Nicole Shelton（投资者关系副总裁）
Phebe Novakovic（董事长兼首席执行官）
Danny Deep（总裁）
Seth Seifman（摩根大通）
Doug Harnett（伯恩斯坦）
Gautam Khanna（TD Cowan）
Scott Deuschle（德意志银行）
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞）
Matt Akers（法国巴黎银行）
Myles Walton（沃尔夫研究公司）
Robert Stallard（垂直研究公司）
Ron Epstein（美国银行）
John Godden（花旗集团）
Andre Madrid（BTIG）
早上好，欢迎参加通用动力2025年第四季度收益电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上先按星号键，再按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Nicole Shelton。请讲。
谢谢接线员，各位早上好。欢迎参加通用动力2025年第四季度电话会议。今天发表的任何前瞻性陈述均代表我们对公司前景的估计。这些估计受到一些风险和不确定性的影响。有关这些因素的更多信息包含在公司的10K、10Q和8K文件中。我们还将提及某些非GAAP财务指标。有关这些非GAAP指标的更多披露，包括与可比GAAP指标的调节，请参见本次网络直播附带的幻灯片，这些幻灯片可在我们网站的投资者关系页面investorrelations.gd.com上获取。今天参加电话会议的有Phoebe Novakovic（董事长兼首席执行官）、Danny Deep（总裁）和Kim Correa（首席财务官）。
现在我将会议交给Phoebe。
谢谢Nicole。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。今天早上早些时候，我们公布了第四季度的收益：每股摊薄收益4.17美元，收入143.79亿美元，营业收益14.52亿美元，净收益11.43亿美元。简要总结一下季度环比情况，收入增长7.8%，营业收益增长2%。净收益和每股摊薄收益与去年同期相比基本持平，大家可能还记得去年同期是一个非常出色的季度。其中包括一些显著的一次性项目，推动了异常高的利润率，但稍后会详细说明。这里的环比比较非常有吸引力。
我们的收入比上一季度增长11.4%，营业收益增长9.1%，净收益增长7.9%，完全摊薄每股收益增长0.29美元。全年数据绝对出色。收入增长10.1%，营业收益增长11.7%，净收益增长11.3%，完全摊薄每股收益增长13.4%。所有部门的收入和营业收益均有所增长，其中海洋系统和航空航天部门领先，收入增长率分别为16.6%和16.5%。在营业收益方面，它们也领先，海洋系统全年增长25.9%，航空航天增长19.3%。所有这些都延续了2024年相对于2023年的出色收入和收益增长。
看来我们在全年和季度都超出了分析师的共识预期。那么让我们转向业务部门。首先是航空航天。在航空航天领域，今年我们的收入和收益持续增长，湾流飞机需求持续强劲，湾流服务业务整体表现强劲，捷特航空（Jet Aviation）持续增长和业绩改善。本季度，航空航天部门收入为37.88亿美元，收益为4.81亿美元。这意味着收入环比增长1.2%，但营业收益减少1.04亿美元。虽然收益数字本身非常不错，但与去年第四季度相比并不理想，去年第四季度有许多离散的积极项目，显著增加了收益。然而，环比数据非常积极，收入增长17.1%，营业收益增长11.9%。重要的是，今年航空航天收入为131亿美元，比2024年增长16.5%。这是在2024年比2023年增长30.5%的基础上实现的。收入增长主要得益于158架新飞机的交付，比去年多交付22架。收益17.5亿美元，比2024年增长19.3%。那么让我们谈谈需求情况。
这是一个强劲到近乎异常的季度。航空航天部门本季度的订单出货比为1.3倍，仅湾流的飞机订单出货比就达到1.4倍。即使本季度交付量显著增加，订单仍超出了我们的内部计划。G700和G800的交付及其在客户手中的表现推动了对它们的需求增长，我们在本季度就感受到了这一点。我们继续看到所有型号在所有销售地区的兴趣都在提高。有趣的是，所有领域的潜在客户总数继续增加。让我把讨论交给Danny，听听他对本季度的看法。
谢谢。我想花些时间探讨一下营业收益环比减少1.04亿美元的情况。正如你可能想象的那样，本季度有很多因素的影响。利润率问题出在G600产品线，其收益减少了7500万美元。这归因于本季度少交付了3架飞机。与去年同期相比，违约金有2100万美元的差异以及有利的和解。一些管理费用比上一季度高，并且本季度征收了关税，而2024年第四季度没有。
如果我们调整这些项目，G600的收益和利润率在两个季度非常相似。与去年同期相比，G500、湾流服务和捷特航空的收益略有下降。现在，在所有这些情况中，有一些好消息。G800的收益在相同基础上超过了G650的收益。尽管少交付了2架，G700的收益也有所增加。显然，该产品的利润率正在很好地改善，Phoebe。
那么让我们转向国防业务。首先是作战系统。作战系统本季度收入为25亿美元，比去年同期增长5.8%。收益3.81亿美元，也增长了7%，营业利润率提高了10个基点。15%的营业利润率非常好。收入和收益的环比增长分别为12.6%和13.7%，更为强劲，特别是OTF部门表现突出。全年收入92亿美元，增长2.8%，收益13.3亿美元，增长4.3%，营业利润率与去年相比提高了20个基点。
总而言之，这是一个非常不错的业绩。但真正的亮点在于订单簿。作战系统第四季度订单 intake强劲，导致订单出货比达到4.3:1。订单来自整个产品组合，弹药方面有显著的奖项。但欧洲陆地系统的轮式和履带式车辆项目订单 intake异常强劲。全年订单出货比为2.1倍。所有这些加起来，总积压订单为272亿美元，总估计合同价值接近4。这为作战系统的未来奠定了非常好的基础。简而言之，该部门在运营上度过了非常稳健的一年。
随着利润率的扩大、订单活动的激增以及未来强劲的订单管道。但在我转向海洋系统之前，我想请Danny提供一些额外的细节。
那么让我给大家提供一些关键奖项的更多细节。一段时间以来，我们一直在谈论我们观察到的强劲需求信号。特别是在我们的国际产品组合中。正如Phoebe所提到的，这种需求在第四季度转化为一些重要的奖项。在德国，我们获得了两项价值超过40亿美元的鹰式战术车辆奖项。在挪威和英国，我们获得了6亿美元的桥梁合同。在加拿大，我们获得了64040万美元的轻型装甲车和额外后勤车辆的奖项。总的来说，这是一个在地理和产品组合上都不错的订单分布。
在美国，我们与美国陆军密切合作，在加速下一代M1E3主战坦克方面继续取得良好进展。所有这些都为作战系统的持续强劲提供了坚实的基础。我把发言权交回给Phoebe。
那么，再次转向海洋业务，我们的造船集团实现了出色的收入增长。海洋系统本季度收入48亿美元，比去年同期增长21.7%。所有造船厂都有所增长，但电船公司（Electric Boat）的潜艇项目是这一增长的真正驱动力。我非常高兴地报告，营业收益3.45亿美元，增长72.5%，营业利润率提高210个基点。公平地说，2024年第四季度是该集团当年营业收益最差的一个季度。尽管如此，上一季度7.2%的利润率代表了潜艇建造方面的显著改善和实际进展。
环比来看，数据大致相同。收入增长17.6%，营业收益增长18.6%。全年海洋业务收入167亿美元，增长16.6%，收益11.8亿美元，增长25.9%。因此，收入增长的故事仍在继续，营业利润率有所改善，生产力有可衡量的提高。再次，运营指标告诉我们，我们实际上提高了所有造船厂的生产力。Danny，从运营角度随意谈谈你对海洋业务的看法。
正如Phoebe刚才提到的，我们看到造船厂的生产力和吞吐量有了明显的提高。在电船公司。大家都知道，过去几年我们进行了大量投资，这些投资使产量显著增加。衡量产量的一个关键指标是生产的潜艇吨位。电船公司比去年增长了13%。在巴斯钢铁厂（Bath Iron Works），我们看到了持续的船舶间学习曲线改进。在纳斯科（Nasco），我们看到每艘后续建造的船舶在计划进度差异方面呈现出非常积极的趋势。我们海洋集团的重点是继续专注于执行，并继续加快生产。
我们在这方面看到了良好的进展。
最后是技术部门，这是一个稳健但没有增长的季度，收入32.4亿美元，与去年同期大致相同。本季度营业收益2.9亿美元，减少2900万美元，营业利润率下降80个基点。全年比较略好一些。收入135亿美元，增长2.6%。收益12.8亿美元，增长1.3%，营业利润率非常相似。我想说，这些业务在极其困难的市场中表现非常出色。长期的持续决议尤其具有影响，政府效率部门对所有合同的审查在年初损害了增长并减缓了合同活动。
尽管如此，这些业务坚持不懈，最终在非常好的基础上度过了这一切。考虑到所有这些，该集团全年订单活动非常不错。该集团的总订单达到159亿美元，导致本季度订单出货比为0.9:1，全年为1.2倍。这使得该集团的积压订单同比增加到167亿美元，总估计合同价值为499亿美元。在这种情况下做得相当不错。Danny，在这里给你多补充一点。
我将简要介绍一下该集团未来的定位。Phoebe提到了年底非常稳健的积压订单。这一点，再加上接近1200亿美元的合格机会的强劲订单管道，无疑为我们展望未来提供了健康的市场前景。此外，在任务系统（Mission Systems），从 legacy 项目的过渡已经完成，使他们能够专注于他们拥有深厚领域专业知识的领域。这种专业知识与客户在加密、水下战和战略威慑等领域的优先事项非常一致。市场前景，再加上非常稳健的中标率和捕获率，为该集团在今年之后的持久增长奠定了基础。
我把发言权交回给Phoebe。
谢谢。让我请Kim提供本季度和全年的现金表现、总体订单活动和积压订单的详细信息，以及她可能想讨论的任何其他项目。然后我会回来讨论我们对2026年的看法。
谢谢Phoebe，早上好。首先让我从订单和积压订单开始。我们的订单活动和积压订单仍然是一个强劲的故事，也是我们的亮点。2025年，尽管收入增长了10%，我们全年的总体订单出货比达到1.5:1。让我看一下2025年每个部门的全年订单出货比。首先，国防部门的作战系统实现了2.1倍的订单出货比，这得益于每个业务的持续强劲需求。特别是在欧洲陆地系统，我们获得了超过100亿美元的新奖项。
海洋系统实现了1.7倍的订单出货比，我们的每个造船厂在2025年都获得了额外船舶的奖项，技术部门实现了1.2倍。航空航天部门的湾流以自2008年第二季度以来的第二好订单季度结束了这一年。该部门全年以美元计算的订单出货比为1.2倍，标志着连续第五年订单出货比大于1。整个产品组合的强劲需求导致年底总积压订单达到创纪录的1180亿美元，比去年惊人地增长了30%。
包括选项和IDIQ合同在内的总估计合同价值年底也达到创纪录的1790亿美元，比去年增长24%。值得注意的是，每个国防部门年底的这两项指标都达到了创纪录水平，航空航天部门则达到了自2008年G650宣布以来未见的水平。现在谈谈我们2025年的现金表现，我认为值得注意的是我们今年的开局。提醒一下，2025年初，我们预计自由现金流转化率在80%到85%之间。
随着我们在这一年中解决一些营运资金挑战，我们将这一预测提高到90%左右。好吧，我很高兴地报告，2025年我们的结果与第三季度的预期一致。让我们看看具体数据。第四季度又是一个强劲的现金季度，经营现金流为16亿美元，使我们2025年的经营现金流达到51亿美元，比2024年高出10亿美元。考虑资本支出后，我们全年的自由现金流略低于40亿美元，现金转化率为94%。
由于湾流的收款强于预期和库存减少，全年营运资金比我们最初的计划有了很好的改善。虽然我们所有的业务部门都为我们全年的现金流做出了贡献，但在第四季度，作战系统和航空航天部门的现金生成特别强劲，正如我们所暗示的那样，第四季度资本支出显著增加至6.09亿美元，全年总支出为12亿美元。2025年的资本支出符合我们的预期，比2024年增长近30%。第四季度，我们还支付了4.9亿美元购买原本租赁的资产。
总体而言，我们将收入的3.1%投资于资产，以支持设施和设备，从而实现业务的持续增长。第四季度。政府停摆期间，我们进入商业票据市场以支持流动性，但年底没有未偿还的商业票据。年底的现金余额为23亿美元，净债务头寸为57亿美元，比2024年减少14亿美元。展望2026年的现金流预测，我们预计自由现金流转化率将回到净收入的100%目标。这是基于特别强劲的经营现金流，抵消了我们业务的持续高投资水平。
资本支出预计将比2025年增加超过9亿美元，即79%。我们的资本支出将占销售额的3.5%至4%，因为我们继续投资，特别是在我们的造船厂，以加快生产并满足未来需求。全年自由现金流细分如下。预计每个季度都将为正并略有增长，第四季度仍然是最大的，但与2025年的计划相比增长幅度要小得多。我们有10亿美元的票据将在2026年到期。我们的计划假设这些票据将被再融资，但随着时间的临近，我们将继续评估这一点。
转向利息，我们第四季度的净利息支出为6300万美元，使全年利息支出达到3.14亿美元。相比之下，2024年同期分别为7600万美元和3.24亿美元。在假设我们对到期票据进行再融资的情况下，由于新债务的预期利率较高，我们预计利息支出将增加到约3.4亿美元。最后是所得税，我们2025年全年的有效税率最终为17.5%。与我们的指导一致，展望2026年，我们预计税率将保持在类似水平。
此外，我们的现金税应保持在相同水平，两年都将从研发资本化回收中获得一些好处。我的发言到此结束。我把发言权交回给你，Phoebe。
谢谢Kim。那么让我提供我们2026年的运营预测，并对每个业务集团以及全公司的展望进行一些说明。2026年，我们预计航空航天收入约为136亿美元，比2025年增长约5亿美元。营业利润率预计将提高到约14%。这应该会带来约19亿美元的营业收益。湾流交付量将为160架，略有上升空间。这与2025年相当接近。在作战系统方面，我们预计收入在96亿至97亿美元之间，营业利润率为14.1%。
在收入范围的中点，这应该会带来约13.6亿美元的改善收益。正如我 earlier 提到的，海洋集团一直处于显著的增长态势。这一态势将在2026年继续。我们对今年的展望预计收入在173亿至177亿美元之间，营业利润率提高30个基点。这应该会带来约13亿美元的营业收益。在技术部门，2026年收入预计将达到138亿美元。营业利润率预计将下降约30个基点至9.2%。我们继续看到该集团的长期低个位数增长和持续的行业领先利润率。
EBITDA利润率相当令人印象深刻。这应该会留下约13亿美元的营业收益。因此，2026年全公司范围，我们预计收入在543亿至548亿美元之间。我们预计营业利润率为10.4%，比2025年实际水平提高20个基点。在预期收入范围的中点，这应该会给我们带来约57亿美元的营业收益。所有这些加起来，每股收益预测在16.10美元至16.20美元之间。这一切都没有考虑或包括任何季度基础上的资本配置。如果假设平均每季度4美元，第一季度将减少0.40美元，第二季度减少0.30美元，第三季度减少0.10美元，第四季度由于典型的第四季度销量增加而增加0.80美元。
总结一下，当我们进入2026年时，我们对我们的业务和全年前景感到非常满意。我们将尽最大努力执行并超越我们给你的预测。一如既往，我们将专注于运营。Nicole，回到你那里。
谢谢Phoebe。提醒一下，我们要求参会者提一个问题和一个后续问题，以便每个人都有机会参与。接线员，你能提醒参会者如何进入提问队列吗？
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。我们将接受摩根大通的Seth Seifman的第一个问题。
嘿，非常感谢，各位早上好。
早上好，Seth。
想先问一下航空航天的盈利能力，以及您能否谈谈从现在到产品过渡到700、800以及600淘汰过程中的利润率路径。今年市场有一些支出。
你说话有点断断续续。你是在问关于...的利润率吗？
是的，抱歉。现在能听得清楚一点吗？
是的，好多了。谢谢。
哦，好的，太好了。谢谢。
所以你可以再说一遍。是的，我们听到了每隔一个词。
好的。航空航天，盈利能力。我想现在我们已经完成了产品过渡，你知道，预计26年这里会有一些改善。但是，你知道，我认为希望是这些利润率变得更加稳健。那么你如何看待实现这一目标？供应链是否是主要障碍，正如你所知道的，我们在其他一些地方也看到了这种情况？以及有什么计划来缓解这一问题？
是的，我可以回答这个问题。我是Danny。是的，你说得对，我们认为利润率将继续改善。你知道，与24年相比，26年我们将提高约70个基点。我认为我们将看到一些定价改善、效率提高、一些管理费用降低以及一些研发成本降低，这些都将有所帮助。我认为。目前我们面临关税方面的阻力。我们在供应链中产生的一些成本增加发生在我们能够将其反映在提高的定价之前。我们确实有机会提高定价，但这通常是在供应链成本增加发生之后的时期。但我们继续预计那里会有所改善。
好的。好的，很好。那么也许您可以更新一下我们对哥伦比亚级和弗吉尼亚级潜艇未来合同的预期，无论是时间安排还是与过去的不同之处，那就太好了。
所以说实话，我们不知道。我们知道这两份合同都在那里。需求存在，这完全取决于政府何时来找我们。所以我们知道的不多，但当我们知道时，我们会告诉你。
好的，非常感谢。
我们接下来请伯恩斯坦的Doug Harnett提问。
早上好。谢谢。
嗨，Doug。
嗨。等一下，Maureen。你知道，收入看起来很棒。你知道，显然，你的吞吐量大幅上升。你知道，海军长期以来一直在推动提高吞吐量，回到每年弗吉尼亚级的建造速度。考虑到你现在预算中有这么多钱，你如何描述海洋部门现在在缩小海军最终希望达到的目标方面的差距？
所以我想说，我们在电船公司的效率和人员保留方面继续改善。如你所知，我们的吞吐量有所上升，熟练程度和保留率确实是关键。供应链仍然是限制因素，我们在某些领域看到了显著改善，但我们仍然有一些供应商和供应链部分处于风险之中。政府一直在大力投资供应链，这就是为什么我们看到了一些改善。但我们需要专注并做得更多，特别是对于作为瓶颈的单一来源供应商。因此，随着供应链开始改善并提高其生产力，顺便说一句，质量仍然很高。
这不是问题。这真的只是关于他们在产能方面的限制以及提高吞吐量。但一旦他们做到了，这将改善。这将是提高我们生产力吞吐量和进一步加快向客户交付能力的下一个重要步骤。
然后在作战系统方面，积压订单的故事非常强劲。显然欧洲需求非常高。我们的假设是这种需求增长将继续。当你看到那里积压订单增长的规模时，你预计需要多长时间才能将其转化为收入增长？或者你对这种转化能力有什么期望？
所以我们今年将看到收入增长有所增加，并在27年加速。当我们今年开始在欧洲进入一些这些项目的生产时，我们将主要进行规划和工程研发工作，然后进入生产。因此，我们相信，从工程工作过渡到生产有一条相当平稳的道路。现在，我们拥有执行所需的资源、厂房和设备人员。
非常好，谢谢。
我们接下来请TD Cowan的Gautam Khanna提问。
是的，谢谢。早上好，Dan，你提到了湾流在航空航天方面的关税影响。我想知道你们在25年吸收了多少，以及你们对26年的预期，如果可以的话，请给我们说明一下。是的，当然，当然。
所以2025年关税的影响是4100万美元。但让我尽我所能帮助你了解关税。当征收关税时，当材料进入该国时会有现金支出。但收益成本在不同的时间点发生。如你所知，我们在实际交付飞机时确认收入和收益，这也是我们确认关税影响的时候。因此，还有另一个因素，即我们能在多大程度上通过某种形式的报销收回这部分成本？这很难预测。
所以我们将在2026年看到的关税主要基于我们在2025年支出的现金。它将高于2025年，所以高于4100万美元。但这些关税已包含在我们2026年的利润率中。
明白了。谢谢。这很有帮助。如果我们转向海洋业务，环比增长18%，从造船厂本身的生产力和供应链方面来看，这其中有多少是由于生产力，有多少是由于供应链？因为历史上你们一直指出供应链是一个限制因素。我只是想知道与以前相比，情况有多大改善。
是的，你看，我的意思是，我不知道如何分配这两种影响，但它们都对利润率有影响。我认为，正如Phoebe所说，当供应链以全速和全效率运行时，这将对利润率产生影响。利润率，同样，我们自身的生产力和对执行的关注也是如此。随着我们继续改进，我们正走在这条道路上，我们应该期待看到利润率的改善，我们认为这些改善将是持久和稳定的。正如你从2024年到2025年所看到的，我们将看到那里的持续强劲和增长。
谢谢。
我们接下来请德意志银行的Scott Deuschle提问。
嘿，早上好，Kim。你能给我们详细说明一下，尽管资本支出大幅增加，26年自由现金流转化率达到100%左右的驱动因素是什么吗？
是的，当然。所以我们真正关注的基本上是业务部门的强劲运营表现，这是主要驱动因素。显然，我们正在大幅增加资本支出，但这已被考虑在内，而且，你知道，我们的目标是达到100%，这就是我们2026年的目标，坦率地说，未来几年也是如此。
好的，只是澄清一下，海军是否为海军的资本支出提供一些营运资金支持？
目前没有。
好的。然后Danny，考虑到湾流的强劲订单和需求以及生产和供应链方面的强劲表现，我想知道为什么2026年的交付量增长不会高于1%的增长？换句话说，湾流交付量增长的限制因素是什么？
所以。好吧，让我来回答这个问题。我们向你提供的交付量是我们目前非常有信心能够执行完成的。最终测试交付往往是最耗时的部分。但我们正在通过提高效率和必要时增加工具和设备来扩大我们的完成能力。但让我们从这个角度来看。24年，我们的收入增长了30.5%。25年增长了16.5%。这属于难以实现的类别。所以我们现在正在做的是努力吸收这种增长，同时提高利润率。
因此，我们认为这是一个谨慎的计划。重点是履行对客户的义务并提高我们的生产力。
有道理。谢谢。
我们接下来请杰富瑞的Sheila Kahyaoglu提问。
各位早上好，季度表现很棒。也许Phoebe，关于你最后的评论，既然我们在谈论航空，订单势头非常好。你能谈谈是什么推动了这一势头吗？也许按地区划分。是税收折旧优惠还是你们推出的新机型？
我认为有许多因素推动了需求的增长。当然，我们的新产品800引领了需求，其次是700和600。我怀疑税收折旧优惠是一个因素，各种经济体的强劲也是如此。我还想告诉你，潜在客户渠道活跃且不断增长，我们有良好的活动。所以我们喜欢在需求方面看到的情况。
很好。如果我可以跟进一下关于资本配置的评论。我们如何看待通用动力作战系统的情况？关于产能、弹药方面有很多媒体报道。你知道，你如何考虑作战系统的产能上线，以及这如何影响未来几年资本支出占销售额3.5%的比例。
所以今年资本支出的大部分或至少一半用于电船公司。我们一直在整个产品组合中投资作战系统，并将继续这样做。在弹药方面，我们在宾夕法尼亚州东北部有产能，过去12个月每月生产36发。我们增加了装载包，并建立了一个月产能50,000发的装载包组装设施。我们还增加了推进剂产能。所以总而言之，我们看到一些需要额外投资的情况，我们会相应地进行投资。
太好了。谢谢。
我们接下来请法国巴黎银行的Matt Akers提问。
是的，各位早上好。感谢回答我的问题。我想，Phoebe，历史上你们通常会排除资本配置进行指导，我想我们很多人还是会把它纳入我们的模型中。但我想，考虑到我们看到行业在回购方面面临一些压力，我想知道我们是否应该在今年对此假设更加谨慎。
所以我们过去几年的资本配置策略一直是继续投资于我们不断增长的业务。这导致了积压订单的增加。所以我们认为并计划对我们的产品组合进行额外投资，以确保我们能够高效执行积压订单并满足客户的需求。我们有股息。我们已经支付股息超过25年，每年3月董事会会决定是否增加股息。但我们致力于股息，我们从不评论股票回购。我注意到现在这不是特别受欢迎。所以我们不评论股票回购的习惯和倾向我认为是合适的。
但我认为我们的战略仍然是大力投资于业务，因为考虑到需求和积压订单，这是合理的。
明白了，谢谢。然后我想再问一个关于今年资本支出增加的问题。我们应该认为这是一种需要进行多年的投资，还是更多的是在27年及以后会恢复到更正常的水平？谢谢。
我们将继续逐年投资于我们的业务，因为我们有长期增长，并且这已嵌入我们的积压订单中。我们认为这是合适的。因此，资本支出的逐年投资可能会有所不同，但你应该期待这种策略继续下去。
太好了，谢谢。
我们接下来请沃尔夫研究公司的Myles Walton提问。
谢谢。早上好。你之前给出了航空航天中期利润率扩张的一些说明。我想知道你是否可以更新这些利润率展望目标。
我们相信湾流有提高利润率的空间，我们将继续追求这一目标。你知道，这不一定是关于追求我们积压订单中的增长，而是关于执行，整个公司的执行。这确实是一项战略。湾流和捷特航空也不例外。所以我们都继续推动利润率，我们认为随着时间的推移，利润率有很高的可能性得到改善。
27年展望中，中高 teens 仍然合理吗？
好吧，我认为随着我们执行这一积压订单，我们将继续推动利润率。如你所知，这项业务有很多因素，未来几年所有成本和定价机会的结果将驱动利润率。但你应该期待在我们的计划期内，利润率会随着时间的推移显著且持续地改善。
那么26年作战系统的增长是否在很大程度上吸收了Ajax项目的任何阻力？如果你能说明一下，谢谢。
不会说Ajax项目有任何阻力。我们在部署方面有一个暂停，但我们对这款车辆非常有信心。它已经进行了数万英里的测试，我们对它有很大的信心。
好的，谢谢。
我们接下来请垂直研究公司的Robert Stallard提问。
非常感谢。早上好。
早上好。
Phebe。考虑到过去几周的一些地缘政治活动，我想知道你是否看到与欧洲客户关于购买美国来源的设备而不是你们在欧洲实际制造的设备的对话有任何变化。
我们没有。但让我提醒你，我们在欧洲的最大业务来源是基于欧洲的，几乎完全是欧洲采购的业务。它们是本土业务，有些我们已经拥有超过25年，它们在欧洲进行人员配备、运营、领导和采购。
好的。然后在航空航天方面，过去几个月人们对人工智能泡沫有些担忧。我想知道你们的积压订单是否有任何显著变化，以及在过去六到十二个月里是否有任何与人工智能相关的订单增加。
你的意思是？湾流，来自人工智能驱动公司的订单。我们没有看到这一点。我想说需求遍布整个产品组合，在财富500强、高净值人群和财富500强公司中非常强劲。但没有任何一个特定细分市场特别突出或异常。
好的，那太好了。非常感谢。
我们接下来请美国银行的Ron Epstein提问。
嘿，各位早上好。你们好吗？
早上好，Ron。
只是有几个快速问题问你，Phebe。战列舰。你如何看待战列舰？战列舰。金色穹顶。我的意思是有很多事情在发生。你如何看待这与你的船舶业务的关系？
巴斯钢铁厂正在与其他行业合作伙伴一起参与最近宣布的那款战列舰的设计。所以我认为这需要相当长的时间才能实现。但它确实还处于设计阶段的开始，所以真的太早了，无法预测任何时间安排。
会有一个 down select 吗？他们放弃了吗？你知道我的意思吗？它会像...
我认为我们现在还不知道竞争策略。
明白了。好吧，很公平。然后，对湾流的看法是不是太简单了？让我想想，每个人都在问公务机的问题，所以抱歉，抱歉，但用非常简单的话说，你们推出了一系列更新的套件，对吧？所以一堆新飞机，这推动了需求，对吧？因为你们有最新的产品。你知道，许多这些项目都处于早期阶段。所以随着你们沿着学习曲线前进，自然应该会有一些利润率扩张。所以在未来几年里，我们自然应该看到利润率提高吗？因为你们在制造新飞机方面变得更好，而且据推测，不会立即推出任何新产品。
所以你们的产品正在成熟，利润率上升，需求保持良好，因为你们有新的产品推出，这样想太简单了吗？
我认为你非常雄辩地定义和表达了我们的战略。我们的新飞机正在推动需求。我们继续沿着学习曲线前进。供应链正在改善，还有很长的路要走，但肯定比以前好多了。所有这些都将随着时间的推移推动额外的利润率改善。但我们几年前在这些新产品上的投资正在取得成果，市场正受益于这一系列全新的 clean sheet 飞机。没有其他人有类似的产品。我们努力工作，我们赢得了它。这不是一夜之间发生的事情。
有很多长期的、深思熟虑的、有针对性的研发和资本投资。
明白了。明白了。然后如果我可以最后再问一个问题。你经营公司有一段时间了，你去过国会山，到处都去过。你如何看待政府出台的一些要求国防公司如何配置资本的政策？我的意思是，作为一个多年来可以说相当谨慎地配置资本的组织的领导者，你对此有何看法？
好吧，我们过去几年的战略与政府增加生产的承诺和意图是一致的。我们正在增加。需求信号非常强烈。所以我们一直在投资于我们的业务，并且将继续这样做。我认为这是最好的思考方式。
明白了。好的，谢谢。
我们接下来请花旗集团的John Godden提问。
嘿，谢谢回答我的问题，Phebe。我想继续深入探讨弹药的趋势。你在准备好的发言中提到了很多积极的方面。你知道，显然我们看到作战系统中的武器系统和弹药子部门有很多增长。我收到很多关于这种强劲可能持续多久的问题。多年来的生产速度和运行率收入可以达到多少。以及弹药收入的增量利润率与整体作战系统利润率相比如何。我知道你可能不想提供所有这些细节，但我希望我们可以就此进行一些对话，以便更好地了解未来几年业务的形态。
我们在弹药方面有很好的业务。我们是许多导弹公司的供应商。因此，我们预计政府和美国以外地区发出的需求信号正在转化为合同。我们预计这种情况将继续。库存水平很低，这些库存需要补充。所以我们处于有利地位。我们将继续像往常一样努力提高利润率。这是一个利润率往往在14%、15%左右的业务。我们预计这种情况将继续，会有一些波动。这完全取决于它们的经营杠杆以及它们降低学习曲线和控制成本的能力。
好的，这非常有帮助。如果我可以再问一个关于供应链和湾流的问题，我知道电话会议上已经有一些关于这方面的对话，但具体来说，随着商用航空产量的增加，你认为公务机供应链会有任何连锁影响吗？无论是材料、子组件、劳动力等方面的需求。有什么需要考虑的吗？
嗯，劳动力不是问题。你是在问我们是否看到供应链中的材料问题吗？
随着波音大幅提高产量，空客也是如此，会有连锁反应吗？
好吧，让我这样回答。我想说，一些供应商的 ramp 比其他供应商更成功。我们知道那些仍有工作要做的供应商，他们致力于进行投资以增加产能。所以这真的是关于产能吞吐量以及导致这种受限环境的原因。对于一些供应商来说，这真的只是关于产能投资、培训劳动力。但质量仍然很好，这是至关重要的。所以Audra，我想我们还有时间再问一个问题。
谢谢。最后一个问题来自BTIG的Andre Madrid。
谢谢回答我的问题。早上好。我想真正深入了解一下国际业务。你能告诉我们本季度和全年的订单出货比是多少吗？我的意思是，你如何看待26年的需求？我知道我们已经在各个细分市场讨论过，但公平地说，明年国际业务的增长可能会超过整体业务吗？
你主要是在谈论作战系统吗，因为海洋集团和湾流没有国际业务？
是的，是的。
好的。
是的，是的，是的，我可以回答这个问题。是的。所以我认为，正如Kim所说，我们第四季度，特别是在欧洲陆地系统的订单出货比超过4:1。所以这是迄今为止最大的影响。我认为，当你从作战系统的角度考虑，这是我们国际活动的主要部分，欧洲陆地系统将是迄今为止增长最快的。因此，我们预计在计划期内会看到非常积极的增长。正如Phebe earlier 所说，你将在27年及以后开始看到真正的加速。
其中一些是长周期项目，但在欧洲陆地系统，我们肯定期望快速增长。明白了。
然后如果我可以再问一个问题。我知道在10月份的AUSA展上，你强调了你在无人地面车辆（UGVs）方面看到的一些需求。我们看到它们现在在东欧被极其有效地使用。你认为无人地面市场会是什么样子？我的意思是，这在未来几年可能会变得更加具体吗？你们是否为这项业务的表现设定了某种基准？
我们没有设定特定的基准，但我想说美国陆军正处于转型期。他们转向最先进、技术最先进的系统，包括无人系统、机动防护火力、GPS拒止环境中的通信。所以我们看到，随着美国陆军现代化其部队，确实在进行转型。对于我们的一些较小投资领域，我们没有任何特定的基准，但我们已经进行了这些投资以支持这种增长，我们非常有信心我们已做好准备支持他们前进。
谢谢。很感激。
好的，非常感谢各位参加今天的电话会议。有关第四季度收益报告和要点演示，请参考通用动力网站。如果您有其他问题，可以通过703-876-3152联系我。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。Sa。