身份不明的发言人
Elijio V. Serrano（高级副总裁兼首席财务官）
Matthew J. Sanderson（执行副总裁兼首席商务官）
各位下午好。我叫Elijio Serrano，是脂鲤技术的首席财务官。非常感谢Needham邀请我们参加此次会议。这是我们参加过的更好、参与人数最多、出席率最高的会议之一，今天有大量投资者互动。我也很感谢会议将最佳演讲留到最后，由一家拥有最高增长前景的公司进行。前瞻性陈述请大家自行查阅。那么，简单介绍一下脂鲤技术。脂鲤技术的收入运行率约为6亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过1亿美元，如果你看右侧的图表，可以看到我们的EBITDA利润率在过去几年中稳步上升。
即使在新冠疫情期间，当我们的许多行业同行和竞争对手正在进行财务重组时，我们的EBITDA利润率仍在显著提高。公司已采取一系列行动，专注于我们认为具有竞争优势、能够确保高利润率的领域。我们已剥离了在压缩业务的投资。我们之前退出了海上油气业务，也退出了退役业务，转而专注于水和返排服务，专注于海上油气完井液市场的工业化学品。我将在几张幻灯片中分别介绍这些内容。
今天要讲的是过去几年完井液和产品的趋势，我们生产一种基于溴的海上流体产品。我们将其出售给油气运营商，他们在钻井完成后用它来完井。你可以看到，在截至9月的过去12个月里（我们尚未公布第四季度数据），收入达到了约10年来的最高水平，为3.62亿美元。但同样令人印象深刻的是EBITDA利润率。EBITDA利润率历史上一直在25%至30%左右，而今年在完成美国墨西哥湾的一些重要深水井后，我们的EBITDA利润率达到了33%。
该部门还包含氯化钙业务，其增长速度略快于GDP增速，收入约1.6亿美元，EBITDA利润率也在30%左右。氯化钙业务与油气行业无关。这也是为什么尽管在2015年、2016年、2017年以及新冠疫情期间油气行业出现低迷，脂鲤技术在这两个下行周期中仍能保持现金流为正，且EBITDA也为正的原因之一。右侧是我们的陆上油气业务。这是我们管理油井周围的水物流和水化学的业务。
对于压裂井，我们代表运营商将水输送到压裂作业现场。当水从井中返排出来时，我们对其进行净化，以便他们可以用于后续的压裂作业，然后我们还从石油中去除沙子，这样当石油流入中游系统时，就不会对中游系统造成损坏。2025年是脂鲤技术的关键一年。过去几年，我们一直在传达一条发展路径，即进入比油气行业更可预测、更稳定、增长机会更高的不同领域。
在这一年中，我们在其中几项举措上取得了重大进展。首先，我们一直在传达，我们使用的一种海上流体——溴化锌溶液，如果提纯到更高的纯度水平，可以成为长时电池储能的电解液。EOS是我们的客户。我们与EOS合作多年，2025年是我们看到向EOS的销量出现有意义增长的第一年。举个例子，为了展示增长的幅度，2024年我们向EOS销售了约300万美元的产品。
2025年，我们向EOS销售了约2000万美元的产品，我们认为2026年这一数字将在5000万至6000万美元之间。我们还宣布，我们利用处理采出水的历史经验和专业知识，开发了相关技术，能够进一步处理采出水，使用膜技术对其进行净化，使其可用于海水淡化、作物灌溉、地表排放。现在我们正与数据中心运营商合作，为其提供清洁水，以便他们在二叠纪盆地建设数据中心时用于冷却。
此外，我们看到对溴基产品的需求显著增加，以至于我们将开始在阿肯色州西南部一个名为This macro的地层钻井开采卤水，并从卤水中提取溴，以满足EOS和海上油气市场的需求。我们已启动该工厂的建设，预计将于2027年底投入使用。所有这些都是我们扩大组织重点并向油气以外领域转型的重要步骤。
我提到完井液和产品的过去12个月收入约为3.6亿美元。氯化钙业务约占40%。深水油气市场占另外60%。我们在全球开展业务，包括美国墨西哥湾、北海、中东、西非和巴西近海。我们自己生产产品。我们根据多年协议从Lanxis购买元素溴。我们通过公开市场的第三方采购来补充。然后我们生产出最终产品并销售到海上油气市场。
海上完井液用于控制井的压力。想象一下，在墨西哥湾近海钻井，水深达一到两英里，然后还要向地下钻两英里。在油气层和气藏上方，有高达三到四英里的水和泥土的重量。如果你用钻头钻入气藏，气体会不受控制地上升到地表，可能会发生类似英国石油公司Macondo那样的井喷事故。运营商在钻井时会在井筒中使用泥浆，但他们不能用泥浆来完井，因为泥浆会堵塞地层。
因此，一旦钻井完成，他们就会取出泥浆，注入我们的完井液，这是一种溴基溶液，重量高达水的两倍。它是一种可溶性溶液，不含固体。井筒中有了这种溶液，就可以射孔地层而不会堵塞地层。当他们开始生产时，油气会逐渐将我们的流体推出。我们将其回收、净化，然后卖给下一个运营商。因此，这是运营商将油井投入生产的关键过程。
我们的竞争对手是Lumbergay、Halliburton和Baker Heat。虽然这三家公司规模比我们大得多，但我们的垂直整合业务模式使我们能够有效与他们竞争。此外，我们还开发了重要的化学专业知识，拥有他们所没有的技术。在市场份额方面，我们能够在这些资本规模大得多的竞争对手中占据高达30%的份额。从趋势来看，你可以看到完井液市场随着时间的推移而增长。我们在新冠疫情期间看到了放缓，此后一直在逐渐增长。
我们正处于过去10年来的最高水平。如果你想预测未来的情况，请关注各大石油公司、大型独立公司和国家石油公司计划完成多少口深水井。这就是我们参与的市场。氯化钙有非常广泛的工业应用。你可以在食品、水中发现它。事实上，如果你面前有一瓶水，那瓶水中可能就有来自脂鲤技术的氯化钙。它是食品添加剂。
它用于水泥、工业流程、抑尘。并且它与油气行业的情况无关。该业务一直表现稳定，EBITDA利润率达到30%左右。我们在全球建立了生产设施。在欧洲市场份额方面，我们排名第一；在美国，仅次于Oxychem，排名第二。这里的增长略高于GDP。去年9月，我们在纽约证券交易所公布了一条名为“一个脂鲤2030”的发展路径。我们提出了一条将公司收入从6亿美元提升至12.5亿美元的路径。
我们可以将EBITDA从略高于1亿美元提高到约3.25亿美元。我们可以将自由现金流提高到超过1.4亿美元。你在左侧看到的饼图是当前脂鲤技术的业务构成，目前我们70%的收入来自油气行业。随着我们扩展并利用我们在流体方面的一些化学专业知识进入电池储能市场，以及利用我们在采出水处理和淡化方面的专业知识扩展到水处理业务，未来我们传统的油气业务占比可能会低于40%。
水处理和淡化业务占比可能略低于30%。特种化学品业务占比可能在35%至40%之间。到那时，我们将成为一家在服务市场方面更加平衡的公司。如果你看瀑布图，了解我们如何从6亿美元增长到12.5亿美元，它展示了我们从现有业务看到的增长。特种化学品包括电池电解液和氯化钙。水淡化业务，即我们处理水、净化水并用于作物灌溉或数据中心冷却，也可以扩展，这将使我们达到12.5亿美元的收入。
EBITDA也有相应的增长路径。关键的是，自从去年9月我们在纽约证券交易所举行投资者日以来，我们已经实现了一些里程碑，这些里程碑不断指向实现这些目标。我认为这正是推动股票表现的原因。脂鲤技术的股价从3-4美元上涨到了10美元以上。当我们完成这一转型时，左侧将显示特种化学品部门，我们打算创建一个包括氯化钙和电池储能收入的部门，收入在3.5亿美元左右，EBITDA约为1亿美元。
中间是水处理业务，我们处理来自油井的脏水，然后将其出售给数据中心运营商或用于作物灌溉。这部分业务收入可能接近4.5亿美元，EBITDA也超过1亿美元。然后是我们现有的能源服务业务，我们认为它将继续以个位数增长，EBITDA也超过1亿美元。我们通过利用我们现在所了解和所做的事情来实现这一目标。我们的重点是围绕水的特种化学品。我们销售到电池储能市场的产品只是我们目前在海上油气市场所做业务的延伸。
在水处理方面，这是我们目前处理采出水以便用于后续压裂作业的延伸。现在我们想更进一步，进一步净化、淡化、提纯，使其具有其他应用。现在它不再是废物，而是水所有者的收入来源。对于EOS，我们与他们有着长期合作关系。我们正在向他们销售电解液。我们与他们签订了一份为期五年的协议。
实际上，我们向他们出售100%用于其电解液的溴化锌溶液，并且我们使用我们的溴化锌溶液混合至少75%的电池电解液。如果你关注EOS，你会发现他们在资产负债表资本化方面取得了重大进展，能够购买所有自动化生产的机器人。他们有大约7亿美元的积压订单。随着他们增加生产，他们对脂鲤技术的电解液需求量大幅增加。在采出水方面。当你在二叠纪盆地钻井时，每开采一桶石油，会产生4到6桶水。
这些水中含有许多需要处理的有害物质。历史上，运营商将这些水注入以前含油的储层中进行处理。现在这些储层已经满了。然后，当他们压裂地层并压裂岩石让石油流出时，地层非常致密。这些水不能再注入该地层，因为它是压裂过的地层。所以现在他们开始将水输送到更远的地方，并在邻近县进行处理。所有这些地区现在都已满，以至于他们继续向地层注入水，这导致了地震，并导致脏水从地层中喷涌而出。
监管机构对油气运营商施加了很大压力，要求他们找到清洁这些水的方法，并确定其替代用途。我们与从事海水淡化的技术公司合作。我们借鉴了他们的技术知识，并将其与我们目前对采出水的预处理相结合，在水进入我们授权的膜技术之前对其进行处理，而不会损坏膜技术。因此，我们现在有了一个端到端的解决方案来实现这一目标。
这个示意图展示了水从井中流出的过程，在井的整个生命周期中，水都会从井中流出。如果你的井将产油10年，那么它也将产水10年，这些水需要处理。因此，这与完井活动无关，而是与生产活动有关。所以我们接收从这些井中流出的水，对其进行预处理，去除其中的许多污染物、溶解固体以及压裂作业中使用的许多化学物质，使其足够干净，然后通过我们授权的膜技术进行处理。
然后，从膜技术处理后，我们对水进行后处理。现在这些水足够干净，可以用于作物灌溉和数据中心运营。在部署这项技术的过程中，我们与油气运营商和中游公司合作，以解决和减少他们处理的水量。这就是我们正在努力的解决方案。在10月、11月期间，情况迅速发生了变化。拥有这些水的运营商告诉我们，与其减少需要处理的水量，他们现在需要更多的水量，因为数据中心运营商正在向他们询问是否可以购买清洁水来冷却数据中心。
我们最初的想法是进行几个试点装置来证明我们的技术有效。去年，我们与EOG（油气行业最受尊敬的大型运营商之一）签署了一项协议。他们正在运行一个试点装置。许多尊重EOG的其他运营商表示，如果EOG正在进行试点，那对我们来说已经足够好了，我们现在希望转向小型生产设施。小型设施每天处理25000桶水。我们开始进行工程设计，以开始建设小型水淡化设施。然后运营商改变了想法，说现在我们有了用途，不是将水净化后进行地表排放，而是净化后卖给数据中心运营商。
现在他们要求我们提交每天处理75000至100000桶水的提案和投标。这是在过去几个月中发生的变化。这是一个水处理设施的例子，我们接收来自生产井的水，对其进行净化，然后将其返还给运营商。我们的业务模式是提供服务。我们不拥有水。我们只是代表运营商接收水。我们净化水，然后将其返还给运营商。
由运营商决定是将其出售给数据中心运营商还是用于地表排放。现在提到了溴，我们需要大量的溴来满足EOS的机会以及油气业务的需求。大约25年前，我们购买了阿肯色州40000英亩的矿权。我们这样做是为了防止我们与Lanxes等公司的供应协议无法继续。我们拥有这些矿权已有近25年。这些矿权包括卤水中的所有物质。
这种卤水中富含溴和锂。现在，对溴的需求量大幅增加，我们认为市场将无法满足我们的需求。因此，我们决定开始钻10000英尺的水井，将卤水抽到地表，建造溴提取设施，从卤水中提取溴分子。此后，埃克森美孚购买了我们南部超过130000英亩的土地。雪佛龙购买了我们东部（或西部，原文表述可能存在混淆）超过100000英亩的土地。我们东部是Albemarle，世界上最大的溴和锂生产商。
我们正好位于卤水中溴浓度最高的区域之一。这就是我们要开发的，以便我们能够抓住这个机会。我们制定了一个商业计划，如果我们花费约2亿美元建造溴加工设施，停止在公开市场购买以及停止与Lanxis的长期供应协议，我们将大幅降低商品销售成本，并获得满足电池储能和海上油气市场需求的产量。
我们相信，当这个溴加工设施在2027年底投入使用时，我们可以增加超过1亿美元的EBITDA。这是最近几个季度的季度业绩财务快照。重要的是，脂鲤技术拥有坚实的资产负债表。杠杆率为1.2倍。我们有5000万至6000万美元的现金。我们的循环信贷额度没有任何未偿还提款。我们的定期贷款要到2030年才到期。因此，我们相信资产负债表足够坚实，能够进行投资并继续扩展到我们认为将使脂鲤技术成为油气行业无与伦比的增长故事的领域。
总结一下，如果你关注脂鲤技术、其市值和历史，你会发现我们基本上一直遵循油气行业的节奏。我们正在重新定位公司，使其在电池储能和水淡化等高增长市场占据一席之地，并保持在油气业务中产生强劲利润率的地位。我们正在完成的价值创造过程将为股东带来显著的价值增长。因此，Sean，也许可以开始问答环节了。
我们的首席商务官Matt Sanderson将和我一起回答任何问题。公司宣布我将在3月底退休，我已在公司工作了13年。我们在10月宣布了这一消息。Matt Sanderson在8、9年前加入我们，担任首席商务官，他将过渡到首席财务官的角色。因此，我们正在制定一个长期的过渡计划。Sean，有什么问题或观众有什么问题吗？我们可以。
当你谈到二叠纪盆地的水机会时，你如何看待那里的合同结构以及经济前景？
是的，我想我的麦克风开着。嗯。嗯。所以，我们在过去的财报电话会议上已经相当公开地表示，我们很难预测这个市场机会的加速速度。我们最初向市场表示，我们认为2025年将真正进入淡化有益再利用的试点设施阶段。在9月底纽约证券交易所的投资者日会议上，我们表示人们已经超越了试点阶段。我们现在正在做一些试点，但实际上正在进行更多小型商业工厂的讨论，即每天25000桶。
然而，从那以后，我们也看到市场继续加速，人们现在真的开始讨论每天100000桶以上的设施。在你之前看到的一张幻灯片中，我们提到了规模经济。如果你从每天25000桶的设施开始，逐步扩大规模，经济性会更好。然而，正如我所说，我们现在开始看到围绕发电、人工智能数据中心冷却的机会。其中一些对话中的相关方行动非常迅速。
正如我所说，这些机会所需的水量是巨大的。远远超过每天100000桶。此外，水的规格要求非常高，需要非常干净的水。所以Lihio展示了一张关于Tetra Oasis全淡化解决方案的幻灯片，我们现在拥有该方案的专利，它能生产出符合这些规格的极其干净的水。举个例子，如果你看一些这些热电联产发电厂所需的锅炉用水规格，这里的自来水都无法通过。
它不符合那个规格。所以我们将处理油田采出水，净化它，确定其中的成分，用于能够满足这些规格的有益再利用应用。
那么，对你来说收入收益是什么样的？比如当你谈到每天的桶数时？
是的。Alihio提到的一张幻灯片中，当我们提出2030年目标时，管理团队概述了一些总可寻址市场。仅二叠纪盆地目前每天处理的采水量就超过60亿桶。因此，平均每生产一桶石油，就会产生4到5桶水。因此，当我们在9月底纽约证券交易所提出2030年目标时，我们设定的目标是每天处理50万桶用于有益再利用。我们还给出了这对公司可能带来的收入和EBITDA数字。
Matt，我补充一下，每天50万桶。中间的图表将转化为超过4亿美元的收入和超过1亿美元的EBITDA。而且，达到数据中心规格的成本与地表排放或作物灌溉的成本没有实质性差异。如果我没记错的话。价格差异不显著。所以我们认为我们的收费在每桶1.50美元到2美元之间。所以如果你想计算一下，一个每天100000桶的设施，每天100000桶乘以2美元再乘以一年365天，就是一个工厂可能产生的收入类型。所以那一个工厂的收入就超过7000万美元。
他们会使用现有的基础设施将水输送到数据中心吗？他们需要用卡车运输吗？在监管方面是怎样的？
是的。所以如果你看像二叠纪盆地这样的地方，这在一定程度上取决于你所在的位置。但总的来说，基础设施已经到位。就输水的管道基础设施而言，它是相互连接的。大多数大型勘探与生产运营商都有这些网络。你有一些大型中游公司，其中一些最近进行了首次公开募股。你还有一些非常大型的私募股权支持的中游公司。这些公司每天通过相互连接的管道输送大约200万、300万、400万、500万桶采出水，再加上你有广阔的土地可以部署和建设这些数据中心。
你有用于发电的天然气，有水。这一切都在那里。只是水的规格需要符合要求。
举个例子，Western Midstream最近宣布他们正在建设所谓的探路者管道网络。这是用于输送采出水的。他们将水从水源输送到可以处理的区域。如果在该网络的任何地方建设数据中心，同一个管道网络都可以输送水。
没关系。比如，你能把采出水和符合数据中心规格的水混合吗？还是它们有不同的...
所以我们工厂的输入。所以，当你看我们这里的工厂。不，我们可以把工厂建在输送采出水的管道网络的任何地方。我们可以把它建在油田中间。如果他们连接所有这些井，我们接收水并进行净化。然后交还给运营商。然后运营商在那时可以将其通过管道输送或出售给附近的数据中心运营商。所以我们这里的示意图示例中，左侧采出水从井中流出。我们对其进行处理、预处理，用我们的膜技术净化，进行后处理，然后直接交还给运营商，他们可以在该地点进行地表排放或将其输送到数据中心运营商需要水的地方。
是的，可以想象。最终，这一切都是通过管道输送的。现在你到其他盆地，世界上其他一些地区，卡车运输确实会发挥作用。在某些情况下，卡车用于处理。你知道，在美国的一些州，你不能在某个州处理。如果发生某种情况，他们实际上会在另一个州处理。在这些情况下，他们用卡车运输。这样做的成本非常高，对吧？
是的，知道成本。特拉华州池塘地区，他们越走越远。
没错。
他们只是在增加更多成本，经过更多的牧场，更多的人从中分一杯羹。
绝对是。总的来说，再一次，纵观历史，水是一种宝贵的资源。对吧。今天它被当作废物对待。事实上，它是最大的油田废物之一，废物流。但我们真的将其视为一个重大机会。如果你去过这些地区，它们非常干旱，有广阔的土地，熟练的劳动力，充足的电力。他们所缺乏的是大量的清洁水。我们可以实现这一点。
然后回到2030年电池能源方面的预测，这在性能方面意味着什么？
所以我们认为到2030年，而且可能更早，EOS的产量将超过8吉瓦。所以我们的数字假设8吉瓦的产量。
你可能在演示中提到过这个，我错过了。但是阿肯色州的新设施上线后，你能供应多少？如果他们提前需求，你能多快供应，你的供应如何逐步增加？
我们可以满足略多于两条生产线或4吉瓦的需求。在那之后，我们会开始感到压力，我们认为到那时我们的生产制造设施已经投入运行。还有其他问题吗？如果你关注脂鲤技术，我认为股价表现的催化剂是我们实现这里列出的每个成就的里程碑和目标。如果你在未来几个季度关注脂鲤技术，我认为接下来的事项将是关注EOS及其积压订单。随着他们的积压订单增加，我们的积压订单也会默认增加。
关注我们宣布的水淡化厂合同，以及在深水活动和我们在该市场的参与方面的持续成功。我认为这将是继续推动脂鲤技术股价上涨的下三个事件。
实际上，关于公司，我的看法是，公司已经存在了近半个世纪，50年。我们有基础业务，我们认为我们非常受尊重。基础业务继续表现，达到一些创纪录的水平。此外，我们利用我们的技能、能力、核心竞争力，将这些产品和能力扩展到一些高增长市场。但这一切都围绕着水化学。就是将其中一些重新用于能源存储。我们使用传统上用于深水海上完井液的产品，稍微重新调整用途，用于能源存储。
我们可以回收它。我们现在从事采水处理和回收，进一步净化它，使其具有有益的再利用应用。然后，如果你看阿肯色州，你从卤水中提取不同的矿物用于商业应用。采水中也是如此。我们正在提取清洁水，但我们也在浓缩其他矿物，通过浓缩过程提供另一个机会。现在，从经济角度来看，识别浓缩物中的某些矿物并提取它们可能会增加整个项目的收益。所以在我看来，这就是整个故事的联系。
与增长主题一致。我敢说，没有其他小型能源公司有这样的成功机会，有这样的基础、现有收入和现金生成能力，拥有这样的增长前景。谢谢你，Sean。
谢谢。谢谢。二叠纪盆地在数据中心方面有多活跃？那里有电力限制吗？与其他地区相比如何？
所以在我看来，我所看到的是，一些最初的数据中心部署是在东北部。你开始看到人们意识到，等等，他们需要水。当地社区不会太热衷于从淡水溪流中取水。同时，你看到像二叠纪这样的地方的天然气价格，那里有伴生气生产。你知道，那些价格并不经济。他们专注于原油。但他们有广阔的土地，有用于发电的天然气，有水。
而且他们有监管环境和一群勘探与生产运营商及其他方面，希望吸引这些人。这些都是大规模、资本充足的公司，背后有大量的监管支持来重新利用这一点，并真正吸引投资。再次，该地区有熟练的劳动力，所以我认为你开始看到更多这样的情况。我相信Lihio谈到了EOS的储能。他们的很多信息都是围绕电网规模、风能、太阳能。你已经看到他们的一些机会管道过渡到数据中心、储能和那些应用。而且这是在德克萨斯州。
传输数据比传输电力便宜。
是的。
水，是的。或者水。是的。