斯蒂芬·坦达（总裁、首席执行官）
瓦妮莎·卡努（执行副总裁、首席财务官）
盖尔·图亚（阿普达制药总裁）
身份不明的参会者
肖恩·珀金斯（摩根大通公司）
大家好，欢迎参加第44届年度摩根大通医疗健康大会。我是肖恩·珀金斯，我们医疗健康投资银行部门的一名助理。今天，我很高兴与阿普达的首席执行官兼总裁斯特凡·坦达、首席财务官瓦妮莎·卡努、阿普达制药总裁盖尔·图亚以及投资者关系与 communications 高级副总裁玛丽·斯卡菲达斯一同出席。请和我一起欢迎阿普达上台。谢谢。
感谢您的热情介绍。很高兴回到摩根大通，这真是一场很棒的活动。我们多年来一直参加这个会议，也很高兴向大家更新我们的进展。今天和我一起出席的有我们的首席财务官瓦妮莎·卡努以及制药部门负责人盖尔·图亚，之后我们很乐意回答大家的问题。
提醒一下，我们的制药业务目前是公司最大的部分，占比46%，主要由 proprietary 药物递送系统业务主导，整体而言，制药业务贡献了我们三分之二的息税折旧摊销前利润，且这一比例还在上升。但我们也为我们的美妆和 closures 业务感到自豪，它们的表现越来越好。
当然，我们会按照您在这里看到的垂直领域（制药、美妆、closures 等）来报告财务数据。这种报告结构大约是在2010年建立的。实际上，这些业务共享许多共同的技术平台，从细雾泵到气雾剂阀门，我就不一一细说了。我们采用共同的工业技术，如精密注塑、高速自动化组装以及人工智能辅助质量控制等。我们继续构建这些能力，以与客户合作。
从根本上说，我们是一家以知识产权为驱动的组织，这里的知识产权是广义的，包括专利、专有技术和商业秘密。我们已有80年的历史，我们清楚自己在做什么，并且拥有我们所销售产品的知识产权。我们是药物递送解决方案的制造商。当我们与消费品公司合作时，我们创造消费者体验。我们拥有深厚的监管专业知识和消费者洞察，与客户合作创造世界首创的药物，改善患者生活，有时甚至拯救患者生命，并通过人体因素研究等方式改善消费者体验。通过几年前的一次收购，我们拥有了庞大的总可寻址市场（TAM），以防您想知道TAM代表什么。
这些市场正在增长。制药市场的增长率显然领先，为7%。我说的是市场增长率，不是我们公司的增长率。美妆市场约为4%，closures 市场约为2%。我们专注于执行，以利用全球这些庞大的可寻址市场。当然，由于制药业务的高回报，我们优先将资本分配给制药业务，并采取非常平衡的资本配置方法，通过32年持续增长的股息回报股东，我当然不会是打破这一纪录的人。我们也不需要打破，因为我们不断增长的现金流支持股息逐年增加。
我们最近在股票回购方面更加活跃，但一直都在回购一些股票，以确保股数保持稳定。当然，投资我们的业务和进行收购是我们为股东创造价值的首要方式。也许对美国投资者来说不太感兴趣，但我们在全球都很活跃。我们超过50%的业务基础在欧洲。我们是行业内可持续发展的领导者，这是一种竞争优势。它是吸引和留住全球人才的竞争武器。
我们无疑已成为行业内的标杆企业，吸引和留住优秀人才非常重要。我们为我们的可持续发展努力感到自豪，尤其是我们面向消费者的客户，包括消费者医疗保健领域的客户，都非常热衷于通过与我们合作来提升可持续发展资质。
那么，让我们深入了解制药业务。这也是我们再次来到这里的原因。proprietary 药物递送系统是增长和利润引擎，其次是活性材料解决方案，而注射剂业务也越来越步入正轨。我们直接与所有领先的制药公司合作，当然，也经常为它们的合同生产组织（CMO）合作伙伴供货。
这是公司的增长引擎，再次强调，它建立在知识产权的基础上，我们深度参与监管流程，最终将我们的设备锁定在药物主文件中。我们的服务和数字健康产品使我们能够在流程早期就与客户紧密合作。作为制造商，不仅是我们如何生产产品的工程和科学知识，还包括产品与药物的相互作用以及最终如何帮助患者，这些都至关重要。这是我们从美妆业务有机发展出制药业务40年来积累的专业知识。
今天的利润引擎是有机增长起来的，当然，随着时间的推移也通过收购得到了加强。这张幻灯片从另一个角度展示了产品组合的发展。我们常说，如果药物是通过鼻腔给药的，那么阿普达就会参与其中，我们在这一领域占据重要地位是有充分理由的，稍后我们会详细讨论。我们在吸入器领域地位稳固，在眼科药物递送和皮肤药物递送领域也建立了强大的地位。大约13年前，通过一次收购，我们建立了现在全球领先的注射剂业务，根据不同的SKU，显然是市场领导者之后的第二或第三名。
但我们是客户非常有吸引力的合作伙伴，在口服领域，我们的活性材料业务也有一些尝试。这是所有这些努力和能力以及10年强劲增长的最终结果。当然，如果回顾前几十年，情况也是如此。我们对该业务7%至11%的收入增长指引以及32%至36%的息税折旧摊销前利润率充满信心。
当您查看我们的产品线时，我们开始披露这些信息，因为我们更频繁地参加摩根大通会议，医疗健康投资者对产品线感兴趣，这是理所当然的。这是推动我们业务长期发展的动力。您可以看到，自2019年以来，我们产品线的加权平均价值增长了54%，机会数量增长了46%。因此，产品线大幅增加。
是什么推动了这一增长？实际上是呼吸系统领域中可通过我们这类递送产品解决的适应症的激增。当然，低全球变暖潜能值（GWP）推进剂的转型是产品线的重要组成部分。注射用生物制剂。然后，我将深入探讨我们所谓的全身性鼻腔药物递送。对于不是医生的人来说，这意味着通过鼻腔给药以作用于全身系统。
基本上是通过鼻腔进入血液，而不是通过药片进入胃肠道或直接注射到血液中。鼻腔已被发现是药物进入血液的递送途径。此外，通过鼻腔直接进入大脑，绕过血脑屏障，实现靶向药物递送，这为药物递送开辟了一个令人惊叹的新领域。当然还有小分子传统注射剂机会、眼科、过敏性鼻炎疫苗。我们最近刚刚宣布了一种鼻腔给药的新冠疫苗正在临床试验中，皮肤病学也是我们产品线中的前八大领域之一。
这是一个日益增长、日益多样化的产品线，但充分利用了我们在药物递送技术方面的历史优势。在资本市场日，我们更多地展示了通过鼻腔给药的各种应用，主要是我所说的全身性药物递送。如果两年前您问我是否能展示这张幻灯片，我会说您疯了。但现在，从神经系统疾病到神经退行性疾病，这一领域已经爆发。任何家中有阿尔茨海默病、痴呆症或帕金森病患者的人都知道这些适应症的重要性。
心血管领域，我们上个季度刚刚批准了两种心脏药物，一种用于水肿，一种用于心动过速。所以现在您可以通过鼻腔喷雾服用心脏药物，当然还有疫苗。我刚才提到了肿瘤学，当然还有GLP-1s。现在，我们有人在研究通过鼻腔递送肽类药物。产品线出现了巨大的爆炸式增长。我们知道制药产品线很长，但您可以看到产品线中的第一个产品已经问世，我们对此感到非常兴奋。
我想稍微描述一下，是什么让我们对这一收入流充满信心。我不知道还有其他制药业务是这样运作的。基本上，我们与客户合作10年，从形成想法、配制药物、实现药物递送、进行临床试验，到最终上市并希望取得成功。但这仅仅是开始。在这10年的开发过程中，我们会获得少量收入，但肯定不会亏损。然后在原研药阶段，产品增长良好。产品专利到期时，到期的是原料药（API），而不是组合药物。因此，我们随后参与仿制药阶段，只是销量增加，利润率保持不变，最终产品转为非处方药。
同样的情况，销量增加，利润率不变。所以基本上，您拥有一个不断增长的永续收入流。当您考虑到我们有成百上千种产品在产品线中，每年可能有近100种产品上市时，您基本上是在一个接一个地叠加不断增长的永续收入流，因为我们处理的是慢性疾病和急救药物的治疗。这就是这项业务的魅力所在，这就是这项业务的力量。
随着时间的推移，我们扩大了能力，在药物递送过程的早期就接纳客户。从设计、配方、通过我们的服务提供患者洞察、分析测试、人体因素设备设计，到药物如何给药，再到患者初次取药时的参与度以及患者留存率，特别是通过我们的数字能力，甚至延伸到像Oura这样的消费设备。
最近，我们宣布与Oura戒指和我们的偏头痛身体应用程序开展合作。因此，这再次成为公司的利润引擎，它在增长，拥有健康的产品线，这里只是最近的一些例子。除了鼻腔设备，我们当然还有眼科和皮肤用设备。
这是描述这项业务如何随着时间发展的另一种方式。我们以过敏性鼻炎和皮肤药物递送、鼻腔生理盐水等而闻名。但随着Narcan、Spravato、新的无防腐剂眼科药物的出现，这项业务大幅增长和扩展。随着全身性药物递送、鼻腔至脑部给药、新推进剂、生物制剂、GLP-1等额外产品线的加入，业务加速发展。
除了通过与客户密切合作直至组合药物获得监管成功外，组合药物意味着原料药、配方和递送设备被永久纳入药物主文件。除此之外，凭借我们40年的制造经验，我们在实际应用中实现了99.999%的可靠性，我们称之为五个九的可靠性。因此，如果您有一种救命药物，有患者因阿片类药物过量而昏迷，您使用Narcan时，它的可靠性至少需要达到这个水平。
基于真实世界数据，没有其他公司能够证明这种可靠性。这在行业中确实是独一无二的，这就是为什么当人们有下一个鼻腔给药药物的想法时会回来找我们。除了进入血液，我提到过鼻腔还被发现可以通过嗅球和脑干中的嗅神经绕过血脑屏障。为了将药物直接递送到大脑受体，我们与维克森林医学院合作，使用胰岛素作为示例分子，证明我们如何能够到达大脑的特定区域。
这对于治疗精神和神经退行性疾病来说确实是个好消息，也是我们产品线中许多产品的基础。在消费者医疗保健方面，我们继续创新，举两个最近的例子。一个是获奖的——抱歉用了专业术语——横向控制系统（LCS），我们与Haley合作开发。在欧洲或美国以外地区，它被称为Otravian；在美国，它被称为Theraflu，一种横向驱动的按钮式鼻腔喷雾。它刚刚在美国获得了一个重要奖项。
市场上时间稍长一些的是我们的无防腐剂滴眼液分配器、眼科挤压分配器，另一个例子是从我们的消费业务中借鉴和提升的Ammono材料鼻腔泵融合技术，受到了消费者医疗保健市场的热烈欢迎。Pure hail已经存在了一段时间，但它再次基于我们公司共享的另一个技术平台，即气雾剂阀门和Bagon阀门技术。
最近，我们宣布了“beat the Blink”平台。那么这到底是什么意思呢？基本上，在您眨眼之前，它就可以将药物喷入您的眼睛。不需要您仰头，也不用担心药水是否能滴入眼睛，而是精确地将药物递送到您的眼睛里。我们与博士伦（Bausch and Lomb）建立了合作关系，目前正在进行最终的客户试验。
注射剂对我们来说显然是一个非常令人兴奋的领域。我们在这项业务上进行了大量投资，所有这些优质产品的能力现在已经准备好并能够供应市场。当然，在GLP-1的引领下，市场正在爆炸式增长。我们几乎参与了所有GLP-1的自动注射器，包括您知道的所有品牌，如Zeppelin、Manjaro、Wegovy等等。还有疫苗、更多分子、抗血栓药物推动了这项业务。正如您在第三季度报告中看到的，增长率非常健康。随着我们所有能力得到认可，我们当然认为这些增长率将持续一段时间。
所以这项业务的发展历程，我提到过它现在是我们制药业务中利润最低的部分。但我们正在做很多事情。加速收入组合，丰富优质代码和增值产品，并基于具有更高利润率的最新技术提高业务生产力。因此，随着时间的推移，从收益生成的角度来看，这将成为产品组合中更有意义的一部分。
总体而言，我们业务中的生物制剂在所示的两年内增长了50%，利润率显著扩大。生物制剂和注射剂业务的大量投资不仅在欧洲，欧洲承担了大部分投资。我们还显著扩建了位于纽约州Congress市外的美国工厂，并通过在中国的收购和建设增加了产能。因此，我们的四区域供应链战略也在注射剂业务中得到实现。
考虑到当今的供应链挑战和地缘政治挑战，在每个地区拥有为客户供货的能力非常重要。我们在这项业务的增长方面处于非常有利的地位。最后但并非最不重要的是，活性材料科学。这听起来可能有点不同，但当您走进他们的工厂，它们看起来和其他阿普达工厂一样，有精密注塑和自动化质量控制。
但他们生产的是调节所在空间气氛的化合物。它们可以在小瓶中、药片泡罩中、雅培Libre的传感器舱中，或吉利德艾滋病药物Descovy的传感器舱中。这真是一项巧妙的技术，当客户在保持传感器稳定、新冠检测试剂稳定、药物稳定或测试条稳定方面遇到问题时，他们会争相来找我们。因此，这确实是一项非常独特的技术，我们通过随着时间的推移进行额外的制药包装收购来发展这项业务。我们最近在巴西达成了一项交易，您可能会看到更多此类交易。
最后但并非最不重要的是我们的数字业务。人们经常问我们这为什么重要？嗯，这一切都始于使我们的设备具备电子功能。如果您在进行临床试验，您希望确保患者在应该服药的时间以应该的方式服用了药物并进行跟踪。随着收购Volantis，它演变成了应用程序。我们获得了医疗设备软件领域的世界领导者，用于跟踪患者群体、创建患者试验、提高患者依从性。
没有什么比患者按时持续服药更有价值的了。这是在临床试验、患者参与、患者留存以及跟踪患者群体（如现在拥有近400万用户的Migraine Body）的开发过程早期与客户合作的关键因素。我 earlier 提到我们与Oura宣布了合作关系。
总结一下。制药业务基本面非常强劲。我们拥有不断增长的业务、不断扩大的产品线以及在市场中的独特地位。在监管领域、患者旅程方面拥有深厚知识，并真正成为了客户非常重视的以患者为中心的药物递送引擎。我们来这里是有原因的。不仅是为了与投资者交谈，我们所有的客户都在这里，他们想谈论这个。他们想谈论患者的数字旅程。他们想谈论如何将药物从口服或注射形式重新定位为鼻腔递送。所以这是一个真正强大的引擎。
然后我们的注射剂业务现在确实步入正轨。所有的投资都已到位并得到验证，市场正在蓬勃发展。时机再好不过了。我还想说，我们的业务模式与一些竞争对手不同，客户欣赏他们的供应商不与他们竞争。这带来了更多的客户流量。我们的创新领导力得到了数十年经验、强大的知识产权组合以及我们所捍卫的知识产权组合的支持。这是我们的传家宝。如果有人想染指我们的传家宝，我们不会掉以轻心。
最后但并非最不重要的是，在Narcan销量激增之后，我们看到Narcan的销售出现了重置。但除了今年的Narcan，我们看到制药业务的强劲增长，我们在第三季度对此进行了量化，其他业务，如美妆和closures也表现相当不错，尤其是美妆业务。我们看到客户的库存水平很低，并威胁要向我们下更多订单。closures业务在恢复竞争力和争取更多业务方面做得非常出色。
最后但并非最不重要的是，我们非常稳健的资产负债表（杠杆率接近1倍）不仅使我们能够回购股票，还能保持我们的战略选择权和进一步建设公司的战略灵活性。话虽如此，我将把时间交给您。期待您的问题。
谢谢。我将快速查看房间里的问题。
谢谢。您能大致谈谈知识产权吗？您目前有一个正在诉讼的问题，但您能谈谈您如何看待业务中的成本、回报概况以及如何围绕这些进行管理吗？
是的，从根本上说，正如我所说，知识产权是我们所做一切的核心。我们拥有我们所销售的一切产品的知识产权。它可以是专利形式、商业秘密形式，也可以是专有技术形式。我们通过与任何合作方签订非常明确的保密义务来保护它。虽然不常见，但偶尔会有人忘记他们签署的内容，然后我们会大力追究。
我们曾遇到过这种情况。几年前在消费领域与卡夫亨氏的纠纷是公开信息，我们胜诉了。与所有诉讼一样，您知道，您会一直诉讼直到和解或获得判决。当前情况也不例外。如果您在制药或生物技术行业，知识产权纠纷是家常便饭。虽然这是一个特殊的决定，但您总是会有法律费用、知识产权费用、专利费等等。但偶尔会超出这些范围。但我们对自己的立场非常有信心，但显然不能对任何正在进行的案件发表评论。
非常感谢。再次谈到Narcan，您提到在第三季度详细说明了一些影响。能否为今天在座的我们评论一下您预期的潜在需求趋势与您所说的渠道调整之间的关系，并提供关于您预期Narcan如何恢复或恢复正常表现的更多细节或观点？
好的。让我先开始，然后请瓦妮莎和盖尔补充。Narcan是一种极好的药物。它现在已融入大众文化。您看任何警察剧或其他节目，都会看到有人因Narcan而被救活，因为它非常重要。原研商，也就是Emergent Biosciences，在宣传其重要性方面非常成功。FDA非常迅速地推动向仿制药厂商开放，我们当然也为仿制药厂商提供递送和供应服务，并使该药物可在非处方药渠道获得。
这真的很关键，因为Narcan市场的很大一部分资金来自阿片类药物过量诉讼的和解金。这些资金至少在未来十年内可用。它们由政府管理，然后在州一级分配，但资金来自阿片类药物和解金，且必须用于减少伤害，而找到大量方式将这笔钱用于减少伤害并不容易。在州一级为减少伤害活动购买Narcan是一种简单的方式。
因此，当所有这些因素结合在一起时，当然出现了一阵热潮。所有这六家厂商都希望从我们这里获得产品，以便准备投标这些合同。但就像合同一样，只有一家能中标。所以每个人都准备供应，但不是每个人都能获得供应，这导致了一些库存积压。瓦妮莎会量化我们的预期，但基本事实仍然是，这是一种救命药物。它可以而且应该在更多地方出现。我会把它比作除颤器。我相信如果我走到外面的走廊，就能找到除颤器。
Narcan真的应该随处可见。因此，我们看到客户预期有良好的增长率。在这种初始上市热潮之后，会重置到一个稳定状态水平。也许您可以给这个叙述一些数字，瓦妮莎。
好的，当然。只是补充一点背景，您知道，在2025年上半年，我们看到该业务部分增长了约50%。正如斯特凡所说，您知道，由于我们看到的趋势，您知道，我们再次看到渠道中的库存积压。我们是B2B供应商。因此，我们看到渠道中的库存积压。
基于此，基于这些趋势、我们与客户的对话以及我们看到的所有数据，您知道，我们预计在经历了前一年以及2025年上半年50%的增长之后，我们将经历一段正常化时期。因此，我们将其量化为约6500万美元的同比逆风，这主要将在2026年上半年影响我们。我们目前处于财报静默期。因此，我们今天无法更新该数字。但当然，我们会在即将到来的财报电话会议上对此发表评论。
我对此没有其他评论。我的意思是，我想强调的一点是，通常从原研药到仿制药厂商，然后再到非处方药，通常需要10年以上的时间，最多花了24个月。因此，我们大规模支持了市场上的所有厂商，以确保您可以在任何地方获得Narcan。因此，我们已经给出了一些线索，我们怀疑供应链中存在一些库存，这就是我们现在所处的现实。所以所有厂商基本上都在重新调整他们的看法。
他们在积极推动，我的意思是，与大学、行政部门等建立新的配送中心。所以。但这就是我们现在所处的现实。
谢谢。注射剂虽然在您的整体产品组合中占比较小，但投资者对其有相当好的了解。您能否评论一下2025年上线的新产能，以及您如何看待这将如何影响您注射剂业务的长期发展轨迹、产品组合和盈利能力？
好的。感谢上帝，我们投入了大量资金来准备产能。我的意思是，如果您看看最近的表现，我的意思是第二季度和第三季度，我们实现了稳健的两位数增长。如果没有这些产能，我们将面临满足市场需求的挑战。因此，我们非常高兴这项投资不仅是增加产能，因为我们在美国、中国、欧洲都有布局，而且还提升了我们的质量能力，以满足X1要求，获得比以前更洁净的环境。因此，这是产能扩展、围绕优质代码的新技术（与市场上最好的技术相当）以及质量环境之间的结合，以满足更严格的规范，满足一些监管要求。
我想补充一下更长期的发展轨迹。当我们带客户参观我们全新的工厂时，他们会说“你不用再说了，我明白了”。因为我们一步就从第一代跃升到了第四或第五代。所以这些是最先进的设施，具有巨大的自动化潜力和额外的自动化空间。因此，我们已经显著提升了我们的能力，同时我们通过与市场领导者相当的优质产品升级了产品技术。正如我 earlier 所说，如果我们的业务模式对客户更友好，那么只要有可能，他们肯定会更愿意与我们开展业务。
今天我们了解了很多关于您的鼻腔和吸入业务的信息。您提到这是一个相对新兴的领域，以及投资者今天如何理解您的业务。您能否提供一些前瞻性的观点或细节，说明鼻腔吸入业务增长的可持续性，您今天看到的增长驱动因素是什么，以及您预期这将如何持续？
是的，我想这是我演讲的很大一部分。但只是总结一下，历史上的强劲部分，如治疗哮喘、慢性阻塞性肺疾病、过敏性鼻炎等，将继续存在。如果说有什么不同的话，那就是过敏症的持续时间在全年都在增加，而且随着亚洲越来越多的消费者能够获得这些药物，其地理影响也在扩大。当然，经过几十年的污染，有很多哮喘和慢性阻塞性肺疾病患者。所以这一领域会继续增长，这本身就很令人兴奋。
现在，除此之外，我们现在有了一整个新的适应症领域，几年前人们会说这是白日做梦。现在，通过鼻腔进行全身性药物递送的适应症在产品线中大量涌现。同时，当然，注射剂也在填补Talmyc的产品线。这就是为什么我们对产品线如此兴奋，并在不给竞争对手太多线索的情况下，不断揭开产品线的面纱。但我们将继续研究如何向您提供更多关于产品线的信息。
斯特凡，我将补充您的评论，我的意思是围绕我们的产品垂直领域，我的意思是我们增加了能力和专业知识，以真正支持我们的客户加速和降低他们的药物开发项目风险。因此，药物开发背后的科学，我们现在有能力提供配方支持、配方策略，例如您为药物再利用项目选择哪种辅料。我们可以支持您，我们可以提供分析支持。因此，沉积、溶解等，这确实有助于，我的意思是您的开发项目从早期阶段到一期和二期临床试验。
去年，我们宣布收购了新的能力，可以在CGMP环境中进行一期和二期临床试验，我的意思是为客户提供供应，能够生成一期和二期的数据，因为我们希望加速并降低他们的产品线风险。除此之外，我们有一个以患者为中心的组织。在阿普达制药内部，我们所做的一切都是以患者为中心的，一些新的创新，比如“beat the Blink”，例如，我们与患者讨论了他们使用滴眼管时遇到的困难等等，我们提出了一种水平递送方式，具有相同的疗效。
因此，真正以患者为中心，我们非常高兴，我的意思是能够通过真正的用户体验入职来提高依从性，远程监测患者。我的意思是据报道，到今天已有超过500万患者使用我们的数字解决方案。我们上周（准确地说）与OURA签署的合作关系，我的意思是将为我们提供数百万额外的数据，试图更好地确定偏头痛的驱动因素、模式，与您的睡眠状况、体温状况、压力情况或荷尔蒙状况相关。
这就是我们的现状。强大的产品垂直领域，背后有科学支持和对患者的理解。
谢谢。很高兴能谈谈您的资本配置优先事项，您提到了一些有用的指标。但您能否提供更多信息，说明您的优先事项如何通过资本配置支持长期价值创造？
当然。如果您回顾我们的历史，您知道，我们的资本配置政策或方法在投资业务增长和向股东返还资本之间一直相当平衡。如果您看过去，您知道，大约五年的平均水平，大约是70%和30%的分配，我们将70%投资于业务，30%返还给股东。
您 earlier 听到斯特凡提到我们正处于股息连续32年增长的年份，这当然是30%的一部分，还有股票回购，这仍然是我们资本配置计划中最具酌处权的部分。这是我们随着时间推移的平均分配，但当然，有些年份我们会更多地倾向于回购，有些年份则会少一些。
因此，在2025年，我们确实在股票回购方面采取了更具机会主义的方法，回购了我们历史上最多数量的股票，我们确实谈到了，您知道，在第三季度末，我们的股票回购授权中还有约2.7亿美元，我们预计将在第四季度和今年第一季度充分利用这一授权，我们肯定正在按计划进行。
但回到正题，您知道，尽管如此，您知道，我们是一家成长型公司。我们是一家成长型公司，这就是为什么大约70%的资本会重新投资于我们的业务。这包括有机增长和无机增长。您在斯特凡展示的一张幻灯片中看到，您知道，我们所处的TAM以及这些TAM的增长率，当然，为了继续参与这种增长，肯定需要投资。因此，重新投资于我们的业务仍将是一个关键优先事项。
谢谢。显然，我们是在医疗健康会议上，但如果我不问问其他部门的问题，那就不公平也失职了。您能否谈谈美妆和closures业务，您预期的一些动态，并提供一些关于这些业务如何继续表现良好的观点？
好的，在过去七八年里，我们对美妆业务进行了重大改革。这项业务需要重新获得竞争优势，我们基本上削减了大量成本，关闭了不具竞争力的工厂，建立了新的最先进的设施，显著加强了我们在亚洲的布局，现在这项业务处于良好的竞争状态。
去年有点不幸，“解放日”给我们的客户带来了很多不确定性，推迟了一些原本会进行的产品发布。但正如我提到的，我们已经在第四季度和第一季度看到了该业务的良好增长信号。closures业务也做了同样甚至更多的工作，并且已经从成为更具竞争力的力量中受益匪浅，几个季度以来一直达到其长期目标，并且肯定会继续保持。
因此，我们非常高兴公司的消费业务现在处于良好的竞争状态，许多首先在消费领域发生的事情，比如我提到的可持续发展，基于我们在消费领域十年的可持续发展努力，使整个公司受益。
谢谢。
谢谢。
谢谢。