布莱恩·坎贝尔（副总裁，投资者关系）
马修·S·基斯纳（总裁兼首席执行官）
克雷格·奥尔布赖特（执行副总裁兼首席财务官）
杰伊·弗林（执行副总裁兼研究与学习部门总经理）
丹·摩尔（CJS证券公司）
早上好，欢迎参加威立公司2026财年第二季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。现在，我想介绍威立公司投资者关系副总裁布莱恩·坎贝尔。请开始。
大家早上好。今天和我一起参加电话会议的有马特·基斯纳、总裁兼首席执行官克雷格·奥尔布赖特、执行副总裁兼首席财务官以及杰伊·弗林、执行副总裁兼研究与学习部门总经理。请注意，我们的评论和回应反映了截至今天的管理层消息，并将包括前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述存在重大差异。公司不承担任何更新这些陈述以反映后续事件的义务。此外，威立提供非GAAP指标作为评估基础运营盈利能力和业绩趋势的补充。这些指标没有美国GAAP规定的标准化含义，因此可能无法与其他公司使用的类似指标进行比较，也不应被视为GAAP指标的替代方案。
我们将在电话会议中提及非GAAP指标，差异是同比 basis 的，并且将排除已剥离资产和货币的影响。更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交的文件中。本演示文稿和文字记录的副本将在投资者网站 investors.wiley.com 上提供。现在我将把电话转给马特·基斯纳。
谢谢布莱恩，大家好，欢迎参加我们的第二季度业绩更新。在我进入业绩之前——本季度业绩的亮点是研究和人工智能领域的强劲增长势头，但学习领域出现下滑——让我简要介绍一下我们的议程。我将首先概述学习领域的情况以及我们如何应对。接下来，我想解答潜在投资者提出的关于研究业务独特的持久性和韧性以及人工智能所发挥的积极作用的问题。正如您将看到的，我们相信人工智能是我们研究核心业务的加速器。基于此，投资者自然希望了解更多关于我们的人工智能增长战略，因此今天上午我们将花一些时间更详细地讨论这些话题。
我还将谈论我们如何执行全年承诺，以及我们的整体增长驱动力。克雷格将回顾我们的业绩、运营卓越性和利润率扩张举措，以及我们对全年的展望。现在谈谈我们的目标，即释放科学的力量。这意味着将可信的科学知识转化为解决实际问题的实用工具和情报。我们正紧急行动，将科学研究整合到新技术中，以彻底改变企业、学术和政府市场的研发。这是一种范式转变，而我们正处于中心位置。信息的信任和准确性从未像现在这样重要。
我们的客户从诺贝尔奖获得者到早期职业研究人员，从财富500强创新团队到政府研究机构，都依赖我们确保科学卓越性并将科学知识转化为竞争优势。让我们转向本季度，我们看到了混合的收入情况，研究和人工智能领域增长强劲，势头良好，但学习领域出现下滑。下一张幻灯片我将更详细地探讨学习领域的情况。研究出版业务实现了7%的强劲增长，全球的出版、阅读和许可量保持在创纪录水平。本季度，我们为现有大型语言模型客户执行了另一个人工智能许可项目，使我们在不到两年的时间里接近1亿人工智能培训收入。我们的企业扩张正在加速，有新的订阅客户，并且有强大的渠道。
我们继续推进与AWS、Anthropic和Perplexity的战略合作伙伴关系，并在本季度增加了Mistral AI。我们实现了强劲的收益增长，因为我们不断优化整体成本基础，减少企业支出，并实行严格的资本配置。我们第二季度调整后营业利润率上升250个基点至18.8%。本季度我们的股票回购增加了69%，达到2100万美元。我们认为我们的股价远低于我们对真实价值的评估，这使得回购成为一种高效的资本使用方式。在上半年，我们通过回购和股息向股东返还了7300万美元，我们目前的收益率约为3.9%。最后，我们预计今年将大幅降低杠杆率。我们强大的资产负债表有望变得更加强劲。在进入本季度的积极发展之前，我想先承认我们在学习领域面临的挑战。了解我的人都知道，我不喜欢粉饰太平。
我只想说，由于一系列外部因素，今年对于学习业务来说是不寻常的一年，这些因素始于第一季度。首先，在整个行业，我们看到亚马逊的库存管理发生了重大变化。我们以前也见过这种情况，这是一个需要应对的突然挑战。其次，消费者支出疲软，专业书籍在一定程度上具有周期性。这是我们业务中唯一具有消费者周期性的部分。第三，我们看到威立部分学科的入学人数面临挑战，即计算机科学，在秋季学期下降了8%。计算机科学一直是我们的重要增长领域，尤其是在数字课件方面。第四，企业支出和招聘疲软，这意味着我们的 personality 评估和团队发展项目的消费减少。这些因素中的许多都与宏观经济相关，我们将关注这些趋势在今年剩余时间的发展情况。从缓解措施来看，我们正在无情地优先考虑我们看到增长潜力的领域，包括包容性获取和其他数字产品，并制定定价策略、类别优化和有针对性的营销活动。我们预计随着库存行动的稳定，下半年学习业务的下滑将有所缓和。尽管全年收入预计将下降，但成本行动将有助于抵消任何收入影响。让我们转向我们的关键战略重点和价值创造者，以及2026财年承诺的执行情况。与往常一样，我们的首要目标是在研究领域领先。这是研究业务强劲的一个季度，研究出版收入增长7%，EBITDA利润率提高220个基点。我们继续推动提交量和产出量的高于市场增长，分别增长28%和12%。请记住，我们80%的业务量来自美国以外地区，所有地区的需求都很强劲，中国、印度、日本、英国、德国和美国的提交量都实现了两位数增长。更高的业务量既带来了作者资助的开放获取的两位数增长，也带来了我们经常性收入模式的复合增长。
我们的第二个承诺是在人工智能和相邻市场实现增长。我们执行了另一个大型语言模型培训许可项目，本季度实现600万美元收入，本年度至今3500万美元。在创新方面，我们的Nexus内容许可服务现在有30多个出版商合作伙伴，我们正在与其他合作伙伴积极讨论。提醒一下，这是我们将我们的内容与我们的出版合作伙伴的内容相结合，并将其许可给人工智能模型和应用程序开发人员的地方。我们还与Anthropic和AWS等人工智能生态系统参与者合作推出了我们的AI Gateway，这是一个可互操作的内容丰富和交付平台。
我们的企业扩张继续推进，有八个客户订阅了我们的知识提要，多个垂直领域都有浓厚的兴趣。我们的第三个承诺是在整个组织推动运营卓越性和纪律性。克雷格将更详细地介绍这一点，但我们在减少企业成本和提高研究利润率方面取得了巨大进展。我们还有工作要做，但我们对到目前为止的进展感到满意。让我们谈谈我们在经济周期中的韧性以及人工智能是顺风。是什么让研究业务与众不同？首先，同行评审出版商为科学卓越性设定了全球标准，将扎实的研究与改变世界的发现区分开来。在威立期刊这一生态系统的中心，它们经过独立评级并得到广泛认可，形成了持久的竞争护城河。全球数千万研究人员了解并信任这些期刊，同行评审是其核心。一项行业调查发现，94%的参与研究人员认为同行评审对于维持科学研究的控制和质量至关重要。其次，无论经济好坏，同行评审内容都是机构乃至企业的必备内容。研究是大学的核心。全球超过10,000所研究型大学订阅我们的期刊组合。这些机构的研究人员必须不受限制地访问这些期刊，他们通过多年期数字许可获得访问权限。如今，机构客户保留率超过99%。除了大学，以研发为中心的企业现在正在探索将这些内容的集成提要用于他们的人工智能模型和应用程序。第三，发表论文对于研究人员的职业生涯和科学成就的全球认可至关重要。例如，获得终身教职通常需要7到9篇论文，而强大的发表记录是申请学术职位的关键。在顶级期刊上发表论文会带来国际声誉，同时也是展示研究影响和获得额外资金的主要方式。第四，在全球研发支出的推动下，研究产出不断增加。值得注意的是，自1944年以来，文章产出每年都在增长，除了1971年略有下降。此外，鉴于科学重要性的日益提高和人工智能的兴起，研究产出率预计将加速增长。
我们的分析发现，84%的研究人员现在在工作中使用人工智能，高于去年的57%。另一项研究显示，使用人工智能的研究人员发表的论文数量增加了两倍。第五，研究不断发展。全球每天估计发表14,000篇新文章，使得时效性对人工智能的准确性至关重要。在生命科学等高风险领域，人工智能系统必须不断纳入最新发现才能保持可靠和有效。最后，已发表的研究受知识产权版权法保护，其使用必须获得授权。我们已经讨论过Anthropic版权和解，这是美国历史上最大的版权和解案。除此之外，目前约有60起涉及人工智能的版权诉讼正在进行中。让我在我们向人工智能经济转型时概述我们的关键差异化因素。为什么我们认为它是长期顺风和增长引擎？首先，我们通过自己的组合以及我们的出版合作伙伴的组合，提供对世界上大部分可信的科学、技术和医学内容的访问。在质量和规模最为重要的时代，我们是全球三大出版商之一。我们在快速增长的知识领域（化学、材料科学、肿瘤学、技术和工程、食品科学以及金融和经济学）的领先地位进一步使我们与众不同。我们与全球的研究人员、机构、学会和资助者有着长期而牢固的关系。
我们是行业内学会的首选合作伙伴，我们的平台托管了全球近50%的英文期刊。我们是大型语言模型开发人员和企业构建人工智能模型和应用程序的先行者，以至于其他出版商希望加入我们的许可网络。我们是与世界上最先进的人工智能创新者建立战略关系的先驱，是第一家进入AWS Marketplace和Claude for Life Sciences的研究出版商。最后，我们没有通过封闭平台进行开发和竞争，而是通过轻资本支出和开放平台方法与其他公司合作。这一战略使我们能够利用现有基础设施和专业知识，同时促进整个研究生态系统的更广泛合作。开放平台通过允许多个合作伙伴贡献和构建共享能力来加速创新，减少我们的资本需求，并创造惠及所有参与者的网络效应，最终为研究人员提供比任何单一组织都能实现的更多价值。让我概述我们的三个增长内容平台和市场以及其背后的驱动因素。正如您在这里看到的，我们的一些驱动因素是由我们核心研究业务的持久趋势推动的，一些是由人工智能在内容中的使用推动的。我们正在将我们的期刊组合和品牌扩展到快速增长的科学、技术和医学领域。与我们的高级品牌一样，我们继续将我们的专有内容和其他内容许可给大型语言模型和企业应用程序平台。我们有Research Exchange出版平台、AI Gateway以及数据产品的未来增长机会。我将在接下来的幻灯片中讨论前两个。
关于第三个，随着我们深入融入企业客户的工作流程，我们认为专有数据将随着时间的推移成为竞争优势。例如，我们拥有世界上最全面的 chemists 和其他研究人员的光谱数据库集合。在市场方面，有两个增长驱动因素。第一个是地理驱动，随着中国、印度和巴西投资成为科技超级大国，我们看到了全球扩张的目标机会。中国现在是世界上研究产出的第一大来源。印度和巴西的提交量显示出强劲的两位数增长和广泛的全国性协议。
第二个增长驱动因素是通过使用人工智能和数据分析在高风险企业研究中建立重要地位。如前所述，企业占美国研发总支出的80%，但目前仅占我们收入基础的10%。尽管仍处于早期阶段，但企业研发对我们来说代表着巨大的未来增长机会。让我们退后一步，回顾我们的内容许可模式。我们从两个方面考虑市场。第一个是许可档案内容来训练大型语言模型。本季度，我们从现有大型语言模型客户那里实现了600万美元的许可收入，本年度至今3500万美元，而2025财年约为4000万美元。我们继续与模型开发人员进行积极讨论，尽管这些机会仍然难以预测。第二波浪潮是许可我们的内容知识提要来用于特定垂直领域的人工智能应用程序。然后，研发密集型企业能够将这些知识整合到工作流程中，以识别突破、加速产品开发并降低成本。如前所述，我们目前有八个客户，包括欧洲航天局、诺华和再生元等。随着这些垂直应用的推进，我们预计这个数字将会增加。我们最近与IQVIA（生命科学行业临床研究服务的领先提供商）达成的协议就是企业扩张的一个例子。IQVIA将把我们的临床结果内容与其临床研究能力相结合，为制药公司提供一站式解决方案。这是威立将知识转化为实际影响的企业研发机会的重要例子。在本季度，我们继续为我们的Nexus许可网络增加合作伙伴，并在Nexis上推出了我们的AI Gateway内容丰富和分发平台。本年度至今我们产生了1600万美元的收入，全部在第一季度，并继续建立我们30多个高影响力图书和期刊出版商的合作伙伴网络，还有更多正在筹备中。关于我们的AI Gateway，它与大型语言模型互补。您可以将这项服务视为威立内容存储库，可以通过AWS Marketplace和Claude for Life Sciences等平台的API连接器访问。
订阅用户可以通过连接器运行查询，从我们的平台检索高度相关的信息。重要的是，由于这些涉及检索增强生成（RAG）模型，我们的内容补充了模型以提供更准确、更可信的结果，但不会被模型吸收。与要求研究人员采用专有工具的封闭生态系统不同，威立的AI Gateway以其开放性、合作性和互操作性而与众不同。我们还设想它适用于其他希望利用我们的技术和基础设施使其内容可用于企业和其他人工智能应用程序的出版商。我们目前正在与企业研发研究人员和学术机构进行用户试验。
我将转向我们的Research Exchange平台，我们65%的期刊现在都在该平台上上线。我想强调的主要一点是，这个变革性的出版平台不仅仅是提高效率和降低出版成本。它还关乎推动增量收入增长。例如，该平台将提供从提交到接受的一流用户体验，使我们能够吸引新作者，推动更多业务量，并更高效地管理。随着人工智能在整个平台的整合，我们将改善提交捕获、自动化推荐、转移并缩短周转时间。提醒一下，提交给威立的文章中约有70%被拒绝，主要是因为不合适。通过我们引入的人工智能功能，我们现在可以将这些文章转移到我们组合中更合适的期刊。我们正在迅速扩展这些新功能和服务的交付。我们相信研究人员和其他专业人士需要能够与他们自己的工具和他们选择的大型语言模型集成的可信内容，因此我们正在与人工智能生态系统参与者合作，保持中立，并开拓我们自己的关键利基市场。最近，我们将Mistral AI添加到我们的基础中，并成为第一家在AWS上列出全文代理知识库的研究出版商，使AWS Marketplace上的人工智能代理和应用程序成为可能。我们通过市场赢得了新的企业客户，并正在与其他客户就我们自己的订阅知识提要进行积极对话。此外，请注意，我们是第一家在Claude上展示其连接器的研究出版商——所有这些都是良好的势头。
总而言之，我希望您能理解为什么我们对我们的研究核心充满信心，并对我们面前不断扩大的人工智能机会感到兴奋。现在我将把电话转给克雷格。
谢谢马特，大家好。我的重点是继续在整个组织推动纪律性，挑战复杂性，并将我们的投资组合转向高利润率、高ROIC的业务模式。我们在多个方面取得了实际进展，但还有更多工作要做。转向我们的第二季度业绩，这是研究业务强劲的一个季度，也是学习业务充满挑战的一个季度。与此同时，我们继续实现实质性的利润率扩张，调整后EBITDA增长8%，调整后营业利润率扩大250个基点至18.8%。这反映了严格的成本管理、技术转型和人工智能驱动的生产力提升——这些主题我稍后会详细阐述——以及我们产品盈利能力行动转向更高利润率业务的好处。
让我概述部门业绩，从研究开始。研究业务增长5%，EBITDA利润率提高220个基点至33.5%，展示了我们持续的运营表现和成本改善。本季度研究出版业务尤其强劲，得益于创纪录的提交量、我们经常性收入模式的稳健增长以及作者资助的开放获取28%的增长。研究出版业务的人工智能收入占本季度600万美元许可项目中的500万美元，反映了对人工智能大型语言模型培训的持续需求。2026日历年的订阅续订正在进行中，虽然现在还为时过早，但全球续订进展稳定，包括澳大利亚和新西兰的区域联盟等大型机构客户的早期承诺。
我们将在3月获得更全面的情况，届时我们的大多数续订将完成。研究解决方案下降6%，原因是企业广告和招聘支出减少。我们预计下半年将有所改善，这得益于OEM光谱数据产品以及制药和医疗保健客户的管理广告和知识中心解决方案的强劲渠道。上半年，研究业务收入和调整后EBITDA分别增长5%和8%，EBITDA利润率提高60个基点至30.9%。现在转向学习业务。本季度学习业务下降11%，主要受专业和学术领域的不利因素以及上一年人工智能收入的影响。专业业务下降16%，受到零售渠道动态的影响，特别是亚马逊库存调整和消费者支出疲软。印刷是主要驱动因素，其次是评估，由于企业环境疲软。我们的应对措施是重组我们的编辑重点，转向更高价值的作者，并加速向我们看到更强需求和更好利润率的数字项目转变。学术业务下降8%，也受到零售动态和本科计算机科学入学人数下降8%的影响，这对我们的Zybooks STEM课件造成压力。也就是说，我们的战略包容性获取计划继续以两位数增长收入，上半年渠道健康。学习业务收入下降10%，调整后EBITDA下降12%。
部门EBITDA利润率下降80个基点至34.4%。我们正在采取有针对性的行动，以稳定下半年收入并保护利润率，包括更严格的成本纪律和加速产品重新定位。让我转向运营卓越性，这仍然是我们利润率扩张故事的核心。我们正在推动三项主要举措。第一，技术转型。我们正在建立一个人工智能和数据支持的技术组织，整合地点，合理化我们的应用程序足迹，并重新聚焦我们的企业现代化努力，使其更灵活和更具成本效益。这是一项多年期转型，将大幅降低我们的成本基础。第二，持续的成本纪律。我们继续从先前的重组行动中实现节约，同时严格管理支出。
本季度，调整后EBITDA基础上的未分配企业支出下降18%（即800万美元），这是由技术、人力资源和财务部门的有针对性行动推动的。研究业务是一个特别成功的案例，我们既实现了成本改善，又实现了220个基点的利润率扩张。第三，人工智能驱动的生产力。我们建立了人工智能卓越中心，以自动化手动流程并从根本上改变我们的工作方式。我们正在部署人工智能代理，建立活跃的用户社区，并实现可衡量的生产力提升。一个明显的例子是我们的客户服务转型和与Salesforce的合作，我们看到了显著的效率提升。这些努力正在进行中，随着我们在整个组织中扩展这些努力，将继续推动利润率改善。
让我转向我们的财务状况和资本配置。自由现金流为-1.08亿美元，与去年同期相比改善17%（即2200万美元）。与往常一样，由于期刊订阅时间的原因，上半年现金流季节性为负。我们在第三季度和第四季度收取大部分现金。资本支出为3100万美元，而去年同期为3600万美元。当与现金运营中报告的资本化云支出相结合时，上半年总资本支出和云投资为3800万美元，低于去年同期的4200万美元。在资本配置方面，我们继续战略性地部署资本。
我们收购了高影响力期刊《Nanophotonics》，这加强了我们的物理学组合，并使我们处于快速增长的光学和光子学领域的前沿。我们将继续 opportunistically地追求高影响力期刊和集合的收购，我们认为这些收购具有战略价值和有吸引力的财务回报。本季度股票回购增加69%，达到2100万美元，本年度至今3500万美元，而去年同期为2500万美元。通过我们新的10B5.1计划，我们现在全年都在积极回购。我们的股息收益率约为3.9%，由健康的派息率支持，并继续再投资于有机增长计划。
最后，我们的杠杆率继续改善。基于过去十二个月的净债务与EBITDA比率为2.0倍，低于去年同期的2.2倍。我们预计2026财年底杠杆率将大幅下降。转向我们的展望，我们重申调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流的指导，同时将收入展望收窄至区间的低端。让我概述关键指标。收入增长现在预计为低个位数，低于我们之前的低至中个位数区间。研究需求的表现好于预期，但如前所述，学习业务全年将下降。下半年下降将有所缓和。我们预计人工智能收入将略高于去年的4000万美元。调整后EBITDA利润率为25.5%至26.5%，高于去年的24%。调整后每股收益为3.90至4.35美元，高于去年的3.64美元，自由现金流约为2亿美元，由EBITDA增长、利息支付减少和有利的营运资本驱动。资本支出预计与去年的7700万美元总额相当。关于季度阶段的一个说明：我们预计第三季度将比往常清淡，由于人工智能项目收入的时间安排，这在研究增长中造成了约900万美元的同比不利因素，第四季度将是增长的重点，由期刊续订时间和客户渠道转换以及研究解决方案和学习业务驱动。
与往常一样，我们鼓励您关注全年业绩，将其作为衡量我们进展的最佳标准。有了这个，我将把电话转回给马特。
谢谢克雷格。在我开放提问之前，让我简要回顾一下我们的关键要点。我们在研究领域实现了强劲的增长和势头，得到了强劲需求和我们战略的严格执行的支持。我们在人工智能领域的领导地位继续快速发展，第二季度又达成了一项大型语言模型培训协议，企业研发的订阅知识提要势头增强。我们与人工智能创新者的战略合作伙伴关系开始产生初步成果，我们的创新出版和聚合平台取得了良好进展。我们专注于基本面，实现强劲的收益增长、实质性的利润率扩张和现金流改善，用于再投资和回报股东。
正如我之前所说，持续改进是我们的生活方式。到上半年，我们通过股息和股票回购向股东返还了7300万美元现金。随着我们进一步降低杠杆率，我们的资产负债表继续成为基础优势。最后，我们对我们的长期方向充满信心，这由我们在研究领域独特的制胜权和人工智能领域的变革性机会驱动。我要感谢大家今天参加我们的会议，感谢您的兴趣和投资。特别感谢我们全球的威立同事，感谢他们为使我们成为一家非常特殊的公司所做的一切——这家公司有着非常特殊的过去和非常有意义且充满希望的未来。我祝愿大家节日快乐、健康，并拥有一个重要的新年。现在我将开放提问。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自CJS证券公司的丹·摩尔。
谢谢马特。克雷格·杰伊，早上好。感谢回答问题。从研究方面开始。研究收入剔除货币因素增长5%，由开放获取和混合模式驱动，这很好。这感觉是正确的位置吗？只是想知道是否可能有一些增量增长潜力。不一定是下个季度，而是在未来中期。考虑到过去几个季度文章提交量的强劲且持续的两位数增长。
布莱恩，我确实认为您的线路可能被静音了。女士们，先生们，请稍等，会议将立即恢复。感谢您的耐心等待。线路已取消静音。
您能听到我们吗？
是的，可以听到。请继续。
好的，太好了。谢谢。抱歉，丹，这里出现了一点技术故障。让我先开始，然后请杰伊补充。您知道，市场通常增长，您知道，修复。您现在可以听到我们吗？丹，您现在可以听到我们吗？
是的。
好的，很好。抱歉。您知道，我们认为我们将以市场增长的顶部增长。如果不是，我认为有超越市场的潜力，因为我们的文章增长强劲。我的意思是，这是一个非常强大的领先指标。所以让我请杰伊补充一些内容。是的。
嘿，丹，上个季度我们描述过，我认为该领域的其他人也描述过，整体市场增长趋势在3%到4%之间。我们认为我们会处于该区间的高端。正如您所看到的，本季度为5%，研究出版业务为7%，如您所说，由强劲的指标支撑。所以我们持谨慎乐观态度，但我们现在刚刚进入续订季节。如您所知，我们开始对话并开始讨论，为2026日历年执行续订。显然，对第二季度研究业务的表现，特别是研究出版业务的表现感到满意。
现在，我们就先说到这里。但我觉得，处于市场顶部对我们来说是一个舒适的位置，我们将观察随着续订季节的到来情况如何发展。
非常有帮助。感谢关于人工智能的内容，不仅是许可收入，还有其他机会。也许可以多一些关于本季度入账的600万美元收入的内容。听起来是与现有大型语言模型客户。谈谈机会渠道。您是否看到像这样的客户回来购买额外的Apple站点？我想您说全年与4000万美元相比略有增长，这意味着下半年的许可收入将超过500万美元。只是想确认这是否正确。
早上好，丹。我是克雷格·奥尔布赖特。所以我认为您的理解是正确的。我们对600万美元的交易感到非常满意，其中大部分是威立内容。这是一个回头客。您知道，这是一个很好的信号，表明我们过去谈论的大型语言模型培训模式仍然有一定的延续性。我们也谈到过，这有点不稳定，您知道，很难准确预测交易何时到来，我们希望确保它们是正确的类型和正确的。您知道，设置护栏，这就是我们继续做的事情。我们的指导是同比略有增长。我们有持续的渠道在推进，我认为您的表述是正确的。但让我把它转给杰伊，看看您是否想补充其他内容。
是的，谢谢。谢谢，克雷格。丹。您根据我们报告的内容和我们的指导做出了正确的判断。但我想补充一点，您知道，我们对投资者和我们自己的承诺是建立有意义的、深厚的关系，这些关系能带来经常性收入，并继续从这些合作伙伴关系中学习，以推动我们自己的产品创新渠道。所以，您知道，我们进行培训交易并非巧合，而且我们还与OI原生公司合作。一旦我们建立了这些合作伙伴关系，我们制定了依赖开放、满足用户使用他们想要的工具的需求的战略，然后利用这两者进入企业研发，帮助企业客户更快地实现突破、加速产品开发并降低成本，这也并非巧合。
所以我们对这三个机会都感到满意，随着今年的推进，希望能更多地谈论2027财年的这些机会。但现在我们就先说到这里，并想重申您对我们现在指导的理解是正确的。
明白了。这很有帮助。转向学习业务，显然仍然面临挑战。也许您能最好地猜测一下，下降中有多少是由于终端市场需求，有多少是由于大型零售商（特别是亚马逊）的库存管理。我想您说过，这种不利因素应该在下半年有所缓和，但是。任何额外的内容都会有所帮助。
是的，让我花几分钟时间，然后转给克雷格，当然还有杰伊。您知道，我10月份在法兰克福书展待了一周，与其他出版商交谈，每个人都看到了这种库存策略变化的影响。仅仅因为亚马逊在这个业务中的重要性。我们的早期迹象是，这种订购模式开始正常化，我们没有看到终端用户行为的任何变化。换句话说，当人们停止读书时，您知道，所以目前没有理由相信出现了突然的结构性变化。但我们正在学习并密切关注这一点。所以，克雷格，杰伊，你们想对此回答吗？
是的，不，我认为马特，您说得很好。您知道，虽然我们没有具体给出部门指导，但杰伊 earlier 在这里强调过，您知道，学习业务存在一些不利因素。正如马特所说，我们预计这些因素会正常化，全年仍可能下降。但我们认为贸易业务更多是周期性的而非结构性的。在高等教育的入学人数方面，我们需要更密切地关注，看看是否有其他结构性变化，我们必须继续关注。
但在这一点上，我认为大部分倾向于周期性。我们过去见过这种周期，我们恰好处于其中一个周期的底部。但所有指标都表明应该会有一些正常化和复苏。
有帮助。考虑到这些不利因素——肯定比我们几个季度前想象的要强劲一些——维持指导值得称赞。也许再问一两个问题。本季度你们加快了回购步伐。自由现金流指导意味着下半年将有远超过3亿美元的自由现金流。考虑到这一点和资产负债表的健康状况，您预计会进一步加快回购步伐吗？随着我们进入。在下半年，您如何权衡加速回购与去杠杆化？再次感谢所有内容。
好问题，丹。谢谢。是的，正如我们过去所说，我们在资本配置方面采取非常有纪律的方法。您知道，我们给出的现金流指导带来的机会当然是，是的，我们可以继续将其中一些用于股票回购。我们希望在内部增长机会之间保持纪律。我们希望确保我们继续将杠杆率管理在适当水平。但我们确实看到了机会，我想说在这方面，我们继续采取 opportunistic 的态度。您知道，通过我们的10 B51计划，当价格有吸引力时，我们现在全年每个交易日都在市场上。
您知道，我们已经表明我们在股票回购方面更加积极。我认为我们将继续向前看，也会 opportunistic 地采取行动。但我们对我们向股东回报的步伐感到满意，我们将继续保持这种纪律。
好的，足够了。回到同样的后续问题。再次感谢。
谢谢，吉姆。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。目前没有更多问题。现在我将把电话转回给基斯纳先生作总结发言。
是的。我想再次感谢大家参加我们的会议。我祝愿您和您的亲人节日快乐、健康。感谢您与我们一起踏上这段旅程，我们期待在3月的电话会议上向您更新我们的进展。节日快乐。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。