David Joint（副总裁 - 投资者关系）
Richard C. Adkerson（董事会主席）
Kathleen L. Quirk（总裁兼首席执行官）
Maree E. Robertson（执行副总裁兼首席财务官）
Mark J. Johnson（Freeport - McMoRan Indonesia总裁兼首席运营官；PT Freeport Indonesia执行副总裁）
Carlos D'Alba（摩根士丹利）
Katja Jancic（BMO Capital Markets）
Alexander Hacking（花旗集团）
Bob Brackett（伯恩斯坦）
Lawson Winder（美国银行证券）
William Peterson（摩根大通）
Liam Fitzpatrick（德意志银行）
Timna Tanners（富国银行证券）
Brian MacArthur（雷蒙德·詹姆斯）
女士们、先生们，感谢大家的等待，欢迎参加Freeport McMoRan第四季度电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。如果您希望在问答环节提问，请在您的按键电话上按星号1。如果您在会议期间需要帮助，请按星号0。现在，我想将会议转交给David Joint先生，副总裁，投资者关系。请讲，先生。
谢谢Regina，大家早上好。欢迎参加Freeport电话会议。今天早上早些时候，FCX公布了其2025年第四季度及全年的运营和财务业绩。今天的新闻稿副本以及补充时间表和幻灯片可在我们的网站FCX.com上获取。今天的电话会议正在互联网上进行现场直播。任何人都可以通过访问我们主页上的网络直播链接收听电话会议。除了分析师和投资者外，财经媒体也受邀收听今天的电话会议。网络直播的回放将于今天晚些时候在我们的网站上提供。
在我们开始评论之前，我们想提醒大家，今天的新闻稿以及我们在电话会议上的某些评论包含非GAAP指标和前瞻性陈述，实际结果可能存在重大差异。请参考新闻稿和幻灯片中包含的警示性语言，以及我们SEC文件中描述的风险因素，所有这些都可在我们的网站上获取。今天与我一同参加电话会议的还有董事会主席Richard Adkerson、总裁兼首席执行官Kathleen Quirk、执行副总裁兼首席财务官Marie Robertson以及我们管理团队的其他成员。
Richard将发表一些开场 remarks，Kathleen将回顾我们的幻灯片材料，然后我们将开放电话会议进行提问。Richard。
谢谢David。感谢各位参加我们今天的电话会议。我们很高兴报告第四季度的积极业绩。2025年确实是充满事件的一年。尽管面临全球贸易、热关税和地缘政治冲突的不确定性，近期铜价依然强劲。铜的未来依然光明。Kathleen将报告我们在第四季度取得的显著进展，这是在ptfi 9月泥石流事件之后。这令人印象深刻，并为我们的组织对未来充满信心。PTFI有一个精心设计的恢复计划。现在我们必须执行，而且我们会执行，Freeport成为铜行业领先者的长期战略承诺保持不变，我们拥有高质量的资产、强劲的财务状况以及我们积极性高、充满信心的全球团队。
我个人对Freeport为股东和所有利益相关者创造显著价值的能力充满热情和信心。Kathleen。
谢谢Richard，我将参考我们的幻灯片材料。我们非常高兴今天能在这里报告我们的第四季度业绩，回顾我们2025年的表现，并向您更新我们的举措、项目和未来展望。从幻灯片3开始，回顾我们2025年的表现，我们的团队在克服挑战方面展现出了韧性，并在多项举措上取得了有意义的进展，为公司奠定了坚实的基础，并将公司定位为以价值创造为中心的积极长期未来。展望未来，我们作为经验丰富的全球领导者处于有利地位，通过我们正在进行的运营举措和未来大量现金流产生的前景，有令人信服的机会来提升价值，这支持对盈利增长的投资和对股东的回报。
我们在幻灯片3上展示了2025年铜销售、单位成本和财务指标的年度信息。我们以强劲的表现结束了这一年，铜销售和单位净现金成本略好于我们对全年的调整后指引。尽管Grasberg事件影响了年度铜产量，与我们进入2025年的计划相比下降了约10%，但我们全年的综合单位净现金成本为每磅1.65美元，在进入年度的指引范围内3%以内，2025年调整后息税折旧摊销前利润接近100亿美元，与2024年水平相似。
从大局来看，这些结果展示了我们多元化铜资产组合的优势。在这种环境下，我们第四季度强劲的财务业绩清楚地体现了我们美洲业务的实力。我将转向我们2026年的重点领域，我们在幻灯片4上总结了我们的优先事项。首先是执行。这是Freeport文化的标志。我们致力于保持Freeport成功执行的长期记录，精心规划我们的工作，并以不懈的专注和精力致力于实现我们的计划。Grasburg事件令人谦卑，但我们的团队已经迎接挑战，并致力于在2026年期间安全、可持续地恢复我们的运营。
在整个业务中，我们高度专注于实现计划产量、达到成本目标、安全高效地执行资本项目，并每天在驱动我们结果的基本指标上保持纪律，管理风险，克服不可预见的挑战，并关注短期和长期重要的事情。第二个关键重点领域是明确我们浸出机会的价值。考虑到近期低成本增长的机会，这是我们业务的一个重要价值驱动因素。我们近年来所做的工作使我们能够在未来几年扩大生产，我们的目标是2026年通过这一举措实现40%的增长，朝着实现每年8亿磅的目标迈进。
第三，我们正在采用创新、自动化和新技术来提高可靠性、效率和整体运营绩效。这些举措有望带来显著价值，因为我们努力降低成本，增强我们美国业务的增长和盈利能力。我们有强大的有机增长选择，并将在这一年继续推进这些举措。我们在美洲有三个重大项目，为未来增长提供了选择，展望未来，我们的团队专注于通过提高效率和对长期增长的有纪律投资来增加利润率和现金流的机会。
转到幻灯片5上的市场，2025年伦敦金属交易所（LME）的价格在每磅3.87美元至5.68美元之间的广泛范围内交易，全年平均为每磅4.51美元。在美国COMEX交易所，全年平均价格略高，尽管2026年初至今的差异并不显著，近几个月价格大幅上涨，当前LME价格比2025年平均水平高出约30%。2025年期间，铜价在很大程度上跟踪宏观情绪，市场权衡美元走弱、预期的美国降息、加速的人工智能和技术驱动的需求以及中国刺激措施，同时也受到喜忧参半的经济数据、关税和贸易政策的不确定性、中国的经济压力以及升高的地缘政治风险的影响。
在微观层面，需求受益于与电气化和人工智能数据中心相关的长期需求趋势，并抵消了私人建筑和更多周期性行业的疲软影响。2025年期间，铜的供应中断和区域贸易扭曲（导致大量材料流向美国）也影响了铜市场。在美国，我们的客户报告称，数据中心需求是电力电缆和建筑电线增长的最显著来源。这个不断增长的部门正在抵消住宅建筑和汽车等传统需求部门的疲软。中国的需求继续得到电网的大量投资和中国电动汽车产量持续增长的支持。
2025年期间，中国对铜的需求继续增长。正如您在这张图表中看到的，在铜价大幅上涨期间，交易所的全球铜库存近几个月有所增加。大多数分析师预测，2026年市场将保持紧平衡，一些预测短缺，另一些预测小幅过剩。铜的卓越导电性使其成为电气化方面的首选金属。对电网、可再生能源发电、技术、基础设施和交通的大规模投资正在推动对铜的需求增加，预测要求在可预见的未来需求增长高于趋势。在我们回顾基本面时，我们继续预计市场将需要额外的铜供应来满足不断增长的需求，而在Freeport，我们处于有利地位，能够可靠且负责任地向不断增长的市场供应铜。
您可能已经看到了本月早些时候标普全球发布的最新报告。在幻灯片6和7上，我们公布了该报告的一些亮点。这是一项新的研究，评估了铜在人工智能时代的作用，我们总结了关键发现，表明电力需求的大规模增长将转化为铜需求的超趋势增长。该研究指出，到2040年铜需求将翻一番，预测在此期间需求的长期年增长率为2.9%，包括显著的增长和新的长期需求驱动因素。
该报告可从标普全球获取，我们鼓励大家查看。转到幻灯片8上的第四季度业绩，我们对本季度进行了总结。我们第四季度的运营表现好于我们的预期。进入本季度，产量符合预期，销售好于预期，主要是由于印度尼西亚的发货时间安排。正如我们11月的更新所示，我们完成了对Grasberg事件的调查，并在第四季度重新启动了DeepMLZ和Big Gossen矿。自11月报告以来，我们继续稳步推进准备Grasberg Block cave恢复运营的工作，我们有望在2026年第二季度启动，铜价走势强劲。
本季度，我们美国业务的表现相当强劲，营业收入是2024年第四季度水平的3.5倍。这表明这些业务的定价具有积极的杠杆作用，并能强劲转化为底线利润。转到幻灯片9上的运营统计数据，我们按地理区域总结了亮点。在美国，产量与去年第四季度和2025年全年相比均增长了5%。考虑到前两年我们面临的下降，尽管品位较低，但这一点值得注意，我们一直致力于通过效率提升和浸出回收举措来增加美国的产量。
我们的目标是2026年美国产量增加8%，部分与我们创新浸出项目的规模扩大有关。我们在提高效率和成本绩效的举措方面取得了出色进展。我们继续整合新技术，以在我们的基本采矿功能中实现更好的性能，并且在2025年成功将我们巴格达矿的运矿卡车车队转换为自动驾驶。我们正在继续完善自动驾驶流程，但乐观地认为这项技术的价值主张可以在南美更广泛地应用。南美洲的表现符合预期，Cerro Verde团队将突出表现强劲，以交付又一个稳健的年份。
我们2025年南美洲的铜销售量总计11亿磅，预计2026年南美洲的销售量将与此类似。我们南美洲第四季度的单位净现金成本平均为每磅2.57美元，预计2026年将保持类似水平。我们预计Cerro Verde的产量水平稳定，智利Alabra项目（与Kudelco合作）在未来几年将有一定增长。Alarbra目前有很多活动，包括浸出垫扩展，并计划在2026年期间进行加热堆浸注入测试，以提高浸出回收率。
我们还在最终确定Alabra重大扩建的环境影响声明的准备工作，计划在今年上半年提交。随着我们的进展，您将看到我们为Alarbra扩建增加了超过170亿磅的铜储量，我们对这个项目在印度尼西亚通过监管程序的进展感到兴奋。根据我们的计划，我们在第四季度从深部MLZ和Big Gossan矿以有限的基础运营，并继续为Grasberg Block Cave的计划重启做准备。第四季度的销售量比铜产量高出约6000万磅，这是时间差异。
两家冶炼厂中的一家在年底恢复运营，新冶炼厂仍处于待命状态，预计今年晚些时候重启。我们在恢复Grasberg Block Cave的运营方面取得了巨大进展，我们将在接下来的两张幻灯片中更详细地介绍。在幻灯片10上，我们回顾了11月电话会议中关于安全重启Grasberg Block Cave运营所需的各种工作流程。提醒一下，Grasberg Block Cave是该地区最重要的贡献者。我们在右侧提供了一个示意图，显示了Grasberg Block Cave内的各个生产区块，提醒一下，事件发生在生产区块1C。
我们的计划包括分阶段重启和提升Grasberg Block Cave的产量，从第二季度开始，最初在生产区块2和3，随后在2027年中期在生产区块1s，最后在2027年底在生产区块1c。随着第二季度开始生产区块2和3的成功提升，我们预计今年下半年该地区85%的产量将恢复。重启生产区块2和3的里程碑包括清理隧道中的泥浆（主要在服务区域）、安装水泥塞以隔离生产区块1C并确保与地面没有连接，以及更换事件中损坏的电气和通信系统。
对于生产区块1s，维修预计将在PB2和PB3重启后进行，主要是安装额外的防护屏障并更换用于将矿石运输到运输水平的损坏溜槽数量。我们继续目标在2027年重启PB1，包括PB1s和PB1c，我们将继续推进重新开放计划。当我们通过生产区块1的各种缓解举措监测进展时，我们正在纳入调查建议，以加强我们的风险管理缓解措施。该事件凸显了需要针对各种条件制定更动态的洞穴管理计划，以及更强大的控制和操作程序，以应对可能受到外部泥石流风险影响的区域。
此外，我们继续采用新的创新方法来解决矿坑底部的泥浆排水问题。我们在幻灯片31上对此进行了描述，并采用新兴的成像技术来改进洞穴形状监测，所有这些都在推进中。我们在幻灯片11上有一个计分卡。我们对迄今为止取得的进展感到非常满意。我们正在跟踪开始PB2和PB3启动所需区域的泥浆清除计划，基本完成，用于隔离生产区块1的屏障安装正在推进，预计将在第一季度完成。
随着防护塞的安装，基础设施维修预计将在季度末完成，为第二季度开始重启做好准备。我们仍然有信心重建大规模生产，并相信我们有能力长期安全运营这个伟大的矿体。迄今为止的进展继续降低了计划的风险，在执行重启时，我们的团队将警惕地将安全置于首位。我们很高兴报告2025年底的储量。这些在幻灯片12上报告。如您所知，在Freeport，我们受益于重要的储量和资源地位，我们拥有既定的运营和成功的记录。
这里显示了储量摘要，我们继续保持较长的储量寿命和大量资源，以支持长期生产和我们的增长机会。我们在2025年报告的储量增加大大超过了我们的产量，这些主要与Alabra项目增加的超过170亿磅铜有关，该项目以前被视为矿产资源。印度尼西亚的储量已包括在内，并报告到2041年，我们注意到正在进行延期，这将使部分报告资源能够纳入我们的长期储量计划。
除了储量外，我们还有大量的增量矿产资源，其中超过一半位于美国。我们将指出Safford Lone Star District的大量资源，因为我们继续推进研究以评估那里的重大机会。幻灯片13我们想向您更新我们的增长计划。显然，需要额外的铜供应来支持能源基础设施、新技术和更先进的社会。Freeport的项目将提供大量铜，这些铜可以从我们在有既定历史和经验的司法管辖区的已知资源中开发。
我们在印度尼西亚的项目还受益于铜伴生的高 gold 含量。由于这些项目本质上是棕地项目，我们受益于利用现有基础设施、经验丰富的劳动力以及与主要利益相关者的关系，比绿地项目更快地推进，风险更低。我们现在正进入美洲业务的增长期，近期和中期有机会扩大我们的浸出举措，并将巴格达矿的产量翻倍。我们在Safford Lone Star District有长期增长，正如我们在智利Alarbra提到的一个令人兴奋的项目。
在处理这些项目时，我们采用创新方法来提高效率、降低成本和资本密集度，并努力缩短项目的交付周期。我们的高潜力低成本创新浸出计划就是一个很好的例子。我们已经谈到了我们迄今为止所做的工作。2025年我们从这一计划中生产了超过2亿磅。我们的目标是2026年达到3亿磅。2025年我们达成的一些进展和里程碑是在Morenci开始在现场部署我们第一个内部生成的添加剂。我们在那里取得了令人鼓舞的结果，计划在2026年更广泛地采用它。
我们继续对其他添加剂的实验室测试感到非常鼓舞，这些测试显示出更大的前景。2026年，我们的浸出项目 pipeline 中有项目测试在我们的堆中注入加热溶液，这些与添加剂一起有可能显著提高回收率。我们将2026年视为我们这一举措的关键一年，因为我们努力在2027年扩大到4亿磅，到2030年达到8亿磅。我们巴格达的扩建机会正在推进投资决策。在今年上半年，我们计划推进工程设计，重新测试经济性，并与供应商合作确保主要组件的固定价格。
我们还在继续推进尾矿基础设施的工作，以进一步增强时间安排的灵活性。正如我们提到的，我们正在继续对Safford Lone Star District进行研究，以评估最佳开发方案。在Alarbra，我们与合作伙伴Kudelco有一个巨大的大规模扩建机会。我们在Alarbra的总储量接近我们在Cerro Verde的大量储量。这对我们来说是一个极好的机会，我们期待在今年开始许可程序时与监管机构合作。印度尼西亚Kuchingliyar的进展也在继续，这将使我们能够在Grasburg地区维持低成本、长期的生产概况。
在我们进入销售指引、成本和现金流预测之前，我们想在幻灯片14上强调Freeport作为美国铜冠军的地位。Freeport是重要的美国铜生产商，也是美国铜市场迄今为止最大的贡献者。拥有可追溯到19世纪末的既定和成功的特许经营。我们在美国的业务与冶炼和精炼设施以及浸出加工完全整合，高效生产精炼阴极。Freeport供应美国生产的70%精炼铜，正如我们指出的，我们的大部分储量、资源和未来增长都在美国。
我们正在推动一系列举措，通过创新、自动化和对扩建设施的投资来增强我们的美国业务。这些举措旨在以低增量成本增加产量，并提高我们美国业务的盈利能力和弹性。在一个开发周期可能超过十年的行业中，我们在美国的业务处于有利地位，在未来四到五年内铜产量有可能增加50%以上。我们对这些机会感到非常兴奋，最重要的是，它们代表了Freeport的重要价值驱动因素。
Marie将介绍我们的展望，然后我们将回过头来开放电话会议进行提问。Marie。
谢谢Kathleen。如果您翻到幻灯片15，我们展示了我们对铜、 gold 和钼销售 volume 的三年展望。这些计划与我们11月的上次更新非常相似。我们2026年的铜销售量已略有调整，以解决2025年和2026年之间的销售时间安排。如所示，随着我们在Grafberg完全恢复，我们预计2027年和2028年 volume 将增长。我们在参考材料的第27页提供了季度估计。我们预计2026年下半年季度运行 rate 约为每季度10亿磅。
假设副产品 credits 定价为每盎司 gold 4000美元和每磅钼20美元，2026年单位净现金成本预计平均为每磅1.75美元。随着 volume 的增长，我们上半年的成本预计将高于全年平均水平，下半年成本约为每磅1.25美元，这更能反映正常的运行 rate。翻到幻灯片16，综合我们的预计 volume 和成本估计，我们在幻灯片16上显示了在铜价从每磅4美元到6美元不等的情况下的息税折旧摊销前利润和现金流模型结果。
这些是使用2027年和2028年的平均值、当前 volume 和成本估计，并将 gold 固定在每盎司4000美元和钼固定在每磅20美元的模型结果。在铜价每磅4美元时，年息税折旧摊销前利润约为110亿美元，在铜价每磅6美元时超过190亿美元，运营现金流在每磅4美元时约为每年80亿美元，在每磅6美元时超过140亿美元。虚线显示2026年估计，反映了Grasberg的分阶段提升。这些金额不包括我们财产和业务中断保险 coverage 下的潜在恢复。
该政策为地下损失提供高达7亿美元的 coverage。我们在上升趋势上显示了对各种商品的敏感性。您会注意到我们对铜价高度杠杆化，每磅0.10美元相当于2027 - 2028年期间约4.15亿美元的年息税折旧摊销前利润。我们还将受益于 gold 价格上涨，每盎司价格变动100美元约相当于1.2亿美元的年息税折旧摊销前利润。凭借我们长期的储量和大规模生产，我们处于有利地位，能够产生大量现金流，为未来的有机增长和基于绩效的 payout 框架下的现金回报提供资金。幻灯片17显示了我们对2026年和2027年资本支出的当前预测。
2025年资本支出总计39亿美元，比我们进入2025年的计划低5亿美元，预计2026年和2027年约为43 - 45亿美元。我们在2026年增加了1.5亿美元资本，用于推进巴格达的工程设计和早期工程，以增强我们在今年下半年目标投资决策的灵活性。2025年可自由支配项目约为14亿美元，预计2026年和2027年每年约为16 - 17亿美元，其中约50%与Grasburg的pitchinglyard开发和液化天然气项目有关。
其余包括加速尾矿和其他基础设施以支持巴格达扩建、预计2026年完成的Atlantic Copper Circular项目以及资本化利息。可自由支配类别反映了我们在新项目上的资本投资，根据我们的财务政策，这些项目由未分配的50%可用现金资助。这些项目是我们参考材料幻灯片37中详细说明的价值增强举措。我们继续仔细管理资本支出，并将继续战略性地将资本部署到具有最佳回报和风险回报概况的项目。最后在幻灯片18上，我们重申了以强劲资产负债表、对股东的现金回报以及对价值增强增长项目的投资为中心的财务政策优先事项。
我们的资产负债表稳健，具有投资级评级、稳健的信用指标以及在我们的债务目标范围内执行项目的灵活性。2026年我们没有重大债务到期，有足够的灵活性为2027年到期债务提供资金。我们通过股息和股票购买向股东分配了57亿美元，并拥有有吸引力的未来长期投资组合，这将使我们能够继续为股东创造长期价值。我们的全球团队专注于推动业务价值，致力于强有力地执行我们的计划，提供现金投资于盈利增长并向股东返还现金。
感谢您的关注。我们现在接受您的问题。
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在您的Touchstone电话上按星号1。如果您的问题已得到回答或您希望退出队列，请再次按星号1。如果您使用扬声器电话，请在按数字前拿起听筒。我们要求您将问题限制为一个。如果您有其他问题，请返回队列。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Carlos d'Alba。请讲。
是的，非常感谢大家。很高兴看到印度尼西亚的进展。只是想了解一下未来几年的指引，考虑到您在北美有浸出机会。您的指引数字是否包括浸出在2028年达到约8亿磅，还是未包含在官方指引中？
早上好，Carlos。我们在2026年的展望中包含了2.5 - 3亿磅，并且没有包含任何扩展之外的内容。所以从长期来看，我们在这些数字中约有2.5亿磅，并且有机会，我们预计今年达到3亿磅，有机会在2027年扩展到4亿磅。所以我们的数字有一些上行空间。显然，我们显示美国潜在达到20亿磅的幻灯片包括巴格达扩建和从浸出计划中获得的增量 volume。所以我们有潜力在美国达到大约20亿磅。
但这些目前未包含在2027 - 28年的指引中。
谢谢。
我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Katja Yancick。请讲。
嗨，感谢您回答我的问题。南美洲的单位现金成本正在上升。您能否详细说明那里发生了什么，以及我们应该如何看待未来几年那里的成本？
是的，Katya，在南美洲，我们预测2026年平均净现金成本在2.58美元左右。这些与我们第四季度经历的每磅2.57美元非常相似。当你与2025年比较时，增长主要与劳动力和能源电力成本以及劳动力有关。你知道，美元也走弱了。所以这是反映出来的。但这与我们在第四季度经历的非常相似，我们将这一运行 rate 延续下去。
谢谢。
我们的下一个问题来自花旗的Alex Hacking。请讲。
是的，谢谢Kathleen和团队，2027年美国成本降至每磅2.50美元的目标。您能否详细说明您计划如何实现这一目标？因为，你知道，去年的成本约为3.10美元。您指引今年约为3美元。即使美国产量有不错的增长。比如，到2027年你如何再降低50美分。谢谢。
这确实是一个目标，它假设我们成功扩大我们的浸出机会，并继续在美国业务中提高效率。所以这真的来自于以低增量成本增加产量。我们有许多举措，不仅在浸出计划中，而且我们有许多举措，实际上，当我们查看我们的美国业务时，专注于最大限度地减少停机时间，只是提高所有效率。所以我们的目标是基本上以我们今天拥有的相同运营 rate 增加我们的产量。这就是我们的目标。
引入低成本 volume 将降低平均值。
谢谢。
我们的下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Bob Brackett。请讲。
早上好。我想谈谈幻灯片14，您在那里强调了美国铜冠军。我们认为大致数字。美国消耗40亿磅铜，其中20亿磅是进口的。在这种情况下，如果您看一下您的目标，您将增加20亿磅进口中的大约8亿磅，这是这些进口的很大一部分。我要强调的是，浸出计划生产精炼铜，而不是精矿。所以我想问题是，你能做得更多吗？但问题也是，考虑到未来可能的铜关税，你如何专注于这个目标？是关税推动了这个生产目标，还是在任何情况下单位经济效益都推动了这个生产目标？
感谢这些评论，并强调浸出计划。对我们来说，这些机会令人兴奋的是，我们能够成功，我们必须在我们的添加剂工作以及我们今年试验的热注入方面取得成功。我们带来的这些铜磅的增量成本相对于实际开采材料并将其一路通过冶炼厂的成本非常低。所以这些是非常低的增量成本磅。它们不需要大量资本。
我们已经开采了这些材料，实际上是加工部分，并花费一些增量资金来提高回收率是我们的目标。所以这对我们来说确实是一个非常令人兴奋的价值创造机会。当你谈论在相对较短的时间内增加这些 volume 时。当你想到铜项目需要10年或更长时间时，如果我们在这里成功，我们可以增加一个新矿，你知道，运营成本非常低，资本支出非常少。所以这对我们来说是一个真正的机会。巴格达项目正如我们所讨论的，更像是一个传统机会。
我们那里有非常重要的储量。我们多年来一直在谈论的是建设新的加工设施并将该价值提前的机会。我们一直在做工作来增强该项目的灵活性。今天我们看这个项目，它需要大约每磅4美元的平均铜价来证明投资的合理性。当然，今天铜价远高于此，支持该项目。你知道，我们在评估项目时会考虑广泛的铜价范围，但这是我们希望将基础设施放在我们有大量储量的地方，我们认为这应该得到开发，并且可以在短时间内开发。
所以我们正在努力确保我们掌握资本，并能够高效地执行项目。但这也将是美国国内生产的一个不错的补充。
请快速跟进。
我们并没有真正考虑关税来支持这项投资，因为很难预测关税会是什么。我们真的只是在看广泛的绝对价格范围，以及我们如何能够运营一个低运营成本的矿并提高美国的弹性。
太好了，谢谢你的说明。快速跟进是。过去您曾谈论浸出的下一阶段是第三阶段。在今天的演示中，您开始采用第三阶段，并具体告诉我们您将如何实现它。我是否应该将此解释为您对6亿磅目标的信心水平在过去一年左右有所提高？
当然，在过去一年之前，我们在添加剂方面所做的工作主要是实验室测试。现在我们正在现场做更多的工作，我们实际上在现场的堆上部署添加剂。我们计划在2026年更广泛地这样做。我们已经推进了这些加热项目，本质上我们正在获取我们应用在堆上的溶液，并加热这些溶液，将热量注入堆中。所以我说2026年对我们来说是关键的一年，因为我们应该有关于热量和添加剂如何结合的结果，这真的会为我们扩大机会奠定基础。
但你是对的，我们确实取得了很好的进展，特别是在添加剂方面，我们很高兴今年在Morenci和Alarbra测试这种加热机会。这将对我们的道路非常有启发性。但我们在将一些研发工作转化为早期积极结果方面取得了很大进展。所以我们最终使用的添加剂可能与我们今天使用的添加剂略有不同。我们今天使用的添加剂表现良好。它给了我们增量生产。但我们相信，基于我们在实验室中看到的情况，我们将根据堆使用各种添加剂，以获得我们能得到的最佳回收率。
我们真的认为我们正在取得进展。我们还有更多工作要做，但这对Freeport来说是一个巨大的价值创造者，特别是在我们的美国业务中。
感谢我的提问。
我们的下一个问题来自美国银行证券的Lawson Winder。请讲。
非常感谢，操作员和Kathleen，感谢今天的更新。如果我能继续您关于Bank Baghdad 2X的一些评论，您能否给我们一个更精确的今年更新时间？这是一个。然后考虑到资本支出，我的意思是，幻灯片强调资本支出仍在审查中。在过去几年中，我们在行业中看到的是典型的资本支出每年膨胀约5%，而2023年为35亿美元。这是考虑资本支出通胀水平的合理方式吗？然后，最新的更新研究是否考虑了对计划的任何更改，可能会改变方法或整体矿山计划或资本支出。
最后，我的意思是，您强调了在当前铜价下该项目的吸引力，因为它在4美元时可行。我的意思是，除了铜价之外，您在今年晚些时候考虑批准该项目时还会考虑哪些其他因素？我知道这有点四个问题，但实际上只是关于Baghdad 2X和该项目的更多细节。
好的，正如您指出的，该项目的35亿美元是基于我们在2023年底所做的工作。我们在今年上半年正在做的是继续我们的工程工作，实际上达到能够完成足够的工程设计以便向我们的供应商获取固定价格的程度。所以这确实是我们在接下来六个月想要达到的目标，这样我们就有更具体的投标，了解项目的成本。所以我们希望在年中获得这些信息时对项目做出决策。
所以我们还不知道您问题的答案，关于这个每年5%。我们知道存在成本通胀。我们一直在努力评估关税是否会对这里涉及的一些组件产生任何影响。我们将继续进行价值工程，试图将项目的资本密集度保持在尽可能低的水平。但我们希望做足够的前端工作，以便当我们有资格进行投资时，我们能够交付并执行该计划。这就是我们在今年上半年正在做的工作。
我们也在电力基础设施方面做一些工作，并在那里进行一些存款。所以我们为这个项目增加了1.5亿美元的资本，这将使我们能够做出决策，除了铜价之外，我们正在考虑的因素。我们想看看长期和价格范围以及这个项目的表现。我们还希望确保我们有合适的劳动力设置，我们一直在投资基础设施。劳动力在美国一直是一个挑战，这部分促使我们在2025年采用自动驾驶，为巴格达未来的扩建设置更好的灵活性。
我们希望优化自动驾驶车队的性能。我们没有从自动驾驶车队的性能中得到我们期望的确切结果，但我们正在取得进展，使我们能够确信自动驾驶车队能够以这些更高的 rate 运行。所以我们在今年上半年有一些其他事情来降低计划的风险，但这些主要因素是对我们执行资本计划能力的信心，对我们高效运营能力的信心。这里的部分目标，除了增加 volume 之外，是以低于我们当前成本的增量成本增加这些 volume，并利用效率。
所以我们将在接下来的几个月里也做这项工作，以做出投资决策。但这是一个相当直接的项目。它的交付周期相对较短，我们只是想确保我们能够实现我们开始时设定的经济效益。Corey Stevens在电话会议上。Corey，你是否想补充一下，无论是关于巴格达扩建、浸出计划，还是我们专注于降低美国单位成本的问题，我们很乐意看看你是否有任何见解要补充。
不，我很感激，Kathleen。关于巴格达的工作，团队非常有活力。你知道，我们正在处理大量的传入基础设施要求和设计以及长周期项目，比如电力升级等等。所以。然后同时，就像我们谈论的自动驾驶工作。非常鼓舞人心。如你所知，现在还处于早期阶段。你知道，我们真的只是在夏天晚些时候才完全实现自动驾驶，所以有一点学习曲线。但我们处于良好的轨道上。团队将在前进过程中解决这个问题。
在浸出方面，增长 really 基于今年即将实现的许多举措。所以我们在Marinci、Alabra谈论的热量，那里正在进行大型示范活动。然后昨天，事实上，我们在新墨西哥州的Chino工厂启动了另一个浸出堆。在那里我们使用化学热。所以我们称那个为完美堆。这是一种工程热，我们围绕我们的实验室工作建立信心。这真的给了我们很多兴奋，这确实可以不仅有利于Chino，而且可以改变我们设计未来堆的方式，以增强那些堆产生的最终活动。
所以有很多活动部分，很多活动，今年会有更多。
太好了。谢谢你们俩。
我们的下一个问题将来自摩根大通的Bill Peterson。请讲。
是的，嗨。早上好，团队，感谢回答问题。听起来印度尼西亚的时间安排与去年的指引一致。但我想知道自11月更新以来，您在Grasburg有什么额外的经验教训。你知道，你称PV2和3按计划在26年第二季度。你能提供任何进一步的时间细节，它可能在季度的哪个时间，你知道什么会使它更快或延长。谢谢。
谢谢。Mark Johnson在线，他可以补充这些评论。但是你知道，我们在11月中旬更新了调查，我们学到了很多。正如我提到的，我们正在采纳调查的建议。我们在11月那个时间框架内制定的计划非常相同，我们一直在执行该计划，我们一直在取得成果。正如我们提到的，矿井工作区内的泥浆清除进展顺利，我们。我们达到了启动生产区块2和3所需的97%。
我们刚刚完成了我们谈到的需要重启生产区块2和3的其中一个防护屏障的水泥浇筑。所以我们现在到启动之间所做的工作 really 主要与基础设施有关。现在我们有了这些塞子，我们将能够进一步推进。但我们没有给出第二季度内的具体日期，但我们预计此时将在第二季度的上半年。Mark，我不知道你是否想补充一下，也可能补充一些关于我们从表面清除泥浆的整体风险管理的任何评论。
是的，正如你所说，我们在11月提出的计划，团队在执行方面做得非常出色。起初主要是清理泥浆，这对于PB2、PB3启动基本上已经完成。显然，那里有一些挑战，很多，你知道，这不是。这是一种独特的工作环境。我们处理了一些局部排水问题。你知道，这需要抽水。团队反应迅速，也很高兴我们的一些主要供应商的反应。我们正在构建的很多基础设施是允许我们进行远程采矿的通信系统。
所以我们在这方面的供应商迎接了挑战。所以我们在供应链方面没有看到任何问题。我们继续与我们的顾问合作，验证我们的计划，使其更加强大。我们正在为我们的洞穴管理寻找一些新工具，这也将有助于我们如何看待和减轻风险。所有这些都进展得相当顺利。真的。我认为在按计划启动方面没有任何真正的障碍。你知道，任何变化我认为都将是相对较小的正负差异。我认为这是一个非常可靠的启动计划，提升，你知道，我们也花时间研究了这一点。我们有很好的历史，了解我们如何重新开放一些这些放矿点，以非常谨慎和安全的方式，一步一步地观察和调整。所以无论如何，我对整体进展和今天的状况感到非常满意。
所以PB2和PB3，你知道，是我们产量的主要部分。然后显然我们也在努力重启PB1区域。
谢谢你，Mark。
感谢所有的说明。
我们的下一个问题将来自德意志银行的Liam Fitzpatrick。请讲。
早上好Kathleen和团队。关于GBC概况的几个后续问题。听起来2026年的初始启动将按计划进行，但在2027年，PB1s是否有可能比您拥有的2027年中期启动提前，然后对于PB1c，如果您得出结论无法从该区块重新开始生产，您是否有灵活性开放其他区域并在2027年底之前带来这些区域？谢谢。
我们还没有。关于我们PB1的计划，我们为制定这个计划所做的工作，我们继续预计生产区块一南将在27年中期启动。然后我们将继续评估PB1C。我们的重点 really 是在2026年获得我们谈论的85%的产量恢复，然后随着我们的进行，同时，我们正在PB1上工作。但我们当前时期的重点是恢复大量生产，然后我们将看看如何优化和增强它。
但我们目前没有考虑推进PB1 South。但我们将能够在进行过程中继续评估这一点。
好的，谢谢。
关于PB1C的问题。如果你想评论一下，如果我们决定不回到PV1C？
是的，我们有一些其他的，你知道，我们还没有不得不面对这个，但一些其他的挑战或一些其他的机会将是改变我们的顺序并进入PB1 North。我们也有一些选择来从DeepMLZ增量增加产量。如果我们这样做，品位会更低，你知道，潜力是继续开发和提升PB2、PB3超出我们计划的水平。但所有这些都是，你知道，前瞻性的。我们没有任何。我们的计划仍然是按照幻灯片31所示进行，其中很多，很多这些泥浆清除举措都集中在PB1上。
所以这些的执行和结果将在很大程度上驱动我们如何看待我们的选择或我们未来的计划可能是什么样子。
只是快速跟进。如果你想做PB1N，你可以在类似的时间带来它。27年底，2028年初。
是的，我们必须做一些不同的开发。你知道，这是顺序的变化。这是我们必须解决的问题。我们已经在高层讨论过，但我们没有任何确定的东西。你知道，在我有之前，我不想回应时间，但我们有很多开发能力。这不是，你知道，它与我们已经在做的相邻。我们正在围绕这开发所有基础设施，所以这将是一个选择，但我们没有任何确定的计划。
好的，谢谢。
我们的下一个问题来自富国银行的Tim Natanners。请讲。嘿，早上好。想问一下，鉴于。
铜价最近的大幅波动，您对回收机会有什么新的想法吗，我知道您有机会。你有一个计划和项目，Atlantic Copper。是否有其他可能的举措可以，你知道，利用二次材料？然后沿着同样的思路，任何关于替代的想法？铜替代 silver 在太阳能中，还有铝替代铜在其他应用中。很高兴得到您的想法。谢谢。
您指出了我们在西班牙Atlanta Copper工厂正在进行的循环项目，我们正在完成一个处理电子废料的项目。所以它有很多贵金属相关。这个项目我们在今年年中完成，我们在美国的现有设施进行一些废料处理。这不是，你知道，我们关注这项业务，但这不是我们的核心。你知道，我们的核心 really 是围绕生产、开采和加工我们开采的东西。但我们会在边缘寻找机会。
但这不是我们的，显然不是我们的业务。在替代方面，这是人们长期谈论的话题。我们认为铜的特性，由于其卓越的导电性，是引人注目的。当你谈论数据中心之类的东西时，铜仍然是数据中心非常非常重要的组成部分。随着价格上涨，将会有替代和节约。但当你看大局时，你仍然需要更多的铜来支持需求，正在进行的长期需求趋势。所以我们非常有信心，铜仍然会被视为一种 superior 金属， really 从其导电性来看。
认识到随着相对价值的变化，将会有节约，将会有替代发生。
我很感激。
这是Richard。这是不可避免的，但这将是在铜价更高的背景下。
当然。谢谢。
我们的下一个问题将来自雷蒙德·詹姆斯的Brian MacArthur。请讲。
早上好。感谢您回答我的问题。关于印度尼西亚的两个问题。首先。在第四季度，我看到没有出口关税。但当我看您未来的指引时，TCs高达43美分，而不是历史水平。您能告诉我您是如何考虑的吗？您的指引中是否有出口关税，或者发生了什么，或者这只是随着新冶炼厂的 ramp up 成本的互动转移。我的第二个问题与KL有关，显然它越来越大。这都是 additive 吗？2030年后，即KL的更高产量。你仍然有工厂 capacity。
你不必做任何事情。我看到资本增加了。这只是通胀还是考虑到kl，或者更复杂，你必须做其他事情。谢谢。
关于出口关税的问题，我们不再出口精矿，所以我们的数字中没有出口关税。TC数字 really 只是内部熔炼成本，现有冶炼厂的运营成本，以及我们支付的拖运费用，新冶炼厂的运营成本和我们在PT冶炼厂支付的拖运费用。所以它们 really 是内部成本。当然，当你将精矿出售给第三方时，它不包括。该 rate 反映了所有副产品和游离金属。所以展望未来，在ptfi，你将在该加工线，即TCRC线中看到冶炼厂的成本。
但你从游离金属、副产品等获得的所有好处将在收入线中。所以这与历史上我们大部分精矿销售时略有不同。Brian，如果这没有完全回答你的问题，我们可以跟进更多。但关于couth Liar。这实际上是一个。这里的积极因素。我们一段时间以来一直在研究Grasburg Block Cave和Kuching Liar运营 rate 之间的最佳选择。如你所知，KL的占地面积非常大，其中很多在2041年后结转。
但在查看Grasburg Block Cave和Kuching Liar以及可能需要投资黄铁矿处理和某些类型Oregon加工设施的需求时，我们制定了一个计划，允许我们推迟大量与Grasburg Block Cave相关的黄铁矿处理，并实际上推迟。所以你看到KL rate 从我们预测的每天90,000吨增加到130,000吨。所以我们从KL增加了产量。Grasburg Block Cave略小。所有这些都只是时间问题，因为通过延期，我们将随着时间的推移获得这些储量。
但这个计划允许我们推迟黄铁矿处理的时间框架。
明白了。
所以你不必使工厂达到以前的最大240左右。你只是在这个过程中用A代替B。
对，没错。这使我们能够推迟我们需要在黄铁矿处理上花费资本的时间框架。
太好了，谢谢。再回到前面，我们可以离线讨论剩下的。但只是今年印度尼西亚43美分的 treatment charges。今年是否因为产量 rate 较低且正在 ramp up 而被夸大，在持续的基础上会更好吗？
是的。
好的，非常感谢。
现在我将把电话转回管理层进行任何 closing comments。
感谢大家的参与和提问，如果您有任何后续问题，David Joyn和我们的管理团队都可以提供帮助。我们期待在这一年中报告我们的进展。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。