Matthew Siegel（首席财务官兼执行副总裁）
Marlene Pereira（美国银行）
感谢您的参与。我叫Marlene Pereiro，是美国银行的高收益有线电视和媒体分析师。今天下午，我很高兴邀请到Outfront Media的Matt Siegel。感谢您的参与。
谢谢邀请。
很荣幸。您知道，我想从广告环境开始。您凭什么相信广告强度会延续到2026年？
首先，我可以说，在我们的交通业务引领下，我们第三季度表现相当不错，并且我们给出的指引是第四季度的增长率将略高于第三季度。因此，我们对进入明年感到非常乐观。现在是12月2日，我可以说，我对2026年的展望比一年前（2024年12月2日展望2025年）更加清晰。所以我更有信心我们能够实现目标。目前还处于早期阶段。我们的长期合同业务，也就是在年度价格增长之前重置12个月合同的业务，比去年有所增长。因此，我们的许多销售指标都有所改善。而且，目前我们的在签收入可能只占总收入的10%多一点。但从趋势上看，非常好。
很好。您知道，全国性广告一直很强劲。这种势头如何转化到本地市场，或者至少是明年的本地市场？
对我们来说很有趣的是，尽管我们被认为是全国性户外广告的领导者，但我们拥有非常庞大的本地业务，其波动性要小得多。因此，实际上只是在过去几个季度，交通领域的全国性业务才有点盖过了本地业务，所以我们的波动性较小，但一直在稳步前进。因此，我们认为本地业务状况良好。此外，我们的大部分长期合同业务都来自本地。那些“左转为此，右转为彼”的传统广告，再次成为不容错过的业务，表现良好。因此，我们对广告牌和交通领域的本地业务都感到满意。我们最近的管理层变动主要集中在投入更多人才，更多专注于企业的数字人才。我认为本地业务将从我们目前额外投入的一些营销中受益。
很好。关于本地业务，最后一个问题是，在推动或预计将推动增长势头的类别中，您想强调哪些？
那么，如果不是我们最大的类别之一，法律行业是其中之一，而且这个行业规模大且增长迅速。您知道，我想每个人都见过、听过摩根&摩根以及其他模仿者、追随者和竞争对手的广告。这一直是个大类别，我们预计在全国几乎所有市场都将继续看到这个类别的增长。此外，零售业的复苏，大多数时尚品牌是国际性的，但也有一些是本地的。这是一个相当多元化的组合。在全国层面表现不佳的汽车行业，从本地角度看却非常稳定。因此，汽车经销商——不一定是豪华新车发布，而是像Bob的雪佛兰和Joe的通用汽车经销商——他们绝不会放弃长期合同。这一直是我们的一个良好驱动力。
很好。我认为电话会议中讨论了世界杯、奥运会等这类收入来源，您如何预期这些活动对户外广告产生影响，以及如何推动收入和创新？
毫无疑问，大型活动对行业来说是顺风，尤其是世界杯。今年，除了一个市场外，我们覆盖了所有市场。我们不在西雅图，但我们在堪萨斯城，显然还有纽约、新泽西和路易斯安那等大型市场。因此，我们认为这对我们来说是一个相当大的顺风。它给了我们机会进行更多短期许可的体验式广告等活动。您知道，我们一直在尝试做更多事情，而不仅仅是销售广告位。当然，销售广告位本身也不错，我们有很多广告位。
但无人机表演和体验式广告等，这些高关注度活动的短期性质为我们提供了这样的机会。因此，我们感到兴奋。我们不一定认为这会是“一加一等于二”的简单叠加效应。但是，当我们为某个市场的国际足联（FIFA）赛事增加广告或提高定价时，其他一些广告可能会被挤出。因此，我们感到兴奋和热情。这对我们和其他公司来说都是一个良好的顺风。我们尚未对此进行量化。其他相关的，比如超级碗。
每年超级碗都在我们的某个市场举办。我们覆盖了所有轮换中的大型市场，有些年份表现更好，有些年份则不然。去年，也就是过去的一年，新奥尔良对我们来说是一个大市场，因为我们做了很多短期许可业务。因此，无论是体育赛事还是独特体验活动，我们都在越来越多地开展这类业务。
好的。然后转向数字业务，它约占收入的35%。数字业务占比的长期目标是多少？
不一定有一个目标。也许这是一个里程碑，从35%到50%及以上。我们关注的是数字收入渗透率达到50%的速度。欧洲和澳大利亚的许多国家数字收入占比超过50%，所以我们知道这是可以实现的。这可能会推动我们开发和投入更多数字广告牌。我们的大多数交通资产已经数字化，在这方面仍有很多支出要做。但基本上，我们的数字渗透率以每季度约1%的速度连续增长。因此，到明年年底，35%应该会达到约40%。我们认为我们可以从那里继续前进。我看不到数字业务有任何放缓的迹象。我们的程序化或自动化收入增长甚至比常规数字业务更快。因此，我们认为这有助于提高渗透率。
很好。哪些市场为数字业务提供了最大的增长空间，在某些市场中，限制向数字业务转型的因素有哪些？
关于限制转型，我们目前还没有遇到这种情况。因此，我们认为我们所有的市场，即使是较小的市场，都有更多数字业务的机会。因此，我们有一个100多人的房地产团队一直在寻找机会。我们整个投资组合中的数字机会，像纽约或洛杉矶这样的大市场，显然创建数字广告位，创建新的库存，就有更多的收入机会。因此，通常也有更多的EBITDA机会。在曼哈顿下城新建一个数字广告牌的价值可能比在路易斯维尔更高。话虽如此，路易斯维尔的那些广告牌利润率更高，而且在我们认为市场能够消化新库存的情况下，我们正在到处寻找这样的机会。
很好。AWS合作关系将如何重塑户外广告领域的规划、购买和衡量？您认为这种整合何时开始推动收入增长？
这很有趣。这对我们来说是新的合作安排，与聪明的人合作寻找解决方案是我们新管理层真正带来的理念之一。今年不会有收入，明年可能也很少与AWS合同相关的收入。但我们认为，我们与他们合作的库存可以帮助我们的销售人员、客户更好地查看我们的库存。哪些可用，哪些不可用，有点像随着时间、空间和位置变化的三维视图。因此，我们对此抱有希望。但我没有什么具体的内容可以说。我们正在开发这一合作，我们认为这还可以帮助我们进行交易后衡量。但同样，这在很大程度上取决于我们与AWS之间的持续发展。很多人会使用他们的云服务，我们认为这里可能会有一些潜力。
关于程序化业务，它增长了约30%。如何从这里加速增长？户外广告如何缩小与其他数字渠道的衡量差距？
首先，程序化业务的加速重点。更多库存与程序化相关联。目前，我们几乎所有的库存都连接到我们使用的程序化和自动化平台。唯一没有连接的是滚动库存，也就是火车车厢，我们今年大部分时间都在研究这个问题，但还没有完善。人们问我为什么需要这么长时间，我随口说，因为火车在移动，但这确实很难。我们正在努力解决这个问题，这将有所帮助。但是，将我们所有的库存、所有的广告牌连接起来，以及将所有参与者连接起来是一个挑战，而这已经实现了。
所以一切都已就绪。我们的销售人员仍然会从他们客户产生的程序化销售中获得佣金。因此，他们没有阻碍，而是在推动需求，我们认为这很有帮助。我们现在覆盖了数字机构，而一年前我们没有专门覆盖这些分布在全国各地的数字机构，既有企业销售人员，也有较小的商业销售人员。因此，我们投入更多时间和精力来推动程序化业务的长期增长。我们认为有许多渠道，无论是针对非常小的客户的自动化服务，他们想要投放数字广告牌，可以提交广告内容并快速上线，这就是程序化和自动化。仍然会有直接销售渠道。那些有大型、复杂计划、提案并希望覆盖不同受众的客户，我们仍然期望为他们提供服务。
然后转向MTA和交通业务。纽约交通业务在第三季度增长了约24%，MTA增长了37%。这种增长在2026年及以后的可持续性如何？
我告诉你。多年来，我讨厌回答关于MTA的问题。所以现在感谢你问这个问题。它现在真的表现很好。我不想说它才刚刚开始。MTA本身去年增长了12%，仍然低于最低担保额。所以它还有一些提升空间。而且增长带来的EBITDA增量非常好。因此，MTA的表现是专注、执行和投资组合管理的结果。您知道，我们曾经在纽约拥有大量广告牌投资组合，后来我们退出了。这不是我们战略的一部分，但我们认为这有助于集中销售团队的注意力。
现在，他们销售更多的交通广告，这些广告对他们来说有相同的佣金结构，这很棒。对公司来说，EBITDA增量更高。因此，重新调整销售团队确实有所帮助。我们将一位顶级营销人员专门负责交通业务。显然，如果您从事我们的交通业务，您就是在做NTA，他们可以专注于此。我们的企业团队确实专注于将他们的客户带到这个受众群体。我认为人们对地铁的安全性、清洁度等方面的担忧大多已经过去，广告客户认识到这是全国最大的受众群体，这是接触他们的方式，所以再次实现了37%的增长，不要在三个月后回来告诉我们增长减速了。
从数据上看可能会。因此，我们认为MTA在第四季度也将实现高 teens 的增长。因此，我们对进入2026年再次感到非常乐观，没有理由认为这种势头会减弱，我不确定我们未来是否会有37%的增长季度，但现在对MTA感到非常满意，这对我们的EBITDA来说非常好，坦率地说，对内部士气也非常好。很高兴看到这个曾经的“红发继子”（不受重视的业务）回归并表现出色。
您能提醒我们这个合同是如何运作的吗？显然有资本支出部分。
但不，我更多的是...
我们是否处于收支平衡点？
收支平衡可能有点牵强。合同有效期至2030年。如果您还记得，我们负责资助、建设并安装所有这些屏幕，30,000多块屏幕的初始部署已经完成。如果您没有注意到，几年前，我们对交通部门计提了5亿美元的减值，其中大部分是MTA业务。如果我们达到某个高于最低担保额的收入基准，MTA将开始偿还我们的这笔支出。好吧，在疫情后我们没有达到这个基准，收入确实非常低迷，我们的内部模型显示我们无法达到。
因此，我们计提了减值，这很痛苦。这导致我们采取了其他一些措施来改善资产负债表。但现在，一旦收入仍然低于最低担保额，当您的收入增长高于我们的模型时，您就越来越接近最低担保额。EBITDA的影响非常大。所以我知道我为特许经营权支付固定金额，除了佣金和奖金外，收入都是我的。我为销售团队支付报酬。因此，低于最低担保额是痛苦的，但回升到并有望在某个时候超过最低担保额是非常令人愉快的。
再次强调，到2030年，我们有五年的续约选择权。显然，届时将根据具体情况而定，但我们认为我们可以提出一个双方互利的重新谈判方案。您知道，我们喜欢这个特许经营权，喜欢这个受众群体，只是不喜欢这份合同。
感谢您的概述。显然，客流量是一个因素，但除了客流量之外，现在哪些指标最重要？
客流量是一个因素，但不再是关键因素。您知道，在疫情期间客流量下降了90%左右，我认为现在与2019年相比已恢复到70%以上。对于那些在纽约周五不上班的人来说，自然限制可能在80%左右。因此，我们可能已经回到了将保持的水平。关键指标是每千次展示成本（CPMs）。尽管我们不像销售广告牌那样按屏幕逐个销售交通广告，但让客户为相同的受众（即使是略有增长的受众）支付更多费用是很重要的。
要做到这一点，我们需要制造更多紧张感，推动对这些资产的更多需求。因此，将人们吸引到地下或街道层面，我们拥有的不同广告位是很重要的。再次回到不仅仅销售广告位，而是销售体验。在E火车上做大型ESPN节目，在地铁列车上做外部广告，最近，我想Bed Bath & Body Works或者其他品牌，他们在穿梭列车（灰狗列车）上做了广告。所以如果您走出列车或经过那个区域，您可以闻到圣诞树的香味。
这，我不确定这会改变世界，但这是我们可以做而其他人不能做的事情。只是，根据我们的合同。因此，我们正在采取更大的措施，更加专注于MTA业务的创意，而不仅仅是因为拥有它而自责，而是努力最大化它的价值。
关于利润率，成本节约，从广告牌利润率开始，已经提高到39.5%。利润率优化的下一步是什么？
我认为利润率会逐步提高，有几个因素。首先，在广告牌业务上，继续管理我们的投资组合。多年来，我们确实专注于获取胜利，建造更多广告牌，增加收入机会。我们已经发生转变，现在更加关注投资组合的EBITDA。在过去15个月里，我们放弃了两个大型合同，一个在纽约，一个在洛杉矶。对于这两个合同，我们提供了收入的备考更新，但没有提供EBITDA的备考更新。EBITDA非常小，所以我们认为没有它们我们也能行。到目前为止，这个理论被证明是正确的。
在较小的规模上，我们授权我们的房地产团队进行更艰难的谈判，如果他们认为没有意义保留一些静态租赁，就放弃它们。您知道，目前我们有37,000个静态广告牌。我认为这个房间里没有人会因为我们有35,000个或32,000个（无论数字是多少）而看低我们，我们有很多。我们认为通过积极主动，我们可以管理自己租赁投资组合的成本。因此，我认为这种情况会继续下去。交通业务方面，随着MTA接近其最低担保额，交通业务的总EBITDA利润率会提高。
因此，我们认为趋势是好的。我希望每个人都痛苦地记得，我们在6月份进行了裁员，失去了约6%的员工。我们认为这将在未来带来好处。我们继续寻找各种方式来管理我们的管理费用，无论是通过人工智能、提高效率还是只是更好的运营。
明白了。您如何平衡租赁成本削减与保留优质位置？
很好的问题。我们不会放弃休斯顿街或西街高速公路上的位置。我们在时代广场放弃了一些东西，但那里有很多库存，我们在时代广场有很多库存。这是艺术和科学的结合，所以这不仅仅是一个指标。这个位置赚的钱不够就放弃它。一些高知名度的位置，无论是标志性的静态广告牌还是数字广告牌，我们不会放弃任何数字广告牌。我们认为更多的数字广告牌更好，但即使它们不赚钱，客户也需要它们。
我们最大的广告客户，可能是每个人最大的广告客户，选择静态广告牌而不是数字广告牌。他们不会从电子设备切换到静态广告，他们不会共享广告位。因此，重点确实是一些昂贵、低回报的静态广告牌。我们认为，即使您不拆除工具，我们的房地产团队也必须进行更艰难的谈判，我认为这对他们来说是一个有价值的工具。
很好。转向您的资本结构，杠杆率为4.7倍。您如何考虑和/或优先处理一些近期债务？
我们的下一个到期日是2027年夏天。我们仍在享受2026年债务再融资的成果。所以，您知道，我们可能要等到接近到期时才会处理。这些2027年的债务，可能还有2028年的债务，似乎有历史低位的票息。如果我不能把它们放进博物馆，至少我可以尽可能长时间地持有它们。只要我们能够。在杠杆方面，我们仍然希望降低杠杆率，可能接近4倍。不一定永远停留在那里，但为了重新获得并继续建立一些财务灵活性。您知道，高收益市场总体上以及特别是对户外广告行业非常支持。因此，我们希望保持尊重，并保持一定的节奏，您知道，我们认为降低一点杠杆对所有利益相关者都有利。
很好，您当前的有担保债务容量是多少？
我们大约是1.5倍，上限是3倍，所以大约15亿美元。我们确实有一个非自然的有担保债券，是在一年多前发行的，当时有担保和无担保债券的利差异常大。在某个时候，当利率在可行窗口内对齐时，我们可能会将其取出并用无担保债券替换。并不是我不喜欢有担保债务。我宁愿将其保留用于并购、困境或雨天等必要用途。但再次强调，即使我们不替换它，我们也有足够的有担保债务容量。因此，我们对此感到非常满意。我确实希望保持平衡，所以我在定期贷款市场、债券市场、有担保和无担保市场都有布局，所以，没有人会空手而归。
好 的。您知道，显然您有强劲的流动性。我们刚刚讨论了资产负债表，您会考虑更大规模的并购并为此略微提高杠杆率吗，对于合适的机会？
我认为对于明智、谨慎的交易，我们会提高杠杆率，但要有去杠杆的路径，而不是为了提高杠杆率而提高并永远停留在那里，如果没有去杠杆能力，我认为这不会得到任何利益相关者的认可。但我们确实认为我们有一些灵活性和创造力。我们已经使用了其他人的资金和一些表外融资，您知道，我认为这很明智。因此，我确实认为行业未来可能会有一些战略变化，尽管人们多年来一直在这么说。作为行业三大上市公司之一，我们期望以某种方式参与其中。
并购是关于 footprint（市场覆盖）、数字能力，还是两者的结合？
很好的问题，可能更多是关于市场覆盖。我认为如果我增加了市场覆盖，我可以在该覆盖范围内提供数字能力，而不是如果我们购买了一些数字能力或数字业务，但没有像进入北卡罗来纳州夏洛特市那样的市场覆盖。我宁愿花钱进入夏洛特市，然后从那里发展。这是一个正在增长的年轻市场，而不是忽视它并购买一些很酷的东西。这并不意味着它们是相互排斥的，但我认为我们公司的重点更多是对我们已有的位置进行补充，以及我们应该进入的任何新市场。您知道，在前25大DMAs中，我们不是主要参与者的那些市场。
很好。对于更大规模的并购，有哪些税务影响可能是障碍，或者甚至是收益，会成为考虑因素的一部分？
我们是房地产投资信托基金（REIT）。一些卖家可能想要REIT股票。我想每个人都听说过upreach结构或其他我们没有的结构，但我们可以在一个月内组建。在有需要之前，我们没有花时间或资源在文书工作上。税务影响方面，我猜行业大多数资产的 basis（税基）都很低。因此，出售即使对于REIT也会产生资本利得。您知道，当我们出售加拿大业务时，我们进行了资本利得分配。这是需要考虑的事情。坦率地说，如果您的杠杆率过高，保持REIT身份会变得更加困难。当您支付大额股息时，很难偿还债务。
很好。然后考虑长期目标，您上调了2025年的AFFO指引。当我们考虑2026年时，您如何看待它的趋势？
我们可以回答，但2025年我们的AFFO增长率将达到高个位数。在不提供太多前瞻性指引的情况下，我预计至少会保持这一水平，甚至可能继续提高。您知道，我们确实认为在成本方面有一些顺风，并且我们谈到了2026年的一些收入机会。因此，我们对此感到非常乐观。您知道，再次对我们所做的改变、我们拥有的投资组合表现感到非常满意，我认为这将反映在AFFO中。
很好。广告牌和交通业务的收入占比将如何继续演变？
很好的问题。因此，我们最近几年一直专注于发展或增加广告牌业务，坦率地说，我们的大型交通项目合同要到2030年才会到期。因此，我们已经放弃了一些较小的交通业务，回到2019年，我们的业务结构是2/3广告牌，1/3交通。您知道，我们不一定喜欢交通业务的风险回报或财务状况。因此，在这些合同到期并重新定价之前，我们不打算增加交通业务。您知道，所以我们已经放弃了一些交通业务，我预计对大型广告牌市场的表现和投资的重视将继续并增长。
话虽如此，路易斯维尔、哥伦布、佐治亚州等地的业务利润率高、波动性低，对我们整体投资组合起到了很好的平衡作用。因此我们喜欢我们现有的业务。我预计会增加在大型广告牌市场的表现和投资。而且，如果我们能够重新定价，坦率地说，作为交通业务的行业领导者，您知道，也许我们有责任重新定价并展示我们愿意支付的价格。我们再次喜欢交通资产，但我们只是想改进合同。
很好。然后，考虑自由现金流项目，首先您提到随着时间的推移杠杆率接近4倍。那么，这是其中的一部分吗？我们如何看待您的资本配置优先事项的演变？随着杠杆率下降，关于杠杆率、潜在并购，优先事项是什么，我们如何看待它们的演变？
首要任务是，作为REIT，我们有大额股息义务，您知道，很高兴地说我们的股息收益率下降了。我提醒所有股票投资者和每个提问的人，我们无法控制收益率，我们控制派息率，他们控制收益率。所以，股息支出是从我们的EBITDA中支出的。我们确实认为我们会略微增加在补充性并购活动上的投入。在过去几年里，我们没有看到很多有趣的机会。
我不认为我们错过了什么。但是，您知道，如果行业，正如我提到的，如果行业将有一些战略举措或更多整合，我们会考虑，否则我们会继续通过有机方式去杠杆。我们越来越接近股息后自由现金流中性，这对REIT来说是件好事。您知道，考虑到MTA和其他项目的资金需求。我认为我们不会实现股息后自由现金流为正，但股息前自由现金流，我想这是我们会关注的指标。但股息约为2亿美元，这消耗了大量自由现金流。
很好。从资本支出角度，我们应该预期它与今年相似还是？
我认为相似。我们尝试将资本支出控制在收入的5%左右。所以，您知道，今年在8500万到9000万美元之间，明年可能也在9000万美元左右。其中约3000万到3500万美元是维护性资本支出。随着我们开始主动更换数字屏幕，这部分支出有所增加。显然，没有什么是永恒的。我们有许多屏幕已经使用了超过10年。与其让本地销售人员和总经理抱怨，我们希望控制我们的数字运营团队并确定那些应该更换的屏幕，而不仅仅是那些出问题的屏幕。
因此，我们将继续这样做，这可能会一直持续下去。我假设不仅是户外广告行业，任何拥有数字屏幕的人都知道，它们不会永远持续。我们在MTA的资本支出中也看到了类似的情况。如果您在夏天去过7号地铁的底部，那里的环境相当恶劣。我们从2018年开始安装这些屏幕，所以我们正在发现它们在各种环境下的使用寿命。
很好。当我们考虑2026年时，无论是数字化、程序化、实验性活动，您认为哪些会成为更多的焦点，您对这些业务领域最兴奋的是什么？
业务领域的重点是数字化。所以任何与数字相关的，更多的数字库存，更好地销售数字业务。我们现在直接覆盖数字机构，而以前没有这样做，在数字领域内增加对程序化业务的关注。从历史上看，我们像销售静态广告一样销售数字广告，一个接一个堆叠，这还可以，您知道，我们知道位置，需求更多，我们可以销售。我们现在认为，通过一批新员工，我们可以将它们与更多其他业务整合销售，例如商店内的零售媒体网络，我们在这些商店外有数字屏幕。
为什么我们不能将它们联系起来？体育场馆也是如此，运动队现在在场馆内有广告，所以我们可以与更多拥有数字业务的人更好地合作。我们永远不会退出静态广告。有各种各样的标志性静态广告。但更专注于更好地销售数字业务将有助于提高我们的利润率。您不必动用卡车等设备。我们，我认为这将帮助我们的收入增长高于历史水平。
很好。好了，我们的时间到了。Matt，非常感谢您的参与。
谢谢。感谢大家的到来。非常感谢。非常好。