Matthew Korn（投资者关系负责人）
Steve Angel（总裁兼首席执行官）
Mike Cory（执行副总裁兼首席运营官）
Kevin S. Boone（执行副总裁兼首席财务官）
Maryclare Kenney（高级副总裁兼首席商务官）
身份不明的参会者
Thomas Wadewitz（瑞银集团）
Brian Ossenbeck（摩根大通）
Scott Group（Wolfe Research）
Ariel Rosa（花旗集团）
Brandon Oglenski（巴克莱银行）
Ken Hoexter（美国银行证券）
Stephanie Benjamin Moore（杰富瑞）
Jonathan Chappell（Evercore ISI）
Christian Wetherbee（富国银行）
Jason Seidl（TD Cowen）
Ravi Shankar（摩根士丹利）
Jordan Alliger（高盛）
Walter Spracklin（加拿大皇家银行）
Bascome Majors（Susquehanna）
David Vernon（伯恩斯坦）
您好，欢迎参加CSX公司财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节，如果您想在此期间提问，请按电话键盘上的星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系负责人Matthew Korn。请讲。
谢谢，Sarah。大家下午好。我们非常高兴您参加我们的第四季度收益电话会议。与我一起参加会议的CSX领导团队成员包括Steve Angel，总裁兼首席执行官；Mike Corey，执行副总裁兼首席运营官；Kevin Boone，执行副总裁兼首席财务官；以及Mary Claire Kenney，高级副总裁兼首席商务官。在随本次电话会议提供的演示文稿中（可在我们的网站上获取），您将看到包含我们前瞻性和非GAAP披露的幻灯片。我们鼓励您查看这些内容，接下来，我非常高兴将电话交给Steve Angel先生。
下午好，感谢您参加我们的第四季度电话会议。对CSX和整个行业而言，这是充满挑战的一年，许多关键市场的需求疲软且增长机会有限的情况持续存在。在这种背景下，我们第四季度的服务水平保持良好，并实现了适度的总体运量增长。然而，报告的营业收入、营业利润率和每股收益均较去年同期有所下降。正如我们在新闻稿中所指出的，这些结果包括约5000万美元的支出，这些支出与我们为调整成本结构、提供更好的财务业绩以及为铁路公司的成功定位而采取的重要行动相关。
我们致力于在2026年实现更强的业绩，因为我们将在关键成就的基础上继续发展。我们已经更新了领导团队，将最优秀的人才安排在最能创造价值的岗位上，并且我们一致致力于在整个公司推动更大的实际责任和纪律执行。我们已经将网络服务稳定在较高水平，为客户提供一致性和可靠性，同时实现了明显的 productivity 提升。我们利用服务优势赢得了业务，并且当需求增加时，我们将准备好并能够做出响应。展望未来，您将继续看到我们采取深思熟虑的行动，以提高盈利能力和现金流，并为来年建立 momentum。
现在我将话筒交给Mike。
谢谢，Steve。那么让我们快速看一下幻灯片5上的安全和运营指标。我们的运营团队通过专注执行我们的安全计划来改善安全绩效。本幻灯片的左侧部分突出显示了FRA伤害率和事故率全年均有显著下降，第四季度公布了全年最佳指标。我们知道，出色的安全记录是各级有效管理的明确指标，我们正在朝着实现行业最佳绩效的目标迈出坚实的步伐。幻灯片的右侧部分显示了强劲的年终流动性和客户服务绩效。
速度、CarsOnline、停留时间和行程计划合规性从第一季度到第四季度都有显著改善。这些都是我们进入2026年时令人鼓舞的趋势。运营一个具有成本效益、高效的网络，同时提供一致、可靠的服务，对我们的成功至关重要。我们将保持这种平衡，保持运营 momentum，同时确保当行业周期转向时CSX有可用的运力。Kevin现在将更详细地回顾我们的季度业绩。
谢谢Mike，下午好。我很高兴回到首席财务官的岗位，并有机会与这个团队合作。正如Steve所提到的，在过去几个月里，我们已采取措施使我们的成本结构与当前的业务环境保持一致。团队全员参与，我对我们在2026年进入时在几乎所有业务领域推动效率的机会所建立的 momentum 感到鼓舞。现在让我们转向第四季度业绩。运量增长1%，收入下降1%，这是由业务组合、不利因素和煤炭定价驱动的。第四季度营业收入和每股收益与调整后的去年同期数据相比分别下降了9%和7%。
这些结果包括约5000万美元（合每股0.02美元）的费用，这些费用与第四季度为优化我们的员工队伍和技术组合而采取的行动相关。现在让我们转到下一张幻灯片，更仔细地看一下费用项目。不包括2024年商誉减值，第四季度费用增加了7300万美元，即3%。如前所述，本季度包括约5000万美元的费用，其中包括劳动力项目中的3100万美元离职成本和PSNO中的2100万美元技术减值。我们继续看到在劳动力成本方面提高效率的机会，同时我们将安全、客户服务和盈利增长放在优先位置。
期末铁路员工人数本季度下降超过3%，因为我们继续与当前的业务环境保持一致。此外，加班仍是Mike团队的重点，因为我们正在寻找提供更好的可见性和工具来管理这些成本的方法。我们已经确定了减少非劳动力支出的重要机会，全公司有超过100项不同的节约举措，包括削减外部和专业服务支出、提高资产利用率和维护效率，以及加强对所有可自由支配支出来源的控制。2026年的费用还将因循环网络中断成本、第三和第四季度离职成本以及第四季度技术减值而同比受益。
折旧费用将与去年基本持平，因为资产基础的正常增长被设备寿命研究、资产报废以及技术和航空资产的定向减少所带来的有利结果所抵消。随着本季度的推进，我们对已确定的成本改进感到鼓舞。与我们对成本的关注类似，资本支出和推动自由现金流仍然是重要的机会领域。与Mike及其团队合作，我们正在开发改进的监督机制，以确保每一美元的资本都得到有效使用，并与我们的战略优先事项（包括安全、客户服务和推动盈利增长）保持一致。
接下来，我将话筒交给Mary Claire，由她回顾我们的收入业绩。
谢谢Kevin。
我很高兴来到这里，并很高兴有机会领导我们商业组织中的专业人士。铁路运营良好，我们面前有许多机会。也就是说，正如您从Steve那里听到的，我们继续应对工业需求环境复杂的挑战。当不确定性升高时，我们与客户关系的力量至关重要，我们的“客户之声”调查显示，我们的团队在与客户保持密切联系并随着情况变化做出响应方面做得非常出色。转到幻灯片10，让我们介绍第四季度的运量和收入表现。
总体而言，本季度总运量增长1%，但收入下降1%，这是由于负面组合和较弱的出口煤炭价格导致单位总收入下降2%。我们的商品业务（运量和收入均下降2%）继续面临市场驱动的不利因素。单位收入略有上升，但也受到组合的影响，因为增长在矿物和化肥等低RPU领域最为强劲。我们继续看到化学品和林产品的疲软，运量分别下降6%和11%。工业化学品市场仍然疲软，我们的许多客户在应对通货膨胀和关税压力时，都在谨慎控制货运支出。
在林产品方面，我们继续看到工厂关闭的影响，特别是在第四季度初之前发生的纸浆和集装箱板工厂关闭。尽管存在这些不利因素，我们的团队在赢得增量业务方面取得了成功，我们预计2026年新设施的投产将带来收益。汽车运量同比下降5%。虽然我们看到一些制造商在本季度获得了 momentum，但芯片和金属的供应限制限制了其他工厂的产量。也就是说，我们对化肥和矿物运输的持续强劲感到鼓舞。化肥运量增长7%，这得益于磷酸盐岩产量的改善和氮肥市场的业务增长。
矿物运量仍然受到基础设施项目对骨料和水泥需求的支撑。我们的多式联运业务本季度真正推动了我们的增长，收入同比增长7%，运量增长5%。随着我们为客户带来更快的运输时间和更多的连接性，我们赢得了新的国内和国际业务。最后，我们的煤炭业务本季度略有增长，运量同比增长1%。国内吨位增长6%，这是由于国内公用事业运量大幅增加，得益于电力需求增长和天然气价格上涨。本季度出口吨位下降3%，10月底的脱轨事件在短时间内影响了出货量。
收入下降5%，单位收入下降6%，主要是由于炼焦煤基准价格下降。值得注意的是，本季度东海岸炼焦煤指数相对于澳大利亚价格的折扣扩大，这影响了我们的收益率。现在让我们转到幻灯片11，讨论我们2026年市场预期的关键组成部分。从商品开始，我们有能力从CSX服务的关键地区基础设施项目活动的持续强劲中受益。这推动了对水泥、骨料、板材和废金属等材料的需求。住房和汽车市场的状况则更不确定，这些市场影响许多大宗商品市场。
共识预测显示，明年房屋开工将略有下降，可负担性和总体需求水平继续影响北美轻型车辆生产的前景。我们的商品运量还将反映2025年期间主要在林产品和金属领域发生的工厂关闭的循环影响。我们对多式联运业务的成功感到鼓舞，该团队在2025年赢得了新业务，因为我们通过新的运营协议扩大了网络覆盖范围，我们强大的服务使我们能够提供更快的服务产品。在Howard街，两座用于支持双层集装箱运输能力的桥梁中的第一座现已完工，我们的客户对今年春天晚些时候即将到来的机会感到兴奋。
他们现在正在竞标业务，以便在第二季度开始通过隧道运输双层集装箱。尽管如此，市场反映出卡车运输市场仍然疲软的现实，我们正在密切关注供应驱动的卡车费率上涨。我们还需要意识到，在2025年期间进口活动提前拉动之后，进口可能出现放缓的风险。对于煤炭，我们很高兴我们网络上的两个重要煤矿在长期停运后重新开放。这些煤矿为出口市场提供优质炼焦煤，尽管全球钢铁市场和基准价格仍然低迷。
在国内，鉴于电力需求增加，许多公用事业公司继续购买更多的动力煤。我们网络上的一些煤电厂计划今年退役，但我们看到一些关闭被推迟。总体而言，我们认为2026年有良好的潜力，但我们预计最好的结果将来自我们自己的具体举措。我们的可见性有限，但从我们今天从客户那里看到和听到的情况来看，短期内没有推动主要工业市场的催化剂。我们的团队将努力充分利用每一个盈利机会，并在宏观条件改善时做好响应准备。
现在我将话筒交回给Steve，由他讨论我们的展望。
谢谢Mary，谢谢Mary Claire。现在我们将在幻灯片13上回顾我们2026年的指导方针。我们拥有运营良好的铁路和良好的增长计划 pipeline。然而，正如Mary Claire所讨论的，许多关键市场的近期前景仍然疲软。在我们为2026年制定计划时，我们预计宏观经济状况不会有任何有意义的改善。因此，我们基于工业生产持平、GDP适度增长以及燃料和基准煤炭价格与当前水平一致，假设全年收入低个位数增长。我们预计将实现200至300个基点范围内的同比营业利润率扩张。
这是劳动力优化、更严格的可自由支配支出管理、我们对效率的追求以及更稳定流畅的铁路带来的好处的综合结果。随着我们的Blue Ridge项目完成，并实施了对资本纪律的重点努力，我们计划2026年的资本支出低于24亿美元，较去年大幅减少。我们的资本支出优先事项没有变化：投资于我们的基础设施以确保安全和可靠性，并投资于通过自由现金流财务标准的增长和 productivity 项目。更高的收益、更正常的现金税率和更低的资本支出应推动与2025年相比至少50%的增长。
最后，让我谈谈公司2024年投资者日提出的多年目标。CSX未来的机会是强劲的。当我们在服务、成本纪律、运营效率和审慎的资本配置等核心基础上执行时，我们将长期创造股东价值。也就是说，宏观经济环境和行业动态与今天相比有很大不同。我将用我们仅针对2026年给出的指导方针取代2025-2027年的目标。我将继续评估我们的前景，因为我们朝着成为北美表现最佳铁路的目标取得进展。
有鉴于此，Matthew，我们将开放提问。
谢谢Steve。我们现在将进入问答环节。为确保每个人都有最大的参与机会，我们要求您仅提出一个问题。Sarah。现在，我们准备开始。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需按星号。请确保在被点名时您的电话没有静音。谢谢。第一个问题来自瑞银集团的Tom Wadowitz。您的线路已接通。
好的。下午好。只是，我想，关于运营比率改善的一个细节。如果您能告诉我们25年的基准运营比率是多少，大概是什么，比如基准是什么。真正的问题是，您如何看待定价和价格成本差？我认为，Steve，对价格和 productivity 的关注是您方法的两个标志。您如何看待在2026年在价格举措上取得一些进展并看到定价高于成本通胀的机会？谢谢。
是的，Tom，关于基准，2025年的起点显然是X。我们对商誉计提的费用。所以这是我们在披露的调整后数字中的起点。
关于您关于价格和 productivity 的问题。所以，您知道，当我们考虑价格时，我的意思是，当然您希望能够覆盖，您知道，任何一年的通胀成本，实际上在定价举措方面做得更好。Mary Claire正在负责这方面，并且已经建立了一些新的结构，我认为这肯定会有所帮助。
就我们对2026年与2025年计划中的价格收益率而言。2026年的价格收益率将高于2025年，而2025年的价格收益率高于2024年。所以我认为我们在定价方面正在取得进展，这将是一个缓慢的过程，但我认为随着我们在整个价格管理方面更加努力，我们将继续取得进展。就这些合同而言，它们是否在特定时间框架内到期？可能要到明年这个时候我们才有机会接触到每一份合同并进行压力测试，看看相对于我们为客户带来的价值而言，合适的价格是多少。
下一个问题来自摩根大通的Brian Ossenbeck。您的线路已接通。
嘿，下午好。感谢您接受我的问题。那么也许有一个问题问Kevin。在200至300个基点的改善指导中。您能给我们一些说明吗？您认为其中有多少已经基于一些一次性项目或您知道将消失的事情，以及您对该指导中的通胀有什么预期？因为如果您看一下ALIF指数，例如，它在这里开始有所上升。所以也许给我们更多关于构建块的信息，以及哪些已经确定，以及其余部分的假设是什么。谢谢。
是的，不，当您查看2025年发生的一些独特费用时，包括遣散费、我们披露的技术注销，以及您知道的与Blue Ridge和Howard街隧道相关的一些成本，您知道您可以大致假设这些约为1.5亿美元。我们正在做的，我们的指导意味着围绕 productivity 的更大举措，以及整个组织对推动这一目标的高度关注。因此，如果您进行反向计算，您会看到我们的 productivity 数字有相当显著的提升。
当我们考虑劳动力方面的通胀情况时，这是相当不言自明的。在工会方面，行业显然存在嵌入式劳动力通胀。明年，您将看到工资再增长3.75%左右。与25年相比，26年我们还面临更多的医疗通胀。所以我想说劳动力方面与去年基本一致。可能比去年略高。在非劳动力方面，采购团队和其他团队正在努力降低这一数字。
因此，预计非劳动力方面的通胀会略低一些。总体而言，您知道，我认为通胀可能在3%到3.5%的范围内。
下一个问题来自Wolf Research的Scott Group。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好。全年收入低个位数增长。关于其中的运量与收益率有什么大致想法吗？然后也许Steve，更宏观地说，今年的指导我猜意味着64到65左右，或者现在您已经在这里几个月了，您对长期运营比率应该是多少有感觉吗？在未来几年内，这应该是一个低于60的铁路吗？我不知道。我们应该怎么想？谢谢。
嗨，Scott，我是Mary Claire。我来回答第一部分。所以我认为当我们考虑明年时，我们预计今年将有适度的运量增长。我谈到了我们看到的一些宏观环境。您知道，虽然我们对某些领域持乐观态度，并且我们看到像多式联运这样的领域有增长机会，在您看到基础设施投资的地方，比如我们的矿物市场。我认为，您知道，在国内公用事业方面有一些潜力。当您考虑发电需求以及天然气价格时，这些对我们来说是更积极的因素。但正如我所谈到的，您知道，当您查看更多的工业经济时，我们仍然看到很多不利因素。所以在这一点上，我们说明年的运量增长非常适度。
是的，关于运营利润率百分比，您知道，看，我们希望每年都能扩大它，如果您在价格管理和 productivity 方面做正确的事情，我们将能够做到这一点。您知道，我对这个团队有信心，我对我们建立坚实的 productivity 计划以每年提高一定百分比的运营利润率的能力有信心。我现在可以给您一个数字，但我想稍后再谈。但您知道，目标是最佳绩效。
您知道，您知道运营利润率方面的最佳绩效是什么。我知道。我有信心我们能达到那里。问题是，您知道，在多长时间内我们每年都能取得进展。我想做的是，我的意思是，正如Kevin所描述的，我们有一个非常坚实的计划，我们投入了大量时间来制定针对我们所面临环境的计划，并确保我们能够交付我们引以为豪的成果。这就是我们的现状。但我希望随着时间的推移看到我们执行这些计划的情况。
您知道，我有信心我们能做到，但您知道，让我体验几个季度，以便我能够确定并相信我们建立可持续 productivity 的能力。我认为我们可以做到，但您知道，给我一点时间来更有信心。
下一个问题来自six的Ari Rosa。您的线路已接通。
嗨，感谢您接受我的问题，下午好。所以我们正在关注，我道歉，因为这有点短期主义，但我们预计很快会有一场相当严重的风暴。您知道，不久前，我们看到CSX的网络因一些风暴而面临相当大的挫折。我很好奇，也许Mike是回答这个问题的最佳人选，您如何为风暴做准备，以及我们如何获得信心？也许这是一个机会来谈谈您现在运营网络的方式与大约12到18个月前有何不同。
但是这些类型的事件可能带来哪些风险？挫折，以及我们如何放心这不会成为第一季度的大障碍？谢谢。
当然。感谢您的问题。好的。正如我们所说，就像，网络进入这种情况的状况比我们去年开始面临风暴时要好得多。所以只是给您一个我们所看到的情况，我们将在网络的南部部分看到冰，基本上从纳什维尔一直穿过阿拉巴马州，穿过乔治亚州。然后在我们网络的中部，我们将经历，或者我们现在从天气报告中看到，我们将经历大雪，从印第安纳州穿过肯塔基州，一直穿过宾夕法尼亚州、马里兰州西部、弗吉尼亚州，一直到I95公路。
所以在预防措施方面，您知道，这是一些具体细节。我的意思是，我们将在所有关键区域，包括我们的网络中心，全天候提供高级人员 coverage。我们已经从除雪到树木清理、发电机，我们在每个设施需要的一切，我们看到风暴即将经过的每个地点。我们修改了运营计划，与客户合作，通知他们，因为他们也将面临同样的情况，现在对我们来说真正的资产将是我们需要保护的最关键的东西。同时，您知道，我们预计会出现停电、高速公路关闭。
您知道，之后我们会遇到寒冷天气。所以我认为我们可能需要几天才能摆脱这种情况。如果我们周日遇到它，您知道，我们预计到周中才能恢复。但我非常有信心，特别是考虑到我们进入时的状况，我们将顺利度过这一难关。这不会像前一年那样导致我们陷入四个月的麻烦。即使有一些连续性，我们也做好了一切准备，我们去年学到的东西从一开始就贯穿于这场风暴中。
下一个问题来自巴克莱银行的Brandon Okolinski。您的线路已接通。
嘿，大家好，感谢您接受我的问题。我想，Mike，一月份下雪并不令人震惊。所以我想问的可能更重要的是，今年您在运营方面有什么不同的做法，特别是，您知道，公司有新的领导理念。您如何回到铁路在三四年前所拥有的那些最佳指标？
是的，不，感谢您的问题。我认为从我们现在的指标可以看出，我们的运营状况和三四年前所拥有的一样好。但实际上，我的意思是，重点是资产利用率，重点是监督，您知道，我们每天关注的关键措施，真的，这就是我们所做的。我们从那次经历中学到的是，确保我们能够尽快对阻碍我们流畅运营的问题采取行动。这就是，您知道，从确保我们在不应该的时候不引入设备，确保我们在适当的地方有多余的设备以能够应对我们遇到的问题。
这通常是我们用来解决我们在第二季度、第一季度和第二季度遇到的问题的方法。但我认为我们真的不会，您知道，在即将到来的这场风暴中失败。感谢您的关心，但我们已经准备好了，再次，我认为我们会很好地度过它。
下一个问题来自美国银行的Ken Hexter。您的线路已接通。
嘿，很好。下午好。那么，Kevin，听起来有很多计划。我想您提到了100个不同的计划。但为了不让我们迷失在细节中，您能谈谈各个方面的金额吗，这样我们可以，我不知道，跟踪一些东西？是否有人力优化或人员编制目标？Mike Corey在运营节省方面有什么要说的吗？Kevin，您提到了非劳动力支出。也许您可以稍微解析一下。因为如果我们的运量增长非常低，定价增长非常低，我们如何获得200到300个基点的利润率？我想您可能从今年花费的1亿美元中拿出大约100个基点。
但是如果您能将其中一些内容分类，帮助我们理解并期待什么。
是的，您知道，当您查看我指出的1.5亿美元之后，您显然可以解决的大部分 productivity，这些在2026年不会重复。它高度集中在劳动力项目和PSNO项目上。因此，在这两个领域有很多活动，我想说在绝对美元基础上，您可能会看到PSNO项目有更多的支出，因为与劳动力相比，该项目的核心通胀较低，正如我 earlier 提到的，考虑到我们的工会劳动合同和我们在医疗方面看到的情况。
但这些是我们肯定专注于推动全线成本改善的领域。折旧项目或多或少会如我们指出的那样处于持平范围。然后，您知道，当然有一些改进领域。我，您知道，Mike总是会告诉您在燃料方面，我们正在寻找每一个机会继续提高燃油效率。在租金方面，随着我们在租车和其他方面的运营改善，我们预计会有一些机会来推动改进。所以好消息是机会的多元化组合。
我想在这方面的坏消息是，我们必须非常非常专注于所有这些领域，以确保我们能够利用这些机会。我完全期望在本月晚些时候进入2月和3月，我们将提出一个额外的清单，这显然有望在今年下半年推动进一步的改善，并为我们进入2027年创造一些机会。
下一个问题来自杰富瑞的Stephanie Moore。您的线路已接通。
很好。下午好。谢谢。您知道，我想如果我不问至少关于这个行业正在进行的重大合并的问题，那会有点失职，您能否，您知道，谈谈在可能是一个相当变革性的交易之后，您如何定位公司。所以，您知道，在短期内。在审查期间，您可以利用哪些机会？当然，我相信您也必须在某种程度上情景分析如果交易获得批准会是什么样子。在这种情况下，您知道，CSX作为整个东海岸合并的战略是什么。东海岸铁路。谢谢。
打了个电话。最终限制解除前花了三年时间。所以有三年时间我们有点处于交易炼狱之中。您必须做的是确保，您知道，您每天都在尽最大能力经营业务。这就是这个过程中的关键。您知道，我不知道批准需要什么条件。这还有待观察。我认为这是一个漫长的过程，我们会发现，您知道，那是什么。然后当您走到最后，您知道，如果合并获得批准，您知道，您仍然必须执行。
所以我认为这是一个漫长的过程，正如我所说，您知道，我们可以利用一些机会。我们当然看到了一些我们正在利用的机会。无论存在什么风险，我们肯定会管理这些风险，我们会减轻这些风险，我们会为这些风险制定计划。当我们有时间向相关当局陈述我们的理由时，我们当然会准备好这样做。然后重点是确保我们能够尽可能具有竞争力，您知道，但归根结底，您知道，我们可以通过每天更好地运营CSX来创造价值。
所以您可以把合并放在一边。我们会管理它。我们会处理它。我们可能会有很多个季度来谈论这个问题。但我们现在知道我们能做的是每天更好地管理这家公司。我们对我们的能力感到非常满意。
下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。您的线路已接通。
谢谢。下午好，Kevin。也许Mary Claire，您能帮助我们了解一下煤炭吗？RPU感觉我们现在的计算方式与过去几年有所不同。您知道，您对收入增长的预期是什么？我们从第一季度和全年的角度来看，它是否从第四季度的退出率趋于稳定，或者这个非常重要的收益率项目是否有一些改善？
是的，我是Mary Claire，我想说当我们考虑未来的RPU时，您知道，我们的业务中总是有组合因素。所以当我考虑进入2026年时，谈到了我们感觉好一些的一些市场以及我们看到更多的市场，多式联运我们感觉很好。当您考虑我们商品业务的某些方面时，我们看到一些影响，可能在我们的低RPU业务中增长更强，如矿物和化肥，而在我们的一些高RPU业务中更疲软。
当您考虑我们的林产品业务或化学品业务时，您知道，明年会更多地谈论。我们在2025年期间看到了重叠，其中有相当多的关闭。在我们的林产品业务线中，我们看到明年北美轻型车辆产量的汽车需求下降。我们的网络上还有一家大型工厂将关闭。
在明年期间。
所以这肯定会影响我们看到的运量增长与下降。这会产生影响。我会告诉您Steve earlier 谈到了我们对定价的看法。我们在那里进行了很多对话。我们查看了我们的流程和控制，您知道，Mike现在提供了非常好的服务产品，客户重视这一点。因此，我们在考虑前进时会考虑到这一点。您也知道，有一部分业务我们每年都可以接触到。所以这会从时间角度产生影响。
是的，我将补充一下煤炭方面。关于煤炭RPU，作为一个标题。我们经历了一年，我们正在克服一些相当困难的比较，到第一季度，这在很大程度上会过去。所以，您知道，我们会看到更多的稳定，可能略有下降。但同样，正如Mary Claire所说，这很大程度上与组合有关，显然，南方公用事业需求强劲，考虑到运输距离，这是有帮助的。
下一个问题来自富国银行的Chris Weatherby。您的线路已接通。
下午好，各位。也许想回到 earlier 在电话中被问到的一个问题，并以稍微不同的方式思考，我想。Steve，您知道，您谈到了最佳绩效，当您从利润率角度考虑时，我们有点知道基准在哪里。CSX在大约五六年前有几年达到了那个水平。我知道情况不同，组合不同。您知道，相对于他们，市场上还有一些其他动态，但我想，在您已经在那里三个多月并有机会思考业务之后，您是否看到任何有意义的事情会阻碍。
回到那些水平的能力？无论您考虑不同的客户组合，事情如何变化，如果从网络角度我们应该考虑什么，我理解 productivity，您必须获得一些代表才能对如何可持续感到舒适。但是您是否看到任何，您知道，也许一开始就无法克服的障碍。
我的回答是，不，我没有看到任何无法克服的障碍。这并不是说我坐在这里，您知道，认为我们要回到煤炭的鼎盛时期，这就是我们实现目标的方式。这不是我的想法。我在想，您知道，基本上接受我们现有的组合，并且，您知道，通过Mary Claire earlier 谈到的一些强有力的举措，您知道，通过我们自己的行动找到一些增长。显然，任何时候经济给一点帮助，那肯定会极大地帮助更快地提高运营利润率。
但我真的不坐在这里认为我需要经济的很多帮助。我认为我们自己的增长举措在价格管理方面做得更好。并且非常努力地研究 productivity 方程。Mike和Kevin都谈到了他们采取的某些行动。但是，您知道，我可以列出一些内容说，您知道，我们应该能够达到那里，但同样，我想看到实际的成果。我认为这会发生。但是，您知道，这就是我的想法。
下一个问题来自TD Cowan的Jason Seidel。您的线路已接通。
谢谢，Arthur。Steven。您好，Mary Claire。我想这是问您的。我们要回到煤炭方面，但我想先澄清一下。我想您说过预计增长缓慢，然后您说明年。我假设您说的是26年而不是27年。
是的，26年。对不起。
好的，没问题。今年我已经犯过很多次这样的错误了。想问一个问题，您知道，考虑到这场风暴以及我们在过去两天看到的天然气期货的一些影响，天然气价格需要保持高位多久才能看到运量方面的传导。以及监测这一点的最佳方式是什么？
是的，谢谢，Jason。我想说当我考虑煤炭方面时，您知道，无论是我们在这里看到的更大的电力需求还是天然气价格的上涨，您知道，最近肯定受到这场即将到来的风暴的支持，我们对国内公用事业方面的运量需求感到满意。我想说，您知道，我们在这里关注的一件事是，今年本应开始关闭一些电厂。我们预计这些关闭会被推迟，但推迟多久，这有点不确定。我认为会有更多的需求和更多的机会。
我认为我们必须关注的是，您知道，生产商未来能支持多少。
实际上得到支持。
下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shankar。您的线路已接通。
很好，谢谢。下午好，各位。Steve，考虑到过去几年宏观经济的影响，您撤回长期指导是可以理解的。但是当宏观经济正常时，这仍然是思考长期收益增长的正确模板吗，或者您认为业务发生了一些变化，可能比最初的指导更好或更差？
不，我不认为业务发生了任何变化，您知道，我们不能回来并制定更长期的，您知道，指导或更长期的算法。您知道，我没有看到任何从根本上改变业务的东西会阻止我们这样做。只是，您知道，我个人的谨慎是，我想确保我们能够，您知道，在我们开始谈论更长期的前景之前，我们能够执行我们面前的计划。但我不是坐在这里认为，您知道，我们需要摆脱任何长期指导，因为业务存在根本性问题。我没有看到这一点。
下一个问题来自高盛的Jordan Ellinger。您的线路已接通。
是的，嗨。只是有点好奇，您能多谈谈双层集装箱的机会吗，您知道，也许更新一下规模。我知道您说人们正在为第二季度投标。关于它如何进入您的业务的时间安排，我们应该如何考虑其数量级，有什么额外的感觉吗？谢谢。
是的，谢谢。所以我告诉您我们对Howard街隧道真的很兴奋。我在这里14年了，很高兴看到它实现。您知道，那里有几个机会。第一，我们正在从东南部到东北部增加新的连接。所以我们已经宣布了新的服务线路。但它也将改善我们从芝加哥到巴尔的摩以及从巴尔的摩到芝加哥的服务产品。它还使我们能够从西海岸一路高效地进行双层集装箱服务到巴尔的摩，而不必在芝加哥进行橡胶轮胎跨城运输。
所以我们对那里的机会感到兴奋。我们今天正在与我们的客户交谈，包括渠道合作伙伴和托运人。但我要告诉您的是，根据过去的经验，客户通常需要几个投标周期才能真正看到机会并转换更多业务。所以我们预计今年会看到增长。展望未来，我想说，无论是在国内还是未来在国际方面。
业务也是如此。
下一个问题来自RBC Capital的Walter Sprachlin。您的线路已接通。
是的，非常感谢，操作员。下午好，各位。我想回到低个位数的收入增长情况。我知道每当我，您知道，我考虑铁路行业的定价时，我会考虑在3.5%左右。然后您假设一些运量增长。看起来是这样。只是好奇，是否存在组合效应，我们应该考虑一些负面组合，还是我们看到的核心定价数字通常高于3，低于3？我知道，Mary Claire，您提到了卡车定价。我不知道这是否，我的意思是，卡车定价在这里有所回升。
所以我很好奇您如何分解收入增长与您过去通常看到的情况。
是的，我想说组合总是会起作用。对。正如我谈到的今年和我们所看到的，我们预计一些更强的增长将出现在我们的低RPU细分市场。因此，这肯定会对我们产生影响。您知道，在多式联运方面，RPU较低，矿物和化肥的RPU也略低。对于我们来说，我们是。
当您考虑化学品、林产品、汽车时，存在不利因素。我们将追求我们看到的机会，并确保它们对业务有利。但组合肯定会影响我们在2026年看到的增长，这将对业务产生总体影响。您知道，Kevin earlier 提到了煤炭方面。我只是在那一点上补充一下。我确实认为，今年不仅国内公用事业有机会，前提是计划中的关闭被推迟，而且我还想说在出口方面，去年我们看到基准价格在全年大幅下降。
我认为我们最近看到了一些稳定。我想指出的是，您知道，PLV有所上升。但我认为重要的是要注意，当您考虑我们的业务时，我们更多地与高挥发分相关。我想说这一直更稳定，而不是目前看到任何显著增长。
下一个问题来自Susquehanna的Bascom majors。您的线路已接通。
Steve，上个季度您在任期初期给了我们一些关于您的薪酬理念以及它如何应用于铁路模式的想法。您知道，现在您已经度过了几个月，正在进行规划，您能更具体地谈谈您和董事会如何讨论改变高级管理层的激励措施，无论是在年度基础上还是在未来的长期基础上吗？您知道，它们与过去几年有何不同？
谢谢。
嗯，您知道，我们基本上正在推出新的指标，您知道，就像我们说话的时候。但是如果您，您知道，回到您上次我讨论的最重要的事情，这实际上是我们指导的内在内容，对。我谈到了运营利润率非常重要，因为，您知道，展示我们可以继续提高业务质量。所以这是一个明显的指标，您知道，营业收入，美元。这转化为，您知道，净收入和每股收益。所以这很明显。
安全将始终是组合的一部分。如果我必须选择三个对我们现在最重要的指标，那就是这三个，包括安全。这真的是逐年的。当您展望，您知道，更长期，我们称之为，您知道，三年，您听我说过，你们中的一些人多年来听我说过，您知道，资本回报率我认为是任何资本密集型业务的“真相血清”。
所以资本回报率非常重要。而且，您知道，这是总股东回报。您知道，我们与标准普尔500工业股相比表现如何？我认为这对我们所有人都很重要。所以，您知道，简而言之，这些是最重要的指标，您知道，而且我，您知道，我一直喜欢将组织的重点放在少数几个真正重要的指标上，而不是像我过去看到的其他公司那样有8、10、12个指标。我认为，您知道，如果您想激励组织，如果您想激励组织，您需要有非常有意义的指标并每天强化它们。
下一个问题来自伯恩斯坦的David Vernon。您的线路已接通。
嘿，下午好，谢谢让我加入。那么团队，如果您能谈谈我们预计今年运营比率改善的节奏。我们应该期待全年同比还是会更多地偏向下半年或上半年？然后如果您能给出一个确切的数字，说明您从迄今为止采取的成本行动中预期的运行率收益，我认为这将帮助我们更好地理解桥梁，哪些是有机的或依赖于运量的，哪些已经确定。谢谢。
是的。当您，您知道，考虑到2025年发生的情况，您肯定会进行比较，您知道，我显然会强调第一季度，因为我们经历了一些风暴活动和其他事情，这是一个季度，我们应该有良好的同比表现，可能高于全年平均水平。这是一个持续的过程。随着我们度过这一年，我们继续期望变得更好，从业务中挤出更多成本，我们将看看收入情况。我们显然没有假设太多，但围绕这一点也有很多活动。
您知道，我从利润率角度使用的框架是，您知道，我强调的1.5亿美元不会在明年重复，我强调我们业务中的3%到3.5%的通胀。您会看到劳动力方面比非劳动力方面更明显。我认为您可以有效地反向计算，您知道，我们对 productivity 的假设。
下一个问题来自德意志银行的Diane McKinney。您的线路已接通。嗨，我是Megan。感谢您接受我的问题。继续讨论运营比率的进展。
我认为听到团队确定了超过100项不同的节约举措真的很令人鼓舞。但听起来也有可能有更多。但关于全年运营比率改善200至300个基点的展望，您能帮助我们从2025年过渡吗？这些成本节约是否被考虑在内？有多少依赖于市场，有多少在CSX的控制范围内？任何相关信息都将非常有帮助。
我们不依赖市场。这是一个基于我们可以控制的事情的计划，这对我们和这个团队来说是鼓舞人心的。我们将专注于这些项目。您知道，我们没有谈论，您知道，其中一些市场改善的潜力。但我们真正关注的是，您知道，当市场改善时创造运营杠杆，坦率地说，提供比我们过去更高的增量利润率。我完全有信心，鉴于我们正在做的所有事情，Mary Claire和她的团队能够提供的每一美元增量收入，考虑到我们关注的所有成本问题，都将以非常非常高的增量利润率出现，您知道，回到这100个不同的机会，实际上涉及从车辆支出到加班的所有事情，您知道，关注租赁设备、差旅。
Mike和他的团队，Doug、Casey、Terry，他们都提出了想法，现在正在建立每月流程，让我们的团队对交付负责。非常有信心我们能做到这一点，并坦率地说，为运营团队和整个组织的每个团队提供更好的工具，让他们了解成本所在。我每天都对此感觉越来越好。我知道Mike和我每天都在这方面合作。我确信还有一些我们今天不知道的事情，我们将继续发现。
因此，我们的目标是，您知道，全年建立 momentum。当运量回来时，我们将拥有一个能够处理运量的网络，最重要的是，真正提供增量利润率。
问答环节到此结束，今天的电话会议也将结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。