身份不明的发言人
杰伊·马丁（首席财务官）
维奈亚克·R·赫格德（首席执行官兼总裁）
罗伯特·怀尔德哈克（Autonomous Research）
摩西·奥伦布赫（TD Cowen）
约翰·赫克特（Jefferies）
各位下午好，欢迎参加Credit Acceptance公司2025年第四季度收益电话会议。今天电话会议的网络直播录音和文字记录将在Credit Acceptance公司网站上提供。现在，我想将会议转交给Credit Acceptance公司首席财务官杰伊·马丁。
谢谢大家，下午好，欢迎参加Credit Acceptance公司的收益电话会议。当您阅读我们发布在公司网站投资者关系部分（ir.creditacceptance.com）的新闻稿并收听本次电话会议时，请注意两者均包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受诸多风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围，可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。这些风险和不确定性包括新闻稿中关于前瞻性信息的警示性声明中详述的内容。
请结合这些及其他风险和不确定性来考虑所有前瞻性陈述。此外，为遵守美国证券交易委员会（SEC）的G条例，请参阅我们新闻稿中的财务业绩部分，其中提供了表格说明非公认会计原则（non-GAAP）指标如何与公认会计原则（GAAP）指标调节。现在，我想介绍我们的首席执行官维奈亚克·赫格德。
各位下午好。我很荣幸今天作为首席执行官参加我的首次季度收益电话会议。虽然我最近才担任这一职务，但我很荣幸在Credit Acceptance公司董事会任职近五年。这段经历让我近距离目睹了定义我们组织的巨大热情、才华和韧性。在加入Credit Acceptance之前，我在创始人领导的公司带领团队，在那里，成功取决于三件事：明确的使命和目标、主人翁心态以及对一线的执着——与客户和那些每天执行工作的人保持密切联系。
正是这些相同的特质吸引了我加入Credit Acceptance。它们是由我们的创始人唐·福斯灌输的，他从1972年公司成立起领导公司，直到2017年退休，不再担任董事会主席。让我简要回顾一下他的故事和我们持久的使命。唐本人是一名汽车经销商，他创办Credit Acceptance是基于一个简单但有力的信念：许多努力工作的人仅仅因为过去的信用问题或有限的信用记录，就被不公平地剥夺了为所需车辆融资的机会。唐认为，传统贷款人往往对信用评级低于优质的人判断失误，认为他们不值得第二次机会。
他创立Credit Acceptance就是为了改变这种状况，通过提供融资渠道，授权经销商为这些人提供服务。反过来，这些人获得了可靠的交通工具，并有能力建立或重建他们的信用。这是人生的前进道路。我打算以这种精神领导Credit Acceptance，拥抱主人翁心态，以帮助每个美国人通过经销商购买汽车的大胆使命为动力，并执着于一线，深入了解经销商的需求，授权他们为信用不良和信用记录空白的消费者提供服务。如果我们能很好地为经销商和消费者服务，我相信我们的业务将会蓬勃发展。
自从近90天前担任首席执行官以来，我专注于倾听、学习并规划一条有意义的前进道路。首先，我与公司各地的团队成员进行了交流，以更好地了解经销商和消费者的体验。我还会见了经销商，直接了解我们的服务和产品如何支持他们的业务和消费者，以及潜在的摩擦点。接下来，我制定了一个具有明确优先事项的增长计划，并建立了高度纪律性的运营节奏。这些运营节奏包括每周业务审查，以实时跟踪业绩和解决问题，以及季度游戏计划，该计划包含公司所有职能部门的综合路线图，以与我们的年度目标保持紧密一致。
我相信这种结构化的方法能够建立问责制、敏捷性，并朝着目标持续取得进展。展望未来，我的领导将以几个核心运营原则为指导。我们痴迷于为客户（包括经销商和消费者）消除摩擦；做出数据驱动的决策；探索通过人工智能增强我们的服务和处理能力的方法；在我们的举措中优先采用数字优先的方法；并继续提供一种吸引和留住人才并使他们能够脱颖而出的文化。根据这些核心运营原则，我相信我们可以通过继续优先考虑三个战略目标来为Credit Acceptance的增长定位。
1. 通过深化我们经销商网络内的关系来产生经销商和消费者需求。支持经销商获取新消费者，并利用数据驱动的见解更好地了解和服务我们的市场。
2. 通过首选渠道（如我们的专有 origination 系统或通过Route 1和Dealer Track等聚合器）授权经销商满足其需求。3. 提供世界级的服务和处理。我们继续投资于人工智能，它已经在支持我们的客户服务电话并帮助提高效率。这还包括对我们的应用程序进行持续增强，优先考虑客户体验，并培养经销商和消费者之间的长期忠诚度。我对我们团队为执行这些优先事项所奠定的坚实基础和奉献精神印象深刻。例如，在第四季度，我们推出了新的合同 origination 体验，专门为特许经销商和大型独立经销商在当今市场的运营方式而设计。
越来越多的这些经销商通过聚合器平台和集成经销商系统而非独立的贷款人门户来发起合同。我们的体验在他们所在的地方为他们提供服务。它包括无缝的Route 1E合同、集成、增强的交易结构和优化工具，以及对金融和保险产品的扩展支持，所有这些都是为了消除摩擦，使与Credit Acceptance的合作更快、更直观。在经销商每天已经使用的系统中，这次推出恰逢其时。我们看到的贷款单位数量下降在特许经销商中最为显著。值得注意的是，我们观察到通过特许经销商发起的消费者贷款的信用表现也继续略好于独立经销商的贷款。
我们预计在2026年第一季度继续扩大使用新合同 origination 体验的经销商数量。我对真实的经销商故事感到鼓舞，这些故事展示了我们使命的实践，比如来自阿拉巴马州的家族拥有的特许经销商Town and Country Ford的故事。Town and Country Ford所在的社区面临经济困境，包括工厂关闭，导致退休的钢铁工人面临信用问题。当新任销售总经理加入时，她带来了与Credit Acceptance合作的积极过往经验，她认识到有机会授权她的团队为那些信用不良的买家提供服务。
她带领经销商加入我们，这促进了重复和推荐业务，同时在困难时期加强了他们在当地的声誉。这种合作呼应了Credit Acceptance成立的初衷。我们公司的成立是为了提供第二次机会，帮助个人为可靠的交通工具融资，重建信用，并推动他们的生活向前发展。在Town and Country，我们看到了这一使命的实现。消费者获得了改变日常生活的车辆，而经销商员工在为社区做出贡献中找到了新的目标。当我们使特许经销商和独立经销商能够服务更广泛的市场时，每个人都是赢家。
消费者获得机会，经销商建立可持续的业务，社区从更大的经济流动性中受益。重要的是，我们在实现使命的同时，保持了良好的工作环境。在本季度，我们连续第二年被评为美国最受喜爱的100家工作场所之一，排名第六。我对这种文化以及执行我们使命和推动Credit Acceptance前进的热情印象深刻。特别感谢肯·布斯，他通过领导帮助奠定了坚实的基础，并继续为我们的董事会服务。在我请杰伊概述我们第四季度的业绩之前，我想给大家留下最后一条信息。
我本质上是一名建设者。在我过去的领导角色中，我建立并扩展了以客户为中心的创新业务，改变了人们购物、旅行和联系的方式。我相信Credit Acceptance有一个非常强大的基础，一个建立在目标和业绩之上的基础。我将努力在这个基础上叠加技术、深度数据驱动的方法和高度结构化的运营节奏，以创建一个充满活力、持久且更加以客户为中心的公司。你们可以期待我报告我们举措的进展，透明地说明我们的挑战，并在资本配置方面保持纪律性。我们将继续专注于最大化经济利润和公司的长期内在价值。
我真的很兴奋能与你们所有人——我们的团队、我们的经销商、我们的消费者和我们的投资者——合作，共同构建这个下一阶段。
谢谢。关于第四季度业绩，尽管贷款表现和贷款量有所下降，我们很高兴地宣布调整后每股收益有所增长。我们为经销商和消费者提供了近72,000份合同融资，总体收回13亿美元，并支付了4800万美元的经销商留存金和加速经销商留存金。此外，我们在本季度招募了1200多家新经销商，活跃经销商超过9800家。以从上一季度预测的收款率差异衡量的贷款表现适度下降。更具体地说，我们2023年和2024年的贷款组合分别下降了0.4%和0.2%，而我们其他年份的贷款组合在本季度保持稳定。
重要的是，2024年贷款组合的表现不佳主要与2024年第三季度评分卡变更之前发起的贷款有关。我们认为，表现不佳主要是高通胀对次级消费者持续影响的结果。我们对未来净现金流预测的变化在本季度连续改善，下降速度从2025年第三季度的5860万美元（或0.5%）收窄至2025年第四季度的3420万美元（或0.3%）。本季度贷款量也连续改善，同比下降幅度收窄。贷款单位数量的下降幅度从上个季度的16.5%改善为本季度的9.1%。
同样，贷款美元金额的下降幅度从上个季度的19.4%改善为本季度的11.3%。在第四季度的前两个月，我们在次级消费者融资的二手车核心细分市场的市场份额为4.5%，低于2024年同期的5.4%。活跃经销商数量同比下降2.8%，每个活跃经销商的平均单位数量同比下降6.4%。然而，经调整后，我们的贷款组合同比增长1%。此时，维奈亚克和我将与我们的高级副总裁兼财务主管杰伊·布林克利以及副总裁兼助理财务主管杰夫·苏塔尔一起回答你们的问题。
谢谢。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍等片刻准备提问。我们的第一个问题来自Autonomous Research的罗伯特·怀尔德哈克。他可以提问了。
嗨，各位，嗨，维奈亚克。欢迎。很高兴在电话会议上见到你。有个问题想问你。你知道，你在董事会任职多年，所以对公司肯定不陌生，但你的背景显然更多来自市场营销、增长和技术领域，而不是更传统的金融服务领域。我认为你概述的机会听起来非常有趣，但我很想听听你对如何管理业务的信贷、贷款、承销等更多金融方面的想法，以及你是否认为在这些领域有任何改进或变革的机会。
嘿，罗伯特，谢谢你的问题。是的，我的意思是，你看，我们倾向于对此采取长期观点，我们希望在贷款方面采取保守的方法。做正确的事，改善客户体验，但我们总是对此采取长期观点，而不仅仅是短期观点。我们显然看到了不断改进信用评分模型的机会。改进模型，我们将继续这样做。但贷款和信用评分的方法将是保守和长期关注的。
好的，谢谢。也许有一个问题问杰伊。我想问问拨备，特别是新发放贷款的7300万美元，按单位计算，大约是每单位1000美元。但在过去两个季度，每新单位的拨备更像是700或800美元。所以想知道增加的驱动因素是什么。然后你认为这个数字应该更多地回到800美元，还是未来应该保持在每单位1000美元左右？
是的，新预付款的拨备是我们向经销商预付款项的函数。此外，总体而言，我们的投资组合和购买计划之间的混合，购买计划的初始拨备大约是投资组合计划的三倍。因此，至于未来的预测，这完全取决于购买和投资组合之间的业务组合，以及我们向经销商预付款的金额。
好的。那么，组合是第四季度增长的驱动因素吗？
是的。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的摩西·埃伦布赫（注：原文“Ehrenbuk”应为“Orenbuch”的笔误，按原文翻译）。您可以提问了。
太好了，太好了。谢谢。也许可以谈谈竞争环境，因为，你知道，有趣的是，你三个月前谈到的市场份额，今年前八个月超过5%，现在是4.5%。所以是不是有一些……我的意思是，是不是有什么……是不是更戏剧性？比如，有什么变化，也许可以稍微谈谈。
嘿，摩西，谢谢。谢谢你的问题。是的，你看，竞争环境总是充满竞争且不断变化的。我们实际上希望更以客户为中心，而不是以竞争为中心。我们将继续以客户为中心，而不是以竞争为中心。关于二手车次级市场的份额，截至11月，为4.5%，与我们上一季度报告的相比，环比持平。正如我在发言中所说，我们看到的下降主要发生在大型独立经销商和特许经销商中。而这正是我们专注于为其构建解决方案的领域。
我们的新体验包括已推出的无缝Route 1E合同、增强的交易结构和优化以及对FI工具的支持，因为这有助于这些大型独立经销商和特许经销商在他们已经习惯的工作流程中使用我们的服务。我们是在他们所在的地方满足他们的需求，我们预计将继续扩展这一点，以帮助那些大型独立经销商。这是我们正在做的事情。我想告诉你的另一件事是。如果你仔细想想，消除这方面的摩擦是一件非常有趣的事情。
我们的系统中有一个功能，允许经销商和客户基本上优化交易。如果你仔细想想，这是关键时刻。想象一下，你试图在谷歌上搜索预订航空公司航班或在亚马逊上买东西。这需要三分钟。我们在技术上的投资现在允许在不到两秒的时间内完成。当你考虑到与Route 1等的集成时，这变得更加重要，因为我们正在与其他公司竞争，速度实际上非常重要。我就是这样想的。
谢谢。
明白了。谢谢。好的。也许可以谈谈你的杠杆率。目前看起来略高于2.8。从资本分配的角度来看，你认为未来可能会做些什么？
是的。嗨，摩西。是的，我的意思是，我们的杠杆率继续在可接受的范围内，尽管处于较高端。但当我们考虑资本分配时，我们的策略没有改变。杠杆率显然是我们考虑的要点之一。我们总是会确保我们有足够的资本为新的贷款发放提供资金。在那之后，我们会考虑各种因素，包括杠杆率，然后显然我们会评估我们股票的内在价值，并将其与市场价格进行比较，以决定是否要回购。在非常活跃之前，我们觉得情况就是这样。所以总体而言，策略没有变化。
谢谢。非常感谢。
谢谢。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11。我们的下一个问题来自Jefferies的约翰·赫克特。您可以提问了。
下午好。很高兴认识你。非常感谢你回答我的问题。实际上，摩西刚刚问了我大部分问题，都是关于数量和竞争框架的。所以你谈到了这一点。也许与此相关的是，这是一个充满挑战的周期，因为我认为主要是因为可负担性问题。以及相关的二手车价格居高不下。你对未来一段时间这种情况的波动有什么看法，你知道，较低的利率是否会缓解一些，还有其他需要考虑的因素吗？
嗯，我们相信我们有能力满足次级客户的需求。你知道，我们在对我们有利的周期和不利的经济周期中都在运作。对吧。所以我们的产品旨在在各种环境中为客户服务。我们将继续专注于使体验更加无摩擦，与经销商合作，并仍然采取非常保守的方法。有些公司采取更短期的方法。我们正在考虑的是，无论这个周期如何，都要保持保守，最大化内在价值，并对此采取非常保守的方法。
好的。那么关于资本回报，比如股票回购，在你的领导下，你认为策略会有任何变化吗，还是你必须坚持到底？
我们将坚持到底。我认为这方面不会有任何变化。
那么最后一个问题，在经历了一段时间的初始利差下降之后，我认为我们现在有几个季度开始看到利差扩大。你认为这种趋势会持续一段时间吗？这与更好的定价有关，还是与业务中更好的整体运营指标有关？
是的，如果你关注的是与定价相关的初始利差。所以我们不提供关于未来定价的任何指导。你可以查看新闻稿中的表格，该表格将显示我们历史上的定价情况。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的摩西·奥伦布赫（注：原文“Orenbuk”应为“Orenbuch”的笔误，按原文翻译）。您可以提问了。
太好了，谢谢。只是作为后续，维奈亚克，这有点有趣。在过去的几个季度里，我们一直在思考，数量和市场份额面临一些压力，但投资组合中的提前还款也面临压力，这有点不寻常。我只是想知道，这是否告诉你一些关于你的消费者行为方式或行业行为方式的不同信息，也许市场份额问题会更持久？
你对提前还款的看法是正确的。我们确实看到现金流时间安排方面的下降。如果你只看历史提前还款，它们同比有所增加，但低于我们的历史正常水平。
这很难说，摩西。我的意思是，你能真正解读的，纯粹是猜测，也许客户在他们的车辆中停留的时间更长。因为如果你遵循历史趋势，正如我们之前讨论过的，通常你会看到提前还款随着竞争环境的滞后而上升。我们已经处于竞争环境近一年了，但我们还没有看到这种上升。所以很难真正看到这将如何发展。但这是不是有一点原因呢？
好的，非常感谢。
谢谢。队列中没有更多问题，我想将会议转回给马丁先生，以获取任何其他或闭幕词。
我们要感谢所有人的支持和参加我们今天的电话会议。如果您有任何其他后续问题，请将其发送至我们的投资者关系邮箱irreditacceptance.com。我们期待下个季度与您再次交谈。谢谢。
谢谢。再次，今天的会议到此结束。感谢您的参与。