Ed Bastian（首席执行官）
Julie Stewart（投资者关系与企业发展副总裁）
身份不明的参会者
Ravi Shanker（摩根士丹利）
我是Ravi Shanker，摩根士丹利交通运输行业分析师。谢谢。认识我的人都知道，我是Ravi Shankar Mogasakani，货运航空分析师。连续第三年，我们非常高兴地欢迎达美航空公司首席执行官Ed Bastian回到消费者会议。Ed，非常感谢您的到来。
Ravi，很高兴与您在一起。
在我将发言权交给Julie之前，我需要指出，关于重要披露信息，请参见摩根士丹利研究披露网站@morgansany.com reshouresdisclosures。如有任何问题，请联系您的摩根士丹利代表。Julie，您也有相关说明。
谢谢Ravi。感谢您邀请我们。提醒一下，今天的演示包含前瞻性陈述，代表我们对未来事件的预期。所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。可能导致这些差异的因素在我们的SEC文件中有概述。交给您。
谢谢Ed。再次感谢您回来。这是达美参加该会议的第三年。您是唯一的航空公司参会者，一直都是，这充分说明了贵公司的差异化，我们稍后会谈到这一点。但围绕这个主题，显然2025年又是充满波动的一年。在12月的第一周，不想对接下来三周的情况说不吉利的话，您如何总结今年？
好吧，感谢您没有说不吉利的话。我们很感激能来参加，因为这是我们希望参与的论坛，我们正在继续发展我们国家最受喜爱和信任的消费品牌之一。达美在25年处于正确的位置，我认为，回顾这一年，确实是充满波动的一年。无论是今年年初我们面临的关税问题，还是消费者和企业信心在早春的大部分时间里几乎冻结，一直持续到夏季开始，政府强制关闭我们的领空，这是前所未有的情况。
这是历史上最长的政府停摆。看看我们在这段时间的表现，我们表现得非常非常好。我们今年的利润最终将达到约50亿美元，略低于去年的水平。而在行业背景下，除达美外的行业今年预计将下降40%。达美则相对持平，事实上，就在第四季度开始时，情况一直很好，直到11月7日左右开始的强制停摆。
是的。
我们原本有望达到52亿美元，正是受到了这一影响。我们评估了停摆的影响，这将使我们损失约2亿美元。从11月7日星期五开始的大约10天里，我们看到预订量立即下降了5%到10%。
是的。
商务旅行是其中的重要部分，因为人们试图在感恩节前完成最后一次商务旅行。所有人都提前了。退款也是其中一部分，因为退款显著增加。这些都不在我们的预测或计划中。这个季度25美分的影响，我们将尽最大努力弥补。
是的。
但现实是，我们已经挺过来了。感恩节期间表现强劲。我们刚刚度过了网络星期一、旅行星期二，还有上周日，这一天再次成为我们一年中最繁忙的旅行日，我们创下了历史新高。所以我认为我们已经挺过去了。这是暂时的，我们期待一个强劲的12月，为本年度画上圆满的句号。
明白了。在我继续之前，也许有几个后续问题，因为这是新信息。所以这是一次性事件。您认为已经结束了。没有持续影响。
我们没有假期，你知道，我们没有看到任何持续影响。当然，在那段时间预订决策有所延迟，我们预计12月会弥补一些损失。但从根本上说，这是11月的事件。
明白了。当您提到25美分或2亿美元这个数字时，这仅与政府影响有关。不包括任何其他因素。就像您说的，如果您想弥补，或者燃油或本季度的任何其他恢复情况。
我不。除此之外，我们的表现完全符合预期。明白了。
但也只是为了确定第四季度的信息，您是说假日旅行，和其他一切一样，完全正常。国内和国际都是如此。
您会发现国际业务在此期间没有受到影响。影响确实仅限于国内系统。想想看，当交通部长告诉人们，我们没有管制员，在某种程度上质疑旅行的安全性，这是前所未有的。人们说，好吧，我要推迟做决定。对我们来说，在季度末弥补损失为时已晚。显然已经是年底了，但是，展望未来，26年初的预订看起来非常强劲，圣诞节和新年看起来也很强劲。所以我认为我们已经挺过去了。
那么回到您所说的，尽管25年经历了这么多混乱，你们仍然表现出色。这真的令人印象深刻。考虑到这是一个曾经只要天空中有一片云就会出现混乱的行业。您是如何在模型中建立这种韧性的？您认为差异化的领域是什么？
嗯，有两点。就我们的产品组合而言，作为一家公司的差异化。我知道航空业在广泛范围内难以实现差异化。这是我们15年来一直在追求的目标。2010年收购西北航空后，我们说，如果我们没有差异化的产品和提供优质体验的能力，我们就会灭亡。
是的。
事实上，我们都在21世纪初经历了破产。我们从中吸取教训，首先必须创造可靠性。必须给员工提供做好工作的工具。必须建立客户和社区的信心。这就是我们一直在追求的。在过去的十年里，你可以看到这种趋势，甚至在新冠疫情期间加速了，当时人们没有旅行，但人们在考虑未来旅行时，达美采取的措施，如封锁中间座位，不裁员一人，所有符合我们价值观的步骤现在都得到了体现。
有一点，看看行业背景，美国每家航空公司在新冠疫情后都改变了策略。想想看，美联航正在尽力模仿我们。我不怪他们。如果我是他们，我也会模仿达美。他们很聪明。但是，你看看其他一些航空公司，无论是精神航空正在经历第二次破产，边疆航空说他们将推出更多优质服务。西南航空改变了主意。美国航空也改变了。除了达美，每个人都改变了主意。
是的。
我们始终如一，随着时间的推移，执行的一致性和一致性远比任何单个战略决策都重要。对吧。我们的团队团结一致。我们的客户知道会期待什么。我们继续获得动力，无论是Delta One体验还是One休息室。我刚刚和我的朋友谈到在肯尼迪国际机场的情况。但在我们的整个系统中，机场已经建成。我们拥有年复一年保持交付一致性的机队。我们一直在推出产品，发展技术。如你所知，在我们的行业中有很多关于免费Wi-Fi的讨论。
你会认为这个行业还没有实现这一点。达美，这个月我们将为第1000架飞机认证全球免费Wi-Fi系统。目前基本上是整个系统都完成了。我们拥有免费快速Wi-Fi的飞机数量比天空中所有的Starlink飞机加起来还要多。所以你知道，这种执行的一致性很早就开始了，当你经历了一年的中断，以及随之而来的现金流方面，偿还债务。今年。我认为一个很好的迹象是，尽管我们刚刚讨论了一些问题，我们将达到年初承诺的自由现金流数字，大约40亿美元的自由现金流。
其中大部分将用于偿还债务。我们正在消除这种波动性。所以我们控制我们能控制的。我们控制资产负债表，控制体验。我们在市场心目中创造差异化，这继续带来巨大的回报。
明白了。我抱歉问一个先有鸡还是先有蛋的问题，但哪个先出现？是达美价值观和产品的一致性，然后消费者说，嘿，这太棒了。我想要那个。然后他们适应了。还是消费者告诉你，嘿，这些是期望？然后你们试图领先一步。您如何设定基准？
嗯，我们说我们设定的期望是客户应该获得更大的价值和更好的体验。我们处于体验经济中。我相信在接下来的一两天里，这个会议会很多地讨论这个话题。看看我们的核心消费者，我们的消费者或家庭年收入至少10万美元，大约40%的美国家庭符合这个定义。自2019年以来，这一群体积累了50万亿美元的财富。当你问这个群体他们想用这些财富做什么时，他们的首要答案是他们想旅行，想体验。
这不仅仅是航空旅行的体验。可能是音乐会，可能是一家不错的餐厅。这是他们可以投资于自己的东西。他们已经厌倦了买东西，他们想投资于自己。没有迹象表明，这个消费者已经筋疲力尽了。事实上，没有迹象表明他们已经满足了，在每个 demographic，每个年龄段都是如此，无论是Z世代和千禧一代，他们是我们Sky Miles计划中增长最快的成员之一，以及他们想要体验的东西，还是婴儿潮一代，他们比以往任何时候都进行更多的旅行。
你可以看到国际旅行的季节在延长。
对。
所以这是我们的甜蜜点。这是我们的核心。我们超过90%的收入来自这个消费者群体。随着我们进入新的一年，这个消费者群体处于有利地位。
明白了。继续谈论达美的差异化，不是让您为同行回答，但在行业中，在成本和资本回报、产生持续盈利能力方面，一两家航空公司与行业其他公司之间存在明显差距。今年有很多关注，无论对错，关于什么是可持续的，什么不是。所以如果您戴上分析师的帽子，您认为行业的未来是什么？您认为这种贫富差距在未来会议中最终会如何结束？
嗯，当两家航空公司创造整个行业100%的利润时，这种情况肯定是不可持续的。顺便说一句，这不仅仅是今年的现象。这种情况已经持续了好几年，达美占其中50%以上的利润。我们在市场上拥有20%的座位，但我们创造了超过50%的整体利润。
是的。
所以低端市场必须发生一些变化。必须发生的是供应在某种程度上被合理化，并将继续被合理化。如果你处于低端市场，没有高端消费者，你就无法定价。随着新冠疫情后我们都看到的成本上升，你唯一能做的就是调整供应，你不能通过增长来摆脱这种困境。这就是为什么你看到商业模式的所有变化都不是围绕增长，而是围绕试图创造更高价值的体验，他们可以为更高的成本定价。
我不知道会发生什么，但我能说的是，这可能，你知道，我们正在亲眼目睹。这种情况不会持续太久。无论发生什么，都将有利于达美。您认为强者会变得更强吗？
您认为2026年从这个角度来看对行业来说是相当重要的一年吗？
我认为它有潜力成为那样的一年。好吧，我们拭目以待。我知道我们的准备感觉很棒。我的意思是，当你想到我们今年刚刚经历的事情时，希望政治方面有一个更稳定的环境，希望我们能得到。但现实是，我们已经接受了考验，对吧？一年前，在我们的投资者会议上，我们说关于达美我们要证明的两件事是差异化和耐久性。我们达到了年初承诺的自由现金流数字，在知道这些事情之前。
是的，40亿美元的自由现金流。其次，我们继续扩大竞争优势，差异化，收入结构的多样性，体验的质量，人们以前所未有的方式来使用我们的产品。
明白了。所以最终，虽然你们专注于自己，但只能打好手中的牌。所以很多事情也取决于宏观经济。显然，这次会议的一个重点是消费者状况、消费者健康以及26年的走向。我们的专有调查显示，正如您所说，人们将旅行置于几乎所有其他事情之上。它在个人消费钱包中的份额在增长，但同时，显然也有噪音。所以从您的角度来看，您认为消费者现在是什么样子，您认为26年会走向何方？
我认为消费者相当健康。我们的消费者。你知道我们谈论这个K型经济。你知道，我们处于K型的正确部分。你知道，上层，上层。这个消费群体很强劲。我的意思是，是的，你会有我们在今年早些时候的关税问题或停摆期间看到的小波折。但即使在那些时期，高端市场仍然表现良好。国际业务也很强劲。
是的。
商务旅行一直在增长。年初增长10%。在关税期间暂停，在夏季迅速回升至10%的增长率。在停摆期间略有暂停。我预计进入明年，它将回到趋势。我看到了你们做的一些调查，这让我感觉到，这就是将要发生的事情。
对。
你知道，看看高端人群财富增长的根本原因。你知道，是股票和房地产市场的健康状况支持着他们，他们继续投资。所以你必须问自己，你觉得市场准备好迎接又一个好年了吗？房地产感觉健康吗？我认为是的。因此，作为高端旅行市场的顶级供应商，我们将迎来美好的一年。
明白了。您刚刚提到了这一点，但我给您一个机会详细说明一下。我认为行业的高端化是潜在趋势之一，最初我们认为这与疫情有关，但现在看来是结构性的。
您认为未来几年会怎样？您认为我们处于早期阶段，还有很大的增长空间。您认为它会维持在当前水平，还是有什么让您有信心有很长的增长管道？
嗯，我们已经表明，即使在过去几年的一些动荡中，我们的高端优质体验消费者也在以两位数增长。有各种证据。美国运通是我们最大、最重要的合作伙伴，我们对他们，他们对我们，这个投资组合今年和过去五年的每一年一样，都在两位数增长。即使在11月，他们又增长了两位数。过去四年，我们每年新增超过100万持卡人。这种趋势线继续。
看看消费者想要什么，他们想要Delta One体验，想要机上更好的优质体验。所以看看我们与优步建立的高端独家合作关系，与星巴克、YouTube的合作，这些都是我们创建的独家合作关系。我们的品牌处于中心位置，这就是为什么这些品牌来找我们，利用我们的优势，以及美国运通和我们互相利用对方的优势。所以你有这个生态系统，航空旅行作为其中的首选提供商，继续扩大我们的收入来源和机会。
这些是商业关系。但更重要的是，这些品牌选择与达美合作是战略决策。这让我有信心，这个生态系统将继续增长和扩展，因为我们正在相互促进。美国运通今年将产生10亿美元的收入。2019年这个数字是40亿美元。五年前是20亿美元。所以你看到增长率，我们已经公开表示，我们预计在未来两到三年内，这个数字将开始接近100亿美元。
对。
没有迹象表明，消费者想要这个，这些是愿望，这些是有价值的品牌，他们认为与之相关会有个人收益。这就是为什么我认为明年将又是伟大的一年。
明白了。我给您一个机会详细说明美国运通的合作关系，因为我知道这是您的心头好，而且这是行业内忠诚度计划和联名合作的基准。你们如何保持如此紧密的合作，如何相互促进，无论是在消费者期望方面，还是在相互引流方面，以及如何建立这种关系和提供的福利等。谈谈这种关系是如何演变的，您认为它会走向何方？
嗯，有趣的是，我们与他们有着30多年的良好关系，但在过去十年中，这种关系确实发生了跨越式的变化。有几件事。在合作的早期，我们花了很多时间试图弄清楚这是谁的消费者？是我们的消费者，我们向他们推销信用卡吗？还是他们的消费者，他们向他们推销航空旅行体验？美国运通首席执行官Steve Squery和我，在他大约七八年前上任时，我们说不，他们是我们的共同消费者。
这是一个共享池。不是你的，也不是我的。我们都受益，我们都共享体验，这为团队的运作决策提供了依据。在此之前，有很多关于你得到多大份额的谈判。你得到了过大的份额。我没有得到我的份额。现实是我们不再争论这个了。我们谈论如何扩大整体规模，结果份额一起增长。对吧。虽然说起来简单，但做起来很难。
我们有两个非常有竞争力的组织一起工作。但是当高层达成一致时，这会让团队并肩协作进入市场。他们是美国境内，特别是在我们领域内的顶级信用卡提供商，因为他们不仅有卡，还有旅行社。他们在广泛旅行方面的扩张非常深远。看看这个策略，美国运通说，嘿，达美是我所有分销渠道中收入的第一来源。
他们全球账单的10%来自我们，并且增长速度比他们任何其他渠道都快。尽管我们是美国运通整体美国消费者支出的最大部分，占30%。
哇。
所以当你看到这种关系的健康状况时，这告诉你我们是紧密相连的，我们将继续增长和扩展。他们需要我们，我们需要他们。向组织发出的信号是，这比交易的任何单个部分都重要。我们必须继续保持这种势头。
明白了。这真的令人印象深刻。也许稍微转换一下话题到企业旅行。我们最近发布了企业旅行调查。我们每年做两次，显示势头持续到26年，中等个位数增长。事实上，机票价格预期三年来首次连续上升。这是一个相当积极的信号。没有其他航空公司像达美那样迎合企业客户。所以您能谈谈a，疫情后恢复的情况。我们对Zoom还是不Zoom有明确的答案吗？
我认为这个房间。答案是，在会议上，人们来参加面对面会议。我认为Zoom和混合工作将成为新的特征，作为补充。它不会取代我们所做的。它让人们更紧密地联系在一起，这有利于人们想要面对面交流。是的。我认为商务旅行还有更多的增长空间。过去几年该市场的定价一直很强劲，但我认为数量上我们仍然有机会。数量处于或略低于2019年的水平。看看经济自2019年以来增长了25%，我想，商务旅行是整体经济规模的函数。所以从2019年的数量到今天，可能有大约30%的差距。我认为我们将继续缩小这一差距。
我不认为我们会完全收回这30%，但我知道我们将继续取得进展。同时，定价将保持强劲，因为行业内的供应基础也受到一定限制。我们的团队，正如我认为的，最近《商务旅行新闻》，这是所有企业买家和采购者进行的最重要的调查。达美连续15年排名第一。为了表明我们没有固步自封，我们在所有11个类别中都排名第一。
在为企业客户服务方面是毋庸置疑的。
对。
为高端休闲客户服务也是毋庸置疑的，他们对我们也极为重要。
明白了。回到您提到的30%差距，基于您与企业客户的对话，您是否有信心其中绝大部分是周期性的，而不是结构性的？
是的，我认为两者都有一点。你知道，我认为这个差距。嗯，我不知道这个差距是否会完全缩小，因为疫情是一个如此具有破坏性的时期。但我确实认为增长机会将坦率地比我们历史上看到的更快。明白了。
您的一些同行也希望进入企业领域。您认为这是既定的关系吗？我是说，您谈到了与美国运通的合作以及您正在构建的所有生态系统，这对他们的企业客户是否也有同样的作用，这会让新进入者更难进入企业领域？
不，绝对是。我的意思是，这是人们的决定，他们会选择最好的提供商，因为企业经理首先要确保他们的旅行者得到照顾。是的，他们关心价格，是的，他们关心折扣，但最重要的是，他们关心服务。达美提供的服务比任何其他公司都好。顺便说一句，我们是为此而建立的。这是我们15年前开始的地方，我们说我们必须在这个市场中获胜。达美历史上多年没有获得过这个奖项。
所以当我们开始时，任何连续15年赢得的东西。你知道，在某个时候，你会想这是否只是。你松开油门，想，好吧，这是我们的，不会失去。是的，我们不这么认为。我们想要更多，我们继续保持渴望。在服务方面，我们今年看到的差距是有史以来最大的。你知道，超过30%的企业旅行来自达美，但我们在市场上的座位份额仅超过20%。
尽管其他人说他们在争取，但他们肯定没有从我们这里夺走。我不知道他们从哪里得到的，但他们没有从达美得到。
很公平。让我们展望未来，谈谈一些投资。显然，人工智能将是本次会议的一个大主题。你们很早就将其用于航线规划和运营。能谈谈你们今天如何在整个组织中使用人工智能，以及未来几年可能带来的好处吗？
嗯，我们仍在学习，显然。我认为美国企业界的每个人都仍在学习这些工具能做什么，以及可靠性和信心。我认为它有很大的前景。我也认为它有很大的炒作。我们都在逐步探索。我看到对我们最大的价值将是流程效率。你想想达美所做的。我们是一个高度技术性的业务，有难以解决的问题，有很多移动部件，全天候运行，所以我认为这是一个完美的模型，可以说如何使用更好的智能和预测能力以及知识集来实现更好的结果，更高的可靠性，为我们的员工和客户提高效率。
我们一直在谈论如何提高定价效率。不是我们如何定价，而是效率，速度。我们随时都有数亿个价格点在销售。你如何让机器以你能操作的方式进行销售。如何让更智能的机器更灵活，更快，能够根据消费者的情况提高或降低价格。你知道，我对那里的机会感到兴奋，你会在未来几年看到一些重要的证据，当然在我们公司，但我也认为在我们行业，这是一个效率工具。
我还没有看到增长工具，我认为这是一个广泛的问题，增长将来自哪里。但我可以看到它肯定会提高效率。
明白了。这很有道理。观众中有任何问题吗？
政府是否有任何迹象表明他们想支持一些目前较弱/非常弱的竞争对手？
我没有看到政府现在有这样做的迹象。
在这里。
是的，我有一个关于达美“秘密武器”的问题，我认为秘密武器是达美的员工。您如何创造这种环境，让航空业的其他人渴望去达美工作。达美的员工多年来似乎一直非常积极，因为情况并非总是如此，当我与员工有良好的体验时，我会选择航空公司。绝对。您100%正确。这种培训计划，后续行动，使您的员工与行业其他人区分开来，他们渴望去那里，如果他们不在那里的话。您是怎么做到的？
嗯，这就是秘密武器。谢谢。功劳归于达美10万名团队成员，他们每天都在为像您这样的人创造这种体验。虽然在领导层，我们谈论战略，谈论国际业务和高端化。所有这些华丽的词汇。归根结底，你希望有人用特定的微笑对待你，解决问题，以积极的态度帮助你到达目的地，并改善沿途的体验价值。
在达美，我们每天都在全力以赴。这是关于向人们解释一致性，我们为什么要这样做。我以及我们的领导团队，Dan和Julie以及我们所有的团队，都亲自参与到员工中。我们秉承创始人C. Woolman先生100年前的智慧，顺便说一句，达美是第一家达到100年的航空公司。他说，首先照顾好你的员工，他们会照顾好你的客户。我们生活在一个一切都围绕客户的世界里。
我们应该参加一个人员会议，因为是人员创造了消费者体验。对吧？这是起点。我告诉我们的员工，我的工作真的很简单。我知道我有很多事情要做。我的工作是照顾他们。我和我们的高级领导层，Dan和Julie以及我们所有的团队，越能照顾好一线员工。他们拥有的信任，执行的信心，他们知道我支持他们，他们就会做得很好。
我不会修理飞机。我不会驾驶飞机，有时在机场也会遇到困难。我能做的是照顾他们，给他们需要的东西。我可以倾听。我不必一直说话。我必须倾听。我妈妈在我小时候教我，你有两只耳朵和一张嘴。相应地使用它们。世界需要更多的倾听、关心和理解。当你创造这种体验，人们真的相信你支持他们，他们看到策略在起作用。
他们明白我们想继续扩大利润份额。我们将公司利润的15%与员工分享。是的。这比我们支付给他们的还要多。而且比其他所有航空公司加起来还要多。他们想。他们想知道如何增加利润分享。这是财务方面他们最关心的问题。你知道，他们对爸爸和其他事情不感兴趣。我们如何让利润分享更大？这是股东、客户和社区的完美契合。
这就是我们拥有的飞轮。过去十年已经发展得很好。我们只是让这个飞轮转得越来越快。这就是为什么你有Delta One休息室体验。这就是为什么你有1000架飞机提供免费快速Wi-Fi。这就是为什么员工开心，因为我们给他们需要的东西。说起来容易。每个人都会说这是正确的策略，但需要每天24小时的承诺执行。绝对。
观众中还有其他问题吗？您有一个备份。是的。
您谈到人工智能是提高效率的工具。我想知道人工智能工具是否会被您的同行、竞争对手使用，他们现在效率较低，最终他们能否随着时间的推移缩小与达美的差距。您如何看待这一点？您认为这对整个行业是积极的，还是认为缩小与达美的差距更消极？
不，我认为我们都有上升空间。你知道，我坚信一个更健康的行业是更好的行业，达美和其他公司一样也是受益者。所以我鼓励，你知道，每个人，无论有什么工具，我们都明白，你知道，这些工具是相当透明的。我们都明白我们有一些相同的问题，相同的机会，我们将作为一个行业一起学习。但我要说的是，虽然技术很重要，但你仍然没有秘密武器，那就是员工以及他们如何将工具转化为客户的体验。
这就是关键。不是技术会驱动答案。是服务和体验。这就是为什么人们愿意为达美支付比其他任何航空公司都高的溢价。没有航空公司会明白这一点，这是公司的员工。谢谢。
还有其他问题吗？Ed，您之前说您将产生40亿美元的自由现金流，并主要用于偿还债务。显然，您自己和整个行业的资产负债表都取得了很大进展。能否谈谈自由现金流的产生，以及长期的资本使用优先事项。
嗯，我们去年制定了财务路线图。是的。我们说我们每年的收益将增长10%。今年，尽管有一些干扰，我们持平。明年，我认为将是超出这一水平的增长年。我们说不会每年都是10%。有些年会少一些，有些年会多一些。我认为明年会更多。自由现金流对我们非常重要。每年30到50亿美元的自由现金流。今年我们是40亿美元。
我预计明年以及未来几年，我们肯定会在30到50亿美元的范围内。在未来几年，我们将把整体债务水平降至有效去杠杆化的程度。我的意思是，我们不会完全去杠杆化，但你知道，当你的债务水平降至一倍时，这将产生大量的自由现金流机会。我们预计在未来两年内，我们的净债务水平将降至100亿美元或以下。届时，我们将有大量的自由现金流能力来增加。
这不只是等两年。随着时间的推移，你会看到我们增加将自由现金流以其他方式分配给股东的能力。目前我们有股息，但随着时间的推移，我们会找到更多直接的方式。这实际上是我们估值的问题。
是的。
如果我们的估值继续低于我们认为的企业内在价值和我们产生的现金，我们将进行部署。
明白了。在这一点上，也许作为结束，您认为投资者对达美的故事缺少什么了解？
我认为就是这一点。当你看，我知道，我们的许多投资者存在分歧，你知道，有些人认为，是的，绝对，继续偿还债务，因为这是最后的波动性，当我们相信这项业务时，你控制你能控制的，管理你能控制的。总会有噪音。
是的。
但如果你专注于你能控制的，淹没噪音。照顾好你的员工，保持财务健康，提高服务水平和客户体验，你就会赢。我们比任何人都做得更好。这将产生一个堡垒般的资产负债表，消除最后的波动性。我们一开始就谈到了差异化。我认为很明显，我们已经创造了差异化的产品和体验，我们将继续获得优势。
第二部分是财务耐久性。将债务水平降至我们不再需要债务的程度。我们比以往任何时候都更好地控制结果。因为这个行业总会有波动性。总会有一些难以缓解的风险。当你过度杠杆化时，这真的很难。这就是行业今天所处的位置。达美不会处于那种境地。达美可以说，我们已经恢复了投资级评级，并在投资级范围内继续提高评级。
达美今天的资产负债表，我认为已经比以往任何时候都好。但未来两年，如果你看看我们的目标，毫无疑问，随着人们开始看到达美现金流的力量，估值将会大幅扩大。
五年前，在航空公司背景下使用“堡垒资产负债表”这个词似乎是不可想象的。这表明在过去五年中，你们和整个行业取得了多大的进步。
但是，这就是我们如何获得应有的估值的答案，那就是拥有让人们消除风险的资产负债表，意识到无论好坏，这都将是制胜的一手。
绝对。时间到了。我相信这是您百年纪念年的最后一个公开活动。很高兴看到你们所做的所有令人惊叹的事情，从特殊的涂装到庆祝活动再到游行等等。恭喜。期待下一个100年。
嗯，谢谢Ravi。很高兴与您在一起，感谢大家。我知道你们很多人都是达美的忠实客户。感谢您给我们服务的机会。
谢谢。