凯文·布恩（执行副总裁兼首席财务官）
迈克·科里（执行副总裁兼首席运营官）
汤姆·韦德维茨（瑞银集团）
下一个演讲，我们有请CSX公司。很高兴他们再次参加我们的会议。今天到场的有运营执行副总裁迈克·科里，首席财务官凯文·布恩。我想为了开始会议，凯文准备了几张关于业务趋势的幻灯片。不如我们从这里开始，然后进入炉边谈话环节。
好的。如果可以的话，请切换到第二张幻灯片或下一张。大家都熟悉那张幻灯片。汤姆，你刚才给我铺垫得不太好，但市场情况就是这样。我想快速更新一下第四季度的情况。大家都知道当前工业经济的状况。情况喜忧参半，对吧？我们看到一些市场面临诸多挑战，另一些市场则存在机遇，但整体非常、非常复杂。今年工业经济一直举步维艰，而我们拥有多元化的业务组合，这显然在某些领域带来了挑战。
同时我们也在积极寻求机遇。我知道玛丽·克莱尔和她的团队，也就是我之前领导的团队，正在全力以赴寻找所有可用的机会。我们快速浏览一下各市场情况。金属领域我们看到了一些机遇。该市场对我们来说一直相当强劲。废金属和其他领域目前对我们的业务有所助益。矿产和化肥市场都表现强劲，我认为在矿产方面，我们在东南部市场和数据中心的布局具有独特的网络优势。其他因素也在影响该市场。
这些市场表现强劲。大家都非常清楚当前联运市场的状况。目前国际市场表现强劲，但这一势头可能正在减弱。关税等诸多因素正在产生影响。因此，与今年上半年相比，市场有所走弱，起伏不定，企业试图应对关税影响。但在国内市场，我们看到了一些强劲的机遇，团队在市场上赢得了一些业务，并且仍在继续寻求其他机会。
我们看到一些疲软的市场包括化学品和林产品市场。这些领域与工业经济息息相关，确实出现了一些放缓迹象。住房和汽车业务是两个持续疲软的领域。好消息是，我们感觉这两个领域已处于周期的底部。因此，在某个时候，我们应该会看到这些市场反弹。我不一定预测明年会反弹，但这些业务存在周期性机遇。
我认为我们已做好充分准备，能够从中受益。然后是煤炭业务。大家知道，我们看到天然气价格非常强劲，这将继续推动我们在东南部的业务。特别是，天然气价格接近5美元，这对煤炭消耗非常有利，因此需求强劲。国际市场已经稳定。我们终于度过了去年面临的一些强劲定价环境，以及由此带来的负面阻力。因此，随着我们进入明年，这种阻力有望减弱。基于更宽松的比较基准，它应该会减弱。
另外，迈克非常清楚我们煤炭业务发生的情况。我们发生了一起脱轨事故，短期内对煤炭业务造成了影响，我们估计该季度的息税前利润影响约为3000万美元。团队做得非常出色，迈克可能会稍微提及如何恢复铁路运营并继续为客户提供服务。然后是汽车市场。新闻中大家已经听说了一些影响因素。一是铝厂火灾对我们的一个客户造成了不成比例的影响，二是芯片问题目前正在解决中。
但我们的一些重要客户可能受到了不成比例的影响。因此，总体而言，该季度我们将面临约4000万美元的阻力。但我知道团队正在尽最大努力抵消这一影响。不过我想快速更新一下市场情况，这就是我们目前所看到的。
好的，非常有帮助，谢谢。你提到的4000万美元息税前利润影响，是否有抵消因素，还是说这是净影响，比如我们查看第四季度的收益数据时需要直接扣除这部分？
是的，我认为这在某种程度上是一次性事件，我们显然一直在从成本方面和额外收入方面寻找抵消因素。但这些影响中，很多是收入延迟。你会看到煤炭业务在本季度没有足够时间弥补损失。至于汽车业务，希望情况会有所好转。这不是我们失去了销量，而是销量推迟到了明年。
好的。但是如果将这两部分从第四季度的数据中剔除，就能更好地了解业务的实际情况。
同时还要关注其他市场的趋势。
好的，很好。你如何看待那些你可能乐观认为会改善的市场？我看到你提到一些市场表现不佳，一些持平。你认为哪些市场可能会改善？是项目驱动、比较基准宽松等因素？我知道今年有一些林产品工厂关闭，这可能会带来比较基准优势。但如果展望2026年，你认为哪些中性或疲软的领域可能会出现改善？
是的，你提到了。我非常关注的一个市场是纸箱厂。
对。
它们影响广泛，是工业经济的一个领先指标。因此，我一直在等待这个市场的反弹。目前这些市场的销量非常低。你提到，今年我们看到了一些工厂关闭。今年最大的意外可能是由于关税不确定性，许多客户决定关闭原本可能在未来五到七年内关闭的工厂，并将这些关闭集中到一年内完成。
因此，我们将面临这种情况的比较。其中一些影响将延续到明年。但我们的工业发展业务正在加速，随着我们进入明年，我们对此非常乐观。我们认为2026年将是一个机遇，2027年应该会比2026年更好。化学品市场显然也面临巨大挑战。我认为林产品业务和化学品业务这两个市场可能提供最大的周期性上行空间。
当市场复苏时，我们将看到强劲的反弹。我想迈克可以就此补充。但这两个市场我们对现有列车增加运量的能力非常有信心。因此，这些业务的增量利润率将非常强劲，我们已做好充分准备应对。
那么，如果我们假设2026年基础工业市场持平（希望会更好），你是否期望工业发展能对底线产生积极影响？我记得你过去曾说过，工业发展可能带来1到2个百分点的销量增长。这是否合理预期会体现在工业业务中？
是的，这是我们的计划。部分增长将被一些关闭和比较因素抵消。例如，如果一家工厂在7月关闭，我们需要为此比较六个月。但关闭的速度已经大幅放缓。每年都会有一些业务合理化，但去年的关闭水平高于正常水平。我认为这种情况将大幅放缓，因为许多关闭已经提前，除非经济进一步恶化导致客户做出不同决策。
但我确实认为这将对我们的业务产生积极影响，部分被我提到的一些关闭所抵消。
好的，所以可能略低于1到2个百分点，但毛增长会有一些。
毛增长方面，我认为是1到2个百分点，但在净增长方面会被一些关闭所抵消。
好的。联运业务你取得了一些不错的成绩，势头良好。我认为客户对UPNs的定位产生了一些影响。比如JB Hunt。
我知道这影响更广泛。
你们在东南部、中大西洋和东北部开通了新服务。你如何看待联运业务的势头，以及2026年是否会在第四季度基础上进一步实现连续增长？
是的,或许我会请迈克谈谈网络对联运业务的处理情况。
汤姆,给我几分钟时间。
好的,好的。我会转向你。市场方面,第三市场,然后我会涉及。
网络运营非常良好。去年是我第一次经历飓风,而且次数不少,今年我们没有遇到飓风。回到联运业务,我们的联运速度、码头表现和卡车周转效率都非常出色。我们期望在此基础上继续增长。现有能力充足,一些联运线路运量较大,但总体而言,无需额外资产我们就能吸收新增运量。凭借目前的速度,我们在整个网络的停留时间和速度方面都创下了纪录。
我们正在等待运量增长,并已做好准备。因此,网络运行非常良好。
你如何看待联运列车长度?现在的平均长度是多少?我知道这是平均值,因列车而异,但联运列车的平均长度是多少,系统平均能处理多少?
我们的网络通常可以处理14,000英尺的联运列车。所以我们有很大的 capacity。我们试图将列车长度控制在一定范围内,具体取决于不同地点,但12,000到14,000英尺是正常范围。目前我们远未达到这个水平,在这方面仍有很大 capacity。
关于联运业务,我们看到的一些优势和机遇实际上来自不同的合作伙伴关系。我们与BN宣布了东南部业务,随着他们加快网络速度,我们将从中受益。我们认为这将为我们转换大量卡车运量,目前已经看到了初步迹象。我们与CN也宣布了一些合作,显然还有与CPKC的Meridian Speedway项目。所有这些都为业务增长带来了大量机遇。
因此,我们对进入明年的势头感到兴奋。我知道我们正在寻找更多机遇,接到了各方的电话,探讨如何管理我们的网络以应对竞争。
你认为第四季度的数据中已经体现了大部分增量收益,还是会在第四季度基础上进一步增长?
我认为我们宣布的服务改进随着时间推移将带来更多卡车运量转换,因此会看到一些增量机遇。但业务转型在很大程度上已经完成,我们将在此基础上开始增长。我可以告诉你,从与所有经历业务转移的客户交谈中得知,他们对服务非常满意,对转移到我们网络的决定也非常满意。
你如何看待利用霍华德街隧道的额外 capacity 以及新功能所需的工作?我认为这是一条相当重要的卡车线路。你认为这需要多长时间才能实现?这是否是一个重大机遇?
是的,从历史上看,由于没有双层集装箱运输能力,我们一直未能进入这个市场。因此,看看我们今天的网络,东北部的连接是一个巨大缺口。所以我认为亚特兰大到东北部的线路,我们以前无法竞争。从芝加哥过来的线路也将为我们创造一些机遇。因此,我们现有的客户将从中受益。迈克或许可以更新一下项目的完成情况。
因此,我们希望明年能看到一些运量增长,但我认为我们正按计划进行。
是的,我们仍按计划在第一季度末完成,城市正在完成桥梁工程,然后我们就可以投入使用。
关于第四季度的费用,你之前提到两个项目每月约1000万美元,而且这些项目已经完成。第四季度是否仍有一些费用影响,还是这些费用已经全部消除?
是的,我们之前说过第四季度大约有1000万美元的滞后成本,即残余成本。所以如果每月运行成本是1000万美元,那么原本会是3000万美元,现在本季度只有1000万美元。
是否会有部分延续到2026年?
不会。
应该不会。
不会。
好的。迈克,蓝岭支线对你有什么作用?考虑到霍华德街隧道和蓝岭支线带来的 capacity,你如何看待网络的能力?2025年,特别是在遭遇天气影响时,你处于艰难境地,网络 capacity 低于正常水平,弹性也较差。但当情况逆转,不仅恢复 capacity,甚至获得更多 capacity 时,你如何看待?
汤姆,你现在已经看到了。你可以从列车速度中看到,我们能够更快地运输可用煤炭,走正确的路线。我们在该走廊的 capacity 仍然远未达到极限。之前我们通过芝加哥到纳什维尔区域改道,这带来了不必要的压力,使我们非常脆弱,但现在我们不再脆弱。再次强调,你可以看到铁路现在的运行情况。
这是我们的预期,并且有能力在此基础上增加运量。
那么,我想转向一个稍微不同的话题,深入探讨一下。你们有了新的CEO,他的声誉非常好,评价很高。我从投资者那里得到的一些反馈是,价格和生产力是他在普莱克斯和林德任职期间的标志性策略。那么,你如何看待2026年的生产力机遇,这是否体现在差旅和娱乐费用、员工人数上,你们可以更好地运营,并且这也与你们更好的 capacity 状况相契合?或者我们如何看待这种生产力,这可能部分与新任CEO的关注点以及你们自身的机遇有关。
这是一个巨大的机遇。我们在细节方面非常一致,确保我们合理配置资源以提高效率。在过去一个多月里,情况非常好。因此,我们现在的重点是让人们共同寻找协同效应,这些协同效应可能是我们以前没有以同样方式看待的。史蒂夫的重点是服务、生产力和价格,这一点毫无疑问,这令人振奋。
是的,我可以证明这是他上任头几周的重点。他来自一个在很多方面与我们行业非常相似的行业,注重在提供价值时的定价。我们一直致力于提供更好的服务并为此获得回报,这是一个重要的重点。我认为他会充分利用这些工具,确保我们了解定价机会并更好地关注这一点。在技术方面的投资,我认为会帮助我们,然后在生产力方面,迈克和我在我担任这个职位的过去几周里,几乎每天都在发现机遇。
史蒂夫支持我们追求这些机遇,我认为这激励了团队。我知道团队现在回到杰克逊维尔,正在处理我们列出的一些项目,希望在周五前得到明确答案。随着我们发现更多机遇,这个清单还在不断增加。
但核心始终是安全、服务和效率。这就是其中的美妙之处。
史蒂夫上任后,你认为这对组织有什么影响?他上任时间不长,但似乎非常有活力。这对组织和领导团队有什么影响?
是的,你知道,我把这比作体育运动。人们喜欢加入获胜的团队,而他显然有获胜的 track record。我认为这激励了很多人,特别是领导层和所有管理者,他们想要在市场上获胜。我们希望成为行业内最好的铁路公司,希望客户认为我们是最好的铁路公司,并因为我们是最好、最可靠的铁路公司而选择我们的业务。
因此,我认为公司内部充满了活力,至少我知道在公司内部,而且我认为在外部也是如此。
在现场也是如此,100%,这确实是关于建立我们知道可以建立的文化,一种获胜的文化,这就是史蒂夫的全部意义所在,非常受欢迎。
好的,很好。凯文,我试图回忆你第一次担任首席财务官时的情况,但如果我没记错的话,我认为你在加班方面有一些非常有效的举措,可能存在过多加班或减少加班费用的机会。那么,这次担任首席财务官,在成本方面,你认为哪些领域有特别的机遇?
我会补充一点,迈克,因为我们每天都在一起讨论这个问题。我认为有很多中小型机遇,随着时间的推移会累积成大量资金。加班是其中之一,我们一直关注运营费用,但资本对我和史蒂夫来说都是一个重要领域。资本纪律和我们如何花费资金,这会随着时间体现在折旧中。但我认为有很大的机遇,迈克和我在这方面非常一致,我们可以在资本支出方面更加高效。
这为我们提供了将资金投入高回报投资的机会,甚至可以向股东返还更多现金。因此,我认为你会看到这方面有更多机遇。但是,当我们考虑长期车辆时。
租赁。
是的,租赁。一般支出。我认为我们将为组织带来这种纪律,就像花自己的钱一样花公司的钱。
正如凯文提到的,我们在技术方面的重点是为人们提供可见性,因此存在问责制和控制措施。这是我们目前正在努力的最重要的事情之一。但你提到了加班,我给你举个例子。上个月,我们干线列车的加班时间同比下降了30%。明天的重点是第一次就把事情做好。
好的,你说上个月同比下降了30%。
是的,去年我们经历了艰难的一年,记得吗,有很多风暴。但总而言之,这反映在列车速度上。
这是500万美元的影响,还是1000万美元?
抱歉,马特,我必须回答这个问题。
我的意思是,只是大致估算一下。我不确定具体规模,这是小数字还是大数字?
我认为是个位数。是的。
好的。我会这样看待。谢谢。好的,让我们看看。当我们查看收益模型并考虑影响因素,试图得出2026年的收益时,我认为过去几年铁路公司面临的挑战之一是价格-成本差,历史上铁路公司在价格和成本控制方面都表现出色,因此这一差额往往是有利的。但在COVID之后,以及上一份铁路合同的影响,加上卡车市场疲软的背景,当主要竞争对手降低价格或保持低价时,很难提高费率。那么,你如何看待2026年价格-成本差为正的可能性,你认为实现这一目标的关键杠杆是什么?
我对我们的一些成本举措非常有信心,这些是我们可以控制的。在价格方面,今年我们看到的单位收入影响最大的因素之一显然是出口煤炭市场。我不想预测这个市场,但目前我们处于较低水平。因此,来自该市场的价格下行压力风险明显小于我们进入25年时的情况,这对我们来说是一个机遇。
国内市场非常强劲,我们期望获得价值。因此,我预计这对我们都是积极因素,而在进入25年时,这可能更多是阻力,甚至超出我们的预期。然后你提到了卡车市场,联运显然【翻译结果】
凯文·布恩（执行副总裁兼首席财务官）
迈克·科里（执行副总裁兼首席运营官）
汤姆·韦德维茨（瑞银集团）
下一个演讲环节，我们邀请到了CSX公司。很高兴他们再次参加我们的会议。今天到场的有运营执行副总裁迈克·科里，以及首席财务官凯文·布恩先生。我想为了开启今天的议程，凯文准备了几张关于业务趋势的幻灯片。不如我们先从这里开始，之后再进入炉边谈话环节。
好的。如果可以的话，请切换到第二张幻灯片，或者说下一张。大家都熟悉那张幻灯片。汤姆，你刚才给我铺垫得可不太好啊，但市场情况就是这样。我想快速更新一下第四季度的情况。大家都清楚当前工业经济的状况吧？目前的情况可以说是喜忧参半，对吧？我们看到一些市场面临诸多挑战，而另一些市场则存在机遇，但整体形势确实非常、非常复杂。今年工业经济一直处于挣扎状态，而我们拥有多元化的业务组合，这显然在某些领域带来了挑战。
同时，我们也在积极寻求各种机遇。我知道玛丽·克莱尔和她的团队——也就是我之前带领的团队——正在全力以赴地寻找所有可能的机会。我们快速浏览一下各市场情况。金属领域我们看到了一些机遇，该市场对我们来说一直表现相当强劲。废金属和其他相关领域目前对我们的业务有所助益。矿产和化肥市场都表现强劲，我认为在矿产方面，我们在东南部市场以及数据中心的布局具有独特的网络优势，其他因素也在对该市场产生影响。
这些市场都展现出了强劲的态势。大家都非常清楚当前联运市场的状况。目前国际联运市场表现强劲，但这一势头可能正在减弱。关税等诸多因素正在产生影响。因此，与今年上半年相比，市场有所走弱，呈现出起伏波动的状态，企业都在努力应对关税带来的影响。不过在国内市场，我们看到了一些强劲的机遇，团队在市场上已经赢得了一些业务，并且仍在继续寻求其他机会。
我们看到表现疲软的市场包括化学品和林产品市场。这些领域与工业经济紧密相关，确实出现了一些放缓迹象。住房和汽车业务是两个持续疲软的领域。好消息是，我们感觉这两个领域已经处于周期的底部。因此，在未来某个时候，我们应该会看到这些市场出现反弹。我不一定预测明年就会反弹，但这些业务存在周期性的机遇。
我认为我们已经做好充分准备，能够从中受益。然后是煤炭业务。大家知道，我们看到天然气价格目前非常强劲，这将继续推动我们在东南部的业务。特别是，天然气价格接近5美元，这对煤炭消耗非常有利，因此该地区的煤炭需求十分强劲。国际市场已经趋于稳定。我们终于度过了去年面临的那些强劲定价环境，以及由此带来的负面阻力。因此，随着我们进入明年，这种阻力有望减弱。基于更宽松的比较基准，它理应会减弱。
另外，迈克非常清楚我们煤炭业务发生的情况。我们发生了一起脱轨事故，短期内对煤炭业务造成了影响，我们估计该季度的息税前利润因此受到约3000万美元的影响。团队处理得非常出色，迈克可能会稍微提及我们如何恢复铁路运营并继续为客户提供服务。然后是汽车市场。新闻中大家已经听说了一些影响因素：一是铝厂火灾对我们的一个客户造成了不成比例的影响，二是芯片问题目前正在逐步解决中。
但我们的一些重要客户可能受到了不成比例的影响。因此，总体而言，本季度我们将面临约4000万美元的阻力。不过我知道团队正在尽最大努力抵消这一影响。我想快速更新一下市场情况，以上就是我们目前所观察到的。
好的，这非常有帮助，谢谢。你提到的4000万美元息税前利润影响，是否存在一些抵消因素呢？还是说这就是净影响，比如我们在查看第四季度收益数据时，需要直接将这部分扣除？
是的，我认为在某种程度上，这可以看作是一次性事件。显然，我们一直在从成本和额外收入两方面寻找抵消因素。但这些影响中，有很多是收入延迟的问题。你会发现，煤炭业务在本季度没有足够的时间来弥补损失。至于汽车业务，希望情况会有所好转。这并非我们失去了销量，而是销量被推迟到了明年。
好的。那么，如果我们将这两部分影响从第四季度的数据中剔除，就能更清晰地了解业务的实际情况了，对吧。
同时还要关注其他市场的趋势。
好的，明白了。你如何看待那些你可能持乐观态度、认为会有所改善的市场呢？我注意到你提到一些市场表现不佳，一些市场表现持平（中性）。你认为哪些市场可能会出现改善？是项目驱动、比较基准宽松等因素吗？我知道今年有一些林产品工厂关闭，这可能会带来比较基准优势。但如果展望2026年，你认为在那些目前表现中性或疲软的领域中，改善可能来自哪些方面？
是的，你提到了一个关键点。我非常关注的一个市场是纸箱厂。
没错。
纸箱厂影响广泛，它们在一定程度上是工业经济的领先指标。因此，我一直在等待这个市场的反弹。目前这些市场的销量处于相当低的水平。正如你所提到的，今年我们看到了许多工厂关闭的情况。今年最大的意外可能就是，由于关税的不确定性，许多客户决定关闭那些原本可能在未来五到七年内关闭的工厂，并将这些关闭集中到了一年内完成。
因此，我们将面临这些关闭带来的比较影响。其中一些影响将延续到明年。但我们工业发展业务的增长正在加速，随着我们进入明年，我们对此持相当乐观的态度。我们认为2026年将是一个充满机遇的年份，而2027年应该会比2026年更加出色。化学品市场显然也面临着非常严峻的挑战。我认为林产品业务和化学品业务这两个市场可能会提供最大的周期性上行空间。
当市场复苏时，我们将看到强劲的反弹。我想迈克可以就此补充说明。但在这两个市场中，我们对在现有列车基础上增加运量的能力充满信心。因此，这些业务的增量利润率将会非常强劲，我们已经做好了充分准备来应对。
那么，如果我们假设2026年基础工业市场持平（希望实际情况会更好），你是否期望工业发展能够对利润产生积极影响？我记得你过去曾表示，工业发展可能会带来1到2个百分点的销量增长。这种预期是否合理，会体现在工业业务中吗？
是的，这正是我们的计划。这部分增长将部分被一些工厂关闭和比较因素所抵消。例如，如果一家工厂在7月关闭，我们需要为此比较六个月。但工厂关闭的速度已经大幅放缓。每年都会有一些业务合理化的情况，但去年关闭的水平高于正常水平。我认为这种情况将大幅放缓，因为许多关闭已经提前发生，除非经济进一步恶化，导致客户做出不同的决策。
但我确实认为这将对我们的业务产生积极影响，只是会部分被我提到的一些关闭情况所抵消。
好的，所以毛增长可能略低于1到2个百分点，但会有一定的增长。
从毛增长水平来看，我认为是1到2个百分点，但在净增长方面会被一些关闭情况所抵消。
好的。联运业务方面，你们取得了一些不错的成绩，势头良好。我认为客户对UPNs的定位调整产生了一些影响，比如JB Hunt公司就是如此。
我知道这影响的范围更广。
你们在东南部、中大西洋和东北部地区开通了新的服务。你如何看待联运业务的发展势头，以及在2026年是否会在第四季度的基础上实现进一步的连续增长？
是的，或许我会请迈克谈谈网络对联运业务的处理情况，我认为他更有发言权。
汤姆，给我几分钟时间来阐述。
好的，好的。我会把话题转向你。市场方面，第三市场的情况，之后我会涉及到。
目前网络运营状况非常良好。去年是我第一次经历飓风，而且次数不少，今年我们则没有遇到飓风的影响。回到联运业务，我们的联运速度、码头作业表现以及卡车周转效率都非常出色。我们期望在此基础上继续增长。目前我们有充足的运力，虽然一些联运线路的运量较大，但总体而言，无需额外增加资产，我们就能吸收新增的运量。凭借目前的速度，我们在整个网络的停留时间和列车运行速度方面都创下了纪录。
我们正在等待运量的增长，并已做好充分准备。所以，目前网络运行状况非常良好。
你如何看待联运列车的长度？目前的平均长度是多少？我知道这是平均值，不同列车会有所差异，但联运列车的平均长度大概是多少，系统平均能够处理多长的列车？
我们的网络通常可以处理14,000英尺的联运列车。所以我们有很大的运力。我们会根据不同地点的情况，尝试将列车长度控制在一定范围内，但12,000到14,000英尺是正常范围。目前我们远未达到这个水平，在这方面仍有很大的运力空间。
关于联运业务，我们看到的一些优势和机遇实际上来自不同的合作伙伴关系。我们与BN公司宣布了东南部业务合作，随着他们加快自身网络的运行速度，我们将从中受益。我们认为这将为我们转换大量的卡车运量，目前已经看到了初步的迹象。我们与CN公司也宣布了一些合作项目，显然还有与CPKC公司合作的Meridian Speedway项目。所有这些都为业务增长带来了大量机遇。
因此，我们对进入明年的发展势头感到兴奋。我知道我们正在寻找更多的机遇，也接到了各方的电话，探讨如何管理我们的网络以应对竞争。
你认为第四季度的数据中是否已经体现了大部分的增量收益，还是说会在第四季度的基础上进一步增长？
我认为我们宣布的服务改进措施，随着时间的推移，将带来更多的卡车运量转换，因此会看到一些增量机遇。但业务转型在很大程度上已经完成，我们将在此基础上开始实现增长。我可以告诉你，从与所有经历业务转移的客户交谈中得知，他们对我们的服务非常满意，对转移到我们网络的决定也非常满意。
你如何看待利用霍华德街隧道带来的额外运力以及新功能所需开展的工作？我认为这是一条相当重要的卡车运输线路。你认为这需要多长时间才能实现？这是否是一个重大的机遇？
是的，从历史上看，由于没有双层集装箱运输能力，我们一直未能进入这个市场。所以，如果看看我们今天的网络，东北部的连接是一个巨大的缺口。因此，我认为亚特兰大到东北部的线路，我们以前无法参与竞争，而从芝加哥过来的线路也将为我们创造一些机遇。所以，我们现有的客户将从中受益。迈克或许可以更新一下项目的完成情况。
因此，我们希望明年能看到一些运量的增长，但我认为我们正在按计划推进。
是的，我们仍按计划在第一季度末完成，城市方面正在完成桥梁工程，之后我们就可以投入使用了。
关于第四季度的费用，你之前提到两个项目每月约1000万美元的费用，而且这些项目已经完成。第四季度是否仍有一些费用影响，还是说这些费用已经全部消除了？
是的，我们之前说过，第四季度大约有1000万美元的滞后成本，也就是残余成本。所以，如果每月的运行成本是1000万美元，那么原本会是3000万美元，现在本季度只有1000万美元。
是否会有部分费用延续到2026年？
不会。
应该不会有。
不会。
好的。迈克，蓝岭支线对你来说有什么作用？考虑到霍华德街隧道和蓝岭支线带来的运力，你如何看待网络的能力？2025年，特别是在遭遇天气影响时，你们处于艰难的境地，网络运力低于正常水平，弹性也较差。但当情况逆转，不仅恢复了运力，甚至获得了更多运力时，你对此有何看法？
汤姆，你现在已经看到了变化。你可以从列车速度中看到，我们能够更快地运输可运煤炭，走正确的路线。我们在该走廊的运力仍然远未达到极限。之前我们通过芝加哥到纳什维尔区域进行改道，这带来了不必要的压力，使我们的运营非常脆弱，但现在我们不再脆弱了。再次强调，你可以看到铁路现在的运行状况。
这就是我们预期的状态，并且有能力在此基础上增加运量。
那么，我想转向一个稍微不同的话题，深入探讨一下。你们有了新的首席执行官，他的声誉非常好，评价也很高。我从投资者那里得到的一些反馈是，价格和生产力是他在普莱克斯和林德任职期间的标志性策略。那么，你如何看待2026年的生产力机遇？这是否会体现在差旅和娱乐费用、员工人数等方面，你们是否可以通过更好地运营，再加上你们现在更好的运力状况来实现？或者我们如何看待这种生产力，这可能部分与新任首席执行官的关注点以及你们自身的机遇有关。
这是一个巨大的机遇。我们在细节方面非常一致，确保合理配置资源以提高效率。在过去一个多月里，情况非常好。因此，我们现在的重点是让大家共同寻找协同效应——那些我们以前可能没有以同样方式看待的协同效应。史蒂夫的重点是服务、生产力和价格，这一点毫无疑问，这令人感到振奋。
是的，我可以证明这是他上任头几周的工作重点。他来自一个在很多方面与我们行业非常相似的行业，注重在提供价值时的定价策略。我们一直致力于提供更好的服务并为此获得相应的回报，这是一个重要的重点。我认为他会充分利用各种工具，确保我们了解定价机会并更好地关注这一点。在技术方面的投资，我认为会帮助我们实现这一目标。然后在生产力方面，迈克和我在我担任这个职位的过去几周里，几乎每天都在发现新的机遇。
史蒂夫支持我们追求这些机遇，我认为这激励了整个团队。我知道团队现在回到杰克逊维尔，正在处理我们列出的一些项目，希望在周五前得到明确的答案。随着我们发现更多的机遇，这个清单还在不断增加。
但核心始终是安全、服务和效率。这就是其中的美妙之处。
史蒂夫上任后，你认为这对组织有什么影响？他上任时间不长，但似乎非常有活力。这对组织和领导团队产生了怎样的影响？
是的，你知道，我把这比作体育运动。人们都喜欢加入获胜的团队，而他显然有获胜的 track record。我认为这激励了很多人，特别是领导层和所有管理者，他们都渴望在市场上取得胜利。我们希望成为行业内最好的铁路公司，希望客户认为我们是最好的铁路公司，并因为我们是最好、最可靠的铁路公司而选择我们的业务。
因此，我认为公司内部充满了活力，至少我所了解的情况是这样，而且我认为在公司外部也是如此。
在一线也是如此，100%是这样。这确实是关于建立我们知道可以建立的文化——一种获胜的文化，这就是史蒂夫的全部意义所在，这种文化非常受欢迎。
好的，非常好。凯文，我试图回忆你第一次担任首席财务官时的情况，但如果我没记错的话，我认为你在加班方面有一些非常有效的举措，当时可能存在加班过多的情况，或者说有减少加班费用的机会。那么，这次担任首席财务官，在成本方面，你认为哪些领域有特别的机遇？
我会补充一点，迈克，因为我们每天都在一起讨论这个问题。我认为有很多中小型的机遇，随着时间的推移，这些机遇会累积成大量的资金。加班是其中之一，我们一直关注运营费用，但资本支出对我和史蒂夫来说都是一个重要领域。资本纪律以及我们如何花费资金，这会随着时间的推移体现在折旧中。但我认为有很大的机遇，迈克和我在这方面非常一致，我们可以在资本支出方面更加高效。
这为我们提供了将资金投入到高回报投资中的机会，甚至可以向股东返还更多现金。因此，我认为你会看到这方面有更多的机遇。但是，当我们考虑长期的车辆情况时。
租赁方面。
是的，租赁。还有一般支出。我认为我们将为组织带来这种纪律性，就像花自己的钱一样花公司的钱。
正如凯文提到的，我们在技术方面的重点是为人们提供可见性，因此存在问责制和控制措施。这是我们目前正在努力的最重要的事情之一。但你提到了加班，我给你举个例子。上个月，我们干线列车的加班时间同比下降了30%。明天的重点是第一次就把事情做好。
好的，你说上个月同比下降了30%。
是的，去年我们经历了艰难的一年，记得吗，有很多风暴。但总而言之，这反映在了列车速度上。
这带来的影响是500万美元，还是1000万美元？
抱歉，马特，我必须回答这个问题。
我的意思是，只是大致估算一下。我不确定具体规模，这是小数字还是大数字？
我认为是个位数（百万美元级别）。是的。
好的。我会这样看待。谢谢。好的，让我们来看看。当我们查看收益模型并考虑各种影响因素，试图得出2026年的收益预期时——我认为过去几年铁路公司面临的挑战之一是价格-成本差，历史上铁路公司在价格和成本控制方面都表现出色，因此这一差额往往是有利的。但在COVID之后，以及上一份铁路合同的影响，再加上卡车市场疲软的背景，当主要竞争对手降低价格或保持低价时，很难提高费率——那么，你如何看待2026年价格-成本差为正的可能性，你认为实现这一目标的关键杠杆是什么？
我对我们的一些成本举措非常有信心，这些是我们可以控制的。在价格方面，今年我们看到的单位收入影响最大的因素之一显然是出口煤炭市场。我不想预测这个市场，但目前我们处于较低的水平。因此，来自该市场的价格下行压力风险明显小于我们进入25年时的情况，这对我们来说是一个机遇。
国内市场非常强劲，我们期望在这方面获得价值。因此，我预计这两方面对我们都是积极因素，而在进入25年时，这可能更多的是阻力，甚至超出了我们的预期。然后你提到了卡车市场，联运显然是目前与卡车直接竞争的业务。费率稳定这一事实本身就很有帮助，对吧？这是一个起点。客户在卡车运输方面没有得到进一步的费率降低，这将为我们带来转换运量的机遇。
我一直说，如果客户通过无所作为就能获得价值，那么你很难向他们推销你的价值主张。你知道，你去跟他们说可以将卡车支出减少20%，但他们的卡车费率却下降了10%。所以他们无所作为就像英雄一样，而且完全不会影响他们的供应链。我认为现在我们有望进入下一个阶段，客户正在寻找下一个价值杠杆，你会看到这对多式联运业务产生一些影响。然后在杂货业务方面，显然存在机遇，我已经谈到了技术工具。
在技术方面，史蒂夫高度关注这一领域。他向团队明确表示，将会有更多的严谨性。他还发表声明称，这个行业应该能够覆盖我们的成本通胀，而那些 solely 关注市场份额的行业并不是表现最好的企业。对吧？你想想汽车和其他行业，市场份额是关键焦点，但利润率并不是最高的。因此，带来这种严谨性是好事，让所有人都从上到下了解他试图实现的目标，我认为我们都与此保持一致。
那么，这是否意味着你们认为2026年价格会高于通胀水平？或者是什么情况。
我认为，你知道，我们会管理好我们能够控制的成本，并且我认为我们会看到一些定价机遇。
好的。他们可能持乐观态度，你当然看到了机遇，我想这是我的想法。
当然。我的意思是，仅从刚才我说的一些情况来看，我认为与25年相比，环境应该会更好。
好的。关于技术工具，你提到了。我想知道你是否想多谈一点这与价格的关系，以及需要多长时间才能实现。显然，你曾负责市场营销，价格是我们每个季度都会问你的问题。所以很难想象你们没有关注这一点。但是，首席执行官的职位是否有空间来真正对价格产生重大影响？
听着，我的意思是，我一直都明白其中的道理，对吧。定价的影响非常大，史蒂夫已经向团队指出了这一点。你可以降低成本，显然定价是他在职业生涯中取得巨大成功的另一个杠杆。我认为定价一直是一个重点。但是，从上到下都听到这一点，显然期望和其他方面都会有所帮助，然后围绕我们如何花费资本来提供更好的工具达成一致，我认为这也会有所帮助。
好的。UPS的申请，我们今天晚些时候会有UPS的会议，我们原以为他们会在会议之前提交申请，但我今天早上没有看到，也许会在周五提交。我们周末可能要处理几千页的文件。但你如何看待CSX在这个过程中的立场？显然，你会说，如果有一条横贯大陆的铁路，就应该有两条。这可能是一个考虑因素。我们看到BN采取了相当激进的态度，甚至在他们最近的文件中表示，UP在履行很久以前——比如90年代末——授予的UPSpring通道接入义务方面做得不够。那么，你如何看待CSX在这个过程中的态度？
我先开始说。今天早上我们一直在谈论的第一件事就是做到最好。确保我们的特许经营权是一流的，这是最重要的。我们正在尽一切努力改善服务、降低成本、获得我们需要的定价，然后再考虑其他事情。
是的，我认为最重要的一点是，无论发生什么，都要处于强势地位。我们关注的是能够竞争，对吧。并允许我们的客户使用我们的网络和一流的服务。这就是我们看待所有细节的方式。实际上，我原以为他们会在感恩节前提交申请，想毁掉我们的周末，但没有发生，所以。但我们会看到。这将是一个漫长的过程。
前路漫长。我们有一个非常、非常有价值的网络，对所有铁路公司来说都是如此。我们服务美国三分之二的人口。所有货物都想运往我们网络覆盖的地区。这对我们的许多合作伙伴来说非常有价值。我们将以各种方式充分利用它，无论未来意味着什么。所以我们会评估。UP也是我们重要的合作伙伴。我们将继续与他们合作运输货物，因为我们双方都有很多客户希望保持这种服务。
所以这些都是我们关注的重点。我们显然希望保护我们未来的竞争地位，并在申请提交后进行评估。
如果有一两件事你会说，“嘿，这是我们需要保护的非常重要的元素”，或者在申请和审查过程中需要注意的问题。是保持网关开放吗？是，你知道，在申请和审查过程中，你认为需要注意的重要问题是什么？
是的，我认为如果客户今天可以选择使用CSX，他们将来也应该可以选择使用CSX。对吧。这有很多不同的形式。你知道，UP在网络方面强调了一些事情，我认为他们可能会在申请中提到。我们会等待。但网关很重要。与UP交换业务的机会将继续存在，因为我们双方都有很多客户希望保持这种服务。
所以这些都是我们关注的重点。我们显然希望保护我们未来的竞争地位，并在申请提交后进行评估。
好的，我再扫视一下房间。不知道有没有人有问题，请举手或发送问题。史蒂夫是一个大举回购股票的人吗？
是的，我认为这肯定会带来大量现金流。他非常关注现金流。如果我们产生超额现金流，他喜欢将其返还给股东。我认为这是他的历史。如果你看看他长期创造价值的 track record就知道了。所以他非常关注现金流和回报。对吧。他希望审视这些项目，无论是资本项目还是其他项目，并确保它们有适当的回报来支持。他显然希望进行事后审计，所有这些事情都能发生，这样组织就能从中吸取教训。
但他深入参与业务。他非常迅速地熟悉了业务，除了我和迈克之外，还与很多人会面，了解领导团队，了解人才，花了很多时间了解整个业务，真正让大家认识他，并坦率地提出很多问题。所以这是一个令人兴奋的时期，让他熟悉业务并获得他对很多事情的看法。我之前提到过，这些行业在很多方面非常相似。他分享了在林德成功的经验。
当我们回顾大约四五年前，你是行业领导者，连续两年的OR达到了50多岁的高位。你无法控制出口煤炭定价，这可能是EBIT的一个强大转换因素和贡献者。所以你不知道它会走向何方。我认为一些周期性因素会随着卡车定价等因素的回归而回归。但你是否乐观地认为你能回到50多岁的高位，或者达到CSX之前达到的顶峰水平？或者你会说，嘿，我们必须小心，因为有一些不寻常的因素推动了我们当时的表现？
是的，当时有一些不寻常的因素推动了我们的表现。但我们都有竞争力。我知道史蒂夫是最有竞争力的。所以我们必须审视我们的成本结构。对吧。以及我们如何继续提高利润率。这就是我们正在做的。有技术。在我看来，未来我们需要以更快的速度拥抱其他事物。资本支出也是其中的一部分。我们如何在这方面更加自律？因为最终资本支出会体现在损益表的折旧中，影响我们的利润率。但不，我认为从成本角度来看，有很多改进的机会。我们都相信这一点。当市场复苏时，我认为你会看到一个能够从增量利润率中真正受益的成本结构。
这就是我们正在为之定位的。
我们能控制的是成本。
那么，当你们的执行团队讨论这个问题时，是说“嘿，让我们想办法回到那个水平”，还是说“嘿，我们逐年来看，看看明年能做什么”？或者你如何看待这种高管层关于——甚至考虑到你们曾经达到的水平——的讨论？
顶峰，我们没有达到过。或者说，汤姆，我们再次达到了。但正如凯文提到的，我们的重点是成本结构、我们将实施的控制措施以及我们将进行的变革，这才是我们讨论的内容。这不是——我们无法控制——在很多因素上的OR。但我们可以控制成本。
是的。OR是许多举措的结果。我认为这就是我们ECC关注的重点——各个举措最终加起来会带来更好的OR表现。是的，这将是结果。
迈克，你最喜欢的生产力指标是什么？比如说，每个员工的GTMs——这是一个简单的指标，我们会——我不知道。简单。这是一个有用的指标。是吗。
是的。不过我喜欢所有指标。我喜欢列车大小、吨位、长度。机车生产力很重要。停留时间也很重要。但有时它们并不都是我们的设备。所以有时你可能为了快速移动车厢而支付过多费用。但是——看看机车的生产力、车厢的生产力、人员的生产力。这些才是——这些是我最喜欢的。
那么，你认为你们能接近或回到以前每个员工的GTMs峰值水平吗？或者如何。
其中一些可能很难。我的意思是，2020、2021年，我们人手短缺，所以服务确实受到了很大影响。但你确实得到了那个好处。我们希望平衡这一点。但是，是的，绝对。我看到了改进的空间。毫无疑问。
还有其他你能回到或超过以前水平的指标吗？
嗯，目前，我们的机车利用率比以往任何时候都好，停留时间也是如此。但我们的整体生产力重点是所有这些资产。是的，我们可以回到其他指标的水平甚至超过它们。
好的。我们的时间差不多了，但我还是想问问，有没有什么我没有问到但你们想在最后强调的事情？
是的。我想说的是，有了迈克、玛丽·克莱尔和我，你拥有了一个能够非常、非常好地合作的团队，我们都围绕着能够推动业务向前发展的因素保持一致。能够相互透明、相互挑战是很有趣的。我们不会总是在所有事情上达成一致，这是一个健康的环境。然后有了史蒂夫的领导和他的观点——你知道，当我们宣布史蒂夫将来到公司时，我回家对我妻子说，他知道什么是好的，在各个方面。
这不仅仅是良好的运营或良好的首席财务官团队，或者——你知道，还包括人力资源等各个方面。我认为从他那里获得所有这些方面的观点是令人兴奋的，并且真正——你知道，实施变革，因为我认为在未来几年里，有很多积极变革的机会。
所以这就是关于那种获胜的文化。这就是每天来上班如此棒的原因。
是的。
团队。我们正在建立人们的感受，特别是在我们经历了我们所经历的一切之后，我们建立了勇气。这些人知道你可以度过难关，并以比你想象的更好的状态走出困境。这就是这一切的好处。
是的。是的。好的。有多种获胜方式。对吧？
绝对是的。
迈克，凯文，非常感谢你们。
谢谢。很高兴见到你。