Kevin McDonnell（首席财务官）
Austin Bohlig（Needham & Company）
好的。嗯，感谢大家今天早上参加我们连续第四场的无人机领域炉边谈话。我叫Austin Boleg，是Needham公司负责无人机和国防科技领域的高级分析师。今天和我们一起的是AV公司的首席财务官Kevin McDormick和McDonald。McDonald还是McDonald。抱歉，我的发音。作为简短的开场，我想请您做个简要介绍，并重点谈谈在2025年完成对Blue Halo的收购后，AV的战略在过去12个月里发生了怎样的演变？
嗯，我们在一定程度上打造了一家不同的公司，但正如大多数人所知，我们的基础业务是侦察无人机和致命无人机业务，侦察无人机方面有jump 20和Puma，致命无人机方面则是Switchblade。这些是我们的核心业务。但显然，整个国防科技领域正在不断增长和扩张。美国已经明确将我们所在的许多领域列为优先事项。因此，Blue Halo为我们带来了反无人机（counter UAS）能力，包括射频（RF）干扰和定向能干扰，也就是我们的Locust激光系统。
此外，我们还有Freedom Eagle，它能对大型无人机产生致命效果。因此，我们现在在反无人机领域占据了相当强势的地位。我想说，Titan 3和Titan 4是该领域的顶级产品。当有重大活动时，负责活动安保的FBI或其他机构很可能会使用Titan产品，可能是直接通过我们，也可能是通过我们的经销商之一。但Blue Halo还为我们带来了太空领域的能力，这主要包括两大块。
一是地面站，用一种不同的架构取代目前看到的那些大型碟形地面站，能够同时与多颗卫星通信。这是我们与太空部队合作的SCAR项目中的Badger产品。二是长途激光通信，这可能同样重要。我们最近与一位未具名客户赢得了一份价值数亿美元的大型合同，提供长途激光通信服务，通信距离可达20万公里或更远。而让长途激光通信和激光反无人机系统发挥作用的关键，是Blue Halo带来的瞄准和跟踪能力。
你知道，拥有激光不难，难的是让它精准对准目标，无论是用于通信还是打击移动的无人机。他们在这方面已经相当完善，这是Blue Halo带给我们的核心优势之一。因此，我们现在不仅在无人机（UAS）能力方面占据强势地位，在Switchblade和Red Dragon产品上拥有致命效果，还新增了反无人机能力，现在又涉足了太空领域。我们拥有一系列出色的产品，涵盖了美国及其盟友的大多数关键主题。
非常好。显然，国防科技现在是一个非常热门的领域，竞争越来越激烈。但Aerovironment在这一领域已经深耕了18、20多年，你们的收入一直保持增长态势，持续向好。那么，你们认为AV如今的核心竞争优势是什么？
嗯，在某些方面，可能有人不相信，但在无人机领域，我们确实拥有先发优势。我们基本上在大约30年前为军方发明了侦察无人机。当时我们研发出这种小型无人机，一位将军走进来问：“你们能生产多少？多快能生产出来？”那是30年前的中东战争时期。所以我们在这个领域已经深耕了很长时间。这虽然在技术上优势不大，但让我们对客户和任务场景有了深入的了解。
我们还发明了致命无人机。Switchblade无人机同样诞生于西米谷。我们在这方面也有很长时间的经验和众多能力。因此，我认为与客户在这些能力方面的合作记录非常重要。我们的扩产能力也很强，我们已经多次扩产，最近为乌克兰生产Puma无人机，现在Switchblade的产量也大幅提升。所以我们在这一领域的扩产能力也很重要。我认为这是我们带来的两个主要优势。
好的，我想说，去年下半年以及最近的财报电话会议和投资者日上，你们提到Halo软件平台正成为差异化优势。您能谈谈这一点以及你们现在推出的统一指挥与控制（C2）平台的重要性吗？
这是个好问题。这涉及两个方面。我之前没有提到，我们现在的战略是采用MOSA兼容或开放系统，这样可以即插即用不同的硬件。例如，在我们的P550产品中，你可以在几小时内插入一个新的无线电系统，其他供应商也可以做到这一点。但我们也将这种理念应用到了软件上。我们有AV Halo生态系统，其中多个部分可以相互关联并连接到多个系统。我们没有封闭的软件架构。
我们并不是说自己是万能的，所以我们可以连接到战区内其他人的指挥与控制系统等。但我们确实将软件能力重点放在了边缘计算上。我们最近赢得了一份与陆军的合同，为其提供边缘自主堆栈，也就是操作员用于控制多个资产和执行自主解决方案的软件。我们对此非常兴奋。
太棒了。自2025年初以来，我们看到大量项目涌现。无论是通过2026财年的OBB预算，还是超过130亿美元的无人项目。但如果看看整个国防生态系统，最近的政府停摆在第四季度减缓了整个领域的短期合同活动。现在政府重新运作，过去几周的环境有何变化？他们现在是否恢复了正常的采购节奏？这种环境是如何演变的？
我们目前看到的情况是——我不知道这是否是所有人的共同经历——那些大额资金仍然没有真正下放到我们所关注的不同军种或项目中。可能有些情况下资金已经下放，但总体而言，我们还没有看到大量资金流入。我们预计随着这些资金开始下放，对我们所有产品的需求将会增加，但目前还没有看到太多迹象。
您知道是什么原因导致这种犹豫吗？
我听到的说法是——当然，在场的人可能比我更了解情况——他们有点担心再次停摆，不想在停摆问题解决之前推进。所以一旦我们度过当前是否会停摆的周期，他们就会开始让资金下放到各军种。
好的，除此之外，现任政府和国防部似乎希望改变采购方式，他们希望更快行动，购买更多、更长期且更具成本效益的解决方案。那么，国防部这种新的采购行为将如何使Aerovironment受益？
我们非常喜欢这种模式。我们一直以来都是这样做的。我们的Puma、所有UAS产品以及jump 20都是我们自己投入资金进行商业开发的。如你所知，在收购Blue Halo之前，我们传统上会将收入的10%到13%投入研发，开发自己的产品，然后卖给美国政府和全球50多个国家。所以，除了太空领域的一些产品外，Titan等大多数产品都是商业产品。因此，我们已经体现了美国政府想要的模式，即为客户将产品推向市场。
当然，他们也会通过研发和测试评估资金要求我们进行一些调整。但总体而言，我们之前销售的所有产品都是商业产品。
好的。
我们希望这意味着采购周期会更快。
那么，展望2026财年，按备考基础计算，你们预计同比增长将达到高 teens（十几）的水平。我们认为无人系统的超级周期今年似乎正在加速。支撑这一前景的关键驱动因素是什么？要使AV超出这些预期，需要发生什么？
嗯，我们并不指望所有业务都能全面发力。所以，如果我们看到采购周期缩短，资金真正开始流动，那肯定会将增长推向更高端。但如果反无人机相关法律发生变化，允许地方执法部门操作Titan 4并进行干扰，那将是我们业务的一个重大转变。尽管各国都想自主研发，但我们的国际业务仍在持续增长，我们在这方面看到了很多增长机会。我们预计定向能反无人机业务长期会有巨大增长，但短期内增长可能不那么强劲，如果短期内这方面能有更强增长，也会加速这一数字。
关于反无人机，FEMA刚刚推出了5亿美元的赠款，用于世界杯举办城市的反无人机探测和缓解。这对你们来说是一个市场机会吗？
是的，我们已经参与了其中大部分采购。
好的。
要么是直接通过我们，要么是通过我们的经销商渠道合作伙伴。
好的。另一个投资者关心的重大增长机会是Golden Dome计划。Golden Dome计划不断发展，合同机会巨大，竞争对手也在增加。AV在其中的定位如何？您能谈谈与该计划相关的近期部署情况吗？
是的，我们对此非常兴奋。该计划进展顺利。我们基本上一直在提出，我们现在拥有保护美国内部基础设施、保护美国关键站点的产品，主要是反无人机能力。因此，我们制定并提出了一个方案，即为每个特定的关键基础设施站点提供一套解决方案，并表示：“嘿，我们现在就能做到。你可以通过购买我们的Titan系统、致命效果系统或定向能系统（Locus系统）以及大量软件来展示成效。我们现在就能保护你的关键基础设施，让我们来做吧。”
你们在北达科他州不是有一个项目吗？不是有一份新闻稿吗？
是的，有一个测试。我们在那里测试设备，以展示这些设备的能力。
那么，像部署或推广这样的情况呢？因为我认为投资者想弄清楚的是，这一计划真正开始大规模推进的时间是什么时候？你们对Golden Dome更广泛的部署时间表有什么感觉吗？
我们正在努力在未来12个月内至少在几个站点展示成功案例。
好的。那么，距离Blue Halo收购完成已经过去六个多月了，您能谈谈在成本节约和收入加速方面看到的财务协同效应吗？
你知道，这不是一笔以成本为驱动的交易。我们有两家高增长的公司，在很多领域都在增长。当然，有典型的管理层协同效应、保险和重复成本等。但由于我们增长非常快，并没有在组织内部大力推动协同效应，因此公司总人数在此期间有所增加。但在收入方面，Golden Dome就是一个例子，合并后的公司比合并前的任何一家公司都更有能力抓住这样的机会。
所以在我看来，这就是收入协同效应。后台还有很多技术协同效应在发生，但很难说这些协同效应将如何演变以及最终的回报会是什么。
是的。我想说的一点是，从你们的模型来看，在这种更大规模下，自由现金流生成有潜力显著增加。您能谈谈自由现金流的关键驱动因素以及未来几年的演变吗？
是的，我们目前正在努力改善业务模式。Switchblade业务传统上对现金流有些拖累，所以我们的目标是重组该业务，使其更具现金流生成能力。如果让我专注于一件事，那就是这个。
您之前也提到这是一个关键的竞争优势。我确实认为军方和国防部想要购买大量无人机和这类设备，他们会依赖能够实现高产量的供应商。
对。
那么，您能谈谈AV目前主要平台的生产能力以及未来12到24个月的扩产计划吗？
好的。我们已经公布了资本支出指引，即低个位数，我们会在这个范围内。但其中，我们计划在未来两年（2026财年和2027财年）投资约1.5亿美元用于增长产能。这包括我们之前提到的犹他州新工厂，但这是全面的扩产，包括能够生产更多的Titan系统、jump 20系统，提高P550的产量，生产更多的Locus系统，以及更多的Badger系统。我们正在所有这些领域投资，以提高产能。
我记得你们公开表示过，特别是Switchblade的生产速度和目标，您能具体谈谈吗？
嗯，我们大致说过，目前在西米谷的工厂，产能约为5亿美元。我们在该地区还有其他建筑，所以我们正在将一些生产线转移到那里，以满足更高的产量。但当犹他州的新工厂投产时，目前Switchblade工厂的制造空间大约是3万到4万平方英尺，而新工厂将有10万平方英尺的制造空间。因此，就Switchblade而言，我们的产能将接近20亿美元。
那是犹他州的新工厂吗？
是的。可以把犹他州的新工厂看作是一个可以生产多种产品的 facility。如果Switchblade需求旺盛，我们可能会全部生产Switchblade。但如果需求增长不够快，而我们急需更多产能生产jump 20，转移一些子组件也不是很难。我们现在就这样做，因为jump 20的需求增长非常快，我们在南加州生产子组件，然后运到那里进行组装。
整个国防周期不仅仅是美国的事情。我们看到全球范围内北约国家将GDP的2%提高到5%。那么AV在美国以外的市场定位如何？
我们在美国以外的欧洲和中东市场一直有很强的影响力。因此，我们在这些市场对所有产品的需求仍然强劲。今天早些时候，在一次一对一会议上我提到，Puma非常出色。尽管现在有大量资金流入无人机技术，但全球各地的人们仍然选择Puma。如果他们需要一架能飞行数小时的侦察无人机，Puma是市场上最好的产品。在风险资本投入数十亿美元的市场中，我们仍然主导着这一品类。
考虑到你们拥有非常强劲的资产负债表，仍有大量现金。那么未来的并购策略是什么？特别是你们可能关注哪些领域，以及这如何融入你们更广泛的资本配置战略？
嗯，我们一直有并购的倾向，未来可能会继续进行并购。正如我们常说的，我们主要寻找那些能够融入现有业务、帮助现有业务变强的标的，无论是垂直整合、工程能力还是制造能力等。我们通常不会寻找全新的品类，我认为Blue Halo已经为我们带来了足够多的新领域。但我们现在拥有广泛的产品组合，这意味着有很多潜在的公司可能被收购，我们一直在关注。当然，很难说最终哪些会实现。
好的。你们有很多已经赢得或参与的项目，您最兴奋的是哪个项目？比如LRR（远程侦察）项目？或者其他项目？投资者应该关注哪些可能尚未完全体现价值的项目？
我不想说哪个项目尚未完全体现价值，因为……
更像是您个人最兴奋的是什么？
嗯，这有点奇怪。对我来说，比较令人兴奋的是jump 20的成功。我们几年前收购了它，一开始表现并不好，我们还裁了员，但现在它成了公司增长的明星产品，在海军和海军陆战队中取得了巨大进展。他们参与了很多你在新闻中听到的行动，它是美国及其盟友的第三类（Group 3）平台。在欧洲需求强劲，多个国家和多个军种都将使用jump 20。我们正在替换海军舰艇上的许多现有装备，这让我夜不能寐，总是在问自己，我们的产能够不够，这个产品的产能够不够。看到它成熟起来真的很令人兴奋。我也很喜欢P550，我对它超级兴奋，因为我认为——虽然目前还没有证据——它是一款很棒的产品，因为它基本符合标准。所以你可以把一个基础单元运到某个国家，他们可以让当地供应商为该系统制造其他有效载荷，实现本地内容。
很多国家都希望有本地内容，通过为P550制造无线电系统、致命效果载荷或电子战载荷来开发本地内容。所以我很想看看这个想法能否顺利实现。
不过，现任政府希望将所有关键国防组件和系统的生产带回美国，这对你们的业务方式有什么影响？你们现在是否有什么关键东西想要带回美国生产？
我们不需要。我们已经很少使用美国以外的组件，尤其是中国的。是的，我们不能从中国采购。有一段时间我们甚至买不到戴尔笔记本电脑，因为它们是从中国来的。
真的吗？
所以他们停止了这些产品的运输。这大约是一年半前的事了，所以我们现在不从中国采购任何东西。
好的。嗯，我想再问一个可能被忽视的机会，那就是海事领域。有很多资金投入到这个领域，这些自主船只将配备你们销售的系统。
没错。
那么，在这个预计将出现大量无人海事支出的领域，你们的定位如何？
目前，我们有水下业务部门，之前收购的Vidiaray表现不错，项目进展顺利等。我们成为了许多无人船只计算机视觉的首选平台或系统。因此，我们与几乎所有供应商都有密切合作。这可能是一个并购领域，但在某种程度上，这个领域还很不成熟，因为很多军种还没有弄清楚他们真正想要什么。他们想要很多大船还是小船？这个领域会是什么样子？因此，我们很难确定谁会成为赢家或什么是成功的模式。但我们在计算机视觉方面与很多供应商都有合作。
那么，计算机视觉具体指什么？
识别目标，发现物体。
那么激光解决方案呢？
不是激光，更像是我们在华盛顿特区有一个计算机视觉团队，他们拥有识别军事目标的算法。我们有软件和硬件来实现这一点。Red Dragon使用的就是计算机视觉软件，或者他们称之为机器学习，各种名称，但基本上是用于识别目标。它知道坦克是什么样子，敌方坦克是什么样子，装甲车是什么样子。在海洋环境中，它可以识别其他物体。它有一个目标库，美国军方让我们为船只提供这种技术。
好的，我就问到这里。我想开放问答环节，否则我还有更多问题。
你能多谈谈Golden Dome吗？
好的。Kevin，我来回答。网络直播的问题是，想更多地了解Golden Dome，据估计该计划价值约250亿美元。我们想请您详细说明一下。
好的。我们有两种看待方式。一种是，正如我之前所说，我们提出我们拥有所有反无人机能力来保护关键基础设施，我们现在就能部署一个系统，这对我们来说不是250亿美元的机会，可能随着时间的推移，每年是5亿到10亿美元。所以远没有那么多。但我们的太空部门也在从事激光通信、地面站、太空硬件等业务，我们都看到这些领域的需求可能会增加。可能还有一个不太为人知的业务是高超音速测试。
我想我们已经发布了一些新闻稿，我们现在能够在“死神”（Reaper）无人机上安装高超音速测试设备。因为传统的高超音速导弹测试非常昂贵，需要数千万美元，而我们的解决方案成本只是其中的一小部分。因此，我们预计会有更多的高超音速测试，这也可能导致使用我们的技术来探测来袭的高超音速武器。
Kevin，我知道这不是你们产品组合中的产品，但这是一个非常热门的话题。有一个价值10亿美元的“无人机主导”计划，AV是否在某种程度上参与了该计划？
我不清楚他们具体会如何使用这笔钱。显然，有很多人推动将资金用于小型无人机。我个人看不到这对我们有什么影响。我们的模式和理念一直是尽量让作战人员远离战场。这些小型无人机飞行距离很短，作战人员本质上必须离敌人更近，当然这有其用例，但我们寻求的是能与敌人保持安全距离的解决方案。
比如P550、jump 20、所有Switchblade产品和Red Dragon产品。我今天告诉人们，政府应该购买这些产品，因为你可以开着一辆装满Red Dragon的卡车，在20到30分钟内发射100架，然后开车离开。这些无人机可以飞行400公里，敌人根本不知道它们来自哪里，而作战人员也不会处于危险之中。如果你听我们的人谈论这个，就会知道我们的想法是，我们要制造什么样的产品才能让作战人员远离危险。这一直是我们对无人系统的理念，这也是无人系统存在的意义。所以，需要所有这些离敌人很近的小型无人机的想法与我们的理念相悖。
嗯，我认为这可能不是一个近期的增长机会，而是两到四年后的机会。太空是一个新兴市场。我想回到长途激光通信，那个1亿美元的合同，能详细谈谈这个合同以及未来的机会吗？
我们在这个领域有多个项目在进行，这只是第一个公开的项目。但我们确实是世界上最早真正证明能够利用我们之前提到的瞄准和跟踪技术实现长途太空通信的公司之一。因此，我们认为这是一个巨大的市场。它不会取代射频通信，但对于卫星，特别是国防卫星或高度敏感的卫星，这将是与地面通信的方式之一，基本上更安全。我们专注于长途市场，但如果有需求，我们也可以进入近地轨道（LEO）市场。因此，我们认为除了目前专注的长途通信，还可以通过多种方式扩展这项业务，包括向更低轨道发展。
好的。那么，不仅在太空领域，整个产品组合的新产品推出节奏是怎样的？你们有jump 20、P550等一系列刚刚开始增长的新产品。公司推出新产品的频率是多久？每年一次？每两到三年一次？有更新周期吗？
我希望能像iPhone那样有规律，比如每年10月发布，圣诞节就能买到新iPhone送给配偶之类的。但我认为没那么规律。但在Switchblade业务或致命弹药业务中，我们有Red Dragon。我们为Lasso计划推出了Switchblade 400。我们还有另一个与400略有不同的版本即将推出，非常接近了。它是模块化的，可以安装致命载荷或侦察载荷等，我们对此很兴奋。
它基本符合标准，在某些方面将具有与P550相同的属性。这些都很重要。我认为我们之前谈到的软件演进也很重要，真正展示我们如何通过自主和指挥与控制在边缘计算领域占据主导地位。几年前我们收购了Tomahawk，他们带来了非常强大的指挥与控制能力。因此，我们不仅要控制自己的资产，还要控制边缘的所有资产，他们有这方面的经验。
其他供应商很难进入边缘计算领域，因为他们无法控制所有这些设备，没有这方面的经验。因此，我认为在边缘计算软件方面，我们具有竞争优势。
好的。有一个项目，你们在财报电话会议上提到价值10亿美元，就是远程侦察（LRR）项目。它的应用是什么？真正开始的时间线是什么？因为你们和另一家公司被选为该项目的最终入围者。我们应该如何看待该项目路线图中的关键里程碑和增长情况？
我们希望其中一些资金能加速这个项目。通常这类项目会随着时间的推移而增长，所以我们对此很兴奋。当我们考虑这些项目时，我们不只是认为这是一个价值10亿美元的美国项目，还会考虑如何将其推向全球。我们在全球有很多Puma和Raven产品的客户，我们希望将这种能力或jump 20的能力也销售到这些市场。因此，我们不只是考虑美国项目，还考虑如何将产品推向全球。我认为P550在全球会有很大的需求。
那么，LRR项目是否涉及数据应用？因为另一家供应商Edon在卫星通信方面做了很多工作。你们在低空领域是否有类似的应用场景？
我们也能做到这一点，但我们现在更多地在jump 20上使用这种技术。
好的。还有其他问题吗？好吧，如果没有其他问题，今天的会议就到这里。感谢大家抽出时间。
谢谢。
Kevin McDormick或McDonald。抱歉，我的发音。作为简短的开场，我想请您做个简要介绍，并重点谈谈在2025年完成对Blue Halo的收购后，AV的战略在过去12个月里发生了怎样的演变？
嗯，我们在一定程度上打造了一家不同的公司，但正如大多数人所知，我们的基础业务是侦察无人机和致命无人机业务。侦察无人机方面有jump 20和Puma，致命无人机方面则是Switchblade。这些是我们的核心业务。但显然，整个国防科技领域正在不断增长和扩张。美国已经明确将他们所在的许多领域列为优先事项。因此，Blue Halo为我们带来了反无人机（counter UAS）能力，包括射频（RF）干扰和定向能干扰，也就是我们的Locust激光系统。
此外，我们还有Freedom Eagle，它能对大型无人机产生致命效果。因此，我们现在在反无人机领域占据了相当强势的地位。我想说，Titan 3和Titan 4是该领域的顶级产品。当有重大活动时，负责活动安保的FBI或其他机构很可能会使用Titan产品，可能是直接通过我们，也可能是通过我们的经销商之一。但Blue Halo还为我们带来了太空领域的能力，这主要包括两大块。
一是地面站，用一种不同的架构取代目前看到的那些大型碟形地面站，能够同时与多颗卫星通信。这是我们与太空部队合作的SCAR项目中的Badger产品。二是长途激光通信，这可能同样重要。我们最近与一位未具名客户赢得了一份价值数亿美元的大型合同，提供长途激光通信服务，通信距离可达20万公里或更远。而让长途激光通信和激光反无人机系统发挥作用的关键，是Blue Halo带来的瞄准和跟踪能力。
你知道，拥有激光不难，难的是让它精准对准目标，无论是用于通信还是打击移动的无人机。他们在这方面已经相当完善，这是Blue Halo带给我们的核心优势之一。因此，我们现在不仅在无人机（UAS）能力方面占据强势地位，在Switchblade和Red Dragon产品上拥有致命效果，还新增了反无人机能力，现在又涉足了太空领域。我们拥有一系列出色的产品，涵盖了美国及其盟友的大多数关键主题。
非常好。显然，国防科技现在是一个非常热门的领域，竞争越来越激烈。但Aerovironment在这一领域已经深耕了18、20多年。
对。
你们的收入一直保持增长态势，持续向好。那么，你们认为AV如今的核心竞争优势是什么？
嗯，在某些方面，可能有人不相信，但在无人机领域，我们确实拥有先发优势。我们基本上在大约30年前为军方发明了侦察无人机。大约30年前的中东战争时期，我们研发出这种小型无人机，一位将军走进来问：“你们能生产多少？多快能生产出来？”所以我们在这个领域已经深耕了很长时间。这虽然在技术上优势不大，但让我们对客户和任务场景有了深入的了解。
我们还发明了致命无人机。Switchblade无人机同样诞生于西米谷。我们在这方面也有很长时间的经验和众多能力。因此，我认为与客户在这些能力方面的合作记录非常重要。我们的扩产能力也很强，我们已经多次扩产，最近为乌克兰生产Puma无人机，现在Switchblade的产量也大幅提升。所以我们在这一领域的扩产能力也很重要。我认为这是我们带来的两个主要优势。
好的，我想说，去年下半年以及最近的财报电话会议和投资者日上，你们提到Halo软件平台正成为差异化优势。您能谈谈这一点以及你们现在推出的统一指挥与控制（C2）平台的重要性吗？
这是个好问题。这涉及两个方面。我之前没有提到，我们现在的战略是采用MOSA兼容或开放系统，这样可以即插即用不同的硬件。例如，在我们的P550产品中，你可以在几小时内插入一个新的无线电系统，其他供应商也可以做到这一点。但我们也将这种理念应用到了软件上。我们有AV Halo生态系统，其中多个部分可以相互关联并连接到多个系统。我们没有封闭的软件架构。
我们并不是说自己是万能的，所以我们可以连接到战区内其他人的指挥与控制系统等。但我们确实将软件能力重点放在了边缘计算上。我们最近赢得了一份与陆军的合同，为其提供边缘自主堆栈，也就是操作员用于控制多个资产和执行自主解决方案的软件。我们对此非常兴奋。
那么，自2025年初以来，我们看到大量项目涌现。无论是通过2026财年的OBB预算，还是超过130亿美元的无人项目。是的，但如果看看整个国防生态系统，最近的政府停摆在第四季度减缓了整个领域的短期合同活动。现在政府重新运作，过去几周的环境有何变化？他们现在是否恢复了正常的采购节奏？这种环境是如何演变的？
我们目前看到的情况是——我不知道这是否是所有人的共同经历——那些大额资金仍然没有真正下放到我们所关注的不同军种或项目中。可能有些情况下资金已经下放，但总体而言，我们还没有看到大量资金流入。我们预计随着这些资金开始下放，对我们所有产品的需求将会增加，但目前还没有看到太多迹象。
您知道是什么原因导致这种犹豫吗？
我听到的说法是——当然，在场的人可能比我更了解情况——他们有点担心再次停摆，不想在停摆问题解决之前推进。所以一旦我们度过当前是否会停摆的周期，他们就会开始让资金下放到各军种。
好的，除此之外，现任政府和国防部似乎希望改变采购方式，他们希望更快行动，购买更多、更长期且更具成本效益的解决方案。那么，国防部这种新的采购行为将如何使Aerovironment受益？
我们非常喜欢这种模式。我们一直以来都是这样做的。我们的Puma、所有UAS产品以及jump 20都是我们自己投入资金进行商业开发的。如你所知，在收购Blue Halo之前，我们传统上会将收入的10%到13%投入研发，开发自己的产品，然后卖给美国政府和全球50多个国家。所以，除了太空领域的一些产品外，Titan等大多数产品都是商业产品。因此，我们已经体现了美国政府想要的模式，即为客户将产品推向市场。
当然，他们也会通过研发和测试评估资金要求我们进行一些调整。但总体而言，我们之前销售的所有产品都是商业产品。
好的。
我们希望这意味着你听说的采购周期会更快。
那么，展望2026财年，按备考基础计算，你们预计同比增长将达到高 teens（十几）的水平。我们认为无人系统的超级周期今年似乎正在加速。支撑这一前景的关键驱动因素是什么？要使AV超出这些预期，需要发生什么？
嗯，我们并不指望所有业务都能全面发力。所以，如果我们看到采购周期缩短，资金真正开始流动，那肯定会将增长推向更高端。但如果反无人机相关法律发生变化，允许地方执法部门操作Titan 4并进行干扰，那将是我们业务的一个重大转变。尽管各国都想自主研发，但我们的国际业务仍在持续增长，我们在这方面看到了很多增长机会。我们预计定向能反无人机业务长期会有巨大增长，但短期内增长可能不那么强劲，如果短期内这方面能有更强增长，也会加速这一数字。
关于反无人机，FEMA刚刚推出了5亿美元的赠款，用于世界杯举办城市的反无人机探测和缓解。这对你们来说是一个市场机会吗？
是的，我们已经参与了其中大部分采购。
好的。
要么是直接通过我们，要么是通过我们的经销商渠道合作伙伴。
好的。另一个投资者关心的重大增长机会是Golden Dome计划。Golden Dome计划不断发展，合同机会巨大，竞争对手也在增加。AV在其中的定位如何？您能谈谈与该计划相关的近期部署情况吗？
是的，我们对此非常兴奋。该计划进展顺利。我们基本上一直在提出，我们现在拥有保护美国内部基础设施、保护美国关键站点的产品，主要是反无人机能力。因此，我们制定并提出了一个方案，即为每个特定的关键基础设施站点提供一套解决方案，并表示：“嘿，我们现在就能做到。你可以通过购买我们的Titan系统、致命效果系统或定向能系统（Locus系统）以及大量软件来展示成效。我们现在就能保护你的关键基础设施，让我们来做吧。”
你们在北达科他州不是有一个项目吗？不是有一份新闻稿吗？
是的，有一个测试。我们在那里测试设备，以展示这些设备的能力。
那么，像部署或推广这样的情况呢？因为我认为投资者想弄清楚的是，这一计划真正开始大规模推进的时间是什么时候？你们对Golden Dome更广泛的部署时间表有什么感觉吗？
我们正在努力在未来12个月内至少在几个站点展示成功案例。
好的。那么，距离Blue Halo收购完成已经过去六个多月了，您能谈谈在成本节约和收入加速方面看到的财务协同效应吗？
你知道，这不是一笔以成本为驱动的交易。我们有两家高增长的公司，在很多领域都在增长。当然，有典型的管理层协同效应、保险和重复成本等。但由于我们增长非常快，并没有在组织内部大力推动协同效应，因此公司总人数在此期间有所增加。但在收入方面，Golden Dome就是一个例子，合并后的公司比合并前的任何一家公司都更有能力抓住这样的机会。
所以在我看来，这就是收入协同效应。后台还有很多技术协同效应在发生，但很难说这些协同效应将如何演变以及最终的回报会是什么。
是的。我想说的一点是，从你们的模型来看，在这种更大规模下，自由现金流生成有潜力显著增加。您能谈谈自由现金流的关键驱动因素以及未来几年的演变吗？
是的，我们目前正在努力改善业务模式。Switchblade业务传统上对现金流有些拖累，所以我们的目标是重组该业务，使其更具现金流生成能力。如果让我专注于一件事，那就是这个。
您之前也提到这是一个关键的竞争优势。我确实认为军方和国防部想要购买大量无人机和这类设备，他们会依赖能够实现高产量的供应商。
对。
那么，您能谈谈AV目前主要平台的生产能力以及未来12到24个月的扩产计划吗？
好的。我们已经公布了资本支出指引，即低个位数，我们会在这个范围内。但其中，我们计划在未来两年（2026财年和2027财年）投资约1.5亿美元用于增长产能。这包括我们之前提到的犹他州新工厂，但这是全面的扩产，包括能够生产更多的Titan系统、jump 20系统，提高P550的产量，生产更多的Locus系统，以及更多的Badger系统。我们正在所有这些领域投资，以提高产能。
我记得你们公开表示过，特别是Switchblade的生产速度和目标，您能具体谈谈吗？
嗯，我们大致说过，目前在西米谷的工厂，产能约为5亿美元。我们在该地区还有其他建筑，所以我们正在将一些生产线转移到那里，以满足更高的产量。但当犹他州的新工厂投产时，目前Switchblade工厂的制造空间大约是3万到4万平方英尺，而新工厂将有10万平方英尺的制造空间。因此，就Switchblade而言，我们的产能将接近20亿美元。
那是犹他州的新工厂吗？
是的。可以把犹他州的新工厂看作是一个可以生产多种产品的 facility。如果Switchblade需求旺盛，我们可能会全部生产Switchblade。但如果需求增长不够快，而我们急需更多产能生产jump 20，转移一些子组件也不是很难。我们现在就这样做，因为jump 20的需求增长非常快，我们在南加州生产子组件，然后运到那里进行组装。
整个国防周期不仅仅是美国的事情。我们看到全球范围内北约国家将GDP的2%提高到5%。那么AV在美国以外的市场定位如何？
我们在美国以外的欧洲和中东市场一直有很强的影响力。因此，我们在这些市场对所有产品的需求仍然强劲。今天早些时候，在一次一对一会议上我提到，Puma非常出色。尽管现在有大量资金流入无人机技术，但全球各地的人们仍然选择Puma。如果他们需要一架能飞行数小时的侦察无人机，Puma是市场上最好的产品。在风险资本投入数十亿美元的市场中，我们仍然主导着这一品类。
考虑到你们拥有非常强劲的资产负债表，仍有大量现金。那么未来的并购策略是什么？特别是你们可能关注哪些领域，以及这如何融入你们更广泛的资本配置战略？
嗯，我们一直有并购的倾向，未来可能会继续进行并购。正如我们常说的，我们主要寻找那些能够融入现有业务、帮助现有业务变强的标的，无论是垂直整合、工程能力还是制造能力等。我们通常不会寻找全新的品类，我认为Blue Halo已经为我们带来了足够多的新领域。但我们现在拥有广泛的产品组合，这意味着有很多潜在的公司可能被收购，我们一直在关注。当然，很难说最终哪些会实现。
好的。你们有很多已经赢得或参与的项目，您最兴奋的是哪个项目？比如LRR（远程侦察）项目？或者其他项目？投资者应该关注哪些可能尚未完全体现价值的项目？
我不想说哪个项目尚未完全体现价值，因为……
更像是您个人最兴奋的是什么？
嗯，这有点奇怪。对我来说，比较令人兴奋的是jump 20的成功。我们几年前收购了它，一开始表现并不好，我们还裁了员，但现在它成了公司增长的明星产品，在海军和海军陆战队中取得了巨大进展。他们参与了很多你在新闻中听到的行动，它是美国及其盟友的第三类（Group 3）平台。在欧洲需求强劲，多个国家和多个军种都将使用jump 20。我们正在替换海军舰艇上的许多现有装备，这让我夜不能寐，总是在问自己，我们的产能够不够，这个产品的产能够不够。看到它成熟起来真的很令人兴奋。我也很喜欢P550，我对它超级兴奋，因为我认为——虽然目前还没有证据——它是一款很棒的产品，因为它基本符合标准。所以你可以把一个基础单元运到某个国家，他们可以让当地供应商为该系统制造其他有效载荷，实现本地内容。
很多国家都希望有本地内容，通过为P550制造无线电系统、致命效果载荷或电子战载荷来开发本地内容。所以我很想看看这个想法能否顺利实现。
不过，现任政府希望将所有关键国防组件和系统的生产带回美国，这对你们的业务方式有什么影响？你们现在是否有什么关键东西想要带回美国生产？
我们不需要。我们已经很少使用美国以外的组件，尤其是中国的。是的，我们不能从中国采购。有一段时间我们甚至买不到戴尔笔记本电脑，因为它们是从中国来的。
真的吗？
所以他们停止了这些产品的运输。这大约是一年半前的事了，所以我们现在不从中国采购任何东西。
好的。嗯，我想再问一个可能被忽视的机会，那就是海事领域。有很多资金投入到这个领域，这些自主船只将配备你们销售的系统。
没错。
那么，在这个预计将出现大量无人海事支出的领域，你们的定位如何？
目前，我们有水下业务部门，之前收购的Vidiaray表现不错，项目进展顺利等。我们成为了许多无人船只计算机视觉的首选平台或系统。因此，我们与几乎所有供应商都有密切合作。这可能是一个并购领域，但在某种程度上，这个领域还很不成熟，因为很多军种还没有弄清楚他们真正想要什么。他们想要很多大船还是小船？这个领域会是什么样子？因此，我们很难确定谁会成为赢家或什么是成功的模式。但我们在计算机视觉方面与很多供应商都有合作。
那么，计算机视觉具体指什么？
识别目标，发现物体。
那么激光解决方案呢？
不是激光，更像是我们在华盛顿特区有一个计算机视觉团队，他们拥有识别军事目标的算法。我们有软件和硬件来实现这一点。Red Dragon使用的就是计算机视觉软件，或者他们称之为机器学习，各种名称，但基本上是用于识别目标。它知道坦克是什么样子，敌方坦克是什么样子，装甲车是什么样子。在海洋环境中，它可以识别其他物体。它有一个目标库，美国军方让我们为船只提供这种技术。
好的，我就问到这里。我想开放问答环节，否则我还有更多问题。
你能多谈谈Golden Dome吗？
好的。Kevin，我来回答。网络直播的问题是，想更多地了解Golden Dome，据估计该计划价值约250亿美元。我们想请您详细说明一下。
好的。我们有两种看待方式。一种是，正如我之前所说，我们提出我们拥有所有反无人机能力来保护关键基础设施，我们现在就能部署一个系统，这对我们来说不是250亿美元的机会，可能随着时间的推移，每年是5亿到10亿美元。所以远没有那么多。但我们的太空部门也在从事激光通信、地面站、太空硬件等业务，我们都看到这些领域的需求可能会增加。可能还有一个不太为人知的业务是高超音速测试。
我想我们已经发布了一些新闻稿，我们现在能够在“死神”（Reaper）无人机上安装高超音速测试设备。因为传统的高超音速导弹测试非常昂贵，需要数千万美元，而我们的解决方案成本只是其中的一小部分。因此，我们预计会有更多的高超音速测试，这也可能导致使用我们的技术来探测来袭的高超音速武器。
Kevin，我知道这不是你们产品组合中的产品，但这是一个非常热门的话题。有一个价值10亿美元的“无人机主导”计划，AV是否在某种程度上参与了该计划？
我不清楚他们具体会如何使用这笔钱。显然，有很多人推动将资金用于小型无人机。我个人看不到这对我们有什么影响。我们的模式和理念一直是尽量让作战人员远离战场。这些小型无人机飞行距离很短，作战人员本质上必须离敌人更近，当然这有其用例，但我们寻求的是能与敌人保持安全距离的解决方案。
比如P550、jump 20、所有Switchblade产品和Red Dragon产品。我今天告诉人们，政府应该购买这些产品，因为你可以开着一辆装满Red Dragon的卡车，在20到30分钟内发射100架，然后开车离开。这些无人机可以飞行400公里，敌人根本不知道它们来自哪里，而作战人员也不会处于危险之中。如果你听我们的人谈论这个，就会知道我们的想法是，我们要制造什么样的产品才能让作战人员远离危险。这一直是我们对无人系统的理念，这也是无人系统存在的意义。所以，需要所有这些离敌人很近的小型无人机的想法与我们的理念相悖。
嗯，我认为这可能不是一个近期的增长机会，而是两到四年后的机会。太空是一个新兴市场。我想回到长途激光通信，那个1亿美元的合同，能详细谈谈这个合同以及未来的机会吗？
我们在这个领域有多个项目在进行，这只是第一个公开的项目。但我们确实是世界上最早真正证明能够利用我们之前提到的瞄准和跟踪技术实现长途太空通信的公司之一。因此，我们认为这是一个巨大的市场。它不会取代射频通信，但对于卫星，特别是国防卫星或高度敏感的卫星，这将是与地面通信的方式之一，基本上更安全。我们专注于长途市场，但如果有需求，我们也可以进入近地轨道（LEO）市场。因此，我们认为除了目前专注的长途通信，还可以通过多种方式扩展这项业务，包括向更低轨道发展。
好的。那么，不仅在太空领域，整个产品组合的新产品推出节奏是怎样的？你们有jump 20、P550等一系列刚刚开始增长的新产品。公司推出新产品的频率是多久？每年一次？每两到三年一次？有更新周期吗？
我希望能像iPhone那样有规律，你知道。
是的，是的。
嗯，比如10月发布，圣诞节就能买到新iPhone送给配偶之类的。但你知道，我不认为有那么规律。但在Switchblade业务或致命弹药业务中，你知道，我们有Red Dragon。我们为Lasso计划推出了Switchblade 400。我们还有另一个与400略有不同的版本即将推出，非常接近了。它是模块化的，可以安装致命载荷或侦察载荷等，所以我们对此很兴奋。
它基本符合标准，在某些方面将具有与P550相同的属性。这些都很重要。我认为我们之前谈到的软件演进也很重要，真正展示我们如何通过自主和指挥与控制在边缘计算领域占据主导地位。几年前我们收购了Tomahawk，他们带来了非常强大的指挥与控制能力。因此，我们不仅要控制自己的资产，还要控制边缘的所有资产，他们有这方面的经验。
其他供应商很难进入边缘计算领域，因为他们无法控制所有这些设备，没有这方面的经验。所以我认为在边缘计算软件方面，我们具有竞争优势。
好的。有一个项目，你们在财报电话会议上提到价值10亿美元，就是远程侦察（LRR）项目。它的应用是什么？真正开始的时间线是什么？因为你们和另一家公司被选为该项目的最终入围者。我们应该如何看待该项目路线图中的关键里程碑和增长情况？
我们希望其中一些资金能加速这个项目。通常这类项目会随着时间的推移而增长，你知道，所以我们对此很兴奋。你知道，当我们考虑这些项目时，我们不只是认为这是一个价值10亿美元的美国项目，还会考虑如何将其推向全球。我们在全球有很多Puma和Raven产品的客户，我们希望将这种能力或jump 20的能力也销售到这些市场。因此，我们不只是考虑美国项目，还考虑如何将产品推向全球。我认为P550在全球会有很大的需求。
那么，LRR项目是否涉及数据应用？因为另一家供应商Edon在卫星通信方面做了很多工作。你们在低空领域是否有类似的应用场景？
我们也能做到这一点，但我们现在更多地在jump 20上使用这种技术，你知道。
好的。还有其他问题吗？好吧，如果没有其他问题，今天的会议就到这里。感谢大家抽出时间。谢谢。