Jason Murray（联合创始人、首席执行官兼董事长）
Mark Hancock（联合创始人、执行副董事长兼临时首席财务官）
Benjamin Rossi（摩根大通公司）
好的，首先，非常感谢大家亲临现场。以及那些通过网络直播参与的朋友们。我叫Ben Rossi，是摩根大通的医疗设施分析师。在我们结束又一个激动人心的一天之际，我们很高兴欢迎PAX集团来到台上。今天与我们一同出席的有首席执行官Jason Murray和首席财务官Mark Hancock。非常感谢两位的到来。
是的，很好，谢谢。谢谢你，Ben。感谢你的介绍，也感谢所有到场的各位。我们被告知，下午5点15分的时段是整个会议中最理想的时段，现在我明白为什么它是最理想的了。但我们，我们很高兴能来到这里。正如刚才所说。我是Jason Murray，PAX集团的联合创始人之一，和我的商业伙伴Mark Hancock一起，他也是联合创始人兼首席财务官。我们期待着讲述我们公司的故事，然后在接近尾声时转向问答环节。
但我想从这张幻灯片开始，因为我认为它很好地概括了我们作为一个组织的身份，我们愿意认为我们正在全国范围内彻底改变急性后护理的提供、领导和质量。这是我们公司的使命。我们是一家急性后医疗保健公司。我们主要专注于专业护理机构的运营。因此，我们在全国范围内拥有并运营专业护理机构。我喜欢这张幻灯片是因为这项工作非常重要。这是我们公司非常热衷的工作。
我们在员工身上寻找某些特质，在我们每天的工作中寻找这些特质，这些特质给我们的努力带来了极大的满足感。我想指出的不仅是变革的使命，我今天将在整个演讲中更多地谈论这一点，还有我们组织的价值观，对我们来说重要的东西。因此，当我们考虑招聘员工时，当我们考虑如何培训员工时，当我们考虑新的收购、并购和增长时，所有这些都与之相关。
我们试图将所有这些都导向我们的使命宣言和公司价值观，以确保所有这些都保持一致，这样我们对自己的增长感到放心，不会超越我们作为一个组织的文化。所以我想在这里指出对我们来说很重要的几件事。爱。也就是说，我们认识到爱是提供护理的基础。正如你可能想象的那样，我希望你们中的许多人都去过养老院，知道那是什么感觉，闻起来是什么味道，也许有些情绪不是很积极。
通常，当我们开始谈论养老院时，如果我试图和一个陌生人交谈，说我在养老院工作，通常他们的眼神会变得呆滞，谈话也会很短，因为人们真的不想。这不是最光鲜的工作，但它是非常重要的工作，我们将谈论为什么它对我们很重要。但这是我们工作的一个非常亲密的环境。所以当你想到从，当我们从家去工作时，我们是从家去另一个人的家。我们的病人是我们的家人，他们在那里。
他们中的许多人在那里度过了一生，也有许多人只在那里待很短的时间。因此，这是一个非常亲密的环境。当你想到特别是急性后医疗保健时，养老院是当今我们整个医疗保健领域中提供护理的最亲密环境。因此，我们对此感到无比热情。我们，我们每天的动力就是有机会改善和彻底改变我们医疗保健连续体中一个非常重要的部门。所以我认为如果我们谈论一下PACS的背景会很有帮助。
所以我和我的商业伙伴Mark在2013年创立了这家公司。我们都在这个行业工作了很长时间。我一开始是作为一名认证护理助理提供直接的病人护理，坦率地说，那不是一份很有趣的工作，但它让我大开眼界。我们也都曾在医疗机构担任管理员。因此，当我们有机会一起创业时，我们愿意认为我们对我们行业的好、坏和丑陋之处有很好的了解，它所提供的东西。
当我们开始谈论这个机会时，我们开始收集我们认为独特的想法。一个独特的运营模式，一个独特的临床模式，一个独特的领导模式，基于我们的经验，我们认为这些模式将为我们的行业增加价值。因此，当我们花时间经历这一切时，我们开始对这个想法感到充满活力和兴奋，即有一种更好的方式来运营养老院，有一种更好的方式来带来欢乐、带来光明、为养老院带来投资，来提升患者和我们员工的体验，彻底改变体验。
因此，在2012年底，我们创建了今天的公司，并从两个设施开始。我们在加利福尼亚州圣地亚哥购买了两个设施，从那里采用我们的平台，这个我们认为独特的运营平台，并寻求发展。关于这一点有几个独特之处。我谈到了这种独特的运营模式和领导模式。我想指出的几个特点是我们认为使其独特的是这种分散式领导的理念。所以是本地领导，中央支持的模式。这意味着我们的每个设施都有一名本地管理员，该设施的领导者和一个领导团队。
该领导团队在医生和临床持证专业人员的指导下指导护理，根据患者的临床需求提供护理。这些管理员有权在当地做出决定，因为我们坚信医疗保健是本地化的。所以我们试图。我们设计公司的方式是为了让决策尽可能靠近患者和我们的员工。因此，在我们构建公司时，我们在这方面非常用心。
因此，当我们以这种方式设计公司并允许我们的管理员有做出这些决定的自由时，我们也试图通过中央支持的PACS服务创建后台支持功能的框架，这是后台支持，为我们的本地管理员及其团队提供支持和指导，以做出良好的决策，保持合规，做出良好的决策，确保他们运营设施的方式是安全的。所以这是我想说的在我们思考如何运营养老院时的一个独特之处。
接下来是这个接收表现不佳的设施的想法，这些设施在很多方面都存在问题，财务上有问题，临床有问题，运营有问题。我们的商业论点是，我们可以采用我们创建的这种模式，在全国各地找到这些目标，我们将努力购买它们，并将我们的模式，我们的运营模式部署到其中，以增加价值，提高设施内的护理水平和护理质量。正如我们很多时候需要引入新的领导，并通过领导为该设施注入新的活力，这是我们扭转设施局面的第一步。
因此，当我们瞄准表现不佳的设施时，我们引入我们的领导模式，我们的运营模式，临床模式，并开始为该设施注入新的活力。所以这看起来是这些表现不佳的设施通常是整体入住率下降的设施。你知道，如今全国养老院的平均入住率大约在80%左右。我们关注的许多目标都在下降。它们在60%、70%左右。原因是设施本身存在问题。
因此，当我们进来并专注于护理时，对我们来说首要任务是投资于我们的人员、资源、培训、我们的团队专注于护理所需的设备，并提高我们拥有的养老院产品的质量。当我们专注于护理并开始做好这一点时，当我们开始通过对人员和流程的投资展示我们的设施需要的临床结果时，这开始产生结果，质量结果。然后我们在我们运营的市场中分享这些质量结果。
所以我们与医院分享，与转诊医生分享。这些是我们每天衡量的重要指标、关键绩效指标。当我们开始这样做时，我们运营市场中的提供者，我们的转诊合作伙伴，他们看到我们为这个社区、这个市场带来了价值。因此，这确实创造了一个良性循环，当我们在临床上表现良好时，我们开始看到更多的转诊。我们看到的转诊越多，我们在临床上表现越好，我们开始看到报销更高的转诊，我们设施中的更高病情严重程度。
所以这就是秘诀，这就是从一开始的商业论点，即我们将接收这些表现不佳的设施。我们在目标增长的方式和我们想要增长的市场中非常用心，我们正在寻找这些我们可以通过我们的运营模式增加价值的设施。所以当我们刚开始时，你知道，Mark和我，我们没有太多资本。所以我们早期试图增长的方式是购买养老院的运营平台。
因此，如果我们有一个我们正在关注的目标，通常分为运营实体和物业实体，拥有房地产的公司和拥有该房地产运营的公司。早期我们没有足够的资本来购买房地产，因为那是一项资本密集型的努力。所以早期的想法是，让我们购买这些设施的运营权，我们将与一些公共房地产投资信托基金合作，让他们收购房地产，然后我们将与他们合作，签订三重净租赁，并运营该设施。
这个公式效果很好，因为当你瞄准表现不佳的设施时，你可以想象运营，如果这些是有问题的设施，你知道，它们在财务上表现不佳。因为它们在财务上表现不佳，运营实际上没有任何价值。对吧。因为在这些情况下存在负现金流。所以，你知道，我们早期很幸运能够找到好的交易，我们基本上可以几乎不花什么钱就能进入，因为我们正在为卖家减轻负担，并努力改善。所以我们早期很幸运能够接收一些设施并部署我们的模式，扭转运营局面，开始产生足够的现金，有机会开始投资房地产。
这一直是早期战略的一部分。我们喜欢这个战略，因为它为我们作为所有者运营商创造了选择权，不仅拥有房地产，还拥有运营权，这样我们在租赁方面有灵活性，在资本支出等方面有灵活性，以及在未来创造价值方面有选择权。所以，正如你今天在幻灯片上看到的，我们的投资组合中略超过50%是租赁的。我们拥有或拥有所有权权益，你知道，27%，我们还有另外20%的所有权途径。
因此，在未来几年内，我们有途径拥有或拥有我们投资组合中大约不到50%的所有权权益，这是我们将继续执行的重要战略。你知道，这张幻灯片更多地展示了公司多年来的发展轨迹。所以正如我提到的，Mark和我，我们在2013年从南加州的两个设施开始。多年来，你可以看到我们的增长，你知道，我们以每年大约8到12个设施的速度增长，直到2021年我们进行了一项更大的交易。
我认为这是值得注意的，因为它确实给了我们。多年来，我们一直在致力于建立后台支持功能，也就是我之前提到的中央支持。我们花费了大量的时间和资源来建立它，以便我们能够吸收和同化更多的增长。2021年对我们来说是重要的一年，因为我们进行了一项相当大的交易，几乎使公司的规模翻了一番，我们用我们新投资的后台支持做到了这一点。我们觉得这非常非常好。
所以这真的给了我们信心，当我们考虑总体增长时，我们可以通过更大规模的交易实现规模化增长。所以我还要在幻灯片的右侧强调，我们行业内的整合时机已经成熟，我们认为自己是整合者。如今全国有15,000家养老院，大约15,000家，你知道，你可以在右下角看到一些提供者，前九名提供者占总数的11%。所以我们，你知道，我们有充足的机会继续增长。再说一次，论点是找到那些我们可以增加价值的设施。
多年来，我们很幸运，随着我们在临床上继续表现良好，你知道，随着良性循环的继续，这加强了公司的底线和资产负债表。并且，你知道，它为我们提供了充足的机会继续投资于新的增长。所以我们对公司未来的增长和规模非常乐观。我喜欢这张幻灯片，因为它很好地概述了我们公司的情况。正如我提到的，我们在2013年从圣地亚哥的两个设施开始。如今，我们有321个设施，照顾大约31,000名患者和大约47,000名员工。
我想简要谈谈最后三个指标，我们成熟设施的入住率为94.8%。这很重要。你知道，再次，正如我之前提到的，全美国养老院的平均入住率约为80%。所以这对我们来说是一个重要的指标，因为我认为它表明我们是我们运营市场中的首选提供者。所以这远高于行业平均水平。我们对此非常自豪，因为，你知道，再次，它表明我们在我们运营的市场中做得很好。
另一个是成熟设施33%的平均专业护理比例。我稍后会详细谈谈成熟设施。但这很重要，因为我们想到养老院。今天的养老院，你知道，今天养老院的病人是昨天的医院病人。因此，病情严重程度正在转变，并且多年来一直在转变，医院希望将病人转移到成本最低的环境中。而养老院恰好是我们当今医疗保健连续体中接受机构性急性后医疗保健的成本最低的环境。所以这很重要。
我们处于非常有利的位置，可以以更低的成本照顾更高病情严重程度的患者。这意义重大。因此，当我们有要收购的目标时，这些是他们可能挣扎的领域，通常是他们难以适应医疗保健正在转变的想法，病情严重程度正从医院转移到养老院。因此，当我们接管这些设施时，这是我们的一个关键领域，我们不仅努力提高整体入住率，还需要投资于我们的人员、培训、设施内的资源和设备、设施的物理厂房，以确保我们能够照顾这些更高病情严重程度的患者。
这项投资对我们来说至关重要，以便能够适应该设施，这样我们就可以吸引更多更高病情严重程度的患者，因为我们坚信这是医疗保健的发展方向，这是急性后医疗保健的发展方向。提供者需要做出这种改变和适应，如果他们想成功的话。碰巧的是，这些专业护理患者是我们所做工作中报销更高、更好的患者。然后这张幻灯片上的最后一点是成熟设施，或者对不起，我们投资组合的CMS质量衡量评级为4.3。
这是我们非常自豪的指标。我们为此付出了很多努力。这是基于5.0星评级。再次，正如你可能想象的那样，当我们接收表现不佳的设施时，这些设施从质量衡量的角度来看，你知道，大约是一到两星的设施。随着我们随着时间的推移部署我们的模式，我们开始看到这种情况发生变化。这对我们非常重要。正如我在开始的评论中提到的，我们对我们所做的事情充满热情。因此，我们每提高0.1个质量星级，就是在改善一个或多个人的生活。
这对我们很重要，这是我们所做工作的动力，也是我们为患者生活增加价值的能力。所以这是，我不会花太多时间在这上面。只是为了让你了解我们的整体入住率、日费率收入、专业护理比例以及收入和患者日数。我要在这张幻灯片上指出的是队列。你会注意到我们有新的、增长中的和成熟的。这是我们对投资组合进行分组的方式，正如我提到的，我们，你知道，我们通过收购实现了相当大的增长。你知道，我们现在大约有三分之一的设施属于新的类别。
新的定义是0到18个月，我们拥有该设施的时间在0到18个月之间。18到36个月是增长中，然后成熟是36个月及以上。所以，我们公司的期望是，一旦一个设施运营三年后，它真的应该已经转型，并且在我们看来应该全面运转。团队应该到位，项目应该到位，与转诊合作伙伴的关系应该到位，并且该设施应该表现良好。
这就是我们的想法。你会注意到我们拥有一个设施的时间越长，它就变得越好。我们喜欢这张图表上的样子。我们也喜欢在内部谈论这个，因为这对我们很重要。能够为我们运营的设施增加价值对我们很重要。然后在我们进入问题之前的最后一张幻灯片，这只是过去十二个月的快照。过去十二个月，收入51.4亿美元，调整后息税折旧摊销前利润4.569亿美元。你在这里也会注意到，现金3.557亿美元。
我们还有大约6亿美元的信贷额度，我们的提取额不多。所以把这些加起来。我们作为一个组织有大量的流动性来增长和推进我们公司的使命。然后净杠杆实际上为零。你知道，再次，希望当你看到这个时，你会看到，你知道，我们对公司在未来增长方面的状况感到非常满意。我们有非常坚实的基础。公司的基本面很强，我们对未来以及我们推进使命的地位感到兴奋。
所以有了这个，也许我们会转向问题。
好的，感谢您提供的背景和公司回顾。那么首先，在我们讨论您的前瞻性展望之前，您是否介意回顾一下2025年，并向我们介绍一下该年度财务表现背后的一些关键驱动因素？
是的，所以2025年，你知道，对我们来说是有趣的一年。你知道，关注公司的人都知道。2024年11月有一份针对公司的做空报告。你知道，在那份做空报告中，对公司有一些非常广泛的指控。并且。公司立即开始调查这些指控。审计委员会和外部法律顾问花时间调查报告中的所有指控。他们花了相当长的时间来审查这些指控并进行彻底的调查。
调查结束时，有略超过6000万美元的收入被重述。这实际上是审计委员会调查中唯一影响公司财务的结论。所以，你知道，尽管完成调查花了相当长的时间，但我们实际上对这些是唯一的发现感到非常鼓舞，因为这是一个非常彻底的过程，翻遍了所有石头，你知道，审查了数百万份文件，采访了数百名员工。最终结论是这样，这对我们很重要。所以我们觉得公司通过这个过程得到了很好的清理。
2025年期间，我们在运营方面做了许多改进，我们对我们的政策、程序、人员进行了大量的360度分析，只是为了确保我们不仅能够照顾当前的患者数量和员工，还能为未来的增长做好准备。这对我们很重要。所以尽管2025年发生了不幸的事情，但我们真的觉得我们变得更强大了，这帮助加速了我们作为上市公司的成熟，因为，你知道，我们在2024年启动了首次公开募股。
所以在我们受到做空报告打击之前，我们作为上市公司的时间并不长。但正如我刚才有时间谈论公司的一些指标一样，我们觉得自己处于一个强势地位。所以这是25年的概述。你知道，我们对26年非常乐观。
很好。我认为这是一个很好的过渡，可以进入一些运营趋势。那么在您的运营和临床关键绩效指标方面，您在屏幕上展示了一下。但是您能描述一下随着我们进入2026年，这些指标的趋势如何吗？
是的，也许我来回答这个问题。你知道，十多年来，我们一直在谈论婴儿潮一代的老龄化人口最终进入我们行业的这种“银发海啸”。所以，你知道，随着COVID疫情期间入住率下降，我们看到水位有所下降，但现在又非常强劲地回升了。所以这场海啸，银发浪潮，已经到来。所以我们看到这反映在我们的入住率上。正如Jason所描述的，我们的使命是成为最好的急性后护理提供者。
专注于质量措施，这是我们的产品——护理。当我们专注于产品和良好的结果时，这会推动对我们服务的需求。所以这种将长期传统养老院转变为医院的更多过渡性护理延伸的模式，我们看到这种趋势在我们的关键绩效指标中体现出来。在我们的入住率中，在Jason描述的专业护理比例中，也就是那些更高病情严重程度的患者，更高病情严重程度和更高报销。对我们来说，你知道，我们是机构护理的最低成本环境。所以那些越来越早被推出医院但还不够健康回家的患者。
他们需要一个地方。你知道，对我们来说，你知道，我们接收这些患者，让他们过渡大约20天，然后现在有更多的长期护理选择，有辅助生活。你知道，最好的结果是让某人回家，你知道，可能接受家庭健康护理。所以对我们来说，你知道，从临床角度来看，正如Jason提到的，你知道，我们长期运营的设施的质量措施为4.3，满分5分。这些是，你知道，我们行业中一些最高水平的优质护理。
所以，你知道，专注于这一点，专注于卫生系统内的护理协调，你知道，再入院率，确保这些患者在30天内不会回到急性环境。这些是我们不断监控的关键指标，尽管去年我们进行了这种内部审查带来的阻力和挑战，它们继续保持趋势。你知道，业务的基本面仍然强劲，这体现在我们最近的文件中，我们同比增长了30%。
营收方面，我们吸收了2024年进行的大量新收购。所以，你知道，从关键绩效指标趋势的角度来看，总体非常积极。
很好。然后转到费率方面，关于报销有很多讨论。您对2026年医疗补助费率的发展有什么期望？
是的，所以，你知道，费率一直是，你知道，我认为是整个医疗保健系统中不断令人担忧的来源。对吧。但在我们行业，我是说，在过去的20、30年里，我们看到联邦层面的医疗保险和管理式医疗报销以及州层面的医疗补助都有持续的费率增长。所以通常我们看到，你知道，与通货膨胀一致的趋势，所以名义上，大约1%到3%的增长。你知道，疫情后，我们确实看到了几年的加速费率增长，这在某种程度上是对我们在疫情期间感受到的一些通胀压力的追赶，劳动力投入更昂贵，最低工资上涨，诸如此类的事情。
所以在过去的，你知道，大约几年里，费率有一定的追赶。现在我们看到这种情况趋于平稳，并开始回到那种名义上的，你知道，与通货膨胀同步的水平。
明白了。那么考虑到其中的病情严重程度，作为您维持目标专业护理比例的更广泛努力的一部分，您能否向我们介绍一下过去一年您是如何考虑捕捉这种更高病情严重程度的患者数量的，以及您能否提供一些关于您在其中看到最多机会的服务类型或专业领域的信息？
是的，我的意思是，这确实是像我们这样的运营商的机会所在，我们专注于临床复杂性，你知道，做Jason所描述的一切，也就是，你知道，装备、资源、培训和发展当地临床团队，使他们能够应对这种临床复杂性，我们通过推动病例组合和接收那些临床更复杂的患者来提高我们的利润率并有效地有机地提高我们的费率。所以尽管我们获得名义上的，你知道，费率增长，这是我们创造价值和提高利润率的方式。
再说一次，这是需求和趋势所在。需求是那些从医院出来的患者，而传统的养老院没有能力接收他们。所以我们这些专注于此、做好准备的人有机会接收更高比例的这类患者。所以，然后，你知道，同时，我们看到联邦和州层面都有激励优质护理的趋势。所以在州层面的补充支付或你知道的质量激励计划，提高了那些日费率，这是我们作为优质提供者受益的地方。
很好。那么关于资本配置有一个多部分的问题。请耐心听我说。但是在第三季度末您的现金头寸超过3.5亿美元，您能否向我们介绍一下您对2026年资本配置的想法，并可能提供一下您的并购渠道的最新情况，然后在其中，您每年20个设施的目标仍然是考虑未来并购的正确方式吗？
是的。那么让我们从问题的第一部分开始。你知道，我们如何考虑部署我们的资本？我认为正如我们所确立的，公司现在资本充足，你知道，这是一个幸运的位置。你知道，我们也对我们在表现不佳的设施中增加价值的能力感到非常热情。因此，当我们考虑资本的最佳用途时，就是增长。所以当我们考虑2026年及以后时，你知道，我们一直渴望回到这种所谓的正常运营环境，你知道，我们没有内部调查的遗留问题，现在调查已经结束。
所以随着这成为过去，你知道，我们很高兴能够回到更正常的状态。这就是我们计划将大部分资本用于增长的地方，现在关于每年20个设施的问题。没错。所以这是我们历史上已经表明的数字，我认为这仍然与我们思考增长的方式一致。你知道，这是我们多年来在内部讨论的数字，我认为这是我们在首次公开募股前后确定的数字。
你知道，我们将继续评估这个数字，并确保它与我们组织的总体战略目标一致。但是的，我们感觉良好，我们觉得20这个数字现在是正确的数字，但我们将继续抓住机会，这意味着如果我们超过20，会有我们超过20的原因，而且这将是我们这样做的好理由。所以关于，你知道，每年20个的部分，问题的渠道部分是现在渠道非常健康。
2025年有一段时间，水龙头只是稍微关小了一点，没有完全关闭，只是流量比我们历史上看到的要少。但现在，你知道，随着内部调查的结束和公司恢复合规提交文件，我们，我们已经完全重新打开了。所以我们看到了非常健康的渠道。你知道，多笔交易，你知道，一些规模小，一些规模大，分布在全国不同的地区。
这真的是一个混合体，但我们，你知道，我们对我们看到的活动感到非常鼓舞，并对我们在26年的增长能力感到满意。
我可能只想补充一点，从杠杆率的角度来看，你知道，按租赁调整后计算，我们现在的净债务实际上为零。你知道，我们大约在3.5左右。所以我们，我们不断从租赁调整后的角度和总债务净债务的角度评估这一点。所以你知道，我们有增长的能力和一些流动资金。当我们行使Jason在演示中确定的一些选择权时，你知道，当我们买下那些房产时，这从租赁调整后的资产负债表转向了资产负债表的另一边，你知道，我们有能力做到这一点。所以再次，你知道，我们有增长的潜力。
很好。我想作为后续问题，您在最后稍微提到了房地产购买。但是您能否再次提醒我们您对更广泛的房地产投资组合的看法？
是的，我的意思是，你知道，我们通过运营的财务表现创造了大量的房地产价值，实际上推动了资本化率，你知道，提高了我们为房地产融资、构建和行使购买选择权的能力。通常，你知道，如果我们要通过租赁进行收购，我们会尝试谈判租赁协议。我们通常会尝试预先谈判一个固定的购买价格，因为我们知道我们将创造价值，然后当我们行使该选择权时，我们处于有利地位，就像不需要大量现金支付来行使该选择权一样，如果我们要，你知道，在那里实施抵押贷款。
但是我们确实受益于，你知道，HUD 232、223融资，在我们的领域能够获得长期固定利率，你知道，30年以上的无追索权债务。所以，你知道，房地产很重要，我们已经看到，你知道，我们行业的其他运营商，你知道，通过房地产创造了大量价值，并且，并且，并且产生了，你知道，我们，我们看到人们多年来分拆房地产投资信托基金。我们已经看到，它为我们提供了很多选择权，比如我们总是可以售后回租。
我们总是，你知道，我们可以控制，如果我们拥有房地产，与，我们可以摊销它，折旧它来抵消，你知道，税收之类的东西。所以房地产有很大的灵活性。所以这是，你知道，朝着50:50的比例发展的重要部分，给了我们很大的灵活性。
很好，谢谢你。随着我们进入最后几分钟，考虑到您2026年的展望。鉴于2024年的收购活动以及2025年的事件之后，您的战略重点发生了怎样的变化，您2026年的首要关注领域是什么？然后作为展望，我们总是喜欢以此结束。一年后，投资者会欣赏PACS的哪些现在他们不欣赏的方面？
你想让我先回答这个问题吗？我的意思是，我认为我们从24年、25年的事件中学到的是，我们公司的基本面很强，我们一线和整个组织的人员非常非常强大。在过去的一年里，这一次又一次地向我重申，你知道，当我们，当我们能够从25年的挑战中走出来时，你知道，能够从运营角度展示整体入住率的表现，你知道，还有底线，比如在我们的收入中，你知道，这是显著的，尤其是在面临重大挑战的时候。
所以我认为这说明了公司的基本面有多强。事实上，我们有能够在挑战时期执行的人员，现在，从内部调查的角度来看，我们已经走出了那个充满挑战的时期，你知道，我们对我们在正常情况下运营的能力感到非常乐观。所以当我想到2026年时，你知道，我希望投资者在26年欣赏我们的是一致性。我们期待保持一致。我们期待执行，你知道，你已经听到我们谈论回到我们思考运营业务的正常方式。
我们期待着这一点，并期待保持一致，执行我们的业务计划，并能够提供良好的指导并达到我们的指导。这对我们很重要。所以我认为当我们快进到2026年底时，我希望投资者看到这一点并感到满意。
是的。我可能只想补充一点，今天的热门话题是人工智能。对吧。而养老院。我们的行业传统上并不以非常复杂著称，但这绝对是一个可以从人工智能的所有元素中极大受益的领域，无论是，你知道，让我们的临床医生有更多时间在床边，同时捕捉他们提供的护理和服务，从裁决，你知道，账单和索赔，甚至数据挖掘我们自己的人口数据和趋势以及我们拥有的临床信息。
所以，你知道，我们有一个人工智能委员会正在评估，你知道，我认为我们正在研究，你知道，现在有15个以上的解决方案，包括，你知道，在该领域实施或开发我们自己的解决方案。所以，你知道，作为我们行业的一个进步、前瞻性的运营商，我们觉得这可能是一个差异化因素和竞争优势，并且确实是有利于我们行业总体上改善优质护理这一最终产品的东西。
非常好。感谢大家的评论。这就是我们今天的全部时间。感谢大家的参与和收听。非常感谢PAX管理团队的参与和上台。谢谢大家。
谢谢。