德文·梅（首席财务官）
凯瑟琳·奥布莱恩（高盛）
大家下午好。非常感谢大家今天能留下来。今天的最后一个小组讨论。总是一段令人兴奋的时光。我是凯蒂·奥布莱恩。我是负责覆盖美国航空公司和飞机租赁公司的首席股票分析师。今天，我非常荣幸能与美国航空公司首席财务官德文·梅进行对话。德文，非常感谢您的到来。
嗯，谢谢你邀请我。
不客气。我想您想先做几分钟的准备发言，然后我们再深入交流。
当然。很好。首先我想说，我们对2026年感到非常兴奋。我们已经准备好翻开新的一页，迎来我们的百年华诞。我们认为公司的状态非常好。仅从财务角度来看，资产负债表已经取得了很大进展。这是自我们走出新冠疫情以来多年努力的结果，但在疫情最严重时，我们的债务水平达到了540亿美元。我们已经减少了债务。我们实现了第一个目标，即在2025年底前减少150亿美元债务。
我们在2024年就实现了这一目标。现在我们设定了另一个目标，即在2027年底前将总债务降至350亿美元以下。我们在这方面取得了非常不错的进展。我们继续在成本效率方面保持领先地位。这是我们称之为“业务重组”的一项努力。但我们成立了一个实际上相当于转型办公室的小组，以确保我们在正确的领域进行投资，从而提高整个业务的效率。多年来，我们一直是行业领导者。展望未来，我们将继续沿着这条道路前进。说到我们的团队成员，我们拥有业内最优秀的团队成员。
我感谢他们每天为客户所做的所有工作。我们处于一个非常好的位置，我们所有最大的工作组都签订了合同。因此，拥有这样一支出色的团队，我们的状况非常好。也许现在最重要的是，我看到我们的商业团队在过去几年里付出了巨大的努力。我认为他们为我们2026年及以后的发展奠定了非常坚实的基础。但从销售和分销开始，今年我们为了从之前的战略中恢复，做了很多工作。
今年结束时，我们实际上已经重新获得了应有的份额。但总的来说，在商业方面，我认为我们的执行力更好了。我们有出色的领导者。我们对即将推出的花旗协议感到兴奋。我们对每个月不断推出的客户举措感到兴奋。因此，我们有很多理由对2026年感到兴奋。我认为作为一家优质的全球航空公司，美国航空有很大的增长空间，我们已经准备好翻开新的一页，实现这一目标。
好的，这是一个令人兴奋的介绍。我不想扫大家的兴，把话题拉回到一些艰难的时期，但你知道，今年开局艰难。经济和贸易方面存在很多不确定性。美国航空和行业其他公司的2025年业绩将与我们在1月份的预期大不相同。在这种背景下，你是否想强调一些底线业绩中实际比计划更好的潜在因素？
你知道，从宏观角度来看，2025年有很多事情让人感觉不太好，但也有很多事情我们感觉非常好。你知道，我之前谈到了我们的成本表现，我们达到了我们的成本指引，或者说我们将达到2025年年初设定的成本指引。我们在这方面继续保持领先地位。这些商业举措。我们在年初就说过，我们要回去夺回我们的份额。我们做到了。你开始在业绩中看到这一点。虽然没有人会对单位收入没有达到预期、全年没有实现正增长感到满意，但如果你看看我们今年迄今为止的单位收入同比表现，我们的表现优于其他优质全球航空公司。
所以我们为这一进展感到自豪。我们继续达到我们的运力目标。今年几乎接收了我们预期接收的所有飞机，这很令人兴奋。因此，2025年发生了很多好事，这些都将为2026年及以后的发展奠定坚实的基础。
也许我们来谈谈2026年。今年的情况没有按计划进行，但是，你知道，那些问题是否已经成为过去？我们进入2026年的状况是否符合你的预期？2025年的问题是否会对2026年产生影响？
我不认为会有太多影响。你知道，我们现在谈论的是非常短期的事情。我认为政府停摆不会对2026年产生任何影响。你知道，我们只是很兴奋能进入新的一年。就像一年前我们坐在这里，谈论所有那些将为公司2026年及以后发展奠定良好基础的事情。而这一年过去，你开始一项项地把它们从清单上划掉。比如，我们在年初就对接收新的787-9P（即高 premium 配置的789S）感到非常兴奋。
现在到了年底。到今年年底，我们将接收11架。我们很高兴能接收A321XLR飞机，这将是我们在跨大陆市场以及飞往欧洲的航线上非常棒的飞机。我们已经接收了这架飞机。到明年年底，我们的机队中将拥有15或16架XLR。我们在年初就谈论过销售和分销的复苏。现在这已经成为过去式了。而在去年的这个时候，我们谈论的最大事情之一就是与花旗的新协议。
我们花了去年一年的时间进行规划。现在我们终于可以去执行了。所以我们对明年所有这些机会感到兴奋。
太好了。也许你提到了政府停摆。我们有过各种更新和未更新的情况。你属于未更新的一方。有什么想法吗？你能谈谈在停摆期间以及联邦航空局（FAA）的航班削减令期间，你看到的预订影响是什么，以及我们现在的情况如何吗？我知道才过去几周，但很想听听复苏的过程。
当然。在我们10月23日召开电话会议时，我们在电话会议上谈到，政府旅行的影响在停摆期间每天不到100万美元。这是我们在整个10月份的实际经历。但当你开始看到对客户的影响时，比如你听说的那些长达三小时的TSA安检队伍，有一些关于空中交通管制员短缺的报道。你确实看到消费者情绪开始有所变化，预订开始放缓。预订放缓在我们收到FAA强制取消航班的命令时达到顶峰，FAA强制取消航班。
这件事大约发生在11月7日左右。也就是从那时起，我们开始看到预订量大幅下降。这是一个重要的预订窗口期。你知道，你正在为感恩节假期、12月初甚至圣诞节和新年假期期间的航班进行预订。那段时间的预订量确实大幅下降。此后，预订量已经开始恢复。现在的预订量正如我们预期的那样。但是，是的，那段时间的预订量有所放缓。它影响了11月、感恩节以及12月的前几周，接下来的几周对于我们了解这个假期期间的情况将非常重要。
我想说的是，这仍然是暂时的。这也是我们今天没有更新的原因之一。是的，我们想看看接下来几周的情况。但在很大程度上，这是一个暂时的问题。我们对进入2026年感到兴奋。我们2026年的所有预订量与我们在10月份预期的完全一致。我们目前的预订率只有25%，但我们今天的预订收入与六周前预期的完全一致。
好的，太好了。也许你提到了政府停摆。我们有过各种更新和未更新的情况。你属于未更新的一方。有什么想法吗？你能谈谈在停摆期间以及联邦航空局（FAA）的航班削减令期间，你看到的预订影响是什么，以及我们现在的情况如何吗？我知道才过去几周，但很想听听复苏的过程。
当然。在我们10月23日召开电话会议时，我们在电话会议上谈到，政府旅行的影响在停摆期间每天不到100万美元。这是我们在整个10月份的实际经历。但当你开始看到对客户的影响时，比如你听说的那些长达三小时的TSA安检队伍，有一些关于空中交通管制员短缺的报道。你确实看到消费者情绪开始有所变化，预订开始放缓。预订放缓在我们收到FAA强制取消航班的命令时达到顶峰，FAA强制取消航班。
这件事大约发生在11月7日左右。也就是从那时起，我们开始看到预订量大幅下降。这是一个重要的预订窗口期。你知道，你正在为感恩节假期、12月初甚至圣诞节和新年假期期间的航班进行预订。那段时间的预订量确实大幅下降。此后，预订量已经开始恢复。现在的预订量正如我们预期的那样。但是，是的，那段时间的预订量有所放缓。它影响了11月、感恩节以及12月的前几周，接下来的几周对于我们了解这个假期期间的情况将非常重要。
我想说的是，这仍然是暂时的。这也是我们今天没有更新的原因之一。是的，我们想看看接下来几周的情况。但在很大程度上，这是一个暂时的问题。我们对进入2026年感到兴奋。我们2026年的所有预订量与我们在10月份预期的完全一致。我们目前的预订率只有25%，但我们今天的预订收入与六周前预期的完全一致。
好的，太好了。也许你提到了成本表现，我知道这是你近年来的一大亮点。我对你们中期展望的理解是，中个位数的运力增长将推动低个位数的单位成本增长，你知道，这可能会根据维护时间或劳动力成本上升而有所波动。在这个长期框架下，对于2026年，我们应该记住哪些顺风或逆风因素？
我不知道我是否给出了那个确切的经验法则，但我认为它也相差不远。对于每家航空公司来说，情况都会有所不同。这将取决于你的增长方式。如果你通过增加飞机尺寸或航段长度来增长。如果你支线航空的增长速度快于干线航空，你可能会面临更大的成本压力。因此，有许多不同的因素会影响这个经验法则。但是，你知道，对我们明年来说，这可能相差不远。我先从劳动力成本说起。
我们今年的薪资和福利成本，由于我们在2024年达成的一些协议和优先事项，确实有了相当大的增长。明年我们的薪资和福利不会有显著的增长，但我们会看到一些工资压力，比如我们的飞行员，以及行业内许多航空公司的飞行员，都将获得4%的工资增长。因此，这一增长速度快于通货膨胀。我们的空乘人员刚刚获得了3%的增长。所有这些不同的集体谈判协议都会有未来几年的增长，其中许多增长速度超过通货膨胀。
因此，那里会有一些成本压力，但不会像其他航空公司在进行新的集体谈判协议时那样严重。影响每个人的一个方面将是机场租金和着陆费。在过去10到15年里，已经完成了大量的项目，现在这些项目确实即将完工。然而，随之而来的是租金和着陆费的增加。这将是超出通货膨胀的因素，会影响到每个人。正如你所提到的，当你问到维护方面的问题时，每年的情况都会有所不同。
有些年份，你会有更多的发动机事件。更多的机身事件。但在我们目前查看2026年预算时，我们并不认为这是一个很大的逆风因素。可能会有一些成本压力，但这不会成为我们一个非常重要的项目。尽管如此，我认为我们在这方面一直做得很好。对公司来说，经营一个高效的业务是一种心态。我看着我们所有的领导者。我们的首席运营官大卫·西摩和他的团队做得非常出色。罗伯特和我每隔几周就会坐下来和他们讨论他们不同的效率举措以及推动这些效率所需的投资。
我认为我们在管理费用项目和提高效率方面比任何人都做得好。
那么关于效率，在上次电话会议上，你指出大多数工作组现在的 productivity 比2019年更高。你能深入谈谈是什么推动了这一点吗？是最新合同中的工作规则变化、技术，还是其他因素？
这不是工作规则的变化。事实上，如果说有什么不同的话，我们的工作规则变化是朝着相反的方向发展的，这可能会使我们的效率略有下降。但是，当我们考虑所有不同的工作组以提高效率时，这并不是凭空发生的。它需要技术投资。它需要流程变革或流程改进。这正是我们在“业务重组”努力中关注的重点。我大概每个月都会查看一个大表格，上面列出了员工体验的每一个步骤，从招聘、入职培训，到人力规划模型，再到日常恢复工作。
我们正努力在所有这些方面做到一流。其中很多都需要技术投资。有些需要流程改进。大卫的团队在这方面做得非常出色。但是，如果我回顾四五年前，在我们的红绿灯图表上，很多不同类别的项目可能有很多红色和黄色，现在页面上仍然有黄色，但也有很多绿色。我认为我们越来越接近一流水平，但这对我们来说是一项巨大的努力。我认为公司在正确的领域进行投资，以提高所有工作组的效率方面做得非常出色，这对我们来说将是一个持续的机会。
我们今天早些时候看到的数据显示，从2023年到2025年，我们的干线运力增长了约6%。同期，我们的干线员工人数增长了约1%。我不知道我们是否能够继续保持同样的比例，但我确实预计，未来运力的增长速度将远高于可用座位里程（ASM）的增长速度。
这在26年应该再次成为一个顺风因素。
这应该会在26年成为我们的顺风因素。是的。
好的，太好了。转向机队，与干线同行相比，你们拥有最年轻的机队之一，并且在本十年结束前有稳定的交付流。但我昨天刚参加了高盛飞机租赁会议，我们讨论了很多关于积压订单的问题，窄体和宽体飞机的订单积压已经延伸到2030年代，甚至开始到2030年代中期。真的吗？在谈话之后，你对目前订单中的飞机性能满意吗？从原始设备制造商（OEM）目前提供的产品来看，是否有什么增量的东西是有意义的？
我先说说。我们的机队状况非常好。在过去10年里，我们做了大量工作，使机队达到了今天的水平。我们在2010年代进行了大量投资。我们现在的订单状况是，我认为到本十年结束时，我们的订单状况非常好，并且很好地进入了下一个十年。但我们的机队需求是每年约30到35亿美元的资本支出。通过机队的资本支出，我们可以每年将航空公司的规模扩大约5%。现在，对于我们这样规模的航空公司来说，经常性资本支出可能在50亿美元或50亿美元以上。
但是，由于我们的机队非常年轻，我们没有任何退役计划。因此，机队目前处于非常好的状态，仅飞机资本支出就有30到35亿美元，这为我们创造自由现金流奠定了良好的基础。但更具体地回答你关于订单的问题，目前在窄体飞机方面，到本十年结束时，我们的状况非常好。在宽体飞机方面，我们到目前为止已经接收了10或11架787。从现在到本十年结束，我们还有20架要接收。
我们还有另外25到37架787的选择权，如果我们选择执行这些选择权，它们将在2020年代末、2030年代初交付。在窄体飞机方面，我们的状况非常好。关于XLR，我们有能力将其转换为。抱歉。关于neo飞机，我们有能力将其转换为XLR变体，如果我们想继续扩大远程运力机队的话。但目前我们的状况很好。窄体飞机增长良好，远程运力充足。我们有，你知道，大约20架左右的787。我们还有35架A321XLR。
因此，在这两个方面，我们都处于良好状态。至于我们何时可能会下新订单。在某个时候，随着我们进入下一个十年，我们将需要，我们将想要更多的宽体飞机增长。你必须更换777-200-200-7，目前我们正在对该飞机进行寿命延长和内饰改造，当然，这将是更高端的优质产品。与我们目前在789P上推出的产品完全相同。这不是迫在眉睫的事情，但在某个时候，我们将不得不下新的宽体飞机订单。
那么你必须在什么时候行使这些选择权？这是像滚动式的吗？你的灵活性有多大？
我不知道其中有多少是公开的。不过，它的选择权期限可能比你看到的大多数公司都要短。
好的，明白了。转向商业举措。所以当我上次在9月份下去和团队共度时光时，我们谈论了很多即将到来的产品投资。你们的高端客舱大规模扩张。我认为到2030年，高端座位总数将增加20%，平躺座位将增加50%。我想先问一个更具哲学性的问题。早在疫情前我们开始谈论高端化时，卖方对此嗤之以鼻，并且非常紧张。是的，我想，你知道，现在是越高端越好。
我们都对此超级兴奋。50%，为什么不是75%？开个玩笑。但我想，你知道，你认为是什么推动了行业向更多高端产品发展的成功？
嗯，这涉及几个方面。一方面，对高端产品的努力，实际上不仅仅是在过去十年，可能比那更长的时间。如果你看看我们的投资，我们投资于我们的忠诚度计划，投资于我们的贵宾室，大力投资于这种高端产品，所有这些都为现在奠定了基础。也许我们没有尽可能好地将其货币化。而这确实是一个机会，即如何获得更高的付费载客率？如何更有效地将这种产品货币化？这正是我们在过去几年中能够做到的。
但这是一个长期趋势。我们今年接收的789飞机，我们大约在五年前就设计了那个布局。我们很高兴成为一家优质的全球航空公司。我们认为需求趋势将继续朝着这个方向发展。我们认为，通过像789P、A321XLR这样的订单，以及我们在贵宾室方面所做的所有工作，我们已经走在了前面，并且我们预计这种情况将继续下去。
太好了。我想，同样在9月份，我们还谈到了一些非飞机方面的投资，比如贵宾室和机队的投资。我想你说过，在未来几年，这方面的投资大约在10亿到15亿美元左右。对吗？
是的，大概就是这个范围。
好的，明白了。那么，从高端座位配置增加的所有这些中，你认为利润率机会有多大？也许。我的意思是，我不知道这是否太短期了，但这是否会成为2026年的一个主要顺风因素？我们如何看待未来五年的情况？
我，你知道，仅在2026年衡量可能有点太，你知道，短期了，但我们认为这是我们在2026年继续提高利润率的一个机会。我们做了很多工作来了解我们所做的每一件事的盈利能力。所以从每个航班到我们提供的每个产品，我们实际上是按每平方英尺来衡量盈利能力的。因此，当你查看平躺商务舱产品与高端经济舱、经济舱或主舱的利润时，我们按每平方英尺来查看，以确定我们最盈利的客舱是什么。不可避免的是，我们的高端客舱，而且在每个机队和每个航线上都是如此。如果我们今天有更多的高端客舱，我认为我们今天会更盈利。
但总体而言，我认为我们的配置已经接近优化，也许在每个机队上还没有完全优化。所以还有一些工作要做。这就是为什么我们要对737和777-200进行重新配置。我们正在对窄体飞机进行一些工作。A319和A320也在被重新配置为更高端的客舱。这将成为我们的利润驱动力。因此，我们花了很多时间在这方面。在未来几年，这将成为我们的顺风因素。
太好了。你知道，我们已经稍微谈到了花旗协议。去年在这个会议上宣布的。
是的。
所以我想。我认为合同的设计是在合同期内相当均衡的。所以第一年不会有大的增长，然后趋于平稳。但你能谈谈我们将如何在未来几年看到它对损益表的影响吗？而且在我看来，这份合同的设计更多是为了推动卡片获取和参与度。有希望吗？
当然。嗯，这是有效的。我们很兴奋。一年前，我们谈论它，并谈论它的推出。那真的发生在2026年初，已经有一些产品推出了。我们对所有这些都感到兴奋。不过，我们真的很兴奋能在新的一年里全面启动它。但是一年前我们在这里谈论这份新协议时，我们谈到它不仅会改变与花旗的薪酬，还会改变我们所有联名合作伙伴的薪酬。
但是薪酬将如何增长，从，你知道，当时实际上是截至2024年第三季度的年度，到本十年结束。我们说过，薪酬将从我们公布的约55亿美元（截至2024年第三季度的四个季度）增长到每年约10%。因此，到本十年结束时，我们的薪酬将达到约100亿美元。因此，在这额外的45亿美元薪酬中，我们表示这将使收益增加15亿美元。所以到本十年结束时，薪酬将增加45亿美元，收益将增加15亿美元。
我们认为这是忠诚度业务有史以来最透明、最清晰的披露。我们对增长这一业务的机会感到兴奋。它不会每年正好增长10%。它可能不会正好以每年3亿美元的增量息税前利润流入损益表。但会接近这个数字。我确实预计有些年份我们会获得更高的奖金和更高的薪酬。有些年份可能会少一些。也许损益表的确认有些年份会多一些，有些年份会少一些。
但在大多数情况下，我预计薪酬将以每年10%的速度增长，息税前利润将增长，你知道，每年约3亿美元。到本十年结束时，我们的薪酬将接近100亿美元，息税前利润将增加15亿美元。
好的，太好了。转向资产负债表，冒着总是问你下一步做什么而不是停下来看看我们已经取得的成就的风险。你认为航空公司长期的杠杆率应该是多少？你的一个同行现在的目标是1倍的总杠杆率。我记得你在上次电话会议上说过，将总债务降至350亿美元以下将使美国航空的净债务与息税折旧摊销前利润比率约为3倍。在权衡潜在的收益波动性降低与资产负债表效率时，你的看法是什么？
嗯，一步一步来。一年前，我们很高兴地说，你知道，我们设定了将总债务减少150亿美元的目标。到2025年底将其降至390亿美元以下，我们在2024年就实现了这一目标。我们为实现这一目标感到自豪。我们设定了另一个目标，即在2027年底前将总债务降至350亿美元以下。我完全预计我们将实现这一目标。仅今年一年，我们就已经取得了很大进展。所以。所以，你知道，2027年感觉是我们都应该非常有信心的事情。
不过，关于美国航空的杠杆率问题。我们需要提高收益才能使净债务与息税折旧摊销前利润比率达到3倍。但当我们达到这一目标时，我们认为这将使我们的信用评级达到BB级。这将比疫情前高出一个等级。因此，我们会发现自己处于一个相当好的位置。从那里开始，你知道，让我们先达到那个点。但如果我们能达到3倍，达到BB级，实现350亿美元的目标，那时我们的状况会非常好。然后我们可以决定资本配置具体会是什么样子。
我想这可能意味着资产负债表的进一步改善，但让我们先实现350亿美元的目标。
好的，我们会耐心等待。好吧。也许是对最后一个问题的跟进。在资产负债表旅程的哪个阶段，股东回报开始成为考虑因素？你和管理团队对向股东返还现金的关注度有多高？
嗯，目前的重点是资产负债表，我们认为这是我们对股东负责的方式。同时，我们希望获得BB级信用评级，我们希望将净债务控制在300亿美元以内，总债务控制在350亿美元以内。所以我们认为这对我们的股东来说是正确的事情。我们很高兴能就未来的股东薪酬进行对话。但是，你知道，目前我们相当专注于改善资产负债表。
我明白了。随着我们接近25年底。我想谈谈你一直在进行的间接份额恢复之旅。我们有望回到，我想也许有两个问题。第一个问题是，到年底恢复的收入的利润率概况是否与以前相同？我想真正的问题是，我们是否应该将此视为一个机会，也许在合同中期为了让企业重新站在一边而有一些甜头，因此收入回来了，但也许下一个阶段会有一些利润率扩张？
嗯，我只想说利润率概况可能与以前完全相同，上下略有浮动。也许在某些领域更好一些，在其他领域更差一些，但总体上与以前非常相似。不过，退后一步，我真的为团队今年取得的进展感到自豪。这是一项巨大的努力，实际上始于2024年5月或6月史蒂夫·约翰逊的领导下。我认为他做得非常出色，稳定了局面，推动了我们的努力，团队也做得非常好。
因此，当我们进入2026年时，我们不再谈论恢复失去的份额，而是谈论获得更多的增量份额。我认为这对我们来说是一个机会，你知道，目前我们大约处于历史上应有的份额水平，但有很多年我们都高于这个水平，我认为我们有真正的机会回到销售和分销变革之前的水平之上。你知道，这将是销售团队和客户团队以及你知道的我们整个一线团队将要关注的工作。
我想也许只是跟进一下，你认为是什么推动了这种增量份额？是你谈到的一些产品改进吗？是在芝加哥重新获得份额吗？比如，你知道，也许你以前的公平份额实际上并不公平？你认为是什么推动了从这里的历史份额到你提出的更高数字的转变？
这将是所有这些因素的结合。它必须是一个有竞争力的网络。在这方面，我们对2025年完成的增长感到非常兴奋。我们在费城的增长非常不错。它表现异常出色。我们在纽约增长，我们在拉瓜迪亚机场重新获得了一些 slots。我们增加了飞机尺寸，增加了航段长度。所有这些都对我们很有利。显然，今年在芝加哥有了显著增长。所有这些都是当我们的销售团队出去谈论我们正在做的事情时，我们会说，嗯，从网络开始，网络比以往任何时候都更好。
因此，我们将继续首先关注网络。所有的产品增强，是的，我们继续做好推出新产品的工作，确保我们提供的产品是我们的高端客户想要的产品。当我们这样做时，这只会让我们的销售团队的工作更容易。所有这一切只有在你运营良好的情况下才有效。如果你的一线团队在提供客户服务方面做得非常出色。在这方面，我认为我们的一线团队做得非常出色。我们的运营团队也为航空公司做得非常好。
太好了。也许只是跟进芝加哥、费城的增长，这是今年的一大重点。展望明年，是关于将这种增长年化吗？是继续密集化这些市场吗？我知道我们也谈论过迈阿密、凤凰城。你认为26年网络的增长机会在哪里？
这涉及很多领域。我们将继续增长。芝加哥，我们今年没有完全回到每天500多个航班的水平。明年我们将回到每天500多个航班的水平。费城将继续看到增长。在我们现有的基础设施内，费城有继续增长的机会，我们有飞机资产来实现这一目标。在凤凰城，我们今年冬天可能会达到每天280个左右的航班。但我们认为我们有机会将这个枢纽增长到每天300多个航班。
迈阿密有各种各样的增长机会，实际上，看看各个方面。我们的每个枢纽都有一些机会。只是时间问题。什么时候会发生？时机是什么？比如，达拉斯沃思堡（DFW）是目前美国增长最快的经济体之一。但目前我们没有太多的登机口增长，但这将上线。我们对F航站楼感到非常兴奋，我想说它将于2027年开放。我们在A航站楼和C航站楼有一些新的登机廊桥将开放。因此，你将看到达拉斯沃思堡机场非常不错的增长。
这将在未来几年内逐步实现。在洛杉矶你也会看到这一点。目前正在进行大量的建设。那里的容量有限。但一旦我们完成航站楼建设，我们有真正的机会回到洛杉矶的历史水平。所以明年的重点将更多地放在你提到的枢纽——芝加哥、费城、迈阿密和凤凰城。但从长远来看，我认为我们所有的枢纽都有机会。
现在的限制因素是机场容量驱动的吗？比如，我知道原始设备制造商（OEM）的交付量似乎低于我们2019年的预期。但也许我们开始看到更多的交付和更多的可预测性。你认为增长的限制因素是什么？我想，你知道，如果我们进入明年，情况与今年相反，出现意外的需求繁荣，我们都对此超级兴奋，那么如果有的话，有什么机会可以灵活增加运力？
我们一直在说，我们的订单簿允许我们每年增长约5%。因此，我们即将上线的机队，我们可以每年将航空公司的规模扩大约5%。有些年份会更多。但另一方面，如果需求环境疲软，我们可以通过改变利用率、退回一些租赁飞机、永久或暂时停放一些旧飞机来减少增长。因此，机队在我们想要的增长方式上有很大的灵活性。
在基础设施方面，有些枢纽在短期内能够承受的增长有限，这有助于我们决定在哪里部署资产。但一般来说，这是长期计划的。这些都是多年来已知的事情。有些年份我们可能会试图稍微推动一下，从而影响客户或运营。所以我们会在某些枢纽缩减，但总的来说，我们的枢纽基础设施将至少允许5%的增长，如果这是我们选择的增长方式的话。
好的，明白了。也许只是与我上一个问题相反，关于下行保护，听起来通过退役、租赁退回来有很多机队的出路。你对削减非飞机资本支出有多犹豫？其中一些产品投资，有多大的灵活性可以这样做？比如座位已经在建造中，它们正在到达，实际上没有任何后退的余地。
我想说，那种类型的资本支出是长期资本支出。当我们决定重新配置一架飞机时，我们重新配置它是因为我们希望在未来八到十年内以新的配置运营它。因此，我们不会暂停大型777-300、大型777-200的重新配置项目。可能有一些资本支出你可以削减，但你可能只会在同时缩减航空公司规模的情况下才会削减它。我们过去已经表明，我们可以非常灵活地调整运力规模，我们将继续这样做。
但是，你知道，在短期内，当我看到那10到15亿美元的非飞机资本支出时，我们不会想要大幅削减它，但在边缘方面。是的，你可以很容易地从中削减1亿美元或几亿美元。
好的，明白了。我们还有几分钟时间。所以我总是喜欢用同样的问题结束，因为我通常会得到一些未来几个月值得思考的好素材。在接下来的12年里，有什么事情让你非常兴奋，或者一两件你非常兴奋的事情，有没有什么事情，很高兴听到你的清单，但有没有什么事情在你的脑海中，你真的认为我们这些在华尔街的人从你的兴奋清单中遗漏了？
嗯，我可能会回到我们开始的地方。我们所做的很多事情我都感到非常兴奋。我认为这通常会得到我们的客户、团队成员以及可能华尔街的赞赏。但也许有一些事情被低估了。但是，你知道，现在我们展望未来。我对我们的百年华诞以及我们为此计划的一切感到非常兴奋。我很高兴我们所有的团队成员，或者也许不是所有的团队成员，所有主要的工作组都有合同。这只是我们不必担心的事情。
我们还有三个较小的工作组仍需要合同。我们正在努力解决这些问题。但总的来说，我认为我们的105,000名员工都在朝着同一个方向努力，并已准备好迎接2026年。我们已经谈论了机队。我认为我们的投资者已经理解并赞赏这一点。你知道，有一件事我认为有点被忽略的是我们机队的硬件产品。我们没有足够多地谈论它，但如果你看看我们的宽体机队，你知道，阅读博客，做你自己的研究，我们宽体机队的硬件产品我认为是美国优质全球航空公司中最好的。
这是最一致的产品。这是最好的座位。全新的787-900高端配置。这是目前最好的产品。其他航空公司可能有某些可以竞争的产品，但并不一致。我们的产品非常出色，我认为我们没有足够多地谈论它，可能也没有得到足够的赞誉。但我们很高兴在明年随着接收更多XLR飞机而扩大这一产品。我们今年接收的这10架787飞机将在明年产生持续的影响，明年我们还将接收1或2架，然后在2027年及以后恢复交付。
因此，硬件产品的状况非常好。我认为资产负债表的进展得到了一些人的赞赏。感谢你提出这一点。但我认为这一进展将以类似的速度继续下去，我完全有信心我们将在2027年实现目标。你知道，在客户方面，我认为我们正在做很多非常棒的工作，以确保我们照顾好这些高端客户，并确保我们获得更大的份额，因为这些高端客户。所以我在2026年开始时感到兴奋的所有事情，我可能在本十年剩下的时间里都会感到兴奋。可能在那些被低估的领域。我认为我们只需要更多地谈论它。我认为在过去几年里已经做了很多很棒的工作。
我们应该更多地出去庆祝它。
也许我要偷偷问最后一个快速问题。我们之前谈到过。我想。
有充分的记录表明，今年国内业务表现不佳。你是三大航空公司中更面向国内的航空公司之一。与达美没有太大不同，但比联合航空少。基于你现在在国内网络部分看到的趋势，我们是否应该认为这是明年我们应该关注的另一个顺风因素？
是的，这是我们引以为豪的网络的一部分。我们自豪地拥有最好的美国国内网络，冒着风险。世界上没有比这更重要的航空市场了。没有一个航空市场拥有更一致的收入和更一致的盈利能力。虽然今年有所下降，但是的，随着我们展望2026年，明年的前景非常好。我认为供应将比今年处于更好的位置。我们今年面临的宏观不确定性，确实对国内干线业务的影响大于我们的高端产品，可能也大于国际业务。
这也应该成为过去。因此，对我们来说，进入明年应该是一个非常好的顺风因素。
太好了。我认为这是一个很好的积极的结尾。所以德文，非常感谢你今天加入我们。谢谢。
我很感激。