Koosh Patel（投资者关系总监）
Joanna Geraghty（首席执行官）
Marty St. George（总裁）
Ursula Hurley（首席财务官）
Daniel McKenzie（Seaport Research Partners）
Duane Pfennigwerth（Evercore）
Savanthi Syth（Raymond James）
Thomas Fitzgerald（TD Cowen）
Michael Linenberg（德意志银行）
Catherine O'Brien（高盛）
Jamie Baker（摩根大通）
Conor Cunningham（Melius Research）
Ravi Shanker（摩根士丹利）
Scott Group（Wolfe Research）
Chris Stathoulopoulos（SIG）
Brandon Oglenski（巴克莱）
早上好，我叫Krista，欢迎大家参加捷蓝航空2025年第四季度财报电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。所有参会者目前处于仅收听模式。现在我将把会议转交给捷蓝航空投资者关系总监Kush Patel。请讲，先生。
谢谢，Krista。各位早上好，感谢大家参加我们2025年第四季度的财报电话会议。今天上午，我们发布了 earnings 报告以及一份演示文稿，我们将在本次会议中参考该演示文稿。所有这些文件都可在我们的网站 investor.chetbu.com 以及美国证券交易委员会（SEC）的网站 www.sec.gov 上查阅。在纽约，将由我们的首席执行官Marty St. George、总裁以及首席财务官Ursula Hurley共同讨论我们的业绩和联合担保。在今天的会议中，我们将发表符合1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款含义的前瞻性陈述。
此类前瞻性陈述包括但不限于有关我们2026年第一季度和全年财务前景、未来经营业绩和财务状况的陈述，包括长期财务目标、行业和市场趋势、对顺风和逆风因素的预期、实现运营潜力目标的能力、业务战略、未来运营计划以及对业务的相关影响。所有此类前瞻性陈述均存在风险和不确定性，实际结果可能与这些陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果出现重大差异的风险和不确定性的更详细讨论，请参阅我们最新的 earnings 报告以及2024年的其他 filings。
本次会议上发表的陈述仅代表本次会议当日的观点。除非法律要求，否则我们不承担任何获取（更新）的义务。投资者不应过度依赖这些前瞻性陈述。此外，在本次会议过程中，我们可能会讨论某些非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。现在，我想将会议转交给捷蓝航空首席执行官Joanna Carrity。
Kush，给我来点水。谢谢。好的。早上好，感谢大家参加捷蓝航空2025年第四季度及全年财报电话会议。我要感谢我们的机组人员，他们在冬季风暴“Fern”期间继续致力于安全运营。由于这场风暴，我们取消了超过1100个航班，整个行业仍处于恢复模式。虽然今天的前瞻性指引不包括风暴的影响，但考虑到1月份通常是我们的低谷期，我们目前预计该影响不会对实现全年 earnings 指引造成重大影响。在我们进入2026年之前，让我们回顾一下2025年——这是我们“Jet Forward”转型的第一个完整日历年。我为我们所取得的成就感到非常自豪。面对政府停摆、宏观不确定性以及相关停飞事件对捷蓝航空造成的不成比例影响，我们保持专注并继续为目标努力。运营表现是我们战略转型的关键证明点。2025年，我们实现了所有准点率目标，与去年相比，每项指标都有所改善，并缩小了与其他航空公司的差距。更重要的是，这是在同样强劲的2024年之后取得的成绩，2024年我们也实现了所有准点率目标。
连续两年的可靠性提升是“Jet Forward”投资的直接结果。更智能的规划、严格的执行以及我们团队日常对做好基础工作的专注——所有这些都在世界上最具挑战性的空域中进行。我们的客户正在认可这些有意义的可靠性改进。我想强调的是，2025年我们的净推荐值（NPS）提高了8个百分点，自2024年初“Jet Forward”启动以来提高了17个百分点，这使我们再次成为客户满意度的领导者。这种改善的体验正在提升客户忠诚度，进而提高了客户再次选择捷蓝航空出行的比例。
我们在提供可靠和贴心服务方面取得的进展不仅提高了客户满意度，还为我们其他优先举措的成功奠定了坚实基础。在“Even More”座位持续表现优异、去年推出的高端信用卡注册量远超目标以及在肯尼迪国际机场（JFK）开设首个休息室之后，我们的产品和额外服务正越来越多地带来更多高端收入。别忘了，我们去年还获得了JD Power“最佳商务舱产品”奖。我们的网络调整继续顺利推进，同时我们在劳德代尔堡抓住了近期的战略机遇，客户对我们近距离增加航班的反应远远超出了我们的预期。
现在，最重要的是，在运力大幅减少的情况下，我们仍严格控制成本。综上所述，这些“Jet Forward”举措带来了3.05亿美元的增量息税前利润（EBIT），略好于我们最初的预期。这一结果让我对“Jet Forward”仍然是正确的计划充满信心。去年宏观不确定性对行业需求造成压力，并影响了业绩，使其低于我们最初0%至1%的全年运营利润率指引。正如之前所分享的，我们估计这种不确定性对全年运营利润率造成了超过4个百分点的逆风，阻碍了我们在2025年恢复运营盈利能力的道路，导致调整后运营利润率为负3.7%。
展望2026年，我们专注于将“Jet Forward”举措取得的进展转化为更高的盈利能力。总体而言，我们的全年指引基于3.5个百分点的运力增长、3.5个百分点的单位收入改善以及2%的非燃油单位成本增长，所有这些都有助于我们实现盈亏平衡或更好的运营利润率预测。我们的指引假设宏观环境继续为需求提供建设性的基线。随着2026年的推进，如果GDP出现额外复苏或燃油价格低于共识预期，都将带来潜在的上行空间。关键是，我们预计今年“Jet Forward”将带来3.1亿美元的增量EBIT，到2026年累计达到6.15亿美元。
这使我们有望在2027年全年实现8.5亿至9.5亿美元的总增量EBIT。2026年增量EBIT的增长将由现有举措的持续推进以及几项令人兴奋的新举措的推出推动，包括与美联航（United）推出“Blue Sky”合作的剩余关键组件、波士顿休息室的开放以及国内头等舱产品的推出。尽管今年年初加勒比部分空域暂时关闭和冬季风暴“Fern”带来了动态变化，但我们的重点仍然是控制我们所能控制的，并将这些努力转化为2026年运营利润率的几个百分点改善。
接下来，我将把会议转交给Marty。
谢谢Joanna，再次衷心感谢我们的机组人员，他们在2025年全年及2026年初挺身而出，确保我们的运营安全运行。现在转到演示文稿的第7张幻灯片，第四季度单位收入同比增长0.2%，比我们指引中点高出2个百分点以上，比第三季度业绩高出近3个百分点。我们单位收入（RASM）超出预期的主要原因是潜在需求强劲，加上忠诚度、辅助服务和其他收入超出预期。重要的是，这些趋势已延续到第一季度初的预订中。我们看到国内业务表现健康复苏，第四季度国内RASM同比表现优于国际航线。
整个季度的预订曲线进一步正常化，节假日旅行的近距离预订表现强劲，更符合历史水平。正如我们全年所讨论的，第四季度继续显示出强劲的高峰期表现，而非高峰期需求仍然面临较大压力。我们的正RASM受到高端业务增长的推动，本季度高端RASM比核心RASM高出13个百分点，这强化了我们在“Knit”、“Even More”忠诚度休息室以及今年晚些时候推出的国内头等舱等投资的战略重要性。为了补充这一新增产品，我们还将在今年晚些时候更新屡获殊荣的Mint客舱机上餐饮菜单。
我们在服务高端客户方面拥有十多年的经验，我们很高兴能继续完善高端体验，无论是在“Knit”、“Blue House”还是国内头等舱。我们也为核心产品的改进感到自豪，包括对“Blue Basic”票价的调整以及在可靠性和服务方面的改进。我们继续在整个客舱进行优化，以确保所有客户都有理由再次选择捷蓝航空。此外，通过“Jet Forward”在运营和客户体验方面取得的改进已转化为更强的品牌忠诚度，我们在2025年充分利用了这一点。
全年忠诚度收入增长8%，而运力下降1.6%，现在占总收入的13%以上，高于2023年的11%。与美联航推出的“BlueSky”合作使TrueBlue在新的地理区域更具相关性，再加上我们忠诚度计划领先的客户满意度，让我们对持续的忠诚度和高端业务增长充满信心。联名卡业绩全年加速增长，消费额实现两位数增长，第四季度新增联名卡账户增长超过30%。我们的首个休息室“Bluehouse”在JFK开放已一个多月，并获得了好评。
自开放以来，休息室的NPS达到80多分，同时高端联名信用卡的获取率显著提高。转向第四季度的网络，我们在劳德代尔堡重点城市近距离增加了大量运力。我们宣布的这一战略扩张（超过20个新的直飞目的地以及12个现有目的地的航班频次增加）的推进速度快于我们最初的预期。虽然我们最初预计第四季度由于近距离增长的性质会带来1个百分点的随机逆风，但实际影响接近0.5个百分点。
这反映了客户对我们新增航班的强烈反应以及对我们屡获殊荣的客户体验的偏好。劳德代尔堡作为出发地和目的地都是一个强大的高端休闲市场。今年冬天，我们每天在劳德代尔堡提供多达26个Mint航班，提供的国内平躺座位比佛罗里达州任何其他航空公司都多。此外，劳德代尔堡地理位置优越，位于我们在东北部的强大立足点和强大的拉丁美洲网络之间，使其成为客户的理想中转枢纽，为捷蓝航空带来显著的上行潜力。凭借我们更好的客户体验、具有竞争力的低票价以及现在更多的目的地。
我们很高兴能为劳德代尔堡和南佛罗里达州的客户带来更多价值和选择。所有这些举措都为我们2025年的“Jet Forward”表现做出了贡献。去年，“Jet Forward”总共带来了3.05亿美元的增量EBIT。在我们 earnings 演示文稿的第8张幻灯片中，我们分解了2025年下半年每个优先举措和带来价值的关键计划。我们将在2026年利用这一进展并取得更多成就。对于“BlueSky”来说，这将是重要的一年，我们预计全年将与美联航推出这一合作的剩余关键功能。
我们预计很快将激活在彼此网站上的交叉销售联运航班。随后，随着今年第二季度的推进， mutual elite 客户忠诚度福利将逐步启用。实际上，我们预计通过Paisley子公司开始销售美联航的非航空辅助服务。我们计划从汽车租赁开始，然后是酒店、邮轮、度假套餐和旅行保险，预计到年底将销售所有辅助产品。最后，关于第一季度的指引，我们预计运力同比增长0.5%至3.5%，单位收入增长在持平至4%的范围内，这得益于第四季度末的需求势头和建设性的竞争性运力背景。
我们估计1月初加勒比空域关闭以及一些持续的需求影响将给本季度RASM带来不到1个百分点的逆风，这已纳入我们的指引中。正如Joanna所提到的，我们的正式指引中未纳入近期冬季风暴“Fern”的影响。全年来看，我们计划在运力增长2.5%至4.5%的基础上实现单位收入增长2%至5%，从而实现盈亏平衡或更好的运营盈利能力。我们预计2026年每个季度的RASM同比都将实现正增长，但随着各项举措的推进，增长将更多地集中在下半年。
我们的RASM指引取决于演示文稿第10张幻灯片上强调的四个关键驱动因素。这些驱动因素是“Jet Forward”的一部分，并且在很大程度上是我们可以控制的，这让我对我们的执行能力充满信心。最大的驱动因素是忠诚度，推动同比RASM增长约1个百分点。我们预计忠诚度收入占总收入的比例将提高约1个百分点至14%，这得益于更多的兑换选择和休息室的开放。其次是产品增强，预计将贡献0.75个百分点的RASM。随着我们产品的不断发展，这些增强功能有助于提高收益和载客率。
此外，“Bluesky”和Paisley预计将再推动0.75个百分点，我们相信网络调整的成熟和客户满意度的提高将贡献剩余的0.5个百分点，使全年RASM中点达到增长3.5%。最终，我们预计这些驱动因素以及200多项“Jet Forward”基础举措的结合将带来更具竞争力的客户价值主张，转化为今年RASM增长超过运力增长，并支持我们恢复持续盈利能力的道路。尽管环境仍然充满变数，但通过“Jet Forward”取得的进展让我们有信心在2026年兑现承诺。
现在我将会议转交给Ursula。
谢谢Marty。我想重申Joanna关于2025年的看法。我为我们的团队感到非常自豪，他们在动态环境中控制了我们所能控制的，实现了全年成本展望，并为未来奠定了坚实基础。我们调整了业务以应对充满挑战的宏观环境。当需求疲软时，我们主动在全年减少了2个百分点的运力，我们确定了超出初始预算的成本节约，最重要的是，我们在“Jet Forward”方面取得了进展，并在所有这些挑战面前实现了3.05亿美元的增量EBIT。转到第12张幻灯片，第四季度的特点是大量不可预见的外部事件。
尽管如此，团队在每次事件后都出色地进行了恢复，并在困难情况下继续前进。本季度，剔除燃油的单位成本（TASM X fuel）增长6.7%。政府停摆、空客适航指令以及两次重大天气事件造成的干扰增加了成本，使运力减少近2个百分点，并导致与我们最初的剔除燃油的单位成本（Chasm EX fuel）指引产生差距。本季度燃油价格也是一个逆风因素，10月底裂解价差急剧上升，随后在“breg”相关因素影响下有所缓和，导致燃油价格为2.51美元，而我们全年中点预期为2.40美元。
由于全年运力比我们最初的预期减少了近2个百分点，剔除燃油的单位成本（CASM ex fuel）增长6.2%。我特别为团队感到自豪的是，他们将成本控制在我们最初5%至7%的增长范围内，并且在“Jet Forward”的第一个正式年度，我们通过改进工具、利用人工智能优化规划、更好地管理干扰以及实现更多自助服务等举措实现了显著的成本节约。在支持中心方面，我们加强了固定成本的效率。我们还开始现代化燃油流程，通过技术、流程和运营举措释放成本节约。
转向2026年，我们预计全年剔除燃油的单位成本（PLASM X fuel）增长1%至3%，这由几个因素驱动。2025年，我们平均有9架飞机因GTF相关问题停场，预计2026年这一数字将降至中个位数。新交付的飞机也将推动今年的运力增长，并为劳动力生产率和固定成本带来顺风。此外，我们看到机队简化努力的好处，现在我们的机队类型已减少到两种。这些好处将被更高的租金和着陆费、客户体验投资以及关税影响所抵消。
第一季度剔除燃油的单位成本（CASM X fuel）预计将是全年增长最多的季度，增幅在3.5%至5.5%之间，主要原因是维护费用升高。剔除燃油的单位成本增长预计将在全年逐步放缓，尤其是在下半年，随着“Jet Forward”成本节约举措的推进和同比运力增长，我们预计剔除燃油的单位成本将与去年同期大致持平。我们估计第一季度燃油价格中点为2.34美元，全年为2.27美元。令人鼓舞的是，今年燃油效率仍然是一个顺风因素。
2026年每加仑可用座位英里（ASNs per gallon）预计将提高约1.5%，在过去三年中累计提高约5%，这得益于E190机队的退役以及作为“Jet Forward”一部分的大量燃油节约举措。作为参考，2026年我们年度燃油成本的5%相当于1亿美元的节约。在宏观背景改善和3.1亿美元“Jet Forward”增量EBITDA的推动下，我们预计2%至5%的RASM增长和1%至3%的剔除燃油的单位成本（CASM X fuel）增长将推动今年实现盈亏平衡或更好的运营盈利能力。转到第13张幻灯片的资本配置和财务优先事项。2025年，我们的资本支出为11亿美元，主要包括20架飞机的交付。
2026年，我们预计资本支出约为9亿美元，主要用于14架飞机的交付和国内头等舱改装的启动。自“Jet Forward”启动以来，我们努力确保财务未来，将2026年至2029年的计划资本支出从60亿美元削减了一半至30亿美元。由于这些努力，预计到本十年末，资本支出每年将保持在10亿美元以下，能够实现低至中个位数的年度运力增长，同时加速恢复正自由现金流。我们年底的流动性为25亿美元，不包括未提取的6亿美元循环信贷额度。
今年，我们预计全年偿还约8亿美元本金，包括2021年可转换票据中将于今年4月到期的3.25亿美元未偿金额。为满足现金需求，我们打算通过约65亿美元的未抵押资产支持筹集约5亿美元新融资。我们专注于飞机支持的结构，并正在评估所有可用市场，因为我们优先考虑为今年获得低成本资本。我们预计总利息支出约为5.8亿美元。我们知道在资产负债表方面仍有许多工作要做，但我对朝着正确方向迈出的步伐感到鼓舞。
总债务去年达到峰值，2026年，随着“Jet Forward”的收益大幅增长我们的EBITDA并帮助我们实现全年运营盈利能力的目标，我们预计以净债务与EBITDA比率衡量的杠杆率将开始改善。展望未来，我们的优先事项保持不变：恢复持续的运营盈利能力，然后产生正自由现金流并恢复资产负债表健康。我们相信到2027年底有望产生自由现金流。最后，虽然2025年带来了意外挑战，但也标志着捷蓝航空取得了重大进展，巩固了基础，并增强了我们对捷蓝航空正在向好发展的信心。
我们进入2026年时专注、充满活力，并致力于恢复盈亏平衡或更好的盈利能力。宏观背景正在改善。我们很高兴再次实现增长。我们的运营表现达到了多年来未曾见过的水平，我们的商业举措继续推进，从“Blue Sky”到国内头等舱的推出以及在我的家乡波士顿开设第二个休息室等新举措不断推出。同时，我们正回到有纪律的低个位数成本增长。随着这些因素的结合，我们相信我们已做好恢复盈利能力的准备，我对捷蓝航空的未来充满期待。
现在，Krista将开启提问环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1。我们还要求您每人限提一个问题和一个后续问题。如需其他问题，请重新排队。第一个问题来自Seaport Global的Dan McKenzie。请讲。
哦，嘿，谢谢你们抽出时间。那么，高端业务现在显然表现优于休闲业务。所以我的第一个问题就从这里开始，那就是，目前高端座位占总飞行量的25%。但我想知道它们占收入的百分比是多少，以及您预计到2027年底会是多少。我认为现在可能超过30%。问题是，到2027年高端收入能否超过收入的40%？
嘿，Dan，我来回答这个问题。谢谢你的提问。所以我们一般没有公布过这个数字，我认为随着高端业务占比越来越大，我们会考虑未来如何披露这一数字。
我确实想强调的一点是，随着今年晚些时候国内头等舱产品的推出，高端座位的总百分比不会大幅上升。该产品基本上是通过减少“even more”客舱来提供资金的。然而，座位的质量以及收益实际上会大幅提升。因此，这绝对是增值的。头等舱的好处显然属于“Jet Forward”下的产品和额外服务举措。我们对高端产品持续的增长势头感到非常兴奋。无论是休息室、Mint、even more，我们在为客户提供高端产品方面有着非常良好的记录。
我们的客户喜欢这些产品，我们很高兴今年晚些时候在国内推出头等舱。
是的，是的。第二个问题与休闲收入和当前指引所包含的复苏路径有关。我认为本月到目前为止，休闲票价与去年同期基本持平。我只是想知道全年指引是否包含休闲收入基本持平的情况，或者这种复苏可能呈现什么形状。
这是个好问题。我会用我几乎每次会议都用的一句话开头：我们根据所见情况进行判断。
2026年单位收入的轨迹基本上基于第四季度的业绩和第一季度的预订情况。所以，你会听到我们今天使用一个我们一年多来基本上没有用过的词，那就是“强劲”——目前预订情况强劲。我认为我特别兴奋的是，我们看到休闲客户出现了良好的复苏，坦率地说，我们对新运力的采用速度感到惊喜，这在很大程度上是一个很好的贡献因素。但总体而言，当你看到我们的运营改进、忠诚度计划的改进以及由此带来的NPS提升时，我认为我们现在正处于一个良性循环中，这带来了良好的单位收入。
我们没有对GDP快速反弹、竞争性可用座位英里（ASMs）发生重大变化等做出重大假设。基本上，我们是根据目前所见进行预测。
谢谢你们抽出时间。
谢谢。
下一个问题来自Evercore Partners的Dwayne Fenningworth。请讲。
嘿，谢谢。早上好，Marty。你有一阵子没用过“需求强劲”这个词了，你现在看到的趋势有什么不同？或许你可以谈谈预订曲线的变化。然后我的后续问题（我现在就说出来）是，上半年的竞争性运力在多大程度上促成了这一点？
嘿，Dwayne。让我先详细说明一下我们所说的“强劲”是什么意思。我认为对我们来说最有趣的是国内经济舱市场的复苏。
我在发言中提到过国内和国际业务表现一直在趋同，我认为这一点我们非常乐观。我还要说，预订曲线看起来非常正常。如果你回到2025年年中，你会听到我们在会议上说预订正在到来，但来得非常晚。当时你会有点紧张地等待，确保预订真的能到来。但现在情况并非如此。我们现在看到的是非常正常的预订曲线，除了1月初加勒比地区的头几周，我们确实看到了一点下降，但顺便说一下，加勒比地区的同比数据已经恢复正增长。那只是一个暂时的小插曲，现在情况好多了。现在看起来就像一个正常的需求年份，我对此非常乐观。关于竞争性运力，是的，我们目前处于一个相对良好的竞争性运力环境中。我们在劳德代尔堡的最大竞争对手大幅缩减了运力。我们没有对任何进一步的缩减或竞争性运力的重大变化做出假设。
我要在这次会议上明确表示，这不是依靠某种突然出现的惊喜来实现这些数字。这只是在行业单位收入目前强劲的基础上执行“Jet Forward”计划。这也是我们对2026年如此乐观的原因之一。
谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Savanthi Syth。请讲。
嘿，早上好。Marty，我想跟进一下劳德代尔堡的情况，你能谈谈在当前战略下劳德代尔堡可能发生的变化吗？不仅仅是变得更大，比如连接性是否会因此变得更强，就整个系统而言，一旦完全成熟，我们应该如何看待劳德代尔堡与两三年前的战略和布局相比？
谢谢，Savanthi。首先我要说的是，我们应该承认劳德代尔堡是我们的第一个目的地。捷蓝航空的首班航班就是从JFK飞往劳德代尔堡。所以捷蓝航空在劳德代尔堡的历史和捷蓝航空本身的历史一样长。多年来，我们在劳德代尔堡有过很多增长。我想大约10年前，我们公开宣布了一个名为“劳德代尔堡140”的概念，即把劳德代尔堡的每日航班增加到约140个。我们在执行过程中遇到了困难，主要是因为机场的登机口资源有限。
这是一个相对受限的机场，尤其是国际登机口。如果你看增长机会，我们在劳德代尔堡以北有相当稳定的目的地，但我们的挑战确实在于加勒比海、中美洲和南美洲。因此，国际登机口的缺乏一直是我们的问题。我要说的是，随着精神航空（Spirit）在劳德代尔堡缩减运力，登机口资源变得可用。多年来，我们一直想要这些资源。所以当机会出现时，我们非常迅速地抓住了它，以确保我们能够填补空缺。
因为这是我们长期以来的愿望。我想说的是，无论是从机组人员还是投资者那里，我们不断收到的反馈是，你需要在东北部以外实现多元化。如果你看东北部以外的多元化，这就是。劳德代尔堡是一个很棒的高端市场，南佛罗里达是一个很棒的高端市场，是佛罗里达州最好的高端市场。显然，我们未来的战略非常注重高端业务。其次，从地理位置上看，它是南北之间的完美位置。
因此，考虑到我们在南佛罗里达已经拥有的特许经营权，以及在那里增长的机会，我们对劳德代尔堡特别看好。是的，我们在劳德代尔堡比历史上有更多的银行式结构以实现连接性。随着登机口的可用，我们将继续强调并加强这一点。事实上，我们目前正在劳德代尔堡扩展我们的银行计划。我们并不想成为传统的枢纽辐射式航空公司。所以不会达到那种程度。但在劳德代尔堡，只要有好的出发时间，我们绝对会利用机会创造便捷的连接。到目前为止，从转机角度来看，表现非常好。我认为对于那些在迈阿密转机和在劳德代尔堡转机的客户来说，我知道大家会选择哪一个。而且看起来客户确实在选择劳德代尔堡，效果非常好。
这很有帮助。如果可以的话，我快速向Ursula提个后续问题，关于你计划今年筹集的5亿美元，这是否反映在利息支出指引中？或者这可能会增加利息支出假设？
早上好，Savanthi。是的，利息支出已包含在5.8亿美元的指引中。我要指出的是，我们预计筹集的5亿美元可能会分为两部分。因此，其中一部分可能会在年初进行，以支持4月份到期的可转换债券的偿还。融资的第二部分很可能会在下半年进行。
这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的Thomas Fitzgerald。请讲。
各位好。非常感谢你们抽出时间。很高兴看到高端信用卡的注册量超出预期。我想知道这主要是在纽约地区，因为有休息室，还是在整个网络都能看到这种情况，或者在新的地区，你有什么想详细说明的吗？
这在整个系统都有体现。我认为这是因为高端信用卡本身有很好的价值主张。坦率地说，我们很多客户都会接触到纽约。所以即使你不住在纽约，它通常也是一个重要的目的地。
我认为当我们在纽约和波士顿都开设休息室后，我们对高端信用卡非常乐观。它的年费也比其他航空公司的银行高端信用卡低。我在讲稿中提到过，我们在新闻稿中也提到过（但讲稿中没有），贝恩公司（Bain）做的行业级NPS评分，他们现在允许我们说True Blue的NPS是美国所有航空公司忠诚度计划中最高的。所以我认为这又回到了良性循环的概念。
我们对这张卡非常兴奋。我们与巴克莱（Barclays）的合作非常棒。我对休息室作为贡献因素感到非常乐观。我们目前正在探索是否能在劳德代尔堡开设休息室。机场空间相当有限，所以我们不确定是否有空间，但如果能行并且能提供良好的客户体验，这肯定是我们在2026年晚些时候会讨论的事情。
我想补充Marty关于巴克莱的评论。我认为我们计划的独特之处在于，我们没有与银行的自有卡竞争。这是巴克莱为捷蓝航空完全专用的卡。因此，当你考虑这种关系的深度，以及两个实体真正朝着同一个方向努力时，这正是你在捷蓝航空卡上看到的。
好的，太好了。这真的很有帮助。谢谢你。然后关于“Blue Sky”，我只是有点好奇。你认为RASM增长0.75个百分点有上行潜力吗？在各个部分中，你认为来自他们分销网站的更广泛渠道会推动大部分增长，还是各部分均衡，或者Paisley，你能谈谈“Blue Sky”和Paisley内部的不同驱动因素吗？再次感谢你的时间。
谢谢，Tom。老实说，所有这些都很重要。显然，Paisley非常非常重要。我们最喜欢Paisley的地方是，首先，我们确实用Paisley平台打造了一个更好的“捕鼠器”。对我们来说特别重要的是，Paisley是一种资本非常轻的增长收益方式。那里的唯一资本基本上是IT资本，与我们的总体资本支出相比微不足道。关于Paisley的其他上行空间，我确实从根本上相信“Blue Sky”的好处集中在True Blue。
当你看True Blue计划与三大传统航空公司竞争的能力时，我们面临的最大挑战是我们没有完整的全球目的地列表来赚取和兑换积分。通过与美联航的合作，我们终于填补了这个空白。我认为在过去六个月中，随着该计划的加入，True Blue积分的实用性急剧上升。我们也还处于这个游戏的相对早期阶段。所以我认为这需要看看客户的反应。但我喜欢True Blue积分的价值主张，我非常感谢与美联航的这种合作关系使之成为可能。
我也相信 mutual distribution 会很重要。我想到的是我们提供而美联航不提供服务的地方，比如JFK到西海岸，即使他们最终进入JFK（我们不确定他们会去哪里，但2027年的某个时候他们会进入）。今天，如果你想从纽约的任何地方到西海岸赚取前程万里（Mileage Plus）积分，我们确实是唯一的选择。我喜欢让这些航班出现在united.com上，尽管美联航可能没有捷蓝航空那样的直接渗透率，但它是一家规模大得多的航空公司。
除了我们能公开获取的信息外，我们并不真正知道他们网站的流量。但我喜欢想到所有捷蓝航空的航班能获得所有这些美联航客户在united.com上的关注。坦率地说，我要提醒你，我们的NPS非常高。所以我认为当美联航的客户真正乘坐捷蓝航空时，他们的反应会是，嘿，这很棒。我可以有很好的客户体验，还能赚取我的前程万里积分。所以我们对此也非常兴奋。
下一个问题来自德意志银行的Michael Linenberg。请讲。
是的，嘿，早上好。Ursula，你提到了65亿美元的未抵押资产，这似乎比你过去分享的要高一些。我原以为是50亿美元左右。这是否反映了一些债务偿还，或者你重新评估了备用发动机池的价值？这有变化吗？
你观察得很敏锐，Mike。所以我们之前公开引用的数字是在我们评估2026年流动性需求时，我们确实更新了所有未抵押资产的评估。提醒一下，我们去年用现金购买了飞机交付，所以这些被添加到了资产池中。此外，我们的忠诚度计划仍有增量价值。所以这是增加的两个主要驱动因素。提醒一下，当我们看未抵押资产基础时，其中约30%是飞机和发动机，约20%是忠诚度计划，其余是特定登机口、航线和我们的品牌。
是的，我们很高兴能继续拥有这个缓冲。这个缓冲是资产的健康组合。
太好了，谢谢你的澄清。然后Marty，你谈到了推出头等舱时的客舱布局（Lopa）变化。你实际上什么时候开始销售头等舱座位，在所有国内航班都配备头等舱之前，这个推出过程需要多长时间？谢谢。
嘿，Mike，我们预计第一架飞机将在第三季度推出。我们现在正在认证过程中，所以还不能确定具体日期。实施速度实际上相对较快。
到今年年底，我们将完成约20%多的机队改造。到2027年底，我们将完成绝大多数改造，但不是全部。其余的将在2028年完成。好处显然是“Jet Forward”下的产品和额外服务举措的重要组成部分。到“Jet Forward”结束时，它不会完全 ramp up，将在2028年继续 ramp up。所以我们对此非常兴奋，今年晚些时候我们会发布更具体的公告。
好的，你是说年底完成20%还是27%？
20%。
太好了。谢谢回答我的问题。
下一个问题来自高盛的Catherine O'Brien。请讲。
谢谢你们的时间。Marty，你谈到劳德代尔堡的运力增长速度快于预期，第四季度的拖累较小。你认为这更多是整体需求改善的函数，还是市场份额转移快于预期，或者竞争反应好于预期？你能谈谈劳德代尔堡的RASM与系统相比表现如何吗？从更高层面看，当你考虑增加的运力和Mint航班时，你预计这对劳德代尔堡中期枢纽盈利能力与系统盈利能力有何影响？谢谢。
谢谢，Katie。我要说两点。首先，我们有多个数据库帮助我们衡量市场份额转移。其中最接近实时的一个实际上不参与（某些数据）。所以现在我无法告诉你第四季度的上行是市场份额转移还是需求增长。但当我们拿到DOT数据（应该在未来几周内），我想我们会有更好的答案。所以我不想在这里妄下结论，因为我实际上没有真实数据。
我确实知道我们运送的客户比预期多得多，收益率也高于预期。所以无论是来自精神航空还是来自那些原本不打算出行的人，我都很高兴。关于盈利能力，我们预计劳德代尔堡将提高我们整体系统的盈利能力。坦率地说，我觉得随着那里竞争环境的变化，以及能够与迈阿密的竞争对手在客户体验方面竞争，劳德代尔堡是一个非常便捷的机场。
它位于该地区的中心。我们不会做这件事，如果我们不认为劳德代尔堡会对系统做出重大的上行贡献。显然，我们可以把飞机放在任何地方。我们特意选择把它们放在劳德代尔堡是有原因的。
明白了。有道理。也许Ursula，有一个问题问你。你提到今年的融资需求约为5亿美元。这对2026年的优先盈利能力前景有多敏感？我知道你的指引是盈亏平衡或更好，不是一个范围。但盈亏平衡和超过盈亏平衡的情况看起来有什么不同吗？E190和XLR资产出售对今年的融资需求有何帮助，如果有的话。再次感谢你们的时间，各位。
是的。早上好，Katie。谢谢你的问题。第一个问题是，我们的目标是流动性需求在过去12个月收入的17%到20%之间。所以这显然不包括我们的循环信贷额度。所以在业务运营表现方面有一点缓冲。我会说，根据我们今天所知以及团队实现盈亏平衡或更好运营利润率的能力，我感到非常有信心。因此，当我们进行融资时，我们会瞄准17%到20%的范围。
如果需要，我们会调整。显然，如果我们需要更多流动性，我们有非常健康的未抵押资产基础可供选择。我很高兴我们去年已经达到债务峰值，所以我们正大力依靠“Jet Forward”驱动的EBITDA增长来帮助改善杠杆率指标。关于你提到的机队成本问题，去年我们有大量的机队交易，影响最大的是E190的出售。我们还利用了一些发动机售后回租的市场机会。展望2026年，全年指引中包含约0.5个百分点的可控成本收益，这主要来自E190的剩余销售。
今年上半年我们将出售约8架飞机，我们将继续监控市场，寻找售后回租机会。希望这回答了你的问题。
非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的Jamie Baker。请讲。
哦，嘿，下午好。Marty，我想回到你在回答Savanthi问题之前提到的那个“兔子”的问题。我能确认一下吗，在你的全年指引中，没有对任何可能面临不稳定局面的竞争对手做出特定假设，对吗？
是的。Jamie，我再给你澄清一下。随着精神航空在劳德代尔堡缩减可用座位英里（ASMs），其他一些航空公司增加了运力。这些ASMs已经存在，不会消失。
所以这种增长仍然存在。我们没有假设精神航空会比现在进一步大幅缩减。我的意思是，我们的观点是，在给出指引时，我们不想有任何秘密的上行空间。在过去两年里，我们一直努力坦诚地提供指引，现在也不会改变。显然，有很多传言。我认为传言可能比他们拥有的飞机还多。但我认为我们试图对这些做出假设没有任何好处。
但Jamie，我要说的是，根据佛罗里达和精神航空的结果，我们有多种计划。所以我们为多种情况做好了准备，以确保客户得到保护，并将捷蓝航空的产品和服务带给南佛罗里达及其他地区的更多人。
太好了。谢谢你们的澄清。然后，大概算一下，去年“Jet Forward”的贡献约为3亿美元，但总EBIT同比下降约2.5亿美元。所以这意味着核心业务下降了5.5亿美元。去年对捷蓝航空和整个行业来说显然是动荡的一年。你是否将这5.5亿美元的全部归因于宏观因素，而不是你的特许经营面临的任何特殊挑战？
是的，是的，Jamie。我来回答这个问题。是的，我们完全归因于宏观因素。当我们回顾2025年时，我们能够分离出“Jet Forward”举措及其带来的价值。如果不是宏观因素，我们非常有信心能够达到全年运营利润率指引。所以我们对2026年感到非常兴奋。这将是我们的一年。如果你想想2025年我们继续执行的举措，无论是运营表现和NPS的改善，我们的高端忠诚度福利如JFK休息室，even more的变化，Blue Sky合作以及我们的网络调整，这些都是随着时间推移而逐步推进的举措。
正如Marty提到的，这些举措创造了一个良性循环，运营可靠性和NPS将推动高端业务增长，进而增强忠诚度和收入。然后再加上网络优化，放大这种影响。所以这就是我们今年指引背后的原因。去年对捷蓝航空来说绝对是倒退的一年，但对整个行业也是如此，这个团队继续执行，我们期待在2026年充分利用所有这些执行成果。
好的，非常感谢。我们很感激。保重。
下一个问题来自Melius Research的Conor Cunningham。请讲。
嗨，各位。谢谢。“传言比飞机还多”，我可能会借用这句话。演示文稿中的桥梁很有趣。我只是觉得你假设的0.5个百分点的宏观或行业设置非常保守。你能说明一下你的假设吗？比如，你是否假设芝加哥的情况会导致一些竞争性后果？你得出这个数字的思考过程是怎样的。谢谢。
不，是的。我的意思是，0.5个百分点的基础RASM增长与我们从第四季度末到第一季度及以后看到的需求趋势以及正常的GDP和宏观输入有关。因此，如果宏观有上行空间，那将是捷蓝航空计划的上行空间。在“Jet Forward”下，3个百分点的RASM增长上行可能来自劳德代尔堡的改善超出我们所见、高端业务增长更快、良性循环效应真正发挥作用等方面。所以当你看指引时，我们根据所见进行指引，我们没有假设宏观会突然反弹。
我只想补充一点，Conor，随着“Jet Forward”的推进，我们开始感受到基础航空公司和“Jet Forward”数字之间的张力，因为在某种程度上它们是一回事。这两者之间有很多相互作用。当我们为“Jet Forward”制定9亿美元的提案时，很多其他航空公司会做的事情都是正常业务流程。所以当你说这是基础航空公司在做什么，那是“Jet Forward”在做什么时，由于两者之间的关系如此密切，越来越难以区分。
我们为所有举措感到非常自豪，一年中发生了很多变化。但我认为随着时间的推移，衡量它变得越来越困难，因为“Jet Forward”的个别举措，其他航空公司也在做，这是他们的基础业务。所以在没有“Jet Forward”的情况下进行RASM比较，以及没有任何品牌计划的RASM比较，越来越难做到 apples and apples。
但要明确的是，如果你认为宏观有上行空间，那就是捷蓝航空计划的上行空间。
明白了。好的，有帮助。我知道你的指引不包括“Fern”风暴的影响，但我今天早上得到的反馈是，它已经影响了你的第一季度。你有什么想法吗？比如，这个范围是否足够宽，以假设你能承受，我是说你取消了1200个航班。我只是想了解一下，考虑到已经发生的天气事件，第一季度前景的风险有多大。谢谢。
是的，当然。我们取消了刚刚超过1100个航班。我们没有取消其他航空公司公布的一些数字。所以我认为这是一个重要的区别，影响将与这些取消的航班成比例。所以我们肯定会看到CASM面临一些压力，ASMs也会面临一些压力，但这次风暴发生在低谷期。所以当你想到它可能发生的时间，我们从来没有要求过这些事情，我们也不想要这些事情，但它发生的时间再好不过了。我为团队能够执行并让我们回到正轨感到非常自豪。
如果你看今天的取消数量，已经低得多了。其他航空公司的影响仍然存在，我相信随着本周的推进，我们将完全恢复正常运营。
Conor，我只想补充一点，这仍然在我们的全年指引范围内。显然，这在全年范围内是可以承受的。
好的，非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shanker。请讲。
太好了，谢谢。各位早上好。抱歉如果我错过了这个。你们量化了1月初加勒比空域关闭的影响，但你们的一些同行指出，几周前发布的关于飞行活动的警告或限制对加勒比地区的预订和远期曲线产生了一些抑制作用。你们在远期展望中也看到这种情况了吗？
嘿，Ravi，好问题。谢谢。我们肯定在几周内看到了影响，毫无疑问，那是一段艰难的时期。
这发生在一个高峰期——新年返程。所以对我们来说，这是一个非常不合时宜的事件。但是，我们确实看到预订量下降了几周，但远没有其他航空公司说的那么严重。我要说的是，我们的加勒比业务实际上非常多元化。你想想运营规模，波多黎各的圣胡安，我们有很多不受影响的市场。是的，我们在阿鲁巴、库拉索等地方确实在几周内看到了影响。但这些都已经恢复，我们回到了正常的业务过程。
我一直在用“divot”这个词，不确定是否正确。第一季度仍有一点影响，但对于远期预订来说没问题。我们对此一点也不担心。
明白了。作为后续问题，关于休息室，你能分享一下JFK休息室到目前为止的早期反馈吗？你看到开放休息室对忠诚度有任何可衡量的影响吗？你说你在考虑劳德代尔堡的可能性，这仅仅是因为你在那里的实力，还是你认为随着时间的推移有机会建立一个国内休息室网络？
是的，Ravi，我们没有计划建立一个休息室网络，但我们也不会排除。JFK的休息室非常好，正如Marty在准备发言中提到的，NPS达到80%以上。我们看到它绝对推动了高端卡的注册。我们很高兴明年晚些时候在波士顿开设第二个休息室。当我们考虑劳德代尔堡时，我们认为它有一个强大的高端客户基础，可以支持一个休息室。我们还没有宣布任何消息，但我们真的专注于，如果某个市场有意义，我们会评估它。但它必须有强劲的回报，并且必须与推动高端客户的“Jet Forward”举措相关联。
是的，Ravi，明确一下，波士顿休息室是今年开设。
是的，抱歉，我是说今年晚些时候。对不起，我说错了。
我要说一件事。当我们宣布这个时，我们最担心的是客户对排队的厌恶反馈。我们有一张休息室外第一条队伍的照片在流传，那是一群人在申请即时批准的高端卡，因为他们想进去。所以它完全达到了我们想要的效果，我们对此非常乐观。话虽如此，这是一项重大的资本支出。我们显然与Blackstone合作确保数学上可行。
但我认为，考虑到我们的网络运作方式，即我们有少数几个每天超过30个航班的城市，我们不期望在20个城市都有休息室。
明白了。很高兴听到。谢谢。
不客气。
下一个问题来自Wolfe Research的Scott Group。请讲。
嘿，谢谢。早上好，Marty。你之前回答关于“Jet Forward”与核心收益的问题时，说得很有道理。所以你可能不喜欢这个问题的本质，但我确实有一个后续问题。如果我看今年的指引，你说“Jet Forward”带来3.1亿美元的收益。我认为这意味着核心收益基本持平。所以我的问题是，如果基础RASM增长0.5个百分点，CASM增长2个百分点，是什么抵消了这些，使核心收益基本持平？或者核心收益持平有哪些上行和下行风险？
好的，我正在写下这个问题。
我需要仔细计算一下。我们应该回头再讨论这个问题。我想确保我准确理解了这个问题。我的意思是，核心的整体行业RASM目前处于非常好的趋势中，这在很大程度上推动了2026年的指引。再次强调，你会听到我们今天使用一个一年多来基本上没有用过的词——强劲，目前预订情况强劲。我认为我特别兴奋的是，我们看到休闲客户出现了良好的复苏，坦率地说，我们对新运力的采用速度感到惊喜，这在很大程度上是一个很好的贡献因素。
当你看我们的运营改进、忠诚度计划的改进以及由此带来的NPS提升时，我认为我们现在正处于一个良性循环中，这带来了良好的单位收入。我们没有对GDP快速反弹、竞争性ASMs发生重大变化等做出重大假设。基本上，我们是根据目前所见进行预测。我认为如果你看RASM增长2-5%和ASM增长2.5-4.5%的组合，我们对这个指引非常兴奋，我认为在这种ASM增长水平下能够产生这种RASM增长，证明了特许经营的实力以及我们在“Jet Forward”中所做的所有改变带来的积极成果。
好的，我认为这是合理的。所以你的意思是，不要太纠结于单个桥梁，要看整体水平，看大局，ASM增长，RASM增长，这是有效的。
是的，是的。
是的。我的意思是，听着Scott，在最高层面，我们预计利润率将增长超过4个百分点。其中大部分是由“Jet Forward”驱动的。我们作为一家公司再次开始增长，这太棒了。AOG的前景有所改善。因此，当你把收入举措、增长、效率和可控成本结构的执行结合起来，我认为这在利润率提升方面是一个实质性的进步。现在我们在需求环境中看到的情况是强劲的，宏观是建设性的。所以这就是为什么我们非常有信心能够实现这一目标，并走上持续盈利的道路。
第一步是自由现金流，我们有一条在2027年底实现正自由现金流的路径，然后我们将转向改善资产负债表健康状况。所以我们对2026年和执行能力感到满意。我们正处于执行模式。
谢谢你们，感谢你们的时间。
下一个问题来自SIG的Chris Stathoulopoulos。请讲。
早上好。谢谢回答我的问题。Ursula，如果由于某种原因出现宏观下滑、季节性表现不佳、纽约或其他市场出现意外的座位增长，你可以采取哪些杠杆来仍然实现盈亏平衡利润率？我意识到机队和维护、燃油效率等方面有一些杠杆，但如果宏观或座位增长朝着意外的方向发展，我们还应该考虑哪些其他成本领域？
是的，谢谢，我来回答这个问题。我认为如果你回顾2025年，以及我们在2025年看到宏观下滑时所做的事情，首先我们在低谷期使供应与需求匹配，我们削减了2个百分点的运力，并且仍然达到了年度成本指引，我认为这真正证明了团队的能力。然后我们最终在可自由支配支出、领导结构以及其他预算削减方面做出了一些非常艰难的决定。所以如果你考虑2026年，如果宏观出现下滑，我们将专注于控制我们所能控制的。我们将继续执行“Jet Forward”，然后在必要时采取一些这些杠杆。
显然，资本支出，我们会重新审视那个清单。所以这个团队有实现成本目标的记录，因为这是我们比收入更能控制的事情。因此，如果宏观出现挫折，你会继续看到我们像2025年那样采取这些措施。
好的。然后关于自由现金流，我想我听到你目标是2027年底实现正自由现金流，你能大概说一下规模吗？假设你实现了“Jet Forward”的所有目标，你按照之前概述的资本支出情况，那么正自由现金流具体会是什么样子？
是的，也许我来回答。我们不会给出具体的指引或数字。但如果你认为随着收益增长和资本支出放缓，这将为捷蓝航空提供一条在未来几年实现正自由现金流并最终降低资产负债表杠杆的路径。首先，我们需要在2026年实现正运营利润率。我们有一个很好的计划来做到这一点。这个计划利用了我们今年已经执行的所有举措，以及今年全面推进的所有额外举措。
然后，这有望使我们在2026年底开始产生自由现金流，并最终在2027年底实现正自由现金流，之后在2028年及以后恢复资产负债表健康。
好的，谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Brandon Oglenski。请讲。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题，Joanna。也许作为后续，我知道这几年很艰难，你们已经瞄准盈亏平衡有一段时间了，当然有一些宏观挫折。但从长远来看，你如何看待捷蓝航空的盈利能力？一旦你获得自由现金流等，去杠杆化，你能回到ROIC超过资本成本的水平吗，或者你是否认为从根本上存在规模问题，很多航空公司CEO会谈论这一点，因为奖励计划变得如此重要。
是的，不，我们绝对看到了回归的路径。这一切都是关于提高我们的运营利润率。当你考虑规模时，有两种看法。一种是你所在市场内的规模。今年我们在劳德代尔堡再次增长，但我们继续专注于确保在核心地理区域拥有强大的特许经营权。“Blue Sky”合作旨在为我们的忠诚度计划提供规模，并为我们的客户提供捷蓝航空之外的规模。
这是我们的方法，我认为当你看我们正在实施的举措，客户因为我们改善了运营表现和NPS而回来，我们去年执行了一系列在今年全面推进的举措。然后再加上我们的头等舱产品，进一步实现“Blue Sky”，以及国内头等舱。所以我们对未来几年非常乐观。这绝对会让我们回到实现正自由现金流以上的路径，并在长期恢复资产负债表，一年一年来。去年对整个行业来说都是一个相当大的挑战。这个团队继续执行，我们期待在2026年充分利用所有这些执行成果。
我知道这是一个很长的电话，但Ursula，你提到了AOG和GTF问题，我认为现在对你的影响较小。你能谈谈2026年的财务影响以及你从普惠（Pratt）获得的任何追索权吗？
当然，是的。我们很高兴AOG情况同比有所改善。去年我们有9架飞机因AOG停场，今年预计为中个位数。在过去几周，AOG情况有所倒退。我们原以为今年停场飞机数量会降至低个位数。我们最近从普惠得到更新，他们在A321机队的供应链和维修能力方面继续面临困难。所以我们正在应对。显然，这仍然是一个动态的环境，特别是对于A320机队。
我们仍在与普惠公司就赔偿问题进行合作，我们专注于获得我们认为应得的赔偿。考虑到我们是普惠的大客户，赔偿可能有多种形式。鉴于会计处理，虽然和解对我们很重要，但金额对我们是否实现2026年全年指引并不重要。但最终，同比情况有所改善，使我们能够再次增长，我们对此感到高兴。
谢谢。
问答环节到此结束。现在我将会议转交给Joanna Geraghty致闭幕词。
太好了。非常感谢所有的问题。如你所见，这个团队非常兴奋地在今年实现盈亏平衡或更好的运营利润率，这以我们所看到的宏观背景加强、恢复增长为支撑。我必须强调，我们对建设性的运力背景感到非常兴奋。然后所有“Jet Forward”举措在2026年及以后真正进入了一个非常好的阶段。感谢今天参加会议。最后，祝贺新英格兰爱国者队。作为爱国者队的官方航空公司赞助商，这也是你们的一年。
谢谢。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在你们可以挂断电话了。