弗兰克·摩根（投资者关系副总裁）
塞缪尔·N·黑曾（首席执行官）
迈克尔·A·马克斯（执行副总裁兼首席财务官）
A.J.赖斯（瑞银）
安·海因斯（瑞穗）
皮托·奇克林（德意志银行）
安娜（沃尔夫研究公司）
惠特·梅奥（Leerink Partners）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞）
本·亨德里克斯（加拿大皇家银行资本市场）
马修·吉尔摩（KeyBanc）
安德鲁·莫克（巴克莱）
加比（康托·菲茨杰拉德）
瑞安·兰斯顿（TD Cowen）
斯科特·菲德尔（高盛）
拉吉·库马尔（斯蒂芬斯）
史蒂夫·巴克斯特（富国银行）
乔希·拉斯金（肾单位研究公司）
杰森·卡索拉（古根海姆）
凯文·菲施贝克（美国银行）
女士们、先生们，欢迎参加HCA医疗保健公司2025年第四季度财报电话会议。今天的电话会议正在录制，用于开场致辞和介绍环节。现在，我想将电话转交给投资者关系副总裁弗兰克·摩根先生。请讲，先生。
早上好，欢迎各位参加今天的电话会议。今天早上和我一起出席的有我们的首席执行官山姆·黑曾和首席财务官迈克·马克斯。山姆和迈克将发表一些准备好的讲话，然后我们将接受提问。在我把电话交给山姆之前，请允许我提醒大家，如果今天的电话会议包含任何前瞻性陈述，它们都是基于管理层当前的预期。许多风险、不确定性和其他因素可能导致实际结果与今天可能表达的结果存在重大差异。有关前瞻性陈述和这些因素的更多信息，请参见今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的各种文件。
在今天上午的电话会议中，我们可能会提到调整后EBITDA等指标，这是一种非GAAP财务指标。今天的新闻稿中包含了有关调整后EBITDA的补充信息以及与归属于ACA医疗保健公司的净收入的调节表。今天上午的电话会议正在录制，会议回放将于今天晚些时候提供。话不多说，现在我将电话交给山姆。
早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我们以强劲的业绩结束了这一年，这些业绩与前几个季度基本一致。2025年，我们实现了连续第19个季度的业务量增长，反映了我们各市场持续强劲的需求、网络投资的效益以及在容量管理、质量、患者 outcomes 和利益相关者参与方面的改善成果。收入较去年同期增长6.7%，通过严格的费用管理，利润率环比和同比均有所提高。本季度，归属于HCA医疗保健的净收入增长了近31%，调整后稀释每股收益增长了29%，调整后EBITDA较去年同期增长了约11%。
回顾2025年，这对HCA医疗保健来说又是成功的一年。在这一年里，我们的团队高效执行，在战略议程上取得了进展，并始终专注于基本面。此外，我们在网络扩张、员工发展和临床能力方面进行了大量投资。这些投资帮助HCA医疗保健系统取得了积极成果。因此，我们的网络在这一年中约有4700万患者就诊，代表了公司患者护理活动的创纪录水平。我要感谢我的同事们所做的出色工作、他们对患者的奉献以及对我们使命的坚定承诺。
现在让我转向政策环境。我们继续关注几项政策事项，包括已到期的增强型保费税收抵免、与医疗补助补充支付计划相关的持续发展以及农村医疗转型计划。这些事项仍在不断发展。随着我们了解更多信息，我们将在适当的时候提供更新。尽管如此，我们相信我们的核心业务依然强劲，预计业务量将处于我们长期2%至3%的增长范围内。过去一年，我们在三个重要领域加强了公司的弹性计划，这让我们有信心能够有效应对这些政策动态。
第一个是组织方面。在这方面，我们增加了与公司运营要务相契合的新能力。其次，我们加强了管理系统以增强执行力。最后，我们加强了领导力发展。第二个领域与竞争定位有关。我们增加了医院容量、临床服务提供和我们网络中的门诊设施，以创造更大的患者可及性并满足我们社区的需求。第三个是财务方面。在这里，我们推进了成本管理议程，并通过强劲的现金流和严格的资本配置改善了资产负债表。这些结果使我们能够在我们的网络、员工以及人工智能和技术议程上进行大量投资。
最后，随着我们开始2026年，我们处于有利地位。我们仍然相信，HCA将高质量的本地提供商网络与国家医疗保健系统的独特能力、人才和规模相结合的方式，为我们的利益相关者创造了持续的价值，并使我们能够更有效地履行我们的使命。话不多说，我现在将电话交给迈克，由他详细介绍本季度的情况以及我们对2026年的展望。
谢谢山姆，各位早上好。我们对2025年第四季度的业绩感到满意，这反映了强劲的运营表现以及严格的资本配置。让我说明一下2025年第四季度与2024年第四季度的部分同设施业务量比较。入院人数增长2.4%，等效入院人数增长2.5%，符合我们2%至3%的增长预期。住院手术量持平，门诊手术量略有下降。我们的就诊量增长了50个基点。总体而言，呼吸道业务量对同比业务量没有重大影响。关于 payer 组合，报告的同设施商业等效入院总量较去年增长1.1%，其中交易所业务增长2.5%，不包括交易所的商业业务增长约1%。
医疗保险增长3.5%，医疗补助增长2.2%。同设施等效入院净收入较去年同期增长2.9%。本季度调整后EBITDA利润率提高80个基点，主要得益于稳健的收入增长、劳动力管理的良好成果以及其他运营费用的改善。调整后EBITDA较去年同期增长约11%，主要由于强劲的运营表现以及我们飓风市场约1.5亿美元的增长。正如我们过去所说，医疗补助补充支付计划复杂且时间不固定，不能完全覆盖我们治疗医疗补助患者的成本。
由于第四季度弗吉尼亚州的追溯付款，补充支付的净影响与去年同期大致持平。现在让我讨论2025年的全年业绩，这反映了我们市场的良好需求增长。在同设施基础上，我们的收入增长6.6%，等效入院人数增长2.4%，每等效入院净收入较去年增长4.1%。合并调整后EBITDA较去年增长12.1%，调整后EBITDA利润率提高90个基点。补充支付的净收益增加了4.2亿美元。受飓风影响的市场贡献了约1.25亿美元的调整后EBITDA增长。
调整后稀释每股收益增长28.5%。转向资本配置，本季度资本支出为15亿美元，全年为49亿美元。此外，我们在本季度回购了26亿美元的流通股，全年回购了100亿美元。本季度股息支付为1.62亿美元，全年为6.79亿美元。本季度经营现金流为24亿美元，全年为126亿美元。这意味着2025年的经营现金流较2024年全年增长20%。我们的债务与调整后EBITDA杠杆率保持在目标范围的低端。
凭借强劲的资产负债表，我们为未来做好了充分准备。因此，让我谈谈我们2026年的指导方针。我们预计收入在765亿至800亿美元之间。我们预计调整后EBITDA在155.5亿至164.5亿美元之间。我们预计归属于HCA医疗保健的净收入在65亿至70亿美元之间。我们预计稀释每股收益在29.10美元至31.50美元之间。此外，我们继续看到通过投资高 acuity项目、通过新的接入点扩大我们的网络以及建设新的住院容量来部署资本投资并推动我们市场有机增长的机会。
由于这些机会，我们将资本支出范围从50亿美元增加到55亿美元。我们2026年的指导方针包括以下假设。等效入院人数增长2%至3%，与健康保险交易所相关的调整后EBITDA受到6亿至9亿美元的不利影响。这包括2025年颁布的行政改革、《一个美丽的大法案》以及增强型保费税收抵免到期的影响。我们预计通过旨在提高整个组织效率的弹性举措，将抵消约4亿美元的交易所阻力。我们预计补充支付计划的净收益将下降2.5亿至4.5亿美元。
净收益预期下降主要是由于田纳西州的计划从2025年的6/4净收益恢复到4/4，德克萨斯州的一个特定计划暂停，以及弗吉尼亚州的一次性追溯付款。本指导方针不包括2026年可能来自额外祖父级申请批准的任何潜在影响。我们预计受飓风影响的市场对调整后EBITDA的增长不会比去年有显著增长。我们预计全年利润率将略高于20%，与2025年一致，经营现金流在120亿至130亿美元之间。最后，我们计划继续投资于我们的技术和数字创新战略，我们预计这将带来长期价值并帮助公司为未来做好准备。
考虑到这些因素，我们2026年的整体调整后EBITDA指导方针反映了运营的实力和势头、对战略举措的增加投资、一致的业务基本面以及严格的资本配置方法。鉴于我们今天所看到的情况，包括我们市场的需求、我们的弹性计划和我们的数字化转型举措，我们仍然相信随着时间的推移，我们将在长期计划范围内表现良好。正如我们今天早上的新闻稿中所指出的，我们的董事会已批准一项新的100亿美元股票回购计划。我们目前预计在2026年完成现有授权的大部分，具体取决于市场条件和其他因素。
此外，我们的董事会宣布将季度股息从每股0.72美元增加到0.78美元。总之，2025年是HCA又一个稳健运营表现的一年，我们相信我们已为2026年的持续进步和成功做好了充分准备。话不多说，我现在将电话交给弗兰克接受提问。
谢谢，迈克。提醒一下，请大家每人只提一个问题，以便尽可能多的人有机会提问。科尔比，现在你可以向那些想提问的人说明规则。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按星号然后按电话键盘上的数字1举手进入队列。如果您想随时撤回问题，只需按星号1。再次提醒，第一个问题来自瑞银的AJ·赖斯。您的线路已接通。
大家好。感谢你们的评论和对指导方针的详细说明。我想可能因为重点当然在收入方面。在你们的评论中，能否谈谈费用项目，如SWB供应、其他运营费用、专业费用等？指导方针中嵌入的这些方面的基本假设是什么？2016年这些项目中是否有利润率改善的机会？
早上好，AJ。当我查看利润率时，我在评论中提到过，但你知道，我们收入和调整后EBITDA指导范围的中点表明，预计26年的利润率与25年相当稳定。
正如我们在第三季度电话会议中所指出的，我们继续预计运营成本的趋势与过去几年基本一致。我可能会注意到，我们确实看到并预计医生成本压力将持续，并且认为26年与25年相比，这些成本增长可能达到高个位数。所以这些是关于我们指导方针中成本方面的一些评论。
好的。关于合同工和一般劳动力，基本假设是同比稳定。
是的。我的意思是，我可能要提到的唯一一点是，合同工占SWB的百分比，第四季度约为4.2%。
这感觉就像，你知道，当我们进入2026年时，这就是我们现在的运行率。但除此之外，我的意思是，正如我在评论中提到的，弹性计划已反映在我们的指导方针中。而且你知道，弹性计划在很大程度上是为了帮助我们尽可能抵消交易所阻力的不利影响。你在我们的指导方针中也看到了这一点。我认为这反映了我们进入2026年时真正强劲的成本和运营杠杆。
好的，非常感谢。
下一个问题来自瑞穗的安·海因斯。线路已接通。
很好，谢谢。听起来ACA补贴的净负面阻力在2亿至5亿美元范围内。您能否更详细地介绍一下弹性计划，说明这4亿美元的构成，以及显然对全年执行的信心和从时间角度来看您预计何时可能失去潜在业务量。
当然。我将从弹性计划开始，然后回答您问题的第二部分，关于这些变化。但是你知道，正如我们在过去一年多以来所讨论的，我们一直在采取措施试图减轻这种健康保险交易所阻力的影响。我们一直在努力加强和加速我们的财务弹性计划。我想就我们的计划提出几个背景说明。首先，我们的计划有四个关键重点领域：收入完整性、可变和固定成本效率以及容量管理。我们在推动财务弹性计划时利用三个主要能力。
首先，内部和外部基准测试以及高级分析；其次，人工智能和自动化的数字转型；第三，扩展和利用我们的共享服务平台。我们2026年的计划包括在公司、大型共享服务平台和医院运营方面的重大努力。我们计划采取措施改善容量管理，包括管理住院环境、急诊室和手术室的吞吐量和住院时间。在成本方面，我们有强有力的计划来提高劳动力效率、供应成本行动以及涵盖可变和固定成本的运营成本。我们为我们的团队感到自豪，我认为他们在将弹性作为战略要务方面做得非常出色，我们有信心能够在26年与25年相比实现4亿美元的增量成本节约。
关于希克斯的问题，让我这样说。你知道，正如我在评论中提到的，我们估计的6亿至9亿美元对EBITDA的不利影响范围包括作为《一个美丽的大法案》一部分通过的行政改革以及通过规则制定颁布的潜在影响，以及EPTC的到期。因此，提醒一下，2025年我们的健康交易所业务量约占入院人数的8%和收入的10%。估计影响围绕我们计算中包含的一些关键变量。
首先，有多少人失去交易所覆盖，这些人如果有覆盖的话，会迁移到哪种形式的覆盖？对于那些保留覆盖的人，中层或利用率是否有变化？正如你可以想象的那样，关于变量的假设是通过我们自己的数据和经验以及纳入外部研究和分析得出的。这些变量难以预测，需要重大判断。我们的模型预计2026年希克斯业务量将下降15%至20%。我们假设这些业务量将迁移到员工赞助保险或未保险。在我们希克斯业务量的下降中，我们假设约15%至20%将转向员工赞助保险，这带来好处，其余则转向未保险，其中包括那些不再有保险的个人的利用率下降。
从时间角度来看，我们正在密切关注注册数据。如你所知，CMS最近发布了这些数据。但这些最近发布的注册数据包括几个将决定影响时间的关键领域。第一个是人们是否能够支付并维持他们的保费，因为EPTC到期导致他们面临显著增加。第二个是是否会从白银级转向青铜级，以及对患者应付余额的利用率和可收回性的影响。因此，在2026年的最初几周和几个月里，我们正在密切关注这些趋势。
在2026年的季度电话会议上，随着这些情况的发展，我们将随时通知大家。
很好，谢谢。
下一个问题来自德意志银行的彼得·奇克林。您的线路已接通。
嘿，谢谢，早上好。各位。请回答我的问题。这是一个关于2026年指导方针的问题。2025年是否有任何一次性项目我们应该调整出去，但如果以25年为基准，从HICC和补充支付中扣除4.5亿至9亿美元，再用弹性计划抵消，我只是想确保我计算的HCA核心增长率在3%至12%之间，中点为7%，而不仅仅是您4%至6%的长期指导方针。所以您的核心指导方针仍然高于长期指导方针。
让我说，我认为从范围角度来看，为了清楚起见，我只想重申两三个变动因素。你知道，我们已经注意到交易所潜在不利影响的范围为6亿至9亿美元。我们已经注意到，我们认为补充支付的净收益可能下降2.5亿至4.5亿美元，并且净收益的下降不包括CMS对任何潜在新的祖父级申请的批准。最后，弹性计划。你知道，鉴于4亿美元的目标，我们有信心能够在2026年执行我们的计划。
所以，蒂托，考虑到这些波动因素，我们确实同意并且对公司进入2026年的实力和业绩势头感到满意。
那么ATS，您能否估计如果所有批准都通过，它们能为26年的单位文件增加多少。
是的，在我们了解CMS的实际批准以及他们通过审查和批准流程可能做出的任何更改之前，我们不会确定批准的规模。所以目前还没有确定规模。
太好了。非常感谢，各位。
不客气。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的贾斯汀·莱克。您的线路已接通。
嗨，谢谢。我是安娜，代替贾斯汀提问。只想问一下，26年4亿美元的弹性收益令人印象深刻。您能否谈谈其中有多少来自人工智能计划的推进，以及随着一些医疗补助削减在未来几年开始实施，我们应该如何看待2026年以后的进一步弹性机会？谢谢。
是的，我们之前提到过这一点，但我认为看待弹性计划的方式是它是一个多年计划。4亿美元来自我们对正在开展的一长串机会的实施状态的评估。基于对实施状态的评估，我们有信心在2026年与2025年相比，在总体指导方针中纳入4亿美元的节约。随着我们向前推进，我们继续致力于弹性计划。这是一个计划，我在之前的问题中提到过，你知道，我们正在努力的组成部分。我们对弹性计划的深度和广度感到非常满意，并相信它在我们度过本十年后半段时为我们提供了良好的支持。
下一个问题来自Lee Rink Partners的惠特·梅奥。您的线路已接通。
嘿，谢谢。你们最近与付款人在数据和纠纷方面开展了一些数字方面的工作。我认为至少与一些大型全国性付款人合作。您能否谈谈这方面的情况，以及它如何体现在收入周期收益率、收款或定价上，或者可能只是减少付款人摩擦。谢谢。
当然。嘿，惠特，谢谢。在过去一年中，我们与许多主要付款人开展了一系列合作。这些合作侧重于数字集成。所以想想电子数据交换。想想HCA和我们的付款人可以合作开展的活动，以实现行政简化。我认为它们还包括争议解决，并试图找到更好的方法来解决双方之间的争议。我们对这些合作感到满意，我认为这增强了我们与付款人的整体关系。而且，坦率地说，我们继续与付款人合作，为他们的成员和我们的患者创造更好的服务，并将我们与付款人合作伙伴之间的整个工作流程数字化。
所以我认为总体而言，这些合作在我们与付款人之间的关系方面取得了良好进展。因此，我们对进入2026年继续与付款人在这些举措上合作感到兴奋。
迈克，谈谈今年的营运资本改善，这部分是其中的一部分，虽然不是全部，但我认为这反映在公司的现金流产生中。然后我们的营运资本今年有所改善。
今年肯定，我们的应收账款净额天数有了不错的减少，尤其是在第四季度。这确实反映了与付款人以数字方式共享和交换数据的好处，当然也是推动这些改进的部分原因。所以我认为这里的努力显然是为了行政简化。我确实认为它们对我们的收入周期有影响，不仅在更及时地支付索赔方面，而且通过潜在地减少拒付和争议，这对我们和我们的付款人都有利。
迈克，让我补充一下整个弹性议程。对我们来说，这不是一个偶发事件。在我看来，这恰好是HCA内部文化的成熟，即具有成本效益并找到利用规模、采用最佳实践的方法。现在，正如迈克所提到的，我们面前有一些工具，有机会创造更大的一致性、效率和透明度。公司整体成本的透明度。这就是为什么该计划与一些增强型保费税收抵免挑战的时间安排相吻合。
但我们看到这个计划将继续成熟，随着我们更有能力使用这些工具，它将帮助我们找到更多机会。但这不是一次性事件。这是我们公司内部围绕成本效益、高质量以及从流程和整体规模杠杆角度寻找改进方法的文化动态。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的布莱恩·坦奎卢特。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位，恭喜发布核心指导方针。迈克，当我考虑《一个美丽的大法案》带来的农村利益时。想知道您是否有任何最新想法。他们最终确定了其中的一些规则，然后除了我们应该考虑的艰难比较之外，对第一季度有什么需要注意的吗。
关于农村医疗转型计划。你知道，根据《一个美丽的大法案》，你知道，所有50个州都已获得其计划资金，但这些主要是州驱动的计划，大部分细节尚未公布。我们尚不知道每个州内任何州级奖项的时间、结构、规模以及将分配多少资金。所以布莱恩，我们的方法是积极与我们的州和联邦合作伙伴就计划设计以及我们对计划设计的回应保持密切合作，以确保一旦申请开放，我们将以有意义的方式参与。
我们确实将农村医疗转型基金视为一个潜在机会，但鉴于仍存在不确定性，我们没有将其反映在指导方针中。当我考虑本季度时，你知道，我们有一个强劲的季度，你知道，我们注意到，与我们在第三季度更新时的预期相比，可能有一个方面略有不同，那就是州补充支付。你可能还记得，在第三季度更新中，我们认为2025年全年州补充支付计划的净收益将为3亿美元，因为我们预计第四季度与去年相比会有所下降，因为有一些已知的去年阻力。
我们在第四季度从弗吉尼亚州获得了一笔追溯付款，这使得本季度基本持平，并使全年净收益达到4.2亿美元。所以布莱恩，这就是我能想到的与我们在第三季度电话会议中给出的指导方针更新相比略有不同的地方。我的意思是，业务量基本符合我们的预期。我们的费率稳定。费率方面的运营环境稳定，我认为本季度的费用管理非常好。所以总体而言，我们认为第四季度的表现强劲。
迈克，让我补充一下关于农村问题的讨论，就一分钟。我们认为，我们大约15%的医院属于某种农村医院。因此，我们在农村社区拥有大量的设施，这对整个公司的网络是互补的。所以我们在农村社区有许多资产。其次，我们有许多项目，我们的医疗系统从一个社区到另一个社区，在农村社区提供服务，无论是远程医疗、运输系统、与我们的医生合作的卫星诊所、紧急护理等等。这是另一个途径。第三部分是劳动力。我们的研究生医学教育项目，甚至我们与盖伦护理学院的护理轮换项目，为我们创造了机会，我们相信能够参与这些项目。
但正如迈克所说，我们必须在公司内大约20个不同的项目中努力，以了解这些资金将如何应用。但我们确实认为，我们公司的一些元素在 rural America 中值得通过这些项目获得资金。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的本·亨德里克斯。您的线路已接通。
很好。非常感谢。我想知道您能否就向健康储蓄账户结构过渡的可能性提供一些想法，假设这些资金直接进入客户的HSA。您对EPTC到期阻力的当前评估会有什么初步想法？然后我们应该如何考虑对无偿护理的影响？患者可以获得资金，但可能不会购买保险。
那么。嘿，本，早上好。你知道，如果你考虑上周特朗普总统的医疗保健计划公告，我认为我们理解的计划确实旨在提高可负担性。主题似乎包括保险计划账户、药品价格、提高价格透明度，以及你的观点，可能改变方式，不是通过税收抵免的交易所，而是更多与现金进入医疗保健储蓄账户有关。现在判断该计划的哪些方面会实现还为时过早。正如你可以想象的那样，我们正在密切关注国会如何采纳这些计划并决定如何反应。
所以在这一点上，尝试确定与这些潜在变化相关的潜在影响还为时过早。我们将不得不看看它们如何在国会获得通过，看看会发生什么。但显然我们和你一样在密切关注。当我们了解更多时，我们会更新。
下一个问题来自KeyBank的马修·吉尔摩。您的线路已接通。
嘿，谢谢这个问题。我想跟进26年的交易所讨论。您能否让我们了解交易所改革和补贴到期对业务量前景的影响？我很好奇交易所到期是否在2%至3%的业务量前景中吸收了一些阻力。您能否也让我们了解您对业务量下降的看法，即那些转向未保险的人的利用率下降，这在您的前景中是如何考虑的？谢谢。
当然。所以如果你考虑建模，同样，我认为重要的是总是从背景开始。你知道，这种建模，这些判断是重要的，而且是早期的。因此，你知道，在接下来的几天、几周和几个月里，我们的部分工作将是根据实际经验测试这些假设。因此，马修，我们将在第一季度末、第二季度末了解更多，随着我们了解更多，我们将随时通知你。但是的，我确实认为公司的总体业务量虽然在2%至3%的范围内，但受到交易所的影响。
如果你考虑地图的逐步说明，我将重新回顾一下，因为我认为这很有启发性，你知道，我们预计2026年希克斯业务量将下降15%至20%，并且这些业务量将迁移到员工赞助保险或未保险。在我们业务量的下降中，我们假设大约15%至20%的人最终将获得员工赞助保险，这确实带来好处，但其余的将成为未保险。对于那些成为未保险的人，我们确实预计这些不再有保险的个人的利用率会下降。
我们认为，与他们通过交易所拥有医疗保险时相比，这种下降幅度约为30%。我可能要提到的关于交易所人群的另一件事是，我们发现他们使用急诊室的方式比我们传统的管理式医疗或商业人群更频繁。因此，显然，你知道，那些成为未保险的人。即使利用率略有下降。这一人群几乎完全使用急诊率。所以这些将是关于业务量影响的一些额外评论。
下一个问题来自巴克莱的安德鲁·莫克。您的线路已接通。
嗨，早上好。门诊手术同比下降。负增长，较上一季度有所缓和。您能否详细说明您所看到的情况，以及是否有任何付款人类别导致了一些业务量压力？谢谢。
嘿，安德鲁。当然。你知道，如果我调出亚当，只是门诊手术，让我先谈谈一般的门诊，然后再谈手术。但总体而言，门诊方面，你知道，我们对门诊感到满意，实际上其增长率高于住院收入增长率。提醒一下，我们将门诊收入分为四类。紧急服务、门诊手术，包括医院和ASC。我们的门诊平台，包括医生诊所和紧急护理诊所，以及其他医院门诊服务，包括心脏病学、诊断等。所有四个类别在本季度的收入均较去年实现稳健增长。
关于门诊手术的几点具体说明，我们第四季度的同设施病例数较去年下降约50个基点，医院基本持平，ASC下降约1.5%。然而，付款人组合继续保持稳健，与去年相比的下降主要由医疗保险驱动。除了付款人组合环境外，我们看到像耳鼻喉科这样的低强度病例有所下降。因此，我们的门诊手术业务总体上，包括医院和门诊手术中心平台，实现了良好的净收入和收益增长。
迈克，让我补充一下整个门诊讨论。我们继续在门诊设施开发方面进行大量投资。就在过去一年，我们在整个公司的门诊足迹中增加了大约100个业务单位。我们发现自己进入2026年和2027年，有大量资本用于，是的，一些住院容量和住院能力，但也有相当多的门诊开发。此外，我想说，我们门诊足迹内的收购机会管道比过去几年更好，这再次使我们能够补充现有的网络。
因此，当我们查看公司的整体收入产生时，我认为迈克，在第四季度，门诊收入占总收入的百分比实际上同比有所上升。部分原因是迈克列出的组成部分，但也由于我们增加单位的速度明显快于我们的住院医院。因此，我们认为这种组合对我们的整体网络弹性很重要。我的意思是，创造一个患者更容易进入HCA医疗保健系统的环境。
我们的付款人实际上为他们的成员提供了更好的价格点，这样他们可以以对患者最有利的方式进入系统，无论是紧急护理、医生诊所还是门诊手术中心，同时对他们的保险公司也最有效。因此，我们对公司不断发展的整体结构感到非常兴奋。我认为今天我们有大约2700个门诊设施左右，并且这个数字继续增长。我们预计到本十年结束时，每家医院将有18至20个门诊设施。这将通过资本开发和新建项目，以及对我们具有战略意义的收购来实现。
下一个问题来自Kantor Fitzgerald的萨拉·詹姆斯。您的线路已接通。
嘿，各位，我是加比，代替萨拉提问。我只想详细了解一下付款人组合，以及您能否分享一些关于它与您内部预期相比的情况，特别是医疗补助在2025年首次出现积极变化。您是否预计这种情况会持续下去。谢谢。
是的，好问题。所以当我考虑第四季度的业务量和构成时。我在秋季提到过，你知道，我认为在交易所方面，我们增长了2.5%。实际上，从第三季度到第四季度环比略有下降。我认为这确实反映了几件事。1，这也影响了医疗补助，只是去年医疗补助重新确定流程的时间。所以我们认为我们已经完全结束了去年的时间线。因此，你看到交易所增长减少，医疗补助业务量增长也略有增加。
医疗补助较去年增长2.2%，你知道，似乎现在回到了与我们医疗补助总体业务量增长率更一致的正常增长率。医疗保健变化，你知道，显然我们没有看到人们预期支付增加时的需求提前。但是，你知道，2.5%的增长我们确实认为反映了去年医疗补助重新确定流程的时间。否则，我认为，你知道，我们对本季度的付款人组合和整体业务量增长总体上感到满意。我的意思是，医疗保险总额增长3.5%，等效入院人数增长2.5%，我认为这确实反映了公司年底的强劲需求。
下一个问题来自TD Cowan的瑞安·兰斯顿。您的线路已接通。
早上好。我想资产负债表状况相当好，也许可以预期，规模较小的医院和医疗系统会看到补贴到期和《一个美丽的大法案》的影响更不利，我想既然补贴已经到期，您能否让我们了解一下您的并购机会，管道是大还是小，资产规模，然后也许谈谈2026年的资本预算优先事项。谢谢。
所以正如我刚才提到的，这是山姆。我们看到门诊领域的收购管道比过去几年有所加速，我们继续在适当的情况下执行这些收购，假设我们能达成合理的交易。在某些情况下，我们已经能够做到这一点。因此，从这个角度来看，我们在市场上看到的主要是与网络互补的市场内交易，再次为我们创造了更好的患者服务。关于医院，特别是免税医院，我们还没有看到对公司有重大财务意义的机会。
正如你刚才提到的，我们继续处于有利地位，我们的资产负债表状况良好，公司作为规模化参与者的能力使我们能够协同地吸收单个医院或医院系统，但我们还没有看到。因此，如果这些交易以适当的方式出现，我们显然对这类交易持开放态度。正如我们过去提到的，我们很幸运，HCA的投资组合中有很棒的市场，在这些市场进行有机投资的机会很有吸引力。我们已经能够在门诊领域做到这一点，也在我们的医院做到这一点。
我们的医院入住率为73%、74%。我们有许多战略定位的医院需要资本。我认为我们的资本处于历史最高水平，已批准的项目将在26年、27年，可能28年初上线。管道中几乎有70亿美元的资本。迈克提到，由于这些情况，我们将资本支出提高到50亿至55亿美元之间。我们将继续评估这一点。因此，我们正在寻找有成效的投资方式，以及在适当的情况下通过收购、投资我们的网络以及寻找市场外机会（如果确实以适当方式出现）来有效利用我们的资产。
下一个问题来自高盛的斯科特·菲德尔。您的线路已接通。
嗨。谢谢。早上好。想知道您能否谈谈2026年在专科和手术方面的增长预期。也许谈谈您期望在某些类别中出现超常手术增长的一些领域，我们当然看到公司在这些领域进行了投资，以及由于我们在市场上看到的不同趋势而产生的潜在增长。谢谢。
所以这是山姆。我们过去说过，我们的地理分布在某种意义上是多元化的，HCA的任何一个部门产生的利润都不超过公司利润的10%。我们在服务方面也有类似的多元化，任何特定服务线产生的收入都不超过公司收入的15%。因此，我们没有看到任何一个服务线与其他服务线不成比例的情况。我会告诉你，我们看到心脏服务的需求合理。其中一些是电生理学的技术驱动。我们继续相信这种模式将持续到2026年。
显然，在我们的急诊室。我们继续认为我们的急诊室服务是社区健康的重要组成部分，同时也是我们网络的重要组成部分。因此，我们正在投资我们的急诊室，无论是从患者护理、运营吞吐量还是供应方面，以确保我们在该特定领域有足够的资源。然后在手术方面，我的意思是，我们确实有一些具体的努力，但如果你愿意的话，它们更通用。它们不一定是特定专科的。我会告诉你，我们的病例组合继续增长，我们认为这种增长在许多情况下是由我们医疗领域患者的 acuity驱动的。
因此，我们看到许多患者有强烈的医疗需求，需要更多的急性护理，无论是重症监护还是更深层次的内科手术能力。这也是我们所服务社区中正在发生的事情的一部分。所以这是一个概述。我没有2026年关于不同增长类别的其他具体信息，但如果这对您有帮助，我们可以尝试提供给您。
下一个问题来自史蒂文斯的拉吉·库马尔。您的线路已接通。
也许只是关于最近的冬季风暴，是否有任何运营中断需要说明，也许对第一季度相对于年度指导方针有任何考虑，我们应该考虑相关的任何潜在影响？
嗯，现在纳什维尔看起来像是世界末日，所以说我们现在知道影响会是什么。我们不知道。我的意思是，我们以前经历过暴风雪。几年前德克萨斯州发生了一场大风暴，我们能够度过难关。我的感觉是，当我们接近1月底时，我们会了解到纳什维尔以及公司其他几个市场的风暴影响。但我认为在其他大多数市场，影响可能不如我们在这里经历的那么严重。
话虽如此，我认为我们有很多机会恢复这些典型风暴带来的一些挑战。
下一个问题来自富国银行的史蒂夫·巴克斯特。您的线路已接通。
是的，嗨。谢谢。您能否详细说明指导方针中提到的德克萨斯州医疗补助补充支付暂停，我想那里到底发生了什么，需要发生什么才能使该支付在2026年重新上线，以及这对同比影响有多大。谢谢。
所以这个PAWS计划被称为atlas，代表通过链接互操作性系统对齐技术。一位专员在离职时发布了该计划的终止通知。现在到位的新任执行专员已同意审查该计划，实际上是暂停而不是终止。我们还不知道这次审查的时间表，但我们感到鼓舞的是，该部门愿意审查该计划并考虑可能的恢复。从规模上看，你知道，当我考虑26年的整体指导方针时，我们强调州补充支付的净收益下降2.5亿至4.5亿美元，德克萨斯州的暂停约占该下降的三分之一。
我们提到的另外两个占下降的另外三分之二。一个是我们在2025年第四季度收到的弗吉尼亚州的追溯付款。然后第二个是田纳西州的计划，我们在25年有六个季度的收益，在26年只有四个季度的收益。所以这三个项目各占2.5亿至4.5亿美元下降的三分之一。
下一个问题来自肾单位研究公司的乔希·拉斯金。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我知道这一点已经出现了一些，但您能否谈谈您的技术议程，以及您认为HCA最大的机会在哪里，特别是对AI可以帮助的领域感兴趣？已经在关注行政成本，也关注收入提升机会。
所以我们正在投资，正如迈克所说，大力推进我们的技术议程，它有多个组成部分。我们正在将电子健康记录从一个系统过渡到另一个系统，并且正在加速进入该平台。这对我们公司来说是非常重要的基础部分，因为我们将能够在所有医院标准化数据集。在此之前，我们的医院有可变的数据集。当我们使用大数据时，这给我们带来了一些挑战。我们相信，对我们来说，大数据是HCA内部下一个可扩展的资产，可以广泛产生更好的性能。
因此，我们将自己组织成三个领域，我们对每个领域的可能性感到非常兴奋。第一个领域是行政，你提到了这一点。这是一个专注于收入周期、人力资源、IT供应链以及许多其他领域的领域，我们认为我们可以加速进入，因为我们的运营更加整合。因此，我们正在收入周期、供应链和其他领域实施，通过一些转型进入人工智能，支持更好的功能、更高的效率、与付款人和供应商更好的互动等等。
我们应该开始看到一些价值。这也是迈克在2026年的弹性议程中提到的部分内容。第二个领域是我们所说的运营。这是我们将运营责任委托给我们的每家医院和设施的地方。在这里，我们有一些重点领域，我们认为这些领域将为公司创造增量价值，并使我们能够更好地处理吞吐量、资产生产力、医院的排班和人员配置、手术室的排班和运行等等。因此，再次，很多好的想法和很多工具，我们认为人工智能可以带给我们医院的运营，使我们能够更加标准化，在性能上更加一致，然后为我们的管理团队提供更好的工具来更好地经营他们的业务，比他们今天做得更好。
他们目前经营得非常好。第三个领域是我们所说的圣杯。对我们来说，圣杯实际上围绕临床，以及我们可以做些什么来支持我们的医生，提供来自我们所提供服务中存在的模式的见解。由于我们的业务量，我们相信凭借HCA的专有数据库，我们有绝佳的机会利用这些模式来帮助我们的医生在当下为患者做出更好、更明智的决策，从而改善护理。临床方面的第二件事是护理。
有机会为我们的护士提供工具，使他们更容易进行轮班交接，在他们的日常活动下有一个安全网，使患者环境更安全、更高效，这就在我们面前。再次，我们今年正在实施一些解决方案。我们的领导责任是帮助我们的设施管理这种变化，到达另一边，这样我们就可以为我们的患者创造价值，为我们的设施创造价值，并最终为组织创造价值。我们完全相信人工智能与我所说的我们设施内存在的人类智能相结合的可能性。
如果我们能够以适当的方式将两者结合起来，我们认为我们可以，我们看到在质量、效率和管理有效性方面有很多价值潜力。
太好了，谢谢。
下一个问题来自古根海姆的杰森·卡索拉。您的线路已接通。
很好，谢谢。早上好，感谢您回答我的问题。也许以不同的方式问付款人组合问题。我知道您已经谈到交易所注册人数过渡到未保险。但是您能否让我们了解2026年指导方针对整体坏账和无偿护理的假设，以及这与2025年水平的比较，也许在外部层面是否有州无偿护理池或计划的抵消，您可以利用这些来抵消。
谢谢。
嗯，你知道，我想说我们的假设和指导方针当然包括那些失去交易所覆盖的人的这种流动。你知道，那些没有进入员工赞助保险的人，你知道，可能会成为未保险。而且你知道，对于，如果你只是考虑那种组件，当有人进入我们的医院并且他们没有保险时，我们确实预计，这是我们指导方针中固有的，你知道，我们会看到26年进入我们设施的没有保险的人数比25年有所增加。这是我 earlier 走过的数学的一部分。
如你所知，当没有保险的人进入医院时，很大程度上这些患者会立即被保留。对吧。所以这种增长立即转化为无偿护理。我们正在仔细研究的另一个组成部分是，当患者有保险时，他们所欠的金额。因此，在交易所内，你知道，我认为这里的潜在影响是当有人从白银级转向青铜级时。如果我们看到，你知道，从白银级到金属级的显著变动，我确实认为患者可能会有更多欠款。
我们过去的经验是，你知道，交易所的人比传统管理式医疗的人欠款更多。然后当我们考虑可收回性时，交易所金属级内患者余额的可收回性，青铜级参保人的收款率低于白银级。在我们的建模中，基于我们过去对白银和青铜的经验，我会说，我们认为患者余额收款的影响似乎相对不重要。因此，总体而言，我认为更大的影响将只是未保险人数的增长，而不是随着人们从白银级转向青铜级而导致的患者余额无法收回。
同样，其中有很多建模假设，很多判断，我们将不得不在2026年的最初几周、几天和几个月里进行测试。但这是我们目前的想法。
托比，我们差不多要结束了，再提一个问题。
好的，最后一个问题来自美国银行的凯文·菲施贝克。您的线路已接通。
太好了，谢谢。也许只是对最后一点的澄清。然后，那么青铜级与白银级的收款率是多少？这样我们就可以考虑了。但更重要的是，你们去年的利润率超过20%。今年，即使面临这些阻力，我们认为20%的利润率对你们来说是高端。但你们即使面临压力也在超越这一水平。那么您如何看待HCA的利润率？您倾向于对未来的成本节约持乐观态度。
我们是否应该认为20%以上是HCA可持续的利润率？谢谢。
嗯，让我们从26年开始。我的意思是，考虑到交易所和补充支付的阻力，以及你知道，我们已经能够制定和实施弹性计划，使我们能够，你知道，尽可能抵消这一点。我们对基本利润率的指导方针感到非常满意，你知道，我们能够达到与20%相当的水平。这显然反映了我们弹性计划的大量努力、通过业务量增长推动运营杠杆的能力以及公司的整体成本管理活动。
现在谈论未来可能发生的事情还为时过早，除了向你回顾我的评论，凯文，我们注意到鉴于我们市场的需求、我们的弹性计划以及山姆刚刚谈到的数字转型，你知道，我们有信心我们将能够，你知道，随着时间的推移维持长期计划。所以，你知道，我认为这是我们对公司和我们业绩的信心的良好体现。所以我想我们就到这里。弗兰克？
好的。谢谢你，科比今天的帮助，也感谢大家参加我们的电话会议。我们希望你有一个好的财报季。今天下午如果我们能回答任何其他问题，我们都在。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。