Ryan St. John（财务、规划与投资者关系副总裁）
Ben Minicucci（首席执行官兼总裁）
Shane Tackett（财务执行副总裁兼首席财务官）
Andrew Harrison（执行副总裁兼首席商务官）
Duane Pfennigwerth（Evercore ISI）
Conor Cunningham（Melius Research）
Jamie Baker（摩根大通）
Thomas Fitzgerald（TD Cowen）
Andrew Didora（美国银行）
Brandon Oglenski（巴克莱资本）
Scott Group（Wolfe Research）
Atul Maheswari（瑞银）
Catherine O’Brien（高盛）
Savanthi Syth（Raymond James）
Ravi Shanker（摩根士丹利）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加阿拉斯加航空集团2025年第四季度财报电话会议。此时，所有参会者均已静音，以防止背景噪音。今天的会议正在录制，在发言人发言结束后，可通过alaskaair.com进行回放。之后，我们将为分析师举行问答环节。现在，我想将会议交给阿拉斯加航空集团财务、规划与投资者关系副总裁Ryan St. John。
谢谢操作员，早上好。感谢大家今天参加我们讨论2025年第四季度及全年 earnings 业绩的会议。昨天，我们发布了 earnings 报告以及几份详细说明业绩的配套幻灯片，可在investor.alaskaair.com上查阅。在今天的会议中，大家将听到Ben、Andrew和Shane的最新情况。我们管理团队的其他几位成员也在线上，将在问答环节回答大家的问题。航空集团第四季度和全年GAAP净收入分别为2100万美元和1亿美元。剔除特殊项目和按市值计价的燃油对冲调整后，航空集团第四季度和全年调整后净收入分别为5000万美元和2.93亿美元。
我们今天的评论将包括航空集团报告的业绩和前瞻性指引，与上年备考业绩的比较，假设阿拉斯加航空和夏威夷航空在所述的整个期间内为合并公司。最后，提醒一下，关于未来业绩的前瞻性陈述可能与我们的实际结果存在重大差异。有关可能影响我们业务的风险因素的信息，请参见我们向SEC提交的文件。我们还将提及某些非GAAP财务指标，如调整后收益和不含燃油的单位成本。
和往常一样，我们在今天的 earnings 报告中提供了最直接可比的GAAP和非GAAP指标之间的调节表。交给你，Ben。
谢谢Ryan，大家早上好。在我们深入讨论之前，我想首先感谢我们的30,000名员工在2025年全年的努力。去年是转型的一年，我们为阿拉斯加航空集团的下一个篇章奠定了基础。这并非没有成长的烦恼，但我们实施了大胆的举措，加强了我们的竞争地位，提高了我们的相关性，并在“阿拉斯加加速”愿景下为长期增长奠定了基础。我们的员工去年经历了许多变化，我非常感谢他们致力于帮助我们实现长期潜力，并在每一步都照顾我们的客户。
在过去几周里，我对我们未来的信心更加坚定，因为我们与波音公司达成了史上最大规模的飞机订单。这巩固了我们到2035年的增长，若所有选择权都被行使，我们的订单簿将达到261架飞机。这现在包括将使我们的787机队总数达到17架的确认订单，支持我们将西雅图打造为世界级全球枢纽的目标，至少有12个目的地。我要感谢波音公司和交通部长Duffy对我们成为美国第四大全球航空公司的承诺的支持。
虽然2025年的财务回报没有达到我们年初设定的目标，但我们坚定地推进了“阿拉斯加加速”愿景，启动了许多重要里程碑，其中几项超出了预期。从许多方面来看，2025年对我们公司来说是重大成功。我们牢牢控制着我们可控的领域。全年协同效应的完成超出计划，特别是在网络方面，阿拉斯加和夏威夷合并的力量全年都显而易见。夏威夷是我们网络中同比增长最强劲的地区，展示了合并所创造的效用优势。
我们开始了将西雅图打造为世界级全球枢纽的旅程，开通了飞往东京和首尔的航班，并很高兴在今年春天开始飞往伦敦、罗马和雷克雅未克的服务。这三个标志性的欧洲目的地提升了阿拉斯加的全球相关性。我们统一的忠诚度计划Atmos Rewards于8月上线，创建了一个单一的参与和品牌推广平台。我们推出了行业领先的高端信用卡，在短短四个月内就有75,000人注册，超出我们预期的三倍，展示了行业最佳忠诚度计划的力量。重要的是，我们在合并后仅13个月的10月就获得了单一运营证书。
这是一项令人印象深刻的成就，幕后的辛勤工作已经完成了我们合并后的旅客服务系统，运营切换计划于今年4月进行。这将提供无缝、连贯的客户体验，消除双系统运营带来的摩擦。这些成就表明，我们有能力执行复杂的整合，同时将自己转变为美国第四大全球航空公司。虽然去年我们以创纪录的速度推出了一系列新举措，许多事情进展异常顺利，但我们知道仍有改进空间。我们的目标是建立世界级的技术基础设施。我们去年经历的两次 outage 对我们的客户、员工和财务业绩都造成了痛苦。
纠正措施正在进行中，并将在全年继续，由第三方专家支持，我们同时投资于短期修复和长期可持续解决方案。转向2025年业绩，第四季度我们实现调整后每股收益0.43美元，全年调整后每股收益2.44美元，均高于我们12月初发布的修订指引。正如我们当时所分享的，业绩受到IT outage、燃油成本上升和政府停摆的影响。最终，我们的成本结果更好，且12月的燃油价格略低于预期。
鉴于我们对“阿拉斯加加速”的信心以及到2027年实现每股收益10美元的能力，当我们的股价低于其长期潜力时，我们执行了5.7亿美元的股票回购。这使我们完成了2024年底公布的10亿美元回购授权的一半以上。展望2026年，我们的首要重点是收获2025年的投资成果，并推动利润率扩张，朝着2027年每股收益10美元的目标迈进。我们预计全年每股收益在3.5美元至6.5美元之间，较2025年有显著改善。
这反映了我们“阿拉斯加加速”计划中10亿美元增量收益的持续实现，摆脱2025年经历的暂时性挑战的益处，以及宏观经济环境和行业运力增长的趋势。在航空集团，我们感受到2026年 momentum 的增强和加速，因为我们大胆的战略正在付诸实践。我们的团队受到激励，有动力去赢得成功。我们拥有成功的商业模式，并继续调整以适应市场趋势——更多的高端体验、更多的国际业务和强大的客户忠诚度。现在，我将交给Andrew。
谢谢Ben，大家早上好。今天我的评论将重点关注第四季度和全年业绩，以及2026年的展望和趋势。第四季度，我们实现总收入36亿美元，同比增长2.8%，运力增长2.2%，单位收入增长0.6个百分点。我为团队在单位收入方面取得的积极表现感到自豪，因为我们面临着行业内最艰难的同比比较之一，此外还要应对政府停摆。正如我们在12月初的投资者更新中所分享的，政府停摆对第四季度 earnings 的影响约为3000万美元，即每股收益0.15美元。
在停摆最严重的时候，预订量原本呈稳健正增长，随后短期内同比转为负增长，12月初反弹至正增长区域，以强劲势头结束全年。全年总收入为142亿美元，同比增长3.3%，运力增长1.9%，单位收入增长1.4%。这一表现反映了我们在单位收入增长方面的持续领先地位，我们相信全年将领先于行业平均水平，体现了“阿拉斯加加速”协同效应举措的益处。与全年情况一样，第四季度我们的高端客舱需求依然强劲。
头等舱和高端舱收入同比增长7.1%，比经济舱高出9.5个百分点。高端收入占总收入的36%，比第三季度上升1个百分点。经济舱收入下降2.4%，较第三季度略有改善。第四季度的比较比第三季度困难得多，因此经济舱业绩的改善在我们展望2026年时令人鼓舞。全年高端舱收入增长6.7%，比经济舱高出7个百分点。我们很高兴看到高端舱收入的持续增长，我们218架波音737飞机的座椅改装已完成86%。
仅剩31架737-800飞机。提醒一下，所有这些改装将及时完成，以满足夏季旅行的销售需求，使我们能够在整个网络销售130万个额外的高端座位，这将帮助我们充分实现“阿拉斯加加速”计划中概述的1亿美元增量利润。尽管政府停摆和相关航班减少，第四季度管理企业收入仍增长9%，环比提高2个百分点。我还很高兴地报告，在西雅图至东京和首尔航线上，我们在商务舱中的企业旅客份额即将超过公平市场份额，表明我们成功打入了西海岸此前无法进入的利润丰厚的国际企业收入池。
2026年的前瞻性商务预订也非常令人鼓舞。第一季度已持有的管理企业收入同比增长20%，科技、制造和金融服务行业增长显著。转向忠诚度计划，我们新的单一忠诚度计划Atmos Rewards的推出，包括我们新的高端信用卡Atmos Summit卡，推动了第四季度信用卡消费总额和新卡会员数量的前所未有的增长。包括银行现金和会员兑换在内的忠诚度收入全年同比增长12%。银行现金报酬为21亿美元，同比增长10%。
全年信用卡获取量同比增长17%，其中很大一部分是在8月Atmos推出后实现的。我们的新高端卡Atmos Summit卡取得了巨大成功。具体而言，第四季度我们的信用卡获取量创下了历史上单季度的最高纪录，其中近四分之一的新获取量来自Summit卡。这一点尤为重要，因为高端卡持卡人的消费是基础信用卡持卡人的两倍，表明这款新卡产品为我们的高价值旅客组合带来了价值。
结合我们全球网络扩张，该卡带来的新全球福利的需求确实令人惊叹。重要的是，第四季度所有新卡账户中近60%来自太平洋西北地区核心区域之外，其中25%来自加利福尼亚州。我们的论点是，新计划和新卡产品将吸引更广泛的受众，在推出后的前四个月已得到验证，帮助我们扩大了覆盖范围。Atmos Rewards商务卡在第四季度也表现出色。新账户同比增长超过185%，这得益于我们推出的新Atmos for Business平台，该平台旨在使中小企业的旅行更加一体化和无缝化。
展望2026年。正如Ben所说，今年将是收获和优化2025年投资的一年，重点关注客户和其他关键接触点。这包括我已经提到的高端座位扩张，将于春季完成，为客户提供更好的整体体验，并在整个机队中提高收入 generation。我们正在扩大休息室面积，推出新的餐饮计划，并为国际服务引入精心设计的机上体验。我们相信我们的新国际服务将被评为最佳服务之一。我们现在以六种外币销售，并最近推出了日语、韩语和意大利语网站，帮助我们推动美国以外的销售点，以支持我们新的国际服务。
阿拉斯加品牌机队的Starlink Wi-Fi安装已经开始，已有24架飞机完成。加上现有的夏威夷品牌机队，共有66架飞机（占我们机队的16%）配备了Starlink。我们预计到2026年底，50%的机队将安装完毕，2027年底100%完成。我们将向Atmos奖励会员免费提供这项服务，我们相信Starlink是一个明显的差异化优势，因为它是天空中最快的Wi-Fi。转向我们的展望，鉴于Max 10的认证等待，今年我们仅交付6架737飞机，因此增长将较为温和。我们还将接收1架787和4架Embraer 175飞机。
与Max 9相比，Max 10交付后将增加5.5%的座位，头等舱座位增加25%。我们预计第一季度运力增长1%至2%，全年运力增长2%至3%。鉴于需求环境仍在从2025年的经济冲击中恢复，我们认为在当前背景下，我们的低增长率是谨慎的。我们100%的净增长来自西雅图的新长途航线，我们调整了国内运力，专注于波特兰和圣地亚哥这两个地理区域的更高增长，我们的品牌、产品和忠诚度基础有望在这些地区进一步增长。
正如Ben所提到的，我们也渴望开通飞往伦敦、罗马和冰岛的航班。这三个新市场的销售情况都非常好。我们不仅开通了东京和首尔以外的网络接入，最近还开通了所有三个欧洲城市以外的接入。我们还在敲定伦敦以外17个代码共享目的地的监管批准，这将使我们的目的地总数达到55个，并使我们能够将客户送往欧洲所有高需求城市。此外，我们在西雅图至首尔仁川航线获得了更有利的起飞时间，从2026年4月底开始，将改善深入亚洲的连接选项。
自今年年初以来，整个网络的提前预订量一直强劲，达到两位数增长。自1月6日以来，过去几周我们经历了航空集团历史上几个预订量最高的日子。去年2月上半月需求开始下降，导致预订量和收益率下降，因此我们预计整个季度每个月都将环比改善。第一季度行业运力预计也将与宏观经济增长保持一致。凭借强劲的需求势头和有利的背景，我们预计在第一季度行业最艰难的比较基础上，单位收入将实现稳健正增长。
回想去年，即使需求受到冲击，我们第一季度的单位收入仍增长了5%。最后，我想说明一个看似明显的事实：2025年对于阿拉斯加航空集团的商业团队来说是具有里程碑意义的一年，涉及系统整合、协同效应和客户利益释放。我们的协同效应和举措不仅全年略超计划，而且我们还为商业引擎奠定了新的基础，才刚刚开始发挥其潜力。
已经推出的举措有很大的优化和成熟空间，我们将在今年晚些时候推出动态定价，并在2027年开始推出新的收入管理系统。尽管2025年的进展因宏观经济挑战和整合摩擦而放缓，但自去年7月以来，预订 momentum 一直在增强，我们今年开局强劲。管理企业业务看起来强劲，我们继续推出新的高端座位销售，枢纽银行业务努力继续取得成果，我们很高兴在欧洲开通首个定期航班。我们正在朝着“阿拉斯加加速”计划中概述的到2027年实现8亿美元增量收入的目标稳步前进。
重要的是，由于单一旅客服务系统、具有无缝福利的单一忠诚度计划、寰宇一家的全面解锁、机场运营的同址办公、西雅图和波特兰候机室建设的完成、反映两个品牌的单一网站和应用程序，以及夏威夷和阿拉斯加客户政策的统一以及支持技术，客户将开始体验到一家无缝整合的航空公司在国内和全球范围内所能提供的全部广度和深度。现在，我将交给Shane。
谢谢Andrew，大家早上好。正如我们的第四季度 earnings 所示，以及Ben和Andrew所分享的，我们以强劲的势头结束了2025年，这种势头在今年的前三周进一步增强。去年这个时候，我们刚刚结束投资者日，也经历了类似的历史性强劲需求背景，这感觉像是我们在2027年实现每股收益10美元道路上的一个非常有利的开端。最终，2025年的宏观经济背景有所不同，收入减少超过5亿美元，凸显了我们行业的波动性。
变化可能会迅速向任一方向发展，自去年9月以来，这种方向越来越积极。这种趋势仅因政府停摆而短暂中断，虽然略低于我们的指引，但在政府重新开放、我们恢复全部航班计划几周后，这种趋势得到扭转。我们第四季度的单位收入与2025年其他任何季度相比，更接近我们最初的计划。停摆后需求迅速反弹，假期期间略有持平，此后进一步加速，目前预订量在与2025年1月和2月的艰难比较基础上同比有所改善。
鉴于我们2026年的运力增长与预测的整体经济增长一致，我们预计这种趋势可以继续，有望完全弥补去年宏观因素导致的收入减少。这种强劲势头，加上进一步的协同效应和举措执行，预计将推动今年健康的 earnings 扩张。第四季度，我们报告调整后每股收益为0.43美元，比12月初发布的指引高出0.33美元。大约一半的超出部分归因于更好的非燃油成本表现，另一半来自12月燃油价格下降（西海岸炼油利润率正常化）以及全年更高收益导致的税率降低。全年每股收益为2.44美元，调整后税前利润率为2.8%，按备考 basis 与2024年相比下降约1个百分点。
除了宏观因素导致的收入低于预期外，我们的全年 earnings 还受到约1亿美元非经常性项目的影响，我们预计这些项目不会在未来重复出现。尽管面临宏观和这些暂时性项目的阻力，我们全年仍产生了12亿美元的运营现金流。年底的总流动性（包括手头现金和未提取的信贷额度）为30亿美元。本季度的债务偿还约为1.3亿美元，第一季度预计约为2.4亿美元。
正如Ben所提到的，我们在2025年回购了5.7亿美元的ALK股票，其中包括第四季度的3000万美元回购。通过这些购买，我们不仅抵消了稀释，还将稀释后的股数从去年的1.29亿股减少到1.17亿股，远低于疫情前水平。我们预计2026年将继续执行股票回购，至少抵消稀释。年底债务与资本比率为61%，净债务与EBITDAR比率为3倍。我们的长期目标仍是1.5倍，随着 earnings 扩张，这一目标是可以实现的，但由于宏观因素和2025年的股票回购活动略微放缓了我们的债务偿还节奏，这一目标可能会略有推迟。
第四季度单位成本同比增长1.3%，全年低于指引，且轨迹符合我们最初的计划。随着我们完成整合里程碑，我们预计将越来越能够完全专注于运营出色且高效的核心航空业务，使我们能够完全恢复历史上的成本纪律优势。全年单位成本同比增长约4.7%，而运力仅增长1.9%。由于运力比我们最初的计划低约0.75个百分点，以及市场基础的 labor 交易带来的近2个百分点的成本阻力，我认为我们的整体成本表现非常强劲。这在一定程度上得益于合并带来的早期成本协同效应的释放。
转向我们的展望，第一季度调整后每股收益预计为亏损1.50美元至亏损0.50美元，全年调整后每股收益预计在3.50美元至6.50美元之间。第一季度每股收益预计与去年基本持平，这标志着 earnings 扩张的又一次环比改善。计划资本支出为15亿美元，我们预计今年将产生正的自由现金流。我们的指引范围比正常情况更广，但正如我在发言开头所指出的，我们的行业仍然动荡。
进一步说明，我们的范围通常基于以下假设：我们像2025年一样实现协同效应和举措价值；我们摆脱了今年影响 earnings 的一次性问题；范围下限可能需要由于宏观经济因素或行业供需失衡导致当前预订强度减速，或者燃油价格面临极端压力。如果当前需求趋势保持，燃油价格稳定且炼油利润率正常化，则可以达到范围上限。在我们今天谈话时，宏观背景、预订情况和整体供应方面看起来都相当积极。
但1月份燃油价格一直波动。作为参考，全年燃油价格每变化10美分，每股收益将变化0.75美元。我们仍然致力于实现每股收益10美元的目标。这要求我们执行10亿美元的利润释放计划，我们在这方面进展顺利，并且宏观背景与我们最初设定该目标时一致。我们很高兴看到2026年如何全面执行我们加速计划的第二年，并兑现为我们的员工和所有者创造持久财务业绩的承诺。现在，让我们开始回答大家的问题。
现在，我想邀请想要提问的分析师请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻整理问答名单，第一个问题来自Evercore ISI的Duane Fenigsworth。请讲。
Dwayne，嘿，谢谢。早上好。关于管理企业旅行增长20%这个数字。有趣的是，目前的比较并不容易。我认为这更多是2月底3月的情况。那么你如何解读这20%的增长？你认为这是第四季度推迟旅行的追赶吗？还是存在季节性、同比差异？我们应该如何看待这个问题？
嗨，Duane。我认为有几个方面。总体而言，这与预订量基本一致。我们在管理企业方面看到的增长确实是由 volume 驱动的。但我还要告诉你的是，我认为就科技和一些相关行业而言，我们确实看到了显著的增长。我还认为，我们开始看到我们扩大全球网络足迹所带来的成果。我们在企业合同中的渗透率越来越高。所以我认为这一切都源于我们一直致力于提高对企业旅客的相关性。
谢谢。我的后续问题是关于系统的。你提到了很多积极方面，我只是想确认一下。这些都已经确定了吗？或者从系统角度来看，在2026年，你预计有哪些具体的整合里程碑？感谢回答问题。
谢谢，Duane。客户面临的系统方面确实令人兴奋，我们在10月完成了4月22日以后所有航班的单一PSS切换。最后一个主要里程碑实际上是在4月，届时人们将开始使用新的PSS系统飞行。但除此之外，所有主要的客户面向商业系统，如忠诚度计划等，现在都是单一的且已到位。因此，我们非常有信心，2026年的客户体验将比2025年显著更顺畅和无缝。
谢谢。
谢谢Duane。
下一个问题来自Melius Research的Connor Cunningham。请讲，Connor。
大家好。谢谢。也许我们可以先谈谈26年的总体指引。我认为高端情况很清楚，如果需求保持在这里，燃油价格正常化等等，很容易达到。但我只是想更好地理解下行风险。你提到了宏观因素，但能否具体谈谈这可能如何影响你们。如果范围下限成为现实，这更多是行业动态还是宏观因素？请谈谈你对风险的总体看法。谢谢。
好的。嗨，Connor。我是Shane。是的，你最后正好回答了这个问题。我认为在我们看来，可能将我们带到范围下限的两个因素是宏观经济出现倒退（我们希望不会发生，也不预期会发生，但去年确实发生了，因此在制定今年的指引时，我们从去年的经验中吸取了一些教训），或者我们看到燃油价格飙升。作为参考，全年燃油价格每上涨10美分，每股收益将减少0.75美元。
因此，在其他条件相同的情况下，燃油价格上涨20美分可能会使我们达到下限。同样，我们并不预期这种情况，但考虑到行业近期的波动性，我们认为扩大范围并分享更多关于达到下限原因的细节是正确的做法。所有在我们控制范围内的事情，如协同效应、举措、良好的运营、摆脱去年发生的一些事情，我们都将非常出色地执行。我们对此充满信心。
好的。谢谢。Shane，还是问你。过去你曾谈到4%到5%的运力增长，然后单位收入持平。我知道你没有直接给出单位收入指引，但希望你能谈谈今年的构成要素，因为我认为你们增长2.5%。我假设你们会重新招聘一些人，有一些投资，但也有成本协同效应。能否帮助我们了解全年成本的轨迹，这将很有帮助。谢谢。
好的，当然。有几点，第一。在25年中期，某些类别出现了一些较大的增长。我们在脚本中提到了基于市场的 labor 协议。我们还没有完全摆脱这些影响，因此需要度过第一和第二季度才能完全摆脱。然后我们多年来一直在主题性地谈论这个问题。房地产成本仍然是损益表中增长率最高的成本之一，这是因为我们的核心枢纽需要进行大量必要的投资，但随着这些投资的到位，客户将体验到更好的空间。
但这也带来了成本现实。其中很大一部分在年中发生。因此，这在第三和第四季度对我们造成了影响，我们也需要摆脱这些影响。因此，我认为由于第一季度增长较低（考虑到我们的季节性，这是正确的做法），以及摆脱这些因素，我们在第一和第二季度的单位成本面临最大挑战。随着夏季及下半年增长略有加快，并摆脱这些因素，我认为今年年底成本轨迹也将非常良好。
很好。谢谢。
谢谢，Connor。
下一个问题来自摩根大通的Jamie Baker。请讲，Jamie。
嘿，大家早上好。我的第一个问题，我想是基于Dwayne关于整合的第二个问题，幻灯片9。你指出，销售切换已经完成。这代表了最重要的阶段。我完全理解这一切。但我不清楚的是，还存在哪些剩余风险？你提到4月后能够统一客户体验。具体是什么？再次，目的是评估PSS风险。
嗨，Jamie。当然，我的技术团队更加紧张，但我对我们的状况充满信心。但本质上，10月以后销售的所有4月以后的机票都在阿拉斯加的单一系统上。因此，4月22日真正需要发生的是，当人们实际开始乘坐这些航班时，我们的系统需要指向夏威夷的运营系统而不是阿拉斯加的系统，因为它们尚未完全整合。但团队正在全力处理。我们以前做过这种事。我充满信心，并且我们有良好的计划。
因此，从收入和商业角度来看，如果一切顺利，我们的状况非常好。
好的，这很有帮助。第二，关于Atmos，当我们考虑行业忠诚度计划的盈利能力排名时，我个人对行业披露水平非常失望，但你认为阿拉斯加排名如何，是什么让你有这样的信心？非常感谢。
谢谢，Jamie。我认为，忠诚度有两个方面，显然。一是客户对忠诚度的看法，二是航空公司的经济现实。这两者都至关重要。我可以明确地说，我们处于领先地位。基于我们从行业专家、银行和其他人那里听到的信息，我相信我们处于非常有利的位置。我也知道，我们在客户慷慨度方面年复一年地获胜，我们在管理忠诚度计划时非常有目的性，我们为客户提供的积分价值不会大幅贬值或变动。
好消息是，我们一直在增长，我们在扩大网络。我们现在有国际网络、平台、夏威夷业务和那里的网络。因此，就我个人而言，我们拥有其他航空公司所没有的基础业务的真正飞跃，这只会吸引更多的忠诚度，而新计划更加广泛和慷慨。
好的，非常感谢你的时间。
嘿，谢谢Jamie。
下一个问题来自TD Collin的Tom Fitzgerald。请讲，Tom。
大家好，非常感谢你们的时间。我想知道你能否谈谈圣地亚哥的一些增长情况，包括交通和忠诚度计划注册，以及这些增长是如何被吸收的。
好的。嗨，Tom。实际上非常好，我认为我的团队在进入26年时非常清楚，随着效用的提高，我们预计并看到会员数量增加，最重要的是信用卡注册量增加，我们正在与运营团队努力确保这种增长是无缝的。但总体而言，所有你期望看到的增长指标，如企业份额、信用卡注册量、忠诚度注册量，都在实现。
好的，谢谢，这非常有帮助。然后是Shane的问题。我想请你谈谈第四季度非燃油成本超出预期的一些驱动因素和执行情况，以及26年IT改革投资和IT卫生改善的最新情况。再次感谢你的时间。
谢谢Tom。是的，是的，我在准备好的发言中提到了这一点，但团队在第四季度退出全年时，在成本管理和重点方面表现非常出色。
我认为好消息是，从我的角度来看，这体现在许多类别中。这不是单一领域的意外收益。因此，当我们获得单一运营证书时，这确实是我们能够将更多全部注意力放在运营高效、有效、高质量的核心航空业务上的时刻。我认为第四季度就是我们能够真正专注于良好运营时所能取得成就的证明。因此，我们在工资方面、维护业务的生产力方面、销售和分销费用方面都比我们的内部指引或预测有优势，总之，很多小的方面加起来形成了不错的超出预期。因此，第四季度领导层和公司所有人在成本方面做得很好。
在IT方面。是的，我们在弹性和冗余投资方面取得了进展。我们有很多详细计划准备在第一季度执行，我们在第四季度花了大量时间确切了解我们需要做什么，我们正在执行的道路上。所有投资都已纳入我们明年的指引，包括资本支出和每股收益方面。
谢谢Tom。
下一个问题来自美国银行的Andrew Didora。请讲，Andrew。
嗨，大家早上好。Shane，关于成本变动，我理解CASM中仍会包含一些利润分享。你能否谈谈你正在进行的变动，为什么现在这样做？更重要的是，这一变动是否会影响我们对CASM轨迹与运力增长关系的看法？任何相关想法都将有所帮助。
是的，谢谢。我想Andrew，你指的是为了去除自愿因素而对CASM X的重述，老实说，这只是成为了行业惯例，而我们有点像个异类。
因此，我们决定今年采用这种做法。我们只需选择一个时间来做。这不会改变我们推动业务成本表现和利润率表现的重点。调整后的数字中确实没有其他所谓的“利润分享”。我们有一些基于客户满意度和运营表现的员工激励付款，这些仍在我们的核心CASM中，因为这不是真正的利润分享指标。因此，这真的就像行业其他人所做的那样，从调整后的CASM中去除同比利润分享的波动性。
明白了。好的。我指的是剩余的那部分。好的，这很有帮助。然后，Shane，你在准备好的发言结尾提到了2027年每股收益10美元的目标，你显然仍然对实现这一目标的基础表示信心。我不是在问27年，而是想请你谈谈2026年需要发生什么才能让这个目标看起来更可实现。谢谢。
嘿，Andrew，我来回答。我是Ben。看，我们的论点与24年12月投资者日时相比没有改变。我们在“阿拉斯加加速”计划下提出的目标是通过整合释放10亿美元税前利润，正如Andrew所提到的，我们在这方面进展顺利，略超计划。这包括所有网络协同效应、忠诚度、高端、国际业务，这些都是大型航空公司获得大量利润增长的领域。这些都将在未来几年为我们带来收获。
但正如Shane所指出的，去年我们看到的宏观经济波动以及西海岸炼油利润率对燃油价格的一些压力，我们仍在正轨上。我对每股收益10美元的目标一如既往地坚定和承诺。这就是我们的看法。如果这种趋势继续下去，我们26年开局良好。如果这种趋势继续下去，我们将稳稳处于指引的高端。
谢谢，Ben。
谢谢，Andrew。
下一个问题来自巴克莱的Brandon Oglensky。请讲，Brandon。
嘿，早上好，谢谢回答问题。Ben，我本周向你的竞争对手问了类似的问题，但实际上2025年行业收入没有增长，尽管GDP相当积极。我认为普遍的看法是行业定价是罪魁祸首，而不是潜在需求问题。你是否也这样认为，考虑到低成本航空运力减少，你认为行业能否在收益率和利润率上重新获得一些动力？谢谢。
是的，Hyatt，我来回答这个问题，Brandon。我认为，2025年运力增长超过经济增长是明确的，第三季度有详细记录，这非常显著。正如你完全了解的，25年全年需求受到多次冲击，影响重大。当我们展望2026年时，看看评论，我认为经济增长和运力增长之间的 alignment 更加紧密。正如你所提到的，许多航空公司实际上在减少运力。因此，总体而言，我认为进入26年，我们的处境比25年更好，因为GDP与行业运力增长更紧密地 alignment，这应该对单位收入和我们一直在谈论的一些方面产生积极影响。
2026年经济需求回升。感谢你，Andrew。作为后续，我知道你们专注于将更多国内流量转移到波特兰，并重组西雅图以增强国际连接。进展如何？
是的，谢谢，Brandon。这是你在审视网络时可以做的令人兴奋的事情之一。拥有距离西雅图130英里的波特兰枢纽是一件很棒的事情，我们能够专注于两个枢纽，共同承载我们网络中的本地和中转流量。通过这种方式，我们继续看到两个枢纽的中转量显著增加。当然，西雅图非常拥挤，当我们可以将连接转移到波特兰时，我们也能够为西雅图需要服务的本地乘客腾出空间。
因此，我认为今年还有很多工作要做。但能够拥有这两个枢纽来做我们需要做的事情，真是一种恩赐。
Brandon，也许总结一下，我认为传统航空公司的优势在于高端和国际业务。如果你看看我们“阿拉斯加加速”计划下的战略，这正是我们所倾向的方向。我们增加了更多高端座位。Andrew提到我们36%的收入来自高端业务。我们的国际业务，目前有两个航班，将增加到五个，最多12个。我们真的在倾向于能够捕获一些近年来非常强劲的收入的领域。
这就是“阿拉斯加加速”计划开始奏效的原因。它正在发挥作用，我们对未来充满信心。
谢谢你们俩。
谢谢Brandon。
下一个问题来自Wolff Research的Scott Group。请讲，Scott。
嘿，谢谢。早上好。我知道你们指引第一季度单位收入稳健正增长。我希望了解这意味着什么。我记得去年1月你们说第一季度会是高个位数增长，最终是中个位数。因此，如果我们按照当前趋势并假设它保持，然后进行简单比较，第一季度单位收入可能是多少？
第一季度单位收入意味着什么？
嗨，Scott。我认为有几点，我们在25年第一季度实现了5%的单位收入增长，这是行业领先的。尽管发生了大规模冲击，我们仍然有约三分之一，约10亿美元的收入有待实现。当然，这将受到需求持续增长的影响，包括休闲和国内需求。因此，我认为，Shane不允许我提供任何指引，但现实是，如果情况继续，这可能会变得更好、更强。我认为网络动态、我们所看到的情况以及我们在高端客舱的机会，我认为我们有更多上行空间。情况只会变得更好。
好的。然后Shane，从大的方面来看，你说第一季度单位收入稳健正增长， earnings 持平。但全年 earnings 中点几乎翻倍。从第一季度到全年，是什么发生了如此巨大的变化？仅仅是比较基数吗？请谈谈你的想法。
好的，感谢你的问题，Scott，有几点，我将具体回答今年第一季度的情况，但重要的是要提醒大家，我们是季节性最强的航空公司。合并前，夏威夷航空可能是第二季节性最强的航空公司。因此，第一季度对我们来说将是最艰难的季度。我们长期致力于至少在这个季度实现收支平衡。我认为去年核心阿拉斯加网络非常接近这一目标。从第四季度到第一季度，我们的成本 profile 环比基本持平。
正如我所谈到的，我们必须摆脱这些 labor 协议和房地产增长。如果整个第一季度预订环境都像今天这样，我们就不会谈论持平的结果，而是会谈论同比显著改善。因此，这最终取决于宏观背景恢复的速度。如果恢复得比最终更快，我认为我们在第一季度的位置会不同。但如果你只是从今天开始保持这些趋势，今年剩下的时间看起来真的非常好。我还要提醒大家，你们知道，去年整个行业最大的收入损失季度是第二和第三季度。因此，我们预计今年 earnings 扩张最大的将是这些季度。
好的，谢谢大家。感谢你们的时间。谢谢，Scott。
下一个问题来自瑞银的Atul Maheshwari。请讲，Atul。
早上好或下午好。非常感谢你回答我的问题。我首先有一个关于燃油的问题，你对西海岸燃油波动的驱动因素有什么看法？是什么导致价格上涨，需要什么才能使价差下降？考虑到西海岸燃油的波动性，你们如何减少依赖，以及多久能实现？
是的，谢谢，Atul。我们对此有看法，而且非常直接。我们真的需要西海岸炼油厂，特别是加利福尼亚的炼油厂，稳定下来。它们的运营不够稳定，运营水平不如我在公司工作的过去23年（除了过去两年）那样，现在真的变得非常 volatile。这就是我们需要的。这是驱动因素。完全是炼油利润率方面的问题。一些事实供大家了解。我们约50%的燃油暴露于西海岸，25%在夏威夷，来自新加坡。
这是行业中最低的燃油总成本，我认为。另外25%来自美国其他地区，即美国墨西哥湾沿岸的定价类型。因此，约一半的燃油费用暴露于西海岸。我们确实需要看到这种波动性消失。顺便说一句，这不仅仅是阿拉斯加的问题，所有航空公司，以及西海岸的客户，长期来看都需要看到这一点。因此，我们将越来越多地与当地社区和可能的联邦机构合作，看看我们能做些什么来最终帮助减少炼油厂 offline 的频率。
除此之外，我们需要为西海岸带来更多不依赖炼油厂的燃油供应，我们正在最大的枢纽努力做到这一点。但这是一项长期举措。可能需要两年的时间才能到位。但最终，我相信我们能够，作为一个行业，在西海岸的总体燃油价格上恢复到平价。明白了。
这非常有帮助。作为后续，如果你们实现今年指引的中点，即每股收益5美元，那么2027年每股收益10美元的目标是否仍然可行？如果可行，请给我们一个从5美元到10美元的桥梁，这将帮助我们理解10美元 estimate 的合理性。
当然，Atul，我不会完全重复Ben所说的话，但是的，它仍然可行。我将退后一步，提醒大家我们达到10美元的大致计算。我们从2024年的业绩开始。我们将该业绩针对当年第一季度的机队停飞进行了 normalized。然后我们添加了“阿拉斯加加速”计划下10亿美元的利润释放，目前我们有望在三年内超额完成。这使我们超过10美元。有一些缓冲。
我们从未分享过缓冲。我们今天不会展示这一点。然后其他基本假设是，我们和其他所有人都暴露于行业的宏观有机收入增长，大致抵消了公司的成本增长。这就是我们达到10美元以上的方式。燃油价格大致与24年底的水平相同。这些是基本假设。唯一对我们不利的是宏观背景。现在看起来它正在回来。如果它完全回来，我们弥补去年错过的5、6亿美元，再加上26、27年自然发生的一些宏观增长。
到27年，我们将回到10美元以上的范围。我们处于三年计划的第13个月。现在说我们无法实现这个目标还为时过早。无论如何，我们都不会这么说。我们致力于这个数字，我认为所有者和我们的员工应该期望我们实现10美元。最终，这是积极推动业务前进的正确方式。因此，我们非常致力于此。在我们知道26年的情况和27年的准备情况之前，还有很多时间。
但我们持乐观态度，我们将在未来两年大力推动协同效应、举措和可控部分。
谢谢，祝你们今年剩下的时间好运。
谢谢。
谢谢Abdul。
下一个问题来自高盛的Kathryn o' Brien。请讲，Kathryn。
嘿，大家好，谢谢你们的时间。我不想过多谈论2026年每股收益范围，但我想澄清中点的驱动因素。听起来高端需要需求保持当前轨迹，燃油价格从今天的水平略有下降。那么中点是否也意味着宏观经济出现一定程度的放缓或加速？或者这是当前宏观经济加上比高端更高的燃油价格？非常感谢。
谢谢Katie。你们的工作做得很好。我们试图尽可能清晰，但也要承认这是一个 volatile 的行业，现在是1月份，所以我们真的很喜欢当前的设置，需求现在感觉非常好，我们期望并希望它在今年剩下的时间里保持下去。但我会非常清楚，中点本质上是2025年每股收益摆脱不应再发生的暂时性问题，交付增量协同效应和举措，以及宏观经济略有复苏。
这就是我们达到中点的方式。目前宏观经济线高于这种适度复苏情景，但需要保持才能高于中点。但这本质上是你可以用来将25年与26年中点连接起来的要素。在我们今天与你们交谈时，我们对设置感到非常满意。希望90天后我们会感觉更好。但无论如何，这些是要素。
这很有道理，也很谨慎。再快速问一个关于忠诚度的问题。我知道你提到一些举措进展超前。考虑到联合计划的成功，1.5亿美元的忠诚度可能较为保守。新的高端信用卡是否如此？60%的新高端卡注册来自太平洋西北以外地区，其中相当一部分在加利福尼亚。其余来自哪里？非常感谢你们的时间。
嗨，Katie。是的，从我今天看到的情况和我们所观察到的，我确实相信这里有很多机会。这只是一个随意的轶事，但我们的百万里程会员基础在过去12个月增长了30%以上。这只能来自乘坐我们的飞机。我们看到各个方面都在发生飞跃。我还要补充的是，美国银行一直是很棒的合作伙伴。他们理解我们需要增长。他们与我们一起努力，利用他们品牌和网络的深度和广度，以及我们增强的品牌和网络，取得了 fantastic 的结果。
因此，我期待今年有好的表现。
谢谢，各位。
谢谢，Katie。
下一个问题来自Raymond James的Savi。Sis，请讲，Savi。
嘿，大家早上好。Shane。我想把今天电话中关于成本的讨论整合起来，简单理解，历史上你曾谈到增长5%以保持单位成本 flat。今年，你面临一些阻力和顺风，如合并协同效应和一些成本增长。我们应该如何看待今年的这种关系，我们何时能回到历史关系，或者环境是否发生了变化导致无法回到过去？
是的，我需要确保我完全理解这个问题。但需要大约4%到5%的增长来完全抵消业务中的核心通胀，这是基本问题。我们会回到这种关系吗？
没错。
是的。是的，我认为我们会。我认为这是我们业务模式的基础。这是我们长期思考如何通过4%的增长来实现单位成本 flat 或略微上升的方式，这将很好。我认为我们的团队非常有能力实现这一目标。我不确定这是否会在27年完全实现，但在未来24个月左右。我认为当我们完成最后的整合里程碑，并真正专注于再次运营高效的航空公司时，你会开始看到这一点。
这很有帮助。如果可以，关于货运方面，我认为你们计划的货机都已到位，今年净飞机增长不多，但你们也在进行国际飞行。好奇你们对今年货运的看法。
Debbie，我们将请首席运营官Jason Barry回答这个问题。嗨，Savvy，我是Jason。好问题。你知道，随着我们将这两家航空公司合并，我们看到了很多协同效应和机会，这些正在发生。高端收入和利润率非常好。在货运方面，我们看到各个方面都有良好的 momentum。我们实际上在本月初实现了单一销售平台，这真的帮助我们释放了潜力，使客户更容易通过我们预订货运。
因此，随着我们引入新的宽体飞机并继续运营网络，我们预计货运将继续保持正增长。
Savvy，我想如果你问的是，是的，我们有10架亚马逊货机，目前就是这样。这个数字不会增加。
那么阿拉斯加-夏威夷系统的货运增长是否会快于正常预期？
是的，我认为确实如此。我们的目标是让Jason在货运增长和扩张时更多地与你交流。他有很大的提升空间来填满这些飞机，他们从一开始就做得很好，特别是国际到亚洲的航线。我们对货运的未来感到兴奋。
太好了。谢谢。
谢谢，Savvy。
好的，我想我们还有时间再问一个问题。
好的。下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shanker。请讲，Ravi。
早上好，大家。谢谢让我加入，抱歉再问一个2026年指引EBIT walk的问题。但高端指引意味着当前趋势持续。我认为市场普遍认为美国国内仍远低于正常强度。那么指引是否基于当前美国国内水平？如果美国国内全年恢复正常，这是否会超出指引高端？
是的，是的，Robbie，我认为，是的，当前趋势是我们如何...我想我刚刚提到了这一点。
比如，如果你从这里开始持平，我们仍然对中点或更高感到非常满意；如果它们继续改善，完全弥补去年缺失的收入，那么你会达到范围的高端。我确实认为，对我们来说，国内业务可能在第四季度比其他航空公司更好。如果你看看其他公司公布的一些经济舱业绩与我们的相比，实际上，我认为我们第四季度经济舱表现最佳，我们的基础经济舱（我们称之为saver fare类别）在第四季度也有不错的增长。
Andrew在之前的回答和准备好的发言中提到了这一点。我们确实看到了业务各个部分需求 profile 的改善。但高端和忠诚度无疑是最大的驱动因素。但我认为我们现在看到的经济舱趋势实际上是积极的。
明白了。关于IT方面，我知道你们对26年非常有信心，没有增量成本。但能否分享IT审计的一些主要结论，问题所在，以及你们采取了哪些措施确保不再发生？
是的，Rodney，我是Ben。看，IT outage非常痛苦，正如我所说。我想说的是，这不是因为缺乏投资。我们一直在投资IT。我认为更多的是配置问题。我们出现了硬件故障，我们的备份系统和三重冗余没有启动。因此，专家进来了，他们仍在帮助我们真正理解如何利用我们正在进行的投资，并将增加投资，以真正解决我们基础设施的配置问题，使我们保持高度弹性。这就是为什么我们不说我们将在IT方面有非常繁重的成本，因为我们已经在IT上投入了大量资金。
只是让专家帮助我们配置。长期来看，如果向云迁移等，我们会让你们了解我们正在做的事情，但短期内，我们正在采取很多缓解措施。正如Shane所说，这些支出已纳入我们的预算。
非常好。谢谢。
好的，各位，谢谢参加。抱歉，我是否打断了我们的...嘿，各位，谢谢参加，我相信你们会有很多后续问题要问Ryan和团队。非常感谢。今天的电话会议到此结束。感谢参加。现在可以挂断电话了。主持人已结束通话。再见。
Sa。