Raul Vazquez（首席执行官）
Dorian Hare（投资者关系高级副总裁）
Brendan McCarthy（Sidoti）
好的，欢迎各位，感谢大家今天参加Sidoti年终会议。我是Brendan McCarthy，Sidoti的分析师，非常荣幸欢迎Oportun金融（股票代码：OPRT）。今天出席会议的有公司首席执行官Raul Vazquez以及投资者关系高级副总裁Dorian Hare。在我移交发言权之前，快速提醒一下：问答选项卡位于屏幕底部。欢迎大家在整个演示过程中输入任何问题，我们会在最后留出问答时间。
话虽如此，我现在将发言权交给Raul。
谢谢Brendan。感谢今天邀请我们发言，也感谢各位听众参加今天的会议。我是Raul Vazquez，Oportun金融的首席执行官。今天和我一起出席的是Dorian Hare，我们的投资者关系高级副总裁。抱歉，我说错了。今天我将展示我们2025年11月的最新投资者演示文稿，该文稿可在我们的投资者关系网站investor.oportun.com上获取。对于不太熟悉Oportun的人，我们提供借贷和储蓄解决方案，帮助会员构建更美好的财务未来。我们的产品经过整体设计，旨在解决财务健康和韧性的两个最基本挑战，即获得负担得起的信贷和建立充足储蓄的能力。
自2005年成立以来，我们已发放约800万笔贷款，提供超过210亿美元的信贷，并帮助130万会员建立信用记录，让大家对我们的财务规模有个概念。我们在11月4日的 earnings电话会议上提供的最新指引显示，我们预计今年将产生9.5亿至9.55亿美元的收入，以及1.37亿至1.43亿美元的调整后EBITDA。我们已连续四个季度实现GAAP盈利，创造了3100万美元的收益。Oportun是一家以使命为导向的组织，我们的使命定义为赋能会员构建更美好的未来。我们通过三种产品实现这一目标：无抵押个人贷款、有抵押个人贷款以及我们屡获殊荣的“Set and Save”储蓄产品。我们的目标市场包括信用记录薄弱或无信用记录的中低收入人群，我们认为他们传统上服务不足。我们的客户群体包括英语和西班牙语使用者，我们通过双语零售和呼叫中心团队、移动应用程序和数字功能与他们互动。现在让我详细介绍我们的产品。无抵押个人贷款是Oportun业务中规模最大、利润最高的部分。它们为会员提供快速便捷的方式来解决紧迫的财务需求，例如汽车维修或公寓押金。我们在个人贷款方面的竞争优势源于我们对服务不足社区的关注、先进的技术和数据能力、人工智能驱动的承销以及根据会员期望定制产品的能力。对于今年第三季度发放的贷款，无抵押个人贷款的平均贷款规模约为3100美元。
平均期限为26个月，加权平均年利率为35.8%，正如我几分钟后将讨论的，这为我们的会员提供了强大的价值主张。我们还提供有抵押个人贷款产品，以会员的汽车作为抵押。我们对今年有抵押个人贷款的扩张感到兴奋，因为该业务每个季度都以约50%的速度增长，在第三季度，其在我们自有组合中的占比从一年前的5%增长到8%。今年前三个季度，有抵押个人贷款的信用损失比无抵押贷款低500多个基点。
此外，如您所见，第三季度发放的有抵押个人贷款预计每笔贷款产生的收入约为无抵押个人贷款的两倍，这主要是由于这些贷款的平均规模较高，第三季度约为6400美元，平均期限为35个月，加权平均年利率为34%。正如我几分钟前提到的，我们的价值主张得到了以下事实的支持：与会员通常可获得的替代方案相比，我们为他们节省了大量成本。您可以看到，竞争对手的产品和 payday贷款平均约贵7倍。现在我想花点时间解释我们的专有承销引擎，这是我们运营方式和服务会员的关键差异化因素。我们的承销100%集中化和100%自动化，没有例外情况。Oportun没有名为“承销商”的职位。我们使用人工智能和机器学习分析数十亿个数据点，生成超过一千个终端节点，实现高度精确的信用和欺诈决策，包括批准谁以及批准多少金额。我们在决策中利用多个独立框架，包括第一，我们的替代数据评分，这使我们能够为100%的客户评分，即使是那些没有信用评分或信用档案的客户。
第二，我们还利用来自信用局的原始数据制定我们自己的自定义信用局评分。第三，我们100%验证收入，从而确定借款人的还款能力。最后，第四，我们多年来一直使用PLAID成功访问银行交易数据，这使我们现在也能够建立独立的银行交易模型评分。因此，我们总共构建了一个能够快速响应的承销平台，并且如果市场动态发生变化，能够在一夜之间修改承销参数。现在，我想提供更多关于我们的贷款履行和服务的细节，除了我刚才谈到的更低价格之外。我们通过提供多样化的渠道让会员以最适合他们的方式与我们互动，从而保持会员满意度。例如，在第三季度，56%的贷款申请人使用了多种履行渠道，包括我们的零售店、呼叫中心以及移动和数字平台来完成申请。值得注意的是，77%的申请人至少在申请的部分环节使用了我们的移动和数字渠道。在支付方面，除了我们自己的地点外，Oportun还通过各种Pay Near Me、MoneyGram和Check Free Pay合作机构为会员提供超过10万个合作伙伴支付地点。
现在我将提供更多关于我们的Set and Save储蓄产品的信息。该产品去年1月被Bankrate评为同类最佳应用，并于去年10月被《福布斯》认可为简化个人理财的杰出个人理财应用。会员可以将其现有银行账户无缝集成到该平台中，并设定个性化储蓄目标。我们的人工智能引擎然后分析会员的收入和支出模式，以确定安全、最佳的目标分配金额。资金会随着时间自动转移，帮助会员轻松实现目标。平均而言，我们的储蓄产品帮助会员每年节省1800美元，自推出以来已为会员贡献超过122亿美元的储蓄。
在2024年取得进展的基础上，我们在2025年继续推进三个关键战略重点：改善信用结果、加强业务经济性以及识别高质量的贷款发放。关于信用结果，正如我们在11月4日的 earnings电话会议上分享的，第三季度我们将贷款发放更多转向现有会员，现有会员的贷款发放量占比从上半年的64%上升到70%。此外，由于我们的30天以上 delinquency率达到内部预期的上限，我们在第三季度收紧了信贷。在加强业务经济性方面，我们的重点是持续提高效率。
第三季度，我们的风险调整后净息差同比提高231个基点至16.4%。该指标包括组合收益率、净冲销、资本成本和贷款相关公允价值影响。我们的调整后运营支出比率同比也提高133个基点，占自有组合的12.6%。这两项指标都对我们本季度实现的强劲运营杠杆做出了重大贡献，推动调整后ROE同比提高19个百分点，并将调整后每股收益从去年的0.02美元大幅提高至今年的0.39美元。最后，我们继续识别高质量的贷款发放，包括利用我们的推荐计划，该计划是仅次于直邮的第二大获客渠道。
第三季度推荐驱动的贷款发放增长25%，达到3100万美元。这是我们第三季度总贷款发放额5.12亿美元的一部分，同比增长7%。这是我们在持续保守信贷政策下连续第四个季度实现贷款发放增长。其中，有抵押个人贷款发放同比增长22%，我们很高兴在第二季度内华达州和犹他州推出该产品后，有抵押个人贷款现在已在八个州可用。现在我想转向我们当前的承销实践和第三季度强劲的信用表现的一些细节，这是我们取得重大进展的关键证明。在这种环境下，我们能够成功承销个人贷款的一个关键支柱是我们勤奋会员的稳定性，这是由我们的信用承销模型驱动的结果，该模型积极识别在社区中具有强稳定性的人群。我之前提到，我们100%验证个人贷款会员的收入。对于第三季度发放的贷款，获批借款人的 median 总收入约为50,000美元。此外，我们第三季度的借款人在当前工作岗位平均工作5.4年，在当前住所平均居住5.6年。
95%的获批会员将贷款款项转入其美国银行账户，而不是选择以支票形式收取款项。最后，截至第三季度，我们管理的组合中借款人在发放时的平均Vantage评分为662，处于被视为优质评分的下限。转向信用表现，您可以在第15张幻灯片上看到，自2022年7月以来发放的新贷款组合（front book）表现仍然相当不错，而2022年7月之前的旧贷款组合（back book）继续减少。此外，我们最近的新贷款信用组合通常表现优于之前的组合。在11月4日的 earnings电话会议上，我们分享说，新贷款组合在发放后12个月以上的损失比旧贷款组合低约700个基点，较我们跟踪新贷款组合表现时之前看到的400个基点有所改善。
这一进展反映了我们对信用模型的持续改进，您可以在我们投资者演示文稿的第17张幻灯片上看到，我们的30天以上 delinquency率和美元净冲销率已分别连续七个和八个季度同比改善。也就是说，正如我之前提到的，我们的30天以上 delinquency率达到了内部预期的上限。因此，我们相应收紧了信贷，我们的指引显示，我们预计这些略微上升的 delinqu率将导致第四季度年化净冲销率中点为12.4%-12.5%。
我们预计略高的损失率是暂时的。在我们最近的收紧措施生效之前，它也将影响2026年第一季度，然后在明年第二季度缓解。现在我将演示交给Dorian，进行财务回顾，包括更多关于我们第三季度业绩和展望的细节。他还将向您详细介绍我们的调整后每股收益指引中点提高4%，这是由持续的费用纪律和更低的资本成本推动的。Dorian将与您分享的强劲业绩证明了我们团队的执行力，我们将继续高度专注于在2025年及2026年为股东创造价值。
Dorian感谢Raul，各位下午好。第三季度，我们实现或超过了每个指引指标，同时交付了强劲的GAAP和调整后每股收益。我们报告的总收入为2.39亿美元。我们实现了连续第四个季度的GAAP盈利，净收入为520万美元，稀释后每股收益为0.11美元。我们也连续第七个季度实现调整后盈利，调整后净收入为1900万美元，调整后每股收益为0.39美元，同时保持信贷纪律。5.12亿美元的贷款发放额同比增长7%。9100万美元的运营费用较上年下降11%，反映了我们持续的成本纪律。
第三季度调整后EBITDA为4100万美元，调整后净收入1900万美元，较去年改善1800万美元，主要得益于运营费用减少以及信用表现改善。调整后每股收益也同比显著增长，从去年的2美分增至39美分。现在转向我们全年的展望，我们在11月4日的 earnings电话会议上设定了高个位数范围内的贷款发放增长预期，并且由于我们确定了额外的成本节约措施，我们表示预计2025年全年运营费用约为3.7亿美元，低于我们之前预期的3.8亿美元，较2024年的4.1亿美元全年减少10%。
在 earnings电话会议上，我们将全年调整后每股收益指引中点提高4%，至每股1.30美元至1.40美元，较去年强劲增长81%至94%。我们还表示，预计2026年全年调整后每股收益将较2025年进一步增长。在GAAP基础上，我们重申了2025年全年GAAP盈利预期，并设定了今年第四季度GAAP盈利的预期。特别是关于我们的资本流动性，如第12张幻灯片所示，我们在本季度通过将债务权益比率从7.3倍降至7.1倍来降低杠杆。这得到了GAAP盈利和990亿美元运营现金流的支持，其中3100万美元用于偿还债务。这意味着我们现在已将杠杆率从2024年第三季度8.7倍的峰值降低了1.6倍。我们减少未偿债务的重点主要是偿还利率为15%的高成本公司债务。自2024年10月该工具启动以来，我们已总共偿还了5000万美元，导致年化利息支出减少750万美元。
自第二季度末以来，我们继续展示出以有利条件持续进入资本市场的能力。我们在8月和10月成功执行了资产支持证券（ABS）交易。两次交易均实现了低于6%的融资成本，其优先档获得AAA评级。此外，我们通过增加新工具和修改现有工具扩大了仓库设施容量，从而延长了平均期限并降低了平均资本成本。重要的是，在未完全受益于这些行动的情况下，我们第三季度的利息支出环比下降300万美元，从6000万美元降至5700万美元。
此外，截至9月30日，我们的总现金为2.24亿美元，其中1.05亿美元为不受限制现金，1.19亿美元为受限制现金。在我将发言权交回Raul之前，我想更新一下我们在长期单位经济目标方面的进展，您可以在这张幻灯片上看到。第三季度我们继续取得重大进展。调整后ROE为20%，同比提高19个百分点。这一增长主要得益于成本降低和信用表现改善。我们继续专注于进一步优化信用表现、降低运营费用占自有本金余额的百分比以及降低杠杆，以提高股东回报，朝着随着时间推移实现20%至28%的GAAP全年ROE目标迈进。
Raul，现在交回给你。
谢谢Dorian。最后，我想强调三个关键点。首先，我们对第三季度业绩感到满意，连续第四个季度实现GAAP盈利，GAAP ROE为5%，调整后ROE为20%，均较去年显著改善。其次，我们在加强资本结构、降低杠杆和减少资本成本方面取得了重要进展。这些改善都为我们未来几年的发展奠定了良好基础。第三，在我们上次的 earnings电话会议上，我们再次将全年调整后每股收益指引提高至1.30美元至1.40美元的区间，中点同比增长81%至94%。
我们在 earnings电话会议上还分享了我们预计2026年全年调整后每股收益将较2025年进一步增长。在GAAP基础上，我们重申了2025年全年GAAP盈利预期，并设定了今年第四季度GAAP盈利的预期。现在，Brendan，我们很乐意回答您或听众的任何问题。
好的。谢谢Raul和Dorian。我们现在可以开始问答环节，第一个问题。我们先从宏观经济环境开始吧？我知道这一直是投资者关注的焦点。您如何描述当前的经济环境，Oportun的借款人基础表现如何？
我们认为借款人表现非常好。我们认为我们的客户具有很强的韧性。我们的客户继续在考虑如何让薪水能够满足所有需求。因此，我们对客户从经济角度表现出的韧性感到满意。很高兴看到美联储今天降息。我们认为这是积极的。我们认为这将有助于在2026年创造更强劲的经济。但我认为他们也表示经济的路径并不完全明确，他们希望等待并收集更多信息。
但在决定明年我们可以预期的降息幅度之前，我们也持类似的立场。我们认为情况并不完全明确。因此，正如我在发言中提到的，我们的信贷标准被认为是相当严格和保守的。我们认为保持信贷标准保守是正确的做法，并寻求通过降低运营支出、降低利息支出以及可能在定价方面寻找更多机会来提高盈利能力。
这很有帮助。作为后续问题，您能否谈谈您的总可寻址市场，以及随着时间的推移，不同经济条件下它可能会如何变化？
好的，我们专注于中低收入消费者。我们认为传统信贷提供商没有很好地为他们服务。Dorian，如果你看到显示定价的页面，我们预计可寻址市场不会有太大变化。我们认为现在靠薪水度日的人数比10年前更多。不幸的是，十年后这一数字可能会更高。一家名为金融健康网络的非营利组织所做的一些研究表明，我们借款人可获得的大多数替代方案都比Oportun贵得多。
这包括纯在线 payday贷款、在线分期贷款、传统 payday贷款等。因此，我们认为随着经济路径变得更加清晰以及经济走强，我们仍有很大的机会夺取市场份额。我们将通过在现有的信贷标准下增加营销来推动增长。我们甚至认为我们不必从信贷角度放宽标准。我们只需要增加营销支出，因为我们认为鉴于我们的产品更容易获得且价格更低，我们有机会夺取相当大的市场份额。
这很有道理，很有帮助。关于承销，您提到第三季度为应对 delinquencies小幅上升而收紧了承销。
是的。
您如何看待当前的承销准则？您认为进一步收紧或放宽承销以推动贷款发放是否审慎？投资者应如何看待这种动态？
我们当然不打算放宽承销以推动贷款发放。因此，如果有的话，我们会根据看到的数据继续微调。我们将在第四季度和第一季度看到这种略微上升的 delinquencies和损失。这主要归因于今年上半年我们向新借款人发放的贷款超出了预期。我提到我们为此进行了调整，第三季度70%的贷款发放面向回头客，而上半年这一比例为64%。
因此，我们现在看到的只是一个泡沫正在逐步消除。这对业务来说仍然是非常好的事情，因为这些新借款人，这些增量新借款人将在明年下半年成为更有利可图的重复借款人。但我们将看到这种组合在今年第四季度和明年第一季度推动更高的 delinquencies和损失。但除此之外，我对贷款发放感觉非常好。我对我们损失表现的稳定性感到满意，Brendan。
明白了。你们的有抵押个人贷款产品增长非常不错。您能否谈谈这对信用的影响，以及从长期来看，Oportun的贷款组合结构可能会是什么样子？
好的，我们非常喜欢这个产品。该组合每个季度同比增长约50%。上个季度，有抵押产品组合为2.09亿美元，同比增长48%。由于借款人以其完全拥有的汽车作为抵押，该产品的损失表现肯定对信用产生积极影响。今年前三个季度，该产品的损失表现比无抵押产品低500个基点。因此，它帮助我们推动更好的信用表现。
它有助于业务的盈利能力，因为不仅损失更低，而且收入约为无抵押产品的两倍。因此，这是我们组织的首要增长优先事项。我们现在已经制定了专门针对有抵押个人贷款产品的获客计划。我们正在努力减少有抵押贷款申请流程中的摩擦，我们甚至在尝试弄清楚如何在所有营销和网站中更突出地展示它，以推动更高的增长。最终，我们希望它能占业务的50%。
但这需要很多年，因为我们仍然希望以非常深思熟虑的方式发展它。但这是我们认为该业务存在的潜力。
太好了。展望所有信贷产品，最终有多少客户会成为重复客户？
哦，大多数客户都获得了成功并申请了第二笔贷款。无论客户是第一次还是第五次与我们打交道，我们都会对他们进行全面承销。因此，我们分享的一个统计数据是，在任何特定季度，70%至80%的组合由重复客户持有。我们喜欢这一点，因为获客成本更低，重复客户的损失更低，总体服务成本也更低。因此，我们业务的一部分是提供如此出色的服务，以至于客户选择留在我们身边并向Oportun申请第二笔或第三笔贷款。
明白了。展望贷款组合的信用状况，您能否谈谈业务的长期净冲销率目标范围，以及为实现该目标可以采取的步骤？
当然。我们已接近目标。我们的目标是9%至11%。今年我们的损失率将为12.1%。因此，我们觉得从现在开始可以看到11%的目标。我认为需要发生几件事。第一，我们将继续保持我提到的保守信贷立场，这确实会帮助我们处理分子。正如听众所知，损失率是美元损失作为分子，平均组合余额作为分母。因此，只要我们继续保持保守的信贷立场，我们相信在美元损失方面会做得很好。
我们可以利用一些增长机会。因为增长将帮助分母变大，从而降低比率。但如果经济不确定，我们认为增长不是答案。因此，目前预计今年组合将收缩2%。这比去年8%的收缩有所改善。但如果经济不支持，我们不会试图通过增长来提高盈利能力。我们将通过降低资金成本、减少运营支出，必要时可以从定价角度寻找额外机会来提高盈利能力。
明白了。这很有道理，非常有帮助。展望未来，您今年已多次上调指引。2025年在费用削减方面执行得非常好。我想展望2025年及以后，哪些因素可能导致业绩超出您的预期，或者甚至低于预期？
关于低于预期，当然，如果出现某种重大宏观干扰，例如通胀率回到9%，目前没有迹象表明会出现这种情况，但如果出现严重且意外的情况，这对任何贷款业务来说都是最困难的，快速而剧烈的变化。但值得庆幸的是，目前没有迹象表明会出现这种情况。Brendan，正如我之前提到的，我们认为客户目前具有韧性和稳定性。在业绩改善方面，我认为有几个因素。第一，我们的利息支出环比下降300万美元，因为我们正在偿还非常昂贵的公司债务。
因此，我们认为随着我们继续偿还债务，这将有助于提高盈利能力。即使我们偿还了5000万美元的债务，我们的现金水平仍有所提高。现在这些现金用于两件事：为增长提供资金，以及偿还债务。但一旦我们接近6倍的目标杠杆率，我们将与董事会讨论资本的额外用途。目前股票交易价格低于账面价值。因此，未来某个时候，如果这种情况没有得到纠正，并且我们正在产生现在这样的现金，股票回购将是我们会与董事会讨论的事情。
再次强调，这不是现在的优先事项。现在我们正在偿还债务，但随着我们在这方面取得进展，我认为这将是一个机会，然后找到一种在经济变得更加明朗时推动增长的方法，这是可能推动更好业绩的另一件事。
当然。作为最后一个问题，根据2025年每股收益指引中点，当前股价约为4倍，您暗示2026年可能会有进一步增长。投资者真正忽略了什么，或者为什么现在是关注Oportun股票的好时机？
因此，我认为现在是关注的好时机，因为第一，我们已经建立了持续的GAAP盈利记录，因此我们改善了业务的财务表现。如果查看税前利润，因为本季度税率有一些波动，但税前GAAP净利润在第三季度同比增长超过5400万美元。因此，我认为我们已经建立了盈利记录。第二，杠杆率从8.7倍降至7.1倍，我们的目标是6倍，我们看到了实现6倍的明确路径。
因此，我认为这将能够满足那些对此感到担忧的人的需求。第三，这个团队致力于实现20%至28%的ROE目标，我们将通过拉动单位经济页面上的不同杠杆来实现这一目标。因此，我觉得团队执行良好。业务的发展轨迹明显改善，我认为人们可能需要忘记2022年和2023年发生的旧头条新闻，更多地关注业务现在的状况和未来的发展方向。
太好了。好吧，Raul和Dorian，非常感谢你们的时间和概述。我们将在此结束。
谢谢Brendan，非常感谢您的时间。
感谢参加。再见。