Cody Perdue（高级副总裁，财务、投资者关系及风险管理）
Susan Morris（首席运营官）
Sharon McCollam（总裁兼首席财务官）
Mark Carden（瑞银集团）
Leah Jordan（高盛集团）
Edward Kelly（富国银行）
John Heinbockel（古根海姆证券）
Rupesh Parikh（奥本海默公司）
Tom Palmer（摩根大通）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Kelly Bania（蒙特利尔银行资本市场）
Paul Lejuez（花旗集团）
Sam. Sa. 欢迎参加艾伯森公司2025年第三季度财报电话会议，感谢您的等候。在问答环节之前，所有参会者将处于仅收听模式。本次电话会议正在录制中。现在，我将把会议交给财务、投资者关系及风险管理高级副总裁Cody Perdue。请开始。
早上好，感谢您参加艾伯森公司2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Susan Morris以及总裁兼首席财务官Sharon McCollam。今天，Susan将概述我们2025年第三季度的情况，并向您更新我们在战略优先事项上的进展。然后Sharon将详细介绍我们第三季度的财务业绩以及2025财年剩余时间的展望，之后再由Susan致闭幕词。管理层发言结束后，我们将进行问答环节。我想提醒您，管理层可能会根据联邦证券法的定义发表前瞻性陈述。
这些陈述受风险和不确定性因素影响，可能导致实际结果与我们的预期和预测存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。我们今天发表的任何前瞻性陈述仅基于今天的日期，我们没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新或修改任何此类陈述。此外，我们将讨论某些非公认会计原则财务指标。这些财务指标与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节表可在今天上午的收益报告中找到，接下来我将把会议交给Susan。
谢谢Cody。各位早上好，新年快乐。本季度是我们宣布艾伯森“新的一天”以来的第一个季度，我们做到了。我们在技术和人工智能转型方面做出了大胆决策，进行了有目的的投资以加强我们的客户价值主张，并加速了数字和药房业务的执行。面对政府停摆、SNAP（补充营养援助计划）延迟以及充满挑战的消费者环境，我们的团队以纪律性和紧迫感执行任务。同店销售额增长2.4%，数字销售额增长21%，调整后息税折旧摊销前利润为10.39亿美元。这些结果凸显了我们模式的韧性，以超过2240家社区门店为支撑。
我们的 proximity（ proximity 在此处指门店的近距离优势）、深厚的生鲜专业知识和值得信赖的品牌组合使我们在服务超过4900万忠实客户和推进“客户终身战略”方面具有明显优势。我们正在打造一个具有结构性优势的艾伯森，一个能在任何环境中取胜的公司，但我们当前的估值并未反映我们所取得的进展或我们正在创造的长期盈利能力。这种脱节只会增强我们更快执行、扩大转型规模并交付最终为公司赢得应有价值的业绩的决心。我们的使命很明确：通过利用我们的优势、增强我们的竞争优势并为客户提供持续价值，同时为股东创造可持续的长期价值，来培养终身客户。
本季度，执行情况强劲，我们通过有意识和有条理的成本控制实现了显著的效率提升。重要的是，与去年同期相比，单位趋势较第二季度有所改善，反映了我们精准的价格投资的影响，并强化了我们更广泛战略的有效性。我为我们团队的执行力感到无比自豪。此外，在本季度，我们继续坚定地推进我们的战略优先事项，为我们进入2026年的盈利增长做好准备。这些优先事项包括通过技术实现能力现代化、扩大数字参与度和将媒体集合业务货币化、增强客户价值主张以及在展望未来时释放结构性生产力收益。
我们转型最令人兴奋的驱动力之一，也是长期竞争优势的关键来源是技术，我们先进的云数据基础设施为在整个企业范围内扩展人工智能解决方案和业务流程提供了基础。此外，我们通过在班加罗尔的全球能力中心增强了我们的敏捷性和上市速度。我们不仅仅是采用人工智能，我们正在努力在整个企业范围内扩展它，从根本上改变我们的运营方式和客户体验艾伯森的方式。这不是渐进式的，而是旨在在速度、智能和个性化方面实现跨越式变革。我们的团队充满活力，我们的基础坚实，我们的战略优先事项明确。
通过做出大胆决策并与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作，我们正在构建一个未来，在这个未来中，每个决策都更智能，每个流程都更高效，每次互动都更无缝。那么我们的重点在哪里？首先，我们转型的重大赌注在四个关键领域。第一，数字客户体验。数字客户体验是我们增长战略的关键支柱。通过利用人工智能，我们正在创造差异化的体验，这些体验不仅带来便利，还能增加购物篮规模、推动重复购买并加深忠诚度。初步结果令人鼓舞。我们的“Ask AI”搜索功能已经为使用它的客户带来了10%的购物篮规模增长，这表明随着采用率的扩大，收入有显著的上行空间。
此外，我们的自主购物助手在客户所在的地方为他们提供服务，提供无摩擦的个性化旅程，使我们的全渠道客户体验保持现代化和与时俱进。接下来，在商品情报方面，我们将为我们的商家配备人工智能驱动的见解和自动化执行能力，以优化定价、促销和分类决策，转变品类管理并推动利润率提升。我们的愿景是一个由智能自动化指导这些决策的未来，让我们的员工能够专注于战略和创新。我们的目标是让客户真正感受到被关注，能够可靠地以他们信任的价格找到他们需要的必需品，同时也能发现独特、令人鼓舞的商品，使我们的门店成为目的地，消除去其他地方购物的需要。
接下来，在赋能和管理劳动力方面，我们正在部署生成式人工智能，以优化我们零售劳动力模型的劳动力预测和排班，通过直观的对话工具降低成本，同时改善员工体验。通过利用人工智能，我们确保合适的员工在合适的时间出现在合适的地点，这不仅提高了生产力，还提升了客户服务。这种转型简化了复杂的排班任务，让员工能够专注于客户，并使我们能够在数千家门店实现一致的执行。最后，优化我们的端到端供应链人工智能需求预测是我们供应链转型的核心，能够实现从供应商到客户的精确产品跟踪。
通过应用高级分析和计算机视觉，我们正在提高预测准确性、履行质量和货架可用性，优化劳动力和库存，同时确保客户能够在他们需要的时间和地点找到他们需要的产品。总之，我们的技术和人工智能计划旨在成为可扩展的企业级项目，能够产生可衡量的影响并为未来奠定基础。通过将其嵌入我们的业务中，我们将释放结构性成本优势，加快上市速度并创造新的利润池。我们正在将技术转变为增长引擎，提高利润率，加深客户忠诚度，并使我们能够取得胜利。
随着势头的加速和清晰的路线图，我们相信这种转型将帮助为客户创造可持续价值，并为股东带来长期回报。转向我们的数字和电子商务业务，我们继续获得市场份额，本季度销售额增长21%，渗透率现在达到9.5%。正如我们一直对我们的电子商务业务所说的那样，我们基于门店的履行模式的韧性、可扩展性和客户接近性仍然是结构性优势，在最后一英里履行方面为我们的盈利增长奠定了良好基础。事实上，在第三季度，超过一半的订单在三小时或更短时间内送达，突显了我们产品的速度和便利性优势。
此外，超过95%的配送家庭有资格享受我们的闪电配送服务，最快30分钟送达。我们还在我们的平台上添加了功能，比如我刚才提到的人工智能购物助手，这是一个重新定义购物体验的突破性工具，这个人工智能驱动的助手使客户能够用自然语言进行交互，获得个性化推荐，并更快地构建更智能的购物篮，无论他们是在计划膳食、发现新产品还是为特定场合购物。这项创新为我们的客户增强了便利性，同时通过利用丰富的数据优化营销、提高忠诚度和解锁新的货币化机会，加强了我们的竞争优势。
通过我们的媒体集合业务，我们的药房和健康业务又迎来了出色的一个季度。增长得益于我们的免疫接种服务、GLP1疗法和核心处方的强劲执行。我们在免疫接种方面获得了领先份额，并加强了长期客户关系。这些努力巩固了我们作为值得信赖的健康合作伙伴的地位，并加深了跨渠道的参与度。同时参与食品杂货和药房业务的客户继续表现出显著更高的终身价值，突显了我们“客户终身战略”的优势。基于这一业绩的强劲表现，我们仍有望在2025年实现药房业务的盈利增长，并得到纪律性执行和效率举措的支持。
扩大高利润率服务、扩展中央配药能力、推动创新采购以及利用运营效率仍然是我们的关键优先事项，因为我们将这项业务定位为2026年及以后的持续增长。在忠诚度方面，我们继续推动数字参与度和价值创造。第三季度会员增长12%，达到超过4900万会员，计划增强和简化继续推动更深层次的参与。会员交易更频繁，更容易兑换奖励，消费更多。40%的参与家庭继续选择现金减免选项，突显了我们最参与和最忠诚客户对即时价值的吸引力。
忠诚度也是我们商家和媒体集合业务的丰富数据来源，实现了有针对性的营销和货币化。最近，我们再次通过与Uber One推出新服务，将我们的忠诚度平台的价值扩展到食品杂货之外，为会员提供独家福利和 savings（ savings 在此处指节省的费用），进一步加强参与度并扩大我们平台的吸引力。我们的媒体集合业务继续作为高利润率增长引擎获得 traction（ traction 在此处指吸引力、势头）。在第三季度，站内媒体同比实现两位数增长。我们还通过为站外广告单元添加交易能力来加强表现。这些改进为我们的合作伙伴带来了更高的投资回报率，加快了活动激活，使我们能够获得增量支出。
虽然零售媒体领域竞争激烈，但我们的优势在于我们忠诚度数据的深度和全渠道覆盖范围，这使得有针对性的、可衡量的活动能够改善合作伙伴成果和客户体验。展望未来，我们专注于扩展这些能力并解锁新的货币化机会，创建一个补充我们核心零售业务的结构性利润池。很少有公司拥有我们这样深度的门店级、客户级和品类级数据，我们越来越多地使用这些数据来提供更相关、本地化和差异化的客户体验。从客户价值角度来看，我们继续通过忠诚度增强、个性化促销和关键品类的选择性价格投资来投资价值，这些行动与供应商资金和自有品牌创新相结合，正在加强参与度并推动单位增长。
在我们的自有品牌组合中，我们有明确的路径将渗透率从25%提高到30%。在我们推出新低价活动的部门，我们继续看到从根本上更好的单位趋势和单位份额增长，反映了我们目标战略的影响。我们还非常谨慎地管理通胀的传导，为整个公司的客户提供价值，确保可负担性同时保护利润率。重要的是，即使在政府停摆的情况下，本季度的单位趋势也有所改善，再次突显了我们方法的韧性。生产力仍然是我们转型的基石和投资的关键推动力。
我们的团队在多个方面纪律性地执行，优化我们的劳动力模型，重新设计工作方式，包括有针对性的全球人才多元化，以大规模提高效率。我们还通过商品、供应链和门店运营的自动化、高级分析和流程简化来释放结构性节省。在增长继续加速的药房业务中，我们正在精简履行和采购，以提高服务成本，同时改善客户体验。这些努力不是孤立的，它们是我们在未来三个财年实现15亿美元生产力收益的全面计划的一部分，创造能力来资助创新、加强我们的价值主张并提高盈利能力。
在2025年，我们已经看到了生产力的好处，随着我们加快劳动力优化的努力，销售、一般和管理费用有所减少。通过消除浪费、现代化劳动力规划并将技术嵌入核心流程，我们正在建立一个更精简、更敏捷的组织，为取胜做好准备。最后，在我把会议交给Sharon介绍本季度的财务细节和我们对今年剩余时间的展望之前，我想花一点时间谈谈消费者背景以及我们从客户那里继续看到的情况。与您从其他人那里听到的一致，环境仍然喜忧参半，并继续反映各收入阶层的压力。
在低端市场，购物者显然捉襟见肘，每次购物篮里的物品更少，优先考虑必需品，同时为了管理现金流而更频繁地光顾。一直相对有弹性的中等收入家庭，在某些品类中出现了一些疲软迹象，价格敏感性增加和降级消费行为。在高端市场，消费模式基本保持稳定，但即使是这些客户也变得更加关注价格和价值，反映出向谨慎的可自由支配支出的更广泛转变。展望未来。我们的前景和行动与这些动态完全一致。我们正在倾向于个性化促销、忠诚度增强和成本通胀的精准管理，以提供即时价值，同时继续在关键品类进行选定的价格投资以支持单位增长。
同时，我们正在利用技术和人工智能，正如我们所讨论的，加深参与度并优化购物体验，确保我们的战略不仅应对当前的消费者行为，而且随着行为的演变，使我们能够获取份额并推动盈利增长。Sharon，交给你。
谢谢Susan，各位早上好。今天能在这里与大家在一起真是太好了。在Susan评论的基础上，第三季度确实标志着我们艾伯森团队的新的一天。纪律性执行和有目的的投资推动了2.4%的同店销售额增长和21%的数字销售额增长，而政府停摆和SNAP资金延迟的临时不利因素对同店销售额产生了约10至20个基点的负面影响。我们的同比单位趋势环比加强，清楚地证明我们有针对性的价格投资正在发挥作用，并强化了我们模式在药房和健康业务中的韧性。销售额增长18%，我们又迎来了强劲的一个季度，并通过免疫接种和增值服务加深了参与度。
忠诚度会员增长至4980万，突显了我们“客户终身战略”的优势。同时，正如Susan所分享的，我们继续扩大媒体集合业务并推进我们的技术转型，包括在整个企业嵌入人工智能和现代化能力以推动生产力和增长。这些举措中的每一项都为我们刚刚公布的第三季度业绩做出了贡献，我现在将从收入角度进行讨论。爱达荷州销售额增长2.4%，这是扣除10至20个基点的政府停摆不利因素后的净值，我们在进行价格投资的领域看到了令人鼓舞的增长。
毛利率为27.4%，扣除燃料和后进先出法后同比下降55个基点，反映了数字和药房业务的预期组合转变影响以及我们有针对性的价格投资。重要的是，与第二季度相比，毛利率同比环比改善，因为生产力收益部分抵消了有针对性的投资，表明即使我们优先考虑客户价值，我们的行动也在取得成果。我们的销售和管理费用率为24.9%，扣除燃料后同比下降33个基点，这是纪律性成本管理的另一个明确证明。这种改善反映了持续的生产力举措和运营杠杆，我们正利用这些来推动增长的投资。
本季度利息支出增加700万美元，达到1.16亿美元，主要是由于与上季度宣布的7.5亿美元加速股票回购计划相关的借款。第三季度调整后息税折旧摊销前利润为10.39亿美元，调整后每股摊薄收益为0.720美元，符合我们的预期，并反映了我们对长期增长的战略投资。转向资本配置，我们的优先事项仍然明确：投资于业务以推动客户增长和价值，随着时间的推移维持和增加股息， opportunistically（ opportunistically 在此处指机会主义地）回购股票，并保持强大的资产负债表，使我们能够在机会出现时加速投资。
第三季度，我们投资4.62亿美元资本支出用于升级门店网络、推进数字技术和供应链。在我们的门店网络中，我们新开了2家门店，完成了23家门店的改造，并关闭了16家表现不佳的门店，所有这些行动都加强了我们的资产基础，以提高长期竞争力。从数字和技术角度来看，我们进一步投资于人工智能和数字转型，以创造结构性成本优势，加深客户忠诚度并解锁新的利润池，进一步使公司现代化，以在不断变化的零售环境中实现可持续的盈利增长。我们还通过每股0.15美元的季度股息向股东返还了7700万美元，并继续我们上季度开始的7.5亿美元加速股票回购计划，预计将于2026年初完成。随着我们进入2026财年，这项ASR（加速股票回购）的好处将体现在每股收益中。在我们现有的27.5亿美元授权中，还有13亿美元在ASR完成后可以执行。本季度末，我们的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.29倍，突显了我们资产负债表的实力以及在向股东返还资本的同时为增长提供资金的能力。最后，在第三季度，我们还以两批对15亿美元现有债务进行了再融资，7亿美元5.5%利率的2031年到期票据和8亿美元5.75%利率的2034年到期票据。
这些收益用于为我们7.5亿美元2026年债券到期再融资，并偿还循环信贷额度下的7.5亿美元借款，展示了我们资产负债表的实力和灵活性。在我们转向展望之前，我想快速更新一下我们今年迄今为止的劳动力谈判情况。提醒一下，在25财年，我们有涵盖12万名员工的集体谈判协议需要续签。截至今天，我们已成功达成涵盖超过11.2万名员工的协议，今年只剩下8000名员工有待谈判。现在让我们浏览一下我们2025年的展望，我们的重点仍然是通过我们的战略优先事项投资于并推动长期盈利增长。
数字业务仍然是强大的增长引擎，因为我们继续将忠诚购物者添加到我们的生态系统中并以盈利方式扩大业务。纪律性成本控制和生产力也是我们战略的关键重点，为这些高影响举措提供再投资资金，同时保持财务实力。同时，我们预计我们的药房业务将继续加速增长，由免疫接种和增值服务驱动，通过药房的盈利能力增强客户参与度。然而，2026年1月1日，《通货膨胀削减法案》的医疗保险药品价格谈判计划生效，降低了某些品牌药品的消费者价格和供应商成本。虽然这将导致报告的药房销售额下降，但对利润的影响接近中性。
在第四季度，我们估计并已将同店销售额约65至70个基点的不利因素纳入我们的展望，这将对全年产生16至18个基点的影响，对调整后息税折旧摊销前利润没有影响。在这种背景下，我们更新25财年展望如下。对于同店销售额，我们正在缩小范围以反映《通货膨胀削减法案》的影响，至2.2%至2.5%。调整后息税折旧摊销前利润现在预计在38.25亿至38.75亿美元之间，包括第四季度约6500万美元的调整后息税折旧摊销前利润。
与我们的第53周相关，我们将调整后每股收益缩小至2.08美元至2.16美元的范围。有效所得税率预计在23%至24%之间，资本支出保持在18亿至19亿美元的范围内不变。接下来，我将把会议交回Susan致闭幕词。
最后，我们的“客户终身战略”正在打造一个适应未来、独特的艾伯森公司，一个将规模与本地相关性、高级分析与我们团队的深厚经验、卓越运营与大胆增长雄心相结合的公司，前进的道路是明确的，机会是巨大的，而我们才刚刚开始。第三季度展示了这一基础的实力和我们转型的加速。我们不仅在驾驭竞争激烈和动态的环境，我们正在重塑它。我们在数字忠诚度、药房和零售媒体方面的投资今天正在产生可衡量的结果，而我们的人工智能战略使我们能够引领明天。当我们再次聚在一起发布第四季度收益时，我们将分享“客户终身战略”的下一个发展阶段。
在我们取得的进展和我们模式优势的基础上，正如我们所说，这一发展阶段的核心是整个企业更深层次的数据和人工智能整合。我们不是将人工智能作为短期杠杆。我们将其嵌入商品、劳动力和供应链中，以创造持久的结构性优势。从个性化购物和商品情报到供应链优化，这些能力已经在扩展，推动更低的成本、更快的执行和复合回报，将支持未来几年的增长和盈利能力。我们还专注于提供更差异化的客户体验。我们将概述微观市场商品销售情况，以及我们如何利用强大的客户数据在分类、定价和促销方面创造更精心策划的体验，同时进一步加强我们在生鲜领域的领导地位并扩展负担得起的餐饮解决方案。
同时，我们正在积极为未来转型我们的投资组合。我们将概述我们计划如何通过战略合作伙伴关系来密集化、差异化和扩展我们的网络。我们的目标市场是我们拥有强大份额和增长的市场，以及我们通过新门店开发和战略收购看到明确取胜权利的机会，这些收购将增强我们的足迹、推动供应链效率并创造有意义的协同效应。支持所有这些的是我们持续的生产力引擎。我们将重申我们对纪律性成本管理的承诺，同时概述旨在在2026年及以后带来收益的下一批举措，为增长、创新和客户价值的再投资提供动力。
随着我们接近2026财年，我们满怀信心并拥有实现可持续盈利增长的明确道路。致我们的28万名员工，感谢你们的热情和承诺。你们是这场转型的驱动力，我们共同创造的艾伯森将为我们的客户、社区和股东赢得今天和长期的胜利。我们期待继续这一旅程并实现我们的优先事项。谢谢，现在我们将接受你们的问题。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒，以允许尽可能多的问题。我们要求每个人只提一个问题和一个后续问题。谢谢。我们的第一个问题来自瑞银集团的Mark Carden。请提问。
早上好。非常感谢接受提问。首先，你们继续在价值方面进行精准投资，而且它们似乎在食品杂货单位增长方面获得了 traction（ traction 在此处指吸引力、势头）。与此同时，你们的一些大型竞争对手也在继续进行价格投资。与您最初的预期相比，整体定价环境如何？您认为未来需要进行增量价格投资的风险有多大？
嗨，Mark，感谢你的问题。首先，我想说的是，我们正在对我们的价格投资采取非常精准和有针对性的数据驱动方法。我想我们已经分享过，我们在进行投资的品类中看到了积极迹象。我还想确保指出，对我们来说，价格投资有三种方式。嗯，很多方式，但其中三种是我们在忠诚度方面的投资、在提前促销方面的投资、基础价格投资，以及我们如何管理通胀。我们正在非常努力地减轻通胀对客户的传导。
话虽如此，我们对迄今为止价格投资的进展感到满意。我还想确保您了解，我们的价格差距是非常市场驱动、品类驱动的，我们在对待每一项投资时都非常谨慎。我们与竞争对手的价格指数往往忽略了我们个性化的忠诚度折扣，这确实对我们的实际价格产生了重大影响。因此，我们打算继续非常精准、非常谨慎地进行投资。我们对看到的初步结果感到满意，并认识到还有一些更精准的机会。
但我也想提醒您，我们将价格视为价值等式的一个关键部分。除此之外，还有我们的生鲜能力、我们与客户的 proximity（ proximity 在此处指近距离）、我们的电子商务和药房专业知识，这些都为客户增加了价值。
Susan，我还想补充一点。哦，Mark，你先说。
不，请Sharon继续。
我还想补充的是，我们关注的另一个关键领域——我们稍后可以讨论——是我们的自有品牌重点。这一直是我们为客户提供的主要产品，因为为了提供价值，我们的自有品牌是我们工具箱中的工具之一。这是我们正在加倍努力和扩大的领域。
太好了。然后作为后续问题，你们过去曾谈到有能力利用全国范围内发生的一些药店关闭的机会。你们在让新的药房购物者交叉购买更多食品杂货方面进展如何？考虑到您在电话中强调的一些宏观压力，在时间或增长方面是否看到任何变化？谢谢。
当然。再次，我们对整体药房增长感到非常满意。其中大部分来自我们门店内部的有机增长。我们看到核心处方（不包括GLP）增长。显然，GLP也起到了一定作用。我们通常看到的是，我们的大部分客户已经以某种方式在我们的食品杂货部门购物。当他们转向药房时，我们开始看到更深层次的关系。他们变得更高度参与，他们采用我们的数字平台，他们参与我们的忠诚度计划。我想我们过去曾与您分享过，根据客户的不同，达到与我们建立完全强大的忠诚度平台需要大约一到两年的时间。
但话虽如此，我想再次提醒您，我们的大部分客户已经在门店购物。这真的是关于加深这种参与度。我们对我们获得的客户感到满意，既有我们付费获得的，也有许多客户只是选择来我们这里，我们认为这是我们提供的服务带来的结构性优势。
非常感谢。祝你好运。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛集团的Leah Jordan。请提问。
谢谢。嗨，Susan和Sharon，感谢今天电话中的所有细节。我知道现在为26财年提供指导还为时过早，但投资者一直担心一些潜在的不利因素，例如通货紧缩和整个行业食品领域持续的销量压力，以及您在准备好的评论中提到的较低的医疗保险药品价格。但你们自己在推动单位改善方面的努力——我们本季度看到了这一点——以及持续的生产力努力。所以想看看您能否从高层次上评论一下我们明年应该考虑的利弊，以及您对实现算法（algo）的信心。
谢谢。
没问题。嗨，Leah。谢谢。首先，我想重申我们对我们的算法（algo）的信心，我们相信的原因是我们的“客户终身战略”正在发挥作用。我们看到我们在药房、数字和客户增长方面有巨大的上行空间。我们的媒体集合业务，正如我们分享的，还处于早期阶段。我们谈到了我们对价值增强的关注，其中包括定价、忠诚度，正如Sharon刚才提到的，自有品牌。我们对技术现代化感到满意，但同样这还处于早期阶段，我们相信未来还会有更多的解锁。然后我们的生产力议程继续逐季度交付，我们预计这只会增长。
我认为所有这些相互促进。药房、数字和忠诚度增长，参与度和购物篮增加，媒体创造高利润率，为我们的生产力和技术议程提供燃料，释放资源再投资于价值。因此，我们对实现算法（algo）的能力非常有信心。Sharon，你想补充什么？
Leah，我只想补充一点，这些举措中的每一项都相互促进，当你考虑26年和这一年时，它将逐渐和逐步地建立起来。所以当你按日历规划这一年时，要这样想。而且我认为这种逐渐和逐步的概念，无论你和谁谈论人工智能和正在发生的一些数字转型，这种学习是非常强大的，它为底线带来的价值只会继续增长。所以展望明年，Susan没有说的关于算法（algo）的另一件事是，记住我们上个季度给出这个算法（algo）时，我们运行了多种情景。
我们知道这个环境在不断变化和演变，我们承认你刚才提到的可能影响我们的宏观的不同方面。但我们目前的计划有可以拉动的杠杆。再次，我将重申Susan对我们明年进入算法（algo）的能力的信心。
谢谢你们俩。这真的很有帮助。我想回到今年较低的同店销售额指导，我理解您详细说明的医疗保险药品价格的影响。但在较低的指导范围内，第四季度的范围仍然相当广泛。所以也许可以更详细地说明您对那里关键驱动因素的看法，是什么让您达到高端与低端，以及有多少与消费者的不确定性有关。正如您强调的，各收入群体的压力在扩大，然后如果可以的话，关于同店销售额的季度至今趋势的任何情况。
Leah，我认为指导范围广泛有两个关键领域。首先，我们预计《通货膨胀削减法案》的药品定价问题将产生65至70个基点的影响。所以你指出了这一点。我们试图将其纳入。这对全年来说是10至20个基点，16至18个基点。这非常显著。但在药房内部也有很多其他机会。GLP1的采用情况可能会怎样，新年决心的减肥解决方案，即将推出的GLP1药片。
所以在我们看来，根据这些情况的发展，存在上行空间。我们也对行业单位保持谨慎看法。你指出了行业单位的情况，这可能有范围。因此，在这些范围内，我们考虑了我们目前看到的一切。再次，我想说的是，如果扣除《通货膨胀削减法案》对药品定价的影响，我们在这个时候非常符合我们的预期。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Edward Kelly。请提问。
是的，嗨，早上好。所以我想接着刚才关于明年算法（algo）的话题，我只是想确认一下。您是说如果背景从单位销量的角度保持现状，并且我们的定价略低，这显然会对同店销售额造成一些压力，您仍然认为明年可以进入算法（algo）吗？如果是这样，也许您可以谈谈您可能会拉动哪些杠杆来做到这一点？然后从大局来看，您可能会谈论更快地从投资角度产生长期增长的诱惑与按照计划实现息税折旧摊销前利润增长的愿望之间的权衡。
嗨，Ed，我先开始，然后我会请Sharon也加入。正如她几秒钟前所说，我们战略的关键要点之一是我们的敏捷能力，认识到市场是动态的。我们有不同的杠杆可以拉动以实现算法（algo）。我们继续谈论我们在数字平台、商品情报、我们的药房和客户体验、我们的价格投资等方面的加速。我们相信它们将在我们退出2025年时带来巨大的增长，并在2026年全年继续增长。
我们认识到药房《通货膨胀削减法案》带来了一些压力，我们刚才谈到过，我想确保每个人都理解，这是收入压力。这不是底线压力。它实际上对底线是中性的。Sharon，你怎么说？
Ed，我想确保我理解你的问题，因为对于《通货膨胀削减法案》，我们量化的2025年全年同店销售额16至18个基点的影响，今年对我们来说只有两个时期。所以你可以看到2026年的影响程度。有可能我们说过，由于这项削减法案，我们的同店销售额增长将达到2%以上。在这一点上，同店销售额可能在可比基础上不具有可比性。将有一个重大的不利因素。
可能高达125个基点的同店销售额不利因素。如果是这样，考虑到xx通货膨胀法案，你可能无法实现同店销售额数字，它将在2%以上。但根据添加的药品数量，情况可能会有所不同。所以我们必须考虑到这一点。当我们谈论算法（algo）时，我们谈论的是在与2025年可比的基础上，我们预计同店销售额增长在调整《通货膨胀削减法案》之前为2%以上，调整后息税折旧摊销前利润的增长将略快于这一速度。
明白了。然后作为后续问题，我希望您能谈谈成本节约的进展以及到目前为止您与计划的对比情况，以及您对2026年节约的节奏的看法。
是的，所以我想先说，我们在15亿美元计划的执行方面非常出色。正如我们所说，这是由技术、自动化、分析驱动的。我们还在整个公司的商品、供应链或运营方面进行了流程重新设计。你可以在我们分享的销售、一般和管理费用结果中看到这一点。我们对生产力给底线带来的成果感到非常满意。话虽如此，我们生产力的一部分旨在为增长提供燃料，包括在价格方面的再投资、我们如何结构性地管理门店劳动力以及开发更强的店内和在线客户体验。
Sharon，关于……你有什么要补充的吗？
当我们进入2026年时，我们对生产力的展望？在Susan在电话中分享的第四季度讨论中，我们也将向您提供生产力的最新情况。我们确实看到了我们所谈论的所有事情带来的新机会，我们将向您提供我们生产力议程的最新情况。正如Susan所说，我们正在实现我们的生产力，在某种程度上超过了我们的生产力。你可以从我们提供的数字中看到这一点。我们预计在进入2026年时将继续大力推进这一点。当然，这些机会就像我一直说的，是逐渐的、渐进的，因为它们相互建立。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自古根海姆证券的John Heinbockel。请提问。
嘿，Susan，你们在过去几年中获得了很多客户，12%的增长，对吧？你能谈谈钱包份额吗？当我想到，你也谈到了药房的一到两年的旅程。当我想到也许你们的高百分位忠诚度会员、平均忠诚度会员、全新会员。你至少能给我们一些指导，说明这些钱包份额数字有何不同吗？最高百分位是平均水平的2倍吗？那是什么样子的？然后，我想，药房客户之间有很大差异吗？一些新客户仍然滞后。
对吧？成熟药房客户的钱包份额。
谢谢，John。所以我们的数字参与客户的支出大约是未参与数字的客户的两到三倍。随着他们通过我们的生态系统扩展，参与度进一步提高。所以当他们参与在线订购、忠诚度计划、我们应用程序上的不同功能，例如我们的健康，作为药房的一个例子。当药房进入这个生态系统时，我们开始看到这个数字增长4到5倍。所以我们最忠诚的客户肯定有巨大的增长和终身价值。我们的重点是继续在客户与我们互动时建立这种优势，提供更个性化的旅程。
我们谈到了我们的人工智能助手提供膳食计划。我们可以帮助您策划派对或不同的场合，所有这些都有助于加深购物篮和重复购买。
好的，也许后续问题。你谈到了进行价格投资的部门。我很好奇，他们是否已经进入食品销量正增长领域？然后也许与此相关，我想你谈到了核心和非核心资产，并希望加倍关注一些最强劲的市场。你认为有潜力退出市场并将这些资产和资源重新部署到最强劲的市场吗？或者不是真的。
好的。关于价格投资，我会更多地从品类层面来谈。我们在进行投资的品类中看到了强劲的单位改善。在许多情况下，它们已经转为同比正增长。在其他情况下，下降幅度已大幅减少。当我们考虑我们的价格投资时，我想提醒您，我们有一些领域已经执行了新的低价活动，但还有其他领域我们正在利用价格来加深促销，正如我之前提到的，缓解通胀传导。所以我们很高兴看到客户在份额方面的积极反应。
关于我们的门店网络，是的，我们一如既往地在评估我们的整个投资组合。我想我们几个电话前提到过，由于合并，我们无法进行一些正常的门店关闭卫生工作。随着我们退出2025年，你会看到关闭的门店数量异常多。但展望未来，是的，我们非常关注我们强大的地方，并希望再次通过有机增长或收购来增长。然后我们也会评估我们可能表现不佳的市场，并决定我们是否可以增长，是否可以以不同的方式投资并在那里做出改变。
John，我想补充的是，我们还计划在2026年大幅提升我们的房地产运营水平。除此之外，我们正在研究所有非核心——当我说非核心核心资产时，是指过剩的房地产，诸如此类的东西。目前正在评估所有这些。然而，我想确保我们不会与杂货领域的其他竞争对手进行类似的对话。我们没有像其他人那样进行大规模投资，绝不表示或暗示我们面前会有任何类型的大规模减记。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自奥本海默公司的Rupesh Parikh。请提问。
早上好，感谢接受我的问题。那么回到毛利率线，我们现在已经看到了过去两三个季度的改善。这是我们今年看到的最低降幅。Sharon，很好奇您对第四季度的看法，那里的利弊是什么，以及您是否预计与我们在第三季度看到的相比会有进一步的改善。
是的，我认为当你考虑第四季度时，你应该更像第二季度那样看待它。原因如下。在第三季度，我们看到了异常强劲的药房业务，而且是在业务的增值方面，带来了一些增量利润。由于全国范围内的流感和对新冠的恐惧，它从第四季度转移到了第三季度。我们看到第三季度的加速，然后在第四季度会反过来。第四季度的药房利润率从来没有第三季度那么强劲。所以我认为如果你更像第二季度那样建模，你会在这个范围内。
太好了。然后也许我的后续问题，回到GLP1的话题，考虑到PIL形式的一些热情，您的团队在这一点上是否认为随着我们进入明年，它可能会成为更大的推动力，甚至更大的推动力。这是当前的思考过程吗？或者只是您的团队对它的看法？
是的，我们绝对认为随着可及性和交付机制的变化，即药片与注射剂等，它在前进过程中可能会成为更大的推动力。
是的，Rupesh，我认为GLP1的药片版本的拐点，显然它还没有被广泛使用，这可能取决于副作用。但在这一点上，我们没有看到它对药房的息税折旧摊销前利润产生重大影响，无论是正面还是负面。这真的是关于收入，真的是关于我们的患者。如果他们能推出药片形式，为我们的患者提供药片形式而不是注射形式，那对患者来说是很好的。但从短期的重要损益表角度来看，我认为从调整后息税折旧摊销前利润的建模角度来看，这不是你需要担心的事情。
太好了。感谢所有这些信息。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Tom Palmer。请提问。
早上好，感谢提问。我想再次回到价格投资方面。听起来11月的促销环境可能更为激烈，尤其是当SNAP福利被推迟时。你们的一位竞争对手讨论了更高促销持续到后续季度的可能性。我认为您在本次电话会议中 earlier（ earlier 在此处指 earlier）谈到了您的战术行动，但我想知道您是否可以更广泛地谈谈您在整个行业看到的情况，以及我们是否应该考虑更多由食品生产商资助的促销活动，或者更多的资金来自杂货商方面。
谢谢。
嗨，Tom。关于定价，是的，我们今年也看到了更激进的促销环境，当然在整个 holiday（ holiday 在此处指 holiday 季）期间有所加速。正如我们之前提到的，我们的客户绝对对价格更敏感。我们注重价值的竞争对手显然在增长。但话虽如此，我们的市场密度和强大的位置，加上我们的忠诚度和人工智能驱动的个性化，帮助我们创造了更持久的优势，可以更快、更近距离地为客户服务，同时保护价值。所以我们绝对看到促销投资在继续。顺便说一下，本质上，我们是一家促销型商家。
这就是我们，我们一直都是这样。通过我们的“一起更好地购买”工作，我们之前谈到过我们如何利用我们作为全国性公司的规模和规模来以更低的成本采购商品，在有意义的地方获得更多的促销资金。所有这些都将帮助我们支持我们需要达到的目标，以满足客户在价格印象和时间方面的需求。对我们来说，当你考虑到我们“一起购买”的生产力，我们将各部门的购买整合到全国层面进行购买，时机以及这是我们面前的机会，这与你的问题的时间完全一致。所以显然目前这是 opportunistic（ opportunistic 在此处指机会主义的）。
明白了。感谢详细说明。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。请提问。
嗨，我是Simeon的Zach。感谢接受我们的问题。您提到了单位趋势的环比改善。您能谈谈这一趋势的构成吗？是忠诚家庭支出增加，还是新客户？有多少来自数字渠道与实体店？谢谢。
所以我想说的是，也提醒大家，我们看到的行业情况是，第一季度单位略有增长，第二季度转为负数，第三季度保持持平至负数。显然，在这种背景下，我们的单位趋势环比改善。我们将此归功于我们精准的价格投资和以忠诚度为导向的价值。我想说的是，我们继续看到客户对价格非常敏感，考虑他们如何优先考虑必需品。我们看到那些价格敏感的客户购物篮更小，显然也有一些降级消费的情况。
我们知道客户更注重价值，他们的支出对我们来说相对稳定。再次，我们的个性化促销、有针对性的价格投资、自有品牌创新，所有这些都旨在支持单位随着时间的推移恢复。
谢谢。作为快速后续问题，关于数字销售额，今天的经济模型是什么样的，您在利润曲线上处于什么位置？
当然。我先开始，然后请Sharon就其中一些内容发表意见。但提醒一下，它仍然是我们非常强大的引擎。我们分享销售额增长了21%。我们对渗透率环比增长感到非常满意。而且我们在最后一英里方面具有结构性优势，超过一半的订单在不到三小时内送达。我想我们分享过95%的家庭有资格享受闪电配送，这意味着最快30分钟。所以这强化了我们的速度和便利性。从盈利能力角度来看。
随着我们扩大采用率并将人工智能嵌入我们端到端的所有业务中，我们继续看到利润率改善。Sharon，你想补充任何关于利润的内容吗？只是我们。曾说过，我们预计随着我们继续增长，我们可能在今年年底或明年实现盈利。数量杠杆，显然是固定成本。当我们谈论盈利能力时，我们不包括零售媒体，我们完全分配了包含固定成本的损益表。
谢谢。我们的下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Kelly Bania。请提问。
嗨，谢谢让我们加入，Sharon。我想回到将采购转向全国性采购活动而不是更多本地化采购的努力。只是想知道进展如何。节省是否如您预期的那样开始实现？这对第四季度和明年的毛利率前景意味着什么？
Kelly，当我们制定生产力计划时，我们说过我们预计从中获得的巨大收益将在我们生产力计划的第二年和第三年实现。因此，对 earlier（ earlier）问题的回答是，随着我们看到这种更具竞争力的环境，这仍然在我们面前。我马上会把它交给Susan，因为我们同时在做的另一件事是在我们人工智能的四大赌注中。商品情报就是其中之一，它提供了一种非常数据驱动的方式来处理这种工作方式的重大变化。
我会让Susan谈谈商品组织以及自从她担任这个职位以来它是如何转变的。所以Susan，你想补充一点吗？
当然。我还要补充你关于人工智能的评论。我们在人工智能下列出的商品情报正是Sharon所描述的，它也旨在帮助我们不仅创造更好的客户体验、创建精心策划的分类，还能端到端优化我们价格和促销的盈利能力。所以我们对我们在这方面的专有工作感到非常兴奋。从内部结构角度来看。正如我们之前分享的，我们有了一位新的商品经理。Michelle Larson几个月前担任了这个职位，在她的领导下，在我们所有部门的合作下，我们实际上对我们能够从利用我们的规模和规模“一起更好地购买”中获得的收益感到非常乐观。
我们所有部门都达成了一致，我们有一个共同的日历，我们正在构建正确的流程和工具，正如我刚才提到的，从人工智能角度来支持所有这些。所以我们对2026年及以后将实现的未来潜在收益感到非常乐观。
这很有帮助。我能再跟进一下关于单位的讨论吗？我相信计划是到年底接近持平的单位。我想知道这是否仍然可能，就核心食品杂货品类而言。您也能谈谈生鲜与品牌商品的表现吗？我想您谈到了一些自有品牌，但只是一些这些品类的增长与您的预期相比如何。
我先开始，然后让Susan回答你问题的后半部分。在我们对第四季度的展望中，以及当我们考虑进入2026年的算法（algo）时，考虑到行业单位呈负趋势，并且没有明显的重大改善迹象或改善催化剂，我们没有假设我们会在2026年初达到持平单位，也不期望在2025年达到。
第四季度，我想补充的是，我们在价格投资品类和其他品类中都看到了强劲的单位拐点。我们对此感到鼓舞，这只会增强我们对定价方法的信心，并支持我们在进入2026年及以后想要做的事情。
谢谢。
谢谢。今天上午的最后一个问题来自花旗集团的Paul Lejuez。请提问。
嘿，谢谢大家。您 earlier（ earlier）在评论中更新了三个收入人群的情况。我很好奇您在本季度实际在这三个人群中看到了什么。这在实体店和网上有何不同？我很好奇您在哪些收入人群中看到自己获得了份额，或者可能失去了一些份额。谢谢。
当然。谢谢Paul。所以从本质上讲，根据我们的市场进入策略，我们更吸引中高收入客户群。话虽如此，我们在全国许多市场为所有人提供服务，正如我们之前所说，我们的低收入客户肯定捉襟见肘，这就是我们看到购物篮变小的地方。他们专注于必需品。不过，我们的中等收入家庭也出现了一些疲软，我们在那里看到的可能是降级消费。所以不是买牛排，而是买碎牛肉等等。我们的高收入客户，他们的支出基本稳定，但我们也开始看到他们越来越注重价值，这也是我们真正倾向于个性化促销、精准成本通胀管理的地方，确保我们为所有人群提供价值，并且我们能够利用我们的忠诚度计划以更有意义的方式做到这一点。
谢谢。只是一个关于单位的后续问题。如果我们排除本季度同店销售额中的药房，从定价与单位的角度来看是什么样子的？如果我们看排除药房的同店销售额。
我认为第四季度会看起来非常相似。我们预计会看到与第三季度相似的趋势。
那是什么？第三季度的通胀部分，定价部分是什么。
我们没有具体给出。第三季度CPI上涨2%。我们没有传导2%，我们传导的低于我们的成本通胀。这就是你在利润率中看到的。
谢谢，各位。
祝你好运。谢谢。好的，感谢大家今天的时间。问答环节到此结束。祝您今天愉快。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。