雪莱·辛普森（总裁兼首席执行官）
布拉德·德尔科（首席财务官 - 执行副总裁）
达伦·菲尔德（多式联运总裁 - 执行副总裁）
托马斯·韦德维茨（瑞银集团）
好的，我们接下来开始下一场演示。非常荣幸今年能邀请到JB亨特参加我们的会议。JB亨特是一家重要的运输公司，我认为它对多个不同市场有着深刻的见解。今天我们邀请到了首席财务官雪莱·辛普森、首席财务官布拉德·德尔科以及多式联运总裁达伦·菲尔德。欢迎各位，期待今天的讨论。或许我们可以先开始，我想我们正在从不同角度了解货运市场的最新情况。想听听你们对当前趋势的看法。
我想我可以先列出几个数据点。华纳今天早些时候也在这里。他们对旺季似乎持建设性态度，可能比预期的要好一些。他们还表示正在减少车队数量，以优化单向业务的运力。这是一个数据点。我认为一些零担货运量的更新喜忧参半，但11月的数据并不一定显示强劲。所以目前似乎仍是一个普遍疲软的费率环境。但是，你们的看法是什么？JB亨特目前观察到了什么情况？
好的，汤姆，首先感谢你们的邀请。布拉德，我想你和我现在都是首席财务官了。
是的，我想你是把雪莱介绍成首席财务官了。
我觉得布拉德现在可能不想让我当首席财务官，但我在思考我们目前的状况。不，有趣的是，当我从整体货运的角度思考我们所处的位置时。我们在第三季度财报电话会议中提到，我们相信会有一个旺季，并且与客户交流后认为旺季将会到来，而实际情况与我们的预期基本一致，所以并没有太多意外。我们在整体业务中都看到了这种情况。这不是我们经历过的最大的旺季，也不是最糟糕的旺季。
但我认为一个好现象是，我们的客户已经真正走出了新冠疫情时代，当时他们很难预测需求会是什么样子。现在他们的预测更加准确，所以从这个角度来看感觉相当不错。我们还提到，我们看到一些运力紧张的领域，主要在经纪业务方面，但这不是整体情况，我不知道该用什么词来描述这个市场，但我会说这是一个极具挑战性的市场。需求确实不错，但通胀方面的压力很大。
而且，市场上仍然有充足的运力。所以这是一个充满挑战的货运市场。
好的。那么，旺季期间客户的反馈如何？我的意思是，你有没有收到关于黑色星期五销售情况的反馈，消费者的行为与你们的大客户预期相比如何？
我们昨天来的，所以从昨天开始就没有收到客户的反馈了。我们刚刚拿到黑色星期五的数据点。从补货的角度来看，这通常应该是积极的，但我想说现在评论客户的反应还为时过早，达伦，除非你听到了不同的情况。
不，我的意思是，在很长一段时间里，客户对他们的预测和预期的准确性已经接近我们所看到的水平。所以我认为确实没有什么意外。所以，我不认为有反馈表明黑色星期五的销售会显著改变他们到年底的运输需求。所以我们继续收到客户的反馈，情况大致稳定，他们的预测自黑色星期五之前就没有改变过。所以对我来说，我当然希望听到他们需要更多运力，但至少我们也没有听到他们需要减少运力。
而且我还认为，当我们在第三季度电话会议中谈到旺季时，我们的观点有点与众不同。所以我不确定很多人在谈论经历或计划旺季。所以我认为我们的看法略有不同。这可能就是为什么你听到了其他的更新，也许还有一些意外。我认为我们的客户的实际情况与他们告诉我们的基本一致。
好的，所以你认为你们在第三季度对旺季的评论可能更乐观一些。
我认为我们，
我记得斯宾塞·弗雷泽的说法是，我们不认为圣诞节会取消，而且我们认为情况基本如预期发展。
这是个不错的判断。好的，很好。那么，在各个业务中，有没有明显的差异？比如哪些业务更强，哪些更弱，专用运输或多式联运？
我想说，从短期来看，所有五个业务都从旺季中有所增长，除了我们在最后一公里业务中看到的大型和笨重货物方面，总体而言，这仍然是一个极具挑战性的市场。但其余四个业务部门，甚至最后一公里服务的部分业务，确实都从旺季中获得了一定的增长。
汤姆，当你看我们的业务组合时，我可能会试着讲讲除多式联运之外的所有业务。达伦，你有什么补充吗？我们在ICS业务中看到了什么？我认为总体而言，ICS业务的运量活动有所增加，而且在更旺季的环境中，你会看到预期的情况，即一些利润率压缩。我们在第三季度电话会议中提到了这一点。总体而言，这通常是一个好迹象。我的意思是，正如雪莱所说，运力仍然充足。确实如此。我们提到过看到一些运力紧张的领域。
我们认为这不是整个网络的紧张，但要设定这些预期，在旺季我们应该会看到一些局部的运力紧张。亨特在信息传递上总是相当保守，我们认为这是描述市场情况的公平方式。但这就是ICS和JBT业务的情况。JBT没有得到太多关注。但在过去几个季度，我们的运量一直在以两位数的健康速度增长，而我认为整体卡车运量一直面临压力，我们在那里非常注重运营卓越，我认为他们执行得非常好。
但我确实认为我们在小型投标中看到了更多机会。这通常表明客户可能没有以他们需要或习惯的方式获得服务或运力。所以这也可能是一个小迹象，表明专用运输业务出现了一些轻微的转变或局部变化。我确实认为，机会的积压 pipeline 仍然健康。我们看到有新的客户进入 pipeline。而且我认为我们仍然有非常健康的成交节奏。
这符合我们的年度指引，即我们希望每年新增1000到1200辆卡车的新业务。这通常会为我们带来约800到1000辆卡车的净车队增长。而且我认为，你可以看看我们每个季度提供的更新节奏。我们肯定有望达到我们经常提到的数字。我确实认为这些交易仍然需要更长的时间才能最终敲定，但我想说，我们的团队在让新业务比历史或正常时期更快实现盈利方面执行得非常出色。
所以雪莱提到了最后一公里业务，进入新家庭的大型和笨重产品。住房活动我认为仍然相对疲软。我们确实希望看到住房市场有更多活动。我认为这将是运输需求的一个重要催化剂。然后达伦，关于非多式联运业务，你有什么补充吗？
我只想说，在多式联运业务中，客户一直在讨论这场严重的衰退或卡车运输价格低迷的市场已经持续了多久，这可能甚至让客户比承运人及运力提供商更感到惊讶。因此，我们继续在东部网络业务中发现强劲的增长机会，客户正试图提前应对卡车运输价格在未来某个时候可能上涨的情况。我认为我们的客户越来越担心，无论你怎么看待未来，运力和价格会如何变化。
因此，转向多式联运一直是他们可以采取的行动之一，以缓解并对冲这种风险。而且我们提供的服务一直非常、非常强劲和出色。是我整个职业生涯中最好的服务。所以我觉得这是我们在东部网络中有效保留公路到铁路转换业务的重要部分。
汤姆，我想补充达伦所说的。我的意思是，我认为这一点非常重要。我们看到了持续的增长，特别是在东部网络。当我们考虑我们在这个周期中的位置时，显然卡车费率非常低迷。通常，你希望更高的卡车费率和更高的燃油价格作为将更多公路货运转换到铁路的催化剂。我们一直对主要铁路合作伙伴提供的服务赞不绝口。我们认为这为客户创造了价值。显然，我们一直非常注重运营卓越，降低服务成本。
但在今天卡车费率如此低迷的市场中，我们在过去几个季度看到东部网络的运量以健康的个位数甚至两位数增长。而在多式联运业务中，我们正是在东部网络与卡车直接竞争。所以我认为这确实证明了服务的质量，也证明了JB亨特和铁路合作伙伴共同提供的整体服务产品的表现。
关于多式联运，你们如何看待从诺福克南方铁路转向CSX的业务？我不知道这更多是你们的决定，还是BNSF的决定，或者两者都有，但你们是否倾向于无所谓？布拉德，就像你说的，你们所有的铁路服务提供商都表现良好。那么JB亨特的偏好是什么，这对JB亨特有什么影响？我的意思是，你们有很好的客户关系。无论如何你们可能都会保留业务。但我认为投资者并不清楚这其中的利弊。
好吧，让我先开始说。我们有两家东部铁路提供商是有原因的。我们喜欢同时拥有他们。CSX和诺福克南方铁路。他们都有做得非常好的地方，也都有对方不具备的优势。所以拥有两者让我们的网络拥有了很大的优势。你提到了份额转移。BNSF一段时间以来一直在讨论改变夏洛特和杰克逊维尔的连接方式。这个讨论早在任何合并讨论之前就已经进行了。
这个过程时断时续。然后当然，我认为拟议的合并意向是在7月底宣布的，这加速了进程。BNSF决定改变从洛杉矶到夏洛特和杰克逊维尔的路线连接方式，转而与CSX连接。我们当然不是这一举措的支持者。但我们也没有说绝对不行。我们需要小心。我们需要成为BNSF的好合作伙伴。他们进行这一改变并非纯粹因为潜在的合并。
他们进行这一改变是为了完成一些他们试图实现的效率工作，并扩大与CSX的合作。我认为在合并之前，他们就认为这是一个好机会。现在，我还想明确一点，这一转变发生在9月初。这是JB亨特运量唯一的份额转移。我们没有任何意图。我们不会试图将市场份额从诺福克南方铁路转移到CSX。这不是我们日常工作的一部分，我们也没有任何相关计划。我认为BNSF和CSX肯定会发布一些关于他们如何合作的公告。
如果我们有业务同时在BNSF和CSX运营，并且新服务能够互补或为我们提供增长机会，我们很乐意这样做，但我们不会积极寻求将业务从一家铁路公司转移到另一家。我们正积极期待CSX开通霍华德街隧道，实现双层集装箱进入东北部，并将其视为我们扩大公路到铁路转换业务的机会。这就是我们的重点。我们与所有铁路合作伙伴都保持着非常良好的关系，只要我们能帮助他们实现增长目标并与他们分享客户反馈，这就是我们的重点。
汤姆？我认为重要的一点是，JB亨特的目标不是从一家铁路公司夺取或转移份额到另一家。JB亨特的目标是扩大市场并从公路运输中夺取份额。所以这就是我们与铁路合作伙伴合作的重点。嘿，我们如何将更多货物从公路上转移下来？我们如何提高道路安全？我们如何减少道路拥堵？我们如何为你们的网络带来更多运量，并通过在起运地-目的地对和运输时间等方面的合作来实现这一目标。
而且你知道，我们多次说过，我们每年投标1200亿美元的货运量。我们非常了解货物的原产地和目的地。我们利用这些信息来帮助自己和铁路合作伙伴确定我们认为可以共同增长的机会。
那么，达伦，关于霍华德街隧道的评论，有没有办法说明其重要性？比如，如果只看东部网络，这是否意味着JB亨特在东部10%的线路将获得新的增长机会？我不太清楚这个机会有多大。
好的。我不知道如何用百分比来衡量。我想说的是，如果我们看看我们在东部网络运营的线路，最繁忙的线路是芝加哥到哈里斯堡、新泽西，芝加哥到亚特兰大，然后是亚特兰大回新泽西。这三条走廊占了东部网络业务的很大一部分。在霍华德街隧道开通之前，CSX无法提供亚特兰大到新泽西、亚特兰大到费城的服务。所以我们期待这个机会，并且肯定认识到在我们运营的三大线路之一中增加运力的价值。
而且他们肯定能更好地延伸到佛罗里达州。我认为他们的路线甚至可以一直延伸到马萨诸塞州。而诺福克南方铁路的路线实际上到不了那里。所以我们期待有更多选择，有竞争，并且知道线路中有额外的运力，这将为我们的客户创造价值并促进公路到铁路的转换增长。
所以这不一定是一个新市场，但有了一个新的参与者可以参与。那么这创造了更多机会。
是的。除了延伸到马萨诸塞州，这可能是一个重要的机会。没错。
好的。你们谈到了成本计划，我认为这是一个你们在低迷时期一直在努力的事情，就像一个强大的管理团队会做的那样。但我认为这个1亿美元的计划更加有针对性。你能给我们一些想法，这对JB亨特来说是多大的变化吗？我的意思是，JB亨特，我一直认为它在历史上是非常以增长为导向的。这是其文化的重要组成部分。并且在这方面取得了很大的成功。这似乎是你们增加的一个不同组成部分。
所以也许你可以谈谈这个计划。除了这个之外还有更多空间吗？我们应该如何看待它？
好吧，让我先开始，布雷特，我会让你来说。我们仍然是一家增长型公司。我们是一家有纪律的增长型公司。我认为对我们来说，在过去三年半里，由于当前环境，增长变得非常困难。布拉德经常这么说。我们真的知道如何增长。我不知道有哪家公司知道如何收缩或变得比以前更小。所以这对我们来说总是一个充满挑战的环境。自三年半前经济衰退以来，我们一直在努力控制成本。
我们做了所有能做的事情。我认为我们采取的一个步骤，我认为这将为我们的股东带来长期回报，那就是我们没有进行大规模裁员，而是通过自然减员和绩效管理很好地进行了人员管理。我们将员工数量减少了15%。所以我们采取了不同的方式，但实际上我们成功实现了这一目标。我认为这为我们的员工创造了一种安全感，让他们明白，当你给我们带来新想法时，即使这些新想法可能提高你的工作效率，并可能减少你的团队规模，JB亨特仍然会是一个非常好的工作场所。
所以我们一直在努力控制成本。我认为今年年初我们确实做出了一个重大改变，实际上是在关税实施后，我们的客户开始告诉我们他们不知道该怎么办。一些客户暂停了发货。当时的情况是，哦不，我们将经历又一个非常困难的一年。我们真正开始采取行动，听着，我们需要采取进攻性策略，不能等待市场好转。我们必须降低服务成本。这将使我们能够在市场上更具竞争力，真正与客户一起增长，并为股东带回利润。
所以这在我们员工的脑海中留下了深刻印象。这意味着什么，我们需要怎么做？所以，布拉德，也许我让你来谈谈我们如何同时推进成本控制和业务转型。
是的。所以雪莱提到的我们今年早些时候启动的举措实际上有两个要素。降低服务成本。我的意思是，我们真的仔细审视了很多想法，从流程的角度，我们的高管们走遍了业务的不同领域，不再是垂直思考，而是更多地横向思考整个组织。这些领域如何从成本角度影响我们？我们的机会在哪里？这种审视真的集中在我们是否将这些成本机会识别为结构性的还是暂时性的。我们真正瞄准的是所有影响损益表的成本，并确定了其中1亿美元是结构性成本。
我们已经表示，这些成本不依赖于运量，无论我们处于何种环境，我们认为这些成本可以永久地从业务中移除。这为许多其他生产力和运量驱动的效率留下了充足的机会，这些效率可能超出我们确定的结构性成本范围。雪莱提到的流程的第二部分是业务转型。所以我们可以从哪里审视从起点到终点的流程设计。以及我们如何考虑重新定义该流程？我们可以在哪里引入技术来提高效率？但结构性成本降低与业务转型之间的区别在于，业务转型涉及一定范围的工程和技术工作，或者我们必须进行一些投资才能实现其中一些收益，这必须通过内部严格的承销流程来产生满足我们最低回报率的回报。
所以我想说，我们做得非常好，显然第三季度的业绩就是证明，我实际上认为第二季度的业绩也证明了我们在第二季度就已经在降低服务成本的道路上取得了良好进展。我认为我们在成本方面的执行开局良好。展望未来，机会在于如何通过技术自动化重新构想这些业务流程。这些机会何时能够实现并帮助我们提高效率，并为货运周期的最终复苏做好准备，这只是时间问题，不是是否会发生的问题，对吧，汤姆？
没错。很快就会到来。我们已经说了多久了。
这正是为什么我们真的采取了进攻性的降低服务成本策略，以便真正与客户一起增长。但我认为另一件事是，我们已经确定了我们公布的1亿美元。我们的内部目标远不止于此。所以我们知道我们仍在努力抵消一些通胀影响等等。我认为我们在第三季度开局良好，但还有很多工作要做。
那么，我该如何看待这对损益表的影响？我认为当我们看第二季度和第三季度的数据时，我们看到采购运输成本有了显著改善。所以这似乎是更大的影响。我知道我们无法完全了解各个类别的数据，但这是否会继续是影响最大的领域，还是会扩展到薪酬福利或损益表的其他项目？
好吧，我想你可能指的是一些细分信息，也许更多地参考了多式联运业务。是的，我认为有一点很大程度上被忽略了，达伦，你可能想谈谈这个，我们按部门分解损益表，但这并不一定能让你深入了解我们的横贯大陆网络与东部网络的情况。所以当你看到东部网络的增长有这么大的转变，达伦，我认为我们横贯大陆的运量下降了6%。在横贯大陆业务中，采购运输成本肯定占我们整体成本结构的比例比东部本地业务要大得多。
所以我想告诉你的是，我认为你会看到损益表上所有项目都有出色的成本控制工作。我认为横贯大陆和东部网络之间的这种业务组合转变，可能使得在过去两个季度中这种转变的影响不太明显。
当然，这是一个会显现出来的领域，我们有意识地努力平衡设备，这并不一定是我们在第二季度财报电话会议中提到的1亿美元成本努力的一部分。所以在今年年初，我们真的想改善设备平衡的方式。所以当我想到我们在主要运输市场有效获得价格改善的同时，我们也减少了空驶里程，对这一进展感到非常满意。除此之外，多式联运损益表中的PTE项目，你可以看到，它包括燃油成本，也包括外包短途运输的采购运输费用。所以这里面有很多变动因素。这不是我会关注的重点。我们肯定会致力于提高司机生产力、资产生产力、如何提高短途运输车队的拖拉机生产力。这些是，我们如何减少短途运输系统中的空驶里程。这些是我们的成本举措开始真正显现效果的地方。
所以在主要运输线路上关注价格，在回程线路上关注利用率，这不是1亿美元计划的一部分。这是单独的既定维护。没错。
我的意思是，这属于运量依赖的范畴，对吧？
是的。那么，第三季度你们在1亿美元的成本计划中完成了多少运行率，是达到了全部运行率，还是多少。
我们公开表示超过了20%。所以按年率计算，1亿美元中完成了8000万美元。但正如雪莱刚才提到的，汤姆，你知道我在运输行业待了多久，甚至在类似你的职位上。
是的。
在我职业生涯的不同阶段，我之前听过很多管理团队讨论成本举措，一个季度又一个季度。但不一定能看到实际结果。我认为当JB亨特说某件事时，我们反复强调我们有言行一致的文化，说到做到。当我们公开宣布1亿美元的成本举措时，我们希望确保我们不仅仅是说说而已，而是你能在我们的业绩和结果中看到。再说一次，我们已经进行了一个季度，我认为我们在成本举措的执行上做得非常好。
所以当然，我们完成了80%。如果我们将第三季度的所有成果按年率计算，我们将完成1亿美元成本举措的80%。但正如雪莱所说，我们的内部目标远不止于此。
所以，即使你们在已确定的部分完成了80%，到2026年仍有很大的空间继续推进。是的。好的，很好。谢谢。你们如何看待2026年的货运前景以及JB亨特在2026年的策略？我的意思是，显然我知道布拉德不会给出指引，所以我确定他也不会对2026年给出指引。但总体而言，你们对多式联运运量的增长是否乐观？你们是否有信心获得3-4%的价格增长？过去几年这一直难以实现。总体而言，你认为基本情况或更可能的情况是什么？
我会尝试回答这个问题，然后让雪莱或达伦补充。
好的。我乐观地认为，当你考虑我们的组织时，我们一直非常注重运营卓越。所以无论市场给我们带来什么，无论我们必须如何竞争，我相信JB亨特都能为客户提供非常强大的价值，并在任何市场中获胜。无论是在多式联运、专用运输、公路运输还是最后一公里业务。我认为在我们所有的服务组合中，我们提供的独特价值是许多竞争对手难以复制的。现在，当我考虑无论环境如何，我们的优势在哪里时，我认为我们至少通过一个季度证明了我们在降低服务成本方面执行得非常好。
我认为我们在业务中看到了很好的运营杠杆。例如，我们看到多式联运运量从第二季度到第三季度有了很大的增长。其中很大一部分增量业务、增量收入都转化为了底线利润，这要归功于成本纪律。所以只要环境为我们提供增长机会，我认为这将很好地体现在我们的盈利能力上。我认为在复苏环境中，这种运营杠杆将会很好地显现。我认为在财务上，我们的杠杆率仍然相当保守，但我们甚至更加保守。
所以当我们创造价值时，显然这些价值将归属于我们的股东，并且在过去24个月里，我们的股数减少了约7.5%。所以我们处于货运衰退的后期，尽管我发誓我不会再用这个词了，我们正在产生非常强劲的自由现金流。我认为我们已经明确表示，我们的维护性资本支出约为7亿美元，而我们产生的自由现金流远远超过了这一数字，并且我们一直在将其返还给股东。
我们保持了投资级信用评级，我们支持。我认为我们的股息已经连续21年增长，今年到目前为止我们已经回购了7.28亿美元的股票。所以除了专用运输业务可能需要的资金外，我看不到2026年支持增长有太多额外的资本需求。请记住，我们在该业务中部署的任何资本都是基于成功的。所以我们通常会获得长期合同，具有固定和可变的定价动态，年度价格调整与ECI、CPI挂钩。所以当我在该业务中部署资本时，我对我们承销这些交易的投资回报率以及资本被占用五年的期限感到非常满意，当然也喜欢这些资本部署的风险调整回报。
所以我认为我们在财务上处于非常有利的地位。我们显然没有等待市场好转。我们正在努力打造自己的故事，使其有点独特，所以通过我们能够执行的一些成本举措，我们增加了更多的杠杆。
那么，如果我稍微翻译一下。这听起来像是即使货运环境持平，希望会更好，但如果货运活动持平，JB亨特也有一些特殊的驱动因素，并且你们已经向我们展示了执行证据，所以你们有可能提高利润率，增长收益。不是说很多，但通过你们控制的杠杆，你们可以看到一些增长。是不是这样，虽然不太具体。
我确实很好地回答了一个指引问题，用了很长很详细的方式却没有提供指引。然后后续问题是给出指引。我相信这个团队无论环境如何都做好了获胜的准备。是的，我只是不知道2026年的胜利会是什么样子，但我觉得我们已经做好了准备。好的。
雪莱，你对客户的情况很了解，和客户合作了很长时间。你认为客户对明年的感受如何？你对风险管理有什么看法？他们是否愿意因为你是能够提供运力的高质量提供商而支付更高的价格，而不管监管压力如何。
是的。在过去两年中，我们真正努力的一件事是在为客户提供的服务和安全绩效方面实现运营卓越。这需要时间才能真正得到认可，从安全角度来看，我们正处于连续第三年表现最佳的年份，所以2023年我们将每百万英里的DOT可预防事故减少了25%。2024年我们又打破了这一记录，并在2025年初继续保持。所以整个公司都在专注于这一点，包括我们的薪酬方式。所以安全是一个关键组成部分。
部分原因是，一方面，这对业务有好处，另一方面，保险市场正在发生什么？所以我们控制成本的最佳方式是减少和消除事故。第二，在这个低迷时期，我们真正专注于客户，所以我们可以专注于积极地与客户合作，同时确保在与他们交谈时，他们获得全方位的最佳服务。你听到达伦说这是他职业生涯中最好的服务。我可以告诉你，这是公司所有五个业务部门中最好的服务。
所以我们非常专注于与客户一起解决问题。我认为在第三季度，我们开始在市场份额增长方面看到一些优势。所以我们在市场上提到，数据显示，随着季度的推进，市场实际上变得更糟，但我们的运量并没有下降。我认为这是我们的运营卓越和真正为客户创造价值，帮助我们实现了这一点。另一件事，我认为达伦今年在提价方面做得很好。这非常困难。
我认为我们付出了很多努力才获得了一点点价格上涨。但我认为我们的客户很好地帮助我们思考我们可以做些什么不同的事情。达伦做了一些工作，思考我们如何从你运输的一些货物中降低系统成本。所以我认为这很好。总而言之，我们正迈向2026年。你知道，我认为我们的客户在某种程度上为我们感到难过，因为他们理解这已经持续了多久。但我从未遇到过一个客户会因为同情而签署涨价协议，除非有非常充分的理由。
所以市场必须对此做出反应。我认为我们的客户对关税的不确定性有所减少，他们在这方面更加稳定。所以这对2026年来说是个好消息。你知道，当我们思考2026年时，我们管理团队周一还在讨论。新的税法将生效，会有退税支票，无论这在多大程度上创造新的商品需求，都可能对我们的业务有利。零售销售情况良好，这可能对我们的业务有利。但在经历了三年半之后，我们很难说2026年将会是非常好的一年。
我认为情况可能会有所好转。我们真的在按当前的基本情况进行规划。我们专注于运营卓越，降低服务成本，以便与客户一起增长。如果需求方面有所改善，这将直接转化为我们的底线利润，因为我们已经为增长预先投入了资金。我们在多式联运业务中有足够的运力来服务客户。所以这将对我们有所帮助。而且如果监管方面的压力有所增加，这也将对我们有所帮助。
所以我们真的在按基本情况进行规划，如果其中任何一种情况发生，那将对我们和我们的客户都是一个巨大的好处。
我认为为了房间里和在线的观众，我们不愿意对2026年过于乐观，是因为我们之前尝试过预测，但都错了。所以我们有点退出了看水晶球和过度解读的业务。但就像我说的，控制你能控制的。我认为这是雪莱的信息，执行。我认为最终我们在财务上和为客户创造价值方面处于非常有利的位置。
雪莱，你提到了监管因素。你想给我们谈谈你的看法吗，你认为这可能会如何发展。我认为当我与公司交谈时，无论是经纪商、承运人还是其他公司，他们都说，执法是关键。有证据表明存在一些影响，但到目前为止很难看到广泛的基础影响。那么你对司机和可疑运力面临的监管压力的可能路径有什么看法？
我的意思是，我认为我的看法没有什么不同。执法将是关键。我们确实写了一份白皮书，在我们的网站上可以找到，它提供了相关数据。我认为重要的是我们教育我们的客户，让他们了解可能产生的潜在影响，以便他们做好准备。而且，你知道，再次强调，我们对监管实施的速度和执行力度会更加谨慎。但肯定有多达40万名司机可能受到影响。
我想说这最多需要两年时间。所以我们将拭目以待。再次，我们按基本情况进行规划。
所以你认为你的总体估计是，监管举措可能会影响40万名司机。
没错。
那么，当我们说执法是关键时，是指路边检查站、路边停车、移民海关执法局，还是什么。可能都是。但我们应该考虑哪些关键因素。
我的意思是，这因州而异。
好的。
所以你必须考虑到各州的执法情况，但想想任何可能导致司机停驶或接受双重检查的地方。所以，这需要时间。有证据表明各州正在开展相关工作。但同样，市场上仍然有大量运力，所以需要淘汰一些运力，使其更加合理化，或者需求显著增加。所以这仍有一些时间才能真正显现效果。
那么你认为有多少州在认真关注执法？这个数字可能会有多大？
好吧，我认为所有州都会在一定程度上关注执法。具体到什么程度？我不知道，但我的意思是，我们在几个州听到了很好的证据，而且我想说，州是否采取行动并没有真正的规律可循。所以这让我有信心会有一定程度的执法。
好的，我们的时间快到了，但有没有什么我没有问到或者你们还没有谈到但想分享的事情？
是的，我想说一件事。
除了指引之外。先不说那个。
我想说的是，你知道，达伦和我在公司已经31年了。我们见证了行业的许多变化和发展。但我认为我们在组织上真正为长期发展做好了准备，并能够取得巨大的成功。所以我看了我们第三季度的财务表现，这确实是我们有史以来最好的第三季度之一。我认为这是我们第三好的第三季度运营收入。而这是在如此具有挑战性的市场中取得的。
我很高兴我们已经为增长预先投入了资金，我们已经做好了准备，我们在运营上追求卓越，降低服务成本是我们组织内部的一个重要口号，这真正回馈给了我们的客户。所以今天我对我们的未来比以往任何时候都更加兴奋。话虽如此，我们将拭目以待2026年给我们带来什么。
好的，汤姆，谢谢你们的邀请。
是的，非常好。非常感谢你们的参与。
谢谢。