David J. Endicott（首席执行官）
Timothy C. Stonesifer（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
David Adlington（摩根大通公司）
早上好，各位。欢迎来到摩根大通会议的第二天。我是David Adlington。我负责摩根大通伦敦的欧洲医疗技术与服务研究团队。很荣幸为大家介绍。今天我们邀请到了David和Tim来到台上。接下来交给你们。
好的，谢谢。让我先做个简单的介绍。如果大家不熟悉爱尔康，我们是一家眼保健公司。在眼保健领域，我们几乎涉及所有业务。我们的使命令人愉悦，即解决老年人除记忆丧失外最严重的担忧之一。视力丧失是人们随着年龄增长的首要担忧。我们致力于解决屈光不正问题。我们研究老花眼、干眼症，只要是与眼睛相关的问题或眼部疾病，我们都在努力攻克。
我们的战略非常简单，那就是专注于眼保健。我们是专家。作为比较优势，我们努力在眼睛相关知识、适用于眼睛的技术以及市场及其发展趋势方面比他人了解更多。如果我们能快速有效地在这方面投入资金，我们就能具备竞争力，甚至比周围的竞争对手更具竞争力。所以，你知道，我们花了很多时间思考如何在这一领域培养和保留专业知识，如何开发能够解决眼保健重大问题的产品。
显然，我们在全球范围内进行商业化，创建数据，然后将其再投资于眼保健领域。我们目前是眼保健研发领域最大的投资者。我们每年投入约10亿美元用于开发帮助人们清晰视物的项目和产品。今天我先从手术业务说起。我们的手术业务市场表现非常稳健。对我们来说，这仍然是一个良好的市场。随着人口老龄化，全球范围内白内障患者的治疗需求仍未得到充分满足，患者不断就医，且外科医生在海外的业务持续扩张，我们预计这一市场在很长一段时间内将继续保持良好态势。
当然，美国市场去年有些特殊，但我认为我们预计会回归正常水平。从长期来看，这个市场通常以4%或5%左右的速度增长，上下波动几个百分点。所以这是一个非常稳健的市场。多年来，我们投入了大量时间构建白内障手术产品组合。特别是在人工晶状体领域，以及最近在超声乳化领域，你们可以看到我们有很多产品。但我们的产品几乎能满足眼保健的所有需求。
我们有新的视网膜产品，新的青光眼产品，也从事屈光手术业务。我们开展了很多不同的业务，并且正处于一个特别独特的创新产出期。因此，我们肯定已做好准备，在未来几年内推出大约10到15种新产品，这些产品将在全球市场全面推广。所以今天我们将在这个业务中重点讨论人工晶状体和我们的Unity平台，我认为这会引起大多数人的兴趣。
展望未来，多年来我们一直致力于开发并正在推出一套生态系统设备，该系统在效率方面发挥着重要作用。首先，我们的Unity平台，我们的诊断设备，将于今年年底进行试点，明年推出，这是一个单一的Unity平台，能提高办公室效率，并将白内障手术所需的所有数据传输到云规划系统中。该云规划系统将数据传输到我们将于今年年底或明年初推出的新型显微镜中，该显微镜能以独特的方式提供眼睛的可视化图像，并围绕手术计划提供独特的指导。
它与我们的Unity VCS CS超声乳化仪相结合，打造了世界上最高效的白内障手术。我认为，这还将与我们手术室的库存规划系统相连，该系统将实时提供消耗品信息并补充库存，最终患者回到诊断环节进行术后验光，查看手术效果，然后在云端为外科医生重新计算公式，这将改善手术结果，并显著提高患者满意度。
Unity VCS CS项目对我们来说取得了真正的成功。显然，我们去年从视网膜业务开始，这是业务中最复杂的部分，而VCS是眼科最复杂的设备。我确实认为我们在视网膜领域度过了非常棒的一年，我们有了新的进入系统、新的四光斑激光、30000转速的切割器以及新的流体系统。因此，我们为视网膜医生投入了大量精力，他们从事的是眼科中最复杂、最持久的手术。
我确实认为，当你看到这样的结果时，你会发现我们正实现我们的预期目标，即我们试图在视网膜和白内障手术中获得显著的效率提升。目前我们在这两方面都取得了进展。所以，如果你每天做5台视网膜手术，比如5台玻璃体切割术，现在可以做6台。这样一来，对外科医生和手术中心来说，经济效益是巨大的。因此，该设备的购买价值相当高。
我们在白内障手术中也看到了同样的情况，但程度较轻，因为白内障手术已经有了很大的改进，但从百分比来看，效率提升非常显著。从实际时间来看，如果你原本每天做20台白内障手术，现在可能可以做21台。所以，这就是市场所期望的速度、经济效益和效率提升。我们对推出第一年的表现感到非常兴奋。我将给大家播放一个简短的视频，让大家了解一下超声乳化仪在白内障手术中的工作原理。这个台架测试有助于展示白内障摘除过程中眼睛内部的情况。
它比较了Unity4D与扭转超声在人工眼中的性能，人工眼模拟了4级白内障且流体系统最小化的情况。结果显示，Unity4D超声乳化仪比扭转超声快48%，进入眼睛的能量减少41%，切口部位的耗散能量减少48%。显然，其价值在于手术时间以及一天内可以完成的手术数量。顺便说一下，我们对此感到非常兴奋，因为这是与我们现有的Centurion机器进行比较，该机器在美国市场占有很大份额，是目前的市场领导者。
因此，我们在超声乳化技术方面已经远远超越了当前的最佳水平。所以我们对这个项目感到非常兴奋，并将继续推进。我现在转向Panoptic Optics。这对我们来说是一款很棒的产品，表现非常出色。我们在今年年中，大概是第二季度末，开始推出其升级版，该版本在光利用率方面有了更大提升。所以我们获得了更好的对比度，减少了光散射，当你看到这些衍射型多焦点人工晶状体时，外科医生最关心的是它是否会产生散射、光晕和眩光。我们通过近92%的光利用率减少了这些问题，几乎没有光用于散射。
因此，PanOptix产品的重大升级取得了非常好的效果。我们对美国市场在下半年的表现感到非常兴奋。展望未来，我们将把该产品推向国际市场。欧盟、日本、韩国都将在2026年推出，我们将继续在全球范围内扩展产品组合。所以我对此感到很兴奋。其次，在人工晶状体方面，True plus我们今年将推出下一代单焦点plus和散光单焦点plus人工晶状体。因此，我认为大家可以期待看到新的改进的中距离视力。我们一直努力在基础镜片上增加更多的中距离阅读视力，这对我们来说非常成功。
我们还拥有非常重要的边缘动态性能。我认为大家看到的这款镜片在获得中距离视力的同时不会影响远距离视力。我认为这将比现有的多焦点plus产品更具优势。重要的是，在推出时我们也将提供散光版本。所以我们将在第二季度推出，并对那里的机会感到兴奋。我现在快速转向视力保健业务，基本上还是先从市场说起，全球市场非常稳健，通常增长4%到6%。这是一个非常稳定的市场。去年的价格涨幅可能不如我们通常的水平。在后疫情时期，我们进行了多次提价。几乎所有竞争对手也是如此。我认为展望今年，你会看到两个市场都有望回归正常水平，总体而言，我们对这个市场的稳定性感到非常满意。
对我们来说，产品流程是关键。我们很早就开始努力通过产品的几何形状和其他元素来完善产品线。但在视力保健领域，我们显然通过制药业务、眼药水业务以及最近对Ariane的收购（包括其生物制药业务Visnovia）进行了扩展。这部分的未来发展对我们来说真的很令人兴奋，triptier。我们在今年年中才推出。所以仍处于早期阶段，但眼科界的反响非常好。我们的隐形眼镜业务表现非常出色。我们很快将推出多焦点散光隐形眼镜。我稍后会谈到这一点。我们有Optifree的新配方，有新的Sustain产品，还有新的美白产品即将推出。所以我们有很多产品，再次强调，非处方制药、隐形眼镜，所有这些我们认为都是很好的空白市场，是高增长市场。
Total 30。我们将推出一款多焦点散光隐形眼镜，设计复杂，但我认为对于30天佩戴周期、有散光且年龄稍长、可能有更多干眼症的佩戴者来说，它有非常独特的定位。通常，这款镜片在一天结束时的舒适度会比其他镜片更好。它的设计具有我们认为适合这一特定类别人群的价值点。所以我们对推出这款产品感到兴奋。
我们将在今年第一季度推出。Sustain，我们在无防腐剂市场领域获得了大量份额。你们中有些人可能记得我们谈论过全球市场。特别是欧洲市场，无防腐剂产品占主导地位。美国市场也在朝这个方向发展。在美国市场，我们在转向无防腐剂产品方面取得了非常好的进展，并且非常成功。所以你可以看到这个市场增长了20%，显然我们的增长速度比这快得多，无论是单剂量还是多剂量产品。所以我们对那里的发展感到兴奋。你应该会看到并继续看到该领域的预期增长。眼部健康方面，我们正在扩展到一个新的类别。显然，有一个美白产品类别。在某种程度上这是化妆品。这是一个有趣的市场，增长良好，我们很容易进入。
所以我们有一款产品，我认为它将给市场带来真正的优势，那就是持续时间更长，大约可持续12小时，起效非常快，在60秒或更短时间内。显然很多患者对此感兴趣，你可以看到这个市场多年来一直在良好增长。我们将在明年这个时候推出这款产品。所以我们会详细讨论一下。我们在去年年底已向FDA提交了该产品。最后，triptier开局非常好。我们对开处方的人数感到兴奋。续方率非常高。我们的商业覆盖已经很强。所有药物都需要一个过程。报销周期很长。所以我预计明年年中会实现全面报销。但今年，我们将继续致力于报销和分销，并且看到了非常好的接受度。这在美国是一个很大的市场，我认为我们的产品具有非常独特的作用机制。
我现在给大家简单介绍一下我们目前了解的作用机制。0.003%的浓度，唯一能快速增加自然泪液分泌的眼药水。大多数其他目前可用的处方干眼症治疗要么是抗炎药，要么不能解决潜在的疾病状态。Triptyar是一种新型的首创TRPM8受体激动剂，能刺激角膜和上眼睑的神经末梢。TRPM8受体的刺激直接激活三叉神经和身体产生眼泪的自然通路。这种作用机制能迅速触发含有水液、蛋白质、脂质和粘蛋白的自然泪液的产生。在3期临床试验中，triptyr在第一天就显示出泪液分泌增加，并持续到第90天。
Triptyar已在美国获批并可凭处方购买。重要的是，它不是脂质层补充剂，也不是水液补充剂，而是通过激动作用驱动泪液产生的自然过程。这是一种非常独特的机制。我们对此感到非常兴奋，我认为这是一个独一无二的理念，将对这款产品产生重大影响。目前市场反响良好。我们有几个关键要点。再次强调，我认为爱尔康拥有持久、有弹性的市场。我们坚信长期来看，眼保健是一个非常稳健、稳定的增长领域。我认为眼保健的潜在需求对我们来说持续旺盛。
因此，推动高于市场的收入增长是我们的目标。我认为我们的出发点是，我们可以在4%左右的市场增长基础上，如果我们投资得当并推出新产品，我们可以增长得更快一些。我认为我们有能力加速这一领域的创新。所以我们投入了大量的时间和精力。大家看到的是我们长期创新产出的开始。我认为去年我们推出了大约10种产品，这些产品今年将产生全年影响。今年还会有更多产品推出。所以到明年，我们将有两位数数量的产品为增长做出贡献。我认为，因此我们的利润率也在扩大。
因此，尽管我们今年为支持产品推出进行了特别投资，但我们的运营杠杆始终保持在150个基点左右。所以我们继续期待这一点，自由现金流方面，正如我们在资本市场日所说，我们每年将继续产生约20亿美元，略低于这个数字，我们可以用这些资金做很多事情。所以我们对目前的状况感到兴奋。
接下来我将开放提问环节。谢谢大家。
非常好，谢谢David。或许我们可以从手术业务开始。您在演讲中提到了一些，但或许您可以详细阐述一下手术业务的市场状况，显然去年年中我们看到了一些放缓，尤其是在美国市场。您认为是什么原因导致的，以及展望未来，预计会出现一些正常化。但推动正常化的因素是什么？
嗯，你看，我认为今年上半年，尤其是在美国，是非常不寻常的一年。我认为我们从未见过季度持平的情况。第二季度是持平的，这非常不寻常。我们的感觉是，疫情后的生产力提升非常显著。人们填满了手术室，填满了他们的日程。通常忙碌的外科医生会安排两天手术。现在需要重新调整每位外科医生的手术量。这只会发生，因为他们开始重新调整，将更多时间投入到手术室。他们现在正在这样做。但我认为他们花了一段时间来调整日程安排，以便更多地利用手术室时间。
他们通常的做法是，周一或周三做手术，周二、周四做术后随访，周五做临床门诊。现在他们真正在做的是开始使用更多的辅助专业人员、更多的验光师、更多的助理医师来处理他们的一般诊疗工作，而外科医生则做更多的手术工作，这种情况将继续下去。所以我认为我们正在看到这种调整。我认为这种调整将继续。但有大量的白内障患者积压，等待手术。所以我们知道白内障手术的需求是存在的。现在的问题是外科医生的生产力。我认为另一个有帮助的因素是，显然我们白内障手术业务的定位之一是努力提高效率。所以如果你今天每天做20台手术，明天如果使用我们的新设备，可能就能做21台。
这让我想到了Unity。Unity的推出情况与您的预期相比如何？您谈到要谨慎管理推出过程。为什么要这样做？
嗯，我们这样做是因为这是一个让用户从他们非常熟悉的设备转换过来的过程。在眼部手术中，尤其是在视网膜手术中，这非常敏感，你要从眼睛后部剥离5微米、10微米的纤维，或者在非常敏感和复杂的区域操作。任何设备的微小故障都可能导致真正严重的问题。我们有一个新的进入系统，对他们来说是全新的、不同的。我们有一个更快的切割器，他们需要学习如何使用。
我们的机器有新的设置。我们有一个新的四光斑激光。目前玻璃体切割术中的几乎所有东西都是新的。所以对他们来说，有点像当你得到一辆新的法拉利或其他什么车，你知道，这是一辆你可以开得非常好的车，但你需要学习如何驾驶它。为了充分利用这一点，我们也知道，如果我们能让视网膜医生接受，他们是最难的，你知道，他们也是从中获益最多的。所以这款机器对视网膜专家的价值非常高，因为，你知道，我认为他们，你知道，每次手术的设施费用约为3000美元。外科医生的费用也非常高。所以对于进行这些手术的设施来说，如果你想卖出一台这样的设备，你需要向他们解释一天的手术安排能做多少台手术，因此。如果能让视网膜医生支持，我认为你就能向设施证明其经济效益是合理的。
显然我们收取溢价。我们试图将其定位为能产生真正效率的优质解决方案，物有所值。这就是我们开始这样做的原因。但这一年非常棒。老实说，我们的收入非常接近我们的计划。我认为今年我们也会很兴奋。正如我们所说，我们在第四季度推出了独立的白内障设备。所以一切都按计划进行。
那么今年你们有积压的安装订单吗？
是的，我们有，是的。我们有一个很大的漏斗，很多人想要这个产品，我们会以适当的速度推进安装，确保成功。你必须记住的一件事是，我们现在有非常非常好的机器。我的意思是，现在每个人都喜欢我们的机器。这个更好。但你必须学习如何操作它。你知道，这是一个确保你知道如何充分利用它的过程。
我知道在去年9月的另一个会议上，您展示了一张图表，只是方向性地显示了安装数量。有些人对今年设备业务的增长潜力感到非常兴奋。您仍然坚持这一观点吗？
是的，是的，是的。大约有10000台，你知道，大约有30000台已安装的设备。它们的更换周期约为10年。所以我们有点，如果取平均值，前期多一点，后期少一点，你就能大致了解我们的想法。这不会是完美的。但然后你必须得到正确的组合，正确的平均售价，确定有多少是VC，有多少是视网膜机器，有多少是。这比我认为人们对那个特定图表的理解要复杂一些。但我们试图让人们相信的是，这是一个大市场，是一个大机会，我认为方向上，大多数人都是对的。
好的，很好。那么显然在新机器上，你们也会销售耗材。我们应该将其视为数量、价格还是组合机会？
主要是价格机会。不是。我的意思是，耗材的销量会随着手术数量的变化而变化。所以你会看到这在某种程度上取决于特定设施，他们决定如何购买，无论他们是从资本预算还是运营预算中支出。我们可以和他们一起解决这个问题。
我本周要问的一个问题是，关于ACA补贴的不确定性可能会如何影响市场，可能会推动一些需求提前到第四季度。你们有看到这种情况吗？
我们没有看到。我们没有看到，真的，你知道，有一个很大的担忧。我认为最近关于医生和设施的报销问题。白内障手术的医生费用确实有所削减，但设施费用上涨了3%。所以我认为设施状况良好。他们有健康的预算，而且数量很多。非常多的眼科手术中心由眼科医生拥有。所以经济效益通常会累积到外科医生身上。
您在演讲中也提到了。Panoptix Pro的推出对您来说非常重要，因为您之前失去了一些市场份额，特别是面对强生的新推出产品。听起来推出情况符合预期。您如何看待未来更广泛的竞争环境？
你看，我的意思是，展望未来，人工晶状体市场的竞争将持续。有很多人工晶状体产品，有很多新的参与者加入，其中很多是规模较小的公司，但产品不错。它们都没有问题。我认为你永远不会找到比我们生产的更好的镜片。但我会。但市场上存在价格因素。将会有一些价格竞争，你知道，Pro对我们来说是一个非常令人兴奋的发展。我认为它的表现可能比我们预期的要好。我们期待尽快将其推向日本和欧洲的一些其他市场。实际上，由于美国市场的需求非常强劲，我们不得不推迟其中一些市场的推出。
关于这一点，我认为去年这个时候，我们讨论过PanOptix与竞争对手（尤其是强生）的相对定价，以及PanOptix Pro的定价最终与预期相比如何？
是的，和我们预期的差不多。所以，我的意思是，有类似的小幅溢价，但不多。我的意思是，我认为市场定价将继续是一个挑战，我们看到了这一点。所以我们会，你知道，我们试图做的是维持定价。你知道，我们一直是最昂贵的产品，可以这么说，但我确实认为，当人们看到他们所得到的东西时，你会发现这里的价值在于不必处理那些真的会因为光晕和眩光而回来的一两个患者，这是个问题。你知道，你会花三到四天，你知道，我们一直在谈论。你知道，你想花多少天去看同一个患者，最终可能不得不取出那个镜片。对于竞争对手来说，这不是一个很大的数字，但确实存在，而且与我们的镜片不同。所以这是一个你是否愿意忍受的问题。这就是你为我们的产品支付更多费用的原因。
那么你们对历史上的PanOptix，最初的PanOptix在定价上有什么调整吗？
没有，真的没有。我的意思是，我们大多数镜片的价格都保持在原来的水平。
很好，然后转向视力保健业务。Triptier显然是去年的一大焦点。您谈到了报销的进展，预计明年年中实现全面报销。对目前的接受度与预期相比是否满意，以及我们应该如何看待今年的增长？
是的，没有。Triptier的反响非常非常好。我认为它有一种非常独特的作用机制，吸引了人们，因为我们多年来一直在治疗干眼症，要么是像抗炎药或环孢素这样的解决末端问题的药物，要么是主要处理炎症的其他产品。它们起效慢，效果一般，或者你在另一端使用补充剂或人工泪液。一直没有真正解决根本问题的方法，即你没有产生足够的自然泪液，而这是一种刺激眼睛产生泪液的激动剂。这是一个非常独特的想法。
我认为随着我们的推广，这真的吸引了全球的眼科医生和验光师。我们对早期的接受度和使用广度印象非常深刻。所以我们对那里的情况感到兴奋。
付款人愿意接受这种机制吗？
嗯，我们会看到的。我认为是的。我的意思是我们已经有一些早期的。你知道，我们希望今年医疗保险的参与者能加入进来。但还有很多工作要做，所以我们会看到。
然后转向隐形眼镜业务。你们有很多新产品推出，增长速度超过市场。市场本身实际上非常强劲，可能比我们一些人预期的要强劲。您认为为什么它在更偏向消费者端的市场中如此强劲？
嗯，我的意思是，你知道，戴隐形眼镜的人，你知道，人们不会。我们观察这个市场很久了。我们在2009年经济衰退时做了很多工作，你知道， kind of。只是想看看发生了什么，当资金紧张时，尤其是消费者变得更加谨慎时，他们会停止升级，但不会停止戴镜片。所以，你知道，如果你是隐形眼镜佩戴者，你就是隐形眼镜佩戴者，这是一种习惯。这是你日常生活的一部分。人们真的不会放弃。通常变化的是，你会看到一些使用月抛镜片的人，他们本来考虑使用日抛镜片，你知道，他们会推迟，你知道，这大约占市场增长的2%，通常是升级带来的。
定价是另一个有所放缓的方面，你知道。一般来说，在那些时期，公司在2009年、2010年没有提价，因为很明显价格很敏感。所以你会看到一点影响，但你不会看到真正的，你知道，你不会看到任何倒退。你仍然会看到人们开始戴隐形眼镜，仍然以适当的水平佩戴，你知道。再次强调，我们看到这个市场非常稳健。如果你广泛地看我们所有的市场，我再次承认并坦率地表示去年是奇怪的一年。但如果你从长远来看，我们过去也有过这样的年份。几乎，你知道，没有出现过不回归正常水平的情况。所以我们再次对我们的长期观点非常有信心。
你们的一个竞争对手昨天在这里表示，他们认为去年隐形眼镜市场增长处于历史4%到6%区间的低端。是的。但预计2026年会好一些。您对此有什么看法？
我们会看到的。你知道，我的意思是，再次强调，我认为我们预计它会像我们一直说的那样，总是在4%到6%的范围内。你知道，无论是4%还是6%，我不知道，但我认为，很可能，你知道，不太可能超出这个范围。
很好。很好。然后你们整个业务还有很多新产品推出。这可能也是Tim的问题。我们应该如何看待你们需要在这方面投入多少，以及未来两三年的利润率动态？
是的。你知道，正如David在他的发言中所说，如果你看整个业务，从历史上看，明年我们自然会有150到200个基点的利润率扩张，正如我们在第三季度电话会议上所说，由于Orion投资的推动，可能会有大约40个基点的压力，因为我们继续在这方面投资。然后我们仍然面临关税压力。所以我认为我们提到了5000万到7500万美元，5000万到1亿美元的关税压力。所以新产品推出背后有一些增量投资。这肯定不像2025年那么显著。这已经纳入了150到200个基点的预期中。
很好。在抵消关税压力方面，你们有什么计划吗，而且这有点不寻常，是美国生产到中国的关税，我想主要是。你们能通过定价或转移生产来抵消吗？
是的，我的意思是，我们做了很多事情。我们正在审视我们的制造足迹，看看我们可以将生产转移到哪些更合理的地点，以帮助缓解一些压力。你知道，这需要时间和金钱。所以我们非常谨慎。我们现在正在做我所说的“无悔行动”。所以如果你看看我们在资本市场日提出的长期目标。说计划中有一些行动是在后端。我们正在将其中一些提前。
我们正在考虑价格。我们正在。2025年，我们在关税方面没有获得太多定价 traction。然后我们正在审视我们的供应商协议，并试图。试图解决这些问题。所以我们正在采取各种行动来抵消一些压力。
David，您在演讲中提到自由现金流每年约为20亿美元。显然，你们试图将部分资金用于Star收购。这可能没有达到你们的预期。或许您可以。我认为那次拟议的收购让人们感到惊讶。考虑到你们自己的产品组合有这么多东西推出，为什么还要用Star收购来复杂化呢？
嗯，你知道，从某个层面来说，这次收购并不复杂。我的意思是，在某种程度上，你说这是一个大数字。是的。这也是一个大产品。但它是一家单一产品公司。所以对我们来说，这将是一个非常直接的整合，我们会把它收购过来，纳入囊中，我们有屈光销售团队。我们会将两者合并。这会很容易做到。所以我们不认为这是。如果你看看我们过去五年的收购，几乎都是单一产品公司，它们有好的想法，但难以扩展，而我们拥有全球足迹，这在很多方面是我们的优势。所以我认为特别是对于Star，Star的挑战在于作为一家独立的单一产品公司，它没有资源或可扩展性来做它需要做的事情。显然，它的一些股东的期望价格比我们高。显然，我们在定价方面非常有纪律。
那么展望未来的资本配置，关于额外的并购，我们应该继续期待吗？
我们将继续把并购作为整体战略的一部分。你知道，我们一直在寻找眼保健领域的最佳创意，但我们也非常有纪律。所以我认为，你知道，我不会预测并购本身。我认为我们会关注眼保健领域的几乎所有动态。我们努力做到这一点。对于我们认为非常有意义的事情。而且，你知道，我们从这个想法开始，我们如何创造比较优势？我们为什么能在这个领域获胜？这是因为我们对内部投资和外部投资的思考方式非常有纪律。
它们是建立在比其他人更了解这些市场、了解这些资产相关技术风险的人的知识基础上的。所以我们进行非常好的技术风险评估，非常好的市场风险评估，然后将它们结合起来。如果我们能更快地投入资金，我们将非常有效。我认为我们已经，我认为在一些没有按我们预期发展的事情上表现出了很大的纪律性。但合理地说，我们已经继续前进，获得了其他东西。
我想说，我们的资本配置理念可能没有改变。所以有机投资将继续是我们的主要重点。如果你看看David刚才介绍的所有产品，大部分都是有机增长的。我们意识到我们不能开发所有东西。这就是并购的用武之地。然后我们向股东返还现金。
很好。然后可能还有一个最后的哲学问题。我的意思是，正如你所说，去年市场情况很有趣。这是否影响了你们对2026年指导的看法，比如可能更保守一些？
没有，真的没有。我的意思是，你看，我们会尝试，我们会尝试确定大致的数字范围。你知道，去年我们对市场的判断是错误的，你知道，事实就是如此。但我认为没有人能准确预测市场。所以我认为这只是不寻常的一年。我认为，你知道，我们将继续尝试选择一个范围的中点，并提供指导，你知道，在我们的假设下尽我们所能。我们总是会列出假设，所以你可以在指导中看到这些。你必须同意或不同意这些想法，而不是指导本身。
现场有问题吗？请提问。
看到制药领域有很多发展。爱尔康有兴趣进入这个领域吗，或者您对此有什么看法？
嗯，问题是关于老花眼在制药领域的情况。有几家公司，我想有四家，在这方面做出了努力。我们都研究过它们，目前对我们来说没有兴趣。这个想法是有吸引力的。我认为机制，你知道，我认为我们很谨慎。我认为散瞳剂尤其会导致光感知下降和头痛加剧。我认为副作用与有效性之间的平衡是个问题。如果有人能正确平衡这一点，它可能是一个有价值的产品。显然，最后几个并没有达到预期。所以我们一直。我认为这再次展示了我们的一些纪律性。我们研究了所有这些。我们有其中一个的选择权，但我们没有采取任何行动。
也许最后一个问题是给我的。去年，你们提出的一个问题是私募股权进来收购了很多诊所。您预计这种趋势会继续吗，或者我们开始看到一些？
似乎已经放缓了。我的意思是，我认为，你知道，对私募股权集团表示尊重，我认为他们发现获得经济效益相当困难，而且这些交易没有很多退出机会。所以我总是开玩笑说，你知道，眼科医生不是很棒的员工。他们就是不是。他们本质上是外科医生，很难控制，我认为。我认为他们发现，你知道，再次强调，这不是第一次有人试图将眼科和验光结合起来，试图在后台创造效率。试图通过扩大规模、与供应商谈判和与付款人谈判来创造一些经济价值。90年代末有过一次大的尝试。当时没有成功。我仍然怀疑他们会在这方面发现很多价值。但有一段时间他们收购了很多。例如，美国大约20%的白内障手术量在私募股权集团的控制之下。
不幸的是，这些集团收购了最高效的诊所。出售这些诊所的人通常在60多岁，决定就此为止。而接替他们的年轻人，你知道，是拿薪水的。所以他们没有同样的动力在周四晚上工作到，你知道，八点钟，完成第23台白内障手术。你知道，这不是他们的想法。有一段时间这对我们来说是个大问题。我认为这确实导致了诊所生产力的一些下降。
白内障手术的需求仍然非常旺盛。事实上，我在波士顿，我们和一些同事在那里，他们说等待名单越来越长，而不是越来越短。所以有很多白内障手术要做。这是手术室时间纪律的问题，是外科医生是否愿意做这些手术，以及在他们的日程中找到足够空间的问题。我认为这是因为他们开始接纳更多的诊所人员。真正的外科医生做更多的手术，其他眼科医生和验光师承担初级保健工作，这种分工正在出现。
想必你们通过Unity提供的生产力提升对他们有吸引力。
嗯，这显然是我们的意图。对吧。所以如果你看看我们现在正在做的几乎所有事情，都是关于生产力的。是关于诊所的经济效益。而且，你知道，我们看到了每个人都看到的情况。你知道，医疗系统很昂贵。其中存在低效率。我们正试图找到方法，为提高效率、降低成本和改善结果做出贡献。这就是Valeda的意义所在。这就是Voyager的意义所在。这就是VCS的意义所在。这就是，你知道，我们现在生产的几乎所有东西都是关于效率，并试图提出一个经济论点，即这更好，对患者更好，结果更好，但对医生、患者和付款人来说经济效益也更好。
好的，我们就到这里。谢谢。
很高兴见到你。
谢谢。
谢谢