克里斯汀·C·佩克（执行副总裁）
戴维·韦斯特伯格（派珀·桑德勒公司）
他们正在播放音乐。好的。他们停止了音乐。好的。我是戴维·韦斯特伯格。我在派珀公司负责覆盖生命科学工具、动物健康和生命科学工具领域。今天和我一起的是硕腾公司的代表。我们有首席执行官克里斯汀·佩克和首席财务官惠特尼·约瑟夫。感谢两位的到来。那么我们将直接进入问答环节。你们刚刚结束了研发日活动。我们发现一件非常有趣的事情是你们获得批准的可能性。你能提醒投资者为什么你们的研发效率如此之高吗？然后你能谈谈在创新日活动中你们最期待的一些产品吗？
当然。对于那些能够参加我们周二上午网络直播的人，我们感到非常兴奋。直播确实聚焦于研发，我们谈到了我们拥有的从科学到规模化的研发引擎。我认为硕腾公司，特别是在动物健康领域，真正与众不同的地方在于研发效率要高得多。这首先源于我们可以从目标物种入手。所以如果你看看整体的开发时间，你知道，它们明显更快。即使你谈论研发成本，你知道，也明显更低。
所以无论你怎么看，这实际上与我们从目标物种入手有关。因此，与人类健康领域相比，我们能更早地确定有效的目标。但我认为真正让硕腾公司及其引擎与众不同的，不仅仅是那些非常特定于动物健康的因素，更在于我们引擎的各个不同部分，包括人工智能遗传学诊断，这样我们可以更快地找到目标，然后我们可以更快地找到分子，因为我们可以利用我们所有的遗传数据、所有的诊断数据、所有的生物标志物数据来加速这一过程。
所以，你知道，当你看我们的产品线时，我们对这条产品线的信心，尤其是在未来三四年内，比你在人类健康领域看到的要高得多。你的问题的第二部分是。
关于产品线更新。周二电话会议中披露的产品线最令人兴奋的关键要点。
是的，我想说，首先，对于那些参加了会议的人来说，这可能是我们有史以来提供的最全面的披露。我认为从中得出的关键要点是它的多样性和平衡性。在未来四年里，我们每年都将推出一款重要的重磅产品。正如你看到的关键幻灯片（我相信大多数人都在关注这张幻灯片），在这条产品线中有12款重磅产品。对我们来说，重磅产品的定义是至少价值1亿美元的产品。如果你逐年来看，我们对2026年长效Cytopoint获得批准感到非常兴奋。
这是通过美国农业部（USDA）审批的。所以这将非常令人兴奋，此外还有下一代化学平台，我们认为这也将非常令人兴奋。你知道，看看2027年，那是慢性肾病（CKD）产品。你知道，看看2028年、2029年，你会看到肿瘤学产品，然后到2030年，你还会看到肿瘤学产品。所以有很多非常令人兴奋的东西。而且我认为，当你看到这些时，我们正通过重磅产品进入新的市场，其中两个或三个最大的市场，仅慢性肾病和肿瘤学的潜在市场规模加起来就超过50亿美元，我们现在将进入这些市场。所以老实说，未来三年的每一年，我们都为推出一些令人兴奋的新产品而感到超级兴奋。
明白了。好吧，说实话，我还没有看完周二的完整会议内容，但我认为在亮点中，2027年的慢性肾病产品，我记得你给出了确切的时间线是2027年下半年。我认为你过去从未谈论过这个。所以你能提供更多关于 launch 和预期的细节吗？以及为什么你如此有信心，对于一个需要一段时间才能推出的产品，你们能够按时间线推进？
让我先从慢性肾病开始，对于那些没有机会参加会议的人来说。这是一个30到40亿美元的潜在市场。所以我认为这非常令人兴奋。我认为同样令人兴奋的是，目前实际上没有针对慢性肾病的产品。如果你想想猫的疾病，这是头号疾病。你知道，8%的狗会被诊断出患有这种疾病。而现在，实际上主要是通过饮食监测和姑息治疗。所以对于狗和猫来说，这确实是一个重大的未被满足的医疗需求。我们有7项资产。这些资产包括治疗性资产和诊断性生物标志物资产。
诊断性资产将是附加的，所以我们不需要它们来真正推出我们的治疗性产品。但它们会扩大市场。我们这么说是因为。如果你参加了网络直播，我们一月份上任的新任研发负责人（他也是一名兽医）用更多兽医术语对此进行了解释。但你知道，这里的重点是，你可以在肾脏损伤发生之前，在肾脏细胞结构受损之前更早地治疗这种疾病，这正是我们关注的重点。所以我们认为这将是意义重大的，正如我们所提到的，我们推出的第一个资产将在2027年。
明白了。我记得你提到过Librella在美国市场趋于稳定。你能告诉我们你看到了什么让你有信心情况确实如此吗？以及第四季度相对于第三季度的环比增长是否有可能？
正如我们在电话会议上谈到的，我们仍然对Librella及其长期潜力充满信心。我们也有信心它将在2026年恢复增长。正如我们一直所说的，这将是渐进的。所以我们显然会在2月份的第四季度电话会议上更新任何销售趋势等信息。但我认为我们真正关注的，正如我们在一些指标中谈到的，是目前的满意度。你知道，如果你看看宠物主人，非常满意或极其满意的宠物主人占比超过75%。所以我们谈到了我们认为将使其恢复增长的多方面战略。
这首先专注于确保兽医和宠物主人都明白骨关节炎（OA）是一种严重的疾病。治疗疼痛确实非常重要。其次，花时间与兽医和专家沟通，教育他们关于这种疾病以及产品的风险收益概况。然后还要努力分享该产品的事实，以及有多少人对它感到满意，还有一些案例研究。最后，投资一些第四阶段研究，我们也谈到了这一点，这些研究将为兽医、专家和宠物主人提供更多的数据。
我们将这样做。我的意思是，正如你所知，一些研究从本季度开始，并且将在2026年全年进行。所以我们对此感到兴奋。
明白了。你能澄清一下Librella是否能在2026年恢复增长吗？我相信你在周二的电话会议上，或者可能是在新兴电话会议上说过下半年。这是预期吗？以及是什么让你对下半年有信心？
当然。你看，我们在第三季度电话会议上分享了我们首次看到该产品出现稳定迹象的情况。我们还强调，进入2026年，尽管我们还没有明确给出指引，但我们预计并知道上半年的同比基数会更高一些。但我们的信心在于我们正在做的所有工作，以及克里斯汀刚才强调的多方面战略，我们将看到该产品明年恢复增长，考虑到同比情况，很可能在下半年。明白了。
我想继续谈谈产品线，因为这是最新的更新。你们在加拿大和欧盟获得了Nivia的批准。你期望如何将该产品与Librella区分开来？
当然。我们对Linivia在欧盟和加拿大获得批准感到非常兴奋。我们认为Linivia真正能做的是扩大市场。它将通过几种方式实现这一目标。首先，为那些今天为了治疗疼痛每月都要来看病的宠物主人提供一个更方便的选择，每三个月一次将是一个显著的便利。它还为兽医提供了更大的灵活性，可以根据具体动物以及动物和家庭的具体情况来制定治疗方案等。我们认为我们可以通过几种方式进行差异化。
你知道，首先是我提到的便利性。所以我认为这将显著实现差异化。我认为当你再看它时，它针对神经生长因子（NGF）的不同位置，这就是它能持续更长时间的原因。所以它可以持续三个月，而不是一个月。而且它是不同的，因为它是不同的产品。它的剂量也低10倍。所以我们对它扩大市场感到非常兴奋。我们认为有很多人不会使用这些产品，因为每月来看病对他们来说太麻烦了。
所以我们对它整体扩大市场感到兴奋，并且我们认为它会具有差异化。
明白了。我想再深入一点。我的意思是，我认为我们发现Cytopoint和Apoquil在不同的疗效案例中，有些在某些患者中有效，有些在另一些患者中有效。考虑到它针对不同的区域，你认为会不会出现一种产品在某些情况下有效而另一种产品效果不佳的情况？无论如何，如果你有任何想法。
是的，我的意思是它们是两种不同的分子。所以我们真的不能对安全性和有效性进行比较。我认为我们将努力做的，正如我们之前谈到的，是从专家开始，确保他们了解该产品，你知道，他们可以帮助教育其他兽医，了解更好的用例。你知道，这些类型的患者更适合这种产品。所以。但我们真的要确保在这方面遵循科学。我们将与专家和兽医合作，以最好地了解哪些患者最适合使用该产品。
但这应该始终基于具体病例。它们是不同的分子。所以，你知道，你真的不能直接比较安全性和有效性。
明白了。好的。
你能谈谈对美国批准的预期吗？
哦，当然。正如我们在电话会议上谈到的，我们目前正在直接与美国食品药品监督管理局（FDA）合作，你知道，进行所有相关工作。我们正在积极与他们接触。你可能从其他批准中知道，不同的监管机构，无论是美国、加拿大还是欧洲，通常有非常不同的时间表。所以可能会有很大的差异。一旦我们获得确切时间，我们显然会提供更新。
明白了。只是想澄清一下。
对于Mads，我不知道它是否属于美国农业部（USDA）的管辖范围。
是的。我知道这对有些人来说很困惑。我不会让你感到困惑。这有技术原因，这涉及到。因为我们不能选择。这是非常具体的。这与它是预防疾病还是治疗疾病以及他们如何定义有关。所以他说长效Cytopoint将通过美国农业部审批，Cytopoint是通过美国农业部审批的，这再次说明不同的监管机构有不同的时间表，因为他说这将是首先获批的。但是的，Cytopoint属于美国农业部管辖，而Lanivia和Portello属于美国食品药品监督管理局管辖。
明白了。抱歉，温迪，我一直没有问你问题。那么我们来看看指引。
这里是克里斯汀的主场。
是的，我们回到指引上来。你知道，你在第二季度上调了指引，在第三季度下调了指引。这中间发生了什么变化？
是的，当然。你看，也许我们先从没有变化的方面开始。我们在年初预计下半年的增长会比上半年慢，原因有很多，特别是我们预期的竞争性产品推出的时间，这些产品最初往往会采取更激进的策略来获得市场 traction，尤其是考虑到我们的产品在市场上的满意度水平和持续时间。他们必须做更多的工作来推广这些产品。所以我们预料到了这些情况。我们预计下半年的增长会慢一些。
现在，发生变化的是几个方面，我想说。第一，看看美国市场，特别是皮肤病和骨关节炎疼痛的治疗就诊量，我们在本季度看到了下降，我想说，宏观环境的恶化比我们年初预期的要稍微严重一些。另一个是Librella在第三季度的表现以及我们对第四季度的预期比我们之前看到的要稍微差一些。所以这两个因素是。这两个竞争动态与我们预期的差不多。再次强调，我们的业务是全球性的，在不同的市场，你会看到略有不同的情况。
但总的来说，它们基本符合我们今年进入时的预期。
明白了。我认为新的Melvi在美国的推出有点落后于计划。这对第四季度会有什么影响？然后对于2026年，你是否预期竞争会比2025年更激烈？当然你不能给出指引，但我的意思是投资者应该如何看待这个问题。
是的，我很感激。你看，我想说几点。Numel V尚未在美国获得批准，它在欧洲已获得批准并已推出。我们在第三季度预期的情况以及我们预期第四季度的竞争态势会持续整个第四季度，这也是我们下调第四季度指引的部分原因。现在，进入明年，当然，他们何时能在美国获得批准仍是我们关注的事情。
但我想说的是，当我们放大来看，皮肤病市场仍然有很大的扩张空间，我们一直在扩大这个市场。如你所知，去年我们的皮肤病业务实现了16%的增长，销量也是两位数增长。所以这是一个仍然非常有吸引力且有很大扩张空间的市场。随着时间的推移，我们期望继续这样做。我认为其他参与者的进入将增加声音。
与宠物主人等分享信息，并将他们吸引到诊所。我们的产品仍然非常、非常有差异化，与我们迄今为止看到的所有已批准或已推出的产品相比，包括Melvi，顺便说一下，根据我们在欧洲看到的情况，在欧洲推出的Melvi也是如此。我们认为我们的apricot film优质产品与它们有差异。除此之外，我们还有Apicaqua咀嚼片和Cytopoint。正如你所听到的，我们几天前谈到了预计明年下半年推出长效Cytopoint。
所以当我看我们的产品和市场时，有很多理由对未来感到非常、非常兴奋。我不会具体说明2026年竞争激烈程度与市场扩张之间的动态会持续多久。
你回答得很好。所以抱歉，我想再深入谈谈Melvi的推出，因为我想听听关于这两个方面的情况，既有在欧洲的新Melvi，也有当然在欧洲标签更好的Lenka产品。所以你能谈谈你在欧洲看到的一些动态吗？以及我们是否可以将这些应用到2026年可能看到的情况？
是的，当然。我首先想说的是，特别是对于第三季度才刚刚开始在欧洲推出的Melville，现在还为时过早。所以我们会继续观察。但我会回到我对戴夫说的话，那就是我们对我们的产品组合有信心，并且我们相信，基于我们对该产品在欧洲的观察，我们的产品与包括Melvi在内的所有已批准或已推出的产品相比都有很大的差异化。我们相信我们的apricot film优质产品与它们有差异。除此之外，我们还有Apicaqua咀嚼片和Cytopoint。正如你所听到的，我们几天前谈到了预计明年下半年推出长效Cytopoint。
所以当我看我们的产品和市场时，有很多理由对未来感到非常、非常兴奋。我不会具体说明2026年竞争激烈程度与市场扩张之间的动态会持续多久。
与宠物主人等分享信息，并将他们吸引到诊所。我们的产品仍然非常、非常有差异化，与我们迄今为止看到的所有已批准或已推出的产品相比，包括Melvi，顺便说一下，根据我们在欧洲看到的情况，在欧洲推出的Melvi也是如此。我们认为我们的apricot film优质产品与它们有差异。除此之外，我们还有Apicaqua咀嚼片和Cytopoint。正如你所听到的，我们几天前谈到了预计明年下半年推出长效Cytopoint。
所以当我看我们的产品和市场时，有很多理由对未来感到非常、非常兴奋。我不会具体说明2026年竞争激烈程度与市场扩张之间的动态会持续多久。
明白了。你谈到了长效驱虫药，也谈到了保护注射用驱虫药。所以。
我相信，我的数据显示Quantum的表现可能不如我预期的那么好。那么我们如何看待注射用驱虫药扩大整体市场的能力，以及我们对定价等方面的看法？再次抱歉，我不想贬低那个产品。它正在增长。实际上，它的增长速度比我预期的要快得多。
是的，你看，我想说它的表现和我们预期的差不多。如果你放大来看驱虫药市场，从跳蚤蜱虫药过渡到跳蚤蜱虫心丝虫三联组合药的市场份额还不到一半。所以在这个领域，当前的护理标准是什么，还有多少空间，这方面还有很大的提升空间。我们的产品组合在这方面处于领先地位，而且我们还有更多的扩张空间。现在当我们谈论三联组合注射剂时，那是下一个前沿领域，而Quantum并不属于这一类。我想这就是为什么我们说它的表现和我们预期的差不多，因为它不包括心丝虫，例如。它还有一些其他的特点。它的针头规格非常大，等等。而且由于药瓶的包装方式，你必须重新配制，这给诊所带来了一些挑战，如果在合适的时间内没有足够的狗来使用，可能会造成浪费。所以所有这些原因，我们预期现在看到的情况是正常的。
不过，三联组合是我们明确在努力的领域，并且在我们的创新路线图上。从创新的角度来看，我们非常谨慎地思考产品需要具备什么样的特性。就像我们开发的任何产品一样，要对诊所的兽医和宠物主人都有意义。以及与12个月相比，什么样的持续时间最合理。对吧。
明白了。我想谈谈治疗就诊量的第三季度动态，你知道，在爱德士公司，我们看到非健康类就诊量有所恢复。所以你能帮助澄清一下我们从爱德士数据中看到的情况与你们所说的治疗就诊量之间的差异吗？
是的，在衡量方面，我们谈论的内容存在一些细微差异。爱德士所指的是非健康类的更广泛领域，其中包括一些急症护理和医院类项目，而不仅仅是治疗就诊量，后者是一个子集。所以当我们谈论治疗性非健康就诊时，在这种情况下，具体指的是皮肤病的定期就诊和骨关节炎疼痛的就诊。这些领域对我们来说非常重要，我们一直在跟踪，我们说这些就诊量与我们在市场上的表现以及诊所外的情况（显然是替代渠道）都有相关性。本季度定期就诊量实际上有所下降，我们看到这对患者开始治疗产生了影响，这就是我们在宏观方面看到的情况。
明白了。我想回到产品线。你们计划在未来10年推出大量治疗药物。我想你提到过每年两到三个。你能谈谈这种增长能力吗？我的意思是，我认为你们的目标仍然是比市场增长高出几百个基点。那么这是我们实现目标的方式吗？
嗯，我认为当你考虑产品线和我们的增长轨迹时，首先要从核心产品组合的增长开始。所以我认为如果你看一下，我想惠特尼已经谈到过在皮肤病、寄生虫病和疼痛领域仍然有很大的增长机会。我们今天还没有谈到 livestock，但我认为 livestock 也将迎来又一个显著高于市场增长的年份。所以我认为公司有很多增长驱动力，而产品线一直是我们超越市场的原因。我想你希望从网络直播，也就是创新网络直播中看到的是，我们正在进入一系列全新的市场，超过50亿美元的新的潜在市场，这些市场我们以前没有进入过，现在也没有人感兴趣进入。
所以我们认为有很大的机会，如果你看看，而且正如我们谈到的，在这些市场中有多个资产，比如慢性肾病领域有7个资产。所以第一个将是针对狗的单克隆抗体。但如果你看一下，还有针对猫的，还有多个生物标志物，诊断试剂，这些都将促进增长。我的意思是，我认为有很多增长驱动力，但我不想低估核心产品组合。即使骨关节炎疼痛恢复增长，这也将是一个增长驱动力。所以我认为公司有很多增长驱动力，而产品线一如既往地帮助我们实现更快的增长。
明白了。
我认为投资者可能低估的一件事是你们如何总是率先推出许多不同的产品。所以你能谈谈你们的市场领导力以及率先推出这些产品并教育兽医的能力，以及这对利润率、增长概况等方面的影响吗？
是的，我的意思是，我认为当我们率先进入市场时非常好，我认为我们也有这样的情况。我认为我们最擅长的是提供最好的产品。我们在电话会议上多次谈到了从科学到规模化的引擎。我的意思是，这意味着你看到其他人现在推出了一种注射用跳蚤蜱虫药，但它的表现可能不如你刚才说的预期。我认为我们真正关注的是提供兽医和宠物主人真正重视的产品，然后培育这些市场。
但这确实是理解他们在寻找什么。例如，看看肿瘤学领域，要确保产品能够在普通执业兽医处使用。在美国，专科医生非常少。我们会从那些专科医生开始，但如果你不能触达普通执业兽医，市场规模就不会那么大。但你还必须了解宠物主人的期望，以及他们是否能应对副作用等。所以我们在电话会议上也谈到了焦虑、肥胖和代谢性疾病。
你知道，它们影响大量的宠物，但你必须了解宠物主人能承受什么，家里的宠物能承受什么。所以我认为真正让我们与众不同的不仅仅是我们率先进入市场。我们还真正思考了培育市场需要什么。我们将推出治疗性产品和诊断性产品。我们将致力于扩大这些市场。无论是在皮肤病领域还是疼痛领域，我们都证明了我们擅长以深思熟虑的方式培育这些市场。但这也是因为我们了解市场，并推出了真正满足需求的产品。
我想补充的另一件事是，当你退后一步看这里的情况时，这是一个市场，我们在周二谈到了这一点，行业的驱动力非常强劲和积极。宠物正在老龄化，它们的寿命更长，这意味着它们会有更多的慢性疾病。而且全球范围内的医疗化程度都在提高。特别是美国以外的市场，顺便说一下，伴侣动物的增长率与美国相似，但有更多的增长空间。
为什么这很重要？嗯，这很重要，因为我们今天拥有的更广泛的产品组合可以应用于这些不断增长的需求。所以这使我们处于非常有利的位置，可以最好地利用已经强大和积极的市场环境。但我们的产品组合比其他任何人都更能满足这些需求。然后我们再加上我们正在开发的产品，我们对此非常兴奋，这些产品也将利用这一机会。所以我确实认为，如果你想真正与投资者分享行业的健康状况，我会从这里开始，然后再谈我们正在做的事情。
鉴于我们还有一分钟时间，我想谈谈两件事。第一，我的意思是，股票的市盈率可能是我覆盖以来的最低水平。你认为投资者忽略了什么？还有，惠特尼，考虑到市盈率低于你历史上所说的水平，你会增加股票回购吗？
我想说的一件事是，股票回购是我们整体资本配置框架中的一种工具。如你所知，我们首先专注于投资业务并对其进行再投资。当然，周二的创新网络直播确实展示了我们对此的认真态度，以及我们希望产生的影响和为市场带来的价值。所以这是首要的，我们将继续这样做。当然，我们确实会寻找并购机会来补充或加速我们的一些战略目标，我们也会利用这些杠杆。
保持强劲的资产负债表对我们很重要。然后我们回报股东。我们通过股息，当然还有回购来做到这一点。我们一直以来所做的是。现在，显然，当你听电话会议，看到我们不仅对现有产品组合，而且对我们正在开发的产品的兴奋之情时，我想说，我们对未来的信心与股票目前的价格之间存在脱节。关于回购，我想说的是，我们将始终根据纪律性的资本配置来决定如何执行回购，以及如何保持健康的资产负债表等，以此来考虑这一点。明白了。
好了，我们时间到了。非常感谢。
谢谢大家。
谢谢。