肖恩·米基姆（投资者关系与战略财务副总裁）
维马尔·卡普尔（董事长兼首席执行官）
迈克·斯特普尼亚克（高级副总裁兼首席财务官）
朱利安·米切尔（巴克莱银行）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
斯科特·戴维斯（梅利乌斯研究公司）
C·斯蒂芬·图萨（摩根大通公司）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞）
阿米特·梅赫罗特拉（瑞银集团）
妮可·德布拉斯（德意志银行股份公司）
克里斯托弗·斯奈德（摩根士丹利）
安德鲁·奥宾（美国银行证券）
感谢您的等候，欢迎参加霍尼韦尔2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁肖恩·米基姆。请开始。
谢谢。早上好，欢迎参加霍尼韦尔2025年第四季度业绩及2026年展望电话会议。今天与我一同参加会议的有董事长兼首席执行官维马尔·卡普尔、高级副总裁兼首席财务官迈克·斯特普尼亚克，以及马克·马卡卢索，他将负责霍尼韦尔未来的投资者关系工作。本次网络直播和演示材料，包括非公认会计原则调节表，可在我们的投资者关系网站上获取。我们会不时在该网站上发布可能对投资者有兴趣或重要的新信息。我们今天的讨论包括前瞻性陈述，这些陈述基于我们对当前世界和业务的最佳看法，并受风险和不确定性的影响，包括我们最近提交给美国证券交易委员会的文件中描述的那些风险和不确定性。
今天上午，我们将回顾2025年第四季度和全年的财务业绩，并讨论2026年第一季度和全年的指引。提醒一下，在2025年10月30日成功分拆Solstice先进材料公司后，我们从2025年第四季度开始将先进材料业务作为终止经营业务进行报告。我们今天公布的第四季度业绩不包括Solstice。一如既往，我们会在最后留出时间供大家提问。接下来，我很荣幸将会议交给维马尔，他将从幻灯片3开始介绍。
谢谢肖恩，大家早上好。霍尼韦尔以强劲的第四季度业绩结束了2025年，调整后销售额和调整后每股收益均超出我们的预期，订单增长23%，使我们的积压订单超过370亿美元。这一表现强化了我们在终端市场的地位和执行力。排除2024年庞巴迪协议的影响，我们全年销售额增长6%，这表明我们的投资组合行动取得了成果，并且由于持续的研发投资，我们对创新的关注正在显现。这让我们有信心在2026年实现又一年有意义的收入和利润增长。
展望未来，我们预计通过转化创纪录的积压订单、严格的价格执行以及新产品推出的势头，再次推动强劲的有机增长。强劲的有机增长，加上生产力提升以及与分拆相关的闲置成本的大幅降低，将使我们在2026年实现6%至9%的收益增长，同时加速现金生成。大约一年前，我们宣布了分拆航空航天业务的意向，这将成立三家领先的纯独立上市公司。一年来，我们取得了巨大进展，先进材料业务的分拆已完成，我们现在预计在2026年第三季度完成航空航天业务的分拆。
航空航天和自动化部门都将在6月举办投资者日活动，希望大家能参加。我们的团队正在夜以继日地工作，以确保尽快、审慎地完成这项工作，我要感谢所有员工在这一过程中的承诺和奉献。我们对Quantinuum在关键技术和商业里程碑上的进展也感到非常兴奋，这些进展使该业务有望在量子计算领域引领潮流。几分钟后我将详细谈论Continuum及其进展。2026年将是令人兴奋的一年，因为我们将进入投资组合简化的最后阶段。
这为每个业务提供了正确的战略重点、组织灵活性和量身定制的资本配置策略，以实现更快增长并为所有利益相关者创造增量价值。现在让我们转到幻灯片3，讨论我们投资组合转型的最新进展。正如我所提到的，我们在分拆里程碑上的进展比最初预期的要快。10月30日，Solstice开始作为独立上市公司交易，我们现在预计航空航天业务的分拆将在第三季度进行。为此，我们上周宣布了航空航天领导团队，由资深航空航天资深人士组成，并任命了关键董事会成员，为我们的团队带来丰富的运营经验。
蒂姆·科里尔将在分拆时担任霍尼韦尔航空航天公司的总裁兼首席执行官，乔希·杰普森将担任首席财务官。此外，我们宣布伊顿公司前董事长兼首席执行官克雷格·阿诺德将担任霍尼韦尔航空航天董事会的非执行主席。克雷格在工业和科技企业的领导岗位上拥有超过二十年的经验，他通过卓越运营和严格的资本配置取得了转型成果。克雷格、吉姆和乔希共同带来了行业、公司和资本市场经验的恰当组合，以最大限度地为我们的客户、合作伙伴、员工和股东创造价值。
我们也很高兴欢迎百事公司董事长兼首席执行官英德拉·努伊加入霍尼韦尔董事会，她在领导多元化全球业务和加速长期增长方面有着 proven track record，进一步加强了我们的团队。从2026年开始，我们将霍尼韦尔部门重组为更简化的结构，专注于紧密协同的业务模式。展望未来，我们将报告四个部门：航空航天技术、楼宇自动化、过程自动化与技术以及工业自动化。三个自动化报告部门将组织成六个战略业务单元，使我们能够更好地解决客户挑战，并通过霍尼韦尔Forge平台提供内部成果。
最后，我们完成了对生产力解决方案与服务以及仓库与工作流程解决方案的战略审查，并宣布打算在2026年上半年出售这两项业务。所有这些行动都为航空航天和自动化业务在2026年作为新的行业领先上市公司奠定了坚实的基础。让我们转到幻灯片4，讨论Continuum的最新进展。在Continuum最近的一轮融资中，该公司以100亿美元的投前估值筹集了约8.4亿美元，此后，Continuum在技术和商业方面的进展速度迅速加快。与Quanta、英伟达、摩根大通、安进和三井等股东的密切合作促成了新的商业伙伴关系，这些合作支持了用于改进药物发现、网络安全以及大型金融机构加密的关键应用的开发。
11月，Quantinum宣布推出Helios，这是世界上最精确的商用量子计算机，其量子比特数量几乎是其前身H2的两倍，我们认为它为量子计算性能树立了新标准。凭借市场上发布的量子计算量子比特的最高保真度，Helios的地面拾取设计和先进的软件堆栈使量子编程更接近经典计算的 ease 和灵活性，我们认为这使公司能够加速量子的商业采用。Quantinium还宣布了一项合作，将Helios与英伟达的AI超级计算技术集成，以创建强大的新架构，解决世界上最紧迫的挑战。
Continuum和英伟达之间的这种合作正在创造一个未来，在这个未来中，人工智能通过量子计算变得更加昂贵，而量子计算通过人工智能变得更加强大。随着Continuum实现这些重要的技术和商业里程碑，我对公司的未来充满信心，最好的还在后面。在迈克谈论第四季度业绩之前，让我们转到幻灯片5，讨论我们最近的增长加速情况。此图表展示了最近有机增长的加速，这源于终端市场需求强劲、投资组合简化和创新的共同作用。自2024年初以来，这推动长期增长率平均有机增长提高了3至400个基点。
正如我 earlier 所指出的，我们看到航空航天和国防、过程和楼宇自动化领域的终端市场动态良好。我们通过有意识地转向更高增长的垂直领域进一步推动了这一点。我们的业绩简化努力使公司转向周期性更弱、资本密集度更低的市场，在这些市场中，我们可以建立安装基础，并利用这一点推动软件和服务增长。最近在过剩解决方案、液化天然气工艺技术、压缩机控制和国防技术方面的收购加剧了这一点。在创新方面，2025年我们的新产品推出带来了4%的有机增长，其中大部分来自新市场和新产品的创新，而不是现有核心产品的升级。
这是我们在2025年大幅增加研发投资的直接结果，2026年研发投资将继续保持这一水平，同时管理层专注于通过新产品实现增长。在人员方面，我们齐心协力增强人才库以推动增长。2025年，我们为员工队伍增加了约600名工程师，这极大地增强了我们的研发能力，并且我们还将绝大多数研发资源分配给了新产品开发。此外，我们的销售团队激励措施现在更好地与我们优先考虑新产品商业化的目标保持一致，进一步强化了我们通过创新推动增长同时建立更强客户亲密关系的计划。
接下来，我将把会议交给迈克，由他从幻灯片6开始介绍我们的第四季度业绩。
谢谢维莫德，早上好。我们以强劲的第四季度业绩结束了这一年。销售额有机增长11%，若排除2024年庞巴迪协议的影响则增长6%，主要得益于航空航天业务的两位数增长和楼宇自动化业务的高个位数增长。正如维马尔所指出的，我们还在整个投资组合中继续推动价格上涨，这在部门层面为收入贡献了约4个百分点。排除庞巴迪的影响，航空航天销售额有机增长11%，主要得益于商业售后市场以及国防和航天领域的持续强劲表现。商业原始设备增长如预期从第三季度加速，因为出货量继续与客户的生产速度重新耦合。所有终端市场的强劲需求导致连续第三个季度增长。在地区方面，北美和中东引领表现，欧洲也实现了强劲的中个位数增长。
订单同比和环比均有所增加，这得益于楼宇解决方案和产品的持续势头，特别是项目和消防业务的强劲表现。工业自动化连续第二个季度增长，有机销售额增长1%，主要得益于仓库和工作流程解决方案、传感业务以及生产力解决方案和服务业务恢复增长。过程解决方案销售额持平，售后服务业的强劲表现被测量和控制产品销量下降所抵消。最后，能源和可持续性解决方案的有机销售额下降7%，原因是石化催化剂出货量低于我们的预期，这是由于项目持续推迟。
然而，UMP的订单势头持续，炼油和石化项目订单增长超过40%，这支持了我们对2026年逐步复苏的信心。总体而言，霍尼韦尔订单在第三季度增长22%后，有机增长23%。长期周期的航空航天、能源领域的胜利以及楼宇自动化领域的广泛需求引领了这一增长，导致总订单出货比超过1，并将积压订单推高15%至新的盈利记录。调整后部门利润增长23%，若排除庞巴迪的影响则增长2%，部门利润率为22.8%，主要得益于楼宇自动化利润率的持续扩张，但部分被ESS高利润率催化剂出货的时间安排以及航空航天研发投入增加的不利影响所抵消。
调整后部门利润率连续增长40个基点至26.5%，因为供应链改善使我们再次实现了更高的销量，而楼宇自动化利润率同比增长20个基点至27%，这得益于商业卓越和销量杠杆。这部分被工业自动化和ESS的下降所抵消，主要是由于催化剂销量下降和成本通胀导致的不利组合。提醒一下，ESS 2025年第四季度和全年业绩仅包括UOP业务部门，因为第四季度将先进材料重新分类为终止经营业务，这将是我们最后一个季度报告ESS的业绩。
调整后每股收益为2.59美元，增长17%，若排除庞巴迪协议的影响则下降3%，这主要得益于部门利润的增长和股数的减少，克服了税收时间安排带来的24美分的同比不利影响。您可以在我们演示文稿的附录中找到第四季度调整后每股收益的详细说明。最后，自由现金流为25亿美元，增长48%，若排除上一年庞巴迪协议的影响则增长13%。自由现金流的增长得益于运营收入和收款的增加，但被更高的现金税和资本部署的利息支付所抵消。本季度，我们通过股息和股票回购向股东返还了9亿美元，同时为3亿美元的高回报资本项目提供了资金。我们还在第四季度偿还了23亿美元的债务。全年销售额有机增长7%，若排除庞巴迪协议的影响则增长6%，超过了最初全年指引的高端2个百分点。调整后部门利润增长11%，若排除庞巴迪的影响则增长6%，调整后部门利润率扩张40个基点，若排除庞巴迪的影响则收缩40个基点至22.5%。
调整后每股收益为9.78美元，同比增长12%，若排除庞巴迪的影响则增长7%。最后，自由现金流为51亿美元，增长20%，若排除庞巴迪协议的影响则增长7%，利润率为14%。2025年，我们部署了100亿美元的资本，包括38亿美元回购1800万股股票，22亿美元用于收购，10亿美元用于资本支出，30亿美元用于股息。我们还偿还了38亿美元的债务以降低利息支出。总而言之，这是一个非常强劲的年终表现，为2026年带来了充足的势头。接下来，让我们转到幻灯片8，讨论我们2026年的部门展望。
在航空航天领域，我们预计有机收入增长将处于高个位数范围。我们预计终端市场将持续强劲，供应链将继续增加产出。随着我们摆脱客户去库存并随着生产速度的提高（特别是在商用航空运输领域）增加出货量，2026年商业原始设备增长应会加速。国防和航天领域应保持势头，因为更高的全球支出推动大量订单增长和创纪录的积压订单。航空运输和公务机飞行小时的稳步增加支撑了商业售后市场的持续强劲，尽管我们预计增长率将比上一年略有正常化。
部门利润率应略有扩张，因为销量杠杆、与关税成本更好的价格对齐以及收购整合成本的逐渐减少，足以抵消国防和航天以及商业原始设备增长更强带来的组合压力。对于楼宇自动化，我们预计全年销售额增长将高于中个位数，突出表现在不断增长的数据中心领域。在医疗终端市场，我们预计增长将由北美引领，欧洲在医疗和脱碳基础设施建设投资增加的推动下加速增长。全年来看，产品和解决方案将以相似的速度增长。我们预计楼宇自动化利润率将扩张超过50个基点，这得益于销量杠杆、定价和生产力行动。
过程自动化技术销售额预计有机同比大致持平。石化和炼油行业上半年增长放缓应被全球项目（特别是生命科学和网络安全解决方案）的强劲需求所抵消。我们预计利润率大致持平，定价和生产力将抵消材料成本通胀。最后，在工业自动化领域，我们预计销售额将下降低个位数至大致持平，工业解决方案的稳定增长被产品业务上一年度具有挑战性的比较所带来的不利影响所抵消。在这个框架内，我们不假设基础终端市场需求会出现任何反弹。我们预计工业自动化将通过有意义的生产力行动和固定成本降低，在2026年引领所有部门的利润率扩张。
现在让我们转到幻灯片9，详细讨论2020年过程自动化和技术动态。2025年下半年，我们看到新的过程与技术部门的有机订单增长17%，导致期初积压订单相应增长16%。这仍然是我们长期周期订单优势的重要组成部分，特别是在美国和国际上的液化天然气和炼油领域。积压订单的增长使我们有信心预计下半年会有所增长，尤其是根据我们历史积压订单转化率来衡量。液化天然气领域的胜利以及一些大型模块设备交易预计将在今年下半年转化为销售额。
此外，我们对过程与技术部门的渠道感到鼓舞，该渠道同比增长高个位数，表明长期周期订单的强劲势头预计将持续，这取决于客户最终投资决策的速度。我们正在密切跟踪催化剂的售后订单率慢于预期的情况，特别是在石化领域，这受到市场产能过剩的影响。催化剂出货量在短期内可能会暂时延迟，但最终对于我们的客户维持产量是必要的，而且只能推迟一段时间。因此，尽管我们承认该业务在2025年面临挑战，但我们对订单增长和积压订单以及被压抑的催化剂需求感到鼓舞，随着我们进入2026年及2027年，这些需求最终应会推动强劲增长。
让我们转到幻灯片10，进一步讨论我们对2026年部门利润率扩张的预期。2026年，我们预计对我们差异化高价值解决方案的需求以及持续超过通胀的定价将推动部门层面的进一步利润率扩张。我们预计销量杠杆将有所改善，主要在我们的楼宇自动化和航空航天技术业务，这将推动坚实的增量利润率。而过程与技术部门的利润率在2026年将大致持平，因为下半年项目增长更强的影响。我们对生产力行动和严格的固定成本管理的关注将在2026年继续。
我们正在努力在计划的航空航天分拆之前调整我们的成本结构，并预计在分拆后12至18个月内消除闲置成本。我们已经通过2025年其他业务的生产力和固定成本降低，抵消了Solstice趋势成本的影响。最后，Quantinium在研发和技术方面的投资将在2026年对利润率造成适度不利影响。正如维马尔所指出的，Quantinium正在进行重大的商业和研发投资，以保持其在量子计算领域的领导地位。在这样的背景下，让我们转到幻灯片11，详细了解我们2026年全年的指引。
在进入具体细节之前，我想指出，我们2026年的指引包括航空航天、生产力解决方案与服务以及仓库与工作流程解决方案的全年展望，并且不包含对约翰逊·马蒂催化剂技术业务的待完成收购。我们打算在这些交易完成时更新我们的展望。2026年全年，我们预计销售额为388亿至398亿美元，有机增长3%至6%。我们预计增长将由航空航天（受更高的商业需求和增加的国防预算推动）和楼宇自动化（受新产品创新推动）引领。这将部分被过程自动化技术上半年增长缓慢所抵消，该部门将在下半年转向增长，这得益于订单可见性、明显更宽松的比较以及混合的地区和终端市场动态。
工业自动化部门利润率预计将上升20至60个基点至22.7%至23.1%，因为价格执行和生产力行动的好处超过了成本通胀以及对Quantinium增加投资带来的约30个基点的不利影响。工业自动化将通过有针对性的固定成本削减引领全年，其次是楼宇自动化，因为更高的销量继续推动利润率扩张。航空航天利润率应略有扩张，因为销量杠杆部分被组合压力所抑制。最后，我们预计过程与技术部门利润率同比大致持平，定价和生产力将抵消材料成本通胀。
我们预计强劲的收入增长加上生产力提升和固定成本降低的组合，将推动调整后每股收益达到10.35至10.65美元，增长6%至9%。我们的指引假设由于股票回购，股数减少1%。正如我们所表明的，我们打算在2026年将现金部署重点放在分拆前减少债务上。在现金流方面，我们预计自由现金流为53亿至56亿美元，增长4%至10%，这代表约14%的自由现金流利润率，高端转化率为83%，若排除非现金养老金收入则为90%。资本支出预计将增加约2.5亿美元，以支持与我们已有的积压订单相关的增长投资。
支出的增加将通过营运资本效率的改善来资助，同时继续关注航空航天库存。让我们转到幻灯片12，简要回顾2026年全年每股收益的详细说明。这张幻灯片的主要结论是，我们预计2026年收益增长的绝大部分将来自部门利润增长，在中点增加约64美分。我们预计将受益于更高的销量、增强的生产力和有利的价格成本，同时被对Quantinium的更高投资所抵消。正如我所指出的，希望大家能看到，我们实现2026年展望的路径相当清晰、高质量且直接。
需要注意的其他几个线下项目支出应与去年大致持平，因为约6.6亿美元的更高养老金收入被为准备分拆而增加的重新定位支出所抵消。虽然净利息支出与2025年水平一致，但我们预计税率将保持在约19%，平均流通股数将下降约1%，为每股收益增加0.08美元。演示文稿的附录中提供了更多线下细节。现在让我们转到幻灯片14，简要讨论第一季度指引。我们预计第一季度有机销售额有机增长3%至5%，按部门划分。
我们预计航空航天、楼宇自动化和工业自动化的有机销售额增长将与这些业务的全年展望非常相似，而过程自动化技术将与2025年第四季度水平大致一致，因为如 earlier 所提到的开局缓慢。此外，我们预计从第四季度到第一季度收入将出现正常的季节性下降。与往年类似，我们预计部门利润率将在22.4%至22.6%的范围内，持平或上升20个基点，主要得益于我们自动化业务的生产力行动。我们预计航空航天利润率将因季节性销量下降而略低于上一季度。
这将推动第一季度调整后每股收益增长2%至6%。我们预计线下支出将增加约7000万美元，这是由于最近收购带来的更高利息支出以及分拆前增加的重新定位支出。此外，正如我们上周宣布的，在解决所有与Flexjet相关的诉讼事项后，我们在第一季度支付了3.77亿美元的一次性现金，这被排除在我们的全年自由现金流指引之外。现在我将会议交回给维马尔，在问答环节前进行总结。
谢谢迈克。我们对2025年的强劲收官感到满意，调整后销售额和调整后每股收益均超出指引范围的高端。这一表现强调了我们业务模式方法的韧性，并突出了对我们创新解决方案日益增长的需求。展望未来，我们2026年的指引以订单持续强劲增长、价格执行和创纪录的期初积压订单为支撑。一如既往，我们的指引是我们有强烈信心能够实现的审慎业绩基准。此外，我们继续推进分拆里程碑，我们的进展快于计划，为航空航天和自动化业务在2026年成为行业领先公司铺平了清晰的道路。我们期待在6月2日至3日于凤凰城举行的霍尼韦尔航空航天投资者日以及随后6月11日在纽约市举行的霍尼韦尔自动化投资者日分享更多关于我们的战略和长期增长的信息。
这些活动将为我们提供与投资者互动并展示我们投资组合实力的绝佳机会。在进入问答环节之前，我想花一点时间感谢我们的投资者关系主管肖恩·马西姆过去四年的所有贡献。如你所知，肖恩将在分拆后加入航空航天部门，建立另一个世界级的投资者关系职能，就像他在霍尼韦尔所做的那样。他将成为克雷格、吉姆和乔希的宝贵资产，因为他们开始作为独立实体的旅程。肖恩以可信度和说服力有效地传达了霍尼韦尔战略的愿景和价值，为我们分拆后的出现与投资者建立了框架。
代表领导团队和股东，我要感谢肖恩的奉献和承诺，并说我非常高兴让你领导霍尼韦尔航空航天的投资者关系职能。恭喜。肖恩，接下来我们开始提问吧。
谢谢你的美言，维马尔。我非常感谢有机会领导投资者关系并成为这个团队的一员。这是一次很棒的学习经历，我对航空航天和霍尼韦尔的未来感到非常兴奋。维马尔和迈克现在可以回答大家的问题。我们请您考虑到队列中的其他人，只问一个问题和一个相关的后续问题。操作员，请打开问答线路。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。我们的第一个问题来自巴克莱银行的朱利安·米切尔。请提问。
嗨，早上好。是的，我想感谢肖恩的所有帮助。如果我们考虑利润率的进展，只是为了更深入地了解整个公司的情况。所以第一季度同比大致持平，在今年剩余时间里加速。也许帮助我们理解利润率加速在下半年的权重有多大。在部门层面是否有任何特定项目推动这一点？
朱利安，感谢你的问题。所以，在总体数字上，我们运营层面扩张20至60个基点。实际上，我们的利润率扩张约50至90个基点。今年，来自Continuum的不利影响约为30个基点。第一季度的不利影响略高一些。第一季度，我们的税收最高，全年的利息支出也最高。所以这种情况会缓解。因此，我认为你会看到我们在第一季度有20个基点的增长，然后在下半年顺序改善，下半年看起来比上半年好得多。
是的，朱利安，我要补充的是，霍尼韦尔在利润率扩张方面一直执行的基本策略，即价格、销量、生产力，今年将全面发挥作用。正如迈克所提到的，我们预计我们的运营利润率将扩张50至90个基点，并在Continuum上投入一些资金。但我们非常有计划地实现利润率扩张，就像我们过去所做的那样。比如2023年，我们实现了100个基点的利润率扩张。所以我们对2026年实现利润率扩张目标非常有信心。
我还想补充的是，去年我们谈到了从研发角度加强工程投入。现在进入2026年，这已经正常化。这对我们来说不再是不利因素。如果你把2025年作为一个整体，去年大约有50个基点的不利影响。
这很有帮助。谢谢。然后快速跟进关于航空航天利润率的问题。我认为今年年初可能同比略有下降，全年总体上升几十个基点。也许澄清一下你如何看待这些组合影响在全年的表现。关于商业原始设备合同续签时间等方面有一些讨论。这是否是今年影响航空利润率的一个因素？
那么，我可以先从2025年的进展开始。但我认为在考虑2026年时这很重要。我们进入2025年时说，我们全年将达到约26%。我们确实做到了。团队执行得很好，尽管“解放日”不得不主要应对关税问题。进入2026年，关税已经过去。航空航天的价格将会更好，收购整合成本正在减少。这也是一个顺风因素。供应链继续改善。因此，对于2026年，对我来说，利润率扩张问题实际上只是多少的问题，这取决于业务组合的表现以及我们如何继续解锁和扩大供应链以及发展轨迹。但2026年我完全预计航空航天的利润率会扩张。
朱利安，关于原始设备合同的问题，我们确实正在与多个原始设备制造商谈判合同，无论是商业方面还是公务机方面。这些谈判目前正在进行中。我可以告诉你的是，从长远来看，这将对航空航天的利润率扩张产生很好的影响。这些合同的性质是长期的。因此，我们非常有信心，这将在未来对业务的利润率扩张故事产生积极影响。
朱利安，我最后想补充一点。只需记住第一季度的“解放日”是在4月。因此，在第一季度，航空航天原始设备业务的定价对关税的影响存在一点滞后。
太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·科。请提问。
谢谢。早上好。伙计们，这里有很多事情在进行。Quantinium，你们本月早些时候宣布提交了保密的S-1文件。在这一点上，你们是否完全致力于首次公开募股，还是有引入战略投资者的选择？我只是想确保我们得到投资支出的正确数字。看起来同比增加了约1亿美元。那么，公司内部的总支出将是2.5亿美元。只是想确认这是正确的数字。自由现金流或现金消耗是否与该数字相当？
所以，我将开始评论商业进展等方面。但你完全正确，同比增加约1亿美元。我们现在完全合并Quantinium。如你所知，我们的融资非常成功。因此，Quantinium有充足的现金，但它会流入霍尼韦尔的财务报表。但就团队正在推进的成熟度和商业努力而言，同比增加约1亿美元。
奈杰尔，你说得对，霍尼韦尔有很多事情在进行。所以我们绝对在推进Continuum的发展。我可以告诉你的是，我们显然在法律限制下无法分享太多信息，但实际上，平台的进展继续非常有前景，这也是我们投入更多研发资金继续推进我们计划在2027年推出的下一代量子机器的原因。这是一个驱动因素，我实际上现在花了很多时间与客户交谈，讨论如何利用量子进行商业应用。
想想银行、制药公司和大型政府。他们都非常感兴趣，因为我们正接近实现价值的时间。我们也在建立Continuum业务的领导团队，扩大其能力，以便它能在适当的时候作为独立公司独立运营。这就是我能分享的。我认为很多事情都在进行中，我们继续努力使它成为一项成功的业务。
这非常有帮助，谢谢。然后我的后续问题是。只是想深入了解过程订单的异常强劲。上次我们与你们交流时，你们谈到了大型产品活动的疲软。这似乎发生了180度的转变。那么，发生了什么变化？也许更详细地说明你在哪些地区或终端市场看到了强劲表现。
奈杰尔，市场上有两种动态。积极的一面是，人们正在投入资本建设更多的液化天然气和炼油产能，这使得我们的订单大幅增长，积压订单增长15%。这是积极的。这些是长期周期的，因此我们将在2026年下半年从它们那里获得更多的收入增长，因为周期时间为12至18个月。我们从去年第三季度开始积累订单，并建立了积压订单，现在将在2026年第三季度和第四季度转化。
同样在积极的一面，液化天然气业务继续表现良好。我们收购的Sundine业务将成为有机增长的基础。所以这将在今年下半年有所帮助。另一方面，我们继续看到催化剂需求的压力。在石化方面，世界上石化产能过剩，所以我们的客户不愿购买更多催化剂，而且我要说在自动化方面，我们的一些迁移产品也有这种情况。因此，在这方面肯定存在放缓。我们的指引没有考虑2026年的任何变化。
我不是说情况不会改变，但我们在指引时持谨慎态度，这仍然是业务的低谷。所以液化天然气和炼油的长期周期强劲，而短周期的疲软，特别是在石化方面。
好的，太好了。谢谢维马尔。
谢谢。我们的下一个问题来自梅利乌斯研究公司的斯科特·戴维斯。请提问。
嘿，早上好，伙计们。很高兴看到最后的分拆提前进行。嗯，听着，我想谈谈价格问题，因为霍尼韦尔一直是一家价格增长1%至2%的公司。而在过去几年里，你们能够获得明显更多的价格增长，现在是4%，这仍然明显高于同行平均水平。但是，你们能详细说明一下吗？这里有两个角度。一个是转嫁关税影响，这不是结构性的价格上涨，更多的是转嫁。
但你能谈谈这其中有多少价格增长是定价策略的改变，你们如何处理项目、合同？显然新产品有帮助，我想。那4%中有多少只是普通的关税转嫁？谢谢。
是的，这是一个很好的问题，我也经常思考这个问题。你知道，从动态来看，我认为我们所服务的市场中的通胀驱动因素变得更加持久。我将通胀驱动因素分为三个方面。劳动力成本在典型年份通常增长3%至4%。劳动力短缺。关于这一点有很多讨论。我们还看到电子价格上涨。内存现在是一个新的驱动因素。当然，它在我们购买的产品中占比很小，但所有因素都开始叠加。然后商品价格不断上涨。
我的意思是，关于黄金有很多新闻，但其他商品也在不断上涨。因此，综合来看，工业领域以及霍尼韦尔特别服务的领域的通胀趋势仍然相当持久。因此，我们的定价策略变得更加成熟，真正将其视为长期趋势，与客户合作并与他们保持一致，了解未来的情况，并在可能的情况下将对他们业务的影响降至最低，并根据地区部署不同的定价。在美国可能是一种，在欧洲可能不同，在世界其他地区也可能不同，对于新产品也不同，因为我们需要根据差异化的功能来确定我们的杠杆所在。
所以在定价方面有很多事情在进行。我要说2026年看起来将与2025年非常相似。我们花了很多时间确保价格成本不会成为我们的不利因素，并尽最大努力在保持利润率的同时保持销量。
这非常有帮助。
我可能还想补充一点。如果你看我们的投资组合，我们一直在向高增长垂直领域迁移，在这些领域我们可以获得更好的定价，而且新产品带来的收入增长有更大的提升。这些产品往往具有增值性，也能给我们带来更好的定价。
是的，不。然后自然的后续问题是，当你谈论新产品和产品发布时，你们内部是否使用活力指数或其他任何指标，有没有办法将新产品的加速与过去进行比较？
是的，你在我们准备的发言中的增长加速图表中看到了其中一个提及。我们肯定开始衡量的一件事是，在给定年份中，有多少收入来自新产品。来自新产品的净新增长。去年大约是4%。这意味着我们的研发资金正在为我们的产品创造差异化需求，我们能够保持份额、获得份额或进入新的垂直领域。所以我们正在衡量两个关键的关键绩效指标。一个是活力指数。斯科特，我们多年来一直在衡量这个指标，我了解到我们的一些部门，高活力指数是正确的做法，因为产品的周转速度非常快。
如果你的活力指数不是40%到50%，你基本上可能开始失去份额，所以在增量上，虽然我们继续衡量活力指数并保持关注。霍尼韦尔的活力指数将在45%左右的高位。我们每个季度还测量来自新产品的收入。我们的内部目标是，去年我们达到了4%。希望保持这个速度。这需要大量的构思、与客户合作、有正确的想法等等。但这将是霍尼韦尔的新策略，我们希望通过新产品实现增长，然后在市场允许的情况下提高价格。所以，这就是我对这个问题的总结。
非常有帮助。谢谢。我会把机会让给别人。祝你们今年好运，伙计们。
谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的史蒂夫·图萨。请提问。
嘿，早上好。
早上好，史蒂夫。
早上好。
只是为了澄清那个答案。所以你们预计今年的价格增长约为3%。
价格增长将超过3%。我想说很可能是3.5%，这取决于我们部署的地区和垂直领域。平均3%至4%，季度应该是3.5%左右。也会有一些波动，但这是我们全年与团队使用的框架。
那么在指引范围的低端，你们的销量下降了50个基点？
不，不。这真的取决于我们在SKU层面部署价格。因此，这取决于速度。如果产品增长1%，市场不允许我们部署更多价格，我们就不会这样做。
我认为低端，史蒂夫，指引范围3%至6%的低端，销量增长为零。高端约为3%。所以这就是你看待指引的方式，价格在3%至3.5%左右。其余的是销量。
是的，以你们的订单增长率来看，这似乎相当保守，但我不会过多纠缠这个问题，只是关于闲置成本。我本以为先进材料的闲置成本会更快地消除。你能给我们设定一下目前这些闲置成本的水平吗，特别是在航空方面，预期会怎样，以及这些成本应该如何从数字中消除，因为这似乎是一个相对沉重的负担，但应该在未来18个月左右的某个时候成为顺风因素。
你是对的，史蒂夫。所以我们已经在2026年抵消了先进材料的闲置成本。所以这是我们利润率扩张中的一个方面，显示它是净中性的。所以这方面的不利影响已经消失，这表明我们正在展望未来，并在分拆过程中同时执行。现在，具体到航空航天的问题，我承认我们正全力专注于在第三季度完成分拆，我们将在6月即将举行的投资者日期间分享闲置成本等具体细节。但我们绝对有信心并承诺在12至18个月内消除闲置成本，越早越好。我们完全明白这一点，但这是我们预期的范围。
好的，然后最后一个关于航空航天的问题。你能给我们一些指引中航空航天利润率改善的幅度吗？是25个基点还是50个基点？也许只是一些方向性的幅度说明？
是的，我会说适度。想想30个基点左右的增量。
明白了。好的，谢谢，伙计们。
谢谢你，史蒂夫。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·德雷。请提问。
谢谢。大家早上好，恭喜团队提前实现这些转型里程碑。也祝肖恩一切顺利。欢迎马克回来。第一个问题。你们现在对生产力解决方案和仓库业务的投资组合清理更加具体了。关于销售过程，你能告诉我们什么？
所以我想说，在这一点上，这两项业务都有很多兴趣，我们预计在第二季度签署协议，具体在季度内的哪个月很难确定，但我们确实预计第二季度能够签署，关闭将是常规的，你知道，监管批准，所以你可以估计这项业务可能不再是霍尼韦尔的一部分。迪恩，有趣的是，当我们完成仓库自动化业务（Intelligrated）和生产力解决方案业务的交易时，它将我们简化为三个终端市场：过程、楼宇和工业。
因为这使我们能够选择不参与运输、物流和仓库市场。并不是说这些是不好的市场。更多的是我们作为一家公司想要参与哪些市场的问题。所以这是一个选择。第二件事是，它使工业自动化成为传感和测量业务。我们过去的一个挑战是，工业自动化是一个复杂的业务，有很多部门和很多驱动因素，难以理解。因此，通过这个决定，我们能够将业务缩小到传感和测量，这为我们通过有机增长建立业务提供了平台。希望我们在未来会考虑更多的无机行动。所以这在我们的总体战略中非常好。
这真的很有帮助。第二个问题提到了欧洲和中国的疲软领域。也许只是给我们一个关于各地区边际情况的感觉。
我想说这些评论是专门针对工业自动化业务的。工业自动化业务在北美，特别是美国，表现强劲。工业自动化业务的部门表现非常好。但工业自动化业务在中国和欧洲的部门，我们所服务的终端市场的敞口，我们看到了压力，这是欧洲短周期的疲软。现在，这对霍尼韦尔的其他部分并不适用。如果你看楼宇自动化，他们在欧洲和中国没有看到压力，因为他们服务不同的市场，有不同的产品线。所以目前这非常特定于工业自动化，我们将观察今年的进展。
我们正在做的是专注于推出更多新产品，以便我们能够有机地产生更多需求，以抵消其中一些驱动因素。我们将观察今年的进展以及我们应对这些市场条件的行动。
谢谢。
谢谢，迪恩。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。请提问。
早上好，伙计们，谢谢。如果可以的话，我将专注于航空航天。25年所有三个终端市场都实现了两位数增长。也许你能告诉我们你对2026年终端市场的排名顺序，以及在我们为6月的投资者日做准备时，中期增长轨迹有什么变化。
谢谢，希拉。是的，我们对团队在供应链方面取得的进展感到非常满意。在销量方面，特别是在年底，表现非常出色。因此，进入26年，订单率有很大的势头。从终端市场的增长率来看，我们认为国防和航天可能会领先。所以高个位数可能接近低两位数，这取决于供应链的进展。然后我们预计原始设备将实现高个位数增长，售后市场仍然表现强劲，但继续走向正常化。所以可以说是中高个位数的增长范围，所有这些应该综合起来，2026年实现高个位数的表现。
明白了，谢谢。然后有一个关于……我知道已经有很多关于利润率的问题，但特别是关于国防承包商的增量投资，你如何考虑航空航天投资组合内的增量投资以及研发重点领域？
我们一直在投资。如果你看更广泛的投资主题，我们一直在供应链上投资。我们 earlier 已经透露了超过10亿美元的投资。然后我们现在已经连续14个季度实现了两位数的销量增长，这导致了我们2025年、2026年的有机增长。霍尼韦尔总体资本支出增加约2.5亿美元。航空航天占很大一部分，在我看来这是个好消息，因为航空航天需要更多的销量，需要扩大供应链能力。自动化业务的其他部分也有其他投资，但航空航天占很大份额。
所以从根本上说，我们能够满足国防部对更多数量的需求。事实上，我们现在几乎没有逾期订单，这表明我们有能力满足他们对数量的需求。所以我们在这方面处于非常有利的位置。我认为我们的产能、我们的投资总是有序的，我们将继续进行更多投资，如果有必要的话来发展业务。
希拉，明年资本支出增加约1.5亿美元。其中大部分将通过营运资本改善来资助。所以不会。
好的，明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的阿米特·梅赫罗特拉。请提问。
谢谢操作员。嗨，大家好。维马尔，楼宇自动化在过去几个季度增长良好，我认为部分原因是你们成功地将资产接入Forge平台。我的问题是。你如何能够在过程和工业业务中复制这一点，也许这些业务的周期性部分你可以通过将其接入你的平台来追加销售一些服务，从而产生更多的经常性收入。你能谈谈这个吗，还是说这是两件不同的事情？
是的，不，阿米特，这是个很好的问题。我们一直在努力将我们的业务模式转变为更多的经常性收入，其基础是与我们的物联网平台更强的联系。Forge楼宇首先开始，过程后来开始。我想说两者之间的差距大约是9到12个月，你可以清楚地看到楼宇业务的成果。我们能够做的是真正建立，我要用“基于本体论的模型”这个词。这意味着，当我们连接一栋建筑时，我们能够识别其所有资产，并为我们的客户建立一个参考数据模型，这使我们能够在其上构建不同的应用程序。
希望在投资者日，我们能够向你展示Forge上的代理，它们管理不同的运营、维护、能源管理。所以我们现在已经在我们的客户群中转向了代理式的工作方式，你完全正确，这种创新正在推动我们产品的增长拉动，因为它是一个整体解决方案，而不是与其他解决方案分离的。现在，我们在过程方面也在进行同样的旅程，只是落后大约9个月到12个月。Connected Plant是我们的关键产品，它将我们的客户安装基础（包括过程技术和过程自动化）连接起来，并再次能够构建这种基于本体论的模型，然后提供更强的优化运营能力。
所以这即将到来，很快就会到来，我们确实预计这将在不久的将来成为过程部门经常性收入增长的推动力。最后，在工业方面，我们的业务越来越多地转向传感和测量。它不太涉及控制，但我们必须在那里发展战略。但我非常有信心，我们将在不久的将来在过程领域看到同样的模式。
这与此非常相关。你知道，你们的楼宇自动化收入预测今年是中个位数以上。感觉连接现场1112,000个资产的旅程大约进行了三分之一。我想你们今年有加速这一进程的目标。所以我只是想知道，这仅仅是保守吗？因为似乎当你完成资产的完全连接时，你实际上可以推动这种高个位数的有机增长的可持续性。
是的，我的意思是，阿米特，我们的渗透率实际上要低得多，这给了我们增长空间和上行空间。你知道，我们将在投资者日分享这些细节。从连接资产的角度来看，我们的安装基础渗透率是多少。但也要记住，经常性收入需要时间来扩展。所以如果我，你知道，随着我们的经常性收入库的建立，它每年都会以更大的规模复合增长。所以我们目前处于较低的基础。但我们确实相信，随着我们的ARR增长，我们也将在未来以更高的速度增加它。
我们期望在投资者日分享两件事。我们在Forge上的产品，无论是针对楼宇、过程还是工业，一些初步的想法，以及我们的ARR战略，它有多大，以及我们期望在未来如何复合增长。
好的，是的，这将很有帮助。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的妮可·德布拉斯。请提问。
是的，谢谢。早上好，伙计们。只是想从本季度看到的一些订单趋势开始。我们能谈谈短周期订单趋势总体如何，不仅相对于第三季度，而且在本季度每个月的节奏中？
当然。所以我会告诉你，总体上你必须从地区角度来看。所以美国、Meta、印度的短周期订单全年和第四季度都表现良好。另一方面，欧洲和中国，至少在我们特别参与的工业自动化领域，进入第一季度只是一般，不是很好。我们看到短周期订单总体上高个位数，楼宇自动化和航空航天可能中个位数，然后工业自动化和过程与技术我们将继续监测。但正如Mirmo earlier 提到的，催化剂和转化有点慢。
好的，明白了。谢谢迈克。这很有帮助。然后也许只是一个关于工业自动化利润率的问题。我想你在准备好的发言中提到，这是你们预计2026年同比利润率扩张最大的领域。你能详细说明一下吗，关于潜在的利润率扩张幅度？谢谢。
是的。所以相对于我们20至60个基点的指引，我们在运营上推动的是什么？我们的工业自动化接近100个基点。原因是，如果你看利润率轨迹和进展，我们觉得工业自动化在运营生产力以及定价和杠杆、销量和需求方面有最大的机会。所以这就是我们今年的规划方式。我非常有信心团队会执行这一点。
谢谢。我会把机会让给别人。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯·斯奈德。请提问。
谢谢。我想跟进一些关于商业原始设备合同谈判的讨论。你知道，考虑到这些合同的长期性，想象这些谈判不仅仅是关于过去一年出现的一些关税压力的定价。所以我不想，也许你不想说明这些对话的幅度，但任何相关内容都会有帮助，或者你能谈谈公司上一次进行大规模、全面的商业原始设备价格重置是什么时候吗？
所以克里斯，你知道，这些合同谈判不只涉及一个特定的原始设备制造商。首先，我的意思是这不止一个。有些大，有些小。这只是事实。而且你知道，其中一些已经到期很长时间了。在某些情况下想想五年以上。所以其影响。你完全正确。因为当你在五、七、八年后重新谈判合同时，你不仅要看价格变化，还要看合同的其他方面。这就是为什么在这里重新谈判长期合同需要很长时间。
正如我之前所说，这些重新谈判的合同将非常有利于航空航天未来的利润率扩张。所以这将是一个很好的设置，因为我们将过去几年在一些合同中吸收的所有长期通胀都覆盖掉。这将不再是不利因素。
谢谢。非常感谢。是的，在过去五、七、八年间肯定有很多成本通胀。也许只是一个简短的问题。我想你们提到研发已经达到了全速，显然在25年有所增加。是这样吗？研发现在是否处于全速水平？我知道航空航天需要很长时间才能转化为销售，但我想工业方面的业务转化会更快。所以你能谈谈你认为工业方面的一些研发支出如何转化为销售，以及在未来12个月是否会有任何顺风？谢谢。
是的。所以就像我 earlier 说的，我认为研发现在处于我们想要的水平。大约是销售额的4.8%，我们觉得这是我们进入第一季度的季度最佳点。这将继续缓解，并将更加正常化，我们显然获得的收入增长将从利润率角度来看是一个有利因素。
克里斯，周期时间因业务而异，我想说短周期业务是18个月，15至18个月，而像航空航天和我们的一些过程技术这样的长周期业务可能是3至5年。所以在某些情况下这是长期的赌注，作为领导层，我们的工作是下这些赌注，这样我们不仅能实现短期增长，还能为公司的长期增长做好定位。
如果你看我们的公司成本，我的意思是对我们来说，Quantinum有30个基点的拖累，研发闲置成本没有影响，我们在去年全年都解决了。所以就Solstice而言，我们没有很多闲置成本。所以我们对结构成本的进展感到非常满意。
谢谢你们，非常感谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自美国银行证券的安德鲁·奥宾。请提问。
是的，早上好。谢谢你让我加入。关于楼宇自动化的问题。只是为了跟进，我们能谈谈Axis解决方案的交叉销售带来了多少增长，以及你们在数据中心的敞口有多大，因为你们是楼宇自动化的市场领导者，我想这也是一个不错的顺风。
是的。所以安德鲁，Axis解决方案的收购表现非常好，该部门的总体收入以与楼宇自动化一致的高个位数增长，楼宇自动化也在高个位数增长。所以我们的论点已经很好地实现了。你问题的第二部分，销售协同效应一直是其中的一个主要驱动因素。这是我们认为这项业务将创造价值的主要驱动因素之一，这对整体增长是有利的。而且这再次反映在楼宇自动化的数字中。因为增长不仅来自Axis解决方案业务，我们还能够在我们的项目业务和解决方案方面推动大量的Axis解决方案。
谢谢。还有一个问题，后续问题，在出售生产力解决方案和仓库与工作流程解决方案之后，你们是否预计在工业自动化方面或其他方面有进一步的投资组合行动？
不。我的意思是，我们对最终状态非常满意，正如我提到的，安德鲁，我们现在在工业自动化领域建立了一项业务，主要专注于传感和测量。所以我们在航空航天传感器、医疗设备传感器、工业气体检测测量系统以及半导体气体测量等方面有共同的模块。所以我们有一个共同的主题，这使我们能够围绕它建立业务。所以我们将从这里扩展。请继续关注，我们将在投资者日分享工业自动化的战略。
期待那一天。非常感谢。
谢谢。
谢谢，女士们，先生们。对不起。请讲，先生。
没什么。
问答环节到此结束。我将把发言权交回卡普尔先生作最后的评论。
谢谢。一如既往，我要感谢我们的股东、客户和世界各地所有的霍尼韦尔未来塑造者，感谢他们为2025年的强劲收官所做的努力。我们对未来的道路充满信心，期待在未来几个季度与大家分享更多信息。感谢大家的收听，请保持安全和健康。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。