Sherman Miller（总裁、首席执行官）
Max Bowman（副总裁、首席财务官）
身份不明的参会者
Heather Jones（Heather Jones Research LLC）
Pooran Sharma（Stephens Inc.）
Leah Jordan（高盛集团）
Benjamin Mayhew（BMO Capital Markets）
各位早上好，欢迎参加卡尔梅尔食品公司2026财年第二季度 earnings 电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。在今天的准备发言之后，将有问答环节。届时，我将为那些希望提问的人提供指示。请注意，本次电话会议正在录制中。现在，我将把会议交给卡尔梅尔食品公司总裁兼首席执行官Sherman Miller。请讲，先生。
早上好。感谢大家今天加入我们。我想提醒大家，今天的发言可能包含前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并受我们SEC文件中描述的风险和不确定性影响。回顾我们在本季度和上半年的表现，情况很明确。我们建立了真正的发展势头。即使与去年——以供需失衡和历史高价为特征的一年——相比面临严峻挑战，我们仍取得了稳健的业绩。在鸡蛋价格较低的情况下，我们日益多元化的业务模式加上有效的执行，已被证明是韧性的来源，这使我们在今天处于独特的地位——罕见的价值与增长兼具的组合，并有望随着时间的推移进一步加强。
尽管面临具有挑战性的比较，我们的 specialty 鸡蛋业务仍保持了强劲的价格和销量，并在本财年上半年实现了增长。与此同时，我们最近宣布的扩张计划正在为我们的预制食品业务定位，以实现持续的两位数销量增长。我们看到的另一个关键趋势是整个产品组合中销售结构的持续转变。这种转变在本财年第二季度和上半年都很明显，我们预计它将稳步增强我们 earnings 的持久性和可预测性。这直接反映了我们长期战略的刻意执行，我们相信我们的业绩继续证明，这种方法在追求运营和财务卓越方面将是多么有效。
让我分享本财年第二季度和上半年的一些战略亮点，展示我们如何推动销售多元化和有利的结构转变。在2026财年第二季度，带壳鸡蛋销售额占总净销售额的84.4%，而去年同期为94.7%。Specialty 鸡蛋在带壳鸡蛋销售中占比更高，占总带壳鸡蛋销售额的44%，而去年同期为31.7%；Specialty 鸡蛋和预制食品合计占净销售额的46.4%，去年同期为31.2%。在2026财年上半年，带壳鸡蛋销售额占总净销售额的85%，而去年同期为94.5%。
在2025财年上半年，Specialty 鸡蛋在带壳鸡蛋销售中占比更高，占总带壳鸡蛋销售额的39%，而去年同期为33%；Specialty 鸡蛋和预制食品合计占净销售额的42.8%，去年同期为32.4%。这些成就的取得离不开我们的员工。我想衷心感谢整个组织的团队，他们严谨的专注和对卓越的承诺推动了支撑我们一切工作的运营和财务表现。他们的辛勤工作和奉献精神继续使我们脱颖而出，这些成果直接反映了他们的努力。在Max详细介绍我们的业绩并提供有关财务表现的更多信息之前，我想花几分钟时间专注于公司的长期战略方向、我们如何为可持续增长定位自己，以及我们认为未来最具吸引力的机会在哪里。
卡尔梅尔食品公司正从一个强势地位进入这一时刻。我们的核心Shield Lake平台具有持久性、经过验证，并通过数十年的有效执行构建而成。这一基础为我们提供了当今市场罕见的东西——业务基础的结构性完整性，以及强大的增长渠道。这个平台特别有吸引力的地方在于，美国各地的品类和消费者行为正在如何演变。鸡蛋仍然是负担得起的蛋白质来源。消费者正在寻求完整、高质量的蛋白质。GLP-1使用者正在倾向于令人满意的、营养密集的食物。年轻消费者和家庭将鸡蛋视为日常主食，而且总体而言，便利性是一个主要推动力。
随着人们对即食和即热形式的兴趣日益浓厚，我们看到消费者转向 specialty 和高端细分市场，这些细分市场表现出更强的重复使用率，并与人们关心的属性——健康、味道、简单和清洁标签——保持一致。简而言之，鸡蛋在健康、便利和质量方面处于领先地位，这种组合正在重塑品类增长，我们认为这直接发挥了我们的优势。这就是为什么我们有意将卡尔梅尔食品公司发展成为一个更具韧性、战略多元化的产品组合，发展 specialty 鸡蛋并加速增值预制食品。这不是转向，而是发展。我们正在将一个成熟的业务扩展到多个增长引擎，我们相信这些引擎将带来更高质量的 earnings、更深层次的客户伙伴关系，以及与长期消费者趋势更强的一致性。
这一发展的主要部分是我们的预制食品平台。在收购Echo Lake Foods的基础上，我们正在投资以显著扩展我们的预制食品能力。我们启动了一项1500万美元的网络优化和产能扩张项目，预计到2027财年年中将增加1700万磅的年度炒蛋产量。该项目将所有炒蛋制造整合到一个现代化的单一设施中，消除了跨站点的冗余，简化了工作流程，并加强了供应可靠性。它还增加了一条新的生产线和升级的自动化设备，这将提高产量、减少劳动力需求并提高吞吐量。简而言之，我们相信这将使Echo Lake Foods能够以更高的效率和精度支持近期客户需求和长期有机增长。
这是在我们之前宣布的1480万美元高速煎饼生产线的基础上进行的，该生产线预计到2027财年初将再增加1200万磅的产能。随着这些项目的推进，Echo Lake Foods的产量将暂时下降，成本将上升，这种情况从2026财年第二季度末开始，预计将持续到本财年剩余时间。我们相信，短期影响将被长期利益所抵消——更高的产量、更高的效率和更灵活的现代化平台。我们还在扩大我们的合资企业Capini Foods，该公司将在2028财年投资700万美元，增加1800万磅的产能，将产量扩大七倍以上。
当你将Echo Lake和Crepini结合起来时，我们预计在未来18至24个月内，预制食品总产能将增长超过30%。我们相信，这将使我们能够满足对高蛋白即食、便捷式食品不断增长的需求，这些食品与不断变化的消费者偏好保持一致。除了加速增值预制食品外，我们还在发展 specialty 鸡蛋。在第二季度，我们收购了德克萨斯州的Clean Egg LLC的某些生产资产，这扩大了我们的 specialty 无笼和散养鸡蛋产能，并支持本地采购、抓住加速的市场增长和优化我们的供应链。
这些投资预计将有助于加强我们的中期 earnings 状况，并随着时间的推移建立一个更具韧性的业务。它们还强化了卡尔梅尔食品公司在农业生产商中的独特之处。我们是一个基本品类的纯龙头企业，在美国消费的每六个鸡蛋中大约销售一个，拥有从饲料、鸡群到加工、分销和客户交付的完整垂直整合。我们正在战略性地利用这种规模，设计解决方案，使鸡蛋消费更容易、更有价值、更容易在所有渠道获得。这是一个长期投资故事，而不是短期交易。鸡蛋行业一直是周期性的、供应驱动的和对头条新闻敏感的。目标从来不是避免周期，而是有效地管理周期，这正是我们一直与众不同的地方。我们以前经历过很多这样的环境。供应中断和价格波动的时期对这个行业来说并不新鲜，每次我们都能驾驭它们，并变得更强大。重要的是，与高致病性禽流感相关的供应挑战并未过去。当前的EPI曲线与包括2022年在内的前几年非常相似。全球疫情仍在继续，恢复仍然不平衡且不可预测，而非线性。这不是短期错位，而是结构性现实，它强化了长期来看规模和运营执行的重要性。
鸡蛋行业最具吸引力的机会之一是增加美国消费，而这种增长离不开可靠的供应。可靠性建立了与零售商、食品服务合作伙伴和消费者的信任。随着时间的推移增加母鸡数量并非坏事，而是可持续增长的先决条件。客户始终重视一致性而非现货定价，在波动性成为常态的环境中，可靠性成为持久的竞争优势。我们的战略旨在跨周期表现。我们保持强大的资产负债表，以在所有环境中保持灵活性，通过有纪律的资本配置追求增值增长，并继续在鸡蛋类型和相邻品类中扩展我们的产品组合。我们始终专注于成本驱动因素和效率，以在周期中保护利润率，同时通过与客户、员工和合作伙伴做正确的事情来赢得信任。这不是针对单个周期的战略，而是为持久性而构建的战略。
这个品类的需求是真实的，但也很复杂。通常被标记为需求的东西反映了广泛的动态变量，包括鸟类增减的时间和地理位置、消费者购物地点的变化、媒体驱动的恐慌性购买、天气模式、批发市场变动、促销活动和假期时间。有效驾驭这种复杂性是核心运营能力。最后，这家公司与我们上次经历类似市场状况时已根本不同。今天，我们拥有更强的资产负债表、通过有机增长和收购实现的显著增长、在 specialty 鸡蛋和预制食品方面更大的多元化、整个组织更深的人才储备，以及通过 specialty 结构、混合定价模型和增值产品减少对纯商品定价的敞口。我们更加多元化、更具韧性，并且更有能力长期复合价值。有鉴于此，让我把会议交给Max，由他深入探讨我们的财务业绩并讨论我们的资本配置框架。
Max。
谢谢Sherman，各位早上好。提醒一下，我们今天早上发布了 earnings 报告（10-Q）。此外，我们在网站上发布了一份简短的 earnings 演示文稿。这些文件包含有关我们财务业绩的详细信息。我将谈谈2026财年第二季度和上半年的亮点。除非另有说明，所有比较都是与2025财年的可比期间进行的。2026财年第二季度，净销售额为7.695亿美元，而去年同期为9.547亿美元，下降19.4%。带壳鸡蛋总销售额为6.496亿美元，而去年同期为9.039亿美元，下降28.1%，其中售价下降26.5%，销量下降2.2%。
传统鸡蛋销售额为3.639亿美元，而去年同期为6.169亿美元，下降41%，其中售价下降38.8%，销量下降3.6%。Specialty 鸡蛋销售额为2.857亿美元，而去年同期为2.87亿美元，下降0.4%，销量和售价相对持平。种鸡群增长12.7%，总孵化雏鸡数量增长65.1%，蛋鸡平均数量增加2.6%。预制食品销售额为7170万美元，而2025财年第二季度为1040万美元，增长586.4%；与2026财年第一季度的8390万美元相比，下降14.5%。Echo Lake Foods在2026财年第二季度贡献了5660万美元的销售额，而2026财年第一季度的销售额为7050万美元。
正如Sherman所提到的，已宣布的扩张计划对2026财年第二季度产生了影响。毛利润为2.074亿美元，而去年同期为3.56亿美元，下降41.8%，主要原因是带壳鸡蛋售价下降26.5%和销量下降2.2%，部分被外部采购鸡蛋价格下降、销售百分比提高3%以及预制食品的贡献所抵消。营业收入为1.239亿美元，而去年同期为2.781亿美元，下降55.5%，营业利润率为16.1%。归属于卡尔梅尔食品公司的净 income 为1.028亿美元，而去年同期为2.191亿美元，下降53.1%。稀释后每股收益为2.13美元，而去年同期为4.47美元，下降52.3%。
销售成本下降6.1%。与鸡蛋采购和蛋制品相关的成本下降，足以抵消由于收购Echo Lake Foods导致的预制食品成本增加，以及我们农场生产、加工、包装和仓储成本的增加。销售、一般及管理费用增加6.8%，原因是Echo Lake Foods的加入以及专业和法律费用的增加。这部分被上一年度记录的 earnout 负债变动的减少费用和员工相关成本的降低所抵消。经营活动产生的净现金流为9480万美元，而去年同期为1.227亿美元，下降22.8%。
本季度末，现金和临时性现金投资为11亿美元，下降18.2%，我们几乎没有债务。本季度，我们以总计7480万美元的价格回购了846,037股普通股。这些交易是在我们当前的股票回购授权下完成的，该授权允许回购高达5亿美元的股票，其中3.752亿美元仍可用。对于2026财年第二季度，根据我们的可变股息政策，我们将向普通股持有人支付每股约0.72美元的现金股息。股息将于2026年2月12日支付给2026年1月28日登记在册的持有人。每股支付的最终金额将基于登记日的流通股数量。
我们的资本配置战略旨在平衡纪律性管理与长期价值创造。我们保持强劲的现金状况和无杠杆的资产负债表，使我们能够执行有针对性的增值收购、通过资本支出进行再投资，并向股东返还资本。最近的经营现金流为我们长期政策下的强劲股息提供了资金——支付净 income 的三分之一，也支持了股票回购以进一步提高回报。同时，再投资重点是扩大 specialty 鸡蛋和预制食品，其中结构转变、规模效率和垂直整合推动利润率提升和更高质量的 earnings。
总之，这些行动有望创造股东总回报，其中股息、回购、每股收益增长、改善的产品结构和长期倍数扩张共同作用，随着时间的推移复合价值。转向2026财年上半年，净销售额为17亿美元，下降2.8%或4840万美元。带壳鸡蛋总销售额为14亿美元，而去年同期为16亿美元，下降12.5%，其中售价下降12.6%，销量相对持平。传统鸡蛋销售额为8.698亿美元，而去年同期为11亿美元，下降21%，其中售价下降19.4%，销量下降2%。Specialty 鸡蛋销售额为5.692亿美元，而去年同期为5.437亿美元，增长4.7%，其中销量增长3.8%，售价增长0.8%。
种鸡群增长21.6%，总孵化雏鸡数量增长71%，蛋鸡平均数量增加6%。预制食品销售额为1.556亿美元，而去年同期为1940万美元，增长702.9%。Echo Lake Foods贡献了1.271亿美元的销售额。毛利润为5.187亿美元，而去年同期为6.033亿美元，下降14%，主要原因是带壳鸡蛋售价下降12.6%，部分被外部鸡蛋采购价格和数量的下降（由于产量增加3.1%）以及预制食品的贡献所抵消。营业收入为3.731亿美元，而去年同期为4.65亿美元，下降19.8%，营业利润率为22.1%。
归属于卡尔梅尔食品公司的净 income 为3.021亿美元，而去年同期为3.69亿美元，下降18.1%。稀释后每股收益为6.26美元，而去年同期为7.54美元，下降17%。销售成本增加3.2%，原因是我们的产量增加3.1%，每打农场生产成本增加2.1%。由于收购Echo Lake Foods，我们的预制食品成本增加。这些成本部分被外部鸡蛋采购和蛋制品成本的降低所抵消。销售、一般及管理费用增加9.2%，原因是Echo Lake Foods的加入以及专业和法律费用的增加。这部分被上一年度记录的 earnout 负债变动的减少费用所抵消。经营活动产生的净现金流为3.734亿美元，而去年同期为2.402亿美元，增长55.5%。
我的财务业绩回顾到此结束。现在我将把会议交回给Sherman。
谢谢，Max。展望未来，我们的重点仍然是执行，因为我们扩展 specialty 鸡蛋和预制食品业务。我们正在整合新资产，扩展新能力，并继续专注于客户期望的质量和一致性。我们正在追求创新和选择性收购，预计将扩大消费者选择、加强渠道覆盖并建立更可靠的增长 profile。最终，我们的机会是展示卡尔梅尔食品公司的发展方向，而不仅仅是过去的情况。我们正在建立一项业务，具有强劲的基础回报和多个增长引擎，通过在鸡蛋价值阶梯的每个层级为消费者服务，随着时间的推移复合价值。
这就是我们正在打造的卡尔梅尔食品公司。持久、多元化，并准备引领该品类未来十年的增长。有鉴于此，我将把会议交回给操作员，开始今天会议的问答部分。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在您的电话上按星号11，并等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请按星号11。再次，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。一旦您的问题得到回答，如果您想提出其他问题，请重新进入队列。请稍等片刻，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自Heather Jones Research的Heather Jones。您的线路已接通。
请讲。
早上好，祝贺取得稳健的季度业绩。我为我的声音道歉，我得了重感冒。所以抱歉，我想问一下。考虑到目前鸡蛋的现货价格，在过去，这将转化为卡尔梅尔食品公司在每股收益线上产生亏损。我刚才在谈论过去几年你们在产品组合上所做的改变——进入预制食品领域以及更高比例的成本加成模式。想知道您能否向我们介绍一下，在像现在这样低迷的鸡蛋市场中，您如何看待 earnings 能力或 earnings 轨迹。
早上好Heather，我是Sherman，感谢您的问题。如您所知，我们不提供具体指导，但我会谈谈每个方面——Specialty 鸡蛋是我们长期以来一直在努力的领域，我们已经实现了两位数的增长，我们相信这将继续。预制食品对我们来说令人兴奋，而且表现良好。我们已经承诺在未来18至24个月内实现30%的增长，我们也对未来通过有机增长或并购实现的额外增长感到兴奋。还有混合定价。我们上个季度谈到过，在价格较高时存在权衡，但在价格较低的市场中真正的好处才会显现。
所以您提到的这点是正确的，真正的关键在于我们支持客户的市场战略，并成为他们长期可信赖的供应商，我们相信这些都将继续改善我们的中期业绩表现。Max，你想补充些什么吗？
Sherman，我认为您已经涵盖了要点，但您在发言中提到，与上次市场处于这些水平时相比，我们是一家不同的公司，并且您强调了这些方面。仅仅是我们的增长，更强劲的资产负债表，更多的多元化，预制食品的增长，Specialty 鸡蛋的持续崛起——所有这些都使我们成为一家更强大、更持久的公司。
好的，作为后续问题，我知道总会有尾部风险和可能发生的事情，但考虑到这些变化，您认为卡尔梅尔食品公司是否能够在这样低迷的市场中承受而不产生亏损？
Heather，我们再次不提供指导，但Max刚刚提到了使我们与上次看到这些市场状况时完全不同的真正优势。我们的资产负债表无疑处于有史以来最好的位置。我们取得的增长，我们战略性地专注于 specialty 鸡蛋和预制食品领域的增长，这些在市场低迷时期具有很大的影响力。此外，我们认为混合定价将对我们非常有利。因此，我们处于比以往任何时候都更好的位置。
Heather，关于预制食品。正如我们之前所说，预制食品的周期性有点相反。你知道，它们将受益于较低的鸡蛋市场。所以，你知道，这只是我们以前没有的另一个优势，我认为。
好的，谢谢。
谢谢。请稍等片刻，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Stephens的Pooran Sharma。您的线路已接通。请讲。
早上好，感谢您的问题。想从预制食品部门开始。了解到你们正在那里进行一些调整。所以在年底之前，销量可能会减少，成本可能会略高一些，这是我的理解。您看到该部门的毛利率下降了约3%，降至19.6%左右。这是否是今年剩余时间的合理水平，或者您能给我们提供关于预制食品毛利率的什么信息？
早上好，Pooran，感谢您的问题。关于预制食品，我们在收购Echo Lake时就明确表示，我们期望19%的EBITDA利润率，我们仍然认为这是正确的。本季度出现了一些下滑，原因正如您提到的——我们为更强劲的未来做准备。下个季度可能还会有一些额外的下滑。但从全年来看，我们仍然对19%的EBITDA利润率感觉良好。因此，再次强调，暂时的退缩是为未来做准备，这是非常值得的。
未来18至24个月30%的增长对我们来说确实令人兴奋。Max，你对此有什么补充吗？
我认为您已经涵盖了要点。
太好了，太好了。我的后续问题是。你们过去曾谈到过并购管道，可能在鸡蛋市场低迷时会出现机会，但考虑到你们向预制食品领域的更广泛扩张，您认为这会限制你们的并购管道机会吗？因为我认为对于这些业务来说，较低的鸡蛋市场意味着更高的 earnings 潜力和可能更高的估值。所以想了解您对在低迷鸡蛋市场和业务变化情况下更广泛的并购管道机会的看法。
Pooran，预制食品业务的吸引力在于稳定性，摆脱了您所说的那种时好时坏的状况。因此，我们不认为这会产生巨大影响。对我们来说，增长比以往任何时候都更广泛。所有增长仍然以鸡蛋为核心。但现在，传统鸡蛋、specialty 鸡蛋、预制食品、可能的配料、用于预制食品的饲料，甚至预制食品品牌都是未来可能的增长途径。因此，我们将继续使用非常有纪律的模型来评估收购，并以适当的速度推进。Matt，
再次，Sherman，您已经很好地涵盖了这一点。我就说到这里。
感谢您的回答。
谢谢。请稍等片刻，等待下一个问题。我们的下一个问题来自高盛集团的Veronica Augustine。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。实际上我是高盛的Leah Jordan。转向 specialty 鸡蛋和预制食品确实是你们未来故事的关键部分，今天这个季度看起来很棒。但您如何考虑 specialty 鸡蛋的产能增长？考虑到本季度我们看到的Clean Egg收购，您如何看待通过并购与有机增长来继续扩大产能，以及最终关于销售结构向 specialty 鸡蛋转变的节奏的任何信息？
早上好Leah。如您所说，我们的 specialty 鸡蛋和预制食品业务令人兴奋。本季度占净销售额的46%，我们看到 specialty 鸡蛋实现了两位数的复合年增长率。我们期待继续推动这些增长指标。长期来看，我们肯定可以看到 specialty 鸡蛋占带壳鸡蛋总净销售额的比例超过50%。因此，当您将这与我们目标在预制食品领域实现的30%增长相结合时，我们认为这将为未来带来更加稳定的 earnings。
Leah，您提到了Clean Egg收购。您知道，这对我们来说是一项规模虽小但非常及时重要的收购。我的意思是，如果您看看我们给出的描述，它包括677,000只棕色无笼和散养蛋鸡及后备鸡。这都是 specialty 鸡蛋。我们计划并正在进行的市场增长，在这个时候获得这些鸡蛋对 specialty 业务的持续增长非常重要和关键。
谢谢，这非常有帮助。作为对预制食品讨论的后续，考虑到正在进行的投资，能否提供更多关于优化和扩张努力进展的细节，以及关于本财年下半年相对于本季度我们应该考虑的相关更高成本的更多信息。并且随着这些投资在未来12至18个月内上线，我们应该如何考虑增长趋势的节奏？
您指出了重要的部分。这是一个18至24个月的项目，我们已经宣布了其中3600万美元的资本支出，以实现30%的增长。在暂停一些生产线以便我们能够安装所有自动化设备和不同生产线的过渡期间，我们会因此受到一些产量效率损失。但长期增长肯定会很好。同时，我们仍然相信我们将实现最初谈到的19%的EBITDA利润率。
我们有信心，从长期来看，我们可以继续以我们在收购Echo Lake时提到的9%至10%的复合年增长率发展这项业务。所以我们在第一季度谈到过，先让它运行，看看它能做什么。然后我们进行评估，现在我们正在做出我们认为最有利于预制食品长期增长和成功的改变。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。请稍等片刻，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Benchmark Stonex的Ben Clavy。您的线路已接通。请讲。
好的，感谢您回答我的问题，并祝贺在这个非常动态的时期取得良好的业绩。第一个问题是关于 specialty 鸡蛋销量。我想知道您能否详细说明第二季度的 specialty 鸡蛋销量。它们基本上持平。考虑到本季度您提到的小型收购以及 specialty 鸡蛋销量的总体上升趋势，我想知道您能否分析导致 specialty 鸡蛋销量在本季度大致持平的各种因素。
早上好，Ben。去年对 specialty 鸡蛋来说无疑是历史性的一年。所以我们正在进行非常艰难的比较。如果您还记得，传统鸡蛋供应极度紧张。这使得对 specialty 鸡蛋的需求大幅增加。因此，能够保持销量持平是一个巨大的胜利，我们相信 specialty 鸡蛋现在占带壳鸡蛋总销售额的44%。我确实提到过，散养和牧场饲养鸡蛋在美元和打数上都实现了两位数的增长。我们没有正式细分那个类别。但总体而言， specialty 鸡蛋表现稳健，我们所看到的两位数复合年增长率，我们认为实现这一增长的机制已经到位。
是的，我的意思是，可比季度是一个困难的部分。再进一步扩展Sherman所说的，当传统鸡蛋的售价高于 specialty 鸡蛋时，消费者当然会转向 specialty 鸡蛋，因为他们认为这是一种划算的选择。去年就是这种情况。而在我们报告的这个季度和今天，情况完全相反。但我们仍然保持了持平的销量，我们仍然感觉良好，并表示我们相信随着时间的推移，我们的 specialty 鸡蛋业务能够实现两位数的增长。因此，尽管面临非常困难的市场比较，我们仍然对 specialty 业务的现状和未来充满信心。
Max，还有一点补充，我们参与了每个主要的 specialty 鸡蛋子类别，这意味着我们为所有对 specialty 鸡蛋感兴趣的客户提供服务。因此，无论他们对哪种类型的 specialty 鸡蛋感兴趣，我们都自豪地生产。
非常好。这非常有帮助。对我来说还有一个问题，然后我会回到队列中。您谈到的关于商品鸡蛋定价的动态，从纯粹的市场定价向更多的成本加成合同基础（无论您想如何描述）演变。您能否谈谈零售客户对这种动态的接受度——比如在当前鸡蛋价格正常化的情况下，与几个月前价格上涨时相比？我预计零售商现在可能不如以前那么愿意参与这个对话。但我想知道您能否以任何方式详细说明这种动态。
是的，很乐意。这实际上都取决于特定客户的市场战略。无论他们是高低价策略客户还是每日低价策略客户，他们都有不同的需求。所以这些价格结构就是为此设计的。我认为这些模型完全按照客户的预期运行。它为他们提供了一些高价保护，这非常重要。然后在这些价格低迷时期，对我们来说在低价方面有一些好处，这再次与我们的中期 earnings 表现相关。Max，你对此有什么补充吗？
我认为您说得很对。我的意思是，这只是长期关系。我认为，Ben，您的想法总体上是正确的，但Sherman指出不同客户有 slightly 不同的优先事项。在我们的一些准备发言中提到的另一件事是供应的可靠性。我们长期以来试图做的是证明，即使在生产困难时期（去年甚至今年），卡尔梅尔食品公司继续为客户提供他们想要和需求的鸡蛋。我们将与他们合作，建立这些长期关系，以支持他们的定价优先事项。
明白了，明白了。非常有帮助。非常好。好吧，感谢您回答我的问题。感谢您的时间。我会回到队列中。
谢谢。请稍等片刻，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Heather Jones Research的Heather Jones。您的线路已接通。请讲。
感谢您接受后续提问。只是想了解我们应该预期预制食品业务在2026财年下半年会有多大程度的下滑。收入从第一季度到第二季度大幅下降，但其中一些我认为可能是由于鸡蛋价格。但考虑到它对您下半年 earnings 的重要性，我们应该如何看待这项业务的节奏？谢谢。
Heather，我认为我们已经表示，我们预计第三季度将继续因进行这些我们认为对长期有利的变革而有所回落。因此，与第二季度相比，第三季度的业绩会略有不同，但我们有信心为业务的长期发展定位。Sherman提到了我们期望在未来18至24个月内实现的增长。所以你不会在第三季度看到那么多增长。我认为它将在第四季度开始显现，然后在接下来的12个月左右继续增长。
好的，谢谢您。然后在销售、一般及管理费用方面，本季度的支出略高于我的预期。只是想思考，因为去年您有大约700万美元的应急付款。所以在调整基础上，第二季度的同比增长比第一季度显著得多。那么我们应该如何看待今年剩余时间的销售、一般及管理费用？
嗯，您提到了与Fazio相关的应急付款，我们已经指出了这一点。本季度的这笔费用比去年同期少。这只是因为去年鸡蛋价格非常高，而现在有所下降。我认为，你知道，这将持续到本日历年底。所以我们将关注这一点，并在2026年底完成。你的问题的另一部分是什么？我思路断了。
只是想弄清楚我们应该使用什么样的数字向前看，比如运行率？
是的。关于销售、一般及管理费用，我认为我们提到了专业费用的增加。你知道，这似乎是当今的常态。所以我认为这些数字会有点高。然后，你知道，我认为驱动销售、一般及管理费用的另一个因素有时特别是 specialty 鸡蛋销量。你知道，我们仍然有信心 specialty 鸡蛋销量将会增长。当你这样做时，你会有一些促销费用和相关费用，这将使销售、一般及管理费用有所上升。
你知道，我预计随着我们的零售商对供应更加放心，你知道，我们将在今年下半年看到更多的促销活动，这可能会推动销售、一般及管理费用的增加。
好的，谢谢。
谢谢。请稍等片刻，等待下一个问题。我们的下一个问题来自VMO Capital Markets的Benderman Mayhew。您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好。祝贺本季度的业绩。看起来本季度由于外部鸡蛋采购价格较低，销售成本有所受益。所以我的问题是，随着公司供应恢复，您的外部鸡蛋采购量是否在连续下降？能否提醒我们，当供应达到更正常水平且鸡蛋价格为1美元时，您计划如何利用外部鸡蛋采购？所以我真正想知道的是，我们是否应该期待未来几个季度从外部采购中获得持续的收益，或者这更像是一次性项目？
早上好，Ben。去年无疑是历史性的一年，我们的客户在某些时期订单量极大。如果我们服务的商店有鸡蛋，而马路对面的商店没有，那么我们的订单就会呈指数级增长。我们通过我们的生产加上外部采购来满足这些订单。我们已经报告销售中自产比例相当长一段时间了，我们已经回到了90%左右的水平。我们确实看到未来这一比例会再增长几个百分点，因为我们计划增加供应，以确保我们的客户拥有他们需要的鸡蛋。
所以每当我们这样做时，确实会减少外部采购。这就是您看到的一些影响。但我们提前很好地规划业务，无论是向上还是向下，短期变化都很困难。但我们确实看到销售中自产比例在近期内回到93%、94%、94%、95%左右的范围。
是的。Ben，我们以前确实提到过，这些外部鸡蛋采购在很大程度上是一种缺口填补，我们如何应对市场变化。正如Sherman所说，如果我们像去年一样看到更多的市场中断，这可能会推动额外的采购，因为我们会这样做以造福我们的客户，正如我们之前所说，证明市场，如果愿意的话，并试图为未来发展长期客户。所以这在某种程度上是机会主义的，并且在某种程度上基于市场状况。
但毫无疑问，鸡蛋价格已经下降。我们提到了与鸡蛋价格下降以及数量相关的百分比。所以这两个因素都会影响它。所以在这一点上，随着价格的下降，我认为外部采购肯定会减少。正如Sherman所说，随着我们的生产更全面地上线，这也应该有助于缓解外部采购。但请留意那些可能在未来推动更多采购的其他动态。
谢谢你。是的。这很好地引出了我的最后一个问题。其他动态。那么您对整个行业禽流感病例迅速减少有什么看法吗？行业参与者是否在做某件事来防止传播，或者您认为这更多是运气？
有很多衡量方法。如果您只看蛋鸡数量，您可能是正确的。但如果您看我们认为更重要的指标——病毒的存在，情况就非常糟糕。它遍布美国，甚至更大范围，遍布全球。早在2015年，当我们看到病毒消失时，我们也看到它在全球范围内先于美国消失。所有指标都表明问题仍然存在。自2026年10月1日以来，已有26个国家报告了高致病性禽流感导致的家禽损失，疫情数量为496起。
因此，病毒的存在极强。2025年是有史以来最严重的一年，蛋鸡和后备鸡损失4560万只，超过了2022年4310万只的第二严重年份。所以，Ben，很难估计其严重程度，但所有指标都表明问题仍然存在。今年11月的发病率与2022年一样高，只是受影响的鸡群数量不多，因为是较小的鸡群受到了影响。通常，无论何时发生重大损失，都会有某种前兆——无论是大量野鸟死亡，还是某个地区的火鸡种群或商业鸭群，在我们看到这些大规模鸟类疫情爆发之前，某个地区的总体病毒载量会增加。
所以，不幸的是，Ben，我会说我们仍然在密切关注这种病毒。
你知道，我只想补充一点，我昨晚阅读了Elite Market Analytics发布的报告，在那份报告中，他做的事情之一是在过去几年中对自己的预测能力进行了某种批评。报告中有很多观点，如果你能访问到，值得一读。但他说的一件事，我想把它和Sherman所说的联系起来，疫情仍然存在，所以可能性仍然存在。自2022年以来，如果你看看鸡群数量的预测之类的，在大多数情况下，它们都被高估了。
抱歉，我的意思是，由于可能出现其他禽流感的影响，它们被高估了。所以，你知道，我们不知道未来会怎样。过去不一定是未来的最佳预测指标，但它确实能提供信息，我认为值得考虑。
非常有帮助。谢谢。我要回到队列中。
提问请按电话上的星号11。我现在没有看到更多问题。我想把会议交回给Sherman做进一步发言。
哦，对不起。请稍等。好的。我现在没有看到更多问题，想把会议交回给Sherman做进一步发言。
好的，谢谢。既然没有其他问题。操作员，请结束会议。
问答环节到此结束。今天网络广播的重播将在会议结束后在卡尔梅尔食品公司网站的投资者关系页面上提供。此外，今天会议的文字记录将在卡尔梅尔食品公司网站的投资者关系部分发布。感谢大家今天的参与。现在您可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。