Brad Stewart（财务主管兼投资者关系高级副总裁）
Adam Miller（首席执行官）
Andrew Hess（首席财务官）
Richa Harnain（德意志银行）
Jonathan Chappell（Evercore）
Brian Ossenbeck（摩根大通公司）
Ravi Shankar（摩根士丹利）
Dan Moore（Baird）
Christian Wetherbee（富国银行）
Ken Hoexter（美国银行）
Scott Group（Wolfe Research）
下午好。我叫Constantine，今天将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎大家参加Knight - Swift Transportation 2025年第四季度 earnings 电话会议。所有线路都已静音，以防止任何背景噪音。如果在通话过程中的任何时候您需要立即帮助，请按Tor 0联系操作员。今天通话的发言人将是首席执行官Adam Miller、首席财务官Andrew Haas以及财务主管兼投资者关系高级副总裁Brad Stewart。Stewart先生，会议现在由您主持。
谢谢，Constantine。各位下午好，感谢大家参加我们2025年第四季度的 earnings 电话会议。今天，我们计划讨论与本季度业绩、当前市场状况以及我们的 earnings 指引相关的话题。我们有配合此次通话的幻灯片，已发布在我们的投资者网站上。我们的通话计划持续一小时。在我们的评论之后，我们将回答与这些话题相关的问题。为了让尽可能多的参与者提问，我们限制每位参与者只能提一个问题。如果您有第二个问题，请随时重新排队，我们将在时间允许的情况下回答尽可能多的问题。
如果由于时间限制我们无法回答您的问题，您可以拨打602 - 606 - 6349。首先，我想请大家参考演示文稿第2张幻灯片上的披露信息，并注意以下内容。本次电话会议和演示文稿可能包含公司做出的前瞻性陈述，这些陈述涉及难以预测的风险、假设和不确定性。投资者可参考公司提交给美国证券交易委员会的Form 10K年度报告第1部分Item 1A“风险因素”中包含的信息，以了解可能影响公司未来经营业绩的风险讨论。
实际结果可能有所不同。现在请翻到第3张幻灯片，我将把通话交给Adam进行开场发言。
谢谢Brad，各位下午好。在第四季度，卡车运输市场的需求总体稳定，但直到季度末才出现典型的广泛季节性需求增长。季节性项目活动在10月发生，但在11月初迅速减少。因此，卡车运输量低于我们的预期。虽然我们在12月确实看到整体需求有所改善，现货市场趋紧，但可用运力的减少似乎是市场趋紧的主要驱动因素。运力压力也可能正在影响二手设备市场，因为我们在本季度经历了设备销售趋势放缓和平均价格下跌。
诸如此类的发展往往是更健康市场的前兆。到目前为止，1月份的网络平衡状况好于典型的季节性水平，因为运力继续面临压力。我们很高兴，即使在本季度大部分时间需求低于预期的情况下，我们的员工仍能实现卡车运输部门运营利润率的显著连续改善。就全年而言，我们在结构性削减业务成本方面取得的进展帮助我们克服了不包括燃油附加费的卡车运输收入下降1.25亿美元的影响，但该部门的调整后运营收入增长了2800万美元。
与此同时，卡车运输业务克服了通胀压力，使其2025年的每英里成本与2024年持平。尽管里程下降了3.6%，但我们的零担（LTL）团队在需求较低的环境下，即使在上一季度完成了DHE收购的业绩对比后，第四季度仍实现了同比货运量增长。随着我们不断扩大的网络继续帮助我们创造新的机会，该团队还迅速响应不断变化的环境，加大了成本举措的力度，即使货运量增长远低于设施和门点数量的同比增长，仍将运营利润率维持在较去年水平低60个基点的范围内。
随着我们进入新的一年，并且对市场状况的好转充满期待，我们认为回顾公司的概况并强调我们为更好地为未来的收益增长定位而关注的一些事情会有所帮助。我不会在这里涉及我们业务的每个部分，但我想分享一些想法。首先，我们运营着卡车运输行业最大的车队，大约70%的车队部署在单程或长途运输服务中。诚然，在过去三年多的时间里，单程市场一直是最困难的领域，因为自疫情以来，这个市场受到了运力涌入的冲击。
但单程服务通常在市场趋紧时首先且最显著地改善。我们以规模提供响应能力以及行业领先的拖车池灵活性的独特能力是竞争优势，尤其在市场趋紧时能吸引机会。其次，我们在削减卡车运输业务成本方面取得的重大进展，尽管收入下降，但仍推动了同比收益增长。此外，虽然里程减少的去杠杆效应掩盖了我们在降低每英里成本方面的一些进展，但我们相信大部分固定成本的降低是永久性的，并为我们在 volume 和定价恢复时获得更好的增量利润率奠定了基础。
现有车队利用率的提升空间进一步增强了增量利润率机会。虽然我们在成本方面迄今已取得了显著进展，但仍有许多机会进一步改进并高效地扩大我们的业务规模，我们一直在投资内部开发和外部产品，以促进技术驱动的效率提升以及更好的收入获取，包括通过人工智能和其他方法。随着我们更全面地推出这些技术，以及不断改善的市场为我们提供更高效扩展的机会，我们预计这些好处将在2026年开始显现。
最后，我们在过去几年进入零担（LTL）行业并随后进行扩张，这只是我们认为将是多年旅程的开始，有一个有吸引力的跑道，可以将自由现金流再投资于改善收入、利润率和收益稳定性。在过去两年中，我们的设施数量增长快于货运量增长，这拖累了利润率，但我们预计短期内更谨慎的网络扩张速度将使我们能够恢复利润率。随着我们继续对这些投资进行拓展，我们相信现有基础设施有能力支持20亿美元的年化收入。
随着我们继续对这些投资进行拓展，通过提高密度和优化我们的成本结构，运营杠杆将进一步增强，以帮助我们实现利润率稳步提升的目标。然后，当我们着眼外部时，有许多因素越来越表明，卡车运输市场可能在2026年开始变得更强劲。运力减少显然正在进行中。2025年，对资质和安全标准的监管执法可以说是我们行业最受欢迎的发展。2021年至2024年的运力涌入，其中许多遵循不同的规则集并以不同的成本结构运营，扭曲了定价行为和周期性模式。
联邦汽车运输安全管理局（FMCSA）和交通部（DOT）持续努力防止和撤销无效颁发的CDL，关闭不合规的CDL学校，并解决服务时间滥用问题，在我们看来，这应该对单程卡车运输市场中最低价格的运力产生巨大影响。除了监管清理之外，运力继续减少，特别是在单程卡车运输市场，苦苦挣扎的承运人正在耗尽流动性，大型企业继续转向专用服务。其次，尽管需求疲软，但最近市场数据趋势有所改善，近几个月拒绝率上升，并在1月初保持在高于去年同期的水平。
同样，2025年底市场现货利率和现货与合同价差改善至2022年初以来的最佳水平。这些市场趋势与我们自身业务中看到的趋势一致，最后，由于假日销售表现稳健，库存提前拉动似乎已基本消除，税收法案和美联储降息可能会对需求产生累积支持。市场似乎已经发展到这样一个地步，即使是小幅的需求增长也可能导致中断，而我们行业领先的长途运力处于独特地位，可为我们的客户创造价值并为我们的业务捕捉机会。
2025年下半年的市场和监管发展让我们对卡车运输部门恢复到中期周期利润率的道路更有信心。我们绝不是在这里预测转折点，但我们正在密切监测市场趋势、投标发展以及我们多个全国性卡车运输网络的信号，并准备在形势变化时执行我们的策略，将运力部署到最有价值的机会上。我们仍然致力于审慎地配置资本，有意识地利用我们的优势，并创造性地释放整个业务的协同机会。有鉴于此，我将把通话交给Andrew和Brad来回顾本季度的业绩和我们的指引。
谢谢Adam。第4张幻灯片上的图表比较了我们合并的第四季度收入和收益结果的同比情况。在进行比较之前，重要的是要注意，本季度我们的GAAP结果包括5290万美元的非现金减值费用，主要与我们在本季度决定将Abilene卡车运输品牌合并到我们的Swift业务中有关。如本演示文稿后的调节表所示，减值已从我们的非GAAP结果中调整出去。不包括燃油附加费的收入略有下降40个基点，运营收入同比下降5150万美元，主要是由于上述5290万美元的减值。
由于与2024年第四季度相比，卡车运输和上诉需求环境较为疲软，调整后运营收入同比下降5.3%。2025年第四季度的GAAP稀释每股收益为亏损0.04美元，主要与上述减值有关。上一年度季度的GAAP稀释每股收益为43美分，其中包括与美国运通收购相关的某些购买价格义务的按市值计价调整带来的3660万美元收益。2025年第四季度的调整后每股收益为31美分，而2024年第四季度为36美分。
我们合并的调整后运营比率为94%，同比上升30个基点，环比上升20个基点。GAAP结果的有效税率为21.6%，同比高出820个基点；非GAAP结果的有效税率为23.1%，同比高出460个基点。第5张幻灯片说明了本季度每个部门的收入和调整后运营收入。总体而言，卡车运输在我们合并收入中的占比环比增长，因为第四季度通常是该业务最强劲的季节。虽然这是零担（LTL）最疲软的时期，但我们预计随着零担季节性开始改善，下一季度零担将恢复到最近20%左右的份额。
我们一直在增强跨品牌和服务线产生收入协同效应的能力。关键杠杆是有意识的领导力，以推动强大的协作，并部署技术以促进无缝连接。利用一个品牌的过剩运力来应对另一个品牌的过剩需求，有效地提高了我们寻找和捕捉更大市场机会份额的能力，同时解决内部网络不平衡问题。可以肯定的是，我们以前也曾依靠彼此进行这些改进，但这些改进使此类做法系统化、更具响应性和可扩展性。这些是经过计算的投资，其设计和优先级基于它们推动我们业务发展的能力。
现在我们将讨论每个部门，从第6张幻灯片上的卡车运输部门开始。正如Adam所提到的，卡车运输部门的运量低于预期，除季度末外，总体需求低于去年同期。此外，10月的季节性项目活动持续时间比去年短，这可能是由于2025年全年的贸易和关税中断导致一些货物比正常情况提前运输。此外，本季度墨西哥边境的拥堵对生产力造成了不利影响，特别是对我们的Trans Mex部门。虽然季度末需求确实有所改善，这有助于支撑现货价格，但这只能部分弥补11月平淡的业绩。
本季度二手设备市场走弱，这似乎至少部分与监管执法对小型承运人的影响有关，导致销售收益比上一季度低约400万美元，且低于我们的同比预期。不包括燃油附加费的收入下降2.4%，调整后运营收入同比下降920万美元，即10.7%，主要是由于装载里程下降3.3%。不包括燃油附加费和部门间交易的每装载英里收入同比增长0.7%，环比第四季度增长1.4%。
合并调整后运营比率同比上升70个基点。不包括美国运通， legacy 卡车运输品牌的调整后运营比率为91.6%，而美国运通的调整后运营比率同比提高430430个基点至90年代中期，因为季节性项目参与度达到2023年收购以来的最高水平。最后，在第四季度，我们决定将Abilene卡车运输业务合并到我们的Swift业务中，通过将这些资产和货运流整合到更强大的网络中，以提高效率和生产力。随着更多的货运机会，我们继续在改善成本结构方面取得切实进展，为我们的业务在市场状况恢复时产生有意义的回报奠定基础。
转到第7张幻灯片，我们的零担（LTL）业务不包括燃油附加费的收入同比增长7%，每日货运量增长2.1%，增长率低于前几个季度。我们在7月30日完成了DHE的收购业绩对比，随着10月初市场需求放缓，不包括燃油附加费的每100重量收入同比增长5%。调整后运营收入下降4.8%。调整后运营比率同比略有上升60个基点，Saddam指出，为了应对本季度需求环境的放缓，我们加大了去年夏天宣布的成本举措的力度，以缓解利润率压力。
我们在短期内采取了审慎的行动，但没有牺牲通过正在进行的投标响应增长机会的能力，因为目前正在进行的投标讨论令人鼓舞。在第四季度，我们开设了一个新的服务中心，并更换了另一个更大的场地，使我们的门点数量同比增长10%。随着我们的网络和业务组合的成熟，我们有机会优化运营和成本结构，我们对实现这一目标的计划充满信心。我们坚实的服务水平、不断增长的客户基础以及在定价方面需要弥补的差距，为这项业务创造价值提供了令人信服的跑道。
现在我将把话题交给Brad，讨论第8张幻灯片上的物流部门。
谢谢Andrew。第四季度物流收入同比下降4.8%，运量下降1%，而每负载收入因混合变化下降4.1%。本季度第三方承运人运力的获取变得明显更加困难，这对毛利率造成了压力。第四季度15.5%的毛利率比第三季度下降230个基点，同比下降180个基点。本季度调整后运营比率为95.8%。另一个近期趋势是行业货物盗窃的增加。虽然过去几年行业内的欺诈和盗窃一直在上升。
渠道调查显示本季度发生了一系列盗窃事件，其中一些似乎与运营商因财务困难或监管执法而被迫退出业务有关。如果这些趋势继续下去，可能会进一步鼓励托运人将更多业务分配给直接的基于资产的承运人关系。就我们而言，我们一直在进一步收紧我们本已严格的承运人资格标准，并缩小我们 tender 货物的现有承运人基础。此外，如果第三方运力成本的上行压力持续，随着运力继续减少，短期内毛利率可能会进一步面临压力。
然而，考虑到我们的物流部门与基于资产的卡车运输部门之间的关系，我们相信这些动态最终将随着时间的推移使我们的资产和物流业务都受益。在过去几年中，我们的物流业务通过严格的定价和成本管理，在动荡的市场中保持了接近目标水平的运营利润率，展示了其灵活性。该团队现在进一步利用技术将成本效率提升到一个新的水平，并提高我们的响应能力和捕捉市场机会的能力，我们预计这将在2026年为收益做出贡献。这些增强功能，加上其与我们资产业务的互补关系，使我们的物流业务能够在不断改善的市场中加速收入增长和拖车资产的回报。
现在转到第9张幻灯片，讨论我们的多式联运业务。多式联运部门的调整后运营比率同比提高140个基点至100.1%，这得益于装载收入增长2.8%，以及结构性成本降低和网络平衡改善，这导致MT重新定位等级和底盘成本同比显著降低。由于装载量下降6%，收入同比下降3.4%，部分被每装载收入的环比增长所抵消。收入环比增长1.7%，装载量增长2.6%，两项指标均达到年内最高水平。
我们期待在不断改善的市场中利用我们铁路合作伙伴关系的新篇章，同时我们仍然专注于提供卓越的服务，通过以严格的定价、成本控制、网络平衡和设备利用率增加装载量来实现适当的回报。第10张幻灯片说明了我们的所有其他部门。这一类别包括向我们的客户、承包商和第三方承运人提供的支持服务，如设备销售和租赁、设备租赁、仓储活动、保险和维护。本季度，收入增长17.7%，该类别季节性疲软时期的运营亏损同比改善590万美元，即37.3%，主要由我们的仓储和租赁业务增长推动。
现在在第11张幻灯片上，我们概述了我们的指引和关键假设，这些也在 earnings 发布中说明。实际结果可能与我们的预期不同。基于我们的假设，我们预计2026年第一季度的调整后每股收益将在28美分至0.32美元之间。总体而言，第一季度的这一指引假设当前状况保持稳定，并且我们预计卡车运输市场会出现一些季节性放缓，零担市场会出现季节性复苏。本幻灯片列出了支持此指引的关键假设。我不会花时间在这里通读我们所有的假设，但除了卡车运输的典型季节性外，我确实想谈谈几个更重要的变动。
我们预计在第四季度季节性下滑后，我们的所有其他部门类别将强劲反弹。并且基于我们 earlier 评论中指出的二手设备市场趋势，我们已大幅缩小了预期销售收益的范围。现在，我们的准备发言到此结束，在我开始回答问题之前，我想提醒大家请每位参与者只提一个问题。谢谢Konstantin。我们现在开放提问。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。第一个问题来自德意志银行的Rika Harnian。您的线路现已开通。
嘿，先生们，感谢你们抽出时间。我想我们可以从前景开始。Adam，你谈到了2026年值得期待的一些事情，一些顺风因素。也许你可以详细说明一下，考虑到这些顺风因素，为什么我们没有看到第一季度更强劲的前景。为什么？我理解存在一些季节性因素，但也许你可以谈谈这个问题，然后总体而言，关于我们应该如何看待第一季度相对于全年的情况，有什么指导吗？
季节性有变化吗？考虑到你们在成本方面所做的出色工作，增量利润率可能会更好，那么随着一年的推移，利润率会如何发展？谢谢。
好的，谢谢Richard。我们将把这算作一个问题。那么，关于前景，我或许可以先回顾一下第四季度，然后谈谈这对第一季度的影响，再谈谈我们对未来的看法。我不会给出第一季度以后的每股收益指导，但我可以谈谈我对市场可能发展的看法。你知道，当我们进入第四季度时，我想在我们上次的 earnings 电话会议上，我们谈到了有一些项目在排队。其中一些是我们几年来没有见过的，这些项目确实在10月实现了。
通常，当你看到这样的项目实现时，你会有其他类型的项目在第四季度启动，客户有迫切的需求，这些通常会推动11月的强劲表现，并持续到感恩节，然后在感恩节后会有一点平静，然后可以强势结束季度。一旦我们在10月或11月初完成了我们的项目，我们没有看到这种势头继续，11月的运量有点令人失望，即使有一些强劲的表现也很难克服这一点。
我们在12月下半月看到了一些增长，但不足以克服11月的缓慢以及假期期间生产力的中断。但当我们看到这种市场状况持续到1月初的几周时，我想我们对供需平衡变得更加有建设性了。所以在1月初，我们对推动费率和投标季节的能力感觉更好了，也许在第一季度初就能找到一些优质的现货机会，我们已经有一段时间没能做到这一点了。
但是，当我展望第一季度时，我们在投标中所做的很多工作，直到第二季度初、中期以及整个下半年才能感受到或看到好处。所以我认为第一季度我们可能感觉比结果看起来更好，但对我们开始推高费率和恢复或开始恢复利润率的能力有信心。
我认为我们在投标季节开始时与客户进行了更具建设性的对话，讨论围绕以正费率确保现有 lanes。现在我认为我们会争取低至中个位数的合同费率改善，也许更接近中个位数而不是低个位数。这可能与我们的客户在投标前希望看到的不一致，所以其中一些会进入投标，看看市场的平衡状况。
我们已经从几位客户那里听说，由于我们看到的现货市场趋势，他们希望将更多的运量从经纪人转向资产。还有一些运力由于监管原因退出市场。所以我认为这让我们对市场走向更有信心。但我不认为我们在第一季度能完全感受到或看到全部好处。但同样，我们不是在试图预测拐点。我们以前也见过假信号。但我认为我们对市场走向感觉更好，我们对DOT和FMCSA清理行业运力的做法感到更满意。
我可以告诉你，我们的Knight、Swift，尤其是现在的美国运通业务，都做好了充分准备，拥有工具，甚至围绕我们将如何寻找机会的文化，真正利用我们网络的规模和灵活性。所以，Richard，我们对今年下半年可能出现的情况感到鼓舞。
我的意思是，第一季度总是很难真正发挥。基于季节性，你很少，我预计第一季度的费率同比不会有太大提升，而且我们的车队规模比去年小。所以我认为所有这些因素加在一起。我们确实预计成本会继续进步，我认为这是我们对第一季度的期望。每英里成本同比改善。但是，而且，我想另一方面，我们谈论了很多卡车运输，但在零担方面，我的意思是，我们仍在观察运量如何回升，这在一定程度上决定了本季度的表现。
我们感到鼓舞的是，在1月份看到了运量的早期回升。但是，要真正看到本季度运量回升到什么程度，还有很长的路要走。所以我们提供的指引范围并不反映我们认为本季度可能出现的合理中间情况。但当然，如果市场状况改善或恶化，我们提供的指引周围存在一定程度的变化。
好的，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。线路现已开通。
谢谢。嘿，Adam。关于优先事项和战略目标，几乎每个部门你都强调了服务成本、技术、自动化、优化等。那么当我们考虑从第一季度开始的利润率进展时。你是否认为你在成本方面和效率方面所做的所有事情可以在没有市场真正拐点的情况下提高利润率？或者更多的是你需要价格。价格推动利润率的大幅变动，更高的高点和更高的低点。
是的，我的意思是，John，我们真的希望两者都能看到。但是，如果收入方面的市场表现不像我们可能在下半年预期的那样，我们不会因此受害。我们将在成本方面尽可能地提高利润率同比。但是，当然，当费率和现货市场上升时，这意味着这将帮助我们达到正常的利润率。我认为仅靠成本无法达到正常的利润率。
你需要市场的一些提升。但我们认为，我们定期在这两个方面都努力，过去几年我们在成本方面取得了更多的胜利，我认为我们在收入方面也该有所收获了，但我们的目标是在两个方面都取得进展。
这实际上是全面修复利润率的三管齐下的方法，即获取价格、将 volume 带回业务以及降低每英里成本。我们预计2026年这三个方面各自都会对利润率改善做出贡献。价格显然在很大程度上取决于市场，在一定程度上也取决于里程。但我们预计仅成本一项就应该在2026年推动利润率扩张。
谢谢。
谢谢John。
下一个问题来自摩根大通的Brian Asenbeck。您的线路现已开通。
嘿，下午好。谢谢你们回答问题，伙计们。也许你们可以更详细地说明一下你们在零担市场看到的情况，听起来，我的意思是你们称上个季度的情况比我认为大多数人看到的要疲软。所以这似乎在10月得到了体现，但并没有像你们可能认为的那样回升。所以我想看看你们是否可以详细说明这是更多的市场观点还是网络扩张的问题。然后快速说明一下。你提到扩大网络的运输距离。这需要多长时间，从利润率角度来看，在今年全年这真正意味着什么。
谢谢。是的。所以，你知道，我想我们谈到了我们如何看到需求从10月初开始下降。这种情况在整个季度都在持续。因此，我们不得不在业务的成本方面做出一些调整以适应这种情况。但同时也考虑到，你知道，随着我们网络的扩展，我们现在有机会向更大的托运人投标，而以前我们没有机会，因为我们没有足够广泛的网络来支持他们对承运人的要求。
所以很多这些货物可能是更重的货物，可能有更长的运输距离。这就是我们利用卡车运输业务的关系为我们的零担业务提供投标这些 volume 的机会的地方。所以现在判断还为时过早。你知道，运量真的在回升吗？我们是否看到从第四季度到第一季度的转变？我认为利润率开始还可以，但我们正在寻求更大的提升。
但我们目前在投标方面有很多 pipeline，我们认为这可能会对我们零担业务的货运量产生影响，因为我们有新的客户有机会与之合作。所以我们正在努力解决这些问题。进展还处于早期阶段，我认为未来会有更多，但我们只是在平衡在运量低于我们所能处理的市场中如何管理劳动力支出，知道我们可能有机会看到运量上升，我们希望准备好以高水平的服务来处理这一情况。
是的，Brian，我想补充一点，你知道，我们去年发现的一件事是，尽管我们已经从后端和系统角度整合了我们合并的三个业务，但这在我们的销售工作中造成了混乱，当我们将业务推向市场时。所以我们在第三季度宣布我们将转向统一品牌。我们已经看到这确实帮助了我们的销售工作，我们可以向客户展示统一的形象，并让他们相信我们有能力通过我们的网络提供满足他们需求的服务。
所以我们认为这正在增强我们的销售努力。我们认为除了我们正在进行的网络设计之外，这也会有所帮助。我的意思是，了解我们的货物如何与这些客户流动是一个过程，我们一直在进行网络设计，我认为我们已经到了能够管理很多瓶颈的地步。这真的让我们能够投标我们以前无法参与的业务。
所以，在我们为我们建立的这个结构增加 volume 方面，有很多顺风因素。
好的，谢谢，伙计们。
下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shankar。您的线路现已开通。
很好，谢谢。也许作为补充，过去，我想你说过，你知道，保留你收购的品牌。保护它们，这样你就不会有任何客户流失、司机流失以及取消这些品牌带来的其他负面影响。那么，A，你如何防止这种情况？B，这对你投资组合中的其他独立品牌意味着什么？如果我可以快速问一个问题，你谈到零担投标季节进展顺利。对卡车运输投标季节的任何早期评论也会很棒。谢谢。
是的，当然。我已经谈到了卡车运输，但我会回到这个问题。Ravi，是的，所以如果我回顾过去两个季度，我们在零担方面的一些品牌战略做了一些调整。我认为我们在购买多个品牌的战略中意识到，当你有一个独特的网络、一个运单号、对客户只有一个声音时，零担方面会获得巨大的好处。我的意思是，这是他们渴望的。他们不喜欢联运方式。尽管我们已经整合了系统，你知道，不同品牌的可见性是相似的。
无论网站如何，对他们来说仍然感觉不像一个公司和一个承运人。因此，我们认为我们需要围绕零担调整策略，提供一个品牌、一个客户声音，以真正最大化我们建立的网络的潜力。所以这不是一个容易的决定。我们进行了很多思考，但我们仍然认为这是正确的方法。现在，你可能已经看到或者我们确实评论过将Abilene Motor Express合并到我们的Swift Transportation业务中。Abilene Motor Express是我们在2018年收购的一家小公司，它已经减少到大约300多辆卡车，并且确实在苦苦挣扎。
我们发现，考虑到该公司的规模以及可能缺乏一些客户对其品牌的认知，他们很难突破货运机会来支持他们的网络。我们有来自Swift业务的领导层变动来帮助Abilene。最终，我们决定，对于Abilene的员工，特别是司机来说，在Swift下运行更强大的网络，尝试将尽可能多的直接与Abilene合作的客户转换到Swift网络，这将是最好的。
我们有很多客户重叠。所以我们现在正在这个过程中，将货运保留在Swift内，然后通过回程等方式支持Abilene，使他们从网络角度更加高效。我不会。我们没有其他我们拥有的品牌，我们认为我们需要采取这种方法。这是一个在过去几年利润率下降并且没有明确盈利路径的品牌。我们认为这是让该业务重新为我们拥有的资产产生合理回报的最快方式，然后允许我们减少一些管理费用，并让我们的司机处于成功的位置。
所以再次强调，这不是我们会掉以轻心的事情，但这是针对我们所处情况的正确决定。关于卡车运输投标，你知道，虽然还很早，但我们与客户就费率为正进行了建设性的对话，我们没有讨论必须降低费率以保留 volume。现在只是我们能在投标中确定费率需要稳定在什么水平的问题。有些可能在投标前谈判中完成，其他的可能必须进入投标，以便客户真正了解市场情况。
但我对这个投标季节更有信心，合同费率将会上升，我认为，你知道，随着运力继续退出，费率将会上升。我的意思是，Ravi，我们可能会遇到一些运力悬崖事件，我们已经看到，自6月以来，英语水平测试导致近12,000名司机停止服务。加利福尼亚州，大约17,000个非 domicile CDL可能在3月到期。纽约也有类似的数量，离现在不远了。实际上，除了我认为的一个州之外，所有州都不发放非 domicile CDL。
所以你有点切断了运力流入的渠道。然后还有几个国家的临时保护身份也即将结束，如索马里、埃塞俄比亚和海地，我相信实际上，其中一些驾驶卡车的人可能不再合法驾驶。然后我在开场发言中提到了所有被关闭的学校。我认为最近有3,000所学校因不合规被关闭，另有4,000所学校因不合规被通知。并且正在进行审计。我的意思是，我们，你知道，Swift的两所学校接受了审计，嘿，正如我们预期的那样，我们顺利通过了。所以这是真实的。这正在发生。所以，所以我再次认为早期投标具有建设性，但我认为你知道，随着投标季节的推进，我们将开始看到费率改善。
Adam，我想补充一点，客户告诉我们，他们在投标季节的目标之一是增加他们的资产覆盖率。我认为客户正在观察市场，观察监管变化，并意识到这可能特别具有战略意义。采购组织将此视为增加资产覆盖的机会，我认为这对我们在投标中的对话有帮助。
下一个问题来自BrightBayerNet的Dan Moore。请提问。
嘿，伙计们，感谢你们的时间，也感谢有机会提问。你知道，我想每个人都意识到，你知道，你和该领域的其他人一样，收益不足，其次，从开始获得一些费率 momentum 的角度来看，你处于有利地位。我想有两个问题，我称之为一件事，我想获得一些观点的两件事是成本削减故事。你们一直非常关注成本车道平衡的改善，你知道，你的 landed cost。你在这方面进展如何？然后我。
我是说，还剩下多少？或者你是否处于一个转折点，你真的需要更专注于费率，然后在某种程度上，26年期间费率环境改善，你知道，有没有机会回到早期与客户锁定非补偿性费率的情况。就这样。再次感谢你的时间。谢谢。
是的。所以Dan，也许我会谈谈费率，然后让Andrew谈谈成本。你知道，在我们的市场中，费率是相当不稳定的，因为你必须意识到，你知道，我们不会在长途运输领域与客户锁定保证 volume。现在专用运输有点不同，但我们70%的长途运输是相当不稳定的。当市场开始转变，运力变得难以找到时，即使我们有合同费率，你知道，我们在管理承诺，我们开始获得溢出 volume，有时这可能是溢价。
在这样的市场中，备用费率通常高于你的合同费率。你会有现货机会，这些机会是临时的，在你知道的客户 load boards 上，有时可能是溢价。所以如果我们看到市场变化，我们可以非常迅速地调整。因此，即使你在投标周期早期锁定了费率，如果市场更具挑战性，客户难以找到运力，你仍然有机会与该客户合作。即使不回去改变你已经同意的内容，只是，你知道，为他们做更多，因为他们在更具挑战性的市场中难以找到运力。
在这种情况下，你有时可以收取溢价。所以你必须知道你的承诺是什么，能够调整它们，密切管理。这是Knight历史上一直做的事情。我们把这种逻辑带到了Swift，他们执行得非常好。现在美国运通也有这种逻辑。所以我认为我们有能力对市场做出反应。再次，我们每天都在观察。我们有每个品牌独特的网络地图，我们可能比该领域的许多人更早看到趋势。
我们有API，我们有算法，如果我们看到市场变化，我们可以即时调整。所以我，我觉得我们能够很好地从市场中获得最大价值，如果它确实，你知道，确实发生变化，你会想要成本。
是的。Dan，也许给你一点关于成本的看法，你知道，当我回顾2025年时，我如何评价我们的表现，并让你了解2026年我们还有多少空间。当你看到像2025年这样的环境，我们的费率增长不到1%，你甚至无法覆盖通胀，通胀可能需要3%到4%。所以你没有从市场得到很多帮助。所以如果你看我们的卡车运输部门，我们的成本下降了大约1.5亿美元，其中大约2/3是可变成本，大约1/3是固定成本。
所以你知道，把所有这些加起来，我认为同比大约有80个基点的改善。所以当你考虑可变成本时，它可能推动了其中一半的改善。所以你知道，你已经覆盖了通胀加上一些，一些来自这些领域的利润率扩张。所以在年初，我们实施了一些举措，以从我们认为最大的机会中削减成本。维护、燃料和保险这三个可变成本领域。这些领域显然从美元角度有所改善。
但我认为更有意义的是，2025年每个领域占收入的百分比都低于2024年，并且在每英里成本基础上也是如此。所以，真正的改善，不仅仅是 volume 驱动的减少。所以这些项目仍在继续。我只想给你一个我们在那里所做工作的感觉，你知道，我们正在与司机合作，创建新的路线和燃料优化流程，以真正提高我们路线的效率，并确定最低成本的加油解决方案。我们正在部署的技术在很大程度上将在2026年使我们受益。
我会的。但另一个我们非常鼓舞的项目是一些额外的工具，以推动先进的自动规划技术，帮助我们优化货运路线和装载分配。我认为这有机会真正帮助我们提高司机和资产利用率，减少空驶，改善我们的整体网络效率。所以我们将继续部署这些工具，以降低每英里可变成本。在固定成本方面。天哪，我们在这方面取得了很大进展。显然，你损失3%或4%的里程，由于固定成本杠杆，很难在损益表中体现出来。
但作为收入的百分比，即使 volume 下降，2025年也比2024年有所下降。所以我们认为这些本质上是结构性的，不会回来，并且会很好地发挥杠杆作用。我认为这将来自三个方面，设备和成本以及生产力。你看到我们的利用率比前一年提高了2或3个百分点。房地产成本。看，在我看来，我们做了一些非常明智的设施合理化。我们退出并出售了13个我们认为的地点，你知道，我们正在非常长期地看待这一点。
这些不会损害我们捕捉机会的能力，但会通过我们管理设施成本的方式从业务中削减成本。我们的设施主要成本去年下降了约4%。我们希望在2026年再次做到这一点。我们关注的另一个大领域是间接成本，我认为在卡车运输领域。我们的非司机人数减少了约5%，前一年大约减少了5%。所以我们提到的一些人工智能举措将在2026年推出，真的会帮助我们发现一般及行政费用的机会。
我们谈到了Abilene。这也将为我们的业务成本创造一些提高效率的机会。所以成本是我们关注的重点领域。我们从很多不同的角度攻击它，我们对我们在成本战略上建立的 momentum 感到乐观。
谢谢，Dan。
谢谢提供的信息。是的，谢谢提供的信息。
下一个问题来自富国银行的Chris Wetherbee。您的线路现已开通。
嘿，谢谢。下午好，伙计们。你知道，我想也许有点好奇你能否详细说明一下在投标季节开始时你从托运人那里听到的情况，我想，也许特别是关于运力减少，我想托运人社区是否有某种紧迫感来考虑覆盖一些运力需求，因为我们。也许在早期就这样做？只是他们对此的想法，然后也许与此相关。我知道你在成本方面做了很多工作，但当你考虑整个周期中司机工资增长的潜力时，显然执法重点在司机方面，我们看到司机池在缩小。
你认为从传统的价格点关系来看，将其中一部分传递给司机存在上行风险吗？考虑到这种执法行动，在整个周期中这会有什么变化吗？
嗯，所以Chris，关于托运人的评论，我的意思是，看，我们正处于投标季节的早期，所以此时每个人都在谈判。所以我认为肯定有一些人承认存在潜在风险。有些人会把这种风险推到今年晚些时候，可能今天不会感受到一些痛苦。还有一些人认识到他们最有可能想要领先于它，特别是如果他们有更高比例的货物通过经纪人运输，或者他们真正的风险所在。但同样，现在还处于早期阶段，更多的是讨论点，而不是现在采取实际行动。
所以我们将继续观察。我们继续进行对话。同样，他们可能不会总是对我们如此坦率，因为我们正在谈判费率。在司机方面。你知道，这是我们一直得到的问题，嘿，当费率上升时，你必须与司机工资分享吗？你知道，我认为从历史上看，我们通常会分享。每英里收入中大约25%到30%会流向司机。现在这个周期可能感觉有点不同。过去几年利润率已经很低，有很大的恢复空间。
所以，你知道，我认为在进行全面的司机工资增长之前，我们必须将一些利润率带回底线，除非我们觉得有足够的 momentum，我们将有足够的每英里收入来分享。但我们只是观察。我们是否能够招聘？我们是否能够保留？我认为我们的司机仅通过在卡车上行驶更多里程就能获得明显的工资增长。所以通常在改善的环境中，你会获得更好的利用率，我们已经在我们的卡车上看到了这一点，这自然会提高司机的工资。
但是，但是，嘿，如果我们发现司机市场变得非常紧张，考虑到，你知道，运力紧张，并且我们确信费率会提高，那么是的，我们可能会与司机分享，以确保我们有足够的运力来满足客户的运营 load 需求。所以这是相当动态的。嘿，我们会分区域看待，我们会看特定的市场，而不是历史上我们采取的全面方法。我们会根据地区以及我们在保留和招聘方面遇到的挑战动态调整，并将资源投入到这些地方。
明白了。谢谢。
谢谢。Chris。
下一个问题来自美国银行的Cam Hubster。您的线路现已开通。
嘿，很好。下午好。Adam和团队，只想回顾一下你的一些评论。对。所以你说卡车运输的近期趋势一直持续到1月初，略好于典型的季节性。所以我只是想了解这是否是需求驱动的？这只是运力方面吗？是天气吗？所以也许深入了解一下第一季度需求方面的情况以及你对未来的看法，对于零担也是如此。你似乎也说了同样的话，运量略有改善。
这只是份额增长还是你也在评论需求？谢谢。
是的，我认为在卡车运输方面，我指的是每天我们来到办公室，我们会查看市场，了解可用卡车数量与 load 数量的关系。在第一季度，很多时候你每天早上都需要额外的 load 来满足可运营 load 的卡车需求。所以每天早上我们都会得到这些地图。它让我们了解网络中的平衡情况。所以1月初的这些地图看起来比我们通常在第一季度看到的要平衡得多。
这意味着每辆可运营的卡车几乎都有足够的 load，你不必预订那么多当天的货物。很难知道这是需求还是运力。Ken，我倾向于运力，仅仅从我们拥有的第三方数据来看，过去三年的低投标仍然相对较低，但拒绝率更高，这也与我们看到的拒绝率一致，现在我们的低投标仍然更好。
所以我确实觉得可能存在向优质资产承运人转移货物的趋势。但从行业角度来看，我认为更多是由运力紧张而非需求驱动，这我认为是令人鼓舞的，因为这告诉我任何需求的提升都将使市场更加强劲，可能更具破坏性。然后在零担方面，我会说，我认为第四季度末通常会有一些真正的疲软，特别是我们的客户群比一些大型同行更偏向零售。
所以我们只是看到货运量恢复到更正常的水平。但是，但是我不认为我们真的看到了我会指出的需求大转变。所以对我们来说，我们正在通过投标季节，我们能否通过新客户获得份额，但同样，这些是我们现在有机会参与的更大的托运人？
谢谢，很感激。
好的，谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的Scott Group。线路现已开通。
嘿，谢谢，伙计们。所以，Adam，从更大的角度来看。你知道，如果你回顾以前的周期，你得到了很多价格，但利用率通常会下降。也许，你知道，看到拖拉机数量下降之类的。司机工资大幅上涨。从最后一个问题听起来，你认为这次我们可能不必放弃那么多司机工资，然后也许另一个方面，比如，你认为我们能得到一个定价周期，同时也能得到利用率吗？所以如果我们有好的价格和利用率，也许我们没有那么多司机工资。
听起来你在技术生产力方面做了一些事情。价格和利润率之间的关系会好很多吗？意思是，如果历史上10个点的价格是5个点的利润率，你认为这次会好很多吗？
所以，Scott，我的意思是，我们的目标，我们打算实现的，是获得一些利用率以及价格。所以，是的，价格会更进一步，因为你有利用率也有助于覆盖固定成本。所以我不认为我们，比如，如果我看COVID时期的上一个周期，我的意思是，劳动力市场完全被打乱了。所以我认为这使得招聘司机非常具有挑战性。所以我显然费率非常高。甚至这改变了我们的网络，我们以更高的费率进行更短的运输距离，因为这是客户的需求所在。
所以我认为这确实扭曲了指标。如果你试图从历史角度看待它，我认为这可能是一个更典型的，你知道，周期和向上调整。而且我认为我们能够实现设备的更好利用率。关键将是劳动力市场会发生什么。但是，但是，我们相信，凭借我们拥有的学院，我们有能力以非常高的水平培训司机，并减少来自其他不合规学院的竞争，我们将处于招聘司机的有利位置，在费率提高的同时获得 volume。
Scott，我只想说一点。上一个周期我们没有的一件事是，我们在2025年的大部分时间里都在开发能力，以匹配我们不同品牌之间的需求，在我们的大型卡车运输品牌之间，甚至零担和卡车运输之间，以找到一个地方有过剩运力而另一个地方有需求的效率，我们可以将它们匹配起来。这不是我们在进入下一个周期时拥有的具有这种复杂程度的工具包。所以我认为这将有助于填补一些空白，以提高利用率。
是的。所以嘿，Scott，感谢你坚持一个问题。
谢谢，伙计们。
好的。所以是的。我们的通话到此结束。感谢所有的关注和所有的问题。如果我们没有，没有能够回答你的问题，你可以拨打602 - 606 - 6349，我们会尽快回复你。谢谢大家。
女士们，先生们，今天的CAN电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。