Nicole Maggio（高级副总裁兼公司财务总监）
Joanna Gajuk（美国银行）
接下来是我们的下一场演示。感谢Nicole参加本次会议。接下来的演示由Option Care Health团队进行，高级副总裁兼公司财务总监Nicole Maggio将参与。我想Nicole，我们可以从2024年开始谈起，当时业务受到了巨大的干扰，比如飓风等，肯定在东南部等地区造成了一些影响。或许我们可以从这里开始。而您将其延续到了最近非常强劲的数据。或许您可以带我们了解一下您的想法，如果您愿意，可以将其作为幻灯片演示的一部分。
当然，显然2024年确实有不少干扰，包括Change Health和供应链短缺的问题。但今年我们已经取得了一些非常好的进展，团队目前的状况也让我们感到非常兴奋。我知道，由于这是杠杆融资支持的综合会议，我会稍微回顾一下，简要概述Option Care Health，首先是免责声明。大家可以看一下，Option Care Health是美国领先的家庭和替代场所输液服务提供商。
我们运营着90多家全方位服务药房，覆盖96%的人口。我们的使命是提供医疗服务，我们在患者家中或700多个替代场所套房中为患者提供输液服务。我们拥有全面的急性和慢性治疗网络从输液的角度来看，我们的工作包括配制药物，将药物送到患者家中或我们的替代场所套房之一，并与护士配合，为患者提供挽救生命的治疗。
我们拥有非常强劲的财务记录以及现金流生成能力，强劲的现金流和极具吸引力资本结构。正如我们所提到的，第三季度表现出色，营收增长12%，调整后EBITDA增长3.4%，调整后稀释每股收益增长9.8%。我们还上调了指引。我想强调的一点是，团队今年表现极为出色。从年初开始，我们将调整后EBITDA指引上调了1500万美元，并将调整后每股收益预期额外提高了6美分。
因此，再次说明，我们取得了非常好的进展，甚至超出了年初的预期。此外，我们仍然预计将产生超过3.2亿美元的经营现金流，并且在产生现金流以及能够实际收回我们创造的收入方面有着非常强劲的记录。我还要强调的另一个事项是，第三季度我们对第一留置权债务进行了再融资。因此，我们降低了利差，并将本金期限延长至2032年，同时为我们的资本状况增加了约5000万美元。杠杆率为1.9倍。
对于我们目前的状况，我们印象非常深刻。再简要介绍一下历史。我们于2019年通过与Bioscri的反向合并成为上市公司。当时，按备考调整后基准计算，我们的杠杆率为6.2倍。因此，我们在这方面取得的进展是我们非常重视的。再简要介绍一下整体家庭输液市场。我们在一个高度分散的市场中运营。我们认为在家庭输液领域，我们约占市场的25%至30%，这是更广泛的输液市场的一部分，我们认为整个输液市场约为10000亿美元。
再次说明，这个数字有些粗略，因为无法从任何地方获取确切数据，因为它涉及医院内输液以及其他替代提供场所。但这仍然代表着一个极具吸引力机会，并且仍有显著的增长机会。此外，关于我们的产品组合，再补充一些信息。我们在急性和慢性治疗产品组合中均有业务，政府直接敞口较低，为12%，包括直接按服务收费的医疗补助、按服务收费的医疗保险、医疗补助以及一些退伍军人事务部项目。深入了解一下急性和慢性治疗组合，急性治疗约占我们产品组合的25%。
这些是业务中非常活跃的部分。可以将其视为患者在急性事件后出院的情况。静脉注射抗生素、肠外营养、更成熟的疗法，大多是仿制药，由于其成熟度，增长较低，为个位数，但我们的表现通常略高于此水平。慢性治疗约占我们产品组合的75%。这是组织中增长较快的部分，有新的市场药物以及许多其他生物类似药，这些仍属于慢性治疗范畴。因此，可以将这些视为来自医生办公室的转诊患者，这些慢性患者被诊断后需要多年甚至终生的输液治疗。
再次说明，这是一个增长更快的类别，收入线上的金额更高，但仍然是我们产品组合中极具吸引力的部分。再简要强调一下这如何转化为毛利。因此，高价值慢性药物占我们产品组合的50%，但如果看毛利贡献，仅约占毛利率的25%。因此，我们收到了很多关于专利悬崖以及药物转向生物类似药的问题。但我们业务的风险状况以及利润来源更多地偏向仿制药和生物类似药。
再次强调一下财务记录，我想在这里指出的是经营现金流增长率为26%。正如我刚才提到的，我们产生现金并持续收回所创造收入的能力是我们团队的一大特点。关于资本配置的简要说明，自2021年以来已部署12亿美元。并且在战略性小型并购、内部投资以及股票回购之间取得了良好的平衡。如底部所列，我们的优先事项顺序与图表上显示的略有不同。
但老实说，这主要是考虑到当前的并购市场以及一些估值水平。我们对所部署的资金非常谨慎。毕竟这是投资者的钱，不是我们自己的，所以希望以谨慎的方式进行部署。如果没有战略性并购机会，我们还有其他资本配置方式来回报投资者。因此，我想简要介绍一下最新情况，现在我们可以回到您关于第四季度的问题。显然，去年第四季度，Quorum退出全国急性治疗领域，这给了我们一个独特的机会。
我们能够抓住这个机会。我想强调的是，在任何市场，我们都不是唯一的竞争对手。因此，团队能够获得这部分份额确实证明了他们的能力。我们将在今年第四季度开始与之持平。去年年底，我们面临North Cove输液袋短缺等一系列问题，但急性治疗确实出现了小幅增长。我们将在今年第一季度完全与之持平，百特公司做得很好，已经恢复了供应。
因此，我们预计将完全与之持平。但鉴于我们建立的关系，我们确实预计将继续以略高于市场的速度增长，大约为中等个位数。但两位数增长不再是急性治疗的新预期。
确实不是。好吧，所以您认为这在急性治疗方面是一个短期的增长推动因素。
是的，是的，急性治疗有一个短期的增长推动。但我们过去也经历过这种情况。2022年年中，我们的一些其他竞争对手退出，我们看到增长率恢复到更正常的水平，但基数更高。因此，我们能够保持这部分份额，并在新的基础上实现增长。
好的，从竞争格局的角度来看，您如何看待？我的意思是，您的竞争格局到底是什么样的？是其他大型整合商还是该领域的其他提供商？
不同市场情况不同，但在急性和慢性治疗领域，我们都有各种各样的竞争对手。我们认为我们约占市场的20%-30%，在急性治疗领域可能略高一些，不同市场情况不同。但随着竞争对手退出急性治疗领域而仍留在慢性治疗领域，我们看到竞争格局在不断演变。在许多情况下，我们与自有资产、私募股权拥有的输液服务提供商、医院拥有的输液服务提供商以及由高级执业医师运营的替代诊所模式竞争。
因此，竞争多种多样，但我们认为在所有市场中，我们都处于非常有利的地位，能够继续获得份额并确保。
规模是否对此有影响？在特定市场中，您的规模是否能让您发挥杠杆作用？
我认为肯定有影响。事实上，我们是与所有十大付款人都有合作的网络，这让出院规划师或医生有信心知道，OptionCare很可能在网络内，他们能够为患者提供服务，这让我们能够接触到所有这些患者。从付款人角度来看，当他们希望为成员提供选择时，我们作为同时提供急性和慢性治疗服务以及有限分销药物并能够覆盖所有成员的提供商，确实具有优势。
再次说明，并非所有提供商都涉足急性治疗领域，如果我们在急性治疗领域在网络内，那么我们在所有治疗产品组合中都在网络内。我想补充一点，从制造商角度来看，当他们希望将药物商业化并为其有限分销网络寻找合作伙伴时，知道我们拥有全国覆盖范围，能够覆盖96%以上人口，并能够接触到所有需要其治疗的患者，这为我们提供了另一个优势。我们目前的产品组合中有50多种有限分销药物。
您是否与任何主要付款人不在网络内？
个别治疗可能有一些除外责任，但我们与所有主要付款人都在网络内，并且几乎所有治疗都在网络内。
好的，您能大致谈谈您与付款人的关系吗？
我们与付款人的关系仍然非常牢固，老实说，急性治疗领域的一些噪音也为我们提供了额外的机会。如果您考虑一下医疗损失率（MLR）成本上升的原因，住院日非常昂贵，而转向家庭或替代场所可以为他们节省高达50%的成本，具体取决于治疗类型。因此，他们认识到我们是降低总体医疗成本解决方案的一部分。
所以他们希望您在某种程度上帮助他们管理出院流程。
是的，我们一直在密切合作，并且看到一些场所护理计划的兴趣有所增加。您可能还记得，新冠疫情之前，这是一个重点，但当医疗损失率下降时，关注度有所降低。现在，随着他们希望管理成本，我们再次看到了对这一领域的新兴趣，我们在急性和慢性治疗方面都是很好的合作伙伴。他们中的一些确实有自有资源。例如，美国联合健康集团有Optum，他们是我们最大的付款人。
自我近10年前开始在这里工作以来，他们一直占我们收入的14%-15%，并且我们一直以两位数的速度增长。因此，他们继续与我们一起增长，我们与健康计划部门的关系确实非常好。
他们确实如此。尽管如此，自BioScript合并以来已经有五六年了等等。您的杠杆率显然与当时有很大不同。您的核心竞争力和非核心竞争力是什么？我知道过去有过交易，您也提到过，但考虑到您目前的杠杆率、显著的现金生成能力，您对并购环境的看法是什么，认为机会可能会在哪些环境中出现？
当然。我们继续看到非常活跃的并购市场。很多机会摆在我们面前，但正如我所提到的，我们在资本配置策略上非常有纪律性。因此，并非所有机会都能通过初步筛选进入公司其他部门。但仍然看到一些非常有吸引力的资产。我们主要关注小型并购和相邻业务。因此，无论是在我们已经进入但希望进一步深入的市场中的家庭输液服务提供商，还是他们拥有战略关系、新的临床能力或辅助服务的提供商。
我们在Naven建立的护理网络极大地提升了我们的增长能力，使我们能够接收患者，而不会因为缺乏护士而拒绝患者。因此，我们仍然在寻找像这样的领域以及非常接近的相邻业务，目前不考虑变革性交易。
既然您进行了一次小型并购，考虑到市场情况，它如何适应？您是否在该市场拥有付款人关系，基本上是收购患者群体？小型并购的运作方式是什么？
这取决于小型并购的具体情况。有时，如果有剥离业务，我们可以收购患者群体。有些有特定的关系。例如，几年前我们收购了Rochester，该公司拥有战略关系。在那个案例中，他们在梅奥诊所校园内有一家药房。可以想象，大多数去梅奥诊所的患者不一定来自明尼苏达州罗切斯特市。因此，能够提供额外的服务区域，将患者从医院接出并送回他们的家中，这为我们提供了战略视角。
因此，这取决于市场。但尽管我们是最大的参与者，但并非在每个市场都是最大的提供商。
是的。所以这让您有机会在特定市场获得份额。但您是说目前您不打算追求任何超出核心竞争力的业务。
核心竞争力和相邻业务。
相邻业务。
因此，之前提到的Intermed Plus输液服务就是一个很好的例子。虽然他们是家庭输液服务提供商，但他们也有一种非常独特的混合模式，包括替代输液诊所以及高级执业医师模式。我们与他们合作取得了一些非常好的进展，获得了很多经验，并继续推进我们输液诊所组合的有机增长。到第三季度末，输液诊所数量将达到24个。
增加到24个。好的，我知道您可能一直在谈论腺病毒学，但关于喜达诺（Stelara）。
哦，没有人问过任何问题。
正是如此。您是否介意大致介绍一下，到2025年为止，您所看到的与预期相比的情况，以及您的想法，我知道不能涉及2026年的指引，但可以谈谈今年迄今为止的经验与预期的对比，以及您对未来的看法。
当然。2025年初，当我们给出指引时，我们概述了6000万至7000万美元的逆风。当时，我们只知道我们的喜达诺患者群体，以及随着时间的推移，我们将从杨森公司获得的折扣变化。我们知道生物类似药将会上市，但不知道它们上市的速度有多快，也不知道它们的定价策略。到第三季度末，我们认为逆风仍然在6000万至7000万美元范围内，但处于较高端。其中既包括仍在使用喜达诺并受到折扣影响的患者群体，也包括转向生物类似药的患者。
我们在第三季度指出，慢性收入面临380个基点的逆风，但毛利美元仍然在该范围内。原因是喜达诺的独特动态，以及我们知道到2026年11月价格会如何变化，大多数生物类似药进入市场时，价格都低于2026年的预期价格，以试图获得市场份额并在当前环境中保持竞争力。而在其他生物类似药上市时，它们的定价通常会更接近原研药价格。因此，这造成了收入逆风。但从总体毛利影响来看，我们认为仍然在该范围内，尽管处于较高端。
好的。但您说的较高端是指6000万至7000万美元中的较高端。
6000万至7000万美元，但不是。
但2026年是否会有额外影响？
再次说明，我们还不准备谈论2026年，但这将取决于多个因素。我们确实预计仍在使用喜达诺的患者会对收入造成逆风，这是由于IRA的影响以及财务数据的流动。对于目前已经转向生物类似药并继续使用生物类似药的患者，收入不会出现阶跃式变化。再次说明，就毛利影响而言，我们目前仍在与杨森公司就Trimfia和喜达诺进行谈判，与艾伯维就Skyrizi进行谈判，并与生物类似药制造商进行谈判。
因此，许多因素都会影响我们对2026年的预测。再次说明，患者最终的用药情况以及他们是否仍在使用喜达诺，是影响与杨森公司谈判的因素之一。可以想象，如果我们有10000名喜达诺患者，而不是10名，这对双方谈判的影响是不同的。
是的，但您提到的其他产品，您没有给出任何潜在影响的迹象。
不，我们没有。但我们在谈判中确实有关系，并且在目前的预算流程中，我们正在考虑如何分配资源。
但是喜达诺的模式和盈利能力是否有什么独特之处，导致该特定产品的影响更大？
让我们重新梳理一下喜达诺的情况。2021-2022年，当喜达诺被列入自行给药药物清单时，大多数患者转而自行在家中给药。杨森公司确定了一小部分无法自行注射的患者，无论是由于灵活性问题、免疫力低下还是其他问题导致无法自行注射。他们需要合作伙伴来继续为这些患者提供服务。这些患者都有医疗必要性证明。
作为我们与他们开发该项目的回报，考虑到我们将获得自行给药的报销，他们给予了我们更大的折扣。当时，我们的喜达诺患者群体非常小，而我们能够将其扩大到现在的规模，这是基于团队抓住这一机会并识别这些患者的能力。再次说明，喜达诺的大部分用量确实是自行给药的。但我们找到了继续参与并让这些患者使用喜达诺的方法。
因此，我们获得的折扣比我们通常在原研药上获得的折扣要高得多，因为当一种原研药上市且没有竞争时，制造商不一定需要谈判或提供额外激励，因为他们是唯一的参与者。
好的。从长期来看，或许我是在询问您的业务模式，但我想知道您对家庭输液与输液套房组合的愿景，您认为长期来看会是怎样的？
我们对输液套房的数量没有特定目标。我想说的是，患者在家中接受服务的需求将永远存在。这是我们工作的核心。出院患者、因其他问题不应离开家的患者，这将永远是我们业务的核心部分。我们看到输液套房的利用率取得了很大进展。2021年，我们开始审视我们的套房位置，并开始将它们从对我们方便的地方（即药房所在的工业园区）搬到对患者方便的地方，如更繁华的地区或患者日常生活活动的地方。
我们看到这一比例从2021年的约16%上升到2024年的34%。34%是指34%的护理访问发生在我们的套房或诊所中。我们预计这一比例将继续上升。我们经常看到慢性患者更喜欢在我们的套房中接受治疗。他们需要出门进行日常活动，每月需要进行一次四小时的输液。将输液地点设在对他们方便的时间和地点，让他们可以自行安排时间，不必在家等待护士，也可以将疾病状态排除在家之外。
好的。
但再次说明，我们预计会继续取得进展，但我们没有X%的具体目标。
没有。好的。没有具体目标。好的。 audience中有太多问题了。好吧，我想回到杠杆率这个话题。我看了一下模型，杠杆率为1.9倍。您提到了小型并购有时会影响资本构成。您如何看待其他资本配置方式？您产生了大量现金。您的杠杆率显然非常有纪律性。从长期来看，您如何看待利用杠杆率指标创造价值？
这不是一个容易回答的问题，有很多可变因素。但我只是好奇您如何看待利用杠杆率指标创造价值。
当然。我们继续保持轻资本运营。我们在药房布局和基础设施方面进行了大量投资，但继续寻找机会提升临床能力，继续建设高级执业医师模式，或寻找在业务内产生有机增长的方法。因此，我们总会寻找这些内部机会。除此之外，并购市场有些波动，有很多有吸引力且非常适合我们能力组合的资产。
我们会继续寻找这些机会。如果没有这些机会，我们有股票回购授权。因此，我们会继续寻找向股东部署资本的方式，我们认为没有必要将杠杆率降至远低于1.9倍。对于合适的并购，我们愿意将杠杆率提高到3倍。但我们希望确保有计划在相对较短的时间内战略性地降低杠杆率，毕竟我们一路走来，不会想当然地认为我们目前的资本结构是理所当然的，我们会继续努力维持这一结构。我们的现金流生成能力不言而喻。
高级执业医师模式的资本部署需求是什么？Sarah，这是否重要？
高级执业医师模式的一大优势是我们能够利用已经建立的输液套房模式。我们有700多个座位。要将其中一个转换为高级执业医师诊所，需要进行一些小型资本改进。需要一扇锁着的门来存放药物。需要找到高级执业医师，进行资格认证和许可。但我们确实能够利用已经建立的布局。而且这些套房都还没有满负荷运转，因此我们认为可以利用它们同时运营输液套房和高级执业医师模式。
因此，有很多机会可以利用我们已经建立的设施，并且我们认为这是对我们现有服务的一个很好补充。因此，我想简要介绍一下两者之间的区别。在传统输液套房模式下，我们根据家庭输液福利获得报酬，这意味着我们的报酬包括药物差价、护士陪伴患者的时间以及临床每日补贴，其中包括我们的药房基础设施、配送成本、泵成本以及患者临床监测的所有其他费用。
在高级执业医师模式下，我们实际上根据医师收费表计费，尽管费率低于医师收费表。因此，仍然是成本较低的护理场所，同时也有药物差价。这使我们能够开展更多急性治疗，因为我们有更高级的执业医师，可以治疗神经病学、肿瘤学患者以及需求更高的患者，同时也为医疗保险按服务收费患者提供了更多机会。由于政府敞口仅为12%，医疗保险只是其中的一小部分。
因此，这也为这些患者提供了更多获取服务的机会。
最大的挑战是什么？是高级执业医师的招聘和许可吗？在构建这个模式的过程中，您认为挑战是什么？
我们在构建这个模式时非常谨慎，确保了解各州的企业行医法规，以便能够正确执行。是的，您需要找到高级执业医师并进行资格认证。但我们在选址时非常谨慎。我们通常会在同一地区增加多个，而不是尝试在50个州各设一个，以便在特定市场建立影响力。
好的，非常好。谢谢。谢谢Nicole。
谢谢。
如果audience中没有其他问题，我们就结束吧。谢谢大家。谢谢Nicole。
好的。谢谢。Sa。