Kristin C. Peck（首席执行官）
Wetteny Joseph（执行副总裁兼首席财务官）
Chris Schott（摩根大通）
大家早上好。我是摩根大通的Chris Schott，很荣幸为大家介绍硕腾公司。今天，来自公司的首席执行官Kristen Peck将为我们做演示，公司的首席财务官Whitney Joseph也将参与问答环节。那么，Kristen，新年快乐，期待您的演示。
好的，谢谢Chris，也欢迎各位。很高兴回到摩根大通，我很兴奋今天能分享硕腾如何通过我们行业领先的创新、从科学到规模化的模式以及严谨的执行力，定义动物健康的下一个时代。现在，在我们开始之前，先进行一些常规说明，这是大家最喜欢的幻灯片环节。今天的发言将包含前瞻性陈述和非公认会计原则财务数据。有关这些风险的更多信息以及与公认会计原则财务数据的调节，请访问我们的投资者关系网站并点击今天的演示文稿。正如Chris所提到的，今天我与我们的首席财务官Whitney Joseph一同出席，我们很高兴共同分享硕腾的发展势头和能力将如何塑造动物健康的未来。
那么现在让我开始讲解幻灯片，我们很兴奋地分享。我现在讲到哪里了？好的。我们今天真的很想强调这个至关重要的动物健康行业，它有着非常强劲的行业顺风，我们将对此进行讨论。预计该行业在未来10年将增长到900亿美元，这主要由伴侣动物和 livestock（ livestock 此处指 livestock 领域，可译为“ livestock 领域”）的顺风推动。接下来，我们将重点介绍硕腾的“从科学到规模化”模式，以及如何通过这一模式，利用行业令人难以置信的长期顺风，推动我们整个产品组合实现可持续、稳定的增长。
然后我们将深入探讨硕腾的一些重要增长驱动力，这些驱动力将提供过去几年大家所看到的持续增长轨迹。希望你们很多人参加了我们12月的创新网络广播，我们将更多地谈论我们强大的产品线，其中有12种潜在的重磅药物。所以我们对这些药物感到超级兴奋，并且预计未来几年每年都会有一个主要市场的批准。然后Netanu将和我们一起上台，讨论所有这些如何共同帮助我们长期推动可持续的股东价值。
那么让我们从整个行业开始。动物健康行业是一个必不可少的行业，它的动力来源于到2050年左右人口将达到100亿（而不是翻倍），而且越来越多的人想要有营养的蛋白质、舒适和陪伴。所以正如你所见，我们现在的市场规模约为500亿美元，预计将几乎翻倍至900亿美元。当我翻到下一张幻灯片时，你可以看到这对行业和硕腾的复合年增长率意味着什么。
展望未来，正如我们所讨论的，有明确的顺风推动行业发展。你可以看到，该行业长期以来的复合年增长率为5%，这已经非常强劲。但就硕腾而言，自首次公开募股以来，我们的复合年增长率为8%。这明显高于整体行业水平。但重要的是，我们还实现了行业领先的利润率。因此，我们在这两方面都实施了成本纪律和严谨的执行力。其中一个真正的驱动力是伴侣动物的增长。
看看推动这种增长的因素，越来越多的是新一代宠物主人。这些宠物主人更年轻，往往是千禧一代和Z世代，他们乐于成为宠物父母，并承担作为宠物父母的一切责任。因此，他们正在加深人与动物之间的联系。在这个过程中，他们提高了宠物的医疗化程度。他们有兴趣获得高质量的兽医护理，并投资于能够延长宠物寿命的治疗方法。事实上，宠物的寿命确实更长了。随着这些宠物活得更久，他们需要更先进的疗法。
正如你所看到的，以及我们今天将讨论的我们未来的产品组合，他们在很多与长寿相关的疾病上投入了更多。其中许多疾病还需要诊断，这因此推动了诊断市场的发展。宠物护理领域的增长还受到消费者对便利性的渴望的推动，越来越多的人转向替代渠道，这反过来也提高了依从性。我们也看到，livestock领域也有增量增长，同样有着非常强劲的顺风。其中最大的顺风之一是市场从多年的非常混乱时期恢复正常。
这始于非洲猪瘟。然后我们经历了新冠疫情，疫情后又出现了一些供需失衡。但你也看到，在过去几年里，行业和硕腾都实现了中等个位数的显著增长。真正推动这一增长的是全球人口的扩张。这一人口正在寻求有营养、可持续、安全且负担得起的蛋白质来源。这意味着越来越多的 livestock 生产者开始投资于预防而非治疗，并关注精准动物健康、数字数据、人工智能等硕腾真正领先的领域。
所以让我重点介绍一下我们如何利用这个行业，并利用我们的“从科学到规模化”模式来加速硕腾的增长。我们坚信，硕腾的能力在于将发现与交付联系起来，确保创新转化为能够提供持久价值的产品。对硕腾而言，首先要投资于我们世界级的研发，然后重要的是将其与我们卓越的制造以及出色的商业执行力相结合。共同将发现转化为全球范围内的影响力。事实上，在过去10年里，硕腾在行业监管批准中占了35%。
我们的研发引擎拥有1600名世界级的同事，正是他们实现了这一点。自首次公开募股以来，我们在研发上投入了50亿美元，涉及15个治疗领域和8个物种。我们拥有行业内最强大、最全面的产品线，我们正在推进动物生命各个阶段的护理。我们的研发引擎是经过验证的。在过去十年中，它已经获得了2000多项监管批准。而这一切的核心是满足未被满足的客户需求。但重要的是，这需要利用我们掌握的科学、物种生物学、疾病生物学，真正创新下一代治疗方法和预防措施。
正如你在幻灯片上看到的，我们拥有全面的能力，这使我们能够在整个护理过程中提供解决方案，从遗传学预测，到疫苗预防，到诊断检测，再到我们整个产品组合中的生物制剂和治疗药物。我们对继续推动创新的能力感到非常兴奋，并在12月的创新网络广播中强调了这一点。正如我们所展示的，我们预计未来几年每年都会有一个主要市场的批准。我们有一个强大的产品线。回顾2025年，我们非常高兴获得了Lanivia和Portella的批准，以及用于 livestock 的高致病性禽流感疫苗的批准。
展望今年，我们期待长效Cytopoint以及诊断业务的下一代化学平台获得批准。展望未来几年，我们将在肾脏、肿瘤学、心脏病学、肥胖和代谢以及焦虑症等全新领域进行创新。我们也很高兴为伴侣动物带来下一代寄生虫和疫苗产品，并在我们的 livestock 业务中推动创新，特别关注家禽、鱼类和猪业务的预防措施。再次强调，我们的未来产品组合将专注于最未被满足的医疗需求领域。
那么让我们深入探讨一下我们将要进入的一些新领域，这些领域将成为下一波创新浪潮。正如你在这张幻灯片上看到的，下一波创新的总可寻址市场将达到70亿美元，而这些领域在今天基本上还未被开发。首先是最大的慢性肾病领域，这是猫死亡的首要原因，也是一个严重的疾病，目前几乎没有治疗方法。这个市场可能达到30至40亿美元。
如今，硕腾有7种资产和生物标志物正在开发中。我们也非常兴奋能在肿瘤学领域为市场带来创新。肿瘤学是狗死亡的首要原因，是猫死亡的第二大原因。我们的产品组合中有4种资产和生物标志物，我们相信这将创造一个约12至17亿美元的市场。我们还看到心脏病学领域有巨大的机会，目前这是一个服务严重不足的市场。我们认为这个市场将达到8至10亿美元。我们在该领域投资了9种资产和诊断生物标志物，以真正为生命带来新的治疗方法。
我们也对肥胖和代谢疾病的机会感到兴奋，60%的狗和猫受到影响。根据产品特性，今天这个市场可能达到8至10亿美元。显然，这在人类健康领域是一个重要领域，我们非常兴奋能将新的创新带到动物健康领域。最后但同样重要的是焦虑症。如今70%的狗和猫患有某种形式的焦虑症。可能是因为雷暴。我们有像Celio这样的产品。还有分离焦虑症和广泛性焦虑症（GAD）。这个市场也可能达到7至14亿美元。
这将继续推动硕腾未来的增长。但当我们考虑这个产品组合时，是我们的商业卓越能力将创新转化为对客户和所有利益相关者的影响。这始于我们的全球规模。我们在全球45个市场拥有直接的销售团队。这是一个屡获殊荣的销售团队。然后，我们将这个销售团队与我们的医疗事务团队、专业服务兽医相结合，采用全渠道方法，并结合强大的营销部门和直接面向消费者的策略，形成了一个经过验证的执行模式。
我们在兽医、宠物主人和 livestock 生产者层面都拥有深刻的客户洞察。我们通过动物健康领域最广泛、最多样化的产品组合将这一点付诸实践。考虑到这一点，我想深入探讨一下我们今天最大的一些类别，即未来的特许经营和重要增长驱动力。从寄生虫icide领域的Simparica Trio开始。正如你们许多人所知，寄生虫icide领域是动物健康中最大的单一类别，而Simparica Trio是市场领导者。
它在狗和幼犬中领先，这意味着随着这些狗活得更长、更健康，将有长期的收入来源。我们真的认为Simparica Trio在未来的市场份额中会领先，我们在这里拥有先发优势。85%使用该产品的宠物主人对我们的产品非常满意。我们也相信我们可以继续扩大这个市场。如今，只有60%的幼犬接受三联组合治疗。因此，我们看到Simparica Trio以及未来的产品组合和注射剂在寄生虫icide领域有长期的扩张空间。
我们看到零售扩张以及直接面向消费者的广告继续扩大这个我们目前领先的市场，并且我们计划在未来继续保持领先地位。我们还想强调我们在皮肤病学方面的优势，这来自我们多样化和差异化的产品组合。我们相信我们有充分的能力继续扩大这一领域。我们今天的产品组合包括Apoquel、Apoquel咀嚼片和Cytopoint。正如我 earlier 提到的，我们预计今年长效Cytopoint将获得批准。因此，我们将拥有最强大、最庞大的皮肤病学产品组合，并且我们有非常满意的客户。
我们的大多数客户对我们今天的产品满意度达到90%或更高。我们计划投资真实世界研究，以巩固我们在该领域面对新进入者的领导地位。但重要的是，我们也相信我们可以继续扩大这个市场。仍然有大量未得到充分治疗或未治疗的宠物，我们可以继续接触到它们。我们通过疾病 awareness 以及投资于直接面向消费者的广告和推动该市场更好的诊断来接触它们。我们再次相信我们可以继续领导这个市场。接下来，我们仍处于骨关节炎（OA）市场的早期阶段，我们相信硕腾可以通过Labella和Silencia继续扩大这个市场，然后显然，正如我们稍后将讨论的，添加一些我们的长效产品。
这些产品改善了全世界宠物的生活质量。数百万的狗和猫。如今，75%的宠物主人对该产品非常或极其满意。我们对多管齐下的策略感到非常兴奋，以推动Labrella恢复增长，并对Silencia继续扩大这个市场的能力感到兴奋。事实上，自Silencia推出以来，它们已经将这个市场扩大了84%。我们相信我们可以继续这样做，并且对为狗添加Lanivia和为猫添加Portella感到非常兴奋。这些长效疗法将帮助许多每月难以坚持用药的宠物主人提高依从性。
我们认为它们可以继续扩大市场。它们也在接受治疗的宠物身上显示出显著的改善。它们见效快，并提高了生活质量。因此，我们仍然对添加这些产品感到兴奋，并预计在2026年上半年推出这些产品。我还想强调 livestock 业务。正如我们 earlier 所讨论的， livestock 在过去三年中一直推动着中等个位数的增长，对硕腾来说也是如此。 livestock 对我们来说是一个极其多元化的业务，现在我们已经度过了一些混乱时期，当你看家禽、猪、鱼和牛等领域时，随着全球人口的扩张以及对营养蛋白质的需求不断增加，我们看到了显著、多样化和持久的增长驱动力，我们相信这将继续推动这个市场。
重要的是，硕腾在创新方面处于领先地位，特别是在预防领域和疫苗方面，这将继续推动我们未来的增长。所以现在我想请Whitney加入我们，谈谈所有这些将如何推动持续的股东价值。Whitney。
你帮我翻到下一张幻灯片了。谢谢。谢谢你，Kristin。大家早上好。在你刚才听到的所有内容的基础上，这张幻灯片真正描绘了我们的战略如何体现在我们的业绩和记录中。在过去五年中，我们实现了8%至9%的收入增长，息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率为41%至42%，资本回报率（ROIC）为20%中期。我们一直以规模化的方式持续做到这一点。这确实是一个强大的组合，它源于一个可重复的模式。我们投资于创新，专注于商业执行，并推动严谨的资本配置。展望未来，更重要的是，即使我们扩展到Kristin earlier 强调的这些令人兴奋的新领域，并且我们仍在扩大现有的特许经营，我们仍有专注和纪律来继续交付成果。
现在我们有一个巨大的创新模式，它不仅推动收入增长，还带来卓越的回报。你在这一页上看到的是我们认为硕腾非常独特且极具吸引力的地方。我们的ROIC远高于标准普尔500指数以及医疗保健和制药行业的基准。这意味着我们的“从科学到规模化”模式不仅在科学上合理，而且资本效率高。这种效率反过来让我们有信心继续投资于业务，以推动利润率扩张和持续的收益增长。因此，你到目前为止看到的关于我们业绩记录的一切实际上都是我们部署资本的直接结果。
我们的资本配置框架以及因此确定的优先事项非常明确且一致。我们投资于业务，为我们行业领先的研发引擎提供资金，以推动产能和效率，从而实现持续的收入增长和利润率扩张。我们寻求外部业务发展机会，包括加强我们现有产品组合的补强收购，以及推动我们战略加速的互补技术。然后，我们将多余的现金返还给股东。这通过股息和股票回购的组合来实现，而这种组合反过来又推动这个循环继续驱动我们的业务，因为我们保持强大的资产负债表和投资级信用评级，这意味着无论在不确定时期还是机会主义环境中，我们都有行动的灵活性。
在过去三年中，我们已向股东返还了超过125%的自由现金流。这张幻灯片展示了我们现金生成的强度和一致性，以及我们向股东返还现金的承诺，这体现在我们股息13%的复合年增长率以及我们在12月创新网络广播期间的稳定回购。我们非常高兴分享我们对产品线的兴奋和信心，以及这给我们业务未来带来的信心。最近，我们发行了债券，并立即执行了与该债券发行相关的回购，这真正显示了我们的信心。
我非常高兴今天宣布，我们实际上已经完成了与债券发行相关的回购。这使得我们在过去12个月的总回购额超过32亿美元。同时保持了强大的资产负债表和继续投资于业务的灵活性。所有这些都让我们回到了我开始谈话的地方。动物健康是一个非常有弹性且不断增长的行业，在伴侣动物和 livestock 领域都有强劲的长期顺风。硕腾凭借我们经过验证的“从科学到规模化”模式以及建立持久品牌和特许经营的商业能力，处于独特的地位来利用这种增长优势。
我们有多个多样化的增长驱动力和非常强大的近期至中期产品线，包括12种新的潜在重磅药物。我们的资本配置纪律和方法意味着我们能够通过增长、利润率扩张和强劲的回报继续创造和维持股东价值。这种组合确实支持了我们对长期领导该行业的能力的信心。非常感谢大家今天的时间。现在，我们将把时间交给Chris进行问答环节。
太好了。非常感谢。显然，随着时间的推移，产品线中有很多令人兴奋的事情。我想从近期开始这个对话。那里一直存在一些争议。首先给我们一个基本情况。我知道我们看到今年下半年伴侣动物增长与硕腾历史水平相比有所下降。所以这是一个两部分的问题，一是下降的驱动因素，二是你对这是短期趋势还是业务长期拖累的信心。
是的，当然。看，Chris，正如我们刚才强调的，当你从更宏观的角度看，这个行业已被证明具有很强的弹性，驱动行业的动态和潜在周期性趋势我们认为是可持续的，我们处于有利位置来推动这些趋势。所以当我们考虑到不仅我们现有的特许经营有足够的空间继续增长和扩张，而且我们正在进入的令人兴奋的新领域满足了最大的未被满足的需求，以及在许多疾病领域的生活质量等等。我们对未来的前景感到非常兴奋，现在的问题是我们今天正在应对什么，情况如何？我认为如果你考虑到伴侣动物方面，正如你所提到的，如果你看看到目前为止推动你所看到的情况的人与动物之间的联系。
当然，宠物健康的优先级对宠物主人来说仍然是最重要的，如果你想想千禧一代和Z世代，他们将自己视为宠物父母，这些宠物是他们家庭的成员。所以毫无疑问，他们有能力和兴趣继续为这些宠物消费和提供支持。但当然，我们看到美国的价格上涨非常显著，特别是通过企业诊所，消费者正在考虑在一段时间内如何消化这些价格上涨，因为这些价格上涨幅度非常大。我们已经看到这在宏观层面上的影响，但请记住，硕腾在地理上也具有广泛的多样性。
因此，我们在全球100个市场开展业务，我们的产品在这些市场都有出现。你可以看到这种多元化仍然体现在我们的表现中。因此，我们预计今年的增长在5.5%至6.5%的范围内，引用我们最后的指导。并且在我们继续通过损益表执行纪律的同时，即使我们继续投资于这些非常令人兴奋的未来领域，底线仍将实现强劲增长。因此，尽管我们的一些市场存在一些宏观逆风，但我们对业务的未来非常有信心。
但显然， livestock 业务对我们来说表现非常好，我们看到它除了其他领域，更不用说诊断等，将继续为我们推动增长。
关于宏观方面。你认为需要什么才能看到这些逆风有所缓解？这只是。我们必须将我们看到的一些趋势年度化吗？这与你即将推出的一些新产品有关吗？我想了解一下这个可能影响增长的周期会持续多久？
嗯，我认为这将是自然发生的情况和我们在执行方面所做努力的结合。因此，我们非常非常专注于我们的商业执行。我们有如此广泛的产品组合。问题是我们如何向兽医诊所和正在考虑如何保持宠物健康的宠物主人展示这些产品。因此，我们认为，鉴于我们产品组合中的各种产品，我们有能力从它们为宠物主人带来的价值以及推动预防（正如我们在一些产品中提到的）的角度来推广这些产品，以避免一些其他可能随时间发展的更急性的病例和状况等等。
因此，我们相信，无论这个周期可能需要多长时间，我们都有能力在我们所处的这个市场中进行锻炼和执行。再次强调，我们在全球运营的广泛、多样化的领域。我不知道你是否要补充。
任何事情，Chris，我知道你没有给出指导，但我想我们都在思考2026年的情况。所以我想，假设增长可能在第四季度的水平和你历史上6%至8%的范围之间，这样想是否合理，或者如果你不能对此发表评论，也许从质的方面，一些推动和拉动因素来帮助我们更好地了解你的想法。
是的，我很乐意评判一些定性因素。Chris，你知道，我不会试图预测2026年的增长范围，这并不奇怪。你必须继续关注，在2月份加入我们，了解我们对这一年的看法以及我们在当前环境中的执行情况，以及我们产品组合的实力。但我是这样想的。当你从宏观角度看，我们有多个驱动增长的杠杆。首先是价格。我知道价格是每个人都在谈论的话题，我刚才也谈到了我们的客户提价有多激进。
但这仍然是我们的一个杠杆，我们在价格策略上历来非常一致，我们的价格涨幅在2%至4%，2%至3%的范围内。所以我认为这是我们在2025年所看到的。正如我们所说，它比前两年下降了约4个百分点。所以这是一个我们非常有信心的现有特许经营领域，有很大的扩展空间。因此，展望未来，我们预计在皮肤病学和寄生虫icide领域实现增长。当然，我们正在考虑竞争对手初始推出的短期过渡影响，并在这些领域进行应对和执行，因为我们在很多竞争激烈的领域运营。
所以这对我们来说并不新鲜。是的。所以我们将在这些领域做到这一点。我们谈到 livestock 在过去两年实现了约6%的增长，截至第三季度的今年迄今为止的增长率高于这一水平。因此，我们将更新2025年全年的情况。但展望未来，推动这一增长的变化趋势，我们认为将继续下去。所以这是我们将考虑的一个因素。诊断业务在2025年表现出色。我们预计将继续推动那里的强劲增长。最后但同样重要的是，我 earlier 提到过，但我们通过损益表执行纪律，在投资业务的同时推动底线增长，这是我们将继续做的事情。
继续执行，也许只是一个长期问题，考虑到你列出的产品线。我知道近期有一些过渡性的事情，6%至8%的增长。随着这个新产品组合上市，从五年或八年的时间范围来看，这仍然是思考硕腾的合理方式吗？
嗯，我们目前没有更新长期增长预期，但我认为我们讨论的长期趋势肯定会继续推动我们的强劲增长，并且对整个行业来说非常有吸引力。再次强调，我们继续在满足那些未被满足的需求方面处于领先地位，这些领域将推动市场从约500亿美元在未来10年几乎翻倍。
再提一个财务问题，关于资本配置。我想你提到回购刚刚执行完毕，现在的优先事项是什么。我看了一下你们的股价，考虑到你们的产品线，似乎很有价值。那么你如何考虑继续进行回购的能力？如何在回购、股息或收购之间取得平衡？
嗯，我想你知道我们同意你的看法，这很有价值，当然我们通过12月发行债券、可转换债券以及随后的回购所做的事情就证明了这一点。当然，当我们考虑我们的未来时，我们对未来的前景感到非常兴奋和有信心，我们想通过行动来证明这一点。但这一切都是围绕我们如何继续推动长期股东价值，这是我们看待所有这些问题的视角，我们将继续考虑这一点，并保持非常强大的资产负债表，因为我们还希望确保我们运营和经营一个长期的创新业务。
所以我们今天必须做这些事情。明天将有推动业务发展的事情。当我们考虑回购金额时，这种纪律也是一个因素。但我们一直这样做，这次由债券发行支持的回购是在我们正常计划之外的，我们的正常计划也将继续进行。是的。
你能谈谈核心业务皮肤病学吗？你在幻灯片中目标该类别的复合年增长率为7%至8%。我知道你在建立这一业务方面取得了巨大成功，但这个类别已经建立了十多年。所以请谈谈我们目前的渗透率，以及是什么让你有信心这个市场仍有如此长的增长空间？
是的，我的意思是，我认为，你知道，我们为我们建立的整个部门感到非常自豪，我认为我们拥有动物健康领域最广泛和最差异化的产品组合。我们已经多次谈论过Apoquel，它已经存在了十多年，可咀嚼片在过去几年中推出。所以虽然已经有近十年了，但我们仍在继续创新，显然我们看到了长效药物的机会，我们期待获得批准。我们正在考虑其他物种。但即使你只关注我们今天所处的物种，在渗透率不足的情况下仍有显著的未被满足的医疗需求。
所以今天可能只接受类固醇治疗的狗，或者完全未接受治疗、正在遭受痛苦的狗。而且，你知道，我们真的相信，随着更多人进入这个领域，提高疾病 awareness，鼓励对宠物进行更多诊断，我们认为你可以继续接触到这种显著的未被满足的医疗需求。这显然是在美国和欧洲等发达市场。但我也想强调在一些我们最近刚刚进入或他们真的在宠物身上花费更多钱的发展中市场的机会。所以我们继续相信有显著的机会来扩大这个市场，我们也很高兴能在这个领域继续创新。
那么，你能详细说明一下你在海外看到的一些趋势吗？那些市场不太发达，但你可能面临更长期的全面竞争。你看到的趋势中有什么令人惊讶的吗？
你是在谈论欧洲的Durban，还是特定的Durham？是的，我们有一些整体的产品推出。我的意思是，看，我认为我们的地位非常强大。我认为最好的证明之一是，将客户从Apoquel转换到Apical咀嚼片是多么困难，以及这花了多长时间。他们对他们的Apoquel非常满意，他们想为什么要改变？我的意思是，这是牛肉味的咀嚼片，这就是你改变的原因。但这很有挑战性，我说如果我们自己转换客户都很困难，我想我们看到了这一点。
所以看，我们在欧洲看到了很多新竞争对手为了让他们的产品上架而进行的定价和促销努力，这些都是有限的，你知道，你会进行这些促销来获得渗透率。我认为当你真的专注于我们的正面竞争，正如我们所谈论的，基本上展示我们有一个差异化的、优秀的产品组合，真的没有必要改变。所以你知道，正如我们所谈到的，我们看到了一些激进的促销活动。但我们预料到了这一点，这是计划之中的。如果你试图在市场上获得渗透率，你就会这么做。
是的。关于美国市场竞争的时间安排和竞争行为的最新看法。
我们历史上在预测方面真的很糟糕。我的意思是我们都。这就像我们都在期待竞争。我们预计去年年底会有，我们今年也会期待，当然来自默克公司。我们现在已经看到来自Zen的竞争有一段时间了，真的。而且看，我们继续为我们的表现感到自豪，并对我们未来的产品组合充满信心。
当我展望2027年及以后，一旦我们度过了围绕产品推出的一些近期促销噪音，认为硕腾能够在皮肤病学领域以行业平均速度增长，因为我们可以度过这个初始推出周期，这样想公平吗？
是的，看，正如我所说，我们继续对继续扩大市场的机会感到兴奋。我的意思是，也继续提高依从性。我的意思是，推出长效药物的优势是你将提高依从性。所以我认为有很多不同的杠杆可以继续扩大市场，我们认为新的竞争对手进入这些领域中的一些再次提高了 awareness，增加了诊所对治疗这种非常重要疾病的关注。所以我们仍然，你知道，非常乐观，即使我们面临，你知道，多个竞争对手。再次强调，我们也将继续创新，硕腾在这方面一直做得很好。
转向Labrella，谈谈过去一两年你在这个特许经营中获得的一些经验教训，以及随着我们考虑2026年的优先事项，你最关注的是什么来使这个特许经营恢复增长？
当然。你知道，我认为，你知道，正如我们所谈论的，我们仍然对Labella和Silencia以及这两种产品的风险收益概况非常有信心。我的意思是，75%的宠物主人对该产品非常或极其满意。话虽如此，我们显然面临了很多挑战，你知道，我们对所学到的东西非常谦虚和反思。我们学到的第一件事是我们应该花更多时间与专家交流。所以正如你所知，他们开始得到这些消息，你知道，人们觉得他们可以依靠那些不是硕腾专家的专家。
所以我们将把这一点应用到Lanivia和Portella的推出中。正如我们所谈到的，我们预计在2026年上半年推出这些产品，但这些推出将是缓慢的。我们将首先专注于早期体验项目，主要面向专家，也包括一些全科医生，真正分享这些经验，确保他们将来能够帮助全科医生。所以我认为我们的第一个教训是在那里花更多时间。我们的第二个教训是我们应该更多地关注社交媒体，动物健康在很长一段时间内在这个领域并不是很重要。
所以我们真的建立了我们的感知能力。以及真正的参与，我们还需要，你知道，我们一直专注于更好地让那些非常和极其满意的大量宠物主人讲述他们的故事。所以当我们回顾过去时，有很多事情我们想做得不同。我们的另一个重要教训是动物健康从未真正投资于第四阶段试验？当我们展望未来的每个产品推出时，不仅仅是在骨关节炎疼痛领域，而是每个产品类别，我们都扩大了我们的结果研究、医疗事务组织，我们将投资于第四阶段试验，以便我们能够继续提供强大的数据，包括试验数据以及来自一些大型诊所的回顾性分析的真实世界分析。我们真的在为未来的每个产品制定全面的第四阶段研究计划。
太好了。最后几分钟。也许转向Trio。在四联疗法的渗透率方面，我们目前处于什么位置？你认为随着时间的推移，它能达到什么水平？
是的，在美国，三联疗法的渗透率约为市场的一半。因此，仍然有巨大的空间继续推动三联组合，无论是来自传统治疗，还是非处方药、项圈和外用药物等。所以我们对此感到非常兴奋。鉴于Trio是美国市场上的第一大产品，也是三联组合的最大市场，考虑到心丝虫的流行等因素，我们处于非常有利的位置来继续利用这一点。更不用说先发优势以及宠物主人和兽医对Trio的高度满意度。
从竞争角度来看，随着去年有新的竞争对手进入，你在促销活动的强度方面看到了什么变化吗？
去年，寄生虫icide是动物健康领域竞争最激烈的领域之一，一直都是。我不会做出预测，但我怀疑它将继续非常具有竞争力。在过去几年中，由于我们的创新，我们在该领域获得了大量份额。我们仍然专注于这一点，既推动创新，也凭借我们产品的优势、我们的立场以及我们拥有的差异化优势，采取商业卓越策略。所以非常兴奋能继续推动这一点。当然，竞争对我们来说并不新鲜。
我们每天都在很多竞争激烈的领域运营。就像我说的，我们也非常擅长近身肉搏。
太好了。我想我们时间到了。非常感谢你今天的所有评论。非常感谢。
非常感谢。是的。期待今年的更新。
好的，edward，生命迹象，Sam。