Gracia C. Martore（首席财务官）
山姆。萨。萨。山姆·萨。好的，我们开始吧？那么，早上好。我是PK·凯勒，是瑞银集团媒体与通信研究团队的一名助理。今天。我们请到了《今日美国》公司的首席财务官Tricia Gosser。《今日美国》运营着一个覆盖美国200多家地方、区域和全国性报纸的网络，以及英国的Newsquest和数字营销服务业务Local IQ。所以Tricia，感谢你今天参加我们的会议。
是的，谢谢邀请我们。
那么，我们先概述一下公司的战略以及你们明年的优先事项？
好的，当然可以。我们的目标是为社区提供信息、启发灵感并建立联系，我们通过我们认为是全国唯一的从地方到全国的媒体组织来实现这一目标。我们的重点是无偏见的新闻内容，将人们聚集在中心，这造就了全国所有媒体内容创作者中最大的数字受众。我们的平台每月有1.87亿独立访问者。就像我说的，这是所有地方提供商、所有全国性提供商中最大的。随之而来的是巨大的责任和机遇。在过去几年里，我们的重点确实是扩大受众规模，定期增长我们的受众，并拓展我们通过该受众实现 monetization 的方式。
我们正全面致力于通过全方位的机会实现该受众的 monetization。当你覆盖美国和英国这么多人时，我们有机会为他们提供数字广告、数字订阅，找到在第三方平台上通过AI授权公司 monetize 我们已在其他地方制作的内容的方法，并真正构建一个完整的漏斗广告套件。你提到了我们的业务Local IQ。这是一项约5亿美元的数字营销解决方案业务，帮助中小企业寻找、定位、保留和增长收入。因此，我们的重点确实是在我们的平台上增长受众，更充分地吸引该受众，并真正利用我们拥有的针对该受众的全部 monetization 机会和套件。
很好。所以你们仍然有大部分非数字收入。你们已经谈到了你们试图推动的不同类型的数字收入，构建这种全方位的差异化收入流。你能谈谈数字收入结构如何演变，达到50%，以及你们试图在哪些方面构建业务，是特定的收入线，还是更全面的业务视角？
是的，当然。这确实是关于业务的整体视角。所以我们非常接近50%的数字收入。第三季度我们的数字收入约占47%。我们预计第四季度将接近50%的数字收入 mark，然后在2026年超过50%的数字收入。这对我们公司来说是一个真正关键的时刻。当数字收入成为你的主要收入来源，并且这是一个不断增长的业务时，你就成为了一个可持续增长的新闻和内容业务。我们的目标是利用我们拥有的庞大受众——全国最大的受众，并充分 monetize 它。
所以，当你有这么大的受众时，你知道不是每个人都会订阅。我们希望有尽可能多的订阅者。但这不是我们唯一的重点。我们知道，我们可以充分 monetize 每个访问我们平台的人的每一个机会。这可以是广告收入、订阅收入、电子商务。我们有一个不断增长且规模可观的电子商务业务。就像我 earlier 说的，我们还有机会将我们已经创建的内容通过其他途径 monetize，无论是通过联合供稿还是授权。
因此，这确实是关于获取该受众并精心策划对其的全面 monetization。当我们如此接近50%时，我们真的看到我们正走在成为一个持续增长的内容公司的道路上。
太棒了。那么，过去几年，人工智能授权一直非常热门。我认为人们认为平面媒体和传统媒体公司在这里面临很大风险。但《今日美国》在授权其内容方面一直非常积极。你们在10月份开始了与Perplexity的合作。你们刚刚宣布了一项新协议。你能谈谈人工智能应用如何影响媒体行业，无论是从授权的角度来看？以及还有其他方式能对业务产生净积极影响吗？
是的，当然。我认为我们正处于媒体行业的一个关键转折点。你肯定听说过，你也看到了头条新闻，人工智能可能对媒体行业造成极大的破坏。我们非常清楚这一点。我们没有看到我们的受众持续增长。我们非常专注于确保我们正在创造一个高度参与的受众。所以我们希望人们直接来我们这里，而不是通过搜索。我们正积极利用各种工具和途径确保人们访问《今日美国》并直接与我们互动。
我们还在我们的网站上实施了像Taboola的Deeper Dive这样的功能，这是一种存在于《今日美国》平台上的类似人工智能搜索的体验。所以人们不必去其他网站、其他人工智能搜索引擎，只需来到《今日美国》就能以他们想要的格式获取我们的内容。所以当然，它有潜在的破坏性。我们非常清楚这一点，也意识到这对媒体行业包括我们自己可能带来的风险。我们正在积极阻止人工智能抓取机器人，尽我们所能。
我们目前阻止了99%的经过验证的人工智能机器人访问我们的网站。我们在第三季度财报电话会议上提到，我们每月阻止约7500万次人工智能抓取尝试，通常不包括谷歌，我们没有能力阻止谷歌。行业内没有人有能力阻止谷歌。随之而来的是真正推动关于 monetize 我们内容的对话的机会。绝大多数人工智能抓取机器人针对的是我们的本地内容。就像我说的，9月份是7500万次，其中约7000万次是针对我们的本地内容。
所以我们可以看到我们独特的内容对这些人工智能引擎有多么宝贵，我们看到了为出版商创造市场和 monetization 机会的真正可能性。
明白了。那么你能多谈谈 monetization 方面吗，你们签署了很多授权协议。在拥有方面还有其他途径吗。只是其他途径？我想是这样？
是的，当然。在过去几个月里，我们已经完成了一些非常重要且有意义的人工智能 monetization 和授权协议。你提到的Perplexity是第四季度启动的最大一笔交易。我们刚刚与Meta签署了一项授权协议。我们上周五宣布了这一消息。这是我们迄今为止签署的两个最大的人工智能授权协议，还有与微软和亚马逊的协议。我认为这个 monetization 市场正在真正发展。我们的目标是尽早参与对话，帮助塑造这个市场可能的样子。我认为。人工智能公司、搜索引擎和出版商真的意识到，无偏见、真实、可靠的内容将为未来的互联网提供动力。人们将使用人工智能搜索引擎获取内容。你希望它是真实的，你希望它是相关的。我们是全国最大的内容提供商。我们将参与这些对话。我们希望帮助分享、塑造这些对话。我们目前的 monetization 方式是，我们授权我们的内容供人工智能公司实时使用。我们也开始探索 monetize 我们的档案，允许人工智能引擎开始训练他们的模型，如果他们还没有这样做的话。
所以目前这主要是一个授权机会，你开始看到。我们确实有一些协议，我们与一些人工智能公司分享广告收入。我认为市场的这一部分仍在发展中。我认为可以开发一个巨大的市场。我们现在的目标是确保我们帮助塑造它，同时确保我们捕捉到它的长期价值。所以你会看到我们的很多合同是三个月、六个月、一年到两年，因为我们真的认为几年后市场可能会与现在大不相同。
明白了。所以这些合同比我想象的要短期得多。我认为我们看到过其他授权协议，也许不是在人工智能方面，但在出版行业，比如多年期协议。而且你知道，这表明想要走在曲线前面并了解这个市场将会是什么样子。你能给我们一些见解吗，从签署到公司内部运营再到 monetization，这个时间线是什么样的？
是的，这各不相同。我想说的一件事是，我认为很多公司现在也在确定他们的 monetization 模式。他们中很少有盈利的，他们仍在很大程度上决定如何实现盈利。这也将决定市场的发展。我认为这就是为什么你没有看到一些在其他更成熟市场中可能看到的长期交易。从对话到签署协议的时间，各不相同。这是一个不断发展的领域。所以我认为第一次需要一点时间，因为你要进行对话。
但我们知道什么对我们很重要。我们知道归因对我们来说极其重要。我们知道公平补偿对我们很重要。我们正在与那些也认为这很重要的公司进行对话。这有助于这些对话更快地推进。
太好了。那么你知道，你谈到了授权，谈到了所有这些不同的数字收入流。我认为投资者关注的一个方面是广告，你们已经表示，鉴于你们拥有庞大的数字受众，广告是一个增长驱动力。你能谈谈公司的广告雄心以及你们如何能更有效地利用你们拥有的参与规模吗？
是的，当然。正如你所说，我们的雄心是确保我们充分利用和 monetize 我们拥有的受众规模和质量。我们拥有非常庞大的数字受众，有很多机会推动广告收入。在过去几个季度，我们同比取得了良好的增长，我们预计这种增长将继续。这来自几个不同的方面。首先，我们一直有一个非常强大的程序化渠道。我们正在与谷歌打官司，我们认为如果市场以更公平、更平等的方式变化，那里有很多机会。
但除此之外，我们真的在利用《今日美国》作为我们的品牌以及我们作为一个网络的身份。那里有令人难以置信的机会。你开始看到全国性品牌重新转向出版业。Stagwell发表了一些非常好的研究，关于新闻和内容创作者为品牌提供的高投资回报率和安全空间。所以你开始看到品牌重新转向出版商，进入媒体领域。我们开始看到这一点，我们开始看到这得益于《今日美国》的强大品牌。
明白了。所以我认为我的理解是，人们已经避免了，或者说广告商通常避免了新闻，也许他们中的一些人，也许不是，因为他们有时会触及一些问题。你认为这不再是一个问题了吗？
我认为有两点。首先，你看到人们将资金转移到的地方是像TikTok、Instagram或Facebook这样的社交媒体平台。我认为我们都可以承认你谈到的那些问题。存在于那些平台上，而且肯定比在我们的平台上监管更少，品牌安全性更低。所以我认为人们意识到，品牌正在远离的东西存在于他们转移到的所有平台上。我们的内容比你在TikTok或Instagram上可能找到的内容安全得多。我还认为，当你拥有像《今日美国》这样的品牌时，它不仅仅是传统意义上的新闻。我们非常重视体育。我们拥有全国第二大体育受众，仅次于ESPN。
体育内容是品牌想要涉足的领域。我们有非常庞大的娱乐受众。这对我们来说是一个非常强大的垂直领域。所以有很多非常安全的内容垂直领域，品牌也在进入。
明白了。好的。这让论点更有意义了。那么你谈到了谷歌和谷歌诉讼。我知道你们最近在法庭上有一个你们认为是积极的裁决。也许给我们概述一下，谈谈你的看法，以及对你们业务在广告技术领域的长期影响，广义上的。
是的，当然。谷歌肯定在很多方面被发现存在垄断行为。他们在另一个案件中在搜索领域被认定为垄断，以及美国司法部几年前提起的案件。在广告技术领域，谷歌被发现在出版商销售库存的地方创造了垄断。我们认为谷歌在广告技术领域维持垄断地位，控制出版商如何销售库存，压低价格，这对出版商的收入产生负面影响，而谷歌获取了更多利润。你提到了我们案件中的一项裁决。所以我们几年前对谷歌提起了诉讼，与美国司法部的案件非常相似，但范围更广一些，美国司法部在今年早些时候成功起诉了该案件。
我们案件的法官Castell法官在第四季度发布了一项简易判决，称事实上，在美国司法部案件中发现的谷歌在广告技术领域创造垄断的行为适用于我们的案件。因此，我们根据该案件提出的所有索赔现在不再需要证明这些索赔。通过简易判决已被接受。现在我们进入审判的损害赔偿阶段。我们提出了超出美国司法部范围的增量索赔。
州检察长提起的州案件将于明年第四季度初推进。我们认为我们的案件将于明年某个时候开庭审理。我们认为谷歌的行为干扰了《今日美国》数十亿美元的收入，考虑到我们的受众规模和数字广告收入规模。因此，我们当然在为受到干扰的收入寻求损害赔偿。但我们也认为，一旦我们在未来几个月内从美国司法部案件中了解到补救措施，拥有一个公平的广告生态系统将有利于所有出版商，包括《今日美国》。
我们期待在一个更公平的广告技术领域开展业务。
太好了，很高兴听到这个消息。那么我想谈谈Play，你知道，你谈到了你们拥有的不同出版物的横向规模。你谈到了不同的垂直领域，体育非常大，娱乐和不同类型的收入。Play相对于Games是新的。你能给我们更新一下吗？它刚刚在10月份推出。进展如何？新服务的参与度如何？
是的，我们对Play的表现非常满意。你说得对，我们刚刚在10月份推出了它。所以现在还处于早期阶段。但Play是人们来进行休闲娱乐的中心。有游戏、拼图、漫画。我们在Play网站上看到了令人难以置信的参与度。有趣的是，它允许针对受众进行多种不同类型的 monetization。我们看到参与度增加，网站停留时间增加。人们参与该垂直领域的方式有很多种。你可以通过订阅获得无广告的免费版本。
因此，它为我们的产品组合引入了新的订阅服务。它为可能通常不会订阅《今日美国》的受众引入了订阅服务。我们也有免费版本，我们为我们在广告支持模式下拥有的广泛游戏感到自豪。所以我们还处于非常早期的阶段。但它确实让人们有机会留在我们的平台上，从新闻和内容中休息一下，只是在我们的网站上进行一些休闲娱乐。
明白了。太棒了。那么你谈到了它带来的参与度。你看到它带来的是《今日美国》的忠实用户，那些已经在平台上有一段时间的人，还是它开辟了一个你以前从未见过的新受众？
是的，我们目前覆盖美国二分之一的成年人。所以我们已经拥有相当大的受众规模。Play当然为我们带来了新的受众，但我们目前已经覆盖了我所说的大多数美国人。所以这真的是关于参与度。是关于在我们的网站、移动应用程序上为人们提供新的体验，并在这种关系中创造一种新的粘性。所以我们当然希望它能带来新的眼球和新的消费者。但这真的是关于增加已经在我们平台上的1.8亿人的参与度。
明白了。那么通过进入新的垂直领域来扩展业务。你认为这是你们的一个新的增长动力吗？在推动所有新的数字收入流方面？开设你们以前没有提供过的新的垂直领域和新类型的内容，这能推动未来的增长吗？
绝对是的。我们认为内容和新闻是我们的核心业务，这非常重要。但当你想到《今日美国》和我们的《今日美国》网络时，我们远不止传统新闻。我 earlier 提到，体育是我们的一个巨大垂直领域，我们的目标是成为全国最大的体育受众。还有其他对我们来说非常强大的垂直领域，我们正在积极拓展。体育就是一个例子。娱乐也是一个很好的例子。人们来《今日美国》是为了更好地生活。
金融也是一个很好的例子。人们想知道如何管理他们的抵押贷款，他们想要哪张信用卡。所以有很多不同的垂直领域我们有权利去赢得。其中很多也是视频优先的垂直领域。所以当你想到体育、想到娱乐时，这些都是视频优先的垂直领域。这是真正推动我们数字广告收入的一种方式。视频CPM显著高于传统展示广告，人们越来越希望以视频优先的方式参与内容。
所以我们正在提供这一点。所以绝对是的。我认为有很多我们有权利去赢得的地方。我们正在积极拓展很多垂直领域。这真的会推动我们多年来一直看到的受众增长，并继续推动参与度的提高。
我很高兴你提到了视频，因为视频，我认为一直是参与度的一大驱动力，然后是随之而来的 monetization。你看看提供短视频的公司，他们的参与度相对于其他媒体提供商非常高。你认为视频机会对你们有多大？在所有平台、所有出版物中？
是的，我们认为它非常巨大。你知道，我们的数据显示了一件非常有趣的事情，人们不一定想通过视频消费新闻，但他们希望新闻之外的内容以视频形式呈现。这正是《今日美国》的优势所在。他们希望体育以视频形式呈现，他们希望娱乐新闻以视频形式呈现，他们希望关于如何在家做事、如何生活的内容以视频形式呈现。所以当你拥有像《今日美国》这样的品牌，远不止我们提供的优秀新闻时，就有巨大的机会继续在我们的网站上以用户想要的格式扩展相关视频。
这对我们来说是一个很好的 monetization 机会。
太好了。所以你们正在转型公司，从印刷转向更多的数字业务。有史以来第一次，你们有了这些新的收入流，作为其中的一部分，你们最近从甘尼特更名为《今日美国》。这是否象征着你们新的增长因素？
绝对是的。《今日美国》从一开始就以创新著称。它是第一个全国性新闻品牌，也是第一个数字新闻品牌。所以这真的是一个以创新和数字优先著称的品牌。这就是我们公司的特点。我们具有创新性，我们以数字为先。它也是一个以团结美国为己任的品牌，这也是我们所热衷的。所以我认为更名为《今日美国》真的是我们投资组合中最大的报头的基石。这确实象征着我们作为一家数字优先公司的发展方向。
我们对此非常兴奋，这对我们来说是一个很好的变化。太好了。
那么我认为你们在第三季度财报电话会议上提到，你们有1亿美元的成本节约计划，现在已经全面实施。你能提醒我们哪些成本被从业务中剔除了吗？你如何看待未来的成本削减？
是的，当然。维持成本、控制成本、优化成本是我们在独特的《今日美国》一直擅长的事情。所以我们确实剔除了1亿美元的年化成本，这在2025年第四季度已全面到位。我们剔除的成本类型，我们真的专注于在印刷业务中寻找效率，以及消除组织中可能仍然存在的任何重复。真正优化后台运营，并确保我们利用新技术在整个业务中实现核心自动化。更大的事情将是我们关闭了两个最大的印刷设施，所以我们将继续整合我们的印刷生产。
这真的帮助我们在印刷业务中找到效率。所以你会开始看到这些费用减少在第四季度真正推动业绩。我们认为这将使我们在第四季度实现EBITDA同比增长，并为2026年做好准备。
那么第四季度的EBITDA增长，你如何看待2026年的EBITDA？我不想过早触及指引，但很想听听一些想法。
不，这是一个合理的问题。我们当然认为我们已经为2026年成为一家增长型公司做好了准备。我们的收入趋势正在改善。我们开始增加这些高价值、高利润率的人工智能授权交易，这些交易在第四季度产生影响，在2026年影响更大。我们在第四季度进行了成本削减，所以我认为这为2026年的成功奠定了良好的基础。
太好了。那么削减成本，我认为你们最近从资本配置的角度也非常专注于削减债务。你认为这仍然是未来的重点吗？
绝对是的。偿还债务仍然是我们资本配置的首要重点。在过去几年里，我们在减少债务方面做得非常出色。第三季度，我们的债务自收购以来首次降至10亿美元以下。我们预计2025年将偿还超过1.35亿美元的债务。我们认为将我们的第一留置权净杠杆率降至接近1倍非常重要。所以就像实现50%的数字收入是公司的一个巨大里程碑，我们认为这真的能释放股东价值。实现收入可持续增长是另一个里程碑。
但将第一留置权净杠杆率降至1倍也非常重要，我们认为这真的能提升股价。所以这仍然是我们的首要重点。去年我们进行了再融资。我们增加了一些第一留置权债务，这使我们能够延长债务期限，同时消除可转换债券的大量稀释潜力。所以我们将继续处理我们的债务。这是我们的首要任务。当我们将第一留置权杠杆率降至1倍时，这将为我们利用现金提供更多机会，无论是股票回购还是处理剩余的可转换债券。
明白了。所以我相信大约一年前，你们出售了位于德克萨斯州奥斯汀的一些资产。你如何看待未来的资产出售？会更侧重于印刷方面，还是无所谓？只是你们得到的价格和价值是驱动因素。
是的，我们对我们的网络规模非常满意。我们对我们的受众规模非常满意。我们认为规模在这个行业很重要，所以我们不积极寻求剥离任何资产。也就是说，如果合适的资产有合适的倍数，我们总是会考虑，就像我们对奥斯汀所做的那样。但你知道，目前我们对我们的规模、我们的受众规模、我们的网络规模非常满意。随着我们的自由现金流继续增长。我们有能力用我们将产生的自由现金流来解决我们的债务问题。
太好了。那么在相反但相同的角度，收购和添加新网络呢？
你知道，我认为如果合适的机会出现，并且有我们需要补充的东西，我们会抓住机会。我认为我们再次拥有了我们需要的合适规模，我们发现通过合作伙伴关系和授权协议等方式，我们可以更快地、以更少的资本发展业务。所以我认为我们的重点将仍然是用我们的现金偿还债务。
我 earlier 想谈这个，但我认为Newsquest在英国增长非常好。你能谈谈是什么推动了这种超常增长，以及你期望它未来如何发展吗？
是的，Newsquest对我们来说是一项非常出色的业务。他们是英国第二大出版商。你说得对。他们一直是一家持平或增长的媒体公司，我认为这真的说明了我们整个投资组合的潜力。这是一项非常盈利的业务，现金流非常高，而且我认为他们在英国为他们所服务的社区做出了出色的代表。拥有美国和英国的规模有很多好处。我认为这在授权协议等方面有所帮助，例如，你可以提供非常广泛的内容。
所以Newsquest是一项出色的业务。它是我们受众的重要组成部分，也是我们未来增长的重要组成部分。
太好了。那么最后，你有什么额外的评论或见解想留给投资者，以强化你们对业务的乐观态度吗？
是的，我们非常兴奋。我认为我们在《今日美国》正处于一个关键的时刻。你知道，我们稍微谈到了我们正在接近50%的数字收入 mark。所以我们将，你知道，我们预计在2026年成为一家以数字业务为主的公司。我们认为随之而来的是我们总收入的整体增长。所以我们是一家以数字业务为主的公司。可持续增长收入，增长EBITDA。我们的EBITDA已经增长了三年。增长我们的EBITDA，增长我们的自由现金流。这是一项非常有价值的业务。我们在美国和英国拥有最大的受众，有了这个受众，就有了进一步 monetize 的巨大机会，无论是通过数字广告还是人工智能授权。
然后我们还认为我们正处于数字广告技术领域发生变化的风口浪尖。当你拥有我们规模的受众和数字广告规模时，这对我们来说是一个真正的机会。所以我们看到所有这些事情同时汇聚，再加上持续的债务偿还，以及。我们认为，当所有这些事情结合在一起时，股东价值有很大的提升机会。
太好了我们就到这里吧。
好的。
谢谢，Tricia。
非常好。谢谢。