Revathi Advaithi（首席执行官）
Christopher Butler（嵌入式和关键电源业务总裁）
Mark Delaney（高盛公司）
感谢大家的参与。我叫Mark Delaney，负责为高盛公司研究伟创力。我非常高兴今天邀请到了伟创力的首席执行官Ravathy Advaithy以及嵌入式和关键电源业务总裁Chris Butler。感谢两位的到来。
感谢邀请我们。
感谢邀请我们。
数据中心一直是整个市场以及伟创力的重要话题。因此，我想首先就数据中心电源业务提出一些问题。Revathi，或许可以从您开始，谈谈这项业务。我记得公司曾表示2025财年该业务收入为48亿美元，占总营收的近20%。能否介绍一下伟创力为数据中心市场提供的产品和服务，以及公司成功的关键因素是什么？
是的，Mark，我们公开分享过，虽然这目前还不是我们的一个报告部门，但我们曾表示今年该业务将占我们业务的约65亿美元。因此，占伟创力总营收的25%，我们曾说过该业务今年的增长率将达到35%以上。所以你可以据此估算其规模。数据中心业务包含数据中心和公用事业。对我们来说，其中还包含一些其他业务。首先，在计算方面，我们不仅进行计算集成——这是传统合同制造商会做的事情——我们实际上还进行金属加工，生产金属外壳，就像该领域的其他工业公司一样。
然后，我们实际上还开发芯片本身的电源。以及冷却系统，比如芯片上的冷板等。我们还做一些辅助冷却，比如冷水机组（CDUs）之类的设备。此外，我们还提供机架外部的电源，一直到公用事业层面。所以这是一个非常全面的产品组合。简单来说，我们做计算、冷却，以及机架内外的电源。这就是构成65亿美元业务的内容。
您提到2026财年的预期增长率为35%或更高。在您看来，今年的增长驱动力仅仅是终端市场的增长，还是部分来自产品周期以及伟创力特定的产品吸引力？
我的意思是，终端市场的增长和产品吸引力肯定都是因素。我想说，最大的产品吸引力实际上来自Chris负责的业务，也就是嵌入式电源业务。你知道，随着芯片对电力的需求越来越大，该领域正在发生许多技术飞跃。因此，这是我们一个重要的增长领域。另外，在冷却方面，冷水机组（CDUs）的发展以及我们围绕冷水机组的技术也在推动显著增长。所以我认为两者皆有。在某些领域，明显的技术飞跃是驱动力，而正如你所知，终端市场也非常乐观。
这也推动了部分增长。
是的，我认为对于2026年，我们研究大型超大规模企业的分析师的自下而上资本支出估计是明年增长36%。因此，他们继续预期该行业将有良好的营收趋势。Chris，考虑到您在伟创力的职责，我想请您更深入地谈谈电源和冷却业务。我记得公司曾表示，2025财年电源业务收入为13亿美元。您已经谈到了嵌入式电源和关键电源，但或许可以让我们更好地了解这两项业务的收入占比情况。
是的，我们不会具体拆分这两项业务的收入，但其中一项比另一项略大一些。不过两者都是业务中非常重要的部分。如果你思考嵌入式电源和关键电源，我认为首先你需要了解它们在价值链中的位置。嵌入式电源处于非常早期的周期。因此，当客户决定下一代将使用哪些芯片时，我们的嵌入式电源团队正在设计电源模块和许多所需的硬件，以高效运行这些芯片。
这确实是对话的起点。然后我们有能力构建整个堆栈。因此，从这些初步对话中，我们了解到设施的功耗需求，然后我们可以引入关键电源业务，开始构建更集成的解决方案。
好的，关于今年的增长率，嵌入式电源和关键电源之间是否存在显著差异？两者是否都对增长有贡献？
实际上没有。就像我从价值链角度所说的，我认为你开始看到人工智能投资在嵌入式电源领域带来更多增长，这自然会转化为关键电源的增长。只是决策在周期的不同阶段做出。
我们整体35%的增长目标，显然电源业务规模较小，因此增长速度略快一些。但我们的计算业务增长也非常快，因此两者共同推动了35%以上的增长。
好的，非常有帮助。我想谈谈几周前我们参加的超级计算大会上看到的一个重要技术主题——800伏特。我记得伟创力曾与英伟达联合发布关于800伏特技术的新闻稿，或许可以先谈谈为什么需要800伏特技术？
是的，我们或许可以先拆解800伏特这个话题，或者从物理层面思考如何将电力输送到这些对电力需求越来越大的机架中。如果你想想一两年前的机架，我们当时部署的机架功率还是15千瓦左右，15千瓦。现在客户希望在相同的物理空间内达到数百千瓦的功率。要在不采取不同措施的情况下分配这么多电力是不可能的。最简单的方法，这是一个非常线性的关系。
我们可以提高电压，这将减少所需的电流，减少相同物理空间内所需的铜用量，并使机架更加密集。因此，自然会有提高机架电压的趋势。在开放计算项目（OCP）上，我们展示了400伏特直流机架。这是行业中许多人所说的数据中心高压直流的首次尝试，即人们以400伏特直流部署电源，而我们的1兆瓦机架在400伏特下可提供1兆瓦的功率。
显然，向更高电压的自然过渡将会发生，因为这可以继续提高效率并缩小封装尺寸。因此，我们深度参与了这一对话。显然，我们的400伏特产品目前正处于最终验证阶段，希望能在明年下半年开始量产。然后，自然过渡到800伏特甚至更高。我认为即使是400伏特直流，行业仍面临一些技术挑战，例如如何安全处理这些设备，目前行业尚未达成共识。
因此，我对400伏特的过渡非常有信心，因为我们正在验证这一点。800伏特可能需要更长时间，但行业正朝着这个方向发展，即更高的电压。
好的，是否有特定的图形处理器（GPU）或专用集成电路（ASIC）需要800伏特技术？您能否说，比如在2027或2028年，我们肯定需要转向800伏特，还是很难说？
嗯，有趣的是，如今芯片供应商所扮演的角色——过去他们会提供芯片，然后告诉客户“你们自己想办法”。而现在，以英伟达为例，他们建立了一个社区，试图提前为芯片构建参考设计，以便快速部署。因此，看看Ruben和Ruben plus，我们开始进入300甚至600千瓦的机架。当我谈论1兆瓦机架时，指的是1兆瓦的电源机架。
然后，这将与可能几个IT机架耦合。我们目前看到的大多数设计是两到三个IT机架，然后在末端有一个冷却机架。但是，当达到这种规模时，英伟达推动800伏特技术，因为这将允许人们更快、更高效地部署。
我想说，我们将在明年年底看到400伏特技术的部署，按日历年计算。因此，当你考虑芯片技术时，我认为在2027年看到800伏特技术可能还需要很长时间。所以我认为这可能需要比预期更长的时间。因为这不仅仅是产品设计，还涉及安全部署和维护的监管环境，这是相当重要的。因此，基础设施必须跟上。
好的，400伏特技术会比800伏特更早推出，但您仍在推进这项技术。这对您的业务意味着什么？是每个机架的收入更高，还是我们应该从财务角度如何看待其影响？
是的，我认为诚实地说，至少对于嵌入式电源业务而言，这是相当具有变革性的。因为如果你想想过去，超大规模企业会来找我们说：“嘿，我们需要这个特定的电源架，这是我们的规格。我们需要你开发最佳设计来满足这些需求。” 这实际上是一种产品业务。现在我们谈论的是完全集成的解决方案。因此，如果你想想那个电源架，那个1兆瓦的电源架，你不仅会有我们传统上提供的电源供应单元和电池备用单元（BBUs），现在我们还将其完全集成。
汇流排、机架本身、电源分配如何进入IT机架——所有这些现在都是 equation的一部分。我认为最简单的理解方式是，与以前相比，我们每兆瓦的美元含量将会更高。而且，我们凭借更多的专业知识，继续在技术栈上向上移动。
您如何看待这些大型集成系统的安装挑战？伟创力一直是帮助客户通过一些预制工作克服这一挑战的公司之一。我认为Power pods（电源舱）是您提供的解决方案之一，以帮助解决这个问题。能否详细谈谈您看到客户对预制的需求情况，以及这对安装时间的影响，还有您能为这些客户提供什么？
是的，我们从事电源舱业务已有好几年了，主要在欧洲。作为Anord业务的一部分，这显然是我们在欧洲市场的核心业务。他们显然迅速采用了这些模块化解决方案，因为劳动力成本以及该市场面临的一些挑战。我们现在看到同样的趋势来到美国。我们传统上只做电源舱。当我说电源舱时，指的是将设施所需的所有配电设备放入一个可现场放置的建筑中。
大约一个月前，我们在开放计算项目（OCP）上宣布，我们正在扩展电源舱的概念，现在引入IT舱和冷却硬件。真正的想法是客户不仅需要现场电源。通过模块化部署，虽然我们可能需要为客户解决一些技术障碍，但实际上他们真正追求的是速度。通过将这些模块交付到现场——如果你在网上看到过，它们看起来像小房子——无论是这种形式还是滑板式，都可以极大地减少部署和调试设备所需的时间，因为我们会在受控环境中完成所有调试。
然后，当交付到现场时，他们只需将这些单元接入，连接电源线，进行最终测试，然后就可以运行了。这大大缩短了交付周期，同时减少了现场的进度风险。
我认为Chris所说的真正关键是，一个舱可以像这个房间一样大，也可以只有十分之一那么大。舱可以有各种不同的形式，包括电气舱、冷却舱和计算舱。一家公司能够同时提供这三种舱，并将它们整合在一起——就像数据中心内机架中发生的情况一样——并且能够大规模、快速地部署，这就是我们认为自己有资格做到这一点的差异化优势。
两位都在这个行业多年，所以希望能允许我问一些更尖锐的问题，这些问题也是广大投资界关心的，即如何满足所有这些人工智能需求的电力供应。当你们审视自己的业务以及更广泛的生态系统，并结合你们的行业背景，你们认为电网是否有足够的电力来满足所有这些人工智能需求？
Mark，我很高兴行业终于开始关注发电、输电和配电这个曾经沉寂的行业。我还记得那些日子，很难让公用事业公司在升级周期上投入任何资金。而现在，我们处于一个独特的 situation：计算和数据中心增长的推动正在真正推动公用事业投资，这将推动美国公用事业基础设施的代际技术和投资变革，这对我和Chris这样的行业爱好者来说非常令人兴奋。
因此，我想说这里需要关注的重要一点是，我坚信这是真的，因为世界对计算的需求将越来越大，计算对电力的需求也将越来越大，因此必须有更多的电力，公用事业必须部署更多。我想说真正重要的不是关注人们谈论的数字规模——因为每个人都在关注这是否是一个炒作周期——我认为情况只会比现在好得多。
因此，我一直说，无论是35%还是40%的增长并不重要，但我们谈论的是未来几年相当显著的增长周期，至少我们可以清晰地看到。从行业角度来看，这确实非常令人兴奋。所以，是的，我相信这是有长期前景的。
关于公用事业市场，公司在2024年收购了Crown Technical，这让您在公用事业领域有了更大的存在感，同时也增强了更广泛的电源产品组合。能否谈谈Crown Technical在构建公用事业业务方面的作用，以及您能否让我们了解这对伟创力来说可能有多大？
目前我们不分享具体数字，但我们可以告诉你Crown Technical的情况。
是的，我想分享一下收购Crown的战略背景。显然，我们收购Crown的主要驱动力是他们在美国市场提供模块化系统的能力。我们在欧洲拥有非常强大的能力，需要一种方式在美国扩展，这是一个很好的催化剂。此外，这还为我们带来了额外的产品能力。通过收购Crown技术，我们获得了中压设备。最重要的是，这巩固了我们在公用事业行业的地位，而公用事业与数据中心密切相关。
因此，看看Crown，他们主要专注于西海岸的公用事业，在达拉斯有一个小型工厂。我们在达拉斯的新工厂投入了大量资金，几周前刚刚开业。我们迎来了第一批客户，展示了该新工厂的一些能力。通过扩展，这给了我们几个优势。首先，我们有机会在更东部的地区拓展公用事业业务。
这是我们战略的一部分。公用事业客户的孕育周期很长。因此，你必须投入时间和资源来获取这些客户。现在有了这个产能和额外的能力，我们可以向更东部地区扩展。这些大型建筑也很难运输。因此，在美国拥有多个地理位置也非常有帮助。此外，该工厂也是我们扩展数据中心模块业务的关键区域。因此，它在两个方面都有帮助。显然，通过Crown，公用事业业务也在增长，而且增长——我们不单独披露——因此仍属于我们所说的35%增长类别。因此，这方面的增长也非常健康。可能比数据中心的一些机会孕育周期更长一些。但我们的战略是继续增长，甚至可能增加产品组合，继续扩展。
这是持续多元化的理念。我们通过Anord增加了分布式电源，然后我们说让我们沿着整个基础设施链，增加更多的公用事业业务。我们正在寻求建立我们的服务业务，这方面仍需要加强。因此，我们只是在为整体产品组合添加部分，并帮助平衡业务周期（cycle），以便我们拥有一个相对平稳的产品组合。
当您考虑规划产能以满足所有这些电源产品的需求时，您提到通过Crown增加了一些产能，但更广泛地说，您觉得能够跟上需求吗？您可能需要投入多少产能？
简短的回答是，我们目前无法完全满足需求。我们正在投资。我们现在一直在规划和投资产能，包括计算、冷却和电源这三个方面。我们宣布了在达拉斯的扩张。我们一直在扩展墨西哥瓜达拉哈拉的工厂。我们一直在将业务转移到外部仓库，并扩展哥伦比亚、里士满、丰塔纳和加利福尼亚米尔皮塔斯工厂的制造足迹。因此，是的，目前在计算、冷却和电源这三个方面都在进行大量的产能扩张。
Mark，我们现在非常专注于规划明年和后年的产能，以及我们究竟需要在哪里为这种增长进行规划。因此，目前在产能分配方面确实有很多工作在进行。
我确实想谈谈冷却方面，Revathi，在我们早些时候的谈话中您提到了冷水机组（CDUs）。我记得公司在一两年前收购了Jetcool，带来了冷板和冷水机组的能力。能否更新一下该产品线和冷却业务的发展情况？
发展非常顺利。我们收购这个业务是因为，正如Chris所描述的，你有芯片，我们正在开发芯片上的电源，然后需要冷板，并确保有合适的技术。因此，你正在开发的这个“三明治”可以成为一项集成技术，这就是我们收购Jetcool的真正原因。他们当时没有冷水机组产品，但有一个正在研发的产品。因此，我们完成了开发，并在过去几个月推出了冷水机组产品线。因此，我们对完成这一产品组合感到非常兴奋，我想说这对我们来说是一次非常成功的收购，因为如果我们的电源产品产生这么多热量，却没有冷却技术能力来引导所有这些能量，那是不可能的。
所以进展非常顺利。我想说，这绝对是机架内冷却整体产品组合的重要组成部分。而冷水机组则是所有这些的一个很好的辅助收益。
我想问的一件事是您最近宣布与LG在热管理解决方案方面的合作。您能否详细说明这项合作的内容，每个合作伙伴将带来什么，以及您期望何时能推出合作驱动的产品？
是的。LG，如果你看看我们Jetcool产品组合，实际上是芯片级和冷水机组，也就是二次冷却回路。我们在这之外没有太多能力。而与LG的合作，美妙之处在于它非常互补。我们在机架内和机架周围所做的，他们没有；而他们擅长的，即设施的冷却基础设施，我们没有。
因此，这是一个互补的产品供应。从地理角度来看也是互补的。他们主要专注于亚洲市场，而我们显然更多地专注于北美市场。因此，这是一次非常好的合作，使我们能够提供所需的完整冷却堆栈。这也是我们 earlier谈论的模块化对话的重要组成部分。我们希望能够提供完整的解决方案，包括冷却和电源，都在这些预配置模块中。LG将是其中非常重要的组成部分。
我们对此非常兴奋。这是一个非常新的合作，大约30天前宣布，但我们昨天在奥斯汀与团队会面，对产品合作及其前景感到非常兴奋。
Mark，我们思考产品组合的方式是，我们关注技术如何作为独立产品以及整体技术基础设施发展。我们希望拥有一些核心技术，因为它们是设计不可或缺的一部分；同时，我们希望建立一些合作伙伴关系，因为这可以简化客户的开发周期。这就是我们思考的方式——我们拥有二次冷却，而一次冷却不是我们想进入的领域，但我们希望引入能够提供集成解决方案的合作伙伴。因此，有些合作会带来收入收益，有些则会为客户带来完整部署技术的收益。这就是我们思考这些合作的方式。
抱歉，我忘记了确切数字，但我记得大约一年前，您曾提到通过一些新的合作伙伴关系，伟创力能够提供约80%的能力。现在这个比例是多少？
我认为我们仍然在80%左右，因为我们不将合作伙伴关系视为我们今天拥有并推向市场的东西。因此，80%已经是一个相当大的数字，我觉得100%并不会带来太多额外收益。因此，我们对80%感到相当满意。这些只是我们将引入的合作伙伴部署。
好的，我想谈谈与亚马逊的认股权证协议。我知道这并不特定于数据中心，但显然亚马逊旗下的AWS是大型超大规模企业之一。在一定程度上，您能否帮助我们更好地理解，我们应该如何看待AWS认股权证交易（或者说亚马逊认股权证交易）何时会为伟创力带来更快的增长？
我想说，不仅仅是与亚马逊的认股权证，还有你听到的所有这些部署，它们都有很长的孕育周期。亚马逊已经是我们的大客户。这一切都与我们今天与他们合作开发的技术和产品有关，这些将在未来一两年内推出。因此，我想说，围绕人工智能基础设施公司发布的重大公告所进行的大部分工作，需要时间才能转化为收入。因此，我希望这将在未来几年继续为我们业务30%以上的增长做出贡献。
您是否考虑与其他超大规模企业进行类似的交易？
目前没有可分享的信息。
既然我们是网络直播，我们总是很高兴在会议上发布新闻，但理解您有很多不能说的。或许更广泛地谈谈数据中心市场和竞争格局，无论是亚洲竞争对手还是北美竞争对手。您能否谈谈竞争格局，以及竞争是否变得更加激烈？
我想说完全没有。我认为在亚洲竞争方面，我们没有看到太多。我认为他们今天已经远远超越了那个话题，因为大多数公司都希望本地化。无论你在欧洲还是北美，你都希望本地能力。因此，这非常重要。拥有长期技术积累的西方公司非常重要，我想说在竞争格局中，要记住的是，当我们谈论从电网到芯片的解决方案时，我们在各个部分与许多公司竞争。
因此，在嵌入式芯片方面，我们与另一家公司竞争。显然，在关键电源方面，我们有所有大型电气公司的竞争。在冷却方面，我们与许多小型公司竞争。在计算机架方面，我们与一些大型数据中心公司竞争。在机架外壳方面，我们与一些电气公司竞争。因此，你必须将其视为各个部分都有许多独特的竞争对手。而在完整技术部署成为关键优势的地方，我们将提供更全面的解决方案。但我希望在所有这些各个部分和销售特点上都做到一流。
在需要将所有东西集成到舱中，需要计算舱、冷却舱和电源舱的地方，我们也能做到。这是一个加分项。因此，在竞争格局中，我们对自己的地位感到非常舒适。伟创力的优势在于，Mark，我们是大规模制造商。我们知道如何快速部署。数据中心公司今天需要什么？规模和速度。再加上电源和冷却经验，这就是游戏规则的改变者。
数据中心领域的另一个趋势是寄售模式。我知道您提供了一些关于业务中有多少是寄售模式的指标。能否谈谈您认为伟创力在这一旅程中的位置？您是否期望寄售业务占比变得比现在大得多，还是会保持稳定状态？这对利润率有什么影响？
我们曾说过，我们分享这一数据是因为它已成为整体业务的很大一部分，我们真的让客户决定最适合他们的业务模式，我们会配合他们的业务模式。在很大程度上，这是有意义的，因为你不想代表客户采购这些非常昂贵的芯片和内存。你希望他们自己负责采购。因此，我想说，总体数字没有新的变化，但随着业务本身的增长，其规模将会增长。这在一定程度上有助于利润率，但对我们来说并不显著。
好的，我想谈谈您的制造战略。伟创力曾谈到在北美有非常重要的布局，部分在美国，部分在墨西哥。能否详细说明一下？鉴于您的一些客户面临的关税和供应链挑战，您是否看到对美国制造的兴趣增加？
是的，肯定的。我们看到对本地制造的兴趣增加。我们正在做的是，非常挑剔地选择我们想要进入的终端市场。我们已经在数据中心和公用事业领域投入了大量资金。我们正在医疗健康领域投资。因此，我们确保选择我们想要增加产能的终端市场。例如，如果消费终端市场的客户希望我们在北美投资，我会想，这可能不是我们的优势所在。汽车行业也是如此，直到行业稳定下来。
因此，是的，我们看到了很多兴趣，但我们非常挑剔，现在是我们选择在哪些终端市场增加更多产能的时候。因此，我们主要专注于医疗健康、工业和数据领域。
针对美国的中心特定业务。或许您可以谈谈其他终端市场。您提到汽车行业不景气，从您刚才的评论来看，情况似乎仍然如此。但能否谈谈汽车业务，您认为需要什么才能使该业务恢复增长？
我想说，退后一步看整体产品组合，数据中心、公用事业增长强劲，医疗健康增长非常好，对此我非常满意。我们特别专注于设备制造和医疗健康。因此，这方面增长良好。工业领域，我们在可再生能源方面有很大的业务，这曾是我们的一个拖累。住宅可再生能源已经稳定下来，我们开始看到工业增长，主要围绕基础设施部署。汽车行业在一定程度上，我感觉已经趋于平稳。特别是原始设备制造商（OEMs）更清楚他们想要投资哪些平台，因为之前在混合动力还是电动汽车方面存在很多困惑。因此，我想说，我们看到了更多的稳定性，有望恢复增长。消费终端市场相当平淡，我想说这很难预测。在关税等因素影响下，消费支出走向仍有待观察。因此，这方面仍然相当平淡，我不预计会有大幅增长。
有一项技术在金融界和媒体中受到了很多关注，特别是人形机器人。能否谈谈这种技术在多大程度上是伟创力可以在自己的工厂中使用的，以及伟创力是否会考虑帮助制造人形机器人？
是的，在我们的工业业务中，机器人技术是一个重要焦点。无论是仓库机器人。人形机器人目前还没有很大的存在感，但其他机器人是我们合同制造和工业业务中非常增长的部分。因此，我们对这一领域感到非常兴奋。随着我们的业务发展，我们将继续与客户合作开发其他类型的机器人，因为它们将成为基础设施的重要组成部分。我想说，对于伟创力自身的部署，我对人工智能和机器人自动化将为我们的业务带来的生产力提升感到非常兴奋。
我曾公开表示，这将是制造业的游戏规则改变者。不仅仅是硬件自动化和机器人，还有专注于人工智能的软件自动化和机器人，这将真正改变格局。如果你想想像伟创力这样的公司的下一个生产力增长点，就来自于此。
这是否类似于通过摄像头检测人类可能无法发现的缺陷，或者还有其他超越这一点的应用？
你问的是那种机器学习相关的东西，更多与硬件相关。你会看到越来越多这样的应用。你会看到成熟的平台得到部署，但软件集成部分将是游戏规则的改变者。一家典型的制造公司将拥有50个软件系统——如果他们做得好的话——或者200到300个软件系统。因此，实现数据结构集成，然后利用人工智能的力量做出端到端决策，将是生产力的游戏规则改变者。因此，要像关注硬件方面一样关注软件方面。这对我们所有人来说都将是一个巨大的优势。
非常有趣。好吧，或许围绕生产力主题，我们可以以一个关于利润率的问题结束。我认为第四季度运营利润率指引非常强劲，约为6.8%。当您考虑公司提供的这一展望时，您认为第四季度的利润率是否有任何不寻常的时间安排或产品组合因素的帮助，或者您认为这反映了业务的长期盈利潜力？
在过去六年左右的时间里，我们的利润率增长一直非常一致。它来自两个方面。一是产品组合的提升，例如数据中心等高增长领域的增长推动了盈利能力；二是我们刚才谈到的内部生产力部署。因此，我们的利润率稳步增长。一年前，你们都问我6%的利润率是否可持续。我们比计划提前了一年，像往常一样，我当时比较谨慎，说“我们拭目以待”。我的回答仍然是一样的。利润率增长来自高增长领域的产品组合提升和生产力，我们应该会继续看到这一趋势。
太好了。期待看到这一切的发展。感谢Revathi和Chris参加我们的对话。
非常好。感谢邀请我们，Mark。