Melanie Hennessey（企业传讯副总裁）
Thomas Kaplan（董事会主席）
Peter Adamek（首席财务官）
Greg Lang（总裁、首席执行官兼非独立董事）
身份不明的参会者
Raj Ray（BMO Capital Markets）
Soundarya Iyer（B. Riley Securities）
感谢您的等候。我是会议操作员。欢迎参加NovaGold的2025年AWN报告电话会议和网络直播。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式。会议正在录制中。演示结束后，将有提问环节。要加入提问队列，您可以在电话键盘上按星号然后按1。如果您在会议期间需要帮助，可以按星号然后按0联系操作员。网络直播观众可以通过网络直播框架右下角的文本框提交问题。现在，我想将会议交给企业传讯副总裁Melanie Hennessey。
请开始。
谢谢，Aisha。大家早上好。我们很高兴各位参加NovaGold 2025年终网络直播和电话会议，以及Donlen金矿项目的最新情况介绍。在今天的电话会议上，我们有NovaGold的董事长Thomas Kaplan博士、总裁兼首席执行官Greg Lang，以及NovaGold的副总裁兼首席财务官Peter Adamek。网络直播结束时，我们将通过电话接受提问。此外，我们还将回复通过电子邮件收到的问题。我想提醒大家，如幻灯片3所述，今天发表的任何声明可能包含前瞻性信息，如预测和目标，这些信息可能涉及我们在各种Edgar和Sedar文件中详细说明的风险，以及本演示文稿中包含的前瞻性免责声明。
接下来，我将把演示交给Thomas Kaplan博士。
非常感谢你，Melanie。当我们从幻灯片4开始时，我想指出在这个波动性和资源民族主义的时代，重要的是要理解NovaGold和我们的合作伙伴Paulson正在为美国最大的单一金矿建设道路。坦率地说，这是一个非凡的声明，一年前对许多人来说，这似乎是很难想象的事情。然而，我们现在正处于建设美国金矿的最佳时机。如果我们转到幻灯片5，我想谈谈去年发生的最重要事件，那就是已经显示出催化作用的交易。
然而，另一方面，出于我将说明的原因，我相信我们确实才刚刚进入NovaGold重估的第一局。原因很简单。NovaGold首次与合作伙伴完全保持一致。人们过去常问我，汤姆，你拥有黄金资产、白银资产，却从不加入上市公司董事会，为什么是这家公司？我的回答是，因为我喜欢。我喜欢和这些人一起工作，而且就我的性格而言，如果我对某件事感兴趣，我往往会全身心投入。我对NovaGold的兴趣从形而上学的角度来说，从我第一次在公开市场上看到它开始，到2008年12月31日，Igor Leventhal谈判达成一项协议，实际上让我们作为NovaGold的拯救者进入，当时NovaGold即将破产。
它当时有很多问题。我们扭转了局面。但在此过程中，我们的第一个股东成了某种意义上的天使，那就是John Paulson。在Electrum集团接管NovaGold后，他是NovaGold的第一个投资者。这是一段奇妙的旅程，你们中的一些人会读到Greg Lang的故事。
当John派他的分析师来看看我是否可能是对的时，他是如何来到NovaGold的故事。当我假设我们认为NovaGold仅在已勘探的5%土地上就可能成为下一个卡林型金矿的纯标的时，我们认为可能有8000万至1亿盎司的储量。当然，他认为这极不可能。他派分析师去考察。他们回来后，他打电话给我，问我想做什么。我说，我想要1亿美元。他说，成交。
我问，发生了什么变化？他说，我们的分析师回来了。我们能看到你所看到的。恭喜。直到2020年左右，我想可以说那真的很有趣。然后不幸的是，我们遇到了一些小问题。我稍后会谈到这一点。但 suffice to say，自从John Paulson采取非凡举措，个人投资8亿美元收购Donlin 40%的股份以来，市场已经明白，这很可能是自Barrick收购Goldstrike以来黄金 mining领域最好的单笔收购，Goldstrike是该公司的成立基石，对Franco Nevada来说当然也是其中之一。
市场的反应从去年初的2.5美元低点到我们今天的水平，无疑表明人们不仅理解该资产的质量，而且我们正处于重大重估阶段，而就我们而言，这甚至还没有真正开始。请转到下一张幻灯片，幻灯片6。你可以看到一个非常有趣的故事。我们合作了很长很长时间。Barrick的合作早于我2008-2009年进入这个故事。但从我们应用团队方法开始。
NovaGold曾是GDXJ中评级最高的资产之一。我们相信它有潜力再次成为该板块的顶级资产，也许是该板块的首要资产。你可以看到一个非常好的发展趋势，直到2020年Barrick的管理层发生变化。那么接下来的几年就不像以前那么有趣了。然而，到去年或前年左右，很明显我们合作伙伴的议程是行不通的。幸运的是，Mark Bristow和我能够达成协议，收购Barrick在Donlin的一半股份，John Paulson购买其中80%的股份，NovaGold将其股份从50%增加到60%。
我们从多年来与合作伙伴的不一致（他们的目光已经非常转向铜和一些非常有趣的司法管辖区），转变为能够再次重启并回到我们应有的位置。好吧，如果你看这个图表，我们在2020年是12美元的股票。从那以后发生了很多事情。我认为，John Paulson也会由衷同意，基于我们应该在的位置，如果没有延迟，我们现在的股价会比现在高出很多倍。
我可以告诉你的一件事是，我将与管理层以及Paulson集团合作，以挽回失地并实现我们应有的增长。因为在我看来，失地是在金价低于2000美元时发生的，而我们现在处于一个完全不同的位置。我对此如此有信心的原因之一是我们确实处于正确的位置。人们谈论世界级，但作为一个真正在玻利维亚、津巴布韦、南非等国家发家的人。我把Kibali卖给了Mark Bristow。
我真的相信，为了获得溢价评级，你必须在一个人们可以安心睡觉的地方，当他们睡觉时，他们知道早上醒来时，他们认为自己拥有的东西仍然拥有。换句话说，你想要所有基础论点的杠杆，但在一个允许你保留这种杠杆成果的司法管辖区，没有比阿拉斯加更好的地方了。出于所有这些原因，我相信我们真的才刚刚进入第一局。
在2000美元金价的情况下，我们甚至还没有回到我们应该在的位置。下一张幻灯片。现在让我谈谈与John Paulson及其团队合作的优势，他们在矿业行业是公认的人才，而此时很少有通才拥有他们所展示的专业知识，不仅在挑选正确的资产方面，而且在必要时成为积极投资者。当然，John Paulson因可能是金融危机期间宏观交易的最大受益者而闻名。
正如George Soros当时所说，他不仅识别了交易，还识别了能够为客户从投资中获得10到100倍回报的最佳工具。我非常自豪地说，John自2010年以来一直是NovaGold的投资者，是我们历史最悠久、最活跃的股东。但事实上，John作为我一直以来非常著名的黄金所有权公开倡导者，决定进行这样的投资，他基本上是说宏观形势。我知道我看好黄金。
我想要更多的敞口。在我看来，Donlin是我参与黄金投资的最佳方式。换句话说，与他关于如何应对次贷和住房危机的观点相同的论点体现在他在Donlin的股份中。他不必这么做。他看到了机会。再说一次，我真的相信，而且这要归功于他，这将是数十年来黄金领域最明智的单笔投资。我想补充的另一个因素是，Paulsen不仅为项目带来了敏锐的洞察力和战略深度，而且他们拥有非凡的融资渠道。
这不一定是我的参考框架。因此，在Electrum，我们有几个主权财富基金，它们是基本上由家族和员工拥有的企业中唯一的外部所有者。我的优势在于主权财富基金。John的优势在美国，正如我们从Perpetua的成功中看到的那样，他知道如何为项目带来资本，降低资本成本。我们可以期待许多融资机会的优势。有许多国家，包括日本、韩国、阿联酋、沙特阿拉伯，它们真的承诺在美国投资超过10000亿美元。
我敢说，美国最大的金矿，在太平洋沿岸，很可能对像日本这样黄金需求非常强劲的国家，或者像韩国这样的国家有吸引力，韩国央行表示将恢复黄金购买。嗯，日本承诺了5500亿美元，我上次看到韩国是3500亿美元。当然还有与我合作的阿联酋人，与我合作的沙特人。为美国最大的金矿融资是一个全新的世界。
Paulson在这方面给我们带来了优势，而且可能会有很多好处。我们有可能合并，并以100%的比例成为年产150万盎司黄金的生产商。无论什么符合NovaGold的利益，我们都会考虑，最重要的是考虑我们的股东，他们一直是出色的指导者。但关键是，融资故事的上行空间直到一年前才真正存在。所以再次强调，请关注这个领域。现在我想谈谈幻灯片8上看起来有点自夸的内容。
还有其他人看好黄金。但没有多少人基本上把他们所有的财富都投入到黄金和白银 mining资产中。你知道，我们被称为electrum，因为它是一种天然存在的金和银的合金。我们一直全力以赴。显然，过去一两年发生的事情非常好。但当我外出时，因为我多年来一直是黄金的 evangelist或其中之一，我经常被问到我认为黄金会走向何方。所以如果我能退后一步，这样我就有机会在没有选择性披露或选择性假设的情况下。
多年来，我表示我认为黄金的第一个均衡水平将在3000至5000美元之间。早在黄金价格为550美元时，我就公开表达了这一点。这当然让很多人感到惊讶。我表示我将出售当时作为美国增长最快的私营天然气生产商的公司。我们在2007年出售了它，完全转向我当时相信并且现在仍然相信的唯一货币。坦率地说，黄金1.0时代非常棒。加密货币并称其为黄金2.0，将黄金1.0的影响力扩展到了许多地方，我通常甚至不必向大多数人解释为什么他们应该拥有黄金。
我只是告诉他们我认为它会走向何方。2019年5月，我与David Rubenstein进行了一次彭博点对点采访。那天晚上，黄金价格约为1900美元。实际上，不对。当时是1280美元。David问我，所以你认为它会超过1900美元，这是之前的高点。我告诉他，我相信当它超过1900美元时，我们谈论的是3000到5000美元。但我还补充说，如果不是高得多的话，这取决于今天看起来暗淡但我现在无法真正量化的宏观环境。当时我已经在形成关于黄金走向的不同论点。
自21世纪初以来发生了很多变化，我的论点也发生了变化，但我真的认为公开这么说是不明智的。你知道，当黄金价格为1280美元时，说我认为它会从3000到5000美元已经足够了。但现在我想向你介绍我的论点，这源于一个事实，即我不再是黄金迷，就像我不是白银迷、碳氢化合物迷、铂金迷或任何其他昆虫迷一样。这只是我的信念，你可以根据它的价值来接受它。
在幻灯片9上。我认为现在很明显，黄金将继续存在。它作为一种资产类别已经恢复活力。我不会花太多时间在使它具有吸引力的事情上。无论你有通胀担忧、通缩担忧，无论你是否需要避险，黄金都在蓬勃发展。黄金行业本身的发现率或品位现在正暴跌至低于1克。我多年来一直说，各国央行一直在购买，它们不是愚蠢的资金。它们实际上更了解情况。它们资产负债表上拥有的许多资产缺乏可信度，通过选择购买黄金，它们正尽最大努力向你展示你应该拥有黄金。
显然，每个作为央行行长购买黄金的人，他们没有得到2和20的报酬来做出大胆的决定，现在看起来都像个天才。这也与我自黄金价格为500美元以来一直说的另一个方面有关，那就是每当印度人和中国人争夺一种稀缺资产时，你必须想要拥有它。所以你有中国和印度的需求，你有央行的需求，现在你有新的投资者进来与官方部门竞争。这种环境是完美的。我应该补充一点，我过去从不借助谈论推动人们拥有黄金的恐惧因素。
我谈到了经济学101，供求关系，为什么人们想要一种不会被法定货币贬值的货币。你知道，很多好的、合乎逻辑的因素。但我没有谈到天启四骑士或人们谈论黄金时有时会转向的任何事情。然而，在2022年之后，俄罗斯入侵乌克兰导致世界秩序真正位移，以及俄罗斯境外资产被冻结导致金融秩序位移，这确实改变了游戏规则。这改变了许多央行的游戏规则。
这改变了许多希望保护资本的投资者的游戏规则，既是作为避风港，也是因为黄金是你拥有的东西，不代表别人有偿还你的义务。所以所有这些看起来有点深奥的事情突然变得清晰起来。你看到黄金起飞了。嗯，我确实相信这是全面重估的早期阶段。在幻灯片10上。这是我认为黄金将走向的地方。现在，那张图表是道琼斯工业平均指数自1975年以来的图表。
这是道琼斯指数直到1980年左右发生的情况。本质上，30年来，道琼斯指数处于交易区间。如果它达到1000点或突破1000点，聪明的人会说，好吧，卖掉它，它在交易区间的顶部。这在一段时间内有效。问题是反转本质上意味着在某个时候你实际上可以说，这次不同了。否则，就不是反转。所以通常当人们听到“这次不同”时，他们会想，啊哈，好吧，那是一个即将破裂的泡沫。很多时候确实是这样，但有时它只是代表新的事实。
道琼斯指数就是这样。现在，我碰巧记得1987年我在伦敦为某人工作，当时我正在攻读博士学位，我记得87年的股灾。我想让你试着看看你能否在这个图表上看到它。这场股灾使道琼斯指数从2000多点跌至，我想是1600、1700点。当时似乎天要塌下来了。你看不到的是，随着时间的推移，这种下跌本质上意味着在开始攀升至45000点时抹去了我们的损失。
我不知道黄金是否需要一个87年的时刻。如果发生这种情况，你只需要买入，买入再买入。可能很短暂，可能很短暂，甚至可能根本不会发生。因为现实是黄金的基本面非常强劲，几乎每一条推文都在强化它，每周甚至每天都在强化为什么每个人的投资组合中都应该有黄金。问题是除了在更高、更高的均衡价格下，真的没有足够的黄金供应。所以顺便说一下，3000到5000美元的区间已经达到，人们有时会说，为什么是3到5？我说，因为它可能涨到5，然后回调到3，然后超过5到2或20。
无论如何，我想引用Ray Dalio，我非常非常尊重他。Ray非常出色，如果有一个公共服务公告，就读他的书。他是当今世界上最好的我所说的与市场相关的应用历史学家。不久前的某个时候，Ray说黄金现在是仅次于美元的第二大储备货币。要理解为什么，你需要看看像美元这样的法定货币和像黄金这样的硬通货的历史。在我看来，我们目前正面临类似于1970年代或1930年代的经典货币贬值。
在这两种情况下，世界各地的法定货币都一起贬值，并且也相对于黄金等硬通货贬值。直到大约一两年前，几十年来，当人们问我应该拥有哪种货币时，我说，拥有美元。因为尽管我确实认为所有纸币都是卫生纸，但美元是双层的。它有一些因素使其比其他纸币更优越。不是说我相信它，但如果你需要纸币，美元，当然还有瑞士法郎和其他一些深奥的东西，但你明白我的意思，美元和黄金。
我说，对我来说，重要的是黄金，而不是美元。但对于大多数投资者来说，你知道，他们不能像我这样的私人投资者那样全力以赴。 suffice to say，美国正在尽一切努力削弱其作为超级大国的基石，而不仅仅是平等中的第一。这些后果将会显现，我很遗憾地看到这一点。美国显然有使其独特的因素。它有能力在世界各地投射力量，这种能力直到中国人赶上来之前，是其独有的。
它有一个中国无法竞争的多边联盟体系，因此是老大。作为这种领导地位的回报，人们愿意购买美元，尽管美国两党都承诺花费比其拥有的多得多的钱。他们愿意接受这个方便的假设，也就是说，如果你保护我们，你就是经济超级大国，这是我们愿意做的交易，这是一种权衡。好吧，我们开始看到这种转变，我不是说这会立即取代美元，但由于各种原因，你将看到不仅是对手，还有朋友都希望获得更多的金融自主权。
然而，有一件事我必须对那些因为认为美元会走弱而购买黄金的人说，这不一定是真的。我记得当我卖掉我的能源公司时，我们得到了很多钱。我记得我说过，George Soros曾经说过，任何投资者的存在性决定都是以哪种货币计价。我选择了黄金，但我也有其他纸币。2007年11月，美元兑欧元当时约为1.47。美元已经升值到1.15，比如说，黄金已经从600美元涨到近5000美元。
换句话说，你不需要美元走弱来购买黄金。这有帮助吗？是的。但那些摆脱这种神话的人会做得更好。我知道黄金和美元可以同时上涨。所以实际上，当你看那个分析时，不要把它作为中心支点。在我看来，如果它有助于分析，没问题。但关于黄金有很多神话已经被 dispelled，现在人们真的明白了。你不需要强劲的石油。当我卖掉我的能源公司时，石油价格是每桶120美元。
现在是一半。黄金当时是600美元。有很多神话。关键是这是一个牛市，如果你不在其中，你会参与其中，并且随着其他人第一次进入，你会增加你的配置。矿业股票被严重低估。原因是在这么多年来将黄金视为野蛮遗迹之后，人们几乎不敢相信他们所看到的。他们不敢相信黄金真的会达到3000、4000、5000美元吗？好吧，如果是这样，黄金矿业公司确实是真正的价值股。
如果我转到幻灯片11，有一点需要考虑。简单地说，如果你回顾25年，这并不不合理，自世纪之交以来，黄金作为一种资产类别表现出色。正如我们所知，人们确实喜欢回顾过去。我认为投资者将越来越被鼓励在他们的投资组合中持有黄金作为投资组合多元化工具。更不用说在当今世界拥有黄金的其他无数因素。幻灯片12。所以对我来说，这一直是我喜欢Donlin的重要原因之一。
对黄金的杠杆作用，对我们所看到的4500万盎司所有资源的杠杆作用，以及沿着走向可能倍增的潜力。你知道，4500万盎司只是8公里矿化带中的3公里，而这本身只是土地面积的5%。Donlin 95%的土地尚未勘探。这种情况将会改变。我们现在第一次系统地检查我们的土地。我们认为，尽管这是一个非常前瞻性的声明，但下一个Donlen可能就在Donlon。那里没有其他大矿的可能性非常小。
话虽如此，即使那里没有其他东西，我们确实相信我们可以看到现有资源的倍增。但假设这些都没有发生。这就是我们对黄金的杠杆作用。它显示了NPV5，这非常好，也显示了NPV零。我这么说的原因是，直到1990年代初，美国资产的估值贴现率为0%。我相信我们会回到那个水平。如果你有合适的司法管辖区，有勘探潜力，并且有Greg将在几分钟内描述的许多其他属性，我真的相信我们会更接近右侧。
但无论如何，你可以清楚地看到Donlin的美妙之处在于它为你提供了你可能想要的所有黄金杠杆。但在一个允许你在Donlin保留它的司法管辖区，你可以安心睡觉，并在承担低司法管辖区风险的同时接触到巨大的好消息。因此，有了这个，我将把接力棒交给Peter Adamek来谈论我们的财务业绩。谢谢。
谢谢，Tom。转向幻灯片14上的我们的经营业绩，NovaGold报告2025财年第四季度净亏损1560万美元。这比去年同期增加了470万美元，主要是由于Donland金矿的现场活动增加以及一般和行政费用增加。NovaGold的第四季度业绩也反映了该公司连续第二个季度拥有Donlen金矿60%的权益。就全年而言，NovaGold在2025财年报告净亏损9470万美元，其中包括3960万美元的非现金非经常性费用，用于作为支持Doll and Gold交易的回补承诺的对价而发行的认股权证。
剔除这一一次性费用，2025财年的一般和行政费用与去年基本持平，而Donlin金矿的支出增加了900万美元，原因是2025年的现场计划。幻灯片15，我们的库存在2025财年增加了1390万美元，年底时我们有1.151亿美元。在这一年中，我们完成了公开募股和私募，产生了2.596亿美元的净收益。我们还以总计2.101亿美元的对价和交易成本收购了Donlin Gold额外10%的股权。在2025年第三季度初，公司全年的G&A现金支出比去年增加了100万美元，我们在Donlin Gold的资金份额增加了1010万美元，原因是2025年现场活动增加以及公司对Don and Gold的资金义务增加了10%。
转到幻灯片16，如前一张幻灯片所讨论的，截至2025财年第四季度末，我们的库存储备稳健，为1.151亿美元。我们2025年的现金支出为4120万美元，比我们2025年的总体指导低80万美元，原因是Donlen Gold的支出略低于预期，以及NovaGold的G&A成本因Donlen Gold交易完成后的专业费用增加而略有上升。展望2026年，我们2026年的预期支出约为9850万美元，其中包括NovaGold在Donlen Gold支出中60%的份额7880万美元和1970万美元的公司G&A。
有了这个，我现在将演示交给Greg。
2025年是Donlin矿场非常活跃的一年。我们完成了18000米的钻探计划。在整个计划中，安全记录无可挑剔，我们从Donlon矿场及其周围的村庄雇佣了超过80%的员工。该计划的结果将用于加强我们的地质建模、资源转换和岩土工程钻探，以支持项目设施的设计。我们最近更新了技术报告以符合监管要求，等待可行性研究的完成。这份报告比其他任何东西都更能证明Donlen矿化的稳健性。
我们在社区也非常活跃。今年，随着矿场的新进展引起了很多兴趣。我们接待了许多社区访问、监管访问以及额外的分析师参观。所以矿场这一年非常活跃。我们在阿拉斯加的团队还与其他村庄敲定了共享价值声明，总数达到20个。在Snow Gulch完成了恢复计划，DONNA的一名员工Enrique Fernandez因其对这项工作的贡献而获得了同行的认可。转到下一张幻灯片，我真正想在这里强调的是提醒大家，我们已经完成了联邦许可程序，并且已经基本完成了州许可。
我们是少数不依赖许可的项目之一，影响时间安排的决定完全由业主掌握。如幻灯片20所示。我们继续支持州和联邦机构捍卫他们颁发的许可证。迄今为止的法院裁决证实，各机构在准备环境影响声明和相关许可证方面做了彻底的工作。我们正在继续推进尾矿坝和其他蓄水结构的设计。这项工作已提交给阿拉斯加的监管机构，我们预计他们将在不久的将来做出回应。
我们的联邦许可证，转到下一张幻灯片，被法院发回要求进行一项小型额外研究。这需要补充EIS。在许可过程中，我们评估了尾矿泄漏，法院要求我们研究额外的泄漏情况。这项工作进展顺利，这份补充EIS已被纳入FAST41计划。该计划为各机构处理许可证制定了时间表和截止日期。这不会改变我们的设计，但它只是让各机构专注于及时完成这项工作。我的接下来几张幻灯片将讨论为什么有人可能考虑投资NovaGold。
Donlin的生产概况使其成为一项独特的资产。在近30年的矿龄中，它平均每年将生产超过100万盎司。行业中这种规模的矿场已经不多了。拥有4000万盎司的储量，品位为2.25克，这对露天矿来说非常好。Donlon的勘探潜力巨大。我们知道矿体在走向、深度以及8公里金矿带中仅3公里的范围内都是开放的，只进行了少量勘探。当时机成熟时，我们将恢复该项目的勘探。
我们也知道Donlin的土地持有量有巨大的潜力。已知矿化区域约占我们土地持有量的5%。阿拉斯加是一个开展业务的好地方。他们有着负责任采矿的良好传统，是美国第二大黄金生产州。Donlin的另一个重要因素是它位于由两家原住民公司拥有的私人土地上。正如我 earlier提到的，我们的许可证已经到手，我们正在完成州许可。我们在矿场保持了良好的环境和安全记录，我们致力于负责任的采矿。
NovaGold的团队拥有将Donlen这样的项目付诸实施所需的专业知识。转到下一张幻灯片。当你看看行业中正在推进的其他开发项目时，它们的产量每年不到50万盎司。显然，Donan将是迄今为止最大的新建金矿。它的前10年将产生约130万盎司/年。真正处于自己的类别中。品位也是Donlon的一个非常关键的属性。行业品位接近每吨1克。
Donlin的品位为2.25克，是行业品位的两倍。正是这种品位使Donlin具有非常有竞争力的现金成本。这张幻灯片只是强调了沿走向的潜力。Acma和Lewis矿床不到8公里矿带的一半。我们在整个走向上都有含金钻孔，当时机成熟时我们将恢复勘探。今年的钻探计划包括超过26克/吨的结果，展示了资源的质量和继续勘探时获得显著品位的潜力。转到下一张幻灯片。你知道我们在阿拉斯加。
我们在那里已经很多年了。我们非常适应在该州运营。它有一个良好的监管环境。阿拉斯加有一个负责任的活跃采矿业，我们很荣幸能在那里。当你看看其他采矿管辖区的司法管辖区风险时，阿拉斯加在弗雷泽研究所指数中排名全球第三。正如我 earlier提到的，我们在私人土地上。Chalispa公司拥有矿权，TKC拥有地表权。这两个实体在我们导航许可过程中一直是坚定的盟友和项目的倡导者。我们与这两个实体都签订了矿场生命周期协议。
Donlen将对这些企业产生重大影响，他们期待着矿场带来的经济机会。我们正在密切关注阿拉斯加的另一项发展，即计划将天然气从北坡输送到库克湾。这是由Glenn Farm倡导的，他们正在努力获得资金来推进这一项目。你知道，北坡的天然气资源多年来一直为人所知，但将它们推向市场的困难是一个挑战。随着政府对美国能源独立的新关注。我认为将这种天然气引入库克湾用于阿拉斯加以及出口市场的时机越来越近了。
这对我们非常重要，我想你可能已经注意到我们已经与Glen Farm（这个管道项目的倡导者）签署了一份不具约束力的意向书。随着Glenfarn建设从北坡到天然气管道的计划具体化，双方将推进与Glenfarn的供应协议讨论。NovaGold得到了强大的机构支持。我们非常幸运拥有一个多年来一直支持我们的股东基础。前10大股东占我们已发行股票的近三分之二，有如此优秀的投资者支持我们真是太好了。我们重视他们长期以来的支持。
指导我们多年的关系。转向项目的下一步和即将到来的一些催化剂，你知道，在接下来的几周内，我们预计将宣布一家工程公司来完成可融资性可行性研究。这项工作预计需要大约18个月，这家公司对于许多关注采矿业建设活动的人来说肯定是众所周知的。我们还聘请了Frank Arquis，他是项目经理。他为项目带来了丰富的经验，我们非常幸运有这样背景的人。
随着可行性研究的推进，我们还将探索未来的融资来源。展望未来，我们期待向所有股东和利益相关者更新我们取得的进展。现在我们将开放提问热线。
谢谢。要加入提问队列，请按星号然后按1。在您的电话键盘上，您会听到确认您请求的提示音。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。网络直播观众可以在网络直播框架右下角的文本框中提交问题。第一个问题来自BMO Capital Markets的Raj Ray。请开始。
谢谢，操作员。早上好，Kaplan博士、Greg和NovaGold团队。如果可以的话，我有三个问题。第一个是，恭喜与Glenn Farnborough签署了非采矿意向书。我知道这还处于谈判的早期阶段，但您能与我们分享一下NovaGold希望达成的协议的理想结构吗？这是第一个问题，第二个问题是关于您向 various工程公司发出的BFS的RFP。看，我知道有很多优秀的工程公司，但考虑到目前各种价格都在上涨，拥有这些工程公司中最好的团队也很重要。
所以当您开始与他们交谈时，您对他们的能力以及您拥有不仅是顶级公司，而且是公司内最好的团队的能力有什么感觉？我的最后一个问题是关于技术报告更新。有这个报告很好。非常有信息量。我确实看到剥采比略有上升。我只是想了解一下您所做的一些岩土工程钻探是否导致了剥采比的增加，或者您能否分享任何其他细节。谢谢。
好的，Raj，感谢您今天早上参加电话会议。我想我可以回答您所有的问题，您知道，从管道和我们与Glenfarm的讨论开始。你知道，这是一张白纸。你知道，Glenfarm对我们正在做的所有方面都很感兴趣。你知道，他们表示有兴趣为我们建造和运营管道，我们认为这确实是项目中一个合乎逻辑的部分。所以我们真的只是，就像我说的，一个开放的讨论平台，讨论将继续进行。我会在接下来的一个月左右关注阿拉斯加，寻找他们在管道融资方面取得成功的公告。
重要的是要注意，你知道，这不是一个新项目，它已经是永久性的，它将沿着现有的横贯阿拉斯加石油管道。所以那里的发展非常令人兴奋。Donlin能在他们的计划推进时占据一席之地真是太好了。你知道，关于可行性研究的RFP，你知道，我们在参与投标过程的公司中进行了非常严格的选择。你知道，我们只考虑那些有经验承担这种规模项目并有人员能力去做的公司。
因此，我们将范围缩小得非常窄。而且，你知道，我们预计在接下来的几周内发布这一消息。但我认为选择过程解决了你谈到的那个问题，那就是我们选择了一家有能力承担大型项目的公司。最后关于技术报告，你知道，剥采比略有上升。我认为这是由两个因素驱动的。一是，我们对矿坑的一些区域进行了削坡，二是我们对稀释的看法略有不同。
而且，你知道，这些都是我们在推进支持可行性研究的模型时将重新审视的领域。Raj，这些回答了吗？
是的，是的，所有问题都回答了。非常感谢，祝一切顺利。
不客气。
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后按1。下一个问题来自beer Ally Securities的Soundarya Iyer。请开始。
嗨，团队。恭喜本季度的业绩。我只有两个问题。一个是关于可融资性可行性研究。所以我试图理解，比如7800万美元的当前预算，你知道，为即将到来的Donlin活动预算，这是如何在可行性工作和正在进行的勘探之间分配的？我真正的问题是我们如何看待它。我们是将其视为单一年度预算，还是将其视为需要12到18个月的可行性研究期间的预算？
嗯，这项工作。2026年Donlin的工作计划将非常活跃。你知道，可融资性可行性研究显然将是其中的一大部分。你知道，除了可融资性可行性研究之外，我们还在就项目的几个独特部分与公司进行最终讨论。例如，这些将是高压釜。有一些公司在这种加工技术方面有深厚的经验。所以我们将为此单独签订合同。以及天然气管道和基础设施的其他组成部分，这些也包含在明年的Donlin预算中。
我们在社区继续非常活跃，我们增加了社区预算以反映活动的增加。随着项目的推进，当然，它引起了越来越多的兴趣。所以我们真的会到村庄、全州以及我们的国家首都积极宣传这个项目，并让每个人了解我们的计划。这是Donlen预算的主要组成部分。我们指导的可行性研究将需要大约18个月才能完成。而且，你知道，一旦我们宣布我们选择的公司，我们将向所有人更新时间表。
谢谢。我还有一个问题。我的意思是Don Lind的土地持有量有很大的潜力，到目前为止只勘探了5%。所以当我们进入可行性研究并最终建设时，你们如何考虑在短期内推进这种勘探的可选性？这会与可行性研究同时进行吗？
嗯，我们会的。你知道，去年我们沿着已知的矿化趋势进行了相当广泛的土壤采样计划。正如我 earlier提到的，这只是我们在Donlin土地持有量的一小部分。所以我们将，你知道，与我们的合作伙伴合作，制定未来的勘探计划。但现在，你知道，真的是全力以赴启动可行性研究。一旦我们很好地开展了这项工作，我们将把注意力转向勘探和其他事项。但Donlen的潜力肯定是巨大的。而且，你知道，我们期待向所有人更新这项工作。
但我认为在已知矿体及其周围存在直接潜力。所以在阿拉斯加进行勘探将是一个激动人心的时刻。
谢谢。谢谢。恭喜。我把话筒交回。
谢谢。
谢谢。网络直播中有几个问题进来，我将从Eric的一个问题开始。尾矿设计现在是否有效锁定，还是仍有重大变更的风险？
就是这样。你知道，这是个好问题。让我，你知道，首先提醒大家，Donlin的尾矿坝是下游岩石结构，锚定在基岩中。它也是一个全衬里结构。这真的是最先进的。这是正在建造的最稳定的水坝，衬里只是额外的保护。所以尾矿坝的设计真的没有受到任何影响。它已经定稿，我们已经向州政府提交了设计方案，我预计不会有任何变化。
很好。第二个问题，作为BFS的一部分，你们的目标项目经济性、NPV和IRR是什么？
我认为，你知道，那是，你知道，这将在可行性研究中解决。看看我们最近的技术报告中的敏感性分析。我鼓励大家有时间的话回顾一下。你知道，在金价约为2100美元时，经济效益是，你知道，两位数的回报率，而且你不必发挥想象力。你知道，从2100美元到我们今天的价格，几乎是价格的两倍增长。所以我认为你知道，在更低的金价下，经济效益是稳健的。正如你在我们所有的演示中注意到的，我们有巨大的上行杠杆。
在目前的项目中，当然，它是一个惊人的现金流生成器。
下一个问题是给Tom的。实际上这更像是Matt Kovacs的一个陈述。Kaplan博士，我多年来一直在听你和nova gold的讲话。看到你的预测和黄金价格成为现实，感觉如何。
这真的不是正确的满足感。显然，正确对于我们的业务方式至关重要。我们总是从对基础商品的宏观观点开始，或者在贵金属货币的情况下，我会这么说。我们从宏观开始是有充分理由的，因为我不是采矿专家。我在这个行业已经33年了，我身边围绕着最优秀的地质学家，那些有经验的人，比如Larry Buchanan博士，你知道，他自1994年以来一直是我们的首席地质学家，你知道，或者Greg Lang和Richard Williams，他们在Barrick时都按时、按预算完成了Cortez和Pueblo Viejo项目。
如果你身边有优秀的人，并且你拥有具有最高级属性的资产，你就会是对的。问题是，需要多长时间？如果我有那种信念，有些人称之为形而上学的确定性，就像我对黄金和白银的信念一样，并且我有正确的工具来获得最大的杠杆，尤其是在今天，在一个允许你保留杠杆成果的司法管辖区，我可以永远持有。我不会感到沮丧。所以当人们开始接受我的观点时，这不像我感到 vindication，而是，嗯，我很高兴他们接受了。
这给了我机会用巨大的收益来回报那些一直支持我们的人。对我来说，生意是个人的。我的意思是，我生活中有多种激情，但你知道，在过去的33年里，我们实际上只专注于大约六七个资产。但如果你看我们从第一次投资到退出的记录，年度记录达到了80%多。在金融危机前后实际上超过了100%。但在过去的10年左右，采矿业几乎就像看着油漆变干一样。
但幸运的是，基本面总会胜出。我从未怀疑过黄金。如果我不怀疑，顺便说一下，我总是质疑自己，总是说，情况变了吗？事实上，在2007年，当我在一个私募股权会议上发表声明说我要卖掉我当时作为北美增长最快的天然气生产商的能源公司，转而进入黄金和白银领域时。记住，我在一个石油州，他们问，你的目标是什么。我说，我的第一个均衡水平在3000到5000之间。然后下一个问题非常非常聪明，那就是，你的论点可能出什么问题？你显然有这么多的信念。
我说，在我的职业生涯中，这是我第一次找不到自己错在哪里。这让我害怕。多年来，我一直在四处寻找，你知道，像一个拿着灯的古希腊人，你知道，第欧根尼拿着灯寻找诚实的人。我从未被说服放弃我的立场。天知道，对不起。天堂知道，无论是在黄金本身的领域，还是在我们所处的宏观环境中，都没有发生任何事情让我放弃我的坚定信念，正如你所看到的，黄金将像道琼斯指数一样，在牛市的广度、长波和范围内表现。
由于几乎不言而喻的原因，它可能比道琼斯指数发生得快得多。所以这不仅仅是关于正确，而是关于做正确的事情。坦率地说，黄金，因为我觉得这是保护我家庭财富的最佳方式。事实上，我们通过矿业公司来表达这一点，意味着其他人可以加入，如果他们喜欢我们正在做的事情。但首先也是最重要的，这是出于个人利益。所以正确不是为了吹嘘，而是为了知道我们为我们的孩子正确地配置了资本。
我希望这回答了。你做了一个陈述，但我希望这只是提供了更多的背景。这不仅仅是关于正确，而是关于。这是关于做正确的事情。这有时看起来可能不同。
最后的评论值得分享，我将读一下。它来自Jim Jamison的线路，Lang先生、Kaplan博士和Paulson先生。我和我的妻子自2011年以来一直是NovaGold股东和相关Trilogy股东。我从一开始就是一个真正的信徒。我的妻子不是。谢谢你们所有人挽救了我的婚姻。只是开玩笑。说真的，谢谢你们的血汗和泪水。你们非凡的努力、耐心、韧性和远见让我们走到了这一步。我们迫不及待地等待接下来的八局。最美好的祝愿，Jim。
谢谢你，Jim。你肯定让我们这一周都很开心。谢谢。
我很高兴这对你有用。
是的。问答环节结束。所以回到你这里，Aisha。
好的，各位，感谢大家参加我们的电话会议。请继续。
谢谢大家。
谢谢。
今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。Sa。Sam。Ram。