Preston Feight（首席执行官）
Ken Hastings（投资者关系总监）
Brice J. Poplawski（首席财务官）
Kevin D. Baney（肯沃斯总经理）
David Raso（Evercore ISI）
Jerry Revich（富国银行证券有限责任公司）
Robert Wertheimer（Melius Research）
Steven Fisher（瑞银投资银行）
Angel Castillo（摩根士丹利）
Scott Group（Wolfe Research, LLC）
Chad Dillard（AB Bernstein）
Jamie Cook（Truist Securities）
Stephen Volkmann（Jefferies LLC）
Kyle Menges（花旗集团）
Tami Zakaria（摩根大通证券有限责任公司）
Jeff Kaufman（Vertical Research Partners）
Michael Feniger（美国银行美林）
早上好，欢迎参加帕卡公司2025年第四季度财报电话会议。在问答环节之前，所有线路均为收听模式。今天的电话会议正在录制，如有任何人反对，请立即挂断。现在，我想介绍帕卡公司投资者关系总监Ken Hastings先生。Hastings先生，请讲。
早上好，欢迎各位。我是Ken Hastings，帕卡公司投资者关系总监，今天上午与我一同出席的有首席执行官Preston Feit、总裁Kevin Behney以及高级副总裁兼首席财务官Bryce Poplowski。与以往的电话会议一样，我们要求线路上的任何媒体成员以仅收听模式参与。今天展示的某些信息具有前瞻性，涉及可能影响预期结果的风险和不确定性。欲了解更多信息，请参阅我们的SEC文件以及帕卡公司网站的投资者关系页面。现在，我想介绍Preston Feit。
早上好。Kevin Bayney、Bryce Poplowski、Ken Hastings和我将向大家更新我们非常出色的2025年第四季度和全年业绩以及其他业务亮点。帕卡第四季度的收入为68亿美元，净收入为5.57亿美元。2025年，帕卡实现年收入284亿美元，调整后净收入26.4亿美元，这是公司历史上利润第四高的年份，也是连续第87年实现盈利，调整后税后收入回报率为9.3%。我为帕卡的杰出员工感到自豪，他们通过为客户提供行业内最优质的卡车和运输解决方案，取得了这些成果。
帕卡零部件和帕卡金融服务均实现了季度和年度收入记录。帕卡零部件和金融服务在整体业务中所占比例不断提高，为帕卡的结构性更强的业绩做出了贡献。2025年是北美卡车行业充满活力的一年，货运市场疲软，关税和排放政策存在不确定性。在这种环境下，肯沃斯和彼得比尔特为帕卡的业绩做出了重要贡献，重要的是，我们在去年年底获得了关税和排放方面的明确信息。11月1日生效的232条款卡车关税政策为帕卡在美国、加拿大和墨西哥为各自本地市场生产卡车带来了优势。
我为帕卡优秀的团队感到自豪，他们制定了这种经济高效、灵活且稳健的制造战略。2025年底，美国环保署确认35毫克氮氧化物限值（EPA 27）将于明年1月生效。这为市场带来了明确性，帮助客户做出购买决策。帕卡凭借行业内最高效、最优质的最新卡车和发动机阵容，为这些变化做好了充分准备。去年，美国和加拿大8级卡车零售销量为23.3万辆，肯沃斯和彼得比尔特的市场份额为30%。
预计今年美国经济将扩张。彼得比尔特和肯沃斯在零担货运和专用卡车领域处于市场领先地位，这些领域表现稳定。随着12月行业客户需求和现货运价的回升，卡车货运领域开始加速发展。2026年美国和加拿大8级卡车市场预计在23万至27万辆之间，因为经济增长、监管和关税的明确性以及货运状况的改善有望提高欧洲的客户需求。达夫卡车凭借其创新的空气动力学设计在市场上具有竞争优势，该设计拥有最大、最豪华的驾驶室内部以及最佳的动力系统选择。
为此，达夫团队凭借达夫XF和XD电动卡车荣获了久负盛名的“年度国际卡车”奖。值得注意的是，这是达夫在五年内第三次获得该奖项。2025年，欧洲16吨以上卡车市场为29.8万辆。今年，欧洲经济预计将温和增长，我们预计16吨以上卡车市场的注册量将在28万至32万辆之间。除了在欧洲和巴西的出色业务外，GOFF还在南美洲的安第斯地区扩张。
去年，南美16吨以上卡车市场为11.5万辆，预计今年将在10万至11万辆之间。2025年的其他业务亮点包括：帕卡因其环境表现获得气候披露项目的精英A级评级；达夫在英国被评为“年度车队卡车”；达夫、肯沃斯和彼得比尔特推出了下一代电池电动卡车；帕卡在密西西比州完成了新的发动机再制造工厂；肯沃斯在俄亥俄州完成了新的底盘涂装工厂。帕卡在第四季度交付了3.29万辆卡车，预计2026年第一季度的交付量将处于可比水平。
第四季度卡车零部件及其他业务的毛利率为12%，我们估计第一季度毛利率将增至12.5%至13%。我们期待2026年成为我们的客户、经销商和帕卡加速增长的一年。Kevin Behney现在将提供关于帕卡零部件金融服务以及其他业务亮点的最新情况。
Kevin，谢谢你，Preston。2025年，帕卡宣布每股股息为2.72美元，其中包括年末股息1.40美元。这使得股息收益率接近3%。帕卡已连续84年支付股息。去年，帕卡零部件的年收入增长3%，达到创纪录的69亿美元，税前利润强劲，为16.7亿美元。第四季度收入增长4%，达到创纪录的17亿美元，税前利润为4.15亿美元。帕卡零部件的业绩反映了在 connectivity 和智能AI方面的投资所带来的好处，这些投资提高了车辆的正常运行时间，并增强了客户的成功。
帕卡零部件业务持续扩张，目前在全球拥有21个配送中心，包括在卡尔加里的新配送中心。这个新的产品配送中心（PDC）提高了向加拿大经销商和客户的零部件供应和交付时间。零部件售后业务在业务周期的各个阶段都提供了强劲的盈利能力。我们估计今年零部件销售额将增长4%至8%，并且随着 year 的推进，增长将加速。去年，帕卡金融服务实现了创纪录的年收入22亿美元，年度税前收入增长11%，达到4.85亿美元。第四季度收入为创纪录的5.69亿美元，季度税前收入增长10%，达到1.15亿美元。
帕卡金融在市场上提供最优质的服务，并通过技术以及信贷申请和贷款服务流程，让客户与帕卡的业务往来变得轻松。帕卡金融的市场份额增至27%，与2024年相比增长了2个百分点。去年的资本项目投资为7.28亿美元，而研发投资为4.46亿美元。今年，我们计划的资本投资在7.25至7.75亿美元之间，研发支出在4.5至5亿美元之间。今年在关键技术和创新项目上的投资包括开发下一代清洁柴油、混合动力和替代动力系统、电池电芯、集成互联车辆服务、灵活的制造能力、帕卡的自动驾驶车辆平台以及高级驾驶辅助系统。
帕卡独立的肯沃斯、彼得比尔特和达夫经销商不断对其业务进行投资，加强了我们行业领先的分销网络，为帕卡的长期成功做出了重大贡献。帕卡期待2026年成为出色的一年。感谢大家，我们很乐意回答你们的问题。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。如果您想撤回问题，请按星号加2。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。第一个问题来自Evercore ISI的David Raso。您的线路已接通。请讲。
嗨，感谢你们抽出时间。我只是好奇。尽管交付量持平，但您能否向我们详细说明从第四季度到第一季度预期的利润率改善情况？
从第四季度到第一季度。David，这里有很多内容需要解释。但你在第四季度看到的一件事是，232条款生效了。显然，该条款于11月1日生效，也就是说在一个月内，我们面临更高的关税。另一个重要的事情是，我们的制造团队在第四季度出色地完成了工厂转型，以实现本地生产满足本地需求。例如，奇利科西和丹顿工厂现在正在生产中型卡车。在加拿大，我们能够主要为加拿大市场生产所有产品线。
因此，第四季度的生产计划进行了大量调整，这对利润率产生了一些影响。展望未来，我们在第一季度将充分受益于232条款关税带来的利润率提升。氮氧化物27号法规的明确性也起到了作用。所以我认为这开始带来一些改善。12月和1月的订单接收情况非常好，非常强劲。因此，我们看到客户需求有所上升，这对我们的业务来说是好事。这就是推动第一季度利润率从第四季度的12%上升到12.5%至13%的原因。
关于订单的最后一点，我原以为产量可能会环比上升。这些订单预计何时转化为卡车生产？
是的，我的意思是，我认为，年底的许多订单来自车队，这些订单的交付将分布在全年。所以我认为这是每个人在第四季度看到的情况。现在我们看到的订单接收时间更接近生产时间。但这使我们能够稍微增加积压订单，提高可见性，然后这将转化为未来几个季度更高的产量。
最后，为了量化一下第二季度。第一季度，您能否给我们一些关于第四季度TRUC的价格成本动态的感觉，以及如何结合232条款的好处来理解它？
第四季度。是的，我认为可以。与第四季度相比，第一季度的价格成本将出现有利变化。最显著的是我们预期看到的成本降低。再次，对比我们工厂所做的工作，在第四季度，将合适的卡车运到合适的地方对成本产生了一些影响。然后，我们在第一季度再次获得232条款的好处。因此，整体来看，卡车业务的价格成本将出现净正向变化。Bryce，你有补充。
是的，由于Preston提到的事件以及年底要把所有卡车交付出去，第四季度我们的加班水平也较高。我们的员工出色地完成了将客户迫切想要的所有卡车交付出去的工作。对此我们感到非常满意。第一季度这种情况不会再发生。
好的，谢谢你们的时间。
好的，谢谢，David。祝你今天愉快。
现在我们请富国银行的Jerry Revich提问。您的线路已接通。请讲。
嗨，各位早上好，下午好。Kevin，恭喜。谢谢。Jerry，我想知道您能否谈谈1月份各地区售后业务的表现，感觉欧洲市场尤其出现了回升。但我想知道您能否提供您刚刚提到的欧洲和美国售后订单的背景情况。
是的，当然，Jerry。第一季度的预测是同比增长3%。你知道，团队在疲软的零部件市场中表现出色，去年，尤其是第四季度，实现了创纪录的销售增长。我们看到的是，在疲软的零部件市场中，客户确实专注于必要的维护。因此，我们看到产品组合向这方面转变。我们拥有出色的AI智能工具来帮助识别这一点，不仅在我们的配送中心实现这种组合转变，还能推广到经销商那里。所以，你知道，我们预测今年增长4%至8%。而且，你知道，随着卡车业务全年加速发展，我们也会看到零部件业务的增长。
非常好。那么具体到欧洲呢？
是的，这正是我要说的。各地区的情况与北美和欧洲的情况一致。
非常有趣。谢谢你提供的信息。然后我们能否再深入谈谈欧洲市场？该季度的产量相对于正常季节性水平非常高，并且你们上调了对欧洲市场的展望。您能否详细说明一下，在欧洲，是哪些特定国家推动了需求增长，还是这种活动改善的范围有多广？
是的，重型卡车市场最终达到了29.7万辆。所以欧洲市场相对强劲。没有特定的地区重点。显然，在欧洲不同地区，一些市场比其他市场更强。你知道，我们继续专注于高端卡车。你知道，Preston说过，我们的达夫XF和XD卡车在英国被评为“年度车队卡车”和“年度国际卡车”。所以，你知道，我们上调市场预期是因为我们也看到今年市场将保持类似的强劲态势。
是的，这是个好消息。最后，我能否问一下关于232条款的问题，随着该条款开始影响你们的竞争对手，从帕卡的角度来看，您如何看待市场份额与单位盈利能力之间的关系？回顾历史，你们的目标是在整个周期内提高单位盈利能力。因此，当我们考虑退税计划带来的好处以及外界传言的9000美元左右的价格上涨时，您能否从帕卡的角度谈谈单位盈利能力的走向，以及在232条款为你们创造公平竞争环境的情况下，你们如何看待市场份额与盈利能力之间的关系？
是的，我认为，你最后说的话非常有启发性，因为在整个2025年，我们在某种程度上处于劣势，而现在我们预计这将成为一种优势。这种优势不会很快显现。没错，这是一个竞争激烈的世界。因此，在第一季度，我们的许多竞争对手尚未将这些关税成本转嫁给市场，这使得市场在一定程度上仍处于竞争激烈的状态，保持了我们在评论中提到的动态性质。但随着 year 的推进，我们对在利润率和市场份额方面获得增长的机会感到乐观，因为情况会逐渐稳定下来。因为现在情况似乎稳定了，而且我们的团队在实现本地生产满足本地需求方面做得非常出色，这确实应该为我们在这两个方面都带来机会。
谢谢。不客气。
现在我们请Melleus Research的Robert Wertheimer提问。您的线路已接通。请讲。Robert，您的线路已接通。
非常抱歉。只是接着Jerry的问题，关于周期利润率以及你们现在在北美的竞争和生产地位与过去相比如何。有没有理由认为，随着未来一两年或三年情况正常化，你们的卡车利润率会与平均水平有所不同，无论是更高还是更低？我还有一个后续问题。谢谢。
你知道，Rob，我想说，在我们当前所处的运营环境中，预测未来1、2、3年的情况有点挑战性。今年晚些时候可能会进行USMCA谈判，所以关注这一点会很有启发性。因此，我认为这可能会对利润率产生影响。我认为我们关注的是确保我们提供的卡车为客户带来最大价值。为此，如你所知，我们拥有最新的卡车阵容。
我们现在关注的一件事是，如何通过Kevin提到的智能AI，更广泛地说，通过互联卡车数据，帮助客户提高盈利能力。因此，我们能够让每辆卡车都实现互联，并从我们的卡车中收集PB级的数据，然后利用这些数据为客户提供价值，这在未来几年意义重大。这是我们可以控制的。这也是我们的重点所在。即高品质的卡车、最低的拥有成本、最高的可靠性，以及为客户提供新的运输解决方案，帮助他们取得更大的成功。
很有趣。我期待听到更多相关信息。然后还有一个简短的问题。您提到今年欧洲的市场份额了吗？
Rob，我还没有提到，但在重型卡车方面是13.5%。
太好了。我很快会有很多问题问你们，非常感谢。
谢谢。谢谢。期待与你分享更多信息。
现在我们请瑞银的Stephen Fisher提问。您的线路已接通。请讲。
太好了，谢谢。早上好。我只是想确认一下本季度的一些生产动态。美国和加拿大的1.5万辆。我想我听您说过，这可能受到了本地生产满足本地需求转变的影响。我想知道，这1.5万辆比你们预期的少了多少？情况如何？如果可以的话，能否说明其中有多少与生产计划的转变有关，或者本季度还有其他什么情况？
是的，我认为这不是。你能听到我说话吗？我们预期的情况。是的，我们能听到。你能听到我们吗？好的。当然。谢谢。是的，所以这1.5万辆正好在我们预期的范围内。欧洲的交付量可能多一些，北美可能少一些。但我们真正看到的是整个季度的生产节奏变化，并且这种节奏变化将持续到第一季度。订单接收情况强劲。正如我们一再提到的，因为我为他们感到非常自豪，我们的卡车工厂在进行生产转型的同时能够保持生产，这真的令人印象深刻。所以，如果说有什么不同的话，可能有几百辆的差异，他们在努力将墨西哥和加拿大的卡车运进来，实现这种灵活性，然后加拿大的团队灵活地在ST T工厂生产各种车型组合。这其中存在一些效率低下的问题，但他们管理这种情况的能力非常显著且令人印象深刻。所以我们对此并不感到惊讶。我们对未来的稳定性以及这对2026日历年生产节奏的帮助感到满意。
好的，这很有帮助。那么，将其转化为第一季度的持平情况。您能否简单介绍一下美国、加拿大与欧洲的地区情况？
是的，我们看到美国和加拿大有所增长，而欧洲由于第四季度末交付量较高，第一季度会略有下降。
好的，非常感谢。不客气。
现在我们请摩根士丹利的Angel Castillo提问。您的线路已接通。请讲。
嗨，感谢你们回答我的问题。我只是想更深入地了解一下订单增长的情况。您提到这种增长可能持续到1月份。我们看到12月份的订单数据很强劲。您能否详细说明一下1月份增长的情况，以及您的订单簿或订单名额在第一季度和第二季度的填充比例？然后可能与此相关，您能否详细说明一下订单增长的领域？是否有特定的领域，无论是专用卡车还是与EPA提前购买相关？您听到的推动订单增长的因素是什么？
是的，正如你所阐述的12月份的数据，那些订单接收量，我想说1月份继续保持了同样水平的显著高于生产速度的订单接收。其中一些是分散交付的订单。正如你所说，车队正在做出购买决策，但也有一些是更接近生产时间的订单，如你提到的专用卡车。我们现在看到车身制造商向我们提交了大量订单，以便他们能够补充2026年的库存，零担货运市场也保持稳定。所以这是一种混合情况。你阐述得很好，这就是我们所看到的。因此，各领域的订单接收情况都很强劲，这将有助于我们增加积压订单，对全年来说是积极的。我想说第一季度的订单基本已满。然后，如你所知，我们会在下次财报电话会议上关注第二季度的情况。
这非常有帮助，谢谢。然后，关于北美卡车今年的展望，我想是美国和加拿大，您能否详细说明一下？您上调了欧洲和南美的预期，但看起来这里的订单水平相当强劲。但您对北美市场的单位展望没有变化。我们应该如何理解这一点？您所看到的情况是否有任何细微差别？也许是市场份额的变化，或者这使您在行业范围内处于更好的位置，更接近所提供范围的高端。考虑到行业指引没有变化，我们应该如何理解这一点？
嗯，我认为事实是，我们的未调整预期高于之前的实际情况。所以我们对2026年感到满意，现在仍然对2026年感到满意。因此，我们对全年的积极预期没有变化，我们预计今年将是加速增长的一年，并且预计全年将按季度加速增长。
非常有帮助，谢谢。不客气。
下一个问题来自Wolff Research的Scott Group。您的线路已接通。请讲。
嘿，谢谢。所以当卡车运价开始上涨时，我们往往会看到更多的卡车订单。现在感觉卡车运价上涨的部分原因是司机减少，政府关注非本地司机等问题。如果这更多是由司机供应驱动的周期，您认为这对卡车订单和未来的周期意味着什么？
你知道，Scott，我认为这是一个很好的观点，显然你对那里的情况很了解。但如果有更少的司机可能不符合法律要求，这些司机可能在合同运价较低的一方和现货运价业务中工作。然后你会看到那些更成熟的承运人可能拥有更高的运价。事实上，低端司机减少可能使他们能够获得更好的运价定位。我认为现在正在发生这种情况。显然，随着他们获得更好的运价定位，他们的盈利能力有望提高，然后这将提高他们的现金流能力并购买更多卡车。
然后是类似的问题，当你们的订单增加时，您是否知道这更多是替换需求还是有增长需求？如果更多是替换需求，我不知道。您对全年二手卡车市场的发展有何看法？
是的，我认为在二手卡车领域，对我来说有点有趣的是，我们认为随着 year 的推进，二手卡车可能会变得更有价值，因为市场的情况甚至会延续到明年。所以这应该是积极的。目前，二手卡车价格略有下降，因为一些买家可能是受到CDL执行规则影响的人，而这些人可能是二手卡车的买家。这是一个暂时的情况。而且我认为我们仍然看到那些打算在这个周期中继续经营并挺过这个周期的车队与那些将要退出市场的车队之间的合理化正在完成。所以所有这些因素加在一起，你会期望看到随着 year 的推进，拖欠数量减少，车队盈利能力提高，然后二手卡车价格也会随之上涨。
那么我是否理解您关于二手卡车更有价值的观点是与EPA 27号法规以及明年新卡车价格大幅上涨有关？
正是。是的。这是其中的一部分，是的。
我们看到二手卡车价值同比增长了4%，我们预计由于这个原因，这种增长将继续。
谢谢你们。非常感谢。
不客气。保重。
现在我们请Bernstein的Chad Dellard提问。您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好，各位。我想花些时间谈谈零部件毛利率。首先，第四季度的毛利率是多少？然后您如何看待2026年随着该业务重新加速，毛利率的变化？
是的，Chad，我是Kevin。第四季度的毛利率为29.5%，正如我所提到的，在疲软的零部件市场中，我认为这是相当不错的结果。再次，团队表现出色，提供卓越的客户服务，将正确的零部件在正确的时间送到正确的地方，因此在疲软的零部件市场中，客户真正专注于必要的维护。因此，我们能够应对这种转变。我们预测未来随着市场改善，产品组合将重新平衡，专有零部件的占比将更高。
明白了。这很有帮助。然后非常快速地问一下库存情况，您能否给我们更新一下帕卡相对于市场的库存状况？然后在卡车定价方面，您如何看待2026年的定价变化？
当然。当你看行业库存时，我认为8级卡车的行业库存为3.2个月，帕卡为2.2个月。所以我们觉得我们的库存状况处于最佳位置。至少对我们来说，我们预计今年的产量和注册量将基本一致。这也给了我们很好的机会。而且我们开始看到这种情况，比如，我们开始看到经销商提交库存订单。正如我们之前提到的，车身制造商希望确定他们的生产名额。所以这就是我们看待库存与产量关系的方式。
明白了。谢谢。不客气。
下一个问题来自Truist的Jamie Cook。您的线路已接通。请讲。
嗨。早上好。第九个季度，我猜。是的，早上好。我猜这是个不错的季度。我的第一个问题是，了解您对北美的零售销售预测，现在我们对EPA 2027有了更多的明确性，显然市场比以前更好了。但是，Preston，您在多大程度上担心，如果情况真的好转，供应链无法跟上，瓶颈会在哪里，以及您如何处理？然后我的第二个问题，我猜您不会回答，但我还是要试试。您知道，收入更好，交付量更好。您的毛利率与您的预测一致。但您说这受到了您制造转变的影响。本地生产满足本地需求。有没有办法量化第四季度的影响是什么？谢谢。
是的。所以你的第二个问题。你说得对。你理解。影响是显著的。我不会给你一个数字，因为这个数字有很多。有很多不确定因素。所以我要说的是，这对我们产生了重大影响，而且我们预计未来几个季度不会再出现这种情况。从供应商的瓶颈角度来看，这会对 year 产生影响吗？我觉得这是我们的客户需要考虑的事情。
我们与供应商有着良好的关系。我们已经向他们提供了我们的预测，以及全年的季度增长和加速节奏以及我们的产量预期。所以他们知道这一点。这对他们有帮助。没错。所以有一个好的计划对他们有帮助。但这确实意味着，如果我们在第三、第四季度的产量显著提高，那么这也会给他们的系统带来压力。我们经历过这个周期。你刚刚阐述了这一点。当增长过快时，就会出现瓶颈。我们现在还没有看到这种情况，但我们也不排除今年下半年可能会发生这种情况。如果发生这种情况，那么通常价格就会上涨。
好的，太好了。谢谢。期待2月份见到您。
是的，也期待见到你。
下一个问题来自Jefferies的Stephen Volkman。您的线路已接通。请讲。
嗨。感谢您回答我的问题。我想继续讨论27号氮氧化物法规的事情。你们是否已经向客户传达了相关的价格上涨情况，甚至如果您愿意的话，也向我们传达一下？
你知道，我们一般会进行一般性讨论，我们之所以进行一般性讨论，是因为我认为EPA已经很好地让人们知道会有35毫克的限值。但他们也表示，他们正在考虑使用寿命和保修以及这些对成本的影响。所以这些仍然可能会发生变化。一般来说，我认为最好的数字是使用1万美元左右的上下浮动。这是我们与客户讨论的内容。这给了他们一个思考的范围，这样他们就可以考虑新技术的购买模式是否需要改变。
太好了，这很有帮助。然后这几乎回到了Jamie的问题，但是。所以大概在年底会有一些提前购买。我认为你们已经在这个阵营里有一段时间了。但是如果需求更强劲，你们是否愿意增加产量来满足需求？或者由于2027年法规生效后需求可能会迅速下降，这是否意味着你们在下半年大量生产的意愿更有限？
你知道，我们为客户服务，所以如果客户向我们订购卡车，我们会尽一切努力为他们提供卡车。
好的，太好了。谢谢。是的，不客气。
现在我们请花旗的Kyle Menges提问。您的线路已接通。请讲。
谢谢。我想跟进最后一个问题。我想更多地不是从客户方面，而是从经销商可能囤积库存的角度，您可能愿意在2027年之前持有更多库存。您评论说现在看到经销商订购库存卡车。所以了解您如何看待经销商囤积库存的可能性以及我猜2026年底库存过剩的风险会很有帮助。
嗯，我的意思是，我认为库存过剩这个说法对我来说有负面含义。我不确定如果他们在2027年有库存，这是否一定是个大问题。我认为预测第四季度的情况还为时过早，因为正如我所说，我们必须看看EPA的最终规则是什么，我确实认为全年会有加速增长。在我看来，这显然已经开始发生了。年底的增长有多大，有多显著，我认为这有很多猜测，我们现在还无法确定。
明白了。然后关于零部件指引，4%至8%的增长，第一季度开始增长3%，您对从3%增长到我猜7%或8%的增长有多少可见性，以及这种加速增长的关键驱动因素是什么。
Kyle？关键驱动因素只是随着 year 的推进，随着市场的预期需求，你知道，我们已经有了。但你看去年，全年市场相对疲软。所以随着客户加速将卡车重新投入使用，我们预计全年将稳步增长。
你可能还可以考虑的另一件事是，就像卡车业务一样，关税对零部件业务也应该是有利的。没错。
有帮助。谢谢你们。不客气。
再次提醒，如果您想提问，请现在按电话键盘上的星号1。现在我们请摩根大通的Tammy Zakaria提问。您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好。非常感谢。第一个问题是关于您去年谈到的与关税相关的附加费或价格上涨。鉴于232条款减轻了您的一些关税成本负担，您是否正在取消其中一些价格上涨或附加费？
是的，我们正在取消。我们已经取消了2026年的关税附加费。所以它们体现在我们的实际数据中。因为请记住，国际能源署仍然存在。对每个人来说，关税成本仍然需要澄清。但我们预计第一季度价格会有所下滑，但成本的下降更多地抵消了这一点。所以这使我们的价格成本出现正向变化。
明白了。这非常有帮助。作为后续问题，我想更好地理解第一季度毛利率指引。您在第四季度是否有任何时候毛利率达到12.5%至13%的范围？也就是说，假设第一季度交付量相似，您是否在第四季度末达到12.5%至13%的范围，这就是您对第一季度整个季度的预期？
是的。我认为你暗示的是我们是否按月看到利润率的环比改善，我们不会那样细分，但总的来说，是的，我们看到即使在季度内，利润率也在环比改善。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Jeff Kaufman。您的线路已接通。请讲。
非常感谢，恭喜。我只是想稍微思考一下。谢谢。我只是想稍微思考一下2026年的利润率机会或市场份额机会。我们一直在与一些卡车运输公司交谈，他们说即使现在，他们仍然不能真正向福莱纳或万国卡车下订单，因为232条款关税后，他们不确定这些价格是多少。所以您谈到了232条款后的转变以及这对您的优势。那些拥有不止一个品牌，不仅仅是肯沃斯和彼得比尔特的车队客户告诉您他们的订购能力如何？因为我们看到卡车购买量有所增加。根据您的说法，这可能是EPA明确性和232条款国内生产卡车明确性的结合。但我们的理解是，您的客户仍然难以在232条款后向非美国制造的卡车下订单。所以这是否会为您带来更大的市场份额机会？以及您何时能对此有更多的确定性？
是的，我认为你一定和我们交谈过同样的人，因为我认为他们也希望从我们的一些竞争对手那里获得价格明确性。这肯定会在未来几个月进入市场。我们已经能够从我们的角度给他们明确性。我认为这很有帮助。因此，我们觉得当他们准备做出决定时，我们应该能够满足他们的需求，这对我们全年来说应该是有利的，无论是从市场份额还是利润率的角度。
那么，作为后续问题，您看到客户信心增强，我知道Act Research刚刚将提前购买纳入他们的数据中。您认为这在多大程度上是环境信心的增强，而不仅仅是EPA相关明确性的增加？
是的，我认为两者都是。我认为明确性是有帮助的，但如果没有货运市场的信心、运价上涨以及承运商盈利能力的提高，40%的卡车货运承运商在市场中，他们需要这些东西，而不仅仅是关税和监管明确性。所以我确实认为这两者都是，而且我认为我们正处于卡车货运承运商盈利能力恢复的初期阶段。
因此，这必须继续发展，这将对 year 产生积极影响。
好的，非常感谢。
是的，不客气。谢谢。很快见到你。
最后一个问题来自美国银行的Michael Feniger。您的线路已接通。请讲。
是的。嘿，各位，谢谢让我加入。我很感激。是的，不客气。你打了个电话。很感激。你们谈到第一季度的价格与成本趋势比第四季度更有利。这主要是在成本方面。您评论说第一季度价格有点疲软。您指出竞争对手尚未将全部关税成本转嫁给市场。我们听到有关于折扣的评论。您如何看待第一季度及以后全年的定价情况，因为我们开始接近提前购买。
我认为这将告诉我们。一旦市场上每个人都有了价格明确性，并且关税影响到各个方面，就会有一些成本随之而来，我认为价格将在全年成为有利因素。
好的。当我们考虑时，有没有一个经验法则，我们应该考虑您的销货成本中原材料占多少，我们应该关注什么，滞后时间是多少？
是的，我是Bryce。我们产品中的材料占绝大多数。是80%到85%。所以人工和间接费用是其余部分。所以材料对我们的定价影响很大。
很公平。看，几周后你们有一个分析师日。我记得2022年投资者日。投资者非常关注帕卡是否能在整个周期内提高利润率，你们显然在2023年凭借强劲的盈利能力实现了这一点。现在，在这个新的卡车周期的初期，我们希望这是一个新的卡车周期。您认为我们能看到整个周期内更高的盈利能力继续下去吗？当我们评估下一个复苏的卡车周期的盈利能力时，我们应该考虑哪些因素。谢谢大家。
啊，首先感谢您的评论。然后是问题，因为评论很棒，我认为这绝对是客观事实。团队实现的环比业绩确实非常显著和出色。我们将在投资者日分享更多这方面的内容。展望未来，我们对面前的机会感到非常兴奋。这不仅仅是卡车业务，不仅仅是零部件业务，也不仅仅是金融服务业务。我们认为在为客户提供先进的运输解决方案、数据连接以及所有这些方面的相互作用方面，还有其他新的机会。所以这些对未来的业务都是积极的。因此，我们不仅对今年，而且对未来都感到非常乐观，并期待在丹顿见到你们中的许多人。
目前队列中没有其他问题。公司还有其他补充发言吗？
我们要感谢所有参加电话会议的人，我们期待着即将于2月10日举行的分析师日。请关注帕卡投资者关系页面，获取网络直播链接。再次感谢。
女士们，先生们。帕卡公司的财报电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。样本。