Geoff Weiss（高级副总裁，投资者关系）
Harry Culham（总裁兼首席执行官）
Robert Sedran（高级执行副总裁、首席财务官兼企业战略）
Frank Guse（高级执行副总裁兼首席风险官）
Hratch Panossian（高级执行副总裁兼加拿大个人与商业银行集团主管）
Kevin Li（高级执行副总裁兼美国地区集团主管；总裁兼首席执行官）
Christian Exshaw（高级执行副总裁兼加拿大帝国商业银行资本市场集团主管）
Ebrahim Poonawala（美国银行美林证券）
Matthew Lee（Canaccord Genuity Group Inc.）
John Aiken（杰富瑞金融集团）
Doug Young（Desjardins Securities）
Mario Mendonca（道明证券）
Sohrab Movahedi（蒙特利尔银行资本市场）
Gabriel Dechaine（国民银行金融）
Darko Mihelic（加拿大皇家银行资本市场）
早上好。欢迎参加加拿大帝国商业银行2025年第四季度业绩电话会议。请注意，本次会议正在录制。
现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Jeff Weist。Jeff，请讲。
谢谢，早上好。今天上午的演示将首先由Harry Cullum发表开场讲话，这是他作为我们总裁兼首席执行官的首次财报电话会议，随后是我们的首席财务官Rob Cedran和风险官Frank Goose。今天参加电话会议的还有我们的集团主管，包括加拿大个人与商业银行的Hiraj Panosian，以及商业银行和财富管理的Susan Rimmer。我想花一点时间介绍我们执行领导团队的两位新成员，资本市场的Christian Eckshaw和我们美国地区的Kevin lee。Christian和Kevin分别在我们银行服务了17年和23年，他们带来了卓越的领导力、经证实的业绩记录，并体现了我们以目标为导向和协作的文化。
请和我一起欢迎他们担任我们的新集团主管。我们在8:30有严格的结束时间，希望今天上午能给每个人提问的机会。因此，像往常一样，我们请您将问题限制为一个，并在问答环节重新排队。会议结束后，我们将随时为您提供任何后续问题的解答。正如我们投资者演示文稿的第一张幻灯片所指出的，我们的评论可能包含前瞻性陈述，这些陈述涉及假设并具有固有的风险和不确定性。实际结果可能会有重大差异。我还想提醒听众，银行使用非GAAP财务指标来得出调整后业绩。管理层以报告和调整后的基础衡量业绩，并认为两者都有助于评估基础业务表现。
接下来，我将把电话交给Harry。
谢谢Jeff，大家早上好。今天能与大家交流，我感到非常兴奋。作为我们银行的总裁兼首席执行官，我对未来的机遇感到充满活力。基于我们在2025财年取得的强劲业绩，我们的表现反映了我们的势头以及整个团队对以客户为中心的战略的执行。当我们在今年3月宣布首席执行官继任计划时，我担任了首席运营官一职，并在过去八个月里倾听和接触我们的利益相关者，这些讨论增强了我的信心，即我们的客户关系牢固，我们的团队感到自豪，我们的银行因持续、强劲的财务表现而得到认可。
在这个基础上，我们将全球的领导团队和员工团结在一个不断发展的愿景周围，即成为一家以客户为中心、高度互联且业绩驱动的银行，为股东提供行业领先的回报。这一愿景的基础是过去几年推动我们取得成功和跨周期业绩优势的相同战略支柱。所以我要明确的是，我们的战略保持一致，它正在发挥作用，我们致力于实现我们设定的目标。我们现在的重点是加速战略执行，实现相对优异的表现，并保持我们的势头。
我们围绕三个关键推动因素调整了团队：一，我们将加强客户关注并加大互联力度；二，我们将推动效率和现代化；三，我们将通过培养参与、发展和问责的文化来提升对人力资本的关注。接下来，让我概述一下我们2025财年的调整后业绩。我们报告的净利润为85亿美元，每股收益为8.61美元，分别比上年增长17%和16%。创纪录的收入290亿美元增长了14%，这得益于我们每项业务的两位数收入增长。
我们实现了正的运营杠杆，并连续第三年降低了企业效率比率。我们的顶级信贷质量保持弹性，受损贷款拨备率为33个基点，处于我们指导范围的有利端。我们强劲的CET1比率为13.3%，加上我们银行的盈利能力，使我们有信心宣布向普通股股东每季度股息增加10%。我们还实现了14.4%的净资产收益率，比上年提高了70个基点。我们的战略和独特的竞争优势使我们能够进一步增强势头并为客户提供服务。
我们的第一个战略重点是发展我们的大众富裕和私人财富业务。我们培育了一个独特的生态系统来在这个细分市场取得成功，包括我们独特的Imperial Service平台、与Costco的战略合作伙伴关系、行业领先的Wood Gundy品牌以及我们在美国的高质量RIA（注册投资顾问）Imperial Service。我们的顾问对客户充满热情，并且积极投入。在过去一年中，我们的NPS（净推荐值）分数每个季度都创下历史新高。我们以客户为中心的分销渠道支持了我们2025年在加拿大共同基金管理资产的市场份额增长，加拿大帝国商业银行在六大银行中共同基金总净销售额排名前两位，我们将继续利用这些优势来产生轻资本的费用收入、收集高价值的个人存款并推动财富推荐。
这些都是与我们的战略直接相关的有意结果，并且都有助于提高我们的ROE（净资产收益率）。我们的第二个战略重点是发展数字优先的个人银行业务。我们在数字银行领域的领导地位得到了全行业的认可。上个季度，我们获得了Service Corps颁发的2025年移动银行奖。利用我们在加拿大屡获殊荣的数字能力，我们还为美国市场推出了新的数字银行平台。因此，这些努力共同使我们能够通过数据驱动的见解进一步吸引和建立新的、更深层次的关系，为客户增加价值并推动增长。我们的第三个战略重点是利用我们的互联平台，这是我们最大的竞争优势之一。
我们的互联文化使我们能够深化和扩大客户关系、扩展我们的美国业务，并加强跨业务推荐。通过连接我们的商业银行、财富管理和资本市场团队，我们在各业务之间建立了强大的内部推荐系统，从而提高了敏捷性，并为客户提供了更具创新性的解决方案。因此，我们美国商业和财富业务的跨业务推荐比上年增长了23%。互联的资本市场足迹需要在北美各地拥有强大的影响力。2025财年，我们资本市场美国业务的收入和净收入分别比上年增长39%和50%。
我们预计，中期内美国资本市场的增长速度将继续超过加拿大和其他地区。最后，我们的第四个战略重点是赋能、简化和保护我们的银行。我们以业绩为导向的方法要求不断实现费用和资产负债表效率、现代化我们的技术并扩展我们的数据和AI基础设施。在我们创新历史的基础上，我们推出了加拿大帝国商业银行实时体验，简称CORTEX。这是一个专有的AI驱动的客户参与引擎，与我们现有的平台无缝集成，并塑造数据驱动的个性化。2025财年，我们在将AI作为银行核心能力方面取得了重大进展。我们有充分的能力加速AI采用，重点关注智能AI，并继续投资于人才和合作伙伴关系，以继续改变银行业体验。
展望未来一年的运营环境。正在进行的贸易谈判在加拿大和国外带来了不确定性。我们的展望假设贸易协议得到延长，我们坚信这一结果符合北美经济的最佳利益。我们预计将针对受贸易影响的行业提供有针对性的财政政策救济，以及刺激性货币政策，以支持我们各地区在2026年的温和经济增长。我们还支持加拿大经济关键部门的国家建设举措，以帮助创造更繁荣的未来。我们在这些部门拥有深厚的客户关系，我们将支持加拿大的增长。
无论环境如何变化，我们都将继续与客户保持密切联系并积极参与。因此，最后，我们将目光放得更高，以巩固我们已经建立的明确势头。我们已经建立了一个引擎来提供可持续的相对优异表现，并制定了长期产生盈利增长的路线图。我们相信，我们坚定不移的客户关注、团队的实力以及战略执行的加速将在整个周期内为我们的利益相关者创造价值。这是加拿大帝国商业银行令人兴奋的时刻，我很荣幸有机会领导我们的团队。
接下来，我将把它交给Rob，由他详细回顾我们的财务业绩。Rob，请讲。
谢谢Harry，大家早上好。让我们从三个要点开始。首先，我们持续强劲的业绩和不断提高的ROE反映了我们以客户为中心和互联战略的 disciplined执行。换句话说，业绩符合战略。其次，本季度我们创纪录的业绩是由收入驱动的，为我们进入2026年提供了良好的势头。第三，我们的资产负债表。我们强劲的资产负债表使我们能够与客户一起成长并向股东返还资本。2025财年，我们通过股息和股票回购返还了超过50亿美元，约占我们净收益的三分之二。
这些成就增强了我们对提供长期价值的能力的信心，并支持了Harry在其讲话中提到的股息增加。请转到幻灯片8。2025年第四季度，每股收益为2.20美元，调整后为2.21美元。调整后的ROE为14.1%，比去年同期提高了70个基点。无论是季度还是全年，唯一的调整项目是无形资产的摊销。让我们继续详细回顾我们的业绩。我现在在幻灯片9。调整后净收入为22亿美元，增长16%。不断扩大的利润率、交易量增长和更高的费用收入使我们能够保持收入势头，实现连续第九个季度的正运营杠杆，并继续推动拨备前收益在20%的强劲范围内增长。
信贷损失总拨备同比增长44%，主要是由于更高的正常拨备，而受损损失处于2025年我们指导范围的低端。Frank将在他的讲话中讨论信贷趋势和展望。幻灯片10突出显示了不包括交易在内的净利息收入的关键驱动因素。NII（净利息收入）增长14%，资产负债表持续增长，利润率不断扩大。所有银行的利润率（不包括交易）比上年提高14个基点，环比提高6个基点。加拿大PNC（个人和商业银行）NIM（净息差）上升290个基点，环比上升9个基点，主要受贷款利润率扩大以及有利组合的影响。在美国部门，NIM为384个基点，比上一季度上升6个基点，这是由于存款持续强劲以及加拿大和美国的贷款费用高于正常水平。基于当前的远期曲线，我们预计利润率将从这些水平逐步走高，尽管速度比2025财年慢。
转到幻灯片11，非利息收入为34亿美元，增长15%。市场相关费用增长18%，得益于建设性的市场，特别是交易、承销和咨询以及共同基金费用的强劲增长。交易相关费用增长8%，主要由更高的信贷费用推动，部分被更低的卡费抵消。幻灯片12突出显示了我们的费用表现。费用增长10%，因为投资和季节性成本（包括更高的遣散费）仅被先前提高效率的举措所带来的好处部分抵消。我们继续投资于技术和AI，以发现效率并通过更快、更个性化的服务开发增强的客户体验。我们计划在2026年将费用增长控制在中个位数，并继续每年实现正运营杠杆。
幻灯片13突出显示了我们资产负债表的持续实力。本季度末的CET1比率为13.3%，环比下降7个基点，同比保持稳定。我们实现了稳健的有机资本生成，抵消了风险加权资产的配置和我们正在进行的股票回购计划。请注意，除了26年第二季度持续的有机资本生成外，对我们运营风险加权资产的调整将使我们的CET1比率增加约25个基点。我们的流动性状况仍然非常强劲，平均LCR（流动性覆盖率）为132%。
从幻灯片14开始，加拿大个人和商业银行，我们重点介绍了我们战略业务部门的业绩。调整后净收入与上年持平，因为强劲的收入增长在很大程度上被更高的信贷损失拨备和更高的费用所抵消，这得益于核心业务势头。拨备前税前收益增长14%。收入增长12%，得益于利润率扩大和有利的业务组合。净利息差同比上升33个基点，环比上升11个基点。除了我们的利率策略带来的好处外，我们继续从专注于深厚和有利可图的客户关系、产品组合和纪律性定价决策中看到切实的结果。
费用增长10%，原因是对技术和其他战略举措的投资以及与员工相关的更高薪酬。幻灯片15上的软件减记和法律拨备显示了加拿大商业银行和财富管理，净收入和拨备前税前收益分别比去年增长9%和13%。收入比去年增长15%。财富管理增长18%，主要由更高的平均费用基础资产推动，这是由于市场升值和增加的客户活动推动了更高的佣金。商业银行收入增长9%，由交易量增长和利润率扩大推动。
商业贷款和存款量同比分别增长10%和9%。费用同比增长16%，主要来自与强劲收入相关的更高薪酬、更高的技术支出和其他战略举措。转到幻灯片16上的美国商业银行和财富管理，净收入比上年增长35%，主要是由于贷款损失拨备减少。收入比去年增长9%。净利息收入得益于8%的存款增长和更广泛的存款利润率。费用收入增长广泛，反映了我们深化客户关系的战略。幻灯片17和我们的资本市场部门，净收入同比增长58%，各资本市场业务收入增长32%。全球市场大多数产品都出现增长。公司银行业务因更高的平均余额和费用而增长，投资银行业务则因更高的债务承销和咨询收入而增长。我们对美国的关注继续带来强劲的结果，同比收入增长48%，该市场占部门收入的38%。本季度费用增长9%，主要是由于对业务和技术举措的持续投资、更高的薪酬和更高的交易量驱动费用。
幻灯片18反映了公司和其他部门的业绩。净亏损4200万美元，而去年同期净亏损700万美元。我们维持该部门季度亏损在0至5000万美元之间的中期指导。
幻灯片19突出显示了我们的全年业绩。2025年是加拿大帝国商业银行创纪录的一年。我们所有指标都实现了两位数增长，收入增长14%，拨备前收益增长18%，每股收益增长16%，均远高于我们的中期目标。全年ROE为14.4%，比上年提高70个基点。我们相信，我们的战略、互联文化和财务实力使我们能够在这一势头的基础上再接再厉，推动每股收益增长并实现溢价ROE。我们仍然致力于将ROE提高到15%以上，并基于我们当前的展望，预计在2026财年实现这一目标，这得益于每股收益增长处于我们7%至10%中期目标范围的高端或更高。
最后，我们相信今年的业绩反映了我们在技术、人才和客户体验方面重点投资的影响。这些投资，加上纪律性执行，现在正在转化为强劲的财务业绩。
接下来，我将把它交给Frank。
谢谢Rob，大家早上好。尽管存在经济不确定性，但我们的信贷表现在2025年全年保持弹性，在本财年末处于全年指导范围的低端。我们继续专注于在所有部门发展深厚的客户关系，并投资于风险战略以推动强劲的信贷结果。最近几个季度的贸易逆风导致我们正常拨备增加。本季度我们利用专家判断进行的拨备使我们能够很好地应对可能持续到明年的不确定性。我们对过去一年所展示的信贷表现的质量和一致性仍然充满信心。
转到幻灯片22，我们第四季度的信贷损失总拨备为6.05亿美元，高于上一季度的5.59亿美元。本季度我们继续加强拨备覆盖率2个基点至80个基点，同比总拨备增加6.25亿美元或15%。本季度正常拨备为1.08亿美元，主要反映了不断变化的经济环境和一些信贷迁移的影响。我们对受损贷款的拨备为4.97亿美元，环比增加1600万美元。资本市场和加拿大商业银行部门的更高拨备被我们其他投资组合的更低拨备部分抵消。
转到幻灯片23，25年第四季度，受损拨备略有增加，25财年损失率为33个基点，加拿大个人和商业银行以及美国商业受损拨备本季度下降。我们资本市场业务的受损拨备在第四季度上升，主要由两个客户推动。这些客户代表了不同地区的贷款风险，总体而言，该投资组合继续表现良好。在我们的加拿大商业银行投资组合中，本季度的增长并非归因于任何显著行业。我们对整个投资组合的强劲表现感到满意，尤其是今年的商业投资组合。
幻灯片24总结了我们的不良贷款总额和形成情况。不良贷款总额比率为61个基点，环比上升5个基点。政府贷款业务的增长主要由我们资本市场投资组合中的一项新不良贷款推动。尽管本季度抵押贷款略有增加，但我们抵押贷款账簿的当前贷款价值比仍然谨慎，整个账簿为55%，不良余额为65%。尽管住房市场疲软，我们仍然预计抵押贷款投资组合不会出现任何重大损失增加。
幻灯片25总结了我们加拿大消费者投资组合的90天以上拖欠率和净核销。我们的加拿大消费者投资组合在25财年表现符合预期，反映了不断变化的经济状况。由于具有挑战性的宏观经济条件，我们的信用卡和住宅抵押贷款投资组合的90天以上拖欠率本季度环比上升，而个人贷款保持平稳。尽管我们的净核销率环比略有下降，但我们仍然关注失业率，这仍将是这一指标的关键驱动因素。虽然我们继续看到高失业率和持续的宏观经济不确定性的影响，但我们对这些投资组合的整体弹性和实力感到满意。
谢谢。现在如果您有问题，请按星号1。我们的第一个问题来自美国银行美林证券的Ebrahim Poonawalla。请讲。
嘿，早上好。我想Rob的精彩发言已经为这个问题做了铺垫，但也许Harry和Rob都可以回答，当我们考虑您提到的15%的ROE时，我认为这比今年的预期要好。
Harry，对您来说，我想问题是，当您审视这个业务时，您非常清楚，战略没有重大变化。但是当我们考虑加拿大银行时，有些银行的ROE明显更高，达到17%、18%，而其他银行则试图赶上接近这一水平。考虑到您对2026年的指导以及您在业务中看到的情况，能否告诉我们，加拿大帝国商业银行是否有机会拥有一流的ROE，或者银行是否面临结构性劣势而无法达到这一点，如果是这样，您需要做些什么不同的事情才能达到这一点？谢谢。
谢谢Ebrahim，早上好。我先回答，然后我会把它交给Rob，我是Harry。正如我在开场讲话中所说，我们正在前进的道路上。我们的战略和独特的竞争优势确实使我们能够提供盈利增长，并将带来溢价的ROE。我们瞄准了正确的客户细分市场，在这些市场中我们可以深化关系并对客户有意义。我们有正确的产品重点。我们专注于每个业务的存款、投资、交易账户。并且我们相信我们有正确的技术。
我们投资了AI驱动的技术，例如我在一开始提到的Cortex，在零售和我们公司及商业的现金管理系统中。并且我相信我们有正确的文化将我们提升到新的水平。我们的团队成员专注于为客户提供我们所有的互联银行服务，这将导致我们预测的ROE从角度来看不断上升的轨迹。
Rob，你想加入一些更多细节吗？
是的，谢谢Harry。我的意思是，Ebrahim，我们都可以，你知道，你都可以计算，也许我会尝试为你将我们认为我们可以使用的一些杠杆联系起来。但我会重申Harry所说的。你知道，当我们超过15%时，我们不会在加拿大帝国商业银行广场悬挂“任务完成”的横幅，就像我们做的那样。认为该战略将继续推动ROE随着时间的推移而提高。你知道，仅仅因为我们现在没有改变我们的目标，并不意味着我们的目标不是更高的ROE。
而且我们认为没有任何劣势会阻止我们继续推动ROE更高。你知道，当你想到一些能让我们达到目标的事情时，你首先要考虑的是信贷损失的正常化。我的意思是，我们本季度的正常拨备约为4.5亿美元。仅此一项就约为60个基点。我们不计划每年都发生这种情况，因为这会正常化。这甚至还没有考虑到受损损失可能下降的可能性。你知道，这是我们预期的ROE顺风。运营杠杆对我们来说只是一种运营理念。
你想想几百个基点的运营杠杆，这不一定是26财年的指导，但这是我们在整个周期中追求的目标。你知道，几百个基点的运营杠杆是另一个。称之为30或40个基点的ROE扩张，我们可以，我们期望看到。当你考虑我们的资本状况时，我们尽最大可能优化资产负债表。一个基点基本上就是一个基点。因此，如果CET1资本下降40或50个基点，ROE就会上升40或50个基点。
你知道，超额资本不会过期。我们并不急于摆脱它。但我们确实有积极的回购，并且我们确实看到随着时间的推移有盈利部署的机会。因此，有许多杠杆加起来使我们有信心ROE轨迹将在明年之后继续。
有帮助。谢谢你们俩。
我们的下一个问题来自Canaccord Genuity的Matthew Lee。请讲。
嗨，早上好，各位。NIM对你们来说仍然是一个重要的话题。我知道你们已经谈到了持续的NIM增长并提供了一些方向性的说明，但是。您能否根据产品组合、存款组合和利率策略分解NIM的改善情况？只是想更好地了解哪些因素影响最大，以及2026年以后的可持续性如何。
早上好Matthew，我是Rob。我先开始，然后把它交给Hiraj，因为从业务组合的角度来看，很多情况发生在个人和商业银行。利率策略一直是我们持续的顺风，我们认为这种顺风将持续到26年，尽管可能开始略有放缓。但利率策略在很大程度上基于远期曲线，并且如果利率保持在当前水平附近，我们预计在个人和商业银行以及整个银行层面都会看到这种好处。
当谈到业务组合时，最好移交，因为这与战略非常一致，我会让Haraj谈谈他所看到的情况。
谢谢Rob，早上好。Matthew。感谢你的问题。我首先要说的是，我们为零售团队取得的成就感到非常自豪。正如Rob所说，这确实是强劲执行、定价纪律和战略的结果。是的，环境中的利率正在提供帮助，但实际上这在今年的故事中只是一小部分。所以我认为我们之前已经讨论过这一点。当你查看业务中的利率帮助时，每个季度只有几个基点。而当你查看全年时，今年的全年ROE同比提高了约30个基点。
其中很多是由战略驱动的，我们已经非常清楚我们的战略，我们专注于客户。我们专注于成为客户的日常银行，并让他们高度参与。这意味着专注于日常产品并在那里赢得份额。我认为我们今年做得很好。你看我们的活期存款在我们做了一些优化利润率的工作之前实际上增长了两位数。我们故意取消了一些负利润率的高息存款。因此，如果没有这一点，盈利的活期存款全年增长了两位数。
我们的汽车业务增长了6%。这有帮助。我们在抵押贷款业务上非常谨慎。我们一直在与我们的客户开展业务。我们定价严格，但我们为整体关系定价。我们不会单独为抵押贷款定价。通过这样做，我们也一直在扩大抵押贷款业务的利润率。因此，如果你看本季度的11个基点，它有很多相同的驱动因素，对吧？是那些增长的高利润率产品。是抵押贷款的利润率上升。是存款的利润率上升。
我认为这就是为什么我们团队能够从我的角度来看，本季度实现了行业领先的收入增长。并且我认为随着我们继续执行我们的战略，还有更多的势头。利率将放缓。我认为到27年，利率的帮助将放缓。但是我们可以继续执行我们的战略，并在这项业务中增加利润率和ROE。
好的，谢谢，这非常有帮助。
我们的下一个问题来自Jefferies的John Aiken。请讲。
早上好，Rob。我们刚刚深入讨论了NIM。如果可以的话，我们想更仔细地看看费用。显然，你们明年希望实现正运营杠杆，但是当我们看看你们在平台、技术等方面的投资时，您是否期望某些部门在2020年有更大或更小的运营杠杆？
嘿John，我是Rob。早上好。这是个好问题。我们倾向于在任何一年都不太关注各个部门的运营杠杆。它们之间存在一些差异，我们正在进行一些投资和一些可能突然出现的战略举措。你在第四季度看到了一点，对吧。所以如果你看第四季度的一些费用，我们在本季度初对收入增长有很好的可见性，对运营杠杆有很好的可见性，并决定借此机会推进我们经常谈论的一些战略举措，因为我们考虑来年，你知道，我们要求所有业务都实现正运营杠杆。
但是，你知道，像今年资本市场这样的一年，明年资本市场要实现正运营杠杆会有点困难。我们不会让他们完全摆脱困境，但这只是我们不一定假设会发生的事情。其他业务我们的目标是正运营杠杆，但同样，我们将全年管理它，并真正旨在在整个银行层面而不是单个部门层面实现它。
谢谢Rob。作为后续，当我们特别看技术支出时，我们是认为它总体上在加速、趋于平稳还是保持相对稳定？
不，我认为我们需要假设技术支出继续增长。对吧。有很多关于AI的讨论，关于不同运营模式的讨论。但是你知道，AI不是魔法粉。它需要投资。我们正在进行这些投资，并且我们将继续增加那里的资源，并随着时间的推移重塑劳动力。我们认为到目前为止我们一直在管理它，并且我们将继续加速这些投资。我们花时间围绕我们的技术支出建立治理结构，深入研究我们如何分配这些技术支出。我们认为我们在这些投资上一直是明智和有目的的，这将继续下去。但是特别是在我们拥有强劲收入环境的情况下，我们预计将继续投资于技术。这是行业的前进方向。这当然也是我们银行的前进方向。
太棒了。谢谢你的说明。
我们的下一个问题来自Desjardins资本市场的Doug Young。请讲。
嗨，早上好。关于资本的一些问题，Rob。首先，你说26年第二季度你会获得20个基点的好处，是什么驱动的？还有其他事情要考虑吗？然后是超额资本的重点，我假设是回购和小型收购。然后考虑到资本和你期望的15%以上的ROE。你为26财三角定位的CET1比率是多少？
好的，谢谢Doug。早上好，我是Rob。所以是25个基点，你会记得在23年第一季度，我们的运营风险费用出现在我们的业绩中，在23年第二季度出现在运营风险权重中。抱歉，在23年第二季度，规则允许三年后可能排除，我们确实获得批准将其从我们的运营风险权重中删除。所以三年后将是26年第二季度。因此，我们将在那时将25个基点的CET1加回来。你知道，当我们考虑我们希望运营的资本水平时，显然，你知道，我们拥有大量的超额普通股。我们会说我们的目标是比监管最低要求高出约100个基点。那将是12.5%左右，第二个考虑因素是竞争动态和我们的竞争对手在哪里。我们来年资本计划中假设的基本上是我们正在进行的回购，持续强劲的资本部署，我们预计将看到风险加权资产增长。所以我们没有看到资本比率大幅下降，但我们确实预计资本比率会随着回购略有下降。
并且你知道，从部署的角度来看，你知道，故事真的没有改变。我们认为随着时间的推移，我们有四个增长业务可以吸收多余的普通股。所有业务的盈利增长。我们一直在寻找可以推进和加速我们战略的小型收购。在收购方面，我不会说更多，目前主要是小型收购。
感谢说明。谢谢。
我们的下一个问题来自道明证券的Mario Mendonca。请讲。
早上好。我想Rob和Harry，当你们提到潜在的ROE改善时，有一个部门被遗漏了，那就是美国，我观察到本季度和过去几年那里的费用增长非常高。我理解薪酬和技术支出等因素，但似乎美国有一个重大项目正在进行中。也许是合规相关支出。你能谈谈那里发生了什么，以及你期望这种支出何时能与收入增长更一致，以便该业务也能做出贡献。
也许我先开始。早上好，Mary。我是Rob。也许我先开始，然后把它交给Kevin提供一些细节。你知道，我们已经说过，而且我们已经说了一段时间，我想在美国方面，我们正在为我们想要成为的银行而建设，而不一定是我们现在的银行。无论短期内监管要求的方向如何，它确实需要我们投资于基础设施，以支持我们预计在未来几个季度和几年看到的增长。
所以我们一直在经历很多这样的事情。我确实认为。我们确实认为从这里开始的道路不会有相同水平的增长。第四季度也有一些战略支出，这使得它看起来有点偏高，也许这是一个很好的地方让Kevin谈谈第四季度发生了什么以及他如何看待前景。
谢谢Rob和Maria，感谢你的问题。今天很高兴来到这里。因此，本季度的高费用是由多种因素造成的。第一，基于业绩的薪酬占了很大一部分。但是，Rob提到了这一点，有一项费用，约1000万美元，与我们分行网络的优化有关。同样重要的是要注意，相应的年度节省几乎处于同一水平。除此之外，还有一些其他较小的季节性项目，所以重要的是要注意，我们预计费用增长将正常化，并在明年达到中个位数，与整个银行完全一致。
好的，这很有帮助。让我们深入探讨其他事情。资本市场业务，那里的贷款增长非常出色，根据我的计算，本季度同比增长22%。过去几个季度一直非常热门。你能谈谈什么在增长，并解决有时这个领域的增长只会在两三年后导致问题的观点吗？我们过去在银行见过这种情况。所以谈谈那里发生了什么，也许解决这将在两三年后成为问题的担忧。
感谢你的问题，Mario。我是Christian，所以我将回到美国战略。正如Rob提到的，美国业务对我们来说增长相当可观。美国现在约占资本市场收入的34%至35%。实际上是五年前的两倍。我们继续投资于这项业务。当你查看公司信贷账簿时，它在美国产生的收入实际上比在加拿大多。这只是意味着我们一直在引入更多的客户。所以这与我们的战略一致，提醒你，当涉及到我所说的这个贷款账簿时，它真的是关于拥有一个核心产品，这样我们就可以进行交叉销售，无论是咨询服务还是对冲产品。
正如你所指出的，另一个增长相当可观的领域是我们称之为全球信贷融资业务。我们几年前创建了这项业务，出于风险目的，我们将所有这些业务整合在一起。所以它包括回购、ABS（资产支持证券）、MBS（抵押贷款支持证券）、证券化CLO（抵押贷款凭证）和贷款仓储等业务。我想说，我们非常喜欢这项业务，因为它在三个指标上得分很高。第一，正如我所说，它是以客户为导向的，因此与我们的战略一致。在这项业务中，我们主要与最高质量的赞助商、养老基金、资产管理公司、保险公司和一些财富公司打交道。
我们通过大约8到10种不同的产品加深了与这些客户的钱包份额，从咨询到对冲产品。第二，它返回强劲的资产负债表回报。我们平均在这些业务中获得超过20%的ROE。第三，正如你所指出的，我们实际上喜欢这些业务中的风险。大多数业务的交易被评为单A或双A equivalent。在证券化中，更多是AA到AAA。所以我们喜欢这一点。在贷款仓储设施或CLO业务中，我们总是第二损失。
所以显然它保护了银行。现在同样重要的是照看这些业务的人的质量。大多数高级领导人都有超过20年的经验，他们要么有信贷风险管理背景，所以他们的简历中实际上有这个。第二，如果不是，你知道，他们是经验丰富的交易员。
那么我是否可以正确地认为增长是由非存款类金融机构业务驱动的，这是最近非常热门的话题？
是的，没错。
谢谢。
我们的下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Sohrab Movahedi。请讲。Sohrab Mohr。
是的，抱歉。谢谢Rob。我只是看你的幻灯片13，你在这里给出了资本瀑布。我们刚刚谈到了所有业务的良好贷款增长。当你考虑明年，当你考虑ROE的构建时，我们是否会看到风险加权资产增长超过内部资本生成的情况？
嘿Saurabh，我是Rob。谢谢。这是个好问题，当然不是我们期望的发展方式。我们，你知道，我们继续看到季度资本生成，有机资本生成，大约每季度10个基点。如果我们考虑扣除股息后的收益，大约35个基点。风险加权资产增长在信贷迁移之前通常约为25个基点。这就是你如何获得每季度10个基点的。本季度我们看到信贷迁移略有上升。这与房地产市场有点低迷有关。我们预计不会因此造成损失。但我们确实必须为此拨备一些资本。但我们仍然预计内部资本生成为正。
好的，谢谢。
我们的下一个问题来自国民银行的Gabriel Deschane。请讲。
早上好。首先问Frank。你对受损拨备的展望低于我们今年看到的损失。我明白了。只是想知道USMCA（美墨加协定）困难的影响是什么，这将如何影响该展望。然后。关于资本部署战略。没有提到并购，我提出这个只是为了勾选清单上的一个项目，但只是想了解新领导层的态度，你对并购的胃口是什么？它可以增加一些活力，但也可能导致问题。
是的。早上好，Gabriel，感谢你的问题。所以，正如我所说，进入2026财年，我们预计受损拨备与2025年相比基本保持稳定，然后我们的基本情况是经济环境将在全年加强，特别是在下半年，这就是为什么我们认为它实际上最终会处于我们之前指导的略低端。这就是为什么我们称之为中低30s的前进基础。我们当然密切关注的是，尽管贸易谈判，但更重要的是利率、更高的失业率会发生什么。
我认为我的准备发言中传达的是，我们对我们的信贷状况非常有信心。并继续很好地监控该投资组合表现。很难说在不同情景下我们会在哪里结束，但我可以说，我们给出了一个更广泛的范围来反映我们清楚看到的各种情景。所以如果谈判破裂，你可能不会得到下半年的改善。我认为这是一个合理的假设。是的。好的。
Gabriel，我是Harry。谢谢你的问题。关于资本部署优先事项，我想重申Rob所说的，并可能详细说明一下，你知道，我们继续采用四管齐下的资本部署方法。我们有能力在需要时激活所有四个杠杆。我们真的专注于有机增长，支持我们的客户，我们认为随着时间的推移，随着我们深化平台上的关系，我们有充足的机会部署我们的资本，股息和股息增长。如你所知，我们每年根据我们的收益预期进行一次。
你听到Rob earlier谈到了这一点，我们的回购，我们一直在做并且将继续积极进行，这是管理我们的股份数量、管理我们的资本状况的一种方法，但我们有灵活性根据运营环境的变化加快或减慢速度。当然，正如你提到的并购，正如Rob所说，这将是资本轻型业务，真正的机会性小型收购，在战略上，非常重要的是，在文化上与我们现有的平台互补，并随着时间的推移提高ROE。因此，这一战略的所有四个杠杆都与我们在中期内提供溢价ROE的目标相关。希望你能听到我们以稳定、稳定、可预测和一致的方式经营我们的银行和战略。这也是我们喜欢管理资本部署的方式。
太好了。谢谢澄清，Harry。
不客气。
我们的最后一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Darko Mihelic。请讲。
嗨。非常感谢。只是想跟进Mario问的问题。Christian，你提供了很多细节，非常感谢幻灯片44上关于私人信贷风险敞口的内容。不过，这确实引出了我的几个问题，只是为了帮助构建这些风险敞口的全貌。第一个问题，Christian，增长非常好，损失非常低。我怀疑你可能会告诉我压力测试损失也会相对较低。那么你的风险偏好是什么？你确实说过这是客户驱动的。所以如果这仍然是一个热门领域，你愿意在多大程度上推动，使其成为你总资产负债表的更大一部分？
早上好，我是Harry Darko。我想快速插话，因为我认为我们在非银行金融机构这一领域对客户的支持涉及我们所有的SBU（战略业务部门）。但我会请Christian回答你的问题。首先我想说的是，这个业务参考确实是我们以客户为中心的战略的核心。我们正在提供强劲的风险调整回报，这确实与客户活动一致，因为客户从公开市场转向私人市场，我们都看到了这一点。这是一个广泛的投资组合，正如Christian指出的，它在地域、业务部门、产品和客户之间高度多元化。
我认为Harry，你是对的。早上好Nalco，感谢你的问题。正如Harry所说，这个数字，我是说涵盖了我们在加拿大帝国商业银行所做的整个领域。你不会看到，我想说未来会有同样多的增长。正如Harry所说，我们一直在追赶。我们正在美国发展多项业务，电力交易，我们申请了一级交易商资格，我们正在建立期货交易能力。所以我们需要，我想说，分散资源。从风险角度来看，我们不想将所有资金或资本集中在一个领域。
所以我们对现状非常满意，我们应该看到，我想说今年的增长率是低到，抱歉，高个位数。
好的，谢谢，这很有帮助，我可能会在之后跟进。非常感谢这些说明。
谢谢。
谢谢。我现在将电话转回给Harry做总结发言。
太好了，谢谢操作员。感谢大家今天上午的参与。我知道这是一个非常忙碌的上午，但我想在今天的电话会议结束时感谢我们令人难以置信的加拿大帝国商业银行团队。在我们的领导过渡期间，我与数千名团队成员进行了交流，我们团队对我们银行的自豪感和信心非常明显。感谢你们将我们的目标变为现实，感谢你们为我们的客户、我们的团队、我们的社区以及当然我们的股东所做的一切。因此，在这个捐赠季节，我想表彰我们团队对社区的巨大承诺，因为我们的团队慷慨地奉献他们的时间和金钱，以产生有意义的影响。
从10月的加拿大帝国商业银行治愈赛跑，到昨天的加拿大帝国商业银行奇迹日。我为我们的关怀文化以及我们的团队在社区中产生的影响感到非常自豪。在这一点上，我还想感谢Sandy Sharman，我们现任的人员、文化和品牌集团主管，她将于2026年底从加拿大帝国商业银行退休。在Sandy在银行的19年里，她的贡献在重振我们的品牌和建立以客户为中心、互联和关怀的文化方面发挥了重要作用，这使我们今天与众不同。我还要欢迎Richard Jardim和Yvonne Dimitrov加入加拿大帝国商业银行的执行领导团队。
Richard将担任高级副总裁兼首席技术和信息官，Yvonne将担任执行副总裁兼首席人力资源官。最后，在结束时，祝愿您和您的家人度过一个安全愉快的假期，我期待在新的一年与您见面。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。