Marius Merz（投资者关系与企业发展主管）
Robin Vince（总裁兼首席执行官）
Dermot McDonogh（首席财务官）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
Mike Mayo（富国银行证券）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Steven Chubak（Wolfe Research）
Alexander Blostein（高盛）
Brennan Hawken（BMO Capital Markets）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Glenn Schorr（Evercore Inc）
David Smith（Truist Securities）
Gerard Cassidy（RBC）
Emily Ericksen（花旗集团）
David Konrad（KBW）
早上好，欢迎参加纽约梅隆银行（BNY）主办的2025年第四季度收益电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。请注意，本次电话会议和网络直播将被录制，内容受版权保护。未经BNY同意，您不得录制或转播这些材料。现在，我将把会议交给BNY投资者关系主管Marius Merz。请开始。
谢谢主持人。各位早上好，欢迎参加我们的第四季度收益电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Robin Vince和首席财务官Dermot McDonogh。一如既往，我们将参考季度更新演示文稿，该文稿可在我们网站的投资者关系页面上找到。我需要指出，我们的发言将包含前瞻性陈述和非公认会计原则（non-GAAP）计量指标。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关这些陈述和非GAAP计量指标的信息，请参见收益新闻稿、财务补充资料和季度更新演示文稿，所有这些都可在我们网站的投资者关系页面上找到。
本次电话会议上发表的前瞻性陈述仅代表2026年1月13日（今日）的观点，不会更新。接下来，我将把发言权交给Robin。
谢谢Marius。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我将首先提供战略更新，然后由Dermot详细介绍我们第四季度的财务表现、2026年展望以及中期目标的提升，因为我们正展望下一阶段，以长期释放纽约梅隆银行的全部潜力。从季度更新演示文稿的第三页开始，2025年对纽约梅隆银行来说又是成功的一年。简而言之，我们创下201亿美元的营收纪录和53亿美元的净收入纪录，有形普通股回报率为26%。
总营收同比增长8%。结合3%的支出增长，我们在报告基础上实现了507个基点的正经营杠杆，剔除特殊项目后为411个基点，税前利润率提高至35%。2025年，我们连续四个季度实现正经营杠杆，总体已连续八个季度。综合来看，我们的每股收益同比增长28%至7.40美元，并通过普通股股息和股票回购向股东返还了50亿美元资本。这一强劲的财务表现是我们重塑纽约梅隆银行的成果，也是过去一年在战略优先事项上取得实质性进展的体现，我们在幻灯片4的四个方框中重点强调了这些进展。
首先，我们的商业模式行之有效。作为“一个纽约梅隆银行”运营，我们开始整合全公司的广泛资源，提供更多产品和服务以满足客户需求。这包括嵌入销售实践和行为，使我们的团队能够更一致地为客户提供更多、更好的服务，深化与现有客户的关系，并为新客户打开大门。我们全年实现了创纪录的销售业绩，并在第四季度宣布了几项值得关注的胜利，进一步深化了我们的合作关系。WisdomTree选择纽约梅隆银行作为其WisdomTree prime平台的银行即服务提供商。
该解决方案整合了银行、支付、托管和数字资产服务，以支持WisdomTree新的零售分销模式的增长及其成为领先的数字资产投资管理公司的战略。主动资产管理公司Jupiter选择纽约梅隆银行提供从投资、运营和数据管理到托管的全方位能力，简化其运营平台并为未来发展定位。日本政府养老金投资基金选择纽约梅隆银行为其私人市场提供集成数据和分析服务。该解决方案旨在帮助他们管理复杂性、提高透明度并改善其不断增长的另类投资组合的决策制定。
其次，我们通过在2025年将约一半的员工过渡到平台运营模式，继续在释放平台规模和增长潜力方面取得进展，目前已有超过70%的员工在该模式下工作。这一举措是重塑纽约梅隆银行的核心组成部分，旨在提高我们为客户提供服务的敏捷性和针对性，同时也是从根本上改变公司运营方式的一系列举措的核心部分。第三，2025年，我们在人工智能（AI）应用方面取得了重大进展，突显了我们在这一新兴领域的行业领先地位。
基于过去几年的审慎投资，我们的企业AI平台Eliza正在为员工释放能力，使他们能够专注于为客户提供更高价值的工作。我们最近宣布与谷歌云合作，将Gemini企业版功能集成到我们的Eliza平台中，增强我们在全公司范围内支持深度研究、分析和数据密集型工作流的能力。在与OpenAI等现有合作的基础上，这些合作突显了我们负责任地大规模部署AI的承诺。我们预计，随着时间的推移，AI将使我们能够以新的、令人兴奋的方式重塑许多流程和系统，并且将AI嵌入我们的产品和服务中，这将为公司在未来几年带来重大机遇。
第四，纽约梅隆银行拥有241年的创新历史，从向美国政府发放第一笔贷款，到成为美国第一家提供数字资产托管的全球系统重要性银行（G-SIB）。我们对创新新产品和解决方案的关注，集中在为长期构建可信的市场基础设施，并以新的、不断发展的方式为客户服务，包括增加连接传统资产和数字资产世界的新能力的交付。例如，本季度我们推出了dryfus稳定币储备基金（dryfus stablecoin Reserves Fund），这是一种政府货币市场基金，旨在支持稳定币发行方和机构参与者管理合格储备资产，为不断增长的数字支付生态系统提供纽约梅隆银行的现金和流动性解决方案专业知识。
我们最近与Securitise合作宣布的代币化AAA级CLO（担保贷款凭证）战略，将高评级结构化信贷产品引入区块链，纽约梅隆银行担任次级顾问和基础资产托管人。就在上周，我们宣布已迈出代币化存款战略的第一步，通过在我们的数字资产平台上实现客户存款余额的链上镜像表示。当我们反思我们市场领先业务的范围、作为金融市场基础设施提供商的核心地位以及我们与传统和数字原生客户关系的深度和广度时，我们相信我们处于特别有利的位置来推动金融市场的未来发展。
从三年前我们开始这项工作之初，我们就以长期视角看待释放纽约梅隆银行作为金融服务平台公司的全部机遇，致力于为客户和股东进行有纪律的执行并持续创造价值。我将简要谈谈为我们带来当前成果的一些工作，这些在演示文稿的第五页有所描述。两年前，我们公布了战略路线图和一系列中期财务目标，我们将其视为纽约梅隆银行多年转型中的第一个基础奠定阶段。
虽然其中一些工作将在未来继续进行，但我们认为现在是开始进入下一阶段的合适时机。但在此之前，我想借此机会回顾我们的努力、在业务和运营中看到的影响，以及这些如何开始转化为改善的财务表现。在我们开始这一旅程时，我们很早就认识到，我们必须同时在多个方面开展工作：简化运营方式、改进执行并为客户提供服务，而我们作为团队的协作方式对于创造深刻而持久的变革至关重要。
全面的战略和财务业务审查向我们展示了纽约梅隆银行内部能力的强大组合。我们是全球第一的托管银行和第一的 collateral 管理人，是领先的发行人服务提供商和美国政府证券的主要结算代理。我们拥有顶级的支付和流动性业务，并为客户提供领先的投资和财富管理能力。单独来看，这些都是市场领先的业务；共同来看，它们代表了一系列高度相邻的金融服务平台，处于全球金融市场的中心。大规模复制这些平台难度极大，并且对我们的客户而言价值日益增加。
为围绕执行组织公司，我们特意将工作框架化为三个简单的战略要素，我们将继续关注这些要素。第一个是客户：为他们做得更多，向现有客户提供更多现有产品，增加新客户，增加新产品，并通过量身定制的解决方案满足客户需求，响应市场趋势和机遇。第二个是我们如何运营公司。我们知道我们可以做得更好：简化流程、提高财务纪律、打破壁垒、挑战现状，并将我们的运营模式重新构想为平台公司。
第三个是文化。说起来简单，做起来难，但当它发挥作用时却很神奇。集体的主人翁意识、团队合作和责任感共同将其他两个关键战略支柱变为现实。这种主人翁意识和责任感是我们交付成果的核心，因此，通过持续执行为更好的业务和运营表现建立信誉和动力对我们来说很重要，幻灯片6中的一些例子可以说明这一点。对纽约梅隆银行来说，最大的增长机遇一直是且仍然是与现有客户开展更多业务。
2024年，我们推出了新的商业模式，旨在鼓励我们的销售和服务团队提高目标，为他们配备新工具，并使我们的员工能够利用纽约梅隆银行的全部资源提供解决方案。在过去两年中，购买三项或更多服务的客户数量增长了60%以上，有机费用增长攀升至3%，这反映了良好的进展，未来还有更大的机遇。结合更强的有机增长，我们采取了稳定而审慎的行动来降低对利率的敏感性，在各种宏观经济环境中推动更具弹性的营收增长。
与此同时，我们在平台运营模式中的持续转型和日益成熟正在减少摩擦并推动进一步的生产力提升。例如，数字化和自动化投资显著降低了计算资产净值（NAV）和结算交易等流程的单位成本。我们的员工正在构建创新的AI解决方案，我们预计随着时间的推移，这些解决方案将对整个公司产生重大影响。我们自豪的是，仅在2025年，我们就部署了超过130名数字员工，这是行业领先的多智能体AI能力。我们的数字员工与我们的员工并肩工作，支持他们完成诸如验证支付详情和修复代码漏洞等任务，使团队能够专注于更高价值的工作和客户成果。
综合来看，这些指标让我们得以一窥我们执行里程碑的方式和例子。这些不是终点，而是有用的指标，表明我们的战略正在发挥作用，未来仍有重大机遇。转向第七页，通过以正经营杠杆为北极星来定位公司，我们为团队创建了一个清晰、直观的执行框架。在相对有利的市场背景下，我们多年来的稳步改进所产生的累积影响，导致纽约梅隆银行在过去几年的财务表现有了显著改善。更一致的收入增长和审慎的支出管理带来了正经营杠杆、利润率扩张和盈利能力提升，共同推动每股收益实现两位数的年度增长。
转向第八页，与纽约梅隆银行过去十年的财务表现相比，我们可以看到长期坚持纪律、明确意图和持续执行所带来的差异。更具弹性的营收增长开始形成，对支出基础的更好控制使我们能够继续为未来增长进行重要投资。虽然我们对这一进展感到鼓舞，但我们并不满足。我们的工作远未完成。我们保持谦逊，并高度关注未来的机遇。关于这一点，我将在第九页总结我们下一步的方向。
随着基础基本到位，更多员工就位以帮助我们执行下一阶段的旅程，释放纽约梅隆银行潜力的关键在于随着我们在新的商业和平台模式中走向成熟，在全公司范围内实现规模和增长机遇，利用AI释放能力，从而以新的、更好的方式为客户服务，支持未来的全球金融市场和基础设施。综合来看，我们2026年及中期的重点代表了一个令人兴奋的转变，建立在过去三年工作的基础上，以实现更高增长并发挥纽约梅隆银行内在的竞争优势。
在我们坚定不移地致力于为各位投资者创造价值的同时，我要感谢我们全球的团队对客户的奉献以及对重塑我们公司的承诺。我们正以积极的势头进入2026年，并对未来的工作感到兴奋。接下来，我将把发言权交给Dermot，由他详细介绍本季度的财务情况，然后回顾我们2026年的展望和下一系列里程碑。Dermot，请。
谢谢Robin，各位早上好。我将从演示文稿的第12页开始介绍我们第四季度的业绩。总营收为52亿美元，同比增长7%。费用收入增长5%。其中，投资服务费用增长8%，主要受新增业务、更高的市场价值和更高的客户活动推动。投资管理和业绩费用持平，主要由于市场价值上升带来的增长被资产管理规模（AUM）流的组合以及我们在前几个季度讨论的某些回扣调整所抵消。全公司的客户资产（AUCA）为59.3万亿美元，同比增长14%，反映了客户流入、更高的市场价值和美元走弱的有利影响。资产管理规模为22万亿美元，同比增长7%，反映了更高的市场价值和美元走弱，但部分被累计净流出所抵消。本季度投资及其他收入为1.35亿美元，包括4300万美元的其他投资损失和1500万美元的证券净损失。净利息收入同比增长13%，主要反映了到期投资证券以更高收益率再投资的持续进行和资产负债表增长，但部分被存款边际压缩所抵消。
支出为34亿美元，报告基础上同比持平，剔除特殊项目后增长4%。这反映了更高的投资和与收入相关的支出、员工绩效加薪以及美元走弱的不利影响，但部分被效率节约所抵消。本季度信贷损失拨备为2600万美元的收益，主要受商业房地产风险敞口改善和宏观经济预测变化推动。报告基础上的税前利润率为36%，剔除特殊项目后为37%，有形普通股回报率为27%。综合来看，我们报告的每股收益为2.02美元，同比增长31%；剔除特殊项目后，每股收益为2.08美元，同比增长21%。Robin earlier提到了我们全年的业绩，但转向第13页，我想详细说明一些最重要的项目。我们的总营收同比增长8%，2025年全年达到创纪录的201亿美元。费用收入增长6%。我们的投资服务费用增长8%，主要受新增业务、更高的市场价值和客户活动推动。投资管理和业绩费用下降2%，反映了AUM流的组合和更低的业绩费用，但部分被更高的市场价值和美元走弱所抵消。
净利息收入增长15%，主要受到期投资证券以更高收益率再投资和资产负债表增长推动，但部分被存款边际压缩所抵消。支出为131亿美元，在报告基础和剔除特殊项目的运营基础上均增长3%。增长反映了更高的投资、员工绩效加薪、与收入相关的更高支出以及美元走弱的不利影响，但部分被效率节约所抵消。报告基础上的税前利润率为35%，剔除特殊项目后为36%，全年有形普通股回报率为26%。正如Robin earlier所指出的，我们报告的每股收益为7.40美元；剔除特殊项目后，每股收益为7.50美元，同比增长24%。转向第14页的资本和流动性，本季度的一级杠杆率为6%，环比下降9个基点。平均资产增长3%，主要受存款增长推动；一级资本增加4.39亿美元，主要受盈利产生的资本和累计其他综合收益净增加推动，但部分被普通股回购和股息带来的资本返还所抵消。本季度末的CET1（普通股一级资本）比率为11.9%，环比上升17个基点。在第四季度，我们向股东返还了14亿美元资本，总派息率为100%。
综合流动性覆盖率和净稳定资金比率分别保持在112%和130%不变。接下来是第15页的净利息收入和资产负债表趋势。净利息收入为13亿美元，同比增长13%，环比增长9%。与 earlier讨论的同比增长类似，环比增长主要受到期投资证券以更高收益率再投资的持续进行和资产负债表增长推动，但部分被存款边际压缩所抵消。平均存款余额环比增长4%，其中有息存款增长4%，无息存款增长1%。平均生息资产环比增长3%。现金和逆回购余额增长4%，贷款增长5%，投资证券组合余额增长2%。从第16页开始介绍业务部门，证券服务部门报告总营收25亿美元，同比增长7%。资产服务的总投资服务费用增长11%。资产服务的投资服务费用增长11%，主要反映更高的客户活动和更高的市场价值。资产服务继续显示强劲势头，随着客户越来越多地利用我们平台的广泛能力来帮助他们发展运营模式，全年的销售胜利显示产品和部门的广泛增长，特别是在托管业务以及另类资产管理公司、银行和经纪交易商方面。这证明了我们在市场增长最快的领域进行的有针对性投资。ETF的AUCA为38万亿美元，年末同比增长34%，反映了我们平台上服务的2500多只基金的增长，基金数量同比增长22%。另类资产AUCA同比增长10%，包括私人市场的两位数增长。
我们继续投资于支持客户增长的能力，包括零售另类资产，提供涵盖托管、基金服务、公司信托、外汇和对冲的解决方案。总体而言，过去一年约一半的资产服务胜利代表了多业务线解决方案，反映了我们新商业模式的有效性以及客户对与可信合作伙伴整合的需求。在发行人服务方面，投资服务费用增长12%，主要受存托凭证和公司信托业务中更高的客户活动推动。我们对整个业务线的势头感到满意，并看到未来重大的多业务线机遇，特别是与企业和市政客户。我们在传统债务服务以及CLO和市政债券方面保持领先地位，在CLO和市政债券领域分别排名第二，市场份额同比分别增加4和3个百分点。在证券服务整体中，外汇收入同比下降3%，反映低波动性导致的利差下降，但部分被更高的客户交易量所抵消。该部门的净利息收入同比增长8%。部门支出17亿美元，同比持平，反映更高的投资和与收入相关的支出、员工绩效加薪以及美元走弱的不利影响，但被效率节约和更低的诉讼准备金所抵消。
证券服务部门报告税前收入8.38亿美元，同比增长30%，税前利润率为34%。值得强调的是，2025年全年证券服务部门的税前利润率为33%，同比提高4个百分点，超过了我们在2020年12月为该部门设定的“等于或大于30%”的中期目标。接下来是第17页的市场和财富服务部门，市场和财富服务部门报告总营收18亿美元，同比增长8%。总投资服务费用增长4%。Pershing的投资服务费用下降2%，反映上一季度因业务剥离相关的客户活动，但部分被更高的市场价值所抵消。第四季度的新增资产为510亿美元，反映了来自新客户和现有客户的健康增长。2025年期间，我们赢得了众多新的10亿美元以上财富公司客户，并与关键客户完成了多项多年期合同续约。我们致力于为数十亿美元规模的成长型财富公司提供全方位的托管、清算、贷款、投资产品和财富服务，这引起了现有和新客户的兴趣，我们仍然专注于抓住这一重要机遇，成为独立顾问（breakaway advisors）的首选平台，支持他们的增长。
例如，本季度71 West Capital Partners和Vestgen Wealth Partners选择纽约梅隆银行Pershing为其新的独立全方位服务RIA（注册投资顾问）公司提供托管和清算服务。在清算和抵押品管理方面，投资服务费用增长15%，反映抵押品余额和清算量的广泛增长。平均抵押品余额为75万亿美元，同比增长15%，第四季度平均每日结算量超过100万笔，反映更高的市场活动和平台上的新客户。在美国国债发行和需求持续增长的有利背景下，我们专注于创新解决方案，帮助客户优化资本、满足不断变化的监管要求、提高运营效率并获取市场基础设施和流动性。在我们的支付和贸易业务（前称财资服务）中，投资服务费用同比增长3%，主要反映全年新增业务。在产品和地区的广泛增长支持下，该业务表现强劲。全年销售胜利的稳健增长，加上我们在能力和人才方面的战略投资，为我们进入2026年带来了良好势头。该部门的净利息收入同比增长20%。部门支出9.30亿美元，同比增长9%，反映更高的投资和与收入相关的支出、员工绩效加薪以及更高的遣散费支出，但部分被效率节约所抵消。综合来看，我们的市场和财富服务部门报告税前收入8.82亿美元，同比增长9%，实现49%的税前利润率。转向第18页的投资和财富管理部门，投资和财富管理部门报告总营收8.54亿美元，同比下降2%。投资管理费用增长1%，受更高的市场价值和美元走弱的有利影响推动，但部分被我之前提到的AUM流组合和某些回扣调整所抵消。
部门支出7.03亿美元，同比持平，更高投资和美元走弱的影响被效率节约所抵消。投资和财富管理部门报告税前收入1.48亿美元，同比下降14%，税前利润率为17%。如我 earlier所述，资产管理规模为22万亿美元，同比增长7%。第四季度，我们看到30亿美元的净流出，包括长期策略230亿美元的净流出和现金200亿美元的净流入。财富管理客户资产为3500亿美元，同比增长7%，反映更高的市场价值。过去一年，我们努力将投资和财富管理业务与纽约梅隆银行的其他平台更紧密地结合起来，以实现更强的营收增长，包括进行了几项关键的战略招聘。我们预计2026年将是这项工作开始转化为改善财务表现的一年。我将以财务展望结束。第21页显示了2026年的当前预期。尽管运营环境充满活力，但正经营杠杆仍是我们的北极星，因此我们设定2026年实现超过100个基点的正经营杠杆。
这反映了我们当前的预期：2026年剔除特殊项目的总营收同比增长约5%（取决于市场情况），相应地，剔除特殊项目的支出计划增长约3%至4%。关于第一季度，我想提醒您，由于退休合格员工的长期激励薪酬支出，员工支出通常较高。关于税收，我们预计2026年各季度的税率约为23%，但第一季度除外，我们目前预计第一季度将从股票奖励的年度归属中获得税收收益。最后，转向第22页的中期展望，两年前，我们公布了第一组中期财务目标，即把纽约梅隆银行的税前利润率提高到等于或大于33%，有形普通股回报率提高到等于或大于23%，同时保持强劲的资产负债表。今天，我们提高了标准。我们将税前利润率目标提高500个基点至38%，将有形普通股回报率目标也提高500个基点至28%。这些新的中期财务目标代表了我们长期释放纽约梅隆银行全部潜力道路上的下一个里程碑。
不变的是我们对审慎资产负债表管理的承诺，以及随之而来的资本配置和分配理念。我们的一级杠杆率管理目标保持在5.5%至6%不变，并且在可预见的未来，我们将继续保守地管理在该区间的上限。Robin earlier谈到了我们在纽约梅隆银行多年转型下一阶段的战略优先事项。这些新的中期财务目标反映了我们对过去几年建立的坚实基础的信心，并表明我们决心在实现平台规模和增长机遇的同时继续推动正经营杠杆。主持人，现在请开启问答环节。
如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。提醒一下，请将问题限制为一个主要问题和一个相关的后续问题。我们将请美国银行的Ebrahim Poonawala提出第一个问题。
嘿，早上好。
早上好，Ebrahim。
嘿，Robin。我想第一个问题问Dermot，关于指引，特别是当我们看收入增长时，年化你的第四季度NII大约能得到9%的NII增长。所以如果你不介意的话，请详细说明一下支持收入增长展望的假设是什么？以及关于2026年的费用方面。谢谢。
好的。早上好，Ebrahim。希望你一切都好。首先，今年我们的做法略有不同。我们以201亿美元的收入结束了这一年，过去三年的表现让我们有信心给出营收增长指引。正如我在准备好的发言中所说，我们为2026年给出的指引是营收同比增长5%左右。在这之下，包括费用和净利息收入。我之前说过第四季度是一个很好的起点。但12月对我们的NII来说是特别强劲的一个月。
所以我认为，你应该这样看待我们今年的NII：略高于5%。费用可能略低于5%。因此，整体营收增长5%。
明白了。这很有帮助。我想再问一个更宏观的问题，关于这些战略目标，Robin，你的想法是什么？我想这里缺少的一点是，你希望分析师如何看待纽约梅隆银行的中期收益增长潜力，以及在这个框架内，如果收入增长环境恶化，你对捍卫今天上调的利润率和ROTCE目标的信心程度如何。
谢谢。
当然。这个问题有两个部分，我来回答。首先，关于增长目标，我们一直说正经营杠杆是我们的北极星。我们也说过，任何一年实现这一目标都有不同的组成部分。我认为这一点很重要。正如Dermot刚才所说，我们转向了总营收指引，因为我们认识到这是一个组成问题。但你应该能从我们的准备发言中听到，公司内部对我们赢得增长的能力有了更大的信心。
当然，我们一直在设定内部积极的销售和收入目标来实现这一点。但回到你的问题，我们当然对市场环境的任何特定假设都持谨慎态度。这就是为什么我们本质上都是风险管理者。我们会预测很多不同的潜在情景。因此，我们必须小心，我们已经在中期目标中充分纳入了这些因素。因为虽然我们考虑过，但很难如此清晰地展望未来。
因此，我们在支出基础上创造了灵活性。这是我们过去三年工作的一部分。平台运营模式的工作、我们最初围绕一些效率节约所做的工作、做出选择，以及我们现在已经有了这样的节奏：嘿，如果需要，我们实际上可以在业务发展支出、薪酬、投资项目上做出不同的选择。这种灵活性非常重要。但我还要回顾一下，我们也故意将公司内部的平台和整个公司定位为试图降低对宏观世界的敏感性。
你在NAI中已经看到了这一点，我们实际上在演示文稿中特别提到了这一点。但如果你看看纽约梅隆银行收入引擎的不同组成部分：股票市值、固定收益市值、股票市值交易 volume、固定收益市场 volume、政府发行、私营部门发行、资本市场活动、GDP增长、支付、软件服务、执行和清算，通常是固定收益和股票，这都是非常故意地定位自己，以便能够更具弹性。但当然，你的问题是，如果事情发生，我们仍然可以做出反应。我是这样看待这一切的。
我们将请富国银行证券的Mike Mayo提问。
嗨。作为新的更高目标的一部分，您对技术和AI的看法在其中起到了多大作用？特别是关于AI，您肯定引起了我们的注意。您有超过100名数字员工。您预计在三到五年内将有多少AI数字员工？它们能带来多少节省？再次，这对您的新员工目标有何影响？谢谢。
是的，谢谢Mike。看，我们认为AI非常重要。我们认为它将成为变革性变革的催化剂。我们认为这对世界来说是如此。坦率地说，在数百年的技术发展中，最重要的演变之一就是我们思考AI的方式。因此，很难准确预测1、2、3、4、5年后我们会在哪里。因此，我们总是存在这样的风险：我们没有将其充分纳入中期目标。因为虽然我们考虑过，但很难如此清晰地展望未来。
但是，我们对AI的看法可能会有所帮助，那就是我们认为技术已经达到了一个水平，它确实可以对我们每个人和公司产生重大影响，当然对纽约梅隆银行也是如此。如果是这样的话，我们认为AI可以成为员工的能力倍增器。这就是导致我们的员工能够将AI引入工作的原因。因此，数字员工与我们的员工并肩工作。现在还处于早期阶段。我们将继续向您提供我们在这方面进展的最新情况。但我们短期充满热情，中期感到兴奋，长期相信它将产生重大的积极影响。
这很有帮助。所以我明白了，Eliza企业级平台的扩展、文化，您对此感到兴奋，但如果可以的话，您能提供更多细节吗？比如您现在有134名数字员工，这相当于多少节省？您认为这个数字会是多少？或者只是更多细节，如果可以的话。
嗨，Mike，我是Dermot。如果你查看财务演示文稿第6页的材料，你会看到过去几年我们的员工人数略有下降。但这还不是AI的影响。我们内部谈论的是，AI正在释放能力。我们并不从狭义的效率角度考虑它。这完全是关于与客户一起成长、增加收入并优化员工的潜力。因此，你必须认为，随着时间的推移，正如Robin刚才所说，AI作为一种超级力量，将增加收入、创造能力，并允许我们用现有资源做更多事情。
从一开始，在企业范围内的战略中，我们在支出方面就相当克制，并且非常有纪律。我们在网络弹性方面的支出仍然超过在AI方面的支出。因此，我们从企业中获得的投资回报非常高。因此，我们只看到这里的上行空间。
我们将请Autonomous Research的Ken Usdin提问。
谢谢。早上好。各位早上好。我想请您详细说明税前利润率提高5个百分点的情况，您能否逐一介绍各个业务，并谈谈各个业务线的税前利润率预期如何演变，比如哪里能获得最大收益？
好的，感谢这个问题。如果你回到2023年，我们的实际税前利润率为30%，ROTCE为22%。当时我们最初设定中期目标时，我们的目标是33%和23%，现在我们今天的新中期目标是38%和28%。因此，你可以看到过去三年的真正进展。此外，正如我在回答Ebrahim的第一个问题时提到的，你看到我们首次指引营收增长。以前我们按业务指引。你会看到我们四年前对证券服务的指引，我们已经超过了那个指引。
这确实说明了过去三年我们“一个纽约梅隆银行”转型的力量。我们有三个部门，证券服务。我们看到公司信托、存托凭证的上行空间。我们认为，在过去三年中，资产服务在增长收入、利用效率和推动税前利润率方面确实发生了转变。因此，对支出的这种有纪律的关注使我们能够更好地为赢得业务定价。在资产服务方面。市场和财富服务是我们目前拥有的最接近规模平台的部门，随着公司其他部门的成熟。
在平台运营模式中，那里的税前利润率大约在50%左右。我们预计将以该利润率扩大这部分业务。因此，该部门的上行空间可能略有减弱。但在投资和财富管理方面，我们的目标是25%，去年底约为17%，这是我们在26年及以后看到最大机遇的地方，因为我们开始看到该部门复苏的萌芽。因此，“一个纽约梅隆银行”整体为客户提供服务，正如Robin在他的准备发言中所说，在过去三年中，购买三个或更多业务线的客户增加了64%。去年10%的新客户占销售额的比例。因此，客户注意到我们正在做的事情，并希望与我们做更多业务。
Ken，还要记住这里有一个组成问题，因为如果你考虑公司信托、存托凭证、支付贸易、CCM和Pershing的组合，这些是Dermot所说的平台业务，现在占公司PTI的约三分之二。三年前这只是55%。因此，由于该部门MWS和业务实际上是公司内部增长最快的，这里有一个平均因素。因此，实际上，作为整体的一部分，它们正在增长。这也是这里的一个因素。
是的，明白了。作为后续，Dermot，关于12月是NII强劲月份的观点，你们在保守NII展望方面做得非常好。您对第四季度有什么看法？是存款余额吗？是定价吗？比如，相对于您的退出，哪些因素可能不会持续。
所以第四季度的余额确实保持得很好。我们总是说我们不会以存款为导向，NII实际上是特许经营活动的结果。在第四季度，我们的资产服务业务活动非常强劲，导致12月最后几周的余额表现超出预期，这导致了超出预期的表现。
我只是认为，正如您刚才提到的，为什么这不只是活动和整体余额的更好有机持有。
所以如果你考虑2026年的整体余额，我们预计全年余额大致持平。第四季度通常是我们余额最强劲的季度。第三季度通常是季节性最低的。你会期望在接下来的一两个季度略有下降。当我们给出5%以上的指引时，实际上是在资产负债表的资产方面，我们有证券到期，并以100-150个基点的收益进行再投资。因此，我们缩小了利率波动结果的范围。我们预计余额大致保持一致或持平，收益将来自资产到期后再投资于更高收益的证券。
好的，明白了。谢谢，Dermot，很感激。
我们将请Wolff Research的Steven Chubak提问。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。
早上好。
Robin，我想先问一个关于你们新推出的代币化存款能力的问题，希望你能谈谈机构对该产品的需求。早期反馈如何？随着这项工作的扩展，你们的 monetization 方法与一些更传统的存款收集活动相比有何不同？
当然。所以让我从整体上退后一步，因为这确实是整体数字资产机遇的一部分。我们看到全球金融市场正在转型，朝着更加全天候的运营模式发展。我们从事的是移动、存储和管理资金的业务。因此，我们认为我们处于特别有利的位置，可以连接传统和数字轨道，真正能够为客户提供支持。因此，我们的路线图从一开始就专注于创新，能够首先通过数字资产托管、稳定币支持将这些能力上线。
你刚才提到了代币化存款。这使我们能够服务新的数字原生客户，顺便说一句，他们想要新的数字服务，但他们也想要我们的一些传统服务。因此，我们为他们提供两者。这也使我们能够与现有客户一起帮助他们进入这个世界。例如，当客户可能想要在传统份额类别的同时开设新的份额类别时，也许他们想要开设代币化份额类别。
我们也可以做到这一点。因此，这实际上是这两件事协同工作，我们认为这释放了新的可能性。我们看到提高效率、减少摩擦的价值，这是真正的价值所在。然后当你点击稳定币和代币化存款时，这只是所有这些的两个例子。稳定币提供链上结算货币，这是非常必要的，坦率地说，因为它的稳定价值，可能比其他一些替代方案更好。当然，稳定币有多种选择，然后代币化存款确实提高了现金的内部利用率。
因此，对于在我们这里存款的客户，我们实际上可以提高该存款的可用性。它变得可以编程，如果你愿意的话，它允许这笔钱为他们更努力、更快地工作，能够促进其他活动，并最终可能为客户创造机会，围绕这些类型的活动与我们做更多事情。
感谢你的全面回答，Robin，作为后续，可能问Dermot，关于清算和抵押品管理业务，你已经实现了四年的两位数费用增长，今年以15%的增长结束。考虑到对国债发行的预期大幅增加，这对该业务的前景有何影响？这种两位数的增长率是否可持续，哪些因素可能会破坏近期的势头？
很好的问题。所以我认为你正确地指出，过去几年的增长率相当不错。我们会说，从这里开始的增长率可能比前几年略有放缓。我们预计美国国债清算授权将影响其中一些事情。因此，在美国，我会说更多的国债发行比前几年更加稳定，因为我们的 volume 等开始放缓。我们看到的一些增长机会是在美国以外，正如我在之前的电话会议中所说，我们继续在全球投资新产品和服务。因此，我们预计将继续在国际上增长，在美国则会放缓。
这是很好的信息。感谢回答我的问题。
我们将请高盛的Alexander Bostein提问。
嘿，大家早上好。感谢回答问题。我希望稍微放大一点，谈谈整体费用收入前景。你们更新了2025年的有机收入增长，看起来是3%。有些业务表现更好，有些则稍差。在你看到优势的业务中，特别是像证券服务，听起来势头还在继续。而在表现较慢的业务中，当我想到Pershing，也许你的资产管理，你指出了一些特殊因素，这些因素应该会改善。
那么，当你考虑26年及以后的有机费用增长时，有什么方法可以描述它可能是什么样子？
所以感谢你的问题，Alex。我真的会看并研究我们演示文稿的第6页。我特别喜欢该页面上的两个图表。一个是更深层次的客户关系，你可以看到在过去三年中，购买三个或更多业务线的客户增长了64%。然后当你转到页面中间，你可以看到2022年有机增长持平，23年有机增长持平，24年2%，2025年3%。这给了我们信心能够指引201亿美元营收的5%增长。
正如我在回答 earlier问题时所说，去年我们10%的销售额是新客户。当你听Robin回答前一个关于数字资产的问题时，更多的客户来找我们是因为他们想要思想领导力。作为新领域、前沿产品思想领导力的结果，我们在传统服务方面也在做一些事情。所以。所以你的问题的简短答案是，这是向广泛客户群提供“一个纽约梅隆银行”的组合效应。Robin三年前说过，我们的客户名单是华尔街羡慕的对象。
我们几乎为大多数标普500指数公司提供服务。因此，客户看到公司正在发生的变化，他们想与我们做更多业务。所以我会说没有一个业务比其他业务做得更好。一切都有上行空间。一切都是机遇。关于Pershing，我很高兴地说，过去几年我在大多数电话会议上都会提到由于MA活动导致的业务剥离，这在很大程度上已经过去，这强化了为什么我们对现在净新增资产以中个位数增长感到有信心。
所以我们对Pershing及其面前的机遇感到满意。此外，正如我在回答 earlier问题时所说，我们觉得我们在IWM已经转弯，2016年将是我们开始看到转型的一年，因为我们已经将该业务与纽约梅隆银行更紧密地结合在一起。
Alex，我只想补充一点，因为在过去几年中，我们已经多次讨论过这个问题：增长将来自哪里？你真的是怎么想的？我们之前谈到过我们在整体业务模式中看到的阿尔法和贝塔，所以我只想提醒你Dermot提到的与数字资产相关的贝塔点。但请记住，我们认为有相当多的大趋势可以成为公司的有利顺风。
因此，问题是我们是否已将公司和所有业务平台定位为能够为客户提供服务，因为它涉及到这些不同的趋势。所以非常简要地列出它们。资本市场，资本市场的增长，发行、交易、资产 movement。想想看。公司信托、我们的支付和贸易业务、存托凭证，它们与这一特定趋势非常一致。另类资产以及我们支持客户的能力，另类客户，端到端私人市场资产，再次是公司信托、资产服务，非常多地参与这一领域。
财富，非常重要的部分，Pershing财富投资都是参与这一大趋势增长的重要参与者。数字资产，我们已经谈了很多，我们的所有业务都与实现这一目标保持一致，Dermot提到的固定收益增长不仅在明显的方面相关，而且在融资方面也相关。私人市场、数据中心、美国国债借款，然后是最大的一个，外包客户希望专注于他们真正擅长的事情，并要求我们介入，因为我们可以提供广泛的服务，成为值得信赖的提供商，并真正给我们机会更全面地为他们服务。
所以当你考虑到这一背景时，我们不仅拥有过去几年所做的所有个人工作的阿尔法，而且我们也在定位自己能够利用这一点。我们认为这两件事的结合非常有趣。
是的，我同意，并且肯定喜欢第6页图表的发展方向，作为我的后续。各位，关于回购，我不认为你们具体谈论了2026年的资本回报计划，然后更广泛地说，当你考虑公司的增长算法，你的中期目标，显然你给了我们利润率和资本回报率，但当你考虑股票回购和总资本回报时，未来几年会如何？
所以大局来看，Alex，我们的资本理念保持不变。正如你所知，Robin和我，我们喜欢运行在一级杠杆率的上限。过去几年市场有很多不确定性。前景将有点不确定。所以我们喜欢在一级杠杆率6%左右的区间。当你退后一步看，纽约梅隆银行是什么？它是一个资本轻型资产负债表，非常干净的资产负债表，非常流动的资产负债表资本生成。随着时间的推移，我们一直将收益返还给股东，所以我们预计这种情况将继续。
当你为我们2026年的指引模型求解时，它将是一致的。因此，回购数量占比实际上是我们 earlier讨论的所有事情的结果。所以它将在95%到105%左右。所以我们真的觉得没有必要再指引回购了，因为我们未来的整体算法和模型。
是的，完美。非常感谢你们。
谢谢。
我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Brennan Hawken。
嗨，感谢回答问题。我实际上也有一个关于有机增长的问题。感谢你提供的所有信息。所以你去年实现了3%的有机增长。你的展望假设是有机增长会加速，市场持平，但费用收入展望低于5%。所以你知道，有两种可能的结果，保守的展望，或者是否有一些，你知道，超额收益或一次性项目可能提高了你增长的基线，当我们考虑2025到2026年时。
所以看，26年相对于25年的有机增长。我认为如果你回到第6页，你会看到商业模式的影响。正确的。关于有机费用增长和深化客户关系的两个图表，这个故事非常引人注目。所以我们继续招聘新人才。商业模式还不到两年。所以我们继续在全球招聘新人才，我们继续提高我们希望通过广泛服务为客户做的事情的目标。所以我预计今年有机增长会更高，这反映了新商业模式的飞轮效应以及新产品开发和我们过去几年在公司改变的文化。
我们还没有提到这一点，但我们聘请了一位新的首席产品和创新官，他已经和我们一起工作了一年多一点。我们预计产品方面会产生与商业方面类似的影响。所以我们对2026年的有机增长前景感到相当好。
不，我完全理解。我的问题是，如果有机增长将加速，市场持平，我们最终如何实现低于5%的C收入增长？相应地，如果你有有机增长，我不妨现在就提出我的后续问题。为什么余额会持平？余额不应该随着有机增长而移动吗？或者基线中是否有什么东西可能导致这两个指标出现分歧？
你一开始的问题是我们是否超额收益？我们不认为我们是超额收益。我们认为我们在定位2026年展望时是深思熟虑的。当然，我们看到总收入实际整体 line 的每个输入都有 variability。但是，你知道，我们认识到NII可能会多一点或少一点。有机费用增长可能会多一点或少一点。当然，没有人确切知道市场会发生什么，这就是为什么我们做出我们认为合理的基线假设。所以，你知道，你在做数学，我们有点同意你的看法。我们不太确定组成会如何，但我们对指引感觉相当好。
太好了。好吧，期待看到有机增长继续走高。这是一个很好的结果。谢谢。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Betsy Gracek。
下午好。我准备好了。我所有的问题都已经被问到并回答了。非常感谢今天的时间。
谢谢你，Betsy。
我们将请Evercor的Glenn Shore提问。
谢谢。我只问一个小问题。我们在这里已经很久了。所以我听到了你关于Pershing的业务剥离已经结束的评论。我同意，退后一步，这个领域有大量的整合，但也有很多PE所有权。未来还会有更多的整合。所以我很好奇你是否已经深入了解你的业务组合，以及它在表格中的位置有多高。意思是你是否为未来的整合者或被整合者提供服务，因为未来会有更多。
然后我有点担心，不是我同意，但在过去，有时当他们足够大时，他们认为他们可以内部化并自己做。我只是好奇你是否可以谈谈这方面的任何部分。非常感谢。
好的，感谢你的问题，Glenn。我认为我们在这个非常大的市场中扮演着非常重要的角色。我们是这个领域3万亿美元的参与者，我们相信我们有产品、有人才，我们有权在这个领域竞争。过去12个月我们已经看到了这一点，我在准备发言中已经说过。我们与大公司续签了合同。第四季度我们有几个新的独立客户入职，我在我的讲稿中提到了。所以我们觉得我们会和这个领域的任何人做得一样好，我们有工具和解决方案，客户对我们很满意。
他们喜欢我们。我们进行了投资，我们现在有超过50个客户在那个平台上。我们继续增长收入，我们继续引进人才来推动业务向前发展。所以我们认为在未来几个季度，你可能不会看到过去几个季度那样的MA，因为人们正在消化这些交易，你知道，所以必须有一个消化的停顿，我们的 pipeline 是稳健和健康的。
很好的回答。谢谢，Dermot。
我们将请Truist Securities的David Smith提问。
下午好。你的新中期目标离上一季度的调整后业绩不远。请更详细地说明为什么你觉得这些目标足够雄心勃勃，考虑到纽约梅隆银行未来三到五年的机遇，你几乎达到了你在2024年1月为2024年全年调整后业绩设定的目标。所以我听到了你关于保守主义和在各种市场背景下保持谦逊的重要性的说法。但是你能分享什么来向我们展示为什么未来几年的标准已经设定得足够高？
好的，所以我预料到了这个问题，所以是你问了这个问题。我会这样回答。如果你看我们亮点演示文稿的第22页，你知道，当我们23年完成时，税前利润率为30%，我们的中期目标是33%，ROTCE为22%。23%是中期目标。我认为你赞赏这种雄心并喜欢这些目标，这是第一次这样做，并说好吧，纽约梅隆银行正在提高自己的标准。所以现在我们强势结束这一年，我们未来三到五年的目标是38%和28%。
所以我们再次会随着周期的推移保持这一点。所以很多事情可能会朝着不同的方向发展。这将是非线性的，我们每天都在提高标准。我们试图超越这一点，但我们可以将其视为我们雄心的底线，我们希望超越它。所以我们觉得，考虑到公司在转型中的位置，这对公司来说是有挑战性的，我们总是希望超越这些目标。
谢谢。作为后续，看到客户关系深度的改善非常好，使用三个以上业务的客户比两年前增加了64%。你能给我们一个绝对数字的感觉吗？现在有百分之几的客户在纽约梅隆银行使用三个或更多的业务？是大多数吗？还是介于两者之间？中期你希望达到什么水平？谢谢。
所以我没有说的一件事是，你知道，去年我们有两个单独的创纪录销售季度。所以我会说这在整个公司都有体现，我们的核心费用销售连续三年同比增长。所以，当你把这放在一个还不到两年的商业模式的背景下，你必须对未来感到乐观。60%的新客户购买三个或更多的业务线，2025年10%的销售额是新客户。
这是Robin提到的关于新产品的一些观点，客户来找我们是为了思想领导力，当他们和我们交谈时，他们正在做传统的服务，我们看到年度销售 productivity 增长了20%。所以我认为我们商业组织内部的忙碌和活力是显而易见的，客户真的想和我们谈论做更多的事情。我想在这方面最后一点是，你知道，过去三年，我们每年大约花费5亿美元投资于公司，以提供更好的客户服务、更好的解决方案、更好的产品。
你可以看到这一点，特别是如果我选择一个业务或一个部门，你可以看到它在证券服务中表现出来，这确实是我们在利润率上表现出色的地方。所以我们看到这里有一个真正的势头飞轮。我们预计未来会继续。
谢谢。
我们的下一个问题来自rbc的Gerard Cassidy。
下午好，Dermot。Robin。Robin，你能给我们一个更大的图景吗？你们显然公布了非常强劲的有机增长数字，这是重点。但是当你考虑通过收购或无机增长的机会时，有没有你感兴趣的领域？我知道你几年前做过一个小交易，再次重点是有机增长，这很棒。但是无机或收购呢？你怎么看？
当然，Gerard。所以让我从整个事情退后一步，因为这确实是M&A的重要背景，因为人们进行M&A有很多不同的原因，其中一个显然是当他们绝对需要做某事，因为他们在某些方面已经没有 runway 了。我认为我们的标题是，我们的有机转型正在发挥作用，并且已经开始显示出切实的成果。我们认为我们有很强的势头，并且有 runway 为客户和股东创造更多价值，无论是短期、中期还是长期。
如果无机机会能够加速、降低风险或增强我们的价值主张，我们当然持开放态度。但我们确实觉得，因为我们已经从我们正在做的事情中获得了势头，我们有很多选择权。我们对这条有机道路感觉良好。因此，我们没有进行M&A的压力。这非常重要，因为我们认为，当你向外看，看到不同的人进行MA的原因时，并不总是出于最好的原因。因此，我们认为这种选择权现在是非常真实的，就哲学而言，它没有改变。
所以如果做得好，M&A可以成为工具箱中的强大工具。我们当然对事情持开放态度。我们。Dermot之前说过，自从去年夏天市场上有所有这些谣言以来，很多银行家都打电话给我们提供无机机会。所以我们看到了 flow，我们与之保持联系，这很好。但对我们来说，这将是关于良好的纪律、与战略优先事项的一致性、强大的文化契合度、有吸引力的财务回报，而且标准肯定很高。这必须非常有意义，因为正如我所说，我们不觉得我们需要这样做，但这就是我们集体思考的方式。
非常好。与此相关，在你们运营的市场中，哪些市场最活跃？是美国国内，欧洲？亚洲？因为你们显然是全球性的，你们对此有很好的了解。你们在哪里看到最好的增长和增长机会？
有趣的是，这听起来我不会给你一个满意的答案，因为实际上都是上述所有。美国是我们运营的最大市场。如果你想要拆分，美国以外约占40%，所以我们觉得我们有很好的全球平衡。但美国显然有很多机会，我们的许多平台都看到了增长。但实际上去年百分比增长最快的地区是亚洲。所以显然那里也有机会。
我会说，历史上在欧洲我们可能渗透率有点低，所以那里也有真正的机会。所以我不会真的按地理线划分机会。正如Dermot所说，我们也不会按业务线划分，因为我们在每个业务中都看到了机会和途径，尽管原因各不相同。这真的回到了我之前谈到的市场上正在发生的不同事情，这些大趋势，无论是资本市场、私人市场等。所以这是我们思考公司的关键部分。
我们深入投资于使公司更有效地工作。平台运营模式在我们如何运营公司方面的敏捷性，我们深入投资于商业模式，以便我们实际上可以从我们拥有的业务中获得更多，我们广泛的业务为客户提供服务，包括更多的组合和更多的解决方案，这很令人兴奋。Dermot提到了产品和创新，这很令人兴奋，因为这是关于新产品，就像他 earlier提到的新客户一样。所有这些事情结合在一起，我们认为能够推动机遇。
这就是为什么当我们坐下来回顾你关于MA问题的答案的开头时，我们觉得我们有很多机会利用我们所拥有的来创造更多价值。
非常好。然后Dermot，关于第6页的一个快速问题。当你提到你最喜欢的图表之一，更深层次的客户关系图表时。我不认为你提到了这一点，但如果你提到了，我道歉。现在有多少百分比的客户正在使用三种以上的产品或业务？或者你是否还有巨大的空间继续以这种速度增长？因为你还没有在这个水平上深入渗透所有客户群。
所以我会说有更多的改进空间。这是一种势头，一种文化转型，一种公司的去 silo 化。在某些方面，我们今天正在从第一阶段转向第二阶段。但这项工作永远不会完成。所以我们认为有更多的上行空间，更多的培训，业务的更深层次整合。我们有点喜欢。如果我只给你一个具体的例子，资产管理可以与Pershing做更多的事情，而不是今天所做的。资产管理可以做更多。与资产服务相比。这三个业务的领导层开始看到这个机会。我们在资产管理方面有很强的制造能力。我们需要将其交付给公司的其他部门和他们的BNY客户。
太好了。谢谢各位。
谢谢你，Gerard。
我们将请花旗集团的Emily Ericksen提问。
嗨，各位早上好。我想首先问一下支出方面，你指引26年为3%至4%。所以取中点的话，大约接近你25年的水平。但我们谈论的是从年底开始的市场持平，我是这样理解的。我想差异在于一些与市场相关的支出增长预计会消退。在26年支出方面，你能够收获的效率节约与5亿美元增量投资之间的平衡如何？
所以我在看财务演示文稿的第21页，Emily，看，今年第一次，以前我们指引一些经营杠杆和正经营杠杆。今天我们出来说，它将大于或等于100个基点。在过去几年中，我认为我们已经建立了一些信誉，我们是支出基础的良好管理者，非常有财务纪律，我们每年大约收获5亿美元，持续了三年。我们将其再投资于业务以实现增长。所以这真的是关于。
因为2026年3%至4%的指引是继续投资于业务，以非常敏捷和动态的方式，这给了我们信心能够指引5%的营收增长。所以一切都从自上而下开始，我们有点说我们想解决并为你提供正经营杠杆。因此，作为预算季节的结果，我们将进行自下而上的规划分析，并得出这个模型。这给了我们支出方面的灵活性。
明白了？好的。然后关于NII方面，你谈到了总营收的5%，如果我们只看NII部分会更好一些。其中有多少，或者你能逐步介绍一下NIM从这里走向何方的驱动因素吗？我知道你在证券方面有再投资影响，但你也指出第四季度有一些存款边际压缩。是否有显著的NIM扩张空间来支持NII方面的5%以上增长？
所以我不太确定你对“显著”的定义是什么，但我预计在2026年期间，NIM将从今天的水平逐步走高。
明白了，谢谢。我们的最后一个问题来自kbw的David Conrad。
哦，嘿，谢谢。我关于资本的问题已经被问到并回答了，所以我们可以在这里结束。
谢谢。好的，谢谢你，David。
至此，今天的问答环节结束。现在，我将把会议交还给Robin，以获取任何其他或闭幕发言。
谢谢主持人，感谢大家对纽约梅隆银行的关注。如果您有任何后续问题，请联系Marius和IR团队。保重。
谢谢。今天的会议和网络直播到此结束。本次电话会议和网络直播的重播将于今天美国东部时间下午3:00在BNY投资者关系网站上提供。祝您有美好的一天。