Molly S. Beerman（执行副总裁兼首席财务官）
Alexander Hacking（花旗集团）
下午好，欢迎参加城市基础材料会议。非常高兴现在能与美国铝业执行副总裁兼首席财务官Molly Beerman一起交流。非常感谢您能来参加会议，抽出时间与我们交流。我想，我会在最后留出时间，如果现场有任何问题的话。但现在，我们开始吧。Molly，贵公司几周前刚刚举办了投资者日活动。我认为，其中一个主题是公司取得了多大的进展。自从Bill Oplinger担任首席执行官以来，美国铝业在过去几年非常忙碌。能否给我们概述一下，到底发生了什么？
谢谢。
谢谢，Alex。也感谢现场和网络直播中的各位参加我们的会议。是的，我们在投资者日活动上重点介绍了自Bill Oplinger接任首席执行官以来取得的诸多成就。他在23年底接任时，我们就开始着手相关工作，并谈到了我们在45x条款下获得《通胀削减法案》福利的进展。这对我们业务的价值约为6000万美元。我们还在23年底获得了西澳大利亚州至关重要的过渡性矿山审批，有效期至24年。我们度过了重要的一年：宣布并完成了对Alumina Limited的收购。
我们还实施了一项6.45亿美元的盈利计划，该计划提前完成，并在2025年超出了目标。我们完成了Moden合资企业的出售，并获得了Moden的股份，目前价值约15亿美元，可在五年锁定期内变现。我们可以在交易完成的第三、第四和第五个周年纪念日开始变现。我们还赢得了与澳大利亚税务局的税务纠纷，涉案金额超过7亿美元。这是一个巨大的胜利。如果您关注Bill对运营实力的重视，就会发现公司目前运营状况非常良好。
Matt Reed在投资者日活动上强调了我们的运营实力，这种优势仍在持续。此外，Bill重新聚焦于商业卓越，这不仅有利于美国铝业，也有利于我们的客户。因此，我们在2025年的进展仍在继续。我们正接近资本配置的上限。我们的经调整净债务目标为10亿至15亿美元。第三季度末，我们略高于这一目标，刚好达到16亿美元。因此，在Bill的领导下，我们在资本配置优先事项上也取得了进展。
好的，谢谢Molly。接下来，我们或许可以先谈谈铝市场，然后再回到美国铝业的运营情况。美国铝业如何看待2026年铝的供需情况？最近铝价上涨了不少。
是的。在我们看来，全球铝市场整体处于平衡状态。然而，从区域来看，中国仍在进口氧化铝，而我们业务重点所在的北美和欧洲市场仍存在短缺。展望长期，我们看到氧化铝需求将大幅增长。主要市场的前景依然非常强劲，尤其是运输领域——不仅是电动汽车，传统内燃机汽车的轻量化趋势也在持续。因此，汽车行业的增长仍在继续。建筑领域，对数据中心建设、城市发展以及政府基础设施投资的关注度很高，这也将带来增长。包装行业表现非常强劲，消费者更倾向于选择可回收、可持续的包装方案，因此铝在这一业务领域和行业中发展势头良好。最后，我想重点谈谈电力领域，因为电网现代化和可再生能源发展带来了相关需求。铝被用于太阳能电池板、风力涡轮机以及输电线路。因此，铝的长期前景非常良好。
好的，谢谢。关于铝，还有一个问题。铜价现在非常非常高。我不知道您对此有何看法，但考虑到铜价高企以及所有人都看好未来几年铜价走势，您是否感受到市场对改用铝的意愿有所增加？
我们确实看到了这种转变，但你必须明白这是一个缓慢的过程。许多用铝替代铜的应用场景都有很高的技术规格要求，需要经过重新设计和质量评估。因此，这种转变正在发生，但进展缓慢。
好的。那么反过来，我稍后会问有关关税的问题。但现在美国的中西部溢价约为80美分。基于中西部溢价的水平，您是否担心美国用户会放弃使用铝而重新使用钢铁？
最近你可能从汽车制造商那里听到了很多相关言论，钢铁目前确实更经济。然而，这同样是一个长期的转变过程。原始设备制造商的设计、工艺和生产流程都是围绕铝展开的。因此，他们不会在一夜之间转回使用钢铁。我们也认为，从长期来看这种情况不太可能发生，因为轻量化车辆以提高能源效率的总体目标仍然存在。因此，我们认为这不会构成长期威胁。短期内可能会暂停一些脱碳目标以缓解压力，但长期来看，铝仍将是汽车制造商首选的主要材料。
谢谢。同样关于铝，铜价非常高。我不确定您是否有相关看法，但考虑到铜价高企以及所有人都看好未来几年铜价走势，您是否感受到市场对改用铝的意愿有所增加？
我们确实看到了这种转变，但你必须明白这是一个缓慢的过程。许多用铝替代铜的应用场景都有很高的技术规格要求，需要经过重新设计和质量评估。因此，这种转变正在发生，但进展缓慢。
好的。那么反过来，我稍后会问有关关税的问题。但现在美国的中西部溢价约为80美分。基于中西部溢价的水平，您是否担心美国用户会放弃使用铝而重新使用钢铁？
最近你可能从汽车制造商那里听到了很多相关言论，钢铁目前确实更经济实惠。然而，这同样是一个长期的转变过程。原始设备制造商的设计、工艺和生产流程都是围绕铝展开的。因此，他们不会在一夜之间转回使用钢铁。我们也认为，从长期来看这种情况不太可能发生，因为轻量化车辆以提高能源效率的总体目标仍然存在。因此，我们认为这不会构成长期威胁。短期内可能会暂停一些脱碳目标以缓解压力，但长期来看，铝仍将是汽车制造商首选的主要材料。
谢谢。同样关于铝的问题，铜价现在非常非常高。我不确定您是否有相关看法，但考虑到铜价高企以及所有人都看好未来几年铜价走势，您是否感受到市场对改用铝的意愿有所增加？
我们确实看到了这种转变，但你必须明白这是一个缓慢的过程。许多用铝替代铜的应用场景都有很高的技术规格要求，需要经过重新设计和质量评估。因此，这种转变正在发生，但进展缓慢。
好的。那么反过来，我稍后会问有关关税的问题。但现在美国的中西部溢价约为80美分。基于中西部溢价的水平，您是否担心美国用户会放弃使用铝而重新使用钢铁？
最近你可能从汽车制造商那里听到了很多相关言论，钢铁目前确实更经济实惠。然而，这同样是一个长期的转变过程。原始设备制造商的设计、工艺和生产流程都是围绕铝展开的。因此，他们不会在一夜之间转回使用钢铁。我们也认为，从长期来看这种情况不太可能发生，因为轻量化车辆以提高能源效率的总体目标仍然存在。因此，我们认为这不会构成长期威胁。短期内可能会暂停一些脱碳目标以缓解压力，但长期来看，铝仍将是汽车制造商首选的主要材料。
谢谢。同样关于铝的问题，铜价现在非常非常高。我不确定您是否有相关看法，但考虑到铜价高企以及所有人都看好未来几年铜价走势，您是否感受到市场对改用铝的意愿有所增加？
我们确实看到了这种转变，但你必须明白这是一个缓慢的过程。许多用铝替代铜的应用场景都有很高的技术规格要求，需要经过重新设计和质量评估。因此，这种转变正在发生，但进展缓慢。
好的。那么反过来，我稍后会问有关关税的问题。但现在美国的中西部溢价约为80美分。基于中西部溢价的水平，您是否担心美国用户会放弃使用铝而重新使用钢铁？
最近你可能从汽车制造商那里听到了很多相关言论，钢铁目前确实更经济实惠。然而，这同样是一个长期的转变过程。原始设备制造商的设计、工艺和生产流程都是围绕铝展开的。因此，他们不会在一夜之间转回使用钢铁。我们也认为，从长期来看这种情况不太可能发生，因为轻量化车辆以提高能源效率的总体目标仍然存在。因此，我们认为这不会构成长期威胁。短期内可能会暂停一些脱碳目标以缓解压力，但长期来看，铝仍将是汽车制造商首选的主要材料。
谢谢。然后回到同一个话题，我稍后会问关税的问题。但现在美国的中西部溢价约为80美分。基于中西部溢价的水平，您是否担心美国用户会放弃使用铝而重新使用钢铁？
最近你可能从汽车制造商那里听到了很多相关言论，钢铁目前确实更经济实惠。然而，这同样是一个长期的转变过程。原始设备制造商的设计、工艺和生产流程都是围绕铝展开的。因此，他们不会在一夜之间转回使用钢铁。我们也认为，从长期来看这种情况不太可能发生，因为轻量化车辆以提高能源效率的总体目标仍然存在。因此，我们认为这不会构成长期威胁。短期内可能会暂停一些脱碳目标以缓解压力，但长期来看，铝仍将是汽车制造商首选的主要材料。
谢谢。然后关于关税，美国现在对加拿大的钢铁和铝关税问题，市场大多数人似乎对美国未与加拿大或墨西哥达成协议感到惊讶，但这仍然是所有人的基本预期。我很好奇美国铝业的看法。谢谢。
是的。我们最近宣布，关税不再对美国铝业造成损害。目前，我们的美国产能正从中受益。第三季度末，美国产能带来的收益超过了同期加拿大产能的利润压缩。事实上，按照当前约88至90美分的价格，我们的加拿大产能成本已完全覆盖。在这样的中西部溢价水平下，我们不仅覆盖了关税、运费和其他物流成本，在某些情况下，加拿大产能甚至还能产生少量利润。
因此，美国铝业不再抱怨关税。话虽如此，我们当然希望看到加拿大和美国政府就大宗商品（尤其是铝）达成协议，以减轻关税负担。协议形式可以是完全豁免、对加拿大实行优惠税率，或者配额制度。任何一种情况对美国铝业都是非常有利的。如果按当前影响年化计算，我们每年支付的关税超过9亿美元。即使只是将优惠税率定为25%，也能将关税成本减少一半。不过，中西部溢价可能会因此受到影响。
我猜这就是你接下来要问的问题。
这确实是我的后续问题。
美国市场的铝需求量超过400万公吨，而加拿大仅能供应其中不到300万公吨。因此，我们仍需要从加拿大以外的生产商进口铝。目前，这部分铝主要来自中东冶炼厂。为了激励这些冶炼厂继续向美国出口100万公吨铝，中西部溢价必须足够高，以覆盖至少大部分关税成本。因此，虽然我们预计中西部溢价可能会略有下降，但不会降至所有人都面临25%关税时的水平（当时约为40美分）。为了吸引所需的额外100万公吨铝进入美国市场，溢价必须保持在较高水平。
好的。那么，关于这100万公吨非加拿大进口铝，废料回收能否填补这一缺口？短期内，我猜答案可能是否定的。但中期来看，您认为有这种可能性吗？谢谢。
我或许需要从更广泛的角度来回答这个问题，因为投资者经常问我们对废料回收的看法，以及我们是否担心长期铝增长中三分之二来自再生铝、三分之一来自原铝的情况。这其实并不令我们担忧。我们现在的一些最佳客户是挤压厂和轧机，他们在回收能力方面投入巨大。但他们通常需要原铝来达到产品所需的质量水平。因此，我们认为原铝和再生铝将协同增长，而非相互竞争。
是的，但我想反驳一下，如果我们需要进口100万公吨铝来维持当前的中西部溢价，但如果美国能够通过回收更多国内废料（美国目前出口大量废料）将进口量减少到50万公吨，那么在中西部溢价维持当前水平的情况下，您是否预计美国会发展更多回收能力以获取这部分溢价？
Alex，我认为这是可能的。但在这一点上我没有更多的见解可以分享。我们目前在美国废料市场的参与度并不高。
好的。您之前提到了数据中心，这显然是美国铝业在需求端的一个机遇。但一些投资者也认为这可能在成本端带来风险，尤其是电力成本。我知道美国铝业有很多长期能源合同，但从战略角度来看，您是否担心长期电力成本问题，尤其是在美国？
抱歉，是的，这是个很好的问题，Alex。我认为这恰恰凸显了我们在电力管理方面的战略优势。我们65%以上的冶炼厂都签订了长期能源合同，其余的要么是固定期限合同，要么是自发电。关键在于，我们会在合同到期前提前谈判长期合同。例如，我们的加拿大电力合同将于2029年到期，我们已经开始就此进行谈判。我们刚刚敲定了Messina的电力合同，这是一份10年期合同，可续约两次，每次5年。在与数据中心的竞争中，这对我们来说是一个很好的结果。
我们寻求的电价在每兆瓦时30至40美元之间，而数据中心支付的电价超过每兆瓦时100美元。目前仍在运营的冶炼厂，尤其是美国西海岸的那些，已经关闭并消失，因为它们无法获得电力。然而，Messina是冶炼厂成功运营的典范——美国铝业是当地的主要雇主，对就业和经济可持续性至关重要。我们与纽约电力局建立了合作伙伴关系，他们认识到我们的重要性，我们也获得了强大的政治支持。因此，我认为当前能够生存和发展的冶炼厂，关键在于其地理位置、对当地经济和就业的贡献程度，以及铝行业的重要性。
在加拿大魁北克省，政府完全支持铝业发展。冰岛的冶炼厂电力实际上是为铝业专门开发的。我们拥有这些优势。因此，我们认为现有冶炼厂不会与数据中心正面竞争，但任何新的冶炼厂产能都将不得不面对这种竞争，因为其他行业参与者愿意支付远高于冶炼厂经济可行的30至40美元/兆瓦时的电价。
是的。由此得出的一个结论是，在世界任何地方新建铝冶炼厂都将变得更具挑战性，因为任何拥有廉价电力的地方，超大规模科技公司都会将其视为潜在的数据中心选址。
我认为这是正确的。但你还必须考虑电力来源是可再生能源还是燃煤发电。
您刚才提到了美国的冶炼厂。美国铝业近年来在产能布局方面做了大量工作，关闭了一些设施，重新启动了Alomar等。公司对当前的产能布局是否满意？我不确定这个问题是否有深意。或者说，未来是否会有更多的 portfolio调整？
过去几年，我们在产能组合方面做了大量工作，并在投资者日活动上宣布，我们认为这一过程即将结束。我们对当前的产能组合非常满意。暂时不考虑西班牙的情况，因为我们仍在处理当地问题并寻求长期解决方案。但我们目前运营的资产都是我们致力于保留的，我们计划继续投资这些资产，并努力发展这些资产，甚至有望从现有资产中实现增长。
我们多次谈到加拿大冶炼厂增加的蠕变产品产量。此外，我们还在LISTA和波特兰冶炼厂重启部分闲置产能。这些产能规模较小，因此我们没有对外过多宣传。但这表明，长期经济因素激励我们扩大现有产能。沃里克冶炼厂拥有大量闲置产能，达5万公吨。但说实话，自2016年以来，该产能已停产很长时间，重启成本非常高昂。
因此，我们目前没有评估重启该冶炼厂。
那么，需要出现什么情况才会考虑重启？我认为在当前的中西部溢价水平下，重启似乎是合理的。但显然我们不知道关税未来会如何变化，下周会怎样，更不用说五年后了。
这正是我们决策过程的一部分。再次强调，重启该生产线需要一到两年时间，而关税政策肯定会发生变化。目前，沃里克冶炼厂对我们来说确实是一个盈利的冶炼厂，但长期来看可能并非如此。
好的。接下来，澳大利亚方面，公司宣布关闭Quinana精炼厂，其他精炼厂的情况如何？能否请您回顾一下铝土矿审批流程的现状、时间表，以及如果一切按计划进行，这对这两家精炼厂的未来意味着什么？谢谢。
当然可以。西澳大利亚州的矿山审批流程的下一个里程碑是12月底，届时我们将回应今年年中公众咨询期间收到的所有意见。我们刚刚完成这些回应，将在圣诞节前提交给西澳大利亚环境保护局，然后他们将用六个月时间评估我们的回应。他们委托的独立研究，以及我们的矿山计划已经提交了一段时间，他们将完成审查并在26年年中提出建议。之后，该事项将提交州和联邦层面的部长决策审批。
我们预计将在26年底获得批准。假设获得批准并顺利推进，我们将在2029年进入新的矿区，并在2030年实现高品位铝土矿带来的首个完整年度收益。到2030年，当我们的Pinjara和Wager Up精炼厂全面使用高品位铝土矿时，我们的产量将增加100万公吨。低品位铝土矿的氧化铝含量低，因此在相同处理量下产出更少。
因此，产量将回升100万公吨。我们还预计每吨成本将降低15至20美元。我们目前在精炼铝土矿时使用大量烧碱，能耗也很高，因此成本应该会下降。因此，当我们完全进入新矿区时，经济效益将非常可观。尽管如此，一旦开始过渡，我们就会通过过渡过程逐步提高盈利能力。
好的。能否请您回顾一下审批的关键路径项目？我认为一些热点问题包括森林砍伐、恢复速度，以及可能靠近 watersheds的距离。这些是主要问题吗？还是有其他问题？
是的，他们——也就是环境保护局和政府当局——要求我们加快恢复进度，我们已经做到了。我们基本上将矿坑的使用年限缩短了一半，现在在更小的区域开采，开采后立即关闭并进行修复。他们还要求我们远离集水区，我们也已经照做。因此，我们认为已经回应用了政府的主要技术要求。过去两年，我们一直与他们密切合作，确保我们遵守采矿实践和协议，以及要求的恢复质量和速度。
好的。关于澳大利亚精炼厂，另一个公告是新建镓回收生产线。能否谈谈这一决定？在我看来，这似乎是与美国和澳大利亚政府建立良好关系的好方法。不知道这是否是你们考虑的因素之一？谢谢。
是的，可以说美国铝业并非有意将镓作为副业。但我们认识到，这是氧化铝精炼过程的自然延伸。我们只需从精炼流程中分流溶液，将其输送到毗邻Wager Up精炼厂的镓回收厂。镓将被提取出来，溶液将返回氧化铝精炼回路。因此，这对我们的流程没有干扰。当我们看到美国、澳大利亚以及我们的日本合作伙伴都在努力建立关键矿产供应链时，我们希望响应这一需求。
这些政府显然是我们运营关键地区的重要合作伙伴。因此，我们最初与日本成立了合资企业，并在8月宣布了这一消息，美国铝业持有50%的股份。10月，我们宣布将我们股份的大部分授予美国和澳大利亚政府。合资企业的所有各方都将提供资本，并根据各自的出资比例获得镓的承购权。有趣的是，通过这一流程我们仅能生产100吨镓。Wager Up精炼厂的氧化铝处理量为280万公吨。
这让你了解到从铝土矿中提取镓的微量程度。但这占全球供应量的10%，而中国目前控制着超过90%的镓供应。因此，我们此举是响应政府加强供应链的要求。镓对半导体和国防工业至关重要。
是的，稀土市场规模很小。不，我没有其他评论。
我能否补充一点，明确美国铝业的财务承诺并不显著。无论是我们的资本出资部分还是承购量，我们在其他合作伙伴中显然处于少数地位。
好的。同样在投资者日活动上，Bill似乎暗示美国铝业在未来几年可能准备转向更多增长，此前Alumina Limited交易对公司有所补充，但其他方面更多是收缩。您如何看待这种潜在增长的实现方式？有机增长还是无机增长？有哪些可利用的杠杆？
Alex，我们在产能组合和资产负债表方面做了大量工作。因此，我们现在处于非常有利的地位，既有增长的雄心，也认识到增长必须务实且有纪律。我们不会为了增长而增长。我们知道必须实施能为股东创造价值的项目。我认为我们已经证明了这一点。我们最近实施了几个增长项目：扩大Motion的产能，使其产量增加7%，这是一项投资最少但回报很高的项目。同样，我们扩大了Beck和Course熔炼厂的铸造能力。
投资合理，回报很高。因此，我们将继续在现有产能组合中寻找类似的增长机会。但我们也在关注并购和其他机会。不过，可以说，我们会寻找能够利用我们运营优势、满足客户需求（尤其是我们已服务的北美和欧洲客户）的机会，并寻求能够利用我们技术知识和可扩展解决方案实现协同效应的机会。
好的，谢谢。我想再问一个投资者日活动上提到的问题，关于资产出售的潜在可能性。Bill表示，目标可能在5亿至10亿美元之间。能否更新一下潜在的时间表，以及可能的买家类型？因为铝行业的头条新闻似乎都是数据中心在购买资产。这是您看到的情况吗？还是也在与其他类型的买家交谈？谢谢。
我们所谓的“转型场地”是指已关闭的场地，我们有大约20个这样的场地，但我们重点关注并优先处理其中约10个。这些场地大多保留了电力基础设施，对数据中心建设具有吸引力。
与过去仅仅寻求资产出售不同，我们现在正积极与数据中心开发商合作，并获得了更有吸引力的估值。我们目前正在推进的一个项目可能会首先取得成果，这是一个前冶炼厂场地，我们可能会获得前期现金支付、一系列现金流支付，以及最终的现金支付。因此，关于我们宣布的5亿至10亿美元目标，这是我们从投资者日到2030年期间预计收到的现金的最佳估计。
我们将继续推进这些项目。我认为数据中心行业的需求在现在到2028年之间非常迫切。因此，我们已经在着手处理这些场地，以便能够满足这一需求。数据中心的建设速度相当快。因此，我们仍然有望在短期内完成其中一些交易。
好的，谢谢。快速问一下，现场有人有问题吗？
好的，有。
问题是关于Ellis的。我们继续将Ellis作为研发投资计划的一部分。目前的状况是，Ellis合资企业正在力拓的冶炼厂进行首次商业规模电解槽试验。到目前为止一切顺利。我们已经在较低级别进行了多次测试，但这是首次商业规模的验证。力拓承担大部分开发资金，而美国铝业参与其中，获取知识，为现场提供电极支持，并基本上获得一部分产出。因此，我们仍高度参与Ellis项目。美国铝业认为我们不会在本十年内进行投资，可能会在下一个十年，但我们对进展感到满意。
可能比我们所有人很久以前最初想象的要慢一些，但技术是可行的，现在我们专注于实现商业规模和经济性。
谢谢。在结束之前，我还有最后一个问题。有很多关于欧盟碳边境调节机制（CBAM）即将实施的头条新闻。宽泛地问一下，这对美国铝业有何影响（如果有的话）？我假设是有影响的，但是。
欧盟碳边境调节机制将于2026年1月1日生效。2025年是试行期，主要进行跟踪，明年将正式实施。分析师预测，当碳成本嵌入后，区域溢价需要覆盖这部分成本，平均预测溢价将提高约40美元/吨。碳边境调节机制将逐步实施。从美国铝业的立场来看，由于我们的低碳形象和在欧洲内部的采购能力，我们实际上处于有利地位。
因此，我们在欧洲的冶炼厂将获得较低的免费配额，这些配额将逐渐取消。但由于高可再生能源含量，与其他一些冶炼厂相比，我们的处境会更好。碳边境调节机制仍有一些问题需要解决和修正，我认为欧盟委员会将在12月10日发布一些公告。仍在解决一些问题，如废料漏洞——如果将废料运往欧洲，则无需支付碳成本，因此需要修复这一漏洞。此外，一些下游项目甚至在申报碳含量方面也存在漏洞。我们可能会看到越来越多含铝量高的制成品进入欧洲以规避碳边境调节机制。
因此，他们必须弥补一些漏洞。但碳边境调节机制即将实施。我们预计溢价将会提高，而美国铝业由于低碳形象将处于有利地位。
好的，谢谢。我们的时间快到了。再次感谢您抽出时间参加会议，非常有帮助。在结束前，您是否有任何总结发言或业务更新想要分享？谢谢。
是的，谢谢，Alex。首先，感谢各位今天的时间。我们有一个关于业绩指引的更新：第四季度运营非常强劲。在指引中，我们提供了关税相关数据，曾预计第四季度约为5000万美元。然而，由于伦敦金属交易所价格上涨以及我们向美国出口更多产品（伴随高中西部溢价），关税成本将增加约1000万至1500万美元。因此，如果您在建模，请注意在模型中增加1000万至1500万美元。除此之外，这是一个强劲的季度，我们期待在1月份公布业绩。
谢谢。澄清一下，这是一个高质量的问题，对吗？
这是一个高质量的问题。
运输更具盈利性的吨数。
是的，绝对是。
好的。感谢Molly，也感谢所有到场的人。谢谢。
谢谢。
谢谢。就这样。