Richard Stewart（首席执行官兼执行董事）
Thabane Maphai（非执行董事长）
James Wellsted（投资者关系与企业事务执行副总裁）
Charl Keyter（首席财务官、临时首席商业与发展官兼执行董事）
身份不明的参会者
Ed Stoddard（《每日特立独行者》）
Christopher Nicholson（摩根士丹利）
Nkateko Mathonsi（天达银行有限公司）
Arnold Van Graan（南非联合银行企业与投资银行）
Reinhardt van der Walt（美银证券）
下午好，女士们先生们。非常感谢大家参加我们的会议。以及所有在线的朋友们，不确定你们在世界的哪个角落，但下午好或晚上好。我认为今天能有你们参加真是一种荣幸。这将是我们计划在未来几个月内举行的几场会议中的第一场。今天主要是对团队、我们自己以及董事会为公司未来几年制定的战略进行一个高层概述。随着我们进入今年的几个月后，我们还将举办几场市场日活动，深入探讨我们今天将与大家分享的项目和运营情况，包括南非和国际业务。
因此，我们肯定会让大家了解未来的这些活动。但再次感谢大家今天的到来。我想在开始之前，我们有一个相当简单的议程，但我们刚刚听说，至少从安全角度，从约翰内斯堡证券交易所的疏散角度来看，在Sibanya Stillwater内部，我们所有的会议都以安全分享开始。我很荣幸，我们今天的董事长Vincent Mapai博士友好地提出为我们进行分享。所以，现在我想简要地将时间交给Mapai博士进行安全分享。谢谢。
谢谢，Rich。各位下午好。当Richard让我做这个时，我想，我可以借此机会分享一个我观察到的现象以及我自己作为一个容易被突然打击的人的看法。有三件事让我印象深刻。我曾在酒精行业工作。我还与赌博和银行有过关联，但没有涉及香烟。有趣的是，这四个行业总是对发生的任何灾难负责。我们要为所有社会问题负责，而对于我们采矿业来说。人们不记得，在他们所在的每个房间里，无论是在Sandhurst还是在非正式定居点，你周围都是采矿产品，从屋顶到电力，一切都是。
我认为这是有原因的。就我们而言，我们的产品不是很显眼。人们注意到我们的地方是当有人在地下死亡时。这确实是我们的弱点。除了分析师，这个房间里没有人把任何东西与我们联系起来。但在外面，我们被视为杀人凶手。所以这让我们非常脆弱。正如我所说，在我提到的那些行业中，所有行业都因这样或那样的悲剧而受到指责。所以今天我很荣幸能参加这个主题定义我们是谁、我们的战略的演讲。
我很高兴来到这里。但在我们谈论资本配置、回报、增长之前，让我们先谈谈我 earlier 提到的观点。我们的安全。这很重要。这是我们的优先事项。安全现在是并将永远是我们的首要任务，因为它是我们所做一切的基础。它对我们的运营交付、员工参与以及公众对我们的看法至关重要。最终，它是我们可持续发展的核心。换句话说，安全是我们经营许可的核心。但不仅仅是经营许可，它更是一种道德责任，因为我们谈论的是生命，是人民。
多年来，我们的安全绩效取得了显著改善。这令人鼓舞，也表明我们在运营中越来越有纪律性。然而，我们非常清楚，积极的趋势和统计数据并不能减轻致命事故带来的痛苦。所以。安全不是我们的愿望或目标。它绝对是不容谈判的。对我们来说，这是一种迫切的必要。我们相信每一起死亡事故都是可以预防的。在我们的工作中，没有什么是根深蒂固的。Sibanye的每一位员工都有权安全回家。作为投资者，你们有理由根据我们提供可预测绩效和可持续回报的能力来评估我们。我们相信你们也重视我们工作中的强大安全文化。我们不认为安全文化和我们的强劲绩效是相互矛盾的。事实上，安全是实现这一目标的先决条件。
因此，当我们今天讨论战略时，我们请你们将安全视为我们绩效和长期价值创造的基础。这是我们每天做出的每一个决定、采取的每一个行动中都秉持的心态，因为对我们来说，没有什么比这更重要。感谢大家的出席，我们期待你们的参与。谢谢。
非常感谢。谢谢。非常感谢，Vincent。我想，如果有人质疑安全是否渗透到整个组织，我相信这一点已经得到了回答。所以在我们直接进入议程之前，我想首先，不用说，这是一个战略演示。因此，我们有很多前瞻性陈述。请在适当的时候阅读安全港声明。但在我们直接进入之前，我想最好先与大家分享一下。我们今天要讨论的战略实际上专注于未来几年我们将把业务带向何方。
但当然，作为管理团队和董事会，我们确实认真思考过这家名为Sabanya Stillwater的非凡公司的第二章可能走向何方？我们认为它在未来五到十年会在哪里？其中一些思考为短期思考提供了信息。所以只是想与大家分享一点长期愿景。嗯，我们确实有一个关于打造面向未来的金属业务的战略。我们周围的世界正在迅速变化。矿业公司过去几十年的运营方式将不再是未来的运营方式。
资本发生了变化，供应链发生了变化，你想要开采的金属类型也发生了变化。事实上，这不仅仅是将金属提取到交易所，而是将自己融入价值链。这让我们感到兴奋。这是一个将发生巨大变化的快速变化的世界。我们不认为这是一个挑战。我们认为这是一个巨大的机会。我们正在制定以卓越绩效为基础的战略。我今天将详细阐述这一点。剧透一下。这很枯燥。回到良好业务的基础。
这确实是我们的重点所在。我们最终还希望将自己定位为关注能够为清洁能源提供动力的金属，并最终实际上关注未来的总能源需求。我认为这是推动下一个大宗商品超级周期的大趋势之一，但仍然以我们的贵金属基础为支撑，我们稍后会再谈到这一点。我相信我们未来真正拥有优势和机会的一个领域，也是我们称之为金属业务而非纯矿业业务的原因，在于如何将这些金属交付到市场。
在那里，我们采用了一种我们称之为资源管理模型的模式。我们向市场提供三种金属来源。一种是我们的原生采矿，另一种是我们的二次或废料采矿和回收。为什么这些至关重要？我经常被问到，我们如何看待所有这些整合在一起？让我从原生采矿开始。今天，随着地缘政治的发展，世界上很多讨论都围绕着我们如何为自己的国家、自己的地区确保金属供应。这一切都与供应安全有关。
被忽视的是，当我们试图分割这块蛋糕时，我们最好把这块蛋糕做大。如果我们不把蛋糕做大，就没有足够的金属来维持我们在这个星球上已经习惯的生活方式。而原生采矿是唯一能让蛋糕做大的方式。所以这对我们的战略至关重要。二次采矿可能是唯一一种获得金属且能对环境产生净积极影响的方式。我的意思是什么？这些是已经开采过的矿渣。它们就在地表。
随着我们在加工、提取方面变得更好，随着我们获得新技术或经济状况发生变化，我们实际上可以从这些已经开采过的矿渣中以非常盈利的方式提取金属。我们将展示一些DRD黄金的数据，以及这在黄金领域的意义，但我们看到它在其他领域也在发生。最后是回收。我认为，在当今环境下，任何处理有限金属的人，如果不拥抱循环经济，就会错过一个重要的机会。但这不仅在今天是正确的做法，从战略上讲，我敢说，看看那些试图确保自己金属供应的国家以及那些没有大量资源禀赋的国家，他们首先会去哪里？回收。
这是一项不同的业务。这是一种不同的商业模式。它有不同的风险特征。但这是一项我们开始真正理解并在未来看到巨大机会的业务。所以今天我将与大家分享的是，什么将推动我们今天的回报。未来三年我们的重点将在哪里？但请放心，我们也对如何将业务定位为真正为一个非常不同的世界和我们预期的未来经济做出贡献感到非常兴奋。
我认为，当我们审视战略时，回顾过去并了解我们的来处总是一个好主意。你的优势是什么？你的劣势是什么？你学到了什么？我假设大多数人都了解Sibanya的一些历史，所以我会很快地讲一下。但以防万一，如果要用三个词来概括我们过去13年的历程，那就是“创业增长故事”。这就是我们公司的本质。我们最初拥有三个黄金资产，都是南非的深井高成本黄金资产。
通过良好的运营技能、应用良好、扎实、合理的商业模式，以及一些极具变革性的并购，我们打造了今天的公司。我们从扭转黄金资产开始。我们将这种运营模式应用到铂族金属（PGMs）业务中，以扭转铂族金属资产。我们利用铂族金属资产迈出了全球化的第一步。人们经常问我对Storwater业务的看法。让我再重复一遍。如果你是铂族金属的主要生产商，而它们都来自南非、津巴布韦和俄罗斯，那么拥有这些地区之外唯一重要的铂族金属业务是一个真正的战略优势，我们为投资组合中拥有这样的业务感到无比自豪。
然而，当我们进入铂族金属领域时，有一件有趣的事情是我们研究了市场。我们在研究市场时意识到汽车将走向电动化。我要指出的是，那是在2014、2015年。当时唯一对此大谈特谈的人是Elon。老实说，当时他并没有得到太多信任。但我们认识到这一趋势即将到来。这就是电池金属战略的诞生。这不是为了对冲铂族金属的风险。这是为了认识到将出现一个根本性的增长机会。
我们向其交付铂族金属的客户也将是需要电池金属的客户，我们可以为他们提供解决方案。这就是该战略的开始。我们收购了芬兰的Calibre业务、法国的Sandoval镍加工厂，我们还考察了其他几家公司。南美有一个镍矿项目，北美有一个锂矿项目，我们最终放弃了后者。与此同时，我认为我们开始采用资源管理模型。这是如何产生的？我们在南非的黄金业务尾矿中拥有大量资源。
这些资源可以维持我们30到40年。但有一家专门从事这方面业务的公司叫做DRD黄金。通过将这些资源出售给他们并持有股份，我们与他们合作。因此，我们通过DRD黄金建立了大量的二次采矿业务，并随后将其扩展到铂族金属业务，我们希望继续发展这一业务。此外，我们还在澳大利亚收购了一家名为Sentry Mining的小公司，该公司从事锌业务。收购Stillwater带来了一个相当独特且我认为是隐藏的优势，那就是在我们收购时，它是世界上最大的铂族金属回收商。
这让我们对全球约30%的铂族金属供应来自回收有了深刻的了解。我们开始了解这个市场。驱动这个市场的因素与原生采矿有很大不同。我们开始意识到回收的重要性。虽然我们的大多数同行将回收视为重大威胁，但我们将其视为业务的一部分。通过在2024年收购美国的raldan和去年收购metallics，我们开始学习和理解这项业务，并看到了未来的巨大战略机会，这些业务将对我们的业务产生影响。
这是一个创业增长故事。事后看来，我们可以回顾过去。有些事情的效果非常好。比我们想象的要好得多。有些事情可能没有完全按计划进行。但有一点你不能否认，如果我们什么都没做，那就是我们今天的样子。Driffontein金矿将只剩下大约两年的寿命。Kloof和Beatrix将会关闭，我们将忙着关闭Sabanya Stillwater。而实际上，我们现在拥有近300万盎司的等效贵金属产量。
让我这样说吧。这稳稳地进入了所有贵金属公司的前十名。纽蒙特（Newmont）以600万盎司位居榜首。所以你会很快看到排名。我实际上认为我们可能在前五名，但今天我无法完全核实。但这是一个已经建立起来的庞大业务。当我们展望未来时，2040年后仍能保持200万盎司的产量，这是大多数人会羡慕的。但对我们的意义以及我们作为管理团队感到自豪和幸运的是，我们看着这个产量概况说，我们不必继续上一时期必须采取的激进创业增长路线。
我们的投资组合中蕴含着巨大的价值。我们如何在未来释放这些价值？这将是我今天与大家讨论的战略。我想你们很多人都会熟悉。我的意思是，我们实现了收益多元化，这帮助我们度过了困难周期和不同周期。我们一直说我们希望在投资组合中保留黄金，因为我们的其他金属都是工业金属。通常，黄金应该是反周期的。谁能想到今天我们会坐在这里，看到这两种贵金属都以这样的速度上涨，而我们都能接触到。
在这个增长时期，我们最终拥有了相当广泛的地理足迹。我认为在某些方面很有战略意义。当我们进入电池金属领域时，我们认识到可以走两条路线之一。你可以开采和选矿金属，最终出售给东方，这是常见的模式，在那里它们被 beneficiated、加工并销往世界其他地方。或者我们可以更进一步，自己进行 beneficiation 和加工，并尝试向西方供应链销售，我们认为在那里我们更具竞争力。
所以我们已经为此做好了定位。第二点需要注意的是，南非在我们的收益中仍然占主导地位。南非是一个我们愿意经营的国家。我们知道如何在这里运营。我们创造了巨大的价值，并且在我们前进的过程中，南非仍将是我们基础的重要组成部分。因此，虽然我们有很多选择，但可以说我们可以考虑如何优化足迹以与我们未来的战略保持一致。最后，我想只是说，真正吸引我加入Sabanya以及我们许多领导层的部分原因是早在2013年和2014年，我们定义了一个我们称之为“为所有利益相关者创造共享价值”的模式。
我认为这是你今天在大多数公司的战略或文件中看到的内容，但在当时，这是相当独特的。当时很多公司仍然只为股东服务。但我们认识到这一点的重要性。今天的利益相关者资本主义。但我们不仅谈论它，这已经成为业务的精神，我们已经实现了它。我们的股东获得了惊人的回报。我们在社区投入了大量资金。但这不仅仅是钱的问题。我认为，当我们看到600%的回报意味着什么时，这意味着人们比我们不实现这一目标时能更舒适地退休。
300亿投入社区意味着我们让孩子们上学，我们建设，我们让教师有机会提升自己。这是一家现代化的矿业公司。所以我今天要描述的战略，再一次，如果用三个词来描述，那就是“释放现有投资组合中的未实现潜力”。让我试着用一页纸给大家做一个执行摘要，然后我们再详细展开。我想回到业务的精神。这不会改变。这是我们公司的本质。
这将比任何管理者都更长久。这是我们MDONI树的核心价值观，我们的整个目标是为利益相关者创造价值。我认为正如董事长恰当地说的那样，我们的目标实际上是提供能够改善人们生活和地球的金属。采矿使我们能够过上今天的生活。我们可以通过一种方式来做到这一点，即这些金属不仅改善我们的生活，同时保护地球。
我们战略的第一部分是加强我们的基本面，我们称之为卓越绩效。我们将更详细地展开这一点。但这是对业务的整体审视，以及我们如何整体运营业务。简单地说，这是通过专注于运营的基础来提高我们的运营利润率。这是通过应用新的和适当的运营模式来提高我们的工作效率。这将是关于简化我们的投资组合，以将重点和资本回报放在正确的地方。最终，所有这些要取得成功都需要正确的系统作为支撑。
我们将关注技术以及它如何提供帮助。但同样，这是关于我们的——这些可能听起来像是软性因素，但正是这些因素将事情联系在一起。我们是劳动密集型企业，我们是关于人的，我们是以人为本的企业。正是我们的绩效文化和关怀文化最终将使战略得以实施。如果我们在这方面取得成功，我们当然相信我们会成功，那么我们就有机会巩固我们的业务基础。从根本上说，今天这就是我们的资产负债表。我们将通过减少总债务来加强我们的资产负债表。
我们将有一个纪律严明的资本配置模型，关注股东回报，管理我们的债务，并最终关注增长以及我们如何前进。做好所有这些，将使我们有灵活性为明天的经济定位自己。我们的首要重点将是有机项目，我们稍后会详细介绍哪些是有机项目。但当然，最终我认为创业增长仍然是我们的DNA。它将是公司未来的一部分。我们将继续建立我们已经建立的资源管理模型，并与大家分享我们认为具有竞争优势的一些地区。
在金属方面，我认为我们非常专注于以贵金属为基础，并研究如何发展更广泛的所谓关键金属，特别是促进清洁能源的关键金属。原因是，我认为许多这些关键金属实际上很难建立业务。我们看到很多人在尝试。小型项目，矿山寿命短，供应动态变化迅速。拥有贵金属基础作为关键支撑，我相信这是实现价值增值的真正途径。
我们所处的环境。我想你们很多人都熟悉，我不需要花太多时间讨论地缘政治分裂。这是我们大约五年前注意到并在一些演示中开始谈论的事情。我们称之为多极化。当时我们不得不解释这是什么，我认为今天已经完全被理解了。但这正在改变我们的运营方式。它正在改变我们寻找资本的地方。它正在改变供应链。它正在改变我们可以向谁出售金属。它正在改变我们将要建设矿山的地方。
在这个世界上，生活变得越来越复杂。我想我们都知道，不断增长的中产阶级推动了几乎所有大宗商品的需求。再加上地缘政治。我认为法规正在重塑价值链。这就是我认为我们再次做出了一些关键战略决策的地方。我们生产的几乎所有金属都经过最终产品阶段。我们的铂族金属从矿山到市场。我们生产精炼金属。当我们建设caliber时，一个关键考虑因素是生产锂辉石精矿运往东方，还是建设精炼产能生产精炼产品？Sandoval也是这种想法的一部分。
镍精炼厂是实现最终产品的一部分。为什么这很重要？因为它允许你直接与供应链打交道。它允许你根据供应链的需求提供产品。今天，我们看到 beneficiation 是如何形成的。资源丰富的国家想要 beneficiation。没有资源的国家不想要采矿，想要矿物，想要 beneficiation 成为矿业公司的关键战略优势。因此，我才会谈到未来的金属业务。我已经提到了不断增长的能源需求。然后是技术，技术是一把双刃剑。
当然，它在帮助我们更高效地运营业务方面有真正的好处。但是技术改变对许多这些关键矿物需求的速度。我们都知道采矿周期——10年发现，10年建设，至少20年才能获得回报。这不是今天技术变化的速度。作为这些金属的生产商，如果我们不能理解如何管理这种波动性，我们将无法在明天的经济中增长。因此，进入我们的战略，我想未来几年我们的战略可以用四个词来定义：简化、卓越绩效、增长和资本配置。
我们将详细展开每一个方面。谈到简化，我认为五年前我们作为一家公司有一个模式，我们非常注重增长。我们在不同地区有不同的战略。我们的战略是在欧洲发展一个重要的电池金属业务。我们在南非的战略非常注重我们的运营产生现金。我们在美国的战略是Stillwater业务和增长与回收的混合。因此，我们建立了分散的区域团队，基本上按照该业务模式运行各自的战略。我认为今天，随着我们的重点，我们将采用一种稍微混合的模式，我们仍然在运营上拥有分散的团队，非常有权力运行我们的运营，但专注于运营。
我们将寻找机会集中一些集团服务以实现协同效应，然后我们将完全集中所有与增长相关的事情。我们如何对项目进行排名？第一，我们如何看待资本配置？第二，至关重要的是，在业务中发展项目技能。我认为，当我谈到扩大蛋糕时，当我谈到未来的许多金属时，这些都不是目前正在开采的金属。其中许多将需要新的资源、新的矿体和新的矿山。
当然，我们将项目执行发展为集团的核心竞争力是关键驱动力。我为拥有一个长期在业务中工作的经验丰富的团队感到非常幸运和自豪。正如你所看到的，我们的新模式确实反映了交付结构跟随战略。这确实反映了我概述的战略。因此，展望未来，我们认识到南非是我向你提到的关键基础，以及南非业务的重要性。
我们在南非有专门的运营重点，由Richard Cox负责。正如你所看到的，新模式不再是首席区域官，本质上是区域CEO。而是COO模式，非常注重运营交付。Rich将负责南非业务。Charles Carter将接管国际业务，包括回收。然后Ralph Lombard将 stepping up 专门负责项目。这些项目涵盖从预可行性研究、可行性研究到执行的整个价值链，并建立我讨论过的能力。
右侧是我们的支持职能。从Rob Venekerk开始。Rob之前的角色是首席技术官。这里的T实际上已经改变了。他现在将担任首席转型官，Rob将有两个不同的重点领域。一个是他仍然有一个核心技术团队，该团队将检查我们所有的运营，并研究如何优化这些运营的长期战略提取。我稍后也会在战略的这一部分谈到这些。
此外，他的团队中有有效的主题提取专家，为运营提供支持。Temba仍然是我们的首席人力资源官，Melanie是我们的首席可持续发展官，然后Mika将在明年担任一个新角色，即首席欧洲顾问。目前，欧洲对我们caliber项目的成功至关重要，以及我们如何将其融入欧洲确保自己关键电池金属供应链的战略中。Mika将为我们领导该战略。我很高兴AMDU在去年10月加入我们。MDU将负责增长组合。但我想，请阅读增长下面的那些词。我们实际上是在谈论一个需要优化我们投资组合的角色。所以它可能与资本配置有关，可能与剥离有关，如果需要的话，当然也与我 earlier 概述的长期增长有关。
然后shoal在这个战略下，当然他的关键驱动力是围绕纪律严明的资本配置。关于投资组合简化以及我们的思考方式。我们目前正在经历一个过程，我们正在审视我们的每一个资产。我们正在通过一个过程，我认为这与许多人过去所做的没有什么不同，但通过一个过程来看看我们的任何特定资产或项目如何与我们的战略在地区、商品方面保持一致，以及我们是否可以添加任何竞争性的东西来增加价值，或者它是否为我们增加了任何竞争优势？当然，从正常的项目经济学角度看待项目，我们已经制定了非常严格的标准 hurdle率，因为我们将项目推进到不同的发展阶段。
我多次提到资本正在发生变化，旧的历史思维只是股权、普通股权或普通债务。我们今天看到的资本类型非常不同，上游的人进来为项目提供资金，不同的项目结构，主权基金参与。有多种资本选择，我们也将与其中一些项目一起考虑，看看如果它不符合我们的资产负债表和资本配置，是否有最佳的融资方式。但当然，最终的衡量标准是，它今天或在不久的将来是否为我们产生现金流？最后是价值实现。
当然，如果我们认为今天退出资产比未来能实现更多价值，那当然是我们会考虑的事情。那么我们今天在哪里？大部分工作仍在进行中。但今天我可以与大家分享的是，我们将什么归类为战略优先事项？简单地说，这些是由COO负责的运营或资产，因此COO将关注这些资产以推动运营卓越。我们讨论了南非黄金是优先事项，包括Bernstein。
南非铂族金属当然是优先事项，我们今天将讨论其中的项目。Kilibre锂是我们将继续发展的战略优先事项。当我们查看我们的二次采矿时，DRD黄金仍然是我们的战略优先事项。当然，我们不管理它，它有自己的管理团队，但这对业务仍然非常重要，Century Zinc在未来18到24个月的负责任采矿也是如此，因为它即将结束。然后是我们的回收业务，目前正在整合为一个单一业务。
这意味着我们正在仔细评估和重新评估其他项目。我认为其中许多项目，有些项目的可行性研究目前正在完成。像塔斯马尼亚的Mount Lal铜矿项目，目前是一个非常令人兴奋的项目。但我们需要完成可行性研究，该研究将在本季度完成，以了解这些经济情况以及它如何与未来的战略相契合。我想从我所说的话中可以清楚地看出，其中一些项目不一定在我们的战略优先事项之内，我们需要评估以最负责任的方式为这些资产实现价值的方法。
我们希望通过这种投资组合简化实现的目标，当然是集中我们的资源，我们的人力资源，我们的管理资源，专注于那些今天为业务产生最佳回报和现金的资产。财务资源，我们在哪里投资资本以最大化这些回报？当然，投资组合与我们未来更集中的战略保持一致。当然，任何退出或剥离都将为公司带来一些即时价值。因此，着眼于卓越绩效，正如我所提到的，当我们谈论业务中的卓越绩效时，这是关于整体改进。
我想我们最近越来越多地听到运营卓越这个词，但这实际上是关于整体看待业务。我敢说，你今天从我们的董事长那里听到了安全的重要性。毫无疑问，在其他任何事情之前，我们在安全方面必须达到的初始里程碑是消除致命事故。这是我们继续以绝对热情推动的首要承诺，运营卓越。再一次，我不会在这里花很多时间。我认为这不是火箭科学。
我想这是你可能从任何企业听到的事情。这是关于专注于生产力，专注于成本效率，专注于一致和可靠的交付，以及专注于执行你的资本计划。资源优化可能是我看到我们过去没有做过的很多机会之一。今天，我们拥有大量资源，我们的资源转化率不到25%。而且我们确实没有花很多时间从战略上审视这些资产，说我们如何以最佳方式提取它们？我的意思是，当你想到矿业公司时，我们都知道降低单位成本的最简单方法是开采更多。
当价格下跌时，我们都想降低单位成本，这意味着当价格下跌时我们开采更多，而实际上你最终以更低的利润率开采更多。这些都是需要逆转的趋势。实际上，你希望以更高的利润率开采更多，而在相反的时间关闭它们。所以我们绝对在寻找这一点。但我们没有看到这些业务中有任何大项目，我们会在那里投入大量的增长型资本。我们认为这些资本在其他地方会更好地使用。Chris，但有没有一些小机会？绝对有。我们将在矿山寿命计划中最大化这些机会。像Cliff这样的项目，如果我们以1750美元的价格计划，我们明天就会关闭它。但当然，这不是我们的意图。你知道，我认为以今天的数字，我们仍然可以看到显著的价值。
关于你的第二个问题，这正是矿山寿命中仍然描述的内容。所以你在资本概况和产量中看到的仍然是我们假设从2028年开始启动Stillwater west的计划。我认为，你知道，这当然会在我们今天的位置进行评估。我认为我们对Stillwater的战略尤其是将我们的成本降至每盎司接近1000美元。因为这是我们看到的通过价格。Charles和团队将在资本市场日详细展开实现这一目标的计划。
我们需要几年时间才能达到这一目标。这需要大量投资，并从根本上改变我们开采Stillwater矿体的方式。我们最初的重点将是Stillwater east和East Boulder。这是资本基础上的主要收入和驱动力来源。因此，我们必须花费的资本与回报相比，这是它将开始的地方。在今天的价格下，重新审视Storwater west是有意义的。我认为我们仍然需要作为资本的一部分进行适当的评估，并说什么时候有意义？我们希望看到什么样的持续价格才能让Stillwater west重新上线？但按照我们的计划，我们已经计划了这笔资本，如果我们取消它，资本将会下降，总体维持这些盎司，基本上延长矿山寿命，降低产量。
谢谢，Richard。谢谢，Chris。
下午好，感谢你的演示。Richard，我是天达银行的Nkatako Matunsi。所以我也有两个问题，如果你能帮助我们了解南非铂族金属业务的成本概况，因为即使有新项目，趋势仍然是下降的。成本会发生什么变化？你正在引入机械化运营，这应该会降低成本。但是Buttepeli，也是一个浅层机械化矿山，我认为到2029年将达到寿命终点。那么南非铂族金属业务的成本会怎样？第二个问题是关于你的尾矿储存设施（TSFs）。我认为在Rustenberg和Marikane，矿山寿命都到2026年。你在开辟新的尾矿坝吗？那里有什么机会？谢谢。
是的，非常感谢。我现在不想给你应用成本数字，但我要说的是，我们新的矿山寿命计划将在未来几周，我想一两个月内公布。所有这些概况肯定会包含在经济模型中。但你是对的。听着，我们确实看到一些机械化运营即将结束。所以Buttepeli很快就会关闭，Krondahl的一些竖井也是如此。因此，能够延长这一点，从而通过继续进入Rustenberg和维持该产量来维持这些成本。
所以这就是思考的方式。我的意思是成本会略有增加。浅层机械化采矿，你知道，它的寿命即将结束。这稍微深一点。但从长远来看，常规采矿与机械化采矿的混合比例，如果展望10年，将会有很大不同。这就是我们将看到与当前矿山寿命计划相比成本差异的地方，你会看到成本随着主要是常规采矿而增加，这是你今天看到的，但所有这些细节都将在新的矿山寿命计划中，并且肯定在今年晚些时候的资本市场日，我们将为你展开很多这些数字。
同样，关于尾矿处理，这在铂族金属业务中受到了很多关注。我想我确实提到过我们也在考虑一个大型地表项目，以及我们如何像在黄金方面所做的那样，在铂族金属方面重新处理我们的许多尾矿坝。整个尾矿处理战略和计划都与此紧密相关。所以我想我们可以与你分享这些细节。今天我可以告诉你的是，尾矿处理不是我在ISO铂族金属业务中失眠的事情。一切都在掌控之中。
谢谢。
谢谢。我是南非联合银行的Arnold Tunhran。在黄金方面，DRD显然是该战略的关键。我假设，或者希望在这个金价下，你不会考虑完全拥有它。但从长远来看，我想将其余部分纳入并完全拥有肯定会有好处。你对此有何看法，然后也许。抱歉，关于回收的第二个问题。我理解你的基本原理，但这些仍然是相当小的业务，利润率比采矿略低。那么你认为这对估值有什么贡献？因为它确实增加了复杂性。
我的意思是，我欢迎更简化的结构，但投资组合和战略是否还有另一轮简化，特别是在这些较小的业务方面？
Arnold，谢谢。所以也许让我快速回答drd的问题。你绝对正确。明确地说，我们没有意图试图获得drd更大的股份，不是试图引发那种猜测或想法，但展望未来，你100%正确。所以如果你今天看看，我们有DRD的二次采矿业务，在我们的黄金业务中产生了很多价值。我们在黄金业务中也仍在进行二次采矿。
我们有像Cook尾矿坝这样的项目，在黄金和铀方面都有显著价值。我们也在像黄金一样逐步增加。但当你开始着眼于一个大项目以及它可能的产量和规模时，那才是真正的价值所在。我们目前正在我们现有的铂族金属业务中考虑这样的项目。以及可以实现什么？所以看看南非的足迹，将所有这些技能整合在一起是否有意义？它们是非常相似的技能。它们有相似的加工，相似的说采矿技能。将所有这些整合到一个篮子下是否有意义？我认为如果能从中创造价值，那当然有意义。所以未来是否有一个可能看起来像那样的模型？我认为可能有，但这不是我们现在正在做的事情。只是要。绝对清楚，你关于回收的第二个问题。所以让我也许只是与你分享我如何纯粹从价值角度看待回收，然后我会谈到复杂性。所以这些回收业务往往。
你是对的，利润率比采矿略小，但它们是稳定的。这是我要提出的第一点。其中一些范围从。并不总是那么容易说一个。其中一些从2%或3%的利润率到30%的利润率不等。所以它们是非常不同的业务，我们将这些业务集中在那些利润率较高的领域。但真正看待回收的方式是，你已经投资或拥有的固定资产在这些业务中大部分已经付清，然后它们以高营运资金运行。
该营运资金大约每三个月周转一次。因此，如果回收业务的营业利润率为10%，并且每三个月周转一次，那么你实际上看到的是乘以4，该营运资金投资的回报率约为40%。这些是惊人的回报。这是从估值角度看待回收的方式，而不仅仅是利润率和现金业务。但它带来的优势和战略机会是，正如我提到的，第一，能够获得金属。我的意思是，今天有多少人可以尝试开始新的稀土矿或锗矿，或扫描你的矿山？但有没有办法通过回收可行地看待它？绝对有。
为我们提供了更容易、更低资本、更低风险的途径，获得许多这些关键金属以及随之而来的技能。我认为我们在这些业务中发展的技能将在未来对我们大有裨益。那么我们可以简化它吗？是的。我认为这就是我们目前正在做的事情，将所有这些业务整合到单一领导下，因为它们之间也有显著的协同效应。Raeldon Metallex。他们也处理铂族金属。我们可以实现的巨大协同效应。但将它们作为单一业务整合在一起，老实说，我认为未来看待它的方式。
这是另一个矿山。你有一个drieffontein副总裁。他管理着四五个非常复杂的竖井。将这三个业务整合在一起作为一个业务，比管理Driffontein简单得多。这不会给业务增加显著的复杂性。
谢谢。
谢谢Arnold。太好了。我想。James，你想。
谢谢。我想。让我们转到网络直播问题。我会尝试合并它们，因为有一些是相似的，但第一个几个是关于Stillwater或美国铂族金属业务。所以谈论。鉴于当前的钯价，计划是什么，但我想我们已经涵盖了这一点，它已经在该概况中，我们稍后会向市场提供更多细节。我不知道你是否想补充什么。
不，我想那是。我想大致正确。是的。我想没有更多要补充的了。
关于回收业务，考虑到当前的价格环境，我们是否预计回收业务会有显著的同比增长？价格上涨与回收量增加之间的滞后时间是多少？然后一个相关的问题来自Adrian Hammond，我们回收量的前景是什么？我们的一些同行，假设是指在美国的同行，已经大幅增加了产量。所以这有两个部分的问题。鉴于价格，我们何时期望看到产量增长，然后我们是否正在失去市场份额给我们的同行，我想这是问题所在。
所以我想你知道，首先要说的是回收的一个有趣之处是它不仅仅由商品价格驱动，特别是像铂族金属这样的东西。你知道这些是营运资金密集型业务。所以它们往往由借贷成本、债务成本和营运资金驱动。有多少汽车被报废。价格只是其中的一小部分。当然还有供应链中断。所以回收业务的一个特点是，实际上比初级或二次采矿更缺乏价格弹性。
所以我不认为价格是驱动因素。通常更多的是围绕供应或获得回收材料，这是一个更大的驱动因素。我当然没有看到任何新的数字被公布。我不认为我们失去了任何显著的市场份额？如果Adrian的问题是这个，据我所知，我想，我不知道，预测可能不同，但回顾实际情况，我没有看到任何显著变化。所以Adrian很乐意与你就此进行交流。据我所知不是这样的。
是的，我想我们可以跟进。有一些关于我们的同行进行某种程度的利润率战以获取市场份额的说法。但我们会与我们的团队跟进。关于收购战略的问题？有一些不同的观点。首先，是否有兴趣收购Barracks Africa Mines？我们会考虑一些南非铜业 juniors 吗，是的，我想。哦，南非，我们认为南非以外的哪些非洲市场将推动业务的初级采矿增长？
谢谢James。让我绝对清楚地回答第一部分。我们没有收购战略。让我这样说，我们今天的战略是开发和发展我们的有机资源。这是我们的战略。我们的重点仍然在这里。我想我们想说的是，毫无疑问，收购和增长将是我们未来DNA的一部分。它一直是，并且将作为增长的一部分。我们将继续关注它。但我们今天战略的直接重点是释放我们当前资源中的潜力。
所以我们将继续关注市场，如果出现合适的机会，我们当然会考虑。但这不是当前战略的一部分。让我这样说。所以我们是否知道巴里克正在出售资产？是的，我们有今天去敲巴里克的门的战略吗。不，我们没有。我想我们会继续关注我们已经制定的机会。我与你分享的框架是我们将如何考虑外部增长。但我们今天的重点是释放我们当前资源的价值。谢谢。
然后是关于成本曲线位置的几个问题。随着产量向南非铂族金属和黄金业务的项目过渡，我们预计成本曲线位置将如何演变，以及略有不同的是，南非黄金、南非铂族金属和美国铂族金属的成本曲线发展。我们有美元方面的目标吗？
用美元表示？
嗯，是的。每盎司成本多少美元？
哦，好的。是的。所以听着，我的意思是，看看铂族金属成本曲线，你知道，当我们开始这些资产时，它们在成本曲线的顶端，在第四四分位。你知道，我想今天看看我们看到的成本曲线，一般来说，我们的大多数资产位于第三四分位的低端。Morikana当然在K4 ramp up期间略高，但通过这些举措，我们可以看到我们所有的运营都转移到成本曲线的第二四分位的中高端。
随着项目的实施和这些项目的推进，其中一两个可能会更进一步，但平均而言， towards the middle and upper part of the second quartile. 我想在黄金方面，听着，当然从我们现有的资产来看，我们的黄金资产在成本曲线的最右侧，不是最极端的右侧。但当然我们在第四四分位的顶端。我认为由于我提到的原因，这不会改变。这些是高固定成本资产，而且，我们最终不会大幅增加产量，因此它们将保持在那里。
但即使在这些高成本下，相对于今天的价格，我们获得的利润率也是巨大的，这就是为什么我们将继续以负责任的方式开采它们。我想关于美国，如前所述，我们希望看到那里的成本降至每盎司1000美元左右。美国业务实际上我认为在第二成本四分位，它们在总体成本曲线上相当低。当然，不同之处在于它们拥有的金属组合，因此它们获得的篮子价格低于大多数南非同行，因此利润率更紧张。但在成本基础上，它们实际上相当有竞争力。
我将总结这个问题。从资本角度来看，提高我们的储量到资源转化率需要什么？我想我们已经在铂族金属投资组合中谈到了这一点。在什么平均篮子价格假设下，它不再经济？
什么项目。所以是的，我的意思是，我想我们之前已经做了大部分规划，让我用南非兰特来谈论它，你知道，任何地方。我的意思是我们在篮子价格为每盎司24到25000兰特时进行了这项规划，当然任何持续高于30的价格，这是我们对周期内价格的看法。所有这些项目都达到了我们要求的 hurdle率。所以让我用这些术语来说。我想今天的现货价格我看到的最后一个接近50，所以显著更高。
低资本密集度显然使它们具有吸引力。关于资本配置和谈论减少我们的总债务，我不确定你是否想接受这个或Charlo，但关于即将在11月到期的债券的计划是什么，以及今年和明年债务资本市场的计划是什么？
如果你舒服的话，我很乐意喝口水。
关于即将在11月到期的债券，计划是如我们一直所说的那样，在今年上半年对其进行再融资。我的意思是那是6.75亿美元，我们的第一步是将其降至5亿美元。显然在这种环境下，我们希望更多地削减债务，但我想我们首先必须填满储蓄罐，然后才能开始花那笔钱。所以即将到期的债券是11月。我们将在年中左右，可能在5月中旬进行再融资，然后。是的，这将是我们即将到期债券的第一步。
是的，这是一个相当有趣的问题。股东Steve Shepherd先生问，现在我们有了空前的收入驱动力，我们什么时候可以谈论股票回购或特别股息的可能性？你从。
Steve，很高兴收到你的提问，现在我只想用我们的股息政策不变来回答这个问题。它一直是不变的。我想正如我去年和年中提到的，我们非常期待回到派息领域，我们期待即将到来的业绩。除此之外，Steve，如果你在Darbur，期待在那里与你见面。
关于铀的几个问题，关于NIO Energy Metals未来投资和选择的清晰度，以及整体铀战略。BISER向nao出售该资产的情况如何？我不知道我们能否提供任何细节。
是的，我的意思是，我想只是在一个非常高的层面上。所以当然，这是一项再次不符合我们资本配置的资产。我们看到NAO有机会将该资产重新上线，通过该交易，我们有可能保留该资产的股份，因此拥有该资产的选择权。NAO一直在筹集资金推进该项目，一旦他们筹集到必要的资金，我们在关闭之前还有一些监管障碍。它将继续。
目前，除了维持对该业务的选择权外，没有特定的战略。我想Cook尾矿坝有所不同。你知道，它有大量的铀与之相关。当然，我们将研究如何优化该价值。一旦我们完成可行性研究，我们将向市场提供更多想法。但可能有几种选择。该坝中的黄金本身就价值不菲。可能有与铀合作的选择权，可能有自己资助或在更大的铀战略中使用它的选择权。
在这个阶段，我们没有明确的观点。我们将在今年晚些时候完成可行性研究后做出决定。
谢谢。然后Mark Lawrenson关于与Anglo，抱歉，Volterra的 tolling 合同的问题，我们能否提供任何细节，并再次解释该新电信的好处是什么。
是的，我认为我们不能提供很多好处。我们已经签署了进一步的延期，为期约五年。你知道，条款有所上升。我想我们上一个非常有利。但对我们来说，真正的好处是，当我谈论跨价值链的价值时，你知道，我们在哪里赚最多的钱？是在采矿、加工还是精炼？你知道，考虑到我们看到的概况和UG2混合比例的变化，现在花很多钱在资本上是否有意义？或者优化行业内现有的产能是否有意义？显然从财务和回报角度来看，答案是后者。
我想这是我多次说过的话，我不确定我是否一定再将加工能力视为战略性的。我想当人们主导市场时是这样。今天。我认为这对业务来说是一个简单的成本，作为一个行业，我们可以看看如何在整个价值链上优化我们的成本，最终为我们所有的股东带来回报。但除此之外，我认为没有太多可以说的了。
谢谢，Richard。这可能是Charles的另一个问题，所以如果你想再喝口水的话。更详细的是，Shawl关于总债务减少。除了当前战略之外，我们正在考虑哪些具体行动来加速债务减少，特别是如果商品价格保持波动或下跌。然后是关于股息的一些问题。你知道我们可以恢复股息。我们在考虑什么样的。我们是否考虑改变股息政策？Renault Hochwriter问我们是否会考虑基础股息和额外股息。一些黄金同行，我们能否期待未来更高的股息？
也许。让我回答股息问题。也许你可以回答其他问题。Rene，目前，我们没有改变股息政策的意图。我的意思是，我们将继续与董事会讨论什么是合适的，但目前没有意图。我想正如我在资本配置幻灯片上分享的那样，你知道，我们从运营中产生的任何净现金，我们有两个，我们称之为非 negotiables。那就是我们将投资于维持我们当前运营的资金。换句话说，交付矿山寿命和支撑我们今天股权价值的基础。我们也确实相信保持大约两个月资本和运营支出的流动性缓冲，这将保留一些现金以确保我们有那种灵活性。
我们大致将余额分为三个部分，股东回报、债务减少和增长。可用资本分配与我们今天所说的非常接近。在我们的股息政策中，我们谈到返还正常化收益的25%至35%。这是我们今天的股息政策。正常化收益非常接近可用资本。所以在这方面没有显著变化。
是的。所以如果你看看我们的总债务，基本上分为四个部分。它是2016年债券、29年债券、28年可转换债券，然后是caliber债务，总计约22亿美元。有三个机会。显然，这是26年债券，我们将在今年上半年进行再融资，正如我们所说和一直暗示的那样。我的意思是那是6.75亿美元，我们的第一步是将其降至5亿美元。可转换债券对我们来说仍然是一种选择权。它已经完全价内，我们在今年年底进入赎回期。所以我们将评估这一点，然后我们可以考虑的另一个大篮子是29年债券。
你知道，我们可以在场外或通过一个过程回购一些这些债券。Caliber债务有点棘手。所以我们可以考虑的三个篮子是根据现金流生成。这三个是我们将积极瞄准的。
谢谢。有很多不同的问题，我认为变得太详细了，我想我们应该把它们留给以下演示。关于Mount Lyell的问题，最新情况，它是否将成为我们铜投资组合的主要驱动力？我想我们已经说过我们仍在评估可行性，当我们有更多信息时会做出决定。关于对冲的问题，shoal，是否有任何对冲协议，特别是黄金？
简短的回答是没有。我们目前唯一的对冲是锌，我们正在 opportunistically 寻找如何为这些业务锁定底价。这更多是为了业务的安全，考虑到它们还有大约12到18个月的时间。所以这真的是为了负责任地将这些业务维持到开采结束。但除此之外，我们对所有商品价格风险保持敞口。
是的，谢谢。我想我们会通过电子邮件亲自回复其他更详细的问题。我们这里时间有限，所以如果我们可以转到电话会议问题，请。我想有两个。第一个来自美国银行的Reinhold Van der Wal。
是的，我们的第一个问题来自Reinhardt。请讲，先生。
太好了。非常感谢。你们能听到我吗？
是的。是的，Reinhardt，我们听得很清楚。太好了。
谢谢，James。谢谢，Richard。Charles，感谢演示和所有的清晰度。我只想回到南非的加工资产足迹，你提到你可能转向更多的UG2生产。加工足迹的规模是多少，我想随着时间的推移，该产能概况如何？它是否与你希望加工的新UG2数量相匹配？或者我们是否需要预期下游资产的一些再投资？
这是个好问题。再次，我想这是我们在资本市场日会详细讨论的事情，因为它实际上是一个有很多活动部分的棘手问题。但让我试着给你一个尽可能简单的答案。那就是，当然，这是你放入这些设施的材料类型的组合。所以UG2铬含量高，实际上对 throughput 有影响，然后 throughput 只是设施本身的设计。
最简单的说法是，我们目前拥有的产能无法承担我们想要承担的所有项目。换句话说，我们会有几年的时间受到限制。本质上，我们与Volterra达成的新协议在该高峰期提供了灵活性。这可能是我今天能给你的最简单的答案。如果我们纯粹保持UG2，从长远来看，可能需要一些额外的投资来处理高铬含量，特别是在冶炼厂方面。
这是我们仍在做的一项工作。它将在几年后。它肯定不在近期，但不是任何精炼产能。所以这仍在进行中。但这些战略和选择权以及它如何发挥作用，有很多选择。我们将在资本市场日为你展开很多，我希望，我希望这有帮助。是的。
不，非常有帮助。非常感谢。坚持铂族金属，也许只是美国铂族金属业务。在过去六个月里，情况显然发生了很大变化。
是的，我也有同感。对。
我们被切断了吗？
抱歉，我们失去了你。
是的，接线员。
我想我们被切断了。
你还在线吗？看起来我们失去了电话会议线路。请稍等。没什么。好的，我想，我想就这样了。我们会跟进Raj。只有一个问题。还有两个人，Raj和Ephraim。我们会回复他们，并离线回答问题。然后我想最后一个来自网络电话的问题是关于下一次资本市场日何时举行。我想我们会在接下来的几周内发出一些提醒，Enrique，让人们保存日期。是的，我们很快就会这样做。
太好了。是的，然后下一个当然是2月底的业绩。是的。非常期待在那里见到大家，再次感谢大家的出席。很高兴见到大家。祝大家今天安全。谢谢。