Jack Dickens（副总裁 - 投资者关系）
Richard J. Tobin（董事长、总裁兼首席执行官）
Christopher B. Woenker（高级副总裁兼首席财务官）
Steve Tusa（摩根大通）
Julian Mitchell（巴克莱资本公司）
Amit Mehrotra（瑞银集团）
Jeff Sprague（Vertical Research Partners）
Joseph O’Dea（富国银行）
Nigel Coe（Wolfe Research）
Scott Davis（Melius Research）
Mike Halloran（R.W. Baird）
David Ridley Lane（美银美林）
Andy Kaplowitz（花旗集团）
Brett Linzey（瑞穗证券）
Joe Ritchie（高盛集团）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
早上好，欢迎参加都福2025年第四季度财报电话会议。今天的发言人包括总裁兼首席执行官Richard J. Tobin、高级副总裁兼首席财务官Chris Woiniker以及副总裁兼投资者关系主管Jack Dickens。在发言人发言后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想退出排队，可以按星号键2。提醒各位，本次会议正在录音，您的参与即表示同意我们对本次通话进行录音。
如果您不同意这些条款，请立即挂断电话。谢谢。现在我将把电话交给Jack Dickens先生。请讲。
谢谢，Stephanie。大家早上好，感谢大家参加我们的电话会议。本次电话会议的音频版本将在我们的网站上提供至2月19日，网络直播的回放链接将存档90天。我们今天的评论将包括基于当前预期的前瞻性陈述。由于我们在SEC文件中讨论的一些风险和不确定性，实际结果和事件可能与这些陈述有所不同。我们不承担更新前瞻性陈述的义务，接下来我将把电话交给Rich。
谢谢Jack。让我们从第3张幻灯片开始。总体而言，我们为2025年画上了一个良好的句号。我们第四季度的业绩反映了整个产品组合的广泛营收增长，本季度有机增长高达5%。本季度的营收表现得益于我们长期增长市场的强劲趋势，以及零售燃料和冷藏门柜及服务领域的改善。我们强劲的订单率在本季度增长了10%，全年增长了6%，继续支持整个产品组合的潜在增长势头，让我们对进入新一年的需求持久性充满信心。
第四季度的订单出货比（Book to Bill）季节性走高，为1. 02。得益于销量杠杆和持续的生产力举措，本季度EBITDA利润率提高了60个基点，达到24. 8%。调整后每股收益为9. 61美元，本季度增长14%，超过了我们上调后的第三季度指引，全年增长16%，这是一个非常令人鼓舞的结果。我们稳健的运营业绩得到了资本配置战略的补充。我们在2025年完成的收购开局非常良好，表现超出了承销预期。我们目前的收购渠道很有趣，主要是专有机会。
此外，我们在11月启动了5亿美元的加速股票回购计划，强调了我们在资本部署方面的纪律性方法，以及有意义的资产负债表灵活性，我们仍然处于有利位置，可以将资本用于增强长期股东价值的机会。我们对2026年持建设性展望。整个产品组合的需求趋势稳健且广泛，并得到我们订单簿的支持。基于当前的可见性，没有任何单个终端市场构成重大阻力。我们的资产负债表灵活性使我们能够动态响应市场条件，并 opportunistically采取进攻策略。我们预计2026年调整后每股收益为10.45美元至10.65美元，中点代表两位数增长，符合我们的长期轨迹和为股东创造可持续价值的承诺。
让我们看第5张幻灯片。工程产品部门的收入在本季度有所下降，原因是车辆服务业务量减少，但航空航天和国防零部件及软件业务的两位数增长部分抵消了这一下降。尽管有机销量下降，但由于出色的结构性成本管理、产品组合和生产力举措，本季度该部门的绝对利润有所改善，利润率提高了200多个基点。清洁能源和燃料部门本季度有机增长4%，主要得益于清洁能源零部件以及北美零售燃料软件和设备的强劲出货量和新订单。本季度利润率因车辆清洗解决方案业务下降而略有下降，但全年仍显著上升，我们正朝着该部门25%的利润率目标迈进。
成像与识别部门本季度有机增长1%，主要得益于核心标记编码业务和序列化软件的增长。该部门的EBITDA利润率表现仍然非常良好，达到28%。本季度，外币折算和打印机出货量占比上升对利润率略有影响。泵与流程解决方案部门有机增长11%，主要得益于一次性生物制药组件、数据中心液体冷却用热连接器、天然气和发电基础设施的精密组件及数字控制的增长。我们在2025年第二季度末收购的Socorro继续超出其承销预期。
聚合物加工业务自24年第一季度以来首次实现季度有机增长，这得益于我们积压订单中大型交付的时间安排。泵与流程解决方案部门的利润率继续保持行业最佳水平。气候与可持续发展技术部门本季度有机增长9%，这得益于二氧化碳制冷系统的持续两位数增长，以及冷藏门柜和工程服务业务量的显著改善，这与第三季度的订单退出率预期一致。数据中心液体冷却应用的钎焊板式换热器需求继续显示强劲势头，第四季度在美国的出货量创季度纪录。
该部门的利润率因销量杠杆、出色的执行以及长期增长终端市场带来的积极组合效益而提高了250个基点，本季度订单出货比为1. 21。气候与可持续发展技术部门对2026年的展望非常令人鼓舞。我现在把话筒交给Chris。
谢谢Rich。让我们看第6张幻灯片上的现金流量表。第四季度自由现金流为4.87亿美元，占收入的23%。第四季度是我们全年现金流最高的季度，符合历史趋势。我们对都福2025年的全年自由现金流结果感到鼓舞，达到收入的14%，比上一年增加了近2亿美元。这一增长得益于更高的同比收益带来的现金转换改善，这足以抵消增长和生产力项目资本支出的预期增加。
我们对2026年自由现金流的指引是收入的14%至16%，因为我们预计运营现金流将继续强劲转换。现在，我把话筒交回给Richard。
好的，我现在看第7张幻灯片。2025年全年订单增长6%，2024年增长7%。第四季度合并订单同比增长超过10%，订单出货比高于1的季节性高位延续了过去两年的订单增长势头。所有五个部门在第四季度都实现了订单增长，表明2026年需求广泛强劲。在第8张幻灯片上，我们重点介绍了2025年的资本配置结果和我们的优先事项。我们资本支出的最高优先级是有机投资，事实证明这能带来最高的投资回报。
2025年，我们的资本支出比上一年增加了5000多万美元，在一些最高优先级平台的增长产能扩张以及生产力和自动化投资（包括一些屋顶整合）之间取得了健康平衡。总体而言，我们预计2026年之前宣布的生产力行动将带来约4000万美元的结转利润。我们的下一个优先事项是2025年通过收购实现增长。我们在高端增长市场的四次战略收购中投入了7亿美元，其中三次属于我们最高优先级的泵与流程解决方案部门。这些收购开局非常出色，我们正通过我们的中心主导能力提取协同效应，并利用我们的全球规模渠道和供应链。
最后，2025年我们宣布了超过5亿美元的股票回购，包括11月实施的加速回购计划，2025年产生了强劲的现金流。我们2026年的“干粉”（可用资金）与上一年的起始位置几乎相同，因为我们通过自筹资金进行了资本支出、并购和股票回购，2025年我们处于有利地位，我预计2026年我们将保持活跃。让我们看第9张幻灯片。工程产品部门预计将在2026年有所改善。我们的航空航天和国防零部件业务继续经历与电子战和信号情报解决方案相关的显著需求。
2025年有机下降两位数的汽车售后市场，在25年末和26年初显示出需求缓和的迹象，订单趋势向好。随着2024年STACO和环境解决方案集团的剥离以及产品组合其他部门的增长，我们的工程产品部门现在占我们总产品组合的不到15%。清洁能源和燃料部门的前景在大多数业务中仍然稳健。北美零售燃料行业正处于我们认为的新资本支出周期的早期阶段，流体运输和清洁能源组件的前景强劲，特别是低温应用的需求尤为旺盛。
我们预计25年车辆清洗设备和软件业务的阻力将在26年有所改善。清洁能源和燃料部门在2026年应成为利润率增长的领导者之一，这得益于销量杠杆和清洁能源收购的整合效益。成像与识别部门由于其显著的经常性收入基础和坚实的潜在需求，应继续其长期稳定的增长轨迹。我们对最近打印机出货量的上升感到鼓舞，这为持续的长期经常性收入增长奠定了全球安装基础。我们预计2026年泵与流程解决方案部门的需求状况将保持良好。
人工智能和能源基础设施的前景强劲，包括数据中心液体冷却用热连接器、天然气基础设施的精密组件以及Socorro的高压电线电缆检测设备。一次性生物制药组件的需求仍然稳健，这得益于重磅药物的生产增长以及向一次性制造方法的持续转变。如前所述，由于2025年初的大量补货，本季度和第一季度生物制药业务面临艰难的同比比较，但总体而言，该业务第四季度的退出率应在2026年保持不变。最后，气候与可持续发展技术部门应将其第四季度的退出率维持到2026年。
二氧化碳制冷系统预计将继续以两位数的速度增长。我们预计冷藏门柜和工程服务业务的复苏将继续，全国性零售商表示有意在经历一段时间的关税相关延迟后，恢复维护和更换升级支出。我们在所有地区都经历了钎焊板式换热器的强劲需求，北美数据中心液体冷却相关的增长尤为显著，我们的订单已远远超过第一季度。最后，让我们看第10张幻灯片。左侧是全年指引。我们预计2026年的季节性与过去几年相似，第一季度销量缓慢增长，第二和第三季度达到产品交付高峰期，第四季度代表对下一年前景的早期指示。
我们对营收表现的势头感到鼓舞，这标志着在我们长期标准的有机增长基础上有所改善。值得注意的是，即使在营收增长放缓的那段时期，我们的业务模式也显示出其优势，因为我们通过严格的成本管理、强劲的利润率转换和创造价值的资本部署成功扩大了盈利能力。2026年的开局具有建设性。我们预计增量收入将带来坚实的销量杠杆，以及前期重组努力的结转效益和并购带来的增值。我们致力于将长期两位数的每股收益增长轨迹延续到26年。
最后，我要感谢我们的全球团队为实现去年的业绩所做的努力，我们期待在新的一年里为我们的客户、合作伙伴和投资者服务。Jack，接下来我们进入问答环节。
谢谢。如果您想提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想退出排队，可以按星号键2。我们要求参与者限制自己只提一个问题和一个澄清问题。我们将接受摩根大通的Steve Touza的第一个问题。
嘿，早上好……哦，我猜现在是下午了。
我知道。很奇怪，对吧？
是啊，得吃午饭了。为了你们推迟了午饭。
是的，下次我们会在早上早点开始。
不，这样挺好。可以避开其他电话会议。有帮助。价格，成本。今年我们怎么看？我知道你们买了不少钢材，所以你们是如何考虑管理原材料的？
是的，我的意思是，我认为现在我们应该做我们每年都做的事情。现在可能是1. 5%左右。显然，我们预计今年年初商品成本会上升。我们可以谈谈增量利润率以及这意味着什么。所以我们是否需要回到那个水平，将取决于发展轨迹。
好的，那么截至目前，你们在指引中嵌入了多少价格？
1.5到2。
好的。还有一个问题。在整个季度的评论中，你都相当乐观。在过去一个月左右或两个月里，有没有什么你看到的情况会改变你对整体经济和业务的积极看法和基调？
没有，我的意思是，你看，我们期待的是全年有机增长最好的季度，我们做到了。我们实现了我们所期望的利润率增长，考虑到第四季度与前几个季度的组合差异，订单出货比超过1。所以对我来说，我认为我们达到了进入26年所期望的三个数据点。你知道，我们的积压订单很好。第一季度的生产表现应该会很好。我认为我们不能对生产表现和交付过于兴奋，因为我认为季节性将和往常一样，我们会真正提升。
但总体而言，是的，我的意思是，我们喜欢这个开局。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们将接受巴克莱银行的Julian Mitchell的下一个问题。
嗨，早上好。也许首先谈谈非常强劲的利润率表现，但当我们考虑2026年的组合时，我知道有很多不同的业务，但我想你指引的有机销售增长最高的部门是EBITDA利润率最低的部门。所以也许帮助我们理解DCEF和DCST今年的经营杠杆目标。是否有巨大的成本节约顺风，例如，意味着它们可以在高销量增长的同时实现非常强劲的经营杠杆。
是的，你说得对。我的意思是，我们对DCEF的期望是收入增长带来的杠杆。此外，该部门将受到前期重组的最大影响。所以屋顶整合的好处将在全年逐步体现。所以我认为我们期望的利润率提升会有点后端加载，只是因为重组的好处。另一个是DCST。你看到25年第四季度的利润率跃升了250个基点。我们将看看能否在销量增长的基础上获得更多。回到之前的问题。
这是我们在大宗商品方面有点暴露的地方，特别是铜。所以我们是否需要略微提高该部门的营收预期以弥补这一点？我们将在今年继续观察。目前，我们已经提前采购了足够的量，我们对今年上半年的情况有了相当好的了解。我们将看看是否需要采取任何定价行动来弥补投入成本的任何阻力。但你在组合方面说得对。
谢谢，这很有帮助。也许你多次提到了季节性，Rich，认为明年会是正常的一年。那么我们是否应该预期，同比而言，每个季度的每股收益增长和销售增长与第10张幻灯片上的全年框架不会有太大不同？
Julian。没错。当我们看全年的共识预期时，第一季度的预期异常高，尽管我认为在12个月或不是12个月，而是9个月的时间里，我们一直在反复说要小心第一季度的生物制药组合。所以你看，全年就是全年。我们会达到全年目标。但季节性应该和你历史模型中的一样。
太好了。谢谢。
不客气。
谢谢。我们将接受瑞银集团的Amit Malhotra的下一个问题。
谢谢。嘿Rich，很高兴和你交谈。那么关于今年的增长前景，4%，显然这是一个不错的数字，肯定比过去几年好，但比我们第四季度的退出速度要低一些。所以也许你可以谈谈这是否只是谨慎的保守主义？详细谈谈。然后，如果我看今年的利润率扩张，似乎全部可以用那4000万美元的结转生产力收益来解释。是这样吗？也许这只是组合效应抵消了一些销量杠杆？
是的，我的意思是答案是肯定的，也是肯定的。我的意思是现在是年初。我的意思是，如果你还记得，去年我坐在这里谈论我们的指引，然后我们遇到了关税混乱。所以在营收和最终的增量利润率方面存在一定程度的谨慎。我们谈到了投入成本和各种其他事情。这些数字是基于我们在积压订单中看到的我们可以执行的内容，我们是否可以提高它们，我们将逐季度观察，但是，你知道，订单势头在去年年底加速了。
所以如果我们获得同样的加速，并且随着季度的推进获得可见性，那么我预计，你知道，我们去年基于最初的指引逐步提高了每股收益。我们期望也能这样做。
是的，这很有帮助。与此相关。我知道去年制冷业务有1.5亿美元的订单减少。显然第三季度订单有所回升，我猜这种趋势还在继续。你有信心能够全部挽回吗？从我们现在的角度来看，
我们。第一季度已经售罄。这就是我能告诉你的。所以我们正在接单，这是一个相对短周期的业务，我们的订单已经排到了第二季度。到目前为止一切都很好。
好的，非常好。非常感谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题将来自Vertical Research Partners的Jess Brock。
嘿，谢谢。大家好。嘿，Rich。回到增量等问题上。我们已经稍微谈到了这一点，但为了理清所有不同的组合变化等，我只是想确保我没有遗漏任何表外项目。看起来你指引的观察到的增量报告为35%。是这样吗？或者在运营和底线之间还有其他需要注意的事情吗？
Jeff，底线上真的没有什么。所以你的数字接近或正确？你基本上是对的。
是的。嘿，然后，你知道，第二个问题。我会小心的。但是你知道，有一些传言说你对所谓的变革性交易、世代性交易、非常大的交易发出了一些声音，也许只是为了说明你对非常大的交易的兴趣？或者你更倾向于坚持补强收购？你能补充些什么吗？
嗯，这比去年的退休传闻好多了。所以我会接受。我会接受变革性交易的角度。你知道，我们不会谈论任何在管道中的事情。这不是我们的历史。
我的意思是，我们非常关注执行风险。我相信我们今年会进行一些并购。如果我们考虑进行变革性的事情，最终必须对都福的股东有利。所以这并不是说。并不是说我们看待我们的业务和我们拥有的业务，并说我们已经从中榨取了所有价值，现在我们必须做些什么来推动它。我认为我们通过补强交易和增长营收有一个很好的算法，我们不需要做任何事情，我想这是我能描述的最好方式。
是的。嘿，然后也许，对不起，第三个问题。Jack，别生我的气。但是回到收入，你提到。也许这里有一些保守主义，但你知道，想想看，你知道，订单增长率现在已经在相当长的一段时间内领先于收入，而且像Socorro这样的公司正在以更快的速度融入有机业务，比如。更快的速度，比如是否只是订单中有一些更长周期的东西或者转换不迅速的东西来解释这种明显的脱节？
我的意思是，归根结底，我的意思是，在不过度乐观的情况下，历史上3到5是一个相当不错的数字。但你是对的，如果我看订单进来的速度，你可以向前推进，看到第一季度总是对我们来说有点，一个有趣的季度，因为我们有很多生产表现，然后我们在第二季度、第三季度发货很多。
我认为部分原因是让我们进入第一季度，看看我们是在消耗积压订单，还是保持中性，或者积压订单的增长甚至超过生产，这基本上是我们必须在今年下半年增加的。所以你知道，看，我们去年同一时间在这里，然后2月份情况就变糟了。所以现在让我们进入这一年。就退出轨迹、积压订单轨迹、订单等所有方面而言，一切看起来都很好。让我们进入第一季度，当我们到达那里时会给你更新。
好的。好的，很好。我就问到这里。谢谢，Rich。
不客气。
谢谢。我们将接受富国银行的Joe o' Day的下一个问题。
嗨，谢谢回答我的问题。想从零售燃料资本支出周期方面开始，如果你能详细说明你在那里看到的情况，各地区的一些细节，你认为2026年期间需求会如何加速，
这在很大程度上是北美的现象。我们实际上已经减少了在新兴市场的敞口。在欧洲，我们没有离开，但我们已经采取了这实际上在过去三四年里对我们的营收造成了拖累，我们在客户方面做到了80/20，除此之外，你看，自2001年左右以来，电动汽车将接管世界，所以零售燃料领域没有太多资本支出，这可能没有反映在利润率上，我认为我们在这方面做得非常好，但在营收上，嗯，现在情况已经好转。
如果你去看看像Costco这样的公司，现在燃料的利润率有多高，我认为这唤醒了市场，零售端的价差达到了历史最高水平，这将推动项目回报。
然后在重组方面。你有4000万美元来自去年行动的结转。我认为过去你提到过可能还有更多要做。那么你是如何看待这一点的，你会在什么时候做出任何决定，如果你决定做更多，哪些业务部分会受到更大的影响。
我认为我们现在手头的工作已经相当满了。所以从查看提案到实施之间有一个滞后时间。就像制冷业务，我们实际上在今年上半年将承担额外的固定成本，因为我们正在关闭一个设施并建造另一个。所以我们要到明年下半年才能真正获得好处。在某种程度上，清洁能源也是如此。但是，是的，看，每年我们都有攻击固定成本的目标。所以当我们采取这些费用时，我们会告诉你它们是什么以及在哪里。
明白了。谢谢。
不客气，
谢谢。我们将接受Wolf Research的Nigel Koh的下一个问题。
谢谢。下午好，各位。Rich，我想将增长分为两部分，你所谓的长期增长市场占20%，这些市场一直以两位数增长，然后是低谷市场，我不知道，40-50%的利润率，Belbach BSG联盟。也许谈谈你在2026年这两个领域看到的情况。
是的，增长领域非常好。真的没什么可补充的。所以我们在去年前三个季度所说的任何话，这个轨迹都在继续。所以我们在那里很好。我的意思是，那些一直是阻力的，我的意思是，在Belvac，这很容易。我们只需要等待制罐行业的资本支出周期转向，至少对话正在进行。但我们在积压订单中还没有真正看到。在车辆服务集团，这在很大程度上是一个欧洲故事。这就是为什么，尽管营收面临阻力，但你没有看到太多的利润率稀释，因为这只是我们获得高利润率的地区之间的差异。
在某种程度上，我还没有看到这种情况有所改善。但我们在欧洲已经差不多三年了，所以人们会期望在今年的某个时候情况可能会好转。制冷业务是个例外。我的意思是，我们在第三季度末详细讨论过。这是延期。但我们向你展示了第四季度积压订单的增加，然后看看我们在第四季度的营收增长和利润率扩张。正如我在一个问题中提到的，我们第一季度已经售罄，现在订单已经排到了第二季度。
所以看起来在给定的一年里，我们能生产的数量是有限的。从产能角度来看，因为我们实际上已经削减了很多产能。但我们对进入26年的说法反映在我们的积压订单中，并反映在第四季度的营收增长中。
好的，所以制冷业务正在很好地复苏。听起来MOG仍然有一些阻力。其他一切都相当稳定。这样总结对吗？
是的，是的。MOG会，你知道，MOG会看到的，因为。你会在积压订单中看到，因为MOG订单的美元价值非常高。当它到来时你会知道的。现在可以说，欧洲化工市场表现不佳。
是的，这一点也不令人震惊。还有一个关于利润率的快速澄清。考虑到你强调的组合压力，是否有结构性回报来维持35%类型的利润率，或者可能
我认为，当你进行计算并查看增量时，我认为上行空间大于下行空间。
好的，很清楚。谢谢Trish。
不客气。
谢谢。我们将接受Melius Research的Scott Davis的下一个问题。
嘿，下午好，各位。
Scott。
Rich，如果你退后一步，你知道，自从你掌舵以来，这个产品组合发生了很大变化。但是你认为你现在拥有的这个产品组合的周期增长速率是多少？是不是正好？我们是不是在5%左右的甜蜜点？是4到5吗？
是的，根据GDP和其他因素，大约在3到6之间，但你知道，显然可以达到5。
好的，这也是我所想的。各位，我们已经有一段时间没有谈论了，你知道，结案，你知道，那种无稽之谈，起起落落，你有一个很大的安装基础，而且它一定在老化。有没有办法考虑这个安装基础的年龄，以及能够社交化，也许是被压抑的需求，这些东西需要多久更换一次等等？
嗯，这有点像，那个业务有点像两个城市的故事。有二氧化碳屋顶单元，这是技术变革的一个方面，谢天谢地。我们是北美市场的领导者，在欧洲是联合领导者，我们是北美市场的领导者，我们做得非常好，原因有很多，我会把它放在增长平台中，当Jack给你那些数字时，二氧化碳业务就在其中。在零售制冷门柜业务中，我们已经将该业务的利润率从7%或8%左右提高到了非常高的十几。
现在我们正在完成最后的资本支出。我们基本上重建了那里的整个工业足迹。所以我们最终得到的是一个核心制冷业务，大约5亿美元左右，利润率非常好，现金流非常好，因为它不持有任何营运资金。所以今天它的价值比过去讨论它的时候要高得多。我们会发展这个业务，但我们会为了盈利而发展它，我们会尽快发展二氧化碳方面，因为我们处于早期阶段，我们拥有领导地位。
好的，有帮助。很好的内容。谢谢。我会继续。祝你们今年好运，各位。
谢谢。
谢谢。我们将接受Baird的Mike Halloran的下一个问题。
嘿，早上好。嗯，各位下午好。首先关于清洁能源利润率，准备好的发言中，你提到了20%中期目标。也许只是一些时间线，Rich，你认为什么时候可以达到。
我们将不得不逐步提高。所以，你知道，谢天谢地，今年应该进入20%出头，然后从那里逐步提高。我们能加速吗？这将在一定程度上取决于组合，我真的想看看我们在足迹方面仍处于过渡时期。所以一旦我们完成后，我们真正能得到什么，以及一旦完成后固定成本吸收的好处是什么。所以我们现在还在做，可能到年底完成。
所以仅在营收方面，我们认为可以进入20%出头。从那里开始，这将取决于成本削减的推进。你的猜测和我的一样好。我们对低温领域的长期机会感到非常兴奋，这对我们来说不是一个超级大的业务，但正在变得更大。如果那个增长率和机会继续扩大，那么我们对此非常兴奋。
这很有道理。然后你简要提到了这一点，但你曾评论说，只有这么多产能来推动增长。同时，你也在做一些内部举措，管理产能降低。随着今年的推进，你如何看待这种推拉？有没有你可能投入增量资本来扩大产能的领域，或者我们对目前的网络感觉良好，配对方面还剩下什么？
目前，26年的资本支出正在下降，因为基本上完成了扩张产能和重组产能。所以它在下降。我们对我们所处的位置感觉良好。我们正在北卡罗来纳州新建一个工厂，或者开始新建，到27年可能才能完成。所以，你知道，我们有一个灵活的模式。我的意思是，我们可以相对快速地扩大产能。但是，除了我们在第三季度详细说明的那些正在进行的项目外，我要补充的唯一一个新项目是北卡罗来纳州的新建工厂。
谢谢。
谢谢。我们将接受美国银行的Andrew Oban的下一个问题。
嗨，我是David Ridley Lane，代表Andrew Oban。我想知道你在天然气发电方面的敞口。是用于大型涡轮机的板式组件，还是也用于小型涡轮机和往复式发动机？特别是在过去三到六个月里，设备供应商有相当多的产能扩张。只是过度参与其中。谢谢。
你的问题的答案是是，是和是。所以从大型涡轮机到中游到往复式压缩机，大型涡轮机业务现在有点领先市场，虽然产能百分比增长相当大，但这些是非常非常大的机组。所以单位价值很高，但机组数量并不多。我们相信在交付方面会有大量的后续资本支出，也就是说，将天然气输送到这些涡轮机。我们希望但预计在26年下半年开始。
明白了。只是从幻灯片上澄清一下。清洁能源和燃料部门第四季度有关于价格成本的内容。这是一次性的还是。
你知道吗，你问倒我了。
是的，这只是价格相对于成本的时间追赶问题。所以这真的只是我们在第四季度看到的时间问题。
明白了。好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们将接受花旗集团的Andy Kapowicz的下一个问题。
大家下午好。
嗨，Andy。
Rich，你提到当你获得更好的可见性时，你可以调整收入指引。但考虑到过去几个季度的订单出货比一直很好，而且你似乎对市场仍然相对乐观。你至少有可见性继续近期的订单出货比超过1吗？
我不知道。正如我在 earlier 的评论中提到的，第一季度往往是生产月，而不是发货月。对吧。所以。部分讨论的一部分。我的意思是，我不敢相信我们已经在谈论调整指引了。
但其中一部分是进入第一季度，看看我们是在消耗积压订单，还是保持中性，或者积压订单的增长甚至超过生产，这基本上是我们必须在今年下半年增加的。所以你知道，看，我们去年同一时间在这里，然后2月份情况就变糟了。所以现在让我们进入这一年。就退出轨迹、积压订单轨迹、订单等所有方面而言，一切看起来都很好。让我们进入第一季度，当我们到达那里时会给你更新。
这很有帮助，Rich。然后我想问你关于DII的问题。我知道这有点像GDP，也许是GDP+业务，但有什么能让它更进一步吗？我知道26年的低个位数预测，你确实提到你正处于多年利润率扩张进程和结构性成本债务的中期。那么你在这个进程中处于什么位置？该部门是否仍有良好的利润率上行空间？
我们实际上正在向该业务部署大量资本支出，进行一些现代化和生产力提升。
所以如果一切顺利，这将推动利润率。从那里，你知道，它暴露于消费品。我没有那么密切地关注消费品。嗯，我们是否会看到那里的产能扩张，这将推动有机增长高于正常水平。但我的意思是，这是一个混乱的数字，因为它是一个全球业务，有很多外汇影响。我们尽量不要对长期增长率过于乐观，因为它会波动。但从现金流动态来看，这是一项非常有价值的业务。
有帮助，Rich。
谢谢。
谢谢。我们将接受瑞穗证券的Brett Lindsay的下一个问题。
嘿，各位下午好。
嗨。
关于业务中20%与长期市场相关的部分。在过去几个季度里，你很好地强调了这一点。好奇事后分析，2025年这组业务增长了多少，然后你是否仍然看到26年这20%有相当坚实的两位数增长率？
是的，是的。
是的，是的。好的。然后关于资本配置的后续问题。所以第8张幻灯片，虚线柱状图，灵活杠杆的可选性。也许只是更新一下这里暗示的投资级杠杆率。
我想这是根据2025年全年EBITDA计算的，可能是最大杠杆率，有一些回旋余地来维持投资级。所以这只是简单的数学。是的。
好的，明白了。我就问到这里。非常感谢。谢谢。
谢谢。我们将接受高盛集团的Joe Richie的下一个问题。
嘿，各位。下午好。
嘿，Joe。
所以我先问一个与Jeff earlier的问题相反的问题。不是谈论大交易，而是你业务中的潜在剥离。我知道你经常审视你的投资组合。你现在如何看待你的投资组合，以及潜在的，你知道，通过减法来增加？
嗯，我的意思是，我们有受托责任。如果有人想购买投资组合的一部分，我们必须考虑，第一。目前我们对我们所拥有的感到满意。我们保留了选择权。如果我们要通过组合货币化来为交易提供资金，这本身就是一种选择。但目前我们对现有的投资组合感到满意，无论是对其进行有机投资，还是我们历史上进行更多并购的部分。
好的，很高兴听到。然后我不会要求你改变指引。你刚刚给出了指引。但是如果你回到第9张幻灯片，看看你对今年的有机增长预期，在整个投资组合中，你认为今年最大的波动因素在哪里。
我的意思是，它们都是正确的。如果你给所有的都增加1个百分点，你知道我的意思，没有，你知道，这个可以根据我们的预期翻倍。更多的是你在这里得到一个点，在这里得到一个点，在那里得到一个点。你知道，最后加起来，会给营收增加几个点。所以我不，你知道，不过度乐观的话，我认为这些方向上是绝对正确的。
好的，听起来不错。我希望随着今年的推进，你能得到那个点。
谢谢，Joe。
很高兴和你交谈。
再见。
谢谢。我们的最后一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Dean Dre。
谢谢。大家好。
嘿，Dean。
嘿。也许只是接着Joe的问题，因为我一直在盯着第9页，我试图记住上一次你所有业务的有机增长都是绿色的，所有利润率箭头都一致向上是什么时候。这不禁让人想问，今年的规划过程有什么不同吗？这严格是每个业务的自下而上的汇总，还是你以任何方式进行了调整，削减或提升？你知道，记得一年前，关税问题，你决定要保守一点。
所以你有什么想要分享的调整或提升因素吗？
当然，我认为评论中已经提到了。但我的意思是，我认为我们在过去两三年里非常坦率地表示，一些长期表现非常好的长周期业务正在下滑。对吧。因为这是从积压订单中出来的。所以你知道，MOG和Belvac这类业务，我们知道我们正在退出欧洲的一些业务，或者我们的燃料解决方案业务的一些收入，这将是负面的。这已纳入我们的指引。这意味着营收阻力，但利润率上升，然后我们没有。
我认为我们在进入25年时担心欧洲的车辆服务集团，结果确实如此。所以我认为这里显示的是，我们没有像以前那样确定的阻力，无论是因为长周期业务下滑，还是我们认为处于困境的特定市场。
这很有帮助。谢谢。还有一个快速问题。积压订单在问答中被多次提及，只是大致而言。你预计今天积压订单占26年营收的多少？只是大致方向。与正常时期相比如何？
我总体上不知道，我只能告诉你一个轶事，我之前提到过，像制冷业务在第四季度大幅增长，我们第一季度已经售罄，这不是正常情况。从历史上看，我们的大多数业务实际上在第四季度消耗积压订单，然后在第一季度补充。因为我们今年第四季度积累了这么多积压订单。波动因素将是我们在第一季度是消耗它，还是它继续增长。如果继续增长，对第二年下半年是积极的。
但我们将在未来60天左右知道。
谢谢。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束，都福2025年第四季度财报电话会议也到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。