身份不明的发言人
Richard D. Kinder（执行董事长）
Kimberly Allen Dang（首席执行官）
David Michels（副总裁兼首席财务官）
Thomas A. Martin（总裁）
Julian Dumoulin Smith（Jefferies）
Jackie Koletas（Goldman Sachs）
Michael Blum（Wells Fargo）
Jeremy Tonet（J.P. Morgan）
Jean Ann Salisbury（Bank of America）
Keith Stanley（Wolfe Research）
Manav Gupta（UBS）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Theresa Chen（Barclays）
下午好，感谢您的等待，欢迎参加2025年第四季度 earnings 业绩电话会议。在今天会议的问答环节之前，您的线路处于仅收听模式。届时，您可以按星号键加数字1来提问。请在提示时解开手机静音并报出您的姓名。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，现在可以挂断电话。现在，我很荣幸将电话交给金德尔摩根执行董事长Rich Kinder先生。
谢谢Michelle。像往常一样，在我们开始之前，我想提醒您，KMI今天的 earnings 发布和本次电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》和1934年《证券交易法》所指的前瞻性陈述，以及某些非GAAP财务指标。在做出任何投资决策之前，我们强烈建议您阅读我们 earnings 发布末尾关于前瞻性陈述和非GAAP财务指标使用的完整披露，以及查看我们向SEC提交的最新文件，以了解可能导致实际结果与前瞻性陈述中预期和描述的结果存在重大差异的重要假设、预期和风险因素。
在将电话交给我们的首席执行官Kim Dang和团队之前，我只有两点评论。首先，我们认为我们对天然气需求的乐观展望仍然基于现实，我们预计在本十年剩余时间及以后将看到非常强劲的增长。虽然有几个重要的增长驱动因素，但最大和最确定的驱动因素仍然是需要额外的LNG原料气，以服务于现有出口设施的扩建和新的绿地项目投产。我们现在估计，2026年原料气需求平均将达到19.8亿立方英尺/天，这是历史最高纪录，比2025年16.6亿立方英尺/天的日均量增长19%，我们预计到2030年需求将增加到超过34亿立方英尺/天。
这种惊人的增长对中游行业极为有利，尤其是对像金德尔摩根这样在德克萨斯州-路易斯安那州墨西哥湾沿岸拥有广泛管道网络的公司，这里是大多数现有和未来出口终端的所在地。我们的原料气输送 throughput 协议本质上是照付不议的，这让我们对由此产生的现金流充满信心。我的第二点评论是针对金德尔摩根的。您将从Kim和团队那里听到，与2024年和我们2025年的预算相比，我们2025年的业绩非常强劲，而且正如您从我们早些时候发布的2026年预算中所知，我们预计今年会有更好的表现。
再次强调，我们这两年成功的主要驱动力是我们天然气资产的非凡实力。有鉴于此，我将把电话交给Kim。
好的，谢谢Rich。正如Rich所说，我们第四季度表现出色，实现了季度和年度的创纪录业绩，比我们预期的要强得多。当我们公布第三季度业绩时，调整后EBITDA与去年第四季度相比增长了10%，调整后每股收益增长了22%。对于像我们这样稳定的中游业务来说，这些都是很大的数字。业绩超出预期的最大驱动力是天然气。它在本季度和本年度都表现出色。我们的项目积压订单增加了约6.5亿美元，达到100亿美元。我们新增了略超过9亿美元的新项目，其中2.65亿美元的项目已投入使用，部分抵消了新增项目。
两个最重要的新增项目是佛罗里达天然气传输项目，均得到长期托运人合同的支持。我们的积压订单倍数仍低于6倍，这将在未来几年推动非常不错的增长。此外，除了积压订单外，我们正在推进超过100亿美元的项目机会。虽然我们不会在所有这些项目上都取得成功，但这让您感受到巨大的市场机会，我们相信未来几年我们将继续找到有吸引力的机会。WoodMac目前预测，美国天然气市场将长期增长，2030年至2035年间需求增量将达到20亿立方英尺/天。
现在快速更新一下我们三个最大的项目：MSX、Belsystem 4和Trident。我们上周开始了Trident的建设，对于MSX和Cell System 4，我们收到了FERC的调度令。FERC预计将在7月31日前颁发最终证书，这是我们要求的时间表，但早于我们最初的预期。前方仍有很多工作要做，但所有三个项目都在预算范围内，并且按计划或提前进行。另一个积极消息是，上周标准普尔将KMI的评级上调至bbb。这表明我们的资产负债表状况良好。在管理层方面，我想花一点时间感谢Tom Martin，他将在本月底退休，感谢他的明智建议以及他在23年的公司生涯中为我们的股东带来的价值。
正如我们之前宣布的，Tom将继续担任OCC和董事会的顾问，因此我们将继续受益于他的观点。我们很高兴DAX（你们中的许多人都知道他在公司的长期任职）将担任总裁一职。我期待着与他密切合作，继续执行我们的战略。总而言之，我们度过了出色的一个季度和一年。我们还加强了资产负债表，并推进了关键项目，拥有100亿美元的积压订单和巨大潜力。除此之外，我们为非常激动人心的未来做好了准备。
有鉴于此，我将把电话交给David。
Tom 谢谢Kim。我很感谢您的发言。从天然气业务部门开始，本季度的运输量与2024年第四季度相比增长了9%，主要原因是田纳西天然气管道上的LNG原料气交付量增加。全年运输量比2024年增长了5%。本季度，我们所有GNP资产的天然气收集量与2024年第四季度相比增长了19%，其中影响最大的是我们的Haynesville系统。按季度计算，总收集量增长了9%，2025年全年收集量与2024年相比增长了4%。本季度，我们的生产商客户为了满足不断增长的LNG需求，产量大幅增加。
例如，我们的Haynesville收集系统在12月24日的日 throughput 达到了19.7亿立方英尺的记录。展望未来，我们继续在整个天然气管道网络中看到大量的增量项目机会。例如，我们正处于不同的开发阶段，有可能在发电 sector 为超过10亿立方英尺/天的天然气需求提供服务。在我们的产品管道部门，本季度精炼产品量与2024年第四季度相比下降了2%。2025年全年精炼产品量与24年大致持平。原油和凝析油产量与2024年第四季度相比下降了8%。
下降的主要原因是在2025年第三季度初将Double H停产进行NGL转换项目。如果不包括两个时期的Double H产量，本季度原油和凝析油产量与2024年第四季度相比增长了6%。2026年1月16日，KMI和Phillips 66宣布启动其拟议的Western Gateway管道系统的第二次公开招标。Western Gateway管道将把中西部和其他炼油厂的供应连接到凤凰城和加利福尼亚州，并通过KMI的Calnev管道连接到内华达州的拉斯维加斯。第二次公开招标将于2026年3月31日结束，针对剩余的管道容量，并通过计划逆转KMI在加利福尼亚州Watson和Colton之间的一条现有SFTP管道，增加了通往洛杉矶市场的新通道，该通道得到联合关税的支持。
除了扩大提供的目的地外，第二次公开招标还增加了额外的起点，以实现供应多样化并为我们的客户提供选择。我们认为该项目为亚利桑那州和加利福尼亚州的市场提供了有吸引力的供应替代方案。在我们的码头业务部门，我们的液体租赁容量保持在93%的高位，市场状况继续支持强劲的费率，在休斯顿航道和新泽西州Carteret的主要枢纽，可用储罐的利用率为99%。假设可能的选择权得到行使，我们的琼斯法案油轮船队的合同签订情况异常良好。
我们的船队到2026年100%已租赁，到2027年97%已租赁，到2028年80%已租赁。我们 opportunistically 以更高的市场费率租赁了我们很大比例的船队，平均的确定合同承诺期限超过三年。CO2部门本季度的石油产量、NGL产量和CO2产量与2024年第四季度相比分别下降了1%、2%和2%。2025年全年石油产量比24年低约2%，但本季度表现强劲，略高于我们全年的计划。有鉴于此，我将把电话交给David 谢谢Tom。
本季度我们宣布季度股息为每股29.25美分，年化每股1.17美元，比2024年增长2%。第四季度，我们归属于KMI的净收入为9.96亿美元，每股收益为45美分，分别比2024年第四季度增长49%和50%。本季度的业绩包括资产出售收益，我们将其视为特定项目。剔除特定项目后，我们的调整后净收入和调整后每股收益仍然增长良好，均比2024年第四季度增长22%。我们的增长是由新投入使用的天然气扩建项目、Outrigger收购的贡献以及对天然气运输、储存和相关服务的持续强劲需求推动的。
2025年全年，我们的业绩超出预算，超过了Outriver收购的贡献。业绩超出预期来自我们的天然气业务，由运输容量和辅助服务的更大价值驱动。我们的码头部门也产生了超出预算的贡献。我们预算调整后EBITDA增长4%，调整后每股收益增长10%。与2024年相比，我们实际调整后EBITDA增长了6%，调整后每股收益增长了13%。我们2025年的EBITDA和净收入均为金德尔摩根的历史最高水平。转向资产负债表，随着我们继续增长现金流并采取有纪律的资本配置方法，我们的资产负债表继续加强。
我们的净债务与调整后EBITDA比率改善至3.8倍，低于上一季度的3.9倍，也低于第一季度末（紧接Outrigger收购之后）的4.1倍。自2024年底以来，尽管在增长项目和收购方面总投资近30亿美元，但我们的净债务减少了900万美元。我们来进行一个高水平的调节。我们产生了59.2亿美元的经营现金流。我们支付了26亿美元的股息。我们在总资本支出（包括增长维持和对合资企业的贡献）上投资了31.5亿美元。
我们在Outrigger收购上花费了约6.5亿美元。我们从资产剥离中获得了3.8亿美元，主要是Eagle Hawk的出售。然后我们所有其他项目的现金来源约为1亿美元。这使您接近全年净债务减少900万美元。评级机构已经认可了我们增强的财务状况。上周标准普尔将我们的评级上调至BBB正面。惠誉在2025年夏天将我们的评级上调至BBB，穆迪对我们的展望为正面。正如已经提到的，但我要再次强调，2025年是异常强劲的一年。
事实上是创纪录的一年。我们超出了预算，实现了两位数的收益增长。尽管有数十亿美元的项目投入使用，但我们的积压订单从81亿美元增长到100亿美元。这意味着我们在这一年为积压订单增加了37亿美元的项目。我们改善了资产负债表。我们获得了信用评级上调，并预计税收改革将带来有意义的现金流收益，这将产生额外的投资能力。我们进入2026年有非常积极的势头。有鉴于此，我将把电话交回给Kim。
好的，Michelle，如果你能回来，我们将开始提问。
谢谢。此时，如果您想提问，可以按星号键加数字1。要撤回您的问题，可以按星号键加2。请解开手机静音并在提示时报出您的姓名。我们的第一位提问者是来自Jefferies的Julian demoulin Smith。您的线路已接通。
嘿，下午好，团队。非常感谢你们抽出时间。谢谢。看，如果我能从数据中心方面开始提问就好了。你们谈到70%的数字与你们的 exposure 以及与数据中心机会的对齐有关。你能稍微谈谈你在前线看到的情况吗？显然，我们看到了FTC的公告，也许这在一定程度上说明了这一点。但是你如何从区域角度看待我们在今年过程中应该看到的更多数据点？我还有一个快速的后续问题。
好的，我不太确定70%这个数字，但如果你看我们100亿美元的积压订单，大约60%的积压订单与电力项目相关。这不仅仅是数据中心。你知道，任何与电力相关的东西。如果你考虑电力方面的机会，你知道，我认为一个很好的例子是，如果你看看佐治亚州，你知道，佐治亚电力公司最近，我想是11月底提交了修订后的IRP，他们预计从现在到21世纪30年代初之间电力需求将达到53吉瓦。所以从天然气的角度来看，如果这100%是天然气，你知道，大约是10亿立方英尺/天，大致上，取决于你使用的转换指标。
而且，你知道，我们预计其中很大一部分将是天然气，而这只是一个州的一家公用事业公司。所以，你知道，我们在我们的网络中看到类似的情况，无论是在佐治亚州、南卡罗来纳州、路易斯安那州、阿肯色州、德克萨斯州、新墨西哥州、科罗拉多州，我的意思是，我们在整个网络中都看到类似的情况。而且，你知道，另一件事是，你看看电力需求，我们在2025年到2030年之间有更高的电力需求增长。Wood Mac在他们最近的估计中提高了他们的预测。如果你看WOOD Mac在2030年到2030年之间，他们认为至少在他们的预测中，2030年到2035年之间的电力增长比25年到30年之间的预测更大。
所以，你知道，这是推动大量项目的因素。这也是，你知道，我们拥有的潜在机会的重要驱动因素，我们认为这将持续，你知道，十年。
太好了。如果我能更明确一点关于SSE 5的设置和时间安排，你希望如何推进？你如何考虑时间安排？更具体地说，你能否说明一下，你认为这最初是一个压缩项目还是循环项目？什么水平的签约公用事业负荷会开启更正式的申请？
是的，Julian，我是sepal。所以在时间安排方面，我们看到东南部有强烈的兴趣，我们继续与客户群合作，确定最终范围。这一切都取决于最终的认购情况。我认为这不仅仅是压缩。我认为可能会有一些更多的棕地循环。但话又说回来，还为时过早。我们正在与客户群一起研究需求动态。我们确实看到了那里的机会，而且竞争很激烈。所以我们会继续报告进展。但最终，签署的协议是推动公告的因素。
太好了。谢谢你们。这个周末注意保暖。谢谢。
谢谢。我们的下一位提问者是来自高盛的Jackie Coletis。您的线路已接通。
嗨，非常感谢你今晚抽出时间。首先想从上周第二次公开招标启动后的Western Gateway的下一步开始。与天然气机会集相比，你如何考虑为这个项目分配资本，以及这些回报如何比较？
是的，我的意思是，我们看待每个项目都是基于风险和回报。所以，你知道，我认为我们有一个中等水平的预期回报，然后根据现金流的稳定性、持续时间和信用worthiness偏离这个回报。所以，你知道，如果你有更强的信用worthy方和更长的现金流以及照付不议合同，那么你的回报会比那个回报略低。如果你有，你知道，那些东西较少，那么你的回报会高于那个回报。
所有这些回报都显著高于我们的资本成本。所以我认为，你知道，如果我们推进Western Gateway，我们将在那里有长期的托运人合同。我预计这些托运人合同将主要来自有信用worthy的交易对手，如果不是，我们将有一些信用支持。所以在这一点上，我们没有有限的资本。我认为我们可以轻松为这个项目提供资金，并进行我们正在谈论的所有天然气项目。关于Western Gateway，我要指出的另一点是，我们正在为其贡献资产，所以我们的现金贡献，你知道，将低于，你知道，我们将要。
我们正在与P66成立一家50:50的合资企业。这将低于整个项目成本的一半，因为我们正在为我们的部分贡献贡献资产价值。
明白了。这很有帮助。然后作为后续，本季度杠杆率约为3.8倍。你如何考虑将杠杆水平维持在3.5到4.5倍的长期指导区间的中点附近，而不是在有多个资本支出机会的情况下将杠杆率提高到区间的高端？
嗯，我现在要说的是，我们已经说过，我们每年的资本支出约为30亿美元。现在这不会是一个完美的整数30亿美元，因为你只是有支出时间安排，但大致每年30亿美元，我们有能力，你知道，100%用现金流来资助。我要指出的另一点是，随着我们100亿美元的积压项目投入使用，我们的债务与EBITDA比率实际上会随着时间的推移而下降，因此这创造了更多的资产负债表容量。所以每0.1倍的杠杆率，就是8.5亿美元的容量。
所以我认为即使不将杠杆率提高到接近4.5倍，我们也有大量的容量。而且我认为，你知道，我认为我们没有打算接近那个水平。所以我认为我们有足够的容量来容纳我们看到的机会。
太好了。非常感谢你的时间。
谢谢。我们的下一位提问者是来自巴克莱的Theresa Chen。您的线路已接通。
下午好，Kim。关于Western Gateway，因为你贡献了SFPP，所以资本贡献不到50%，这一点听得很清楚。假设这个项目推进，对于金德尔的净EBITDA影响，我们应该如何量化现有SFP EBITDA的置换？它目前贡献多少？
嗯，我认为有两点。第一，Teresa，我认为我们还处于非常早期的阶段，所以，你知道，我们必须完成公开招标。我们必须与我们的合作伙伴就细节进行谈判。所以我认为，所以我认为，你知道，我们必须确定成本等。所以我认为现在讨论这个还为时过早。
明白了。也许转向你的液体业务的另一个部分，你能提供Double H转换的最新进展吗？考虑到Bakken地区最近的上游发展以及该盆地近期前景日益严峻，你如何看待该项目的预期NGL throughput和EBITDA贡献？
当然。我的意思是，该项目可能在第一季度末、第二季度初投产，这是第一阶段。然后，你知道，关于未来的阶段，你知道，这是我们继续努力的事情。
是的，Theresa，不过总体而言，我的意思是，考虑到最近的回落，你知道，这只是时间问题。我认为我们的初始阶段合同签订得很好。我们看到了背后的 volumes。你知道，这些来自我们的工厂，所以我们有可见性。所以我不认为，你知道，就第一阶段而言，而且Kim给你的时间框架可能是在较早的一侧。我认为当我们展望下一阶段时，你知道，我们继续与客户进行积极的讨论。
我们将监控整体宏观形势，并相应地做出投资决策。话虽如此，我们面前仍然有这个机会。
好的。我认为另一件事是Bakken的gors正在增长。
很公平。谢谢。
谢谢。我们的下一位提问者是来自富国银行的Michael Bloom。您的线路已接通。
谢谢。下午好，各位。是的，也许我可以问一个不同但在某种程度上相同的问题，Continental Resources实际上表示他们将停止在该区域钻探。如果你们中的一位可以谈谈，至少目前，他们作为客户对你当前业务的重要性，或者他们在Double H中的预期地位，以及这是否对进一步扩张有影响，谢谢。
所以，是的，如果你看我们从Bakken获得的EBITDA，大约占金德尔摩根总体的3%。显然Continental是其中的一部分。我们认为Continental的消息不会产生任何重大影响。我们认为影响是非常可控的。你知道，一方面是因为它占我们EBITDA的3%。但也因为今年的 volumes 比我们预期的要强一些。而且他们将继续完井，你知道，直到8月，而且他们只是我们在那里的众多客户之一。
好的，很有道理。谢谢你。然后只想问一下，考虑到你在2025年底进行的资产出售，你是否正在积极寻找更多的非核心资产出售？从战略上讲，你是否更倾向于减少对某些业务部门或领域的 exposure？谢谢。
好的。是的。让我先谈谈Eagle Hawk的出售。你知道，首先，关于那个，你知道，那不是我们计划出售的资产。你知道，我们的合作伙伴联系我们，因为他们要出售至少一部分股权，你知道，基于我们可以实现的价格，出售是有意义的。你知道，这是一个非运营少数股权和GMP资产的8.5倍倍数。当我们考虑再投资机会时，也就是说，如果我们以我们提议的出售价格购买，并且我们看现金流，你知道，那些将低于我们的资本成本。
所以你知道，这包括考虑任何税收影响，所以我们认为出售该资产并回收资本是一个很好的经济决策。所以你知道，这通常是，你知道，我们处理资产出售的方式，更多的是 opportunistic。正如我们所说，你知道，我们的资产每天都在以合适的价格出售，所以我们想就此做出良好的经济决策。我们喜欢我们今天拥有的资产组合，你知道，60%，其中2/3是天然气，26%是产品、管道和码头，非常相似，你知道，管道和储存业务，所以类似。
然后你知道，7%是CO2，这有点不同。但我们在该业务中获得了丰厚的回报，而且我们拥有许多人没有的专业知识。所以我认为我们对我们拥有的资产组合非常满意。这只是一次 opportunistic 的出售，很有意义。
谢谢Kim。
谢谢。我们的下一位提问者是来自摩根大通的Jeremy Tennet。您的线路已接通。
嗨，下午好，Jeremy。我只是好奇你的想法。我想你知道，整个行业，你知道，未来可能给你带来什么机会。只是如果我们考虑WAHA Egress 1，我们即将迎来一些寒冷天气，你知道，在Yuri期间，这为金德尔提供了机会，你知道，上一次。所以只是想知道你能否分享一些想法。
嗯，你看，我们，你知道，一如既往，当我们看足迹时，你知道，鉴于我们的足迹，我们能够利用，你知道，发生的基差错位。你知道，首先，我们想为客户服务，然后在这些机会出现的情况下，我们在某些领域对某些事情采取了更多的，你知道，专有观点，战略上少量的。所以在机会出现的情况下，我们将能够利用这一点。
但我不认为这场风暴是。
不是Yuri，不是uri。
我的意思是，它的持续时间要短得多，你知道，不会那么严重，所以。
明白了。似乎可能还有另一个，所以我们看看今年冬天会发生什么。
是的。但你知道，总的来说，我想说的是，天然气过渡运输市场非常紧张。所以每当你在我们的资产周围看到供应或需求错位时，这将为我们带来机会。这也是你在今年第四季度看到的部分情况。
是的。其中一个关键组成部分是我们的储存，我们有大量的储存组合，这将使我们能够在机会出现时利用其中的一些。
明白了。谢谢你。然后只想稍微谈谈NGPL，听到，你知道，中西部有更多的数据中心驱动机会，你知道，煤改气也是如此。你知道，其他一些NAT天然气管道运营商在那里看到了很多活动。只是想知道你能否谈谈这对金德尔的ngpl意味着什么。
是的，所以你看，我们，你知道，我们，你知道，有相当多的，你知道，有大量的讨论，你已经看到了我们发布的一些EBV公告。我们在管道沿线有兴趣，你知道，不仅来自电力客户，还来自，你知道，有机市场，这些市场正在努力增长，你知道，其中一些项目还处于早期阶段，你知道，我们有一些有约束力的承诺，我们希望将其转化为全面的FID项目。随着这些项目的发展，我们会带来它们。但我的意思是，当你考虑走廊本身时，我们看到市场区域有集中。
我们在生产区域有一些，那里的人们正在寻找选址。所以我认为机会就在那里。只是再次，我们处于人们正在寻找的模式。这是一个竞争激烈的环境，所以我们希望确保我们获得推进项目到fid所需的回报。
明白了。理解了。谢谢。
谢谢。
我们的下一位。谢谢。我们的下一位提问者是来自美国银行的Jean Ann Salisbury。您的线路已接通。
嗨。你在准备好的评论中说MSX可能会提前几个季度投入使用，我想。这是否意味着整个审批流程加快了，还是特定项目的情况？
不，我的意思是，我认为这些项目有几个方面。一是871已经取消了，那发生在，我不知道，六九个月前。而且，你知道，这基本上要求我们在获得FERC证书后等待五个月才能开始建设。所以这已经取消了，然后你知道FERC将在我们提交申请后大约一年内采取行动。所以以前我们看到大型项目需要更长的时间。所以事实上，你知道，FERC流程只花了12个月，而且我们没有871，这加快了MSX的投产时间，从你知道的2028年第四季度到2028年第二季度。
太好了，非常清楚。谢谢。然后你的一位同行几个月前在美国LNG终端获得了股权。KMI是否正在积极考虑或有兴趣这样做，特别是我想如果你能与另一个交易对手背对背，使其达到照付不议的等效水平。
嗯，关于这一点我要说几点。一般来说，我们在LNG方面看到的回报没有达到我们进行这些投资所需的水平。而且你知道，这不是我们习惯建设的东西。显然我们在Elba建了一个小的，但那是一个相对较小的设施。所以你知道，我认为总的来说，你应该期望我们坚持我们的核心业务。我们在我们的车道内。你知道，我们通过我们的管道服务于那些LNG需求，你知道，目前我们服务于40%的需求。
正如Rich所说，你知道，需求预计将显著增长，我们期望获得未来需求的合理份额。这正在为我们推动，你知道，非常好的项目机会。所以我不是说我们永远不会涉足。只是，你知道，还没有出现我们认为风险回报状况合适的机会，而且你知道，我们不想自己建设这些。
我认为在风险回报基础上我们喜欢的另一点是，无论是LNG终端的原料气还是为发电目的服务，我们通常都与公用事业级、投资级公用事业公司签订照付不议合同。我们认为这是看待我们所承担风险的一种非常好的方式。我们认为这与直接与AI开发商签订合同相比，将我们的风险降至最低。
这很有道理。谢谢。
谢谢。我们的下一位提问者是来自Wolf Research的Keith Stanley。先生，您的线路已接通。
嗨，下午好。您将资本支出的信息更新为未来几年每年至少30亿美元的增长资本支出，高于25亿美元。想澄清一下，这是否完全基于今天已批准的项目积压订单？所以如果你继续fiding新项目并且积压订单增长，未来几年的资本支出可能会超过每年30亿美元。或者这已经反映了你对未来几年的最佳估计？
我想说这主要基于100亿美元的已批准项目积压订单。但有一小部分是基于，你知道，获得机会集中的100亿美元中的一部分。所以，而且你看，我认为，你知道，我们将其从25亿美元更新到30亿美元，你知道，考虑到100亿美元，考虑到即使在项目投入使用后我们继续增加积压订单。所以，你知道，今年当我们将所有这些项目投入使用时，你知道，在年初，我们认为积压订单可能会下降。
它继续增加，你知道，天然气需求。你知道，我们继续看到它在25年到30年之间增长，而且，你知道， beyond that。所以，你知道，可能有机会进一步延长，但你知道，我们还没有准备好这样做或使其更高，但我们目前还没有准备好。
明白了。第二个问题。只想跟进一下早些时候关于密西西比Crossing的问题。所以如果该项目提前六个月，并且考虑到监管环境，您的合同是否会生效，并且您会在那个更早的日期立即获得几乎全部的财务贡献，还是并非如此？
这是逐个项目的分析。在这种情况下，答案是否定的。客户不必在那个时候使用它。他们可以，我的意思是，他们可以选择使用它，但不是必须的。我想说的是，你知道，在监管方面提前并不直接转化为投产日期的提前。你知道，这将取决于项目，因为，你知道，一旦你将监管时间提前，一旦你从监管角度获得更早的批准，你知道，你必须考虑何时获得管道和压缩设备。
所以，你知道，例如，在SAL System 4上，我们目前还没有看到这转化为更早的日期。所以这是逐个项目的。但如果我们的客户不想要那个容量，在那段时间它将可供我们使用。
Keith，考虑到宏观环境，我的意思是，你只需考虑，你知道，我们面临的需求概况，你知道，这只是，你知道，你将其视为在二级市场出售的机会。是的，对。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一位提问者是来自瑞银的Manav Gupta。先生，您的线路已接通。
首先，恭喜获得评级机构的所有升级。反映了管理层的强大素质和执行力。我想问你关于佛罗里达天然气传输项目的问题。这两个项目是如何产生的？你能给我们更多细节吗？在过去一年中，我们看到的情况是你宣布一个项目，然后最终扩大规模。所以你能否谈谈这些项目扩大规模的可能性。
所以Manav，我是Sethal。所以只是，你知道，关于项目本身，你知道，如你所知，我们不是运营商，你知道，Energy Transfer是运营商。所以，你知道，我们会让他们在电话中谈论它是如何产生的。我们一直在主题上与他们密切合作。这与我们在东南部谈论的主题相同。你知道，我们广泛地将其视为一个增长领域。这只是我们为有显著增长的地区获得增量基础设施的另一个例子。那里也有弹性组件。
对于这两个项目。我们认为在项目是否会扩大规模方面是有意义的。我们目前正在进行公开招标。我想公开招标在2月5日结束，如果我没记错的话。而且你知道，基于那里的兴趣，是否有可能扩大规模？是的，如果有需求的话。
是的。我想说这两个项目都得到了长期合同的支持，交易对手具有信用worthy。所以，我的意思是，它们是核心项目。
太好了。我的快速后续问题是，在电话开始时，您提到第四季度的结果比您宣布第三季度结果时的预期要强。所以帮助我们理解一些推动第四季度业绩超出预期的因素。这些因素是否仍然存在？那么第一季度是否也会表现强劲？如果你能谈谈这一点。
当然。所以我的意思是，这是整个天然气网络的情况。所以是我们的州际管道和我们的收集资产。所以正如我们之前所说，当你和讨论时。
这是主持人。请稍等。这是主持人。请稍等。发言人。请继续。各方。请继续稍等。这是主持人。我们正在恢复会议。下一个问题来自Jason Gable。您的线路已接通。
是的，嘿，我是TD Cowan的Jason Gabelman。希望风暴没有给你带来太大影响。也许为了开始并帮助大家，也许我们可以重播Manob的问题，因为我对答案很感兴趣。我没太听清。只是想知道是什么推动了第四季度天然气部门的 earnings 增长。听起来部分是由LNG工厂的拉动。那么这些工厂是否比你计划的更早启动，或者还有其他因素在起作用？谢谢。
我的意思是，看，这是整个天然气业务的情况。所以在我们的德克萨斯州州际市场有很多。在我们的Eagle Ford和Haynesville的收集资产上也是如此。然后在州际市场，东北部比其他地区更多。所以，你知道，这是由于管道和储存网络非常紧张。而且你知道，当你有供应或需求错位时，这会创造机会。可能是天气，可能是LNG的启动或关闭，你知道，可能是各种因素，但这导致了波动性和我们的上行空间，2026年有可能再次发生这种情况。
太好了，谢谢。我的后续问题，也许继续谈论LNG，你知道，市场似乎面临即将到来的全球供应过剩，也许美国墨西哥湾沿岸新液化项目的批准速度会有所放缓。所以只是想知道积压订单中有多少（如果有的话）与服务增量项目有关。我想这不是项目积压订单，而是影子项目积压订单以及与该影子积压订单相关的LNG项目。谢谢。
是的。所以有几点，你知道，我重申Rich刚才提出的观点，即，你知道，我们与这些LNG设施有长期的照付不议合同。所以这些合同通常是20到25年，无论他们是否使用该容量，他们都要付费。你知道，在我们当前的积压订单中，100亿美元的实际已批准积压订单中约有12%的影子积压订单与LNG相关。所以这不是一个很大的百分比。你知道，我认为很多影子积压订单再次更多地在电力方面。
但我要说的另一点是，当你看这些LNG项目时，并不总是关于添加新设施。你知道，很多时候是现有设施有，你知道，一些容量，他们想进一步回溯以获得更具竞争力的供应。所以你不需要，你知道，要有增量项目。你不必有新的设施投产。可能是现有设施需要尝试获得更具竞争力的供应。
太好了。谢谢你的回答。
Michelle。就这些了吗？
此时，我们没有更多问题了。
好的。谢谢大家。
谢谢。祝您有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。