Allegra Perry（投资者关系）
Bracken Darrell（首席执行官）
Paul Aaron Vogel（首席财务官）
Adrienne Yih（巴克莱资本）
Tom Nikic（Needham）
Brooke Roach（高盛）
Michael Binetti（Evercore ISI）
Simeon Siegel（古根海姆）
Tracy Kogan（花旗集团）
Jonathan R. Komp（Baird）
Noah（Piper Sandler）
Jay Sole（瑞银）
女士们、先生们，感谢大家参加我们的会议，欢迎来到威富公司2026财年第三季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。现在，我将会议交给投资者关系副总裁Allegra Perry。请讲。
大家好。欢迎参加威富公司2026财年第三季度电话会议。在今天的电话会议上，我们将发表前瞻性声明。这些声明基于当前预期，存在可能导致实际结果与预期产生重大差异的不确定性。这些不确定性在定期提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中有详细说明。除非另有说明，Bracken和Paul在今天电话会议中提到的金额均为经调整的固定汇率、持续经营业务，且不包括Dickey's业务，这一定义已在今天上午发布在我们投资者关系网站上的演示文稿中说明。我们在讨论中使用这些数据作为主要指标，因为我们认为它们更准确地反映了我们业务的真实运营表现和基本业绩。我们也可能提及按照美国公认会计原则（US GAAP）编制的报告金额。
GAAP指标与经调整金额的调节表可在演示文稿中的补充财务表格中找到，其中我们识别并说明所有排除项目，并提供管理层对这些信息对投资者有用性的看法。今天与我一同参加电话会议的有威富公司总裁兼首席执行官Bracken Darrell以及执行副总裁兼首席财务官Paul Vogel。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受大家的提问。现在我将话筒交给Bracken。
非常感谢Allegra。在我开始其他内容之前，我忍不住要谈谈Alex Honnold。上周末，Alex创造了历史上最大规模的城市无保护独攀纪录，攀登了1667英尺高的台北101摩天大楼。Alex作为The North Face的运动员已有20多年，他是我们在产品开发和市场营销过程中合作的众多令人印象深刻且勇敢的人之一。大家可能还记得，就在上个季度，我们强调Jim Morrison完成了珠穆朗玛峰北坡的首次滑雪下山。这一过程由我们的另一位运动员Jimmy Chin拍摄，将于今年晚些时候作为故事片上映。
Jim的背景故事简直令人难以置信。我们的运动员们穿着The North Face的产品不断突破极限，而我们也在不断突破业绩极限。那么让我谈谈第三季度——我们度过了一个强劲的第三季度。我为团队感到无比自豪，我要感谢所有员工的不懈努力和奉献。重要的是，我们的业务在第三季度相比上一季度有所改善。在第三季度这个假日旺季，我们恢复了增长，总收入增长2%，超出了我们自己的预期。超过75%的业务收入实现增长，剔除Vans和Dickey's后，收入同比增长5%。
在全球范围内，直接面向消费者（DTC）业务恢复增长，增长3%，这主要由美国市场推动，尤其是数字渠道。我们在美洲市场也取得了三年多来最强劲的表现之一，增长6%，这得益于DTC和批发业务的共同增长。大家应该记得，修复美国业务一直是我们转型的首要任务。我们的收入表现也推动了超出预期的营业利润，达到3.41亿美元。剔除租赁负债后的报告净债务较去年减少近6亿美元，降幅近20%。总而言之，我们第三季度表现非常强劲，实现了收入增长、利润率扩大和债务减少，完全符合我们的承诺。
让我们来谈谈各品牌的亮点，我们在各个品牌都看到了持续的进展。首先是The North Face，在旺季实现了强劲增长，收入增长5%。全球范围内DTC和批发业务均实现增长，尤其令我自豪的是我们在美洲市场增长了15%。本季度The North Face在各个产品类别实现了广泛增长。所有产品类别均较去年有所增长，其中高性能服装和鞋类表现强劲，本季度再次实现两位数增长。上个季度我们谈到的Summit Series扩展产品系列表现也很出色，在所有地区均实现两位数增长。
我们在高端产品和高端面料方面也取得了进展。让我举个例子。我们的皮革系列——我面前就有一件夹克，这件售价1100美元的皮夹克在不到24小时内就售罄了。该品牌再次获得多项设计和创新奖项，包括被《时代》杂志评为“美国顶级户外品牌”以及“2025年世界最佳品牌”榜单。大家可能还记得，我们还获得了《快公司》2025年“设计创新奖”、《时代》2025年“最佳创新奖”以及《大众科学》2025年“50项最伟大发明或创新”。
除了提升产品系列外，我们还在推进另一个关键战略重点——加强分销。本季度，我们在纽约第五大道开设了全球最大的旗舰店，这体现了我们对该品牌实体零售的重新构想。该店在开业初期几周就取得了强劲的业绩。我们继续完善和推进我们的营销策略。我们以社交为先的营销方法在扩大影响力的同时提升了品牌热度，第三季度是我们迄今为止社交营销表现最强劲的一个季度，而这还是在Alex攀登之前。本季度，我们推出了与Skims合作的第二期系列，也取得了强劲的业绩。
正如大家所见，The North Face有很多好的发展。接下来是Timberland，这是另一个势头良好的品牌。第三季度品牌收入增长5%，全球批发和DTC业务均实现增长。美洲市场又一个强劲季度，增长9%。从产品角度来看，6英寸 premium靴是品牌强劲势头的关键驱动力，我们在这一核心标志性产品基础上进行创新，同时继续开发其他类别的产品。船鞋在所有地区继续强劲增长，实现两位数增长，我们正在拓展品牌的产品线，包括适合温暖季节的新过渡款式。
Timberland充满活力，我们也通过以社交为先的营销来增强该品牌的文化相关性和影响力。基于上个季度的趋势，美国和主要欧洲、中东及非洲（EMEA）市场的搜索兴趣持续增长。该品牌不断出现在重要的文化时刻，并受到从球场边到红地毯等各个场合名人的喜爱。大家可能已经感觉到，我对Timberland的长期增长机会感到无比兴奋。未来还有更多值得期待。接下来是Altra。与我们的前三大品牌相比，它目前规模较小，但我必须说，我喜欢这个品牌的活力和独特的产品。
它的潜力很大，可能被低估了。该品牌本季度再次实现了极为强劲的增长，同比增长23%。越野和公路跑步的主要系列继续推动增长，我们通过越来越多的创新为这种增长提供动力。新产品表现良好，包括VIA和Temp 6。考虑到极高的投资回报率，我们在营销方面投入了大量资金。我们完全有望在2026财年使Altra的收入超过2.5亿美元，但目标市场规模庞大且仍在增长。现在让我们转向Vans。我们在这里继续取得进展，看到了符合我们预期的积极迹象。
收入下降10%，与上个季度相似。大家已经知道，我们专注于执行关键的商业时刻，同时继续更新和升级产品系列。这一战略开始见效。事实上，本季度全球数字收入实现增长，主要由美洲市场引领。在产品创新方面，新产品本季度再次带来增长，Super Low Pro、我现在脚上穿的Skate Loafer以及Cross Path XC持续呈现强劲趋势，我们在设计、颜色和材料方面不断创新。
我们的标志性产品也越来越多地体现出提升、创新和新颖性，并产生了影响。Authentic和Slip on系列得益于高端时尚品牌和滑板灵感鞋款的兴趣上升，趋势有所改善。《K Pop Demon Hunters》合作系列于12月初推出，距离电影上映仅几个月。在这个项目中，我们展示了产品快速推向市场的能力。我们从创意到上架仅用了10周时间。我们现在正在为2027年的产品组合进行一系列产品创作。转向营销，我们的战略转变显而易见。
我们的假日 campaign“Meet the Vans”以生活方式产品为特色，在礼品赠送的假日期间带动了线上热度。美洲和欧洲、中东及非洲地区的数字流量趋势有所改善，这推动了我们全球电子商务销售额四年多来首次增长，主要由美洲市场引领。我们对今年晚些时候SZA作为艺术总监所带来的影响力也感到兴奋。就在上周，SZA在巴黎时装周期间，坐在路易威登和迪奥时装秀的前排，穿着由纽约珠宝设计师Rachel Goatley用宝石装饰的定制Vans Old School和Authentic鞋款。
在接下来的几个月里，我们将看到更多SZA及其对品牌的艺术愿景。总之，Vans继续取得进展。现在我想分享我们全球领导团队的一项计划中的人事变动。我们的首席商务官Martino Scabia Guerini将辞去他的职务。Martino将继续作为我的顾问支持公司，以确保平稳过渡。Brent Heider将担任首席商务官，同时继续担任美洲区总裁，他自去年春天以来一直担任该职务，并取得了强劲的业绩。
我要衷心感谢Martino在公司20年来的杰出贡献。Martino的活力、热情以及对设计和以消费者为导向的品牌的高度专注，对我们的业务和我个人都产生了持久的影响。我相信这个由一流人才组成的领导团队将使我们能够抓住威富未来巨大的增长机会。最后，我们已经形成势头，现在我们在一段时间以来首次实现了正增长，我们正按计划实现目标。现在我将话筒交给Paul，他将更深入地介绍数据。Paul，请讲。
谢谢Bracken。在我详细介绍第三季度实际业绩和第四季度指引之前，让我先简要介绍一下2026财年的整体情况。今年的年收入将与去年持平或略有增长。毛利率将达到54.5%或更高，接近我们2028财年55%的目标。营业利润率将达到6.5%或更高。营业现金流和自由现金流将较去年增长。杠杆率将降至3.5倍或更低，低于2025财年末的4.1倍。现在转向第三季度，我们取得了强劲的业绩，收入增长2%，远高于我们的指引。
我们的营业利润也好于计划。正如Bracken所说，我们在关键品牌的假日销售期表现良好。第三季度收入为28亿美元，按固定汇率计算同比增长2%，高于我们指引的下降1%至下降3%。业绩超出预期主要得益于美洲市场的强劲表现，包括DTC（尤其是电子商务）和批发业务。The North Face增长5%，主要由DTC和批发业务增长推动，美洲地区表现尤为强劲，增长15%。正如预期，亚太地区下降3%，欧洲、中东及非洲地区下降2%。
Vans本季度收入下降10%，与上个季度基本一致，符合预期。最后，Timberland再次表现良好，持续保持增长势头，收入增长5%，反映了所有渠道以及美洲和欧洲、中东及非洲地区的增长，而亚太地区有所下降。美洲地区表现强劲，增长6%，国际地区表现符合预期，欧洲、中东及非洲地区下降3%，亚太地区下降4%。最后，按渠道划分，DTC增长3%，这是我们几年来的首个正增长季度，得益于强劲的电子商务表现，而批发业务下降1%，尽管美洲地区实现增长。
我们经调整的毛利率较去年上升10个基点，这是由于产品组合和采购节省导致产品成本降低，抵消了关税的影响。正如预期，第三季度关税首次对毛利率产生了显著影响。未缓解的影响约为4000万美元，提醒大家的是，定价措施仅在第四季度实施，未对第三季度产生影响。我们的销售、一般及管理费用（SGA）率杠杆化20个基点，因为我们继续在整个业务中实现成本节约。按固定汇率计算，SGA费用增长1%，原因是本季度营销努力增加以及与收入增长相关的可变成本上升。
本季度经调整的营业利润率为12.1%，同比上升30个基点。净利息支出为3500万美元，略好于预期，低于去年。税收为8100万美元，税率约为26%，也因本季度地理组合略有不同而好于我们的指引。最后，经调整的每股收益为0.58美元，而去年第三季度为0.61美元。现在转向我们的资产负债表，按固定汇率计算，库存同比下降4%，按报告基准，第三季度自由现金流为5.13亿美元，符合我们对全年的预期，与去年基本持平。
年初至今的现金流包括约1亿美元的额外关税支付。总体而言，我们处于预期的位置。包括租赁负债在内的报告净债务较去年减少约5亿美元，降幅11%。此外，本月初，即本季度结束后，我们宣布将在2月份提前偿还2026年3月到期的5亿欧元美元债券。转向第四季度展望，我们预计第四季度收入按固定汇率计算将持平或增长2%。我们预计顶线将获得约5%的正外汇收益。
The North Face预计将与第三季度增长基本一致。正如我们上个季度讨论的，Timberland的增长将放缓，我们预计Vans将下降约中个位数。查看利润表，我们预计第四季度经调整的营业利润在1000万至3000万美元之间。毛利率将与去年持平或略有上升，因为关税的影响预计将被初步定价措施和持续的采购节省所抵消。由于成本节约举措，SG&A率预计将与去年持平或略有下降。
最后，我们预计第四季度利息约为3000万美元。我们第四季度的税率基于全年有效税率估计为33%至34%，这与我最近关于未来一到两年税率上升趋势以及全球税率变化和地理组合变化导致季度波动的评论一致。现在让我更详细地介绍一下我们2026财年的进展。正如我所说，我们预计全年收入将持平或增长。这将是自2023财年以来（不包括Digison supreme）收入首次与上一年持平或增长。
我们继续预计营业利润将较去年增长。其中，我们预计毛利率将达到54.5%或更高，反映了去年投资者日公布的各项工作取得的进展。此外，我们预计全年营业利润率至少为6.5%，高于去年5.9%的可比利润率，反映了在精简成本的同时，优先投资于关键战略领域的进一步进展。在现金流方面，我们继续预计报告的营业现金流和自由现金流将同比增长。这包括超过1亿美元的关税负面影响以及Dickey's出售的负面影响，我们估计约为3500万美元。
最后，我们预计年底杠杆率将达到或低于3.5倍，因为我们继续推进降低债务和杠杆率这一首要财务目标。这与年初的4.1倍相比有了显著改善，并继续使我们走上实现2028财年末2.5倍目标的道路，正如我们在投资者日所概述的那样。现在我将话筒交回给操作员，接受大家的提问。
我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个。如果您想提问，请现在举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自巴克莱的Adrian Yee。您的线路已接通。请讲。
好的。早上好。我想你们能听到我说话。我想我已经正确解除静音了。首先，祝贺这一里程碑。很高兴看到销售额再次增长。Bracken。我想今年的大问题是，不仅是贵公司，整个行业都在广泛实施的价格上涨开始显现，可能导致消费者需求下降。显然，我们昨天看到了一些消费者信心委员会的数据，以及一些相互竞争的消费者情绪指标。您如何看待消费者？您关注哪些指标来评估是否存在放缓迹象？如果我们确实看到放缓，您的计划是什么？第二，Paul，您刚才说接近2028财年的毛利率目标。考虑到您现在也在销售上获得杠杆效应，我们应该如何看待毛利率的潜在上行空间。谢谢。
谢谢Adrian。再次实现正增长非常令人兴奋。这就是我们的目标。一切都是为了增长。关于市场、价格上涨以及我们都在讨论的所有消费者情绪问题。对我们来说，好消息是我们有很多可控因素。我从未处于这样一个位置，感觉我们有这么多可以拉动的杠杆来真正推动业务发展。这就是转型的本质。我们现在正处于那个甜蜜点，刚刚实现正增长。
我们有很多引擎在运转，各个方向都有很多积极迹象。因此，即使在一个非常不稳定的环境中，我也非常有信心我们会表现良好。
是的。在毛利率方面，是的，我们正接近55%。我一直认为欧洲的目标是55%或更高。所以很高兴我们正朝着这个方向前进。显然，请记住，关税才刚刚开始影响我们。我们已经讨论过我们有能力在2027财年缓解这些关税，这一点完全没有改变。所以我想说，第一，我们对毛利率的现状感到满意。我们取得了很大进展。第二，55%显然是目标，但希望随着时间的推移，我们能做得更好。
第三，我们感觉状态非常好。但显然，我们必须确保能够按预期管理关税。我们再次没有理由期望我们做不到。但再次提醒大家注意这一点。
好的。非常感谢。
谢谢。Adrian，你提到了马球。
我知道今天过得很长。
下一个问题来自Needham的Tom Nikic。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位，早上好，谢谢回答我的问题。想问一下Vans的情况。过去几个季度，你们说排除一些刻意采取的行动，基本趋势是高个位数下降。第三季度也是这样吗？然后，第四季度你们指引中个位数下降，这比之前有所改善。那么是否可以安全地假设，Vans的基本趋势从第四季度开始有所改善，并希望在此之后继续改善？
是的，我认为这是一个很好的评估。对我们所看到的情况的很好描述。你知道，我们终于度过了去年那个季度，当时我们采取了很多强有力的行动，我们对正在采取的步骤感到非常满意。你知道，我在介绍中简要谈到了我们看到的一些积极迹象。但是，你知道，这是我们大约19个季度以来第一次看到电子商务增长，这是很长的时间。我们对此感到非常高兴。我们对看到的情况感到兴奋。我们看到美国的流量上升，美国整体表现强劲。
新产品正在获得动力。Super Lowry Pro和Skate Loafer，我很想把它从脚上脱下来给你们看，因为我打赌你们很多人都没见过——好吧，我要这么做了。你们很多人没见过这个，这是一款非常酷的产品，因为它实际上是一款滑板乐福鞋。我几乎可以穿着它出去投篮、打篮球。但它是一款乐福鞋，看起来很棒。所以，我们有很多好东西。即使在多年来一直是我们困难领域的标志性产品中，我们也看到了一些亮点，我们正在对这些标志性产品进行创新。
Authentic和Slip on系列，我们看到了真正的改善趋势，甚至Old School也是如此。总的来说，我对Vans感到非常满意，但我们会保持耐心。我们不会急于求成。我们不会强迫任何事情。我们会让它自然发展。我从转型中学到的一件事是，你不想过早地强迫转型。你想让它自然发展。我们正在让它自然发展。
明确一下，是的，你对数字的理解是正确的。报告的固定汇率再次下降10%，而同比基本趋势与过去几个季度我们讨论的一样，是高个位数下降。所以，是的，基本趋势是高个位数下降，显然第四季度预计为中个位数下降。因此，第四季度的基本趋势确实有所改善。
听起来不错。非常感谢，各位。
非常感谢。谢谢Tom。我在等关于Alex Honnold的问题。第一个提问的人有奖品。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。您的线路已接通。请讲。
早上好，感谢Bracken和Paul回答我们的问题。我希望您能详细说明本季度The North Face美洲业务的环比加速增长。随着进入2026日历年，这种增长有多少是可重复的？季末库存水平如何？这个假日季是否有任何一次性顺风因素可能影响了趋势？
我会让你谈谈库存。我想说的是，我们并没有预测到2027年。我想说的是，美洲的基本业务非常强劲，但我认为这更多反映了我们在美洲的发展非常薄弱。与世界其他地区相比，我们有很大的增长空间，无论是平均价格还是市场份额，我们的发展都不足。考虑到这是我们的本土市场，我们有很多可以增长的地方。
你在本季度和美洲市场看到了这些增长。我们的鞋类业务增长，电子商务增长。我们真的在各个方面都实现了增长，我们谈到了推出的高端产品，所以我们有一个又一个可以拉动的杠杆，这些在美洲都非常明显。目前世界上最强劲的机会可能就是美洲。所以我对那里发生的事情感到非常满意。我不会预测到2027年。但我不认为这个季度有什么特别之处使其成为异常值。
我真的认为这是The North Face随着时间推移应该能够实现的强劲表现。
是的。在库存方面，美元金额略有上升，这只是为了支持我们强劲的销售。但总体库存天数在各个方面都有所下降。
Brooke，还有一点非常好，就是很多事情还没有足够好地发挥作用。我们有很多可以做得更好的地方。这让我更加乐观。如果看看亚太地区，我相信我会收到关于那里的问题。亚太地区表现疲软，我们知道会疲软。可能整个明年大部分时间都会疲软，因为我们确实巩固了收益。我们在亚太地区经历了很长一段时间的强劲增长，我们确实扩大了分销，现在已经达到了应有的水平。
我们需要获得一些我们真正需要的产品，并进一步提升我们的营销——顺便说一下，谢谢Alex。然后在欧洲、中东及非洲地区，欧洲、中东及非洲地区只是宏观经济放缓。我们在欧洲、中东及非洲地区的业务非常好，对The North Face在那里的前景持乐观态度。但总的来说，如果你看看我们的产品组合，我们表现非常好，而且我们可以做得更好。
非常感谢。
谢谢，Brooke。
下一个问题来自Evercore的Michael Binetti。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位，我也要对积极的转折表示祝贺。关于Vans，你们是否看到美国门店的客流量环比有所改善？我知道你们说数字渠道已经改善到正数。门店是否滞后于这一趋势？我们是否看到新产品在实体店产生影响？另外，我很好奇，对于Vans的返校季订单情况，您能给我们一些初步想法吗？
你知道，我们可能不会谈论订单情况，因为我们通常不这样做。但我想说的是，在门店客流量方面，不，我们没有看到。我的意思是，实体客流量很难回升，我认为这需要更长时间。但我们对在线流量的增长感到非常兴奋。所以我认为我们只需要继续努力。我们继续尝试找出我们认为可以开始提高门店客流量的方法。
这是我们的圣杯。一旦我们做到了，那就太棒了。但现在，在线流量的增长令人兴奋。而且，你知道，我确实认为像Demon Hunters这样的产品，一些我们推出的非常专业的产品，我们需要更多地将它们首先引入我们的门店，这样你真的必须来我们的门店才能看到它们，因为我们有一些非常酷的独家产品。看看Demon Hunters，那非常成功。但我们已经补充了库存，第二次销售也非常强劲。
所以我们需要将这些产品更多地带入我们的门店，确保我们的客户知道这是购买它们的地方。我们可能让一些产品在网上购买太容易了。所以。所以底线是，不，门店客流量还没有上升。但给我们时间。我认为我们会做到的。
是的。我只想补充一点，客流量仍然下降。我们确实看到从第二季度到第三季度有轻微的环比改善。所以正如Bracken所说，客流量仍然下降。我们还没有看到正的客流量，但至少趋势在朝着正确的方向发展。
好的，非常感谢，各位。
谢谢，Michael。
下一个问题来自古根海姆的Simeon Siegel。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位。早上好。我想知道您如何看待各个品牌在出现这些转折时的平均客单价（AUR）与单位销量动态。然后Bracken，感觉您开始比以前更多地提到Altra了。关于这个品牌，您能详细说明您看到的信号吗？是什么给了您信心，也许它会成为VFC的支柱品牌。如果我没猜错的话，显然还为时过早，但无论如何，思考一下您如何看待该品牌的规模潜力。最后，出于好奇。Alex攀爬时，您在向他挥手的是哪一层？我的奖品是什么？
是平均单位零售价格，但我会说平均单位零售价格。首先，关于Altra。是的，你确实听到我更多地谈论它。你可以看到我更多地穿着它。我已经成为一个狂热的粉丝，既是因为我喜欢这个业务，也是因为我喜欢这个产品。所以我还有一些事情不想现在谈论，但稍后我们会推出一些其他穿着这个产品的人，你会感到惊讶。所以我们有很多不为人知的势头，正如我之前所说，我们真的在控制这个品牌的发展。
我的意思是，它可以增长得更快。我们只是不让它快速发展，因为我们想控制分销，确保它在能够建立真正强大的血统和作为跑步品牌（不仅是越野，还有公路跑步）知名度的地方销售。所以我对Altra感到兴奋。我确实认为，正如我之前所说，它有超过10亿美元的潜力，这取决于我们能否实现。昨天我和创始人在我们的丹佛总部见面，他说，你知道，他说，我记得我知道这个业务能达到5亿美元的那一天。我说，哇。你知道，我记得我知道它能达到10亿美元的那一天。所以我们都有点活在未来。他以前是，我们现在是。但它今年可能会超过2.5亿美元，可能达到2.7亿美元。我看到了超越这一数字的巨大潜力。你想要平均的。
是的，我的意思是，我想说所有品牌的情况变化不大。比如Vans，你在美洲看到平均客单价略有上升，这很好。The North Face和Timberland的平均客单价也在上升。所以它们都在上升，我想说幅度不大，但都在适度上升。
你知道，你开玩笑说我向Alex挥手的楼层。我当时躲在沙发下，在电视上看着Alex挥手。我真的在另一个房间开着电视，会走进去看几秒钟，然后不得不跑出去。那是我见过的最可怕的事情。但他飞回拉斯维加斯后，我和他谈过，你知道，他是多么谦逊。他真的很好地反映了什么是伟大的人和伟大的运动员，不幸的是，这不是你每天都能看到的，我们有200个像Alex这样的人，他们非常勇敢。他们真的热爱他们所做的事情。他们真的愿意——有些人几乎是免费或免费做这件事。能成为这个业务的一部分，感觉很令人兴奋。
太好了。谢谢，各位。祝今年好运。
谢谢，Vivian。
下一个问题来自花旗集团的Tracy Kogan。您的线路已接通。请讲。
嗨。谢谢，各位。我希望您能更多地谈谈本季度毛利率超出预期的驱动因素。想知道您是否能够更多地缓解——我知道您提到了产品组合和较低的产品成本，但也想知道促销活动是否低于您的预期。然后如果您能谈谈您认为第四季度毛利率持平或略有上升的驱动因素。谢谢。
是的，所以毛利率的影响因素包括促销活动略有减少。全价销售情况更好。我们确实受到了关税的影响，但我们没有缓解。我们在采购方面获得了一些好处。所以这些是毛利率的主要组成部分。然后对于第四季度，趋势类似，我们将有一些定价措施帮助缓解第四季度的部分关税影响，而第三季度没有这些措施。
您预计促销活动与去年相比会减少吗？
与第三季度类似？我们不会过多谈论这个。我的意思是，也许略有减少，我们在这方面总体上有所改善，但我会说略有减少，但没有什么特别值得一提的。
明白了。
谢谢。下一个问题来自Baird的Jonathan Kamp。您的线路已接通。请讲。
是的，早上好。我很惊讶还没有人建议Alex穿着Skate Loafer进行下一次攀爬。只是作为跨品牌合作的一个想法。但是Bracken，如果我能追问一下，在您看来，要将Vans的全球数字流量增长转化为总收入增长或更好的总收入增长轨迹，需要什么条件？然后Paul，如果我能追问一下中期目标。我想您说过不会把所有希望寄托在2028财年，所以您能从较高层面上说明一下您如何看待收入和利润率的发展吗？谢谢。
我来回答前两个问题，然后Paul，你回答那个针对你的问题。关于Vans的良好流量最终如何转化为Vans的增长，你知道。你知道，我一直非常小心地避免说这个品牌何时会转为正增长。我会再次这样做。但我想说这是一个非常好的迹象。而且我认为我们有很多，现在有很多关于品牌的良好讨论，你知道，在顶级客户中。
我们推出的非常高端的产品确实引起了浓厚的兴趣，我们正在将这些产品引入我们的渠道，并随着时间的推移引入批发渠道。所以我真的很喜欢我们正在走的道路。这真的感觉像是正确的、有意义的道路。当我和负责这项业务的团队交谈时，你能感受到他们现在对它的热情。不可否认，他们活在未来。我们展望一年、两年后的情况。但我对他们的感受感到非常好，所以这真的非常令人兴奋。我想我们挂断电话后会打电话给Alex，和他谈谈Skate Loafer攀爬的事。这似乎是个好主意。
关于中期目标，是的，看，我们仍然对所有这些目标感到满意。所以从我们给你的目标来看，没有任何变化。所以你想想营业利润率，我们说今年将达到6.5%或更高。2028财年末的运行率为10%。所以你可以假设我们将在27、28财年取得一些改善以实现这一目标。所以我们仍然期望实现这一目标，继续偿还债务。所以如果你想想从4.1倍杠杆率降至3.5倍。
所以这是一个清晰的路径，从3.5倍到2.5倍。如果我们保持现状，我们显然期望我们的营业利润和营业现金流随着时间的推移会更好，这显然有助于降低杠杆率。所以我们感觉处于实现2.5倍杠杆率目标的良好位置。我们今年的自由现金流很强劲，尽管面临1亿美元的关税逆风、3500万美元的Dickey's出售逆风。抱歉。
而且我们今年迄今为止的资本支出增加了约35%。尽管如此，我们仍然能够产生我们想要的自由现金流，继续偿还债务。所以我们感觉处于实现这些目标的良好位置。随着年底的临近，我们将给您更多关于2027财年的指引和想法。
你知道，我只想补充一个想法，你们中一直听我们讲话的人，都听到过Paul和我各自，实际上是一起说过我们有多不喜欢债务。这一点肯定没有改变，这就是为什么我们在积极降低债务水平。但债务有一个很大的好处，那就是它真的迫使我们不依赖并购。所以我们真的专注于有机增长，这就是为什么你们看到我们本季度实现正增长的原因。
完全专注于以正确的方式让我们的业务和品牌增长，系统性地。我认为部分原因是债务带来的纪律，一旦我们降低债务，而且我们正在快速降低，我们不会去尝试并购这个杠杆。我们将发展这些品牌。我们拥有令人惊叹的品牌，其中一些我们没有过多谈论的品牌尤其令人印象深刻。所以我们在各个方面都有增长机会。这很棒。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位，我是Noah，代替Ana提问。非常感谢回答我们的问题。很高兴听到Vans第四季度预计中个位数下降。您能详细说明我们应该如何看待该品牌的DTC与批发业务吗？以及未来各地区的情况？然后作为对The North Face的后续问题，您提到高端化是该品牌的一个重点和机会。您如何看待这一点？为什么现在是合适的时机？您如何设想The North Face与该类别中一些新品牌的定位？谢谢。
是的，关于DTC与批发，如果必须排序，我会说可能。我们会看到。首先，如果你问我关注哪里，我现在关注的是美洲，它占Vans业务的50%。你知道，北美市场的情况决定了Vans的情况。所以我们真的专注于那里。然后在其中，我会说DTC优先，但电子商务优先。所以电子商务是我们可以最快拉动的杠杆，因为产品可以更快到达那里，可以很好地展示。
我们在社交营销方面做得越来越好，可以将消费者带到我们的网站。所以在好的产品和好的营销之间，我认为你会看到我们真的将目光放在Vans的DTC上，尤其是电子商务，而门店则更困难，所以这需要时间。然后是批发业务。关于The North Face的高端化，你知道，为什么现在？你知道，这是那种有巨大机会的事情之一。我会回到我刚才提到的评论。
尤其是在北美，你知道，我们不会去，你知道，开始50%的业务都卖1100美元。但我们在全球范围内都有高端化的机会。Summit Series，我们不那样谈论它，但Summit Series是一个非常高端的产品系列，目前规模很小。但它也有很好的增长潜力。还有我们谈到的皮革系列等更注重生活方式的产品也是如此。所以为什么现在？因为有这么好的机会。你不会看到我们走极端。
我们不喜欢剧烈波动。我喜欢系统性增长。所以你会看到我们系统性地改变The North Face的产品系列，系统性地推进高端化。所以不要期望革命性的变化。在我看来，那将是危险的。我们将系统地、谨慎地、很好地做到这一点。谢谢Noah，也就是Ana。
最后一个问题来自瑞银的jsol。您的线路已接通。请讲。Jay。提醒一下，请解除静音。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号6解除静音。
嗨，能听到吗？你在工作吗？是的。我以为你在四楼，像Alex一样失去了连接。我不认为我会承认在那上面的四楼。
我可能只爬了半层。但我的问题是关于指引的。你们仍然只提供一个季度的指引。您如何考虑可能提供全年指引？需要发生什么变化，您才会开始提供更长期的展望？谢谢。
我要抢在Paul前面回答，因为我担心他会给出一个我们同意但还没有决定是否真的同意的答案。看，归根结底，我们取消指引是因为我认为当你有可预测性时才可以提供指引，而我们没有恢复指引是因为，天哪，不提供全年指引真的很舒服。但我们也知道投资者喜欢它，所以我们正在认真考虑，我们会仔细考虑，权衡利弊。我认为从某些角度来看这是一件非常好的事情，从其他角度来看则非常糟糕。
但我们正在仔细考虑，我向你保证，我们没有低估外界对它的浓厚兴趣。所以请继续关注。
Bracken，也许只是跟进一下。考虑到第四季度即将到来。第四季度是不是重新引入全年指引的更重要的季度？或者报告哪个季度真的不重要？
是的，从逻辑上讲，如果你要重新引入指引，你可能会在今年第四季度、明年或类似的时间这样做。所以，是的，我认为这很有意义。要么在季度结束时，你知道，在你完成一年之后，或者类似的时间。
是的。关于指引，我只想补充一点，因为我知道本季度我们显然超出了预期。我们的指引理念，无论我们给出什么，都没有真正改变。我们总是会给出范围。我们的目标是达到范围的上限，在非常好的季度，超出范围，但实际上是范围的上限。所以这一点没有改变。所以有时你会有季度符合范围，有时你会有季度超出范围。我们本季度的超出是有机的。如果你看超出的部分，主要是DTC。DTC显然比批发更不可预测。所以我们的指引理念没有改变。我们只是有一个非常强劲的季度，主要由DTC引领，任何季度DTC都可能更具波动性。
所以我只是想重申一下我们对指引的看法。
好的，非常感谢。
谢谢，Jay。听起来这是最后一个问题，除非你还有其他问题。操作员。
目前没有更多问题。
好的，那么我来结束今天的会议。你知道，我们对我们的进展感到非常满意。我们对本季度取得的业绩感到非常满意。有很多事情我们可以做得更好。这是最好的消息。我们真的看到了巨大的进步，而且我们还有很多事情要改进。所以我对我们的现状感到非常兴奋。你知道，在某个时候，我会停止将其称为威富的转型，因为它将不再是转型。这是关于增长。我们将继续专注于真正实现我们每个品牌、所有品牌的巨大潜力，并创造卓越的股东价值。
所以谢谢大家。请继续关注。我们一个季度后再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。Sam。