交易已经完成。我们对这笔交易和该业务的增长率感到非常兴奋。然后说到Avid。
Avid，可以将其视为全AP业务。与我们美国的应付账款业务非常相似。规模比我们美国的应付账款业务稍大一些。实际上，我们没有收购整个公司。相反，我们与TPG合作，获得了三分之一的投资。我们没有立即收购它，因为我们确实需要先提高该业务的收入增长和盈利表现，然后才能放心地拥有该资产。
好的。说到交易完成，万事达卡合作。是的，昨天已经完成了。3亿美元收购3%的股份。或许可以谈谈为什么这项合作很重要。你提到过2026年跨境业务可能会有200-300个基点的顺风。所以或许可以谈谈这笔交易，以及你对明年这种增量增长顺风有信心的原因。
好的，所以当我们审视跨境业务时，在与万事达卡合作和收购Alpha之前，我们主要面向企业客户群体，所以非常有兴趣扩大这一范围。如今，我们已进入四个客户群体。我们面向企业客户、与万事达卡合作面向金融机构、通过Alpha面向私人资本市场，以及通过我们最新的稳定币公告面向数字市场。所以现在我们在跨境业务中有四个客户群体可以拓展。而且这个总可寻址市场非常巨大。对吧。所以能进入这些客户群体非常好。今天早上很高兴与大家分享，关于万事达卡合作。
实际上，昨天我们与万事达卡合作签下了第一个客户，所以你们今天是第一批听说这个消息的。是一家东欧银行。所以显然，我们一直在与万事达卡合作拓展渠道，很高兴看到第一个客户加入。显然，希望在明年能与大家分享更多这方面的进展。我们曾分享过，预计2026年该合作可能会为跨境业务带来1-3个基点的增长。当我们公布明年的指引时，会提供更多相关的深入信息。
好的，太好了。然后或许是企业支付业务的最后一个话题，大家最喜欢的，稳定币。你们最近宣布与Circle建立合作关系。我认为很多人真的很难理解稳定币的机遇和风险。所以我们很想听听你对跨境业务的看法，以及你们如何看待与Circle的合作和更广泛的稳定币机遇。
好的，当然。在我们上次的 earnings call 中，如果你回顾那份 earnings deck，实际上有一页是关于稳定币的，我们阐述了我们的战略以及更多背景信息，以便人们能更好地了解我们。所以我想说的是，我们认为我们处于独特的位置，可以利用这个新出现的支付渠道。对吧。我们有大量的支付流。看看我们目前的AP业务，我们有大量的全球银行账户客户可以利用。而且我们也是许多加密货币提供商的首选合作伙伴，当他们的客户需要将稳定币兑换成美元时，会选择我们。
所以我们分享的是，我们正在寻求与稳定币相关的三个机遇。第一个是为这些大型加密货币客户提供服务，帮助他们将稳定币兑换成美元。第二个是在我们的国内和跨境业务中，为商家开设稳定币钱包。我们认为这里的用例是7×24小时结算。对吧。如果我是美国的一家大型商家，我只能在银行营业时间内收到付款。众所周知，稳定币将带来7×24小时结算。
所以我们将为这些商家添加稳定币钱包账户。我们显然会先进行试点，看看有多少兴趣。但我们认为这是未来的发展方向。最后，在我们的全球银行账户业务中，我们也将添加稳定币钱包。我们认为这里的用例，显然我们会进行测试。我们对私人资本市场领域的前景非常兴奋。对于他们来说，使用我们的全球银行账户时最大的事情是当他们实际购买资产的时候。
处理购买资产时的资金结算以及有限的银行营业时间。所以我们认为这对那些私人资本市场客户来说可能有真正的好处，他们可以在银行营业时间之外用稳定币进行结算，完成交易。所以我想说，我们对稳定币可能带来的潜力感到非常兴奋。目前我们的采用率还不高。话虽如此，我们希望做好准备，一旦采用率开始提高，我们就能抓住机遇。
好的，这很棒。然后或许是最后一个企业支付话题，大家最喜欢的，稳定币。你们最近宣布了与Circle的合作。我认为很多人真的很难理解稳定币的机遇和风险。所以我们很想听听你对跨境业务的看法，以及你们如何看待Circle合作和更广泛的稳定币机遇。
好的，当然。在我们上次的 earnings call 中，如果你回顾那份 earnings deck，实际上有一页是关于稳定币的，我们阐述了我们的战略以及更多背景信息，以便人们能更好地了解我们。所以我想说的是，我们认为我们处于独特的位置，可以利用这个新出现的支付渠道。对吧。我们有大量的支付流。看看我们目前的AP业务，我们有大量的全球银行账户客户可以利用。而且我们也是许多加密货币提供商的首选合作伙伴，当他们的客户需要将稳定币兑换成美元时，会选择我们。
所以我们分享的是，我们正在寻求与稳定币相关的三个机遇。第一个是为这些大型加密货币客户提供服务，帮助他们将稳定币兑换成美元。第二个是在我们的国内和跨境业务中，为商家开设稳定币钱包。我们认为这里的用例是7×24小时结算。对吧。如果我是美国的一家大型商家，我只能在银行营业时间内收到付款。众所周知，稳定币将带来7×24小时结算。
所以我们将为这些商家添加稳定币钱包账户。我们显然会先进行试点，看看有多少兴趣。但我们认为这是未来的发展方向。最后，在我们的全球银行账户业务中，我们也将添加稳定币钱包。我们认为这里的用例，显然我们会进行测试。我们对私人资本市场领域的前景非常兴奋。对于他们来说，使用我们的全球银行账户时最大的事情是当他们实际购买资产的时候。
处理购买资产时的资金结算以及有限的银行营业时间。所以我们认为这对那些私人资本市场客户来说可能有真正的好处，他们可以在银行营业时间之外用稳定币进行结算，完成交易。所以我想说，我们对稳定币可能带来的潜力感到非常兴奋。目前我们的采用率还不高。话虽如此，我们希望做好准备，一旦采用率开始提高，我们就能抓住机遇。
好的，这很棒。然后我想花30秒时间谈谈住宿业务。我认为这曾经是一个非常不错的增长业务，最近面临更多挑战。我记得罗恩在上次电话会议中提到，如果情况没有好转，他会考虑出售这项业务。但或许可以谈谈面临的挑战，以及你们需要做些什么才能让它回到正确的增长轨道。
好的，好的，这是个好问题。如你所知，我担任这个职位大约五个月了，所以我接手时住宿业务就是现在这个样子。正如你所期望的，作为首席财务官，我的第一件事就是想，嘿，把住宿业务过去五六年的业绩给我看看。让我分析一下。我们为什么要做这项业务？对吧。我认为需要指出的是，就在几年前，这还是一项高两位数增长的业务。所以它曾经是我们非常强劲的业绩贡献者。在业务方面出现了一些失误。
我们觉得我们已经度过了那些主要问题。我们现在真正关注的是销售。我们需要在这项业务中产生更多的销售额，所以我们正在这方面进行投资。这是我们目前的重点。我们乐观地认为，如果我们专注于销售工作，我们可以让住宿业务回到过去的增长水平。至少是两位数增长。住宿业务对我们来说约为5亿美元。所以，在45亿美元规模的公司中，要客观看待。我想谨慎谈论出售住宿业务的话题，因为在我的第一次投资者活动中，有人问我这个问题，然后第二天一家行业杂志就报道说，“Corpay正在出售住宿业务。彼得在投资者关系会议上说的。” 这绝对不是我说的话。所以我想明确表示，我们现在致力于这项业务。我们正在为增长而投资于这项业务。如果在一定时期内没有实现增长，当然我们会退后一步说，嘿，我们如何从资本配置的角度看待这个问题？
好的。然后或许从业务板块的角度来总结一下。礼品卡业务今年表现不错。由于很多零售商不得不重新印刷或重新发行卡片，你从中获得了顺风。或许可以结合整个礼品卡业务的背景谈谈这一点，以及我们应该如何从更正常化的基础上看待这种增长。
好的，这是个好问题。礼品卡业务有一位相对较新的负责人。已经上任几年了。我认为他做了一些非常出色的事情。这项业务在2024年表现相当不错，2025年也表现良好，而且在我们为2026年做准备之际，预计也会表现良好。他在这项业务中采取的关键战略举措是，他更专注于如何通过礼品卡项目帮助零售商促进销售。他现在销售的有几项举措和产品。其中之一是与数字钱包合作，例如，如果你在Dick's有一张礼品卡，并且已在数字钱包中注册，我们会弹出提醒，嘿，你有50美元可以在Dick's消费。
比如在周六。对吧。所以我们通过这些产品将顾客吸引到商店，真正改变了这项业务的性质。所以我想说的是，这感觉像是一次不错的转型，而且是可持续的。这项业务的一个长期挑战是，在年度基础上表现良好，但季度之间波动较大，因为我们都依赖于订单的时间安排。所以我不确定我们是否能完全摆脱业务的这一特点。但我想说的是，与几年前相比，这项业务现在更具吸引力了。
好的，这很棒。或许我们转向你们在第三季度电话会议上提出的2026年初步展望，即营收增长约10%。考虑到住宿等业务的趋势仍然对业务构成拖累，这是非常令人鼓舞的。但或许我们全面来看，应该如何看待这10%增长的不同组成部分？无论是按业务板块还是其他方面，有什么需要我们在考虑全年10%增长时特别注意的吗？
好的。所以，我一直以来的看法是，超过80%的业务集中在企业支付和车辆支付业务，其中企业支付业务占比更大。当我们具体看这两项业务时。对吧。我们预计企业支付业务将继续实现高至中个位数增长，车辆支付业务将实现两位数增长。所以这是我对各业务板块主要驱动因素的看法。
好的。然后我认为你们没有提供太多关于每股收益的评论。我记得去年，罗恩给出了每股收益的大致水平。你们没有继续提供。但他提到的一件事是Alpha和Avid带来75美分的贡献。但当我们考虑每股收益时，有什么需要我们注意的吗？显然，利率下降将有助于利息收入，或者说利息支出。但企业支付业务存在浮息逆风。
但在考虑2026年收益时，还有其他需要我们注意的吗？
没有，我的意思是，我们在提供每股收益方面非常谨慎。显然，外汇可能会带来收益，也可能带来损失，去年就对我们造成了影响。所以我们希望谨慎行事，给卖方足够的信息让你们能够建立模型。从我目前看到的情况来看。对吧。市场普遍预期明年约为50亿美元。或多或少，可能差不多。
然后调整后每股收益约为24.90美元。对吧。所以可能比我们想要的略高一点，但我认为我们在这两方面都处于合理区间。
好的，这很棒。
并且这可能会有变化，我们会进行全面规划。所以这不是指引。这只是表明你们目前的预期以及我们的看法。
好的。或许谈谈资产负债表，你们在万事达卡、Avid和Alpha方面显然非常活跃，今年的杠杆率约为2.8倍。你们如何看待股票回购与增量并购？你们需要时间消化最近的收购吗？罗恩还谈到了可能进行的几笔剥离交易，规模可能高达15亿美元。所以，进入2026年，我们应该如何看待资本配置？
好的，好的，这是个好问题。在我们第三季度 earnings call 之后。你知道，我与投资者举行了很多会议，我想确保我与他们达成一致的一点是，嘿，如果我们年底的杠杆率达到3倍，因为我会大力进行股票回购，因为目前股票被严重低估了。你同意吗？投资者几乎都表示赞同，嘿，你是要投资于你完全有信心的公司，还是要用这笔钱进行并购？所以我想说，在当前时刻，股票回购非常有吸引力，因为我们的股价被严重低估了。
话虽如此，我们永远不会完全排除并购，因为正如你们所知，在这个市场上总是有一些有趣的机会出现。但我想说，你可能会看到今年下半年和明年股票回购的力度更大。但我们会在电话会议上提供更多关于2026年的细节。
太好了。我们这里只剩下几分钟了。观众有什么问题吗？好吧，在我们结束之前，彼得，你希望投资者从这次演讲中带走的一个信息是什么。
好的，我想说很难只给出一个或几个信息，但我认为最重要的是，我们今年结束时的业务比年初时更强大。因此，收购Alpha使我们的企业支付收入占比超过40%，这真的很令人兴奋。Alpha业务本身为我们提供了可以推向全球的新产品。我们对Avid的投资也为我们在美国潜在地打造更大规模的企业应付账款业务奠定了基础。所以对此真的很兴奋。
另一件我想说的是，我们认为股票被严重低估了。所以我认为现在是投资者进入一家高绩效公司的好时机。如果你看看我们的有机增长率，如果把今年算进去，在过去五年中，我们将有四年实现超过10%的有机增长。所以我认为这是一个相当健康的业绩记录。
好的，我们就到这里。谢谢，彼得。
谢谢。