Bill D'Onofrio（投资者关系与企业发展副总裁）
Ole Rosgaard（总裁兼首席执行官）
Larry Hilsheimer（首席财务官兼执行副总裁）
Gabe Hajde（富国银行公司）
George Staphos（美国银行）
Michael Roxland（Truist金融公司）
Matt Roberts（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Daniel Harriman（Sidoti & Company, LLC）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加格瑞夫2026年第一季度财报电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要通过按键电话按星号11。请注意，今天的电话会议正在录制。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系与企业发展副总裁Bill D'Onofrio。请开始。
早上好，感谢您参加格瑞夫2026财年第一季度财报电话会议。今天，我们的首席执行官Oli Rosgaard将提供战略和市场更新，随后我们的首席财务官Larry Hillsheimer将回顾我们的财务业绩。请翻到幻灯片2。根据公平披露法规，请就您认为重要的话题提问，因为我们禁止与您个人讨论重大非公开信息。在今天的电话会议中，我们将发表涉及与未来事件相关的计划、预期和信念的前瞻性陈述。实际结果可能与讨论的结果存在重大差异。
此外，我们将参考某些非GAAP财务指标，其与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今天演示文稿的附录中找到。现在，我将电话交给Oli，讨论幻灯片3的内容。
谢谢Bill，也感谢大家今天参加我们的会议。尽管工业背景仍然疲软，但我们以强劲的态势进入2026年。我们第一季度的业绩表明，我们在两个关键方面取得了进展：在当前交付稳健的财务业绩，同时在我们的长期“基业长青”战略上取得进展。本季度，由于工业经济持续疲软，销量表现符合预期，与预期一致。我们的EBITDA利润率持续显著改善，同比提高260个基点，这是我们在成本优化方面采取果断行动的结果。
因此，调整后EBITDA同比增长24%，我们的业绩符合预期。基于这一表现，在2025年进行投资组合合理化之后，我们重申2026年的指引。我们的杠杆率目前处于历史低位，这为创造股东价值提供了显著的资本灵活性。在第一季度，我们完成了3个月前宣布的1.5亿美元股票回购计划中的1.3亿美元。鉴于我们对今年强劲的自由现金流预测，转化率为50%，我们完全预计杠杆率将远低于2倍。我们强劲的自由现金流生成能力和资产负债表实力使我们能够为价值创造型有机增长提供资金，包括在现有业务或现有运营以及更高回报的终端市场的增长资本支出。
在推动外部增长的同时，我们也在加速内部转型。我们的经常性成本优化目前为6500万美元，这主要反映了2026财年初采取的销售、一般及管理费用行动，正如我们最初指引中所预期的那样，这将在今年大部分时间内对EBITDA产生有利影响。提醒一下，我们2026财年末的经常性成本优化承诺为8000万至9000万美元。我们对所取得的进展充满信心，并且我们相信我们正在展示我们在管理当前业务的同时继续塑造未来的能力。请翻到幻灯片4。我们的终端市场表现反映了更广泛的经济状况。定制聚合物解决方案领域仍然疲软，总体需求基本持平。中型散装容器销量小幅增长，小型容器销量小幅下降，大型容器销量由于工业持续疲软而下降中个位数。
这与我们年初的预期一致，我们预计随着农业季节性因素的增加，小型容器销量将在第二季度逐步改善。耐用金属解决方案仍然面临压力，各地区均出现疲软，尤其是化工客户。我们继续将这项业务的重点放在成本控制和现金生成上。可持续纤维解决方案由于北美工业疲软，加工环节销量下降，但工厂在整个季度保持了稳定的开工率。创新密封解决方案由于工业疲软，金属和聚合物密封需求均导致销量下降高个位数。我刚刚谈到的重要一点是，总销售额（包括直接向第三方销售以及通过我们的聚合物和金属业务销售）由于强劲的价格组合而大致持平，销量仅下降中个位数。
这表明我们表现最佳的产品在本季度仍然最具韧性。总体而言，第一季度的业绩符合我们的预期，反映了我们即使在工业环境疲软的情况下，也能够通过严格的执行来提高利润率。在这种背景下，我将把话题交给Larry，由他在幻灯片5上介绍财务情况。
谢谢Ole，大家好。本季度调整后EBITDA增长24%，利润率提高260个基点至12.3%，反映了价格成本的改善以及结构性成本优化的显著效益。虽然第一季度调整后自由现金流同比有所下降，但这主要是由于上一年度包含了最近剥离业务的现金流。剔除这一影响，核心现金引擎和持续运营业务在EBITDA增长、去杠杆化后利息支出降低以及集装箱板销售后维护资本减少的支持下，同比有所改善。正如我们上一季度所讨论的，第一季度是自由现金流的季节性最低季度，我们对全年调整后自由现金流指引的低端3.15亿美元以及约50%的转化率预期充满信心。
我们的盈利实力体现在每股收益结果上，同比增长140%，这得益于更高的EBITDA、更低的利息支出，尽管同比税收支出有所增加。请翻到幻灯片6。在定制聚合物业务中，尽管成本优化取得了成效，但由于产品组合的影响，在销量大致持平的情况下，毛利润有所下降。耐用金属业务的毛利润略有上升，同比改善主要来自结构性成本优化。纤维销售受到我们预期的需求疲软的影响，这在我们第四季度的电话会议中已经讨论过。然而，由于成本控制以及有利的同比定价和旧瓦楞纸箱成本，利润率同比有所扩大。
创新密封解决方案的销售额以总销售额列示，以准确反映利润率情况，因为毛利润反映了直接外部销售以及通过金属或聚合物业务进行的外部销售的盈利能力。净销售额不包括通过金属和聚合物业务进行的外部销售。总销售额同比大致持平，但由于强劲的产品组合和成本优化的持续效益，毛利润有所上升。请翻到幻灯片7。正如第四季度所讨论的，我们重申2026年调整后EBITDA 6.3亿美元和调整后自由现金流3.15亿美元的低端指引。
该指引反映了显著的结构性成本优化、纤维业务同比价格成本变化（如我们第四季度电话会议中引用的RISI数据所示）以及全年销量基本持平。我们第一季度的业绩基本符合我们的指引预期。价格和原材料成本略好于计划，销量和制造成本略低于计划，销售、一般及管理费用符合计划。没有任何单个项目的变化是重大的，所有这些因素的净影响与我们的预期一致，这使我们有信心重申指引。请翻到幻灯片8。我们的资本配置框架仍然专注于追求增加边际的有机增长和提供高投资资本回报率。我们的杠杆率处于历史低位，我们的维护资本支出需求较去年显著减少，这两者都释放了能力来追求高回报的有机增长投资。
我们打算随着时间的推移继续增加股息，并且几乎完成了上一季度宣布的1.5亿美元股票回购计划。我们仍然认为我们的股票是我们可以投资的最具吸引力的价值主张之一，因此，在12月，我们的董事会批准了一项新的3亿美元股票回购授权。我们将以有纪律的方式执行这项新授权，将回购作为我们持续和平衡资本配置的一部分，目标是每年回购高达2%的已发行股份。正如Ole所提到的，我们可以实现这些目标，同时杠杆率仍远低于2倍。
这种资产负债表实力和强劲的自由现金流生成能力使我们能够加速有机投资，为现有业务和更高回报终端市场的增长资本支出提供资金，即使在宏观环境疲软的情况下也是如此。请翻到幻灯片9，听取Oli的总结发言。
谢谢Larry。展望未来，我们仍然立足于仍然谨慎的需求环境的现实。但我们没有停滞不前。我们正在成本、资本和战略方面执行。我们为转型格瑞夫所做的工作不是周期性的，而是结构性的，这体现在我们的业绩、投资和资本配置方式上。我衷心感谢我们全球的同事推动这一转型。我们将继续专注于管理当前业务，同时为格瑞夫打造下一个持久价值创造的时代。感谢您的支持。操作员，请打开提问线路。
当然。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单，第一个问题将来自富国银行证券公司的Gabe Hajde。您的线路已接通，Gabe。
Ole、Larry、Bill，早上好。感谢您接受我的提问。我的意思是，你们已经在这种疲软的环境中运营了大约三年，并且在达到低端指引甚至略有上调方面做得非常好。我很好奇，Larry，你谈到一些成本下降得更好，这让你对全年充满信心。但是本财年第一季度的销量表现可能甚至低于我们的预期。那么，从客户的库存管理角度来看，随着季度的推进，有没有什么突出的事情，然后考虑到下半年的权重更大一些。
我很好奇您能否谈谈第二财季的趋势，这是否意味着销量方面在今年下半年会有很好的增长。
是的，谢谢Gabe。我的意思是，我必须说，需求状况仍然疲软，特别是在纤维和钢铁领域，这反映了工业和化工终端市场的持续压力。在我们的一些终端细分市场中，您会看到一些季节性因素，这将在第二季度有所回升。但重要的是，环境确实没有改变。上周，我拜访了世界各地的大约八位客户，得到的信息确实是相同的。情况仍然疲软。但重要的是，这并不意味着我们停滞不前。
正如您正确指出的那样，我们的商业团队正在有目的地执行，我们正在将我们的商业团队从“农夫”转变为“猎人”。我们正在为有机增长部署资本。我们在能够看到可以销售产能的地方增加产能。因此，在这方面，我们在市场上非常积极。
补充Oli所说的一点是，我们已经看到小型塑料业务在第二季度开始呈现非常积极的销量趋势。
好的，那么在旧瓦楞纸箱方面，有什么见解吗？我知道你们显然有回收业务。似乎市场预期在26年上半年仍然相当平淡。您能给我们指出什么吗？
在这方面，我同意这一点。是的，Gabe，这也是我们的感受。
好的。关于资本支出，你们提到了几个增长项目。听起来主要是小型塑料。有没有您想指出的特定地区或领域？
我的意思是，它分布在各个地区。在欧洲，我们正在部署额外的产能，因为我们在那里有非常好的业务案例。在非洲，我刚刚去过那里。南部非洲的整个采矿业，我不会说它在爆发式增长，但由于贵金属的热潮，它正在显著回升。我们在世界那个地区生产的许多产品实际上都进入了该地区的矿山。当我们在这方面增加产能时，我们几乎立即就能获得投资资本回报率。我们在印度增加了产能，去年在新加坡也为特定客户增加了产能，我们最终与这些客户签订了长期合同。因此，我有信心这种情况将继续下去，机会肯定存在。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题将来自美国银行证券公司的George Staphos。
您的线路已接通。大家好，早上好。感谢您提供关于销量的详细信息。我希望您能给我们更多关于金属业务的情况，认识到正如您所说，情况可能有点疲软，但并没有太离谱。在金属业务的终端市场中，您在哪里看到了一些优势（如果有的话），哪里的情况可能更疲软。我记得Larry和Ole，你们曾期望住房市场的一些回升如果发生的话，会对这些业务以及你们的整体业务有所帮助。在这个时候，您对暴露于住房市场的业务有什么看法？
我先发表评论，然后Larry对住房市场做了一些研究，他会跟进这一点。显然，对于我们的金属业务，最大的终端细分市场是化工，而化工的一个大细分市场是住房。我们还没有看到那里有任何回升，需求仍然疲软，正如我所说。只有当住房市场回升，当我们看到那里有所改善时，我们才会看到改善。我之前提到的采矿业方面可能是一个重要因素，因为当你进行采矿时，你不会把任何东西带出矿山。所以你在矿山里拥有的所有设备都需要很多循环。这些都是用金属容器运到矿山的。你把这些金属容器留在矿山的废弃竖井中，这些竖井变成了垃圾填埋场。你不能把聚合物产品带入矿山，因为如果它着火了，就会产生有毒烟雾。但正如我所说，金属业务，我们正在为现金流管理它。所以我让Larry评论住房方面。
是的，George，这很有趣。在过去的几个月里，有一些关于现有房屋转售量略有上升的头条新闻。我认为11月可能上升了5%。看到这个头条新闻很好。深入了解一下很有趣。我想我们之前分享过，现有房屋销售量处于1995年的水平。更重要的是，我想称之为有趣，因为我确实认为它最终会好转。按人口调整后，今天的现有房屋销售量实际上处于1982年的水平。
1982年的抵押贷款利率为16%，而且我们正处于衰退中。所以它们确实被大幅削弱了。正如我们之前所说，当人们出售现有房屋时，他们会花钱进行装修等。新的人搬进来，撕掉其他人装修的东西，购买新电器，粉刷，购买新家具。所以这确实是化工行业和我们的一个重要驱动力，但它还没有到来。
我认为积极的一点是，这已经成为现任政府的一个真正问题。你可以看到特朗普谈论不允许企业投资住房。你也看到一些关于可携带抵押贷款的讨论，这是在英国存在了相当长时间的一个有趣概念。所以有很多关注，但实际上归结为转售价格和利率。
好的，感谢你，Larry。最后两个问题，我一起问。第一，你能提醒我们你认为纤维业务的价格成本何时会持平吗？现在情况很好。这是下半年的问题还是你应该全年都保持相对积极的态势？第二，聚合物业务的利润率比我们预期的要低一些。我知道毛利率下降没有那么多。EBITDA下降比我们预期的要多一些。是什么驱动了这一点，对未来有什么影响？谢谢你们，祝本季度好运。
是的，关于纤维业务的问题，答案是肯定的。它将在今年下半年晚些时候实现年度化。在聚合物方面，这确实只是一个产品组合问题。所以我们的小型聚合物和大型塑料桶业务有所下降，这些产品的利润率比中型散装容器更高，而中型散装容器的销量略有上升。所以George，这真的只是一个产品组合问题，与成本或
价格方面无关，但是George，只是详细说明一下。第一季度聚合物业务的毛利率同比略有下降，主要是由于产品组合和制造成本。正如Larry所指出的，小型塑料和大型塑料的销量也有所下降，它们是我们利润率较高的聚合物产品之一。总体而言，这些产品贡献的减少对利润率产生了短期影响。最后，我们整个网络的制造成本较高。我们正在积极解决制造成本问题，预计随着今年的推进，情况将有所改善。
只是EBITDA利润率的差异似乎比毛利率的差异更大。所以无论如何，如果您对此有任何想法，我们会接受。否则，祝本季度好运。
是的，George，这回到了我们讨论过的问题，以及我们转向毛利率的原因。这是CAD成本分配问题导致EBITDA差异的驱动因素。
谢谢你们。
我们的下一个问题将来自Truist证券公司的Mike Roxland。您的线路已接通，Mike。
谢谢Ole、Larry、Bill和Dan接受我的提问。只是想快速跟进一下销量，显然第一季度下降了约5%。EBITDA指引假设全年销量持平，甚至略有上升。是什么让您有信心销量会改善？如果销量仍然疲软，当我说疲软时，可能持平或低个位数下降。这对您全年的EBITDA指引意味着什么？
是的，我将谈谈全年的EBITDA指引。我只是重复一下。我们非常有信心。这就是为什么我们采用低端指引。其中有各种因素，但在销量方面，我们预计第一季度会很低。在某些产品上，它比预期的还要低一些。正如我 earlier所说，我们现在看到小型塑料销量开始回升，正如Ole提到的，他也会补充一些内容。但我们对我们的商业团队以及我们实施的激励措施和这些努力初期看到的成果非常乐观。
但是的，首先，第一季度的同比表现从未建立起桥梁。它反映了我们期望销量在全年如何进展和正常化。正如我们所确定的，第一季度比去年疲软。但我们看到的任何情况都没有改变我们对全年的看法。重要的是，正如Larry所说，我们的商业团队仍然非常活跃。正如我提到的，我们在公司进行了很多组织变革。我们正在将我们的全球商业组织从“农夫”转变为“猎人”。我们正在改变或已经改变了为此的激励计划。我们将资本瞄准我们看到有机增长机会的地方，并且我们以非常有纪律的方式做到这一点，我们瞄准短期收益，基本上我们已经看到了客户的胜利和现有客户的钱包份额增长，这再次支持了我们对销量随着今年的展开而进展的信心。
这非常有帮助。所以基本上，第一季度的销量较弱，但鉴于您看到的一些商业活动，您认为这些胜利应该会在下半年某个时候逐渐显现或发生，使您能够实现全年的销量指引。这样说公平吗？
绝对公平。非常正确。
明白了。谢谢。这是一个快速的后续问题，关于George关于纤维业务价格成本差的问题。我原以为这会在第二财季被抹平。如果是这样，公司正在做什么来应对这种逆风？
是的，我的意思是，你看到城市回收纸每吨40美元的价格是在去年5月，在6月和7月纳入，而旧瓦楞纸箱的价格是在去年下半年。所以这是我们财年的下半年，其中更多的是在最后一个季度，只是因为一些合同转嫁的方式。就是这样，Michael。
明白了。好的。还有最后一个问题。您上个季度提到部署了一种非常独特的专有阻隔技术。您说你们是唯一拥有这种技术的公司，想知道您能否提供更多关于该技术的信息，它的作用，它给您带来的竞争优势。以及您是否收到了使用该技术的订单？
是的，它被称为Cyox技术。我们已经收到了订单。第一台机器在法国全面投入运营。我们还有三台机器正在生产中，将在今年内部署，之后还会有更多的机器，到目前为止非常好。是的，Michael，这项技术对今年的财务影响并不显著，但我们对这项技术及其影响非常乐观，我们正在扩大它的应用。
谢谢。祝本季度好运。
谢谢Mike。
我们的下一个问题将来自雷蒙德·詹姆斯公司的Matt Roberts。Matt，您的线路已接通。
嗨，Ole、Larry、Bill，感谢你们抽出时间。我们从纤维业务开始。我认为您提到本季度加工环节下降了中个位数，我相信这比上个季度的低个位数下降有所下降。关于开工率，我相信您上个季度说是90%，前一个季度是95%，现在是“稳定”。那么现在的开工率与前两个季度相比有什么趋势？这是否支持之前采取的价格？在管芯业务方面，可以理解的是，2025年有一些纸板供应削减。我们什么时候能度过这个时期？我们应该期待管芯和更广泛的纤维业务何时恢复增长？
是的，首先，城市回收纸 mills在第一季度采取了约14,000吨的经济性停机，但这都是由于加工环节的疲软，加工环节也出现了类似的中个位数下降。最大的驱动因素基本上是造纸行业，我们为SPS和CRB等级提供成本。我们预计纤维业务的盈利能力将逐步改善。有很多活动正在进行中。
谢谢Larry，这很有帮助。关于价格成本，Larry，上个季度您给出了3000万美元的价格成本桥梁，我认为其中1800万美元来自城市回收纸价格和更低的旧瓦楞纸箱成本。听起来对旧瓦楞纸箱或城市回收纸价格的预期没有变化。但是否有来自非材料影响的其他影响或增减，无论是能源还是运费。
不，我的意思是，有很多事情在发生。我的意思是，显然Matt，我的意思是，你知道，比如我们在成本削减方面做得非常好。我的意思是，你可能已经读到过美国所有行业的医疗保健成本通胀，所以你知道，我们正在克服这些通胀影响，仍然实现我们的目标。但就你知道的，相对于我们在第四季度指引中列出的内容，没有其他差异，除了例如，我们已经削减了10%的专业人员人数。
我们已经减少了220个职位。我们继续在这方面努力。这些都集中在我们的总体目标上，同时也克服通胀挑战。
这非常有帮助。谢谢。如果我能再问最后一个问题，只是关于回购，我想。
是的。
您说在本季度用尽了1.3亿至1.5亿美元。剩下的2000万美元，是仍然未完成并在本季度至今使用，还是被3亿美元取代了？关于这3亿美元，我知道您现在承诺每年2%的回购。我们应该期待2026年有更多回购，还是考虑到您在26年已经大约翻倍了这个目标，更多是在2027年？谢谢。
是的，我来回答第一部分。我们已经完成了1.3亿美元，还有2000万美元剩余。这可能会在今年夏天完成。B类股票的价格目前对此有帮助。然后接下来会发生什么？我让Larry来说。
是的，我的意思是，Matt，这3亿美元是在1.5亿美元之外的增量。是的，然后我们的前进意图是大约2%。但你知道，我们认为我们的股票是一个非常好的买入，我们最终可能会决定与我们的董事会讨论更多。但我们致力于未来2%的水平，显然需要董事会的批准。
太好了。再次感谢大家抽出时间和回答问题。
提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。我们的下一个问题将来自Sidoti & Company的Daniel Harriman。您的线路已接通。
嘿，各位。早上好。感谢您接受我的提问。我想跟进之前关于股票回购的问题，你们在最近的电话会议中非常明确地表示，你们的重点是将资本部署在你们认为回报最高的地方。那么，随着本季度1.3亿美元的回购，我只是好奇，我们应该如何看待3亿美元授权的节奏与潜在收购之间的关系，因为你们希望实现一些长期的EBITDA和自由现金流目标？
是的，Daniel。我的意思是，我们将根据我们在市场上看到的情况、我们的股票价格以及我们的并购 pipeline（我们继续拥有强大的小型并购交易 pipeline）来灵活调整。但我们的重点是有机增长。但我们也很活跃，所以我们将根据市场情况和我们的资本部署需求（内部和外部）做出反应。
如果我可以补充一点。在部署资本方面，我们的重点是有机增长。毫无疑问。当我们看到能够补充有机增长的并购交易，并且是小型并购且符合我们的标准时，我们将以有纪律的方式进行。但我们的主要重点是有机增长。
好的，谢谢各位，恭喜你们持续的执行。
谢谢，Daniel。
现在，我想将会议交回给Oli Rosgaard进行总结发言。
非常感谢，再次感谢您的关注、时间和问题。今天，格瑞夫以强劲的势头进入2026财年。我们EBITDA美元增长24%、EBITDA利润率扩大以及显著的成本降低，证明了我们在需求疲软的环境中推动回报的能力。我们还将杠杆率降至1.2倍，同时通过有纪律的股票回购向股东返还了约1.3亿美元。如前所述，这一表现凸显了我们投资组合的实力、我们运营模式的有效性以及我们将执行转化为成果的能力。我们的战略正在发挥作用，我们有能力继续提供持久的收益和现金流改善。
祝您今天余下的时间愉快。谢谢。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。