托德·恩斯特（副总裁，投资者关系）
凯西·沃登（董事长、首席执行官兼总裁）
约翰·格林（公司副总裁兼首席财务官）
肯·克鲁斯（首席财务官）
罗纳德·爱泼斯坦（美国银行）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞）
克里斯汀·利瓦格（摩根士丹利直接贷款基金）
斯科特·多伊施勒（德意志银行股份公司）
罗伯特·斯塔拉德（垂直研究公司）
塞思·塞夫曼（摩根大通证券有限责任公司）
加文·帕森斯（瑞银证券有限责任公司）
约翰·戈丁（花旗银行）
迈尔斯·沃尔顿（沃尔夫研究有限责任公司）
肯·赫伯特（加拿大皇家银行）
理查德·萨夫兰（海港研究公司）
高塔姆·卡纳（TD考恩公司）
道格·哈纳德（伯恩斯坦·利布哈特律师事务所）
萨。女士们、先生们，早上好，欢迎参加诺斯洛普-格鲁门2025年第四季度电话会议。今天的会议正在录音。我叫乔希，今天将担任你们的接线员。此时，所有参会者都处于仅收听模式。现在，我想把会议交给你们的主持人，托德·恩斯特先生，副总裁，投资者关系。恩斯特先生，请开始。
谢谢乔希，各位早上好，欢迎参加诺斯洛普-格鲁门2025年第四季度电话会议。在我们开始之前，今天会议上讨论的事项，包括对2026年及以后的指导和展望，反映了公司根据本次会议召开时可获得的信息做出的判断。它们构成了根据联邦证券法安全港条款的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，包括今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的文件中指出的那些风险和不确定性。这些风险和不确定性可能导致公司的实际结果与预期存在重大差异。今天的会议将包括非公认会计原则财务指标，这些指标在我们的收益报告中与公认会计原则结果进行了调节。
此外，我们将参考发布在我们投资者关系网站上的演示文稿。今天参加会议的有凯西·沃登，我们的董事长、首席执行官兼总裁，约翰·格林，我们的首席财务官，以及肯·克鲁斯，他在1月7日之前担任我们的首席财务官。现在，我想把会议交给凯西。凯西？
谢谢托德。早上好，感谢大家参加我们2025年第四季度和全年收益电话会议。诺斯洛普-格鲁门团队再次交付了强劲的运营业绩，实现了2025年最高的季度销售增长，并超出了我们关键绩效指标的预期。在这一年中，我们在执行战略时保持了严谨的方法，坚持我们的技术领先地位，并确保我们的公司以相关的速度前进，特别是当我们的客户改变他们获取国防能力的方式时。这一业务战略包括我们的资本配置计划，该计划优先投资于创造价值的增长机会，而这样的机会有很多。
在当前环境下，诺斯洛普-格鲁门的产品组合与美国和国际客户现在的需求保持一致，我们看到了未来持续稳健增长的明确道路。我们以超过950亿的未完成订单结束了这一年，这是公司的新纪录，2025年的净订单超过460亿。自2021年以来，我们的未完成订单增长了近200亿，我们的五年平均订单出货比为1.1倍。我们2025年的销售额和每股收益都超过了我们指导范围的上限，全年自由现金流为33亿美元。
这与2024年相比，自由现金流增长了26%，是连续第三年实现至少25%的增长。这一强劲表现为我们公司在需求增加的环境中提供了动力，并使我们对前景继续充满信心。这种信心源于我们的信念，即我们拥有一支才华横溢的工程和运营团队，以及一个独特设计的产品组合，能够提供美国和国际客户所需的能力。在美国，我们与政府和国会的重点保持一致，即扩大美国在关键项目上的制造能力和产能，确保技术优势。我们有目的地建立和塑造我们的产品组合，重点关注客户的需求信号。
我们在开发和交付先进且通常被认为是精致的能力方面处于领先地位，这些能力是当今美国作战的核心。然而，我们也证明了我们可以设计和开发更经济实惠的解决方案，可以大规模生产并快速部署。其中一个例子是我们为太空发展局制造的高容量太空资产，包括我们第四季度获得的18颗第三阶段跟踪层卫星合同，这使我们的SVA卫星未完成订单总数达到150颗。我们的导弹跟踪解决方案利用我们广泛的导弹防御能力，从发射的最早阶段到拦截，提供对高超音速武器和先进导弹的全球探测、预警和跟踪。
正如最近发布的《国家国防战略》所概述的那样，保护国土是特朗普政府的首要任务。为了与国防部对采办转型的关注保持一致，我们正在对诺斯洛普-格鲁门进行转型。我们正以紧迫感积极向客户提供创新解决方案。这方面的一个例子包括我们无人产品组合的最新进展，其中第一个是“利爪计划”，这是我们协作作战飞机第一阶段设计的演变，在能力和可负担性之间取得了平衡。“利爪计划”在不到24个月的时间内完成了设计和制造。为了加速开发，我们利用了我们的自主测试平台生态系统“灯塔”，现在被称为“利爪智能”。
“利爪计划”建立在诺斯洛普-格鲁门在先进的经过实战检验的无人系统方面七十年的经验基础上。12月，也就是我们公布它的同一个月，美国空军为我们的飞机授予了一个代号YFQ48A。这只是第三个获得此类代号的CCA平台。除了空军对该系统表现出的兴趣外，我们还相信“利爪”将具有广泛的全球吸引力。我想强调我们无人市场中的第二个例子，这体现了我们的合作方式。我们与克拉托斯合作，为海军陆战队开发协作作战飞机，并在去年年底获得了2.31亿美元的合同。
这种远征无人飞机结合了我们在多功能任务系统方面的丰富经验和克拉托斯经过验证的平台“女武神”。我们在与作战相关的环境中完成了20多次成功的演示，我们正在努力快速部署这种能力，以与有人驾驶战斗机协同工作。我们的重点远远超出了开发下一代太空和空中无人平台。我们同样致力于扩大我们整个产品组合的运营，以满足快速增长的需求，包括弹药等关键领域。为了应对弹药的增长，我们进行了重大投资，以扩大现有项目的产能并支持第二来源计划。
自2021年以来，我们成功地将西弗吉尼亚州ABL工厂的战术固体火箭发动机生产能力提高了一倍，现在正在推进进一步将该产能再提高50%的工作，到2027年初，该工厂的战术固体火箭发动机生产能力将有效提高两倍。我们还在马里兰州埃尔克顿工厂进行类似的投资，到2030年将那里的产能提高两倍。随着武器市场的持续扩张，这种积极的方法使我们处于有利地位。在 spectrum 的一端，我们正在开发经济高效的解决方案，可以快速设计、生产和大规模部署。
在 spectrum 的另一端，我们也在为我们的国家开发和生产无与伦比的战略威慑资产。这包括在受限领域执行众多项目，这些项目占我们业务的30%以上。它还包括太空领域的新兴领域，太空已经演变为一个作战领域。太空安全或保护太空资产的能力，鉴于我们在这一领域的成熟技术和经验，为我们公司带来了巨大的增长机会。这些能力对于维持世界上最先进的军队至关重要。当然，我们对战略威慑的贡献还包括我们在“三位一体”现代化方面的工作。
关于我们在“三位一体”方面的工作状态，B21项目正在实现关键里程碑，包括2025年第二架飞机的首飞。在第四季度，正如预期的那样，我们获得了LRIP第3批合同以及第5批的提前采购资金。我们继续与空军密切合作，计划提高该项目的生产速度。我们的优先事项是建立一项互利协议，加速向我们国家交付这种改变游戏规则的能力。作为和解法案的一部分，加速交付的资金已获得批准，我乐观地认为我们将在本季度与空军达成协议。
我们在“哨兵”项目上也继续取得进展，在与空军合作重组该项目的同时推进关键方面。除了导弹的持续进展外，我们还在完善发射井设计并推进原型制作活动。在美国，我们的客户正在向工业界寻求超越传统商业模式、打破官僚主义并以更快的速度增加能力交付。重要的是，他们通过资金支持了这一要求，这为诺斯洛普-格鲁门创造了巨大的机会。我们对最近15000亿美元的2027财年预算建议感到鼓舞，这表明国防开支有可能出现历史性增长。
为了支持这种方法，我们提出了加速我们的项目、采用新的工作方式并与客户更有效地合作的建议。我们公司与政府和国会对速度、能力和性能的关注保持一致，所有这些都是为了支持国防。我们希望2026财年的国防拨款能很快完成，我们看到现在国会通过的法案中对我们为作战人员提供的能力有强有力的支持。我们还预计今年和解投资将取得进展。在国际上，随着盟国越来越多地投资于增强其国家安全能力，我们正经历强劲的发展势头。
我们的国际增长战略既注重出口美国制造的产品，也注重建立工业伙伴关系，在这些国家发展本土能力。我们正在成功执行这一战略。2025年国际销售额增长20%，需求信号仍然强劲，我们预计2026年及以后将继续增长。全球对我们技术的需求推动了这种需求，特别是在防空和导弹防御系统、先进弹药、雷达和各种空中能力方面。我们现在已经收到了来自20多个国家的正式请求，要求获得IDC，我们在其他多个机会上也看到了显著进展，包括地基雷达，我们预计将从美洲、中东和亚太地区的客户那里获得合同。
强劲的全球需求环境支持我们2026年的指导，这与我们10月份提供的展望一致。我们有望实现又一个销售和利润率增长的强劲年份，使我们能够产生现金并投资于我们的业务。因此，我们预计今年将增加资本支出。我们的重点将放在各种高影响力的价值创造举措上，如固体火箭发动机、导弹防御、先进技术和受限能力等领域。这些投资旨在通过快速提供先进解决方案，为客户和股东创造长期价值，使我们的军队能够保持其竞争优势。
2025年对我们公司来说是强劲的一年，我们完全有能力在2026年及以后继续取得这一成功。我要感谢整个诺斯洛普-格鲁门团队对我们业绩的贡献以及你们对客户的奉献。我们为我们的产品对全球和平与稳定产生的影响感到自豪。我们与客户一样，有一种责任感和紧迫感，即为我们的国家和盟国提供世界上最好的产品。在把会议交给肯之前，我想欢迎约翰·格林，他本月早些时候加入我们的团队担任首席财务官。
约翰是一位经验丰富的首席财务官，在推动增长和运营卓越方面有着良好的记录，我期待与他合作。我还要向肯表示最深切的感谢，感谢他在诺斯洛普-格鲁门20多年职业生涯中的领导和重大贡献。他对我们2025年的强劲收官起到了重要作用，并且确保了向约翰的平稳过渡。谢谢你，肯，我把会议交给你。
各位早上好，谢谢凯西。今天我将带大家了解我们2025年的业绩，之后约翰将讨论我们对2026年的展望。2025年标志着又一个强劲的财务表现年，反映了对诺斯洛普-格鲁门能力的强劲需求以及我们对运营卓越的持续关注。我将从第5张幻灯片的营收结果开始。第四季度销售额为117亿美元，与去年同期相比增长10%。按季度计算，第四季度销售额增长12%，与我们在之前的收益电话会议上概述的预期一致，第四季度占我们全年销售额的28%。航空系统是第四季度增长最快的部门，销售额为39亿美元，与去年同期相比增长18%。
增长是由F35项目的材料交付时间、塔科马项目的持续增长以及B21项目的更高产量推动的，这得益于本季度收到的LRIP第3批和第5批提前采购合同相关的库存清算。在DS部门，第四季度销售额按公认会计原则计算增长7%，有机增长12%，整个产品组合实现广泛增长。这包括为制导多管火箭系统生产更多的固体火箭发动机，导弹防御产品组合（主要是IBCS）的销售额增长，以及随着项目继续推进，“哨兵”项目的销售额增加。任务系统在第四季度实现了两位数增长，这得益于受限项目、F35、CWIP和国际雷达系统的强劲生产 volume。正如我们预期的那样，太空部门在本季度恢复增长，销售额与去年第四季度相比增长5%。
销售额增长是由亚马逊“狮子座计划”的第63代发动机产量增加以及某些受限项目的产量增加推动的。总体而言，2025年销售额为420亿美元，与去年相比有机增长3%，高于我们在第三季度提供的指导范围的上限。转向第6张幻灯片的利润，第四季度的强劲运营表现继续，部门营业收入同比增长10%，部门营业利润率为11.2%，营业收入增长20%，这得益于更高的销售额和良好的项目执行，本季度B21的EHC没有重大变化。
国防系统部门的营业收入略有下降，主要是由于本季度的净EAC调整较低。Ms部门更高的销售额加上本季度有利的产品组合，导致营业收入增长9%。太空部门本季度的运营表现出色，营业收入增长17%，营业利润率为11.3%。这些结果是由更高的净EAC调整和更有利的合同组合推动的。转向第7张幻灯片的EPFS，第四季度按市值调整的每股收益为7.23美元，与去年相比增长13%。增长是由更高的销售额和强劲的部门表现推动的。
最后，我想花点时间讨论一下我们的现金表现。我们在第四季度的现金生成特别强劲。按照我们全年的季节性模式，我们产生了33亿美元的自由现金流，接近我们指导范围的上限，与2024年相比增长26%。我想最后表达我对诺斯洛普-格鲁门团队的诚挚感谢。在我22年的任期内，能与这么多了不起的人一起工作是一种荣誉。我要感谢这个团队的合作以及对客户、股东和同事的坚定承诺。
我还要祝贺约翰。在过渡期间，我很高兴与他合作，我相信诺斯洛普-格鲁门团队将在未来继续取得伟大成就。约翰，交给你。
谢谢肯，各位早上好。在我们进入2026年之际，整个产品组合都充满强劲势头，加入诺斯洛普-格鲁门是一个令人兴奋的时刻。我将从第8张幻灯片开始，带大家了解我们2026年的指导，包括整个产品组合实现广泛增长的预期。值得注意的是，我们的指导与10月份提供的展望一致，尚未包括B21加速的生产速度。2026年，我们预计销售额在435亿至440亿美元之间，代表公司的中个位数增长。这得到了所有四个业务部门的强劲表现的支持，并建立在我们严谨的执行和市场需求之上。
我们预计第一季度销售额将有低个位数增长，部分原因是本季度工作日减少。预计全年增长将加速，类似于2025年的节奏。在利润方面，我们仍然专注于严谨的项目执行和随着时间的推移通过成本效率、运营杠杆和产品组合实现利润率扩张。2026年部门营业收入预计在48.5亿至50亿美元之间，反映出在11%左右的部门营业利润率下的持续强劲表现。2026年按市值调整的每股收益预计在27.40至27.90美元之间，中个位数增长。
这包括我们最新的养老金收入估计、17%左右的有效税率和6.2亿美元的利息支出。我们预计2026年其他未分配公司费用约为2.8亿美元，这一水平反映了我们的正常运行率。不包括独特和特殊项目，我们假设2026年的股数将保持相对稳定。自由现金流继续估计在31亿至35亿美元之间。我们正在用强劲的运营现金流抵消更高的资本支出前景。转向第9张幻灯片的部门指导，销售额预计增长到130亿美元左右。
这种增长得到了B21和塔科马等项目产量增加的支持，部分被F35和E2项目的材料量减少和稳定的生产速度所抵消。我们还预计FA18项目将有适度的不利影响，最后一批生产在2025年第四季度完成。利润率预计在9%左右，反映出开发项目的更高组合。DS仍然是我们增长最快的部门，有机销售额预计将以低两位数增长，达到80亿至85亿美元左右。增长将是广泛的，由武器、导弹防御和战略威慑项目的强劲需求推动。
营业利润率预计将稳定在10%左右，与2025年的表现相当，不包括“哨兵”项目7600万美元的有利EAC调整。Ms部门预计销售额将达到120亿美元以上，在2025年两位数增长的基础上，其多样化产品组合的需求广泛。对数字技术和工厂利用率的投资继续推动效率提升，预计今年利润率将进一步提高到14%以上。太空部门销售额预计在2026年增长到约110亿美元。增长动力包括多个受限太空和导弹防御项目的销售额增加。
我们预计第63代发动机的产量稳定，NASA项目有适度的不利影响。营业收入预计在11%左右，与去年一致。最后，部门间抵消预计约为24亿美元，营业利润率为13%左右。转向第10张幻灯片的养老金表现，2025年以强劲的态势结束，资产回报率为11.3%，我们的资金状况改善到106%。今年的现金回收预计为2.45亿美元，略低于之前的预测。由于我们有利的资金状况，我们预计在未来几年内将缴纳最低的年度现金缴款，与之前的指导一致。
我将以关于资本配置的几点评论结束我的准备发言。首先，5.27亿美元的固定利率债务将于3月到期，我们打算用手头现金偿还该票据。我们的资本配置战略仍然专注于推动增长和对业务再投资，以最大化股东价值。2026年，资本支出预计为16.5亿美元，约占总销售额的4%。与之前的预期相比，这一数字有所增加，基于我们看到的强劲需求环境。这些投资将提高生产能力并支持工业基础，确保我们能够在未来很好地实现增长。
在结束之前，我想分享一些个人想法。在这样一个重要而令人兴奋的时刻加入诺斯洛普-格鲁门，支持其使命，我感到很荣幸。在未来几年里，我期待与这个杰出的管理团队合作，执行我们的战略并为我们的利益相关者创造价值。总之，2026年将是又一个强劲增长的年份，整个产品组合将继续保持势头。在我开放问答环节之前，我还要感谢肯在我们过渡期间的大力支持。现在，让我们开始问答环节。
谢谢。女士们、先生们。如果您想提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。再次提醒，请按星号11提问。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。请稍等片刻准备提问。我们的第一个问题来自美国银行的罗纳德·爱泼斯坦。您可以开始了。
早上好，各位。
早上好。
如果我们能谈谈您准备好的关于诺斯洛普-格鲁门转型的言论。对于像诺斯洛普-格鲁门这样具有广度、深度和传统的公司，您是如何广泛思考的，以及这与向非传统公司的推动如何契合？我的意思是，您指出了几个CCA项目和您所做的无人项目，但从战略上、广泛地说，您是如何考虑的？因为看起来你们在这方面做得相当好。但如果可以的话，也许用老生常谈的话来说，深入探讨一下。
是的，罗恩，谢谢你的问题。正如你所说，我们一直在改变我们满足客户需求的方式。我在准备好的发言中有所提及，我们的技术领先战略没有改变，但我们正在引导这支才华横溢的工程和运营团队能够设计出可以更快部署的产品。我们在性能需求与可负担性和上市速度之间取得平衡。因此，我们相信我们拥有应对这一时刻的所有基础。但我们正以更适应当前政府强烈紧迫感的方式引导这些人才，即快速部署能力。
我还想说，我们一直在投资。这不是我们今年才开始做的事情。如你所知，我们一直在投资我们的业务以建立产能。产能对于快速部署能力至关重要。我们在许多领域已经准备好这样的产能。我谈到了固体火箭发动机，以及我们如何已经将产能提高了一倍，并将在明年初提高两倍。我谈到了我们在太空领域所做的工作，我们已经从每年生产几十颗卫星发展到几百颗。我们显然也在寻求加速B21等项目。
因此，在整个产品组合中，我们有机会加快步伐。我们正在组织自己能够做到这一点。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。他可以开始了。
各位早上好，谢谢凯西。也许稍微扩展一下罗恩的问题和你的回答。2027财年预算提供了大量资金可供签约。当你考虑2026年的计划并思考长期增长轨迹时，你认为加速的最大机会在哪里？你如何平衡这与你对该产能所需的一些投资？
是的。谢谢你，希拉。我们绝对在我们纳入指导的内容和我们仍然看到的未来机会之间采取平衡的方法。
因此，我们的指导中纳入的是我们看到明确资金以及我们已经积累未完成订单或我们有很高获奖期望的地方。有几个领域我们特别提到过，比如B21和Apex，我们还没有将其纳入我们的指导。我们用FAXX这个名称来指代Apex。所以这就是我们对2026年指导的思考方式。在这个充满机会的环境中，我们的团队有很多机会去争取。但我们的指导中纳入了我们明确认为将签订合同或已经在我们未完成订单中的内容。
明白了。那么我的后续问题是，当我们考虑2026年中个位数的增长时，随着国际业务的加入，到2027年是否会加速增长？
基于我们收到的关于美国2027财年预算的信号以及我们看到国际需求持续加速的事实，我们认为会加速。我谈到了我们预计看到的一些增长领域。我们相信今年国际订单出货比将再次远高于1，这为2027年的增长奠定了基础。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯汀·利瓦格。您可以开始了。
嘿，各位早上好。也许凯西回到2026年收入展望，未完成订单达到了新的记录960亿，正如您所说。您展望的中点提供了4%的同比增长。您能谈谈是什么导致了您展望中的显著保守性吗？将更多未完成订单转化为收入的关键变量是什么？如果B21和FAXX的合同确定下来，您能说明一下不在您指导范围内的规模吗？这会如何改变您2026年的展望？谢谢。
所以克里斯汀，你称之为保守，我称之为平衡的方法。这是一个动态的环境。因此，当我们展望2026年时，我们相信我们已经在未来几年将看到显著增长的领域进行了投资。弹药，我谈到了我们的固体火箭发动机产能，“金顶”及其相关的国土防御机会，FAXX项目，我们的协作作战飞机产品。然而，在1月份的现在，我们还没有看到这些机会进展到合同阶段，我们相信这将在未来24个月内发生。我们现在很难预测其时间。
因此，在转化为2026年销售增长方面，我们相信存在机会，但很难确定。当我们展望2027年时，我们更有信心这些机会将导致销售增长。我们一如既往地采取长远观点，无论是在我们考虑投资的方式上，还是在企业的长期增长轨迹上。
谢谢，凯西。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的斯科特·多伊施勒。您可以开始了。
嘿，早上好，约翰或肯。本季度你在第63代发动机上获得了一个大合同。但我相信在你的准备发言中，你称该项目的产量持平。所以你能澄清一下为什么在获得该合同的情况下第63代发动机的产量持平吗？我们是否应该期待2027年产量重新加速增长？
是的，如你所知，斯科特，这是肯，从历史上看，这是我们一直在投资产能的领域。因此，当我们考虑2026年时，随着我们继续扩大产能，它将与去年同期持平。就你的观点而言，在2027年，我们确实预计第63代发动机将继续增长。从长远来看，除了其他活动，包括受限的太空安全，它将继续是我们太空系统部门的增长动力之一。
好的，那么凯西，抱歉如果我错过了这一点，但如果B21加速合同在本季度达成，我们是否应该认为这可能会增加2026年的息税前利润，还是在2026年大致持平？
所以在今天这个时候，我们仍在研究该交易的细节及其对公司的财务影响。我们确实预计在多年内投资20至30亿美元。我们确实期望在多年内再次获得该项目更好的回报机会。我们确实期望由于再次多年的增长而加速收入。因此，你不会在2026年看到巨大的影响。我刚才概述的所有这些组成部分的更大影响将在27年、28年，在某种程度上到29年发生。
希望这能给你更好的建模思路。
是的。谢谢。谢谢。
我们的下一个问题来自垂直研究公司的罗伯特·斯塔拉德。您可以开始了。
非常感谢。早上好。早上好。如果我没记错的话，您准备好的评论中没有提到股息或回购。我想知道您能否给我们更新一下，您对此的想法是什么，特别是考虑到美国政府最近的评论。
是的，我很乐意回答这个问题。因此，当团队制定计划时，我们审视了我们的资本配置战略以及我们所看到的情况，团队看到了通过投资交付未来收益的强劲机会。因此，我们决定保持股数不变，并增加在房地产、厂房和设备上的支出，以建设工业基础，类似于我在准备发言中提到的。
所以，目前的计划是在本月底（1月）之后不再执行额外的回购。股息计划将在5月左右由董事会商定。因此，我们预计在第二季度收益时会有相关更新。
然后快速跟进，实际上与未来的增长有关。这在多大程度上依赖于供应链，它们是这里的节奏项目吗？您是否期望诺斯洛普-格鲁门必须自己投资供应链。
正如我提到的，我们在考虑产能扩张时已经与我们的供应链合作。我们与我们的供应链进行详细的运营规划。在大多数情况下，他们与我们一起投资。我们确实看到我们与联邦政府合作的一些领域需要加强，不仅是为了我们的合同，更广泛地说。这往往是供应链的较低层级。像原材料，包括稀土。在这些情况下，政府通常直接与供应链中的这些参与者合作，以解决我们看到的任何短缺。
但大多数活动是通过我们和我们与供应链的直接合作进行的。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的塞思·塞夫曼。您可以开始了。
嘿，非常感谢，各位早上好。只是想澄清一下最后一个问题。我的意思是，我认为假设诺斯洛普将继续支付股息，我想是的，对吗？
是的，100%。
是的。我们只是说5月左右是我们的董事会考虑股息年度增长的时候。因此，现在猜测还为时过早。
好的。好的，很好。然后关于剩余现金，我想如果我们说大约33亿美元的现金，然后考虑股息，那么可能剩下约20亿美元。我想您谈到了偿还5亿美元的债务。资产负债表上超过40亿美元。您是否预计在资产负债表上持有更多现金？您是否预计年内或不久之后可能会出现需要更多近期资本投资的机会，或者今年的现金流余额会怎样？
是的，塞思，我为什么不试着回答，然后我会得到凯西的支持。因此，就公司的整体现金状况而言，你知道，我们处于一个我们看到巨大投资机会的情况。所以我提到了资本配置的增加。
当然，一些现金将分配给这一点。我们也在审视我们的日常现金状况，我认为考虑到过去四五年业务的增长，有机会稍微扩大一下。所以我们会关注这一点。然后在债务方面，至少有一个票据的票面利率超过7%。所以我们会分析这一点。看看是否有意义以这种方式部署一些现金。但总而言之，好的方面是业务的现金转换周期非常出色，我们将有机会做出明智的决定，如何部署现金并确保我们有效地使用它。
太好了，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的加文·帕森斯。您可以开始了。
嘿。谢谢。早上好。
早上好。
看起来您今年的自由现金流指导中吸收了更高的资本支出，但您是否仍然有望在2028年达到40亿美元？
所以，加文，基于我之前提到的一系列机会，现在预测2028年还为时过早。因此，如果我们有机会加速B21项目，这将对我们股东的长期收入状况和收益有利。但我们需要更多投资来促进这种加速。我们还有许多机会，我分享了其中一些正在等待授予的机会。我们希望手头有现金来更多地投资支持这些机会，因为它们再次与政府在国土防御、有人驾驶战斗机和无人驾驶车辆等方面的优先事项高度一致，仅举几例。
因此，当我们展望这些机会可能在今年晚些时候到2027年初确定时，这将真正确定我们的资本支出概况以及我们期望由于这些机会流入计划而实现的任何销售和收益增长。所以，你知道，我只想告诉你，我们的资本配置战略没有改变。我们选择投资的纪律没有改变。当我们将这些新机会纳入考虑时，我们将相应更新27年和28年的预测。
好的，谢谢。您介意澄清一下B21投资评论吗？您提到的20至30亿美元，是加速之前还是之后？
那是为了加速。所以只有当我们同意加速时，而且是在多年的时间内。这就是为什么我向你概述，这将是我们实现加速速度的总投资预期。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的约翰·戈丁。您可以开始了。
嘿，谢谢回答我的问题。我想重新讨论一下有机增长的季度节奏。我想我听到您说全年会加速增长。这是在一个非常大的第四季度数字的基础上，你知道，10%的有机增长。我想稍微理清一下，并探讨一下可能开局强劲，年初表现更强，然后大幅减速的可能性，因为看起来你年底有很多 momentum。
我们年底确实有很多 momentum。有几个因素导致了我们谈到的这种情况，这将看起来与我们在2025年经历的相似。一是我们第四季度表现非常强劲，部分原因是材料交付时间，这自然不会在第一季度再次发生。第二，可能最重要的是，在企业层面，我们第一季度有61个工作日。这是一个非常低的数字。通常我们的季度有62、63甚至64天。今年这个数字上升，通常第四季度是我们工作日最少的季度。
今年是第一季度，然后我们在第四季度恢复。所以这两件事是今年这种情况的主要驱动因素。我们仍然预计第一季度会有良好的增长，只是不如我们预计的今年晚些时候那么强劲。
这真的很有帮助。如果我们全年考虑这个问题，到26年底，你们将实现10%的同比有机增长。所以两年的同比增长率将非常显著。您谈到了27年的积极态势，但似乎26年底您将有很大的 momentum，也许那里的增长可能会非常显著。从高层次上看，是这样吗？
绝对是这样。我谈到的2025年未完成订单增长，随着我们在2026年全年推进，需要时间增长，特别是我们的太空业务去年有非常强劲的订单出货比。现在我们预计在2026年下半年这些机会真正推动收入增长，并将这种 momentum 带入27年。但这在整个产品组合中都是如此。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的迈尔斯·沃尔顿。您可以开始了。
谢谢。早上好。我很好奇，政府停摆对第四季度的数字有任何净影响吗，无论是损益表还是现金流量表？然后凯西，更大的图景是，如果你知道，假设国防预算增长了50%，这种巨大的转变可能也意味着公司战略的巨大转变，也许。那么，如果确实有这种程度的阶跃变化，你会重新审视什么，无论是定位产品组合还是投资产品组合，也许只是告诉投资者应该关注什么。
时期。
迈尔斯，我会回答问题的第一部分，然后交给凯西。就停摆的影响而言，停摆没有重大影响。这反映在同比增长强劲，我们的销售额超过了指导范围的上限，而且第四季度有33亿美元的现金，增长了26%。所以总体而言，对于你问题的第一部分，停摆对2025年没有重大影响。
迈尔斯，回答你问题的第二部分，我们已经在考虑这种加速。当然，1.5万亿美元的国防预算将是国家安全支出的显著加速，这是我们以前从未见过的。但我们公司正在做的准备工作，包括快速行动、建设产能、保留现金以确保我们能够继续将其重新部署到业务中，以支持美国和国外同时出现的这种前所未有的增长机会，这是我职业生涯中见过的最强劲的需求环境。所以这确实让我们有了非常不同的思考。
正如我在准备发言和回答罗恩的问题时所概述的那样，关于我们如何转型公司，这个组织处于有利地位，因为我们多年来一直在为这一刻做准备。但同时，我们还有更多工作要做，我们专注于我们的工程和运营人才，帮助设计正确的解决方案，以便我们能够具有竞争力。我们专注于履行我们的所有承诺，赢得新业务的权利，然后当然要定位自己，具备交付能力并充分利用这种能力。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的肯·赫伯特。您可以开始了。
是的。嗨，早上好。谢谢这个问题。嘿，凯西，也许你能谈谈2026年国际增长的指导意味着什么，特别是你似乎已经连续几个季度提到IBCS的加速机会。除了您已经谈到的客户之外，我们什么时候可以期待看到一些合同公告。
是的。因此，对于国际业务，我们预计2026年将是合同授予特别强劲的一年，为2027年奠定基础。正如我在准备发言中提到的关于IPC，我们有20个国家表示了兴趣。我们预计美国和波兰今年将继续扩大部署，然后我们预计今年将有另外两到三个国家宣布合同，然后从这20个国家的渠道中还有其他国家跟进。不过，我还要说的是，我们的国际销售增长是广泛的。因此，弹药是我们看到显著增长的另一个领域，两位数增长，我们预计这种情况将继续。
我提到了一些我们预计今年获得合同的空中雷达项目。我们不会在26年看到太多销售影响。合同将在今年签订，然后销售更多在27年。我们还看到我们的基础业务在国际内容方面继续增长。因此，当我们看E2D和“海神”时，我们有国际机会在渠道中，这将为这些生产线提供支持。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自海港研究伙伴公司的理查德·萨夫兰。您可以开始了。
谢谢。各位早上好。如果可以的话，我有一个关于未完成订单的两部分问题。您能讨论一下太空部门未完成订单的季度环比变化吗，我认为大约增加了23亿美元。凯西，这都是来自您在开场发言中提到的星座吗，还是有其他因素？第二部分，具体到您的发言，鉴于公司25年强劲的订单，订单出货比约为1.17，考虑到您的未完成订单增长、评论以及今天早上您所说的，2026年的订单出货比是否应该期望好于1.17。
谢谢。
所以这是肯。我来回答这个问题。太空未完成订单的驱动因素有三个，实际上是四个。我们成功获得了第63代发动机的合同，即亚马逊“狮子座计划”，该计划将在21世纪30年代交付。我们还在T3跟踪项目上获得了竞争性合同，增加了18颗卫星。我们获得了CRS的另一次发射，然后我们的受限产品组合的合同有显著增长。正如你所提到的，未完成订单非常强劲。太空部门连续两个季度的订单出货比达到1.8倍或更高，这为我们的长期发展奠定了良好基础。
当我们考虑2026年时，鉴于强劲的未完成订单以及我们有一些大型重要项目具有现有未完成订单，你应该预计2026年的订单出货比约为1倍销售额。
好的，非常感谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自TD考恩公司的高塔姆·卡纳。您可以开始了。
是的，谢谢。早上好，恭喜。肯，我想问一下您对LHX与其导弹产品组合和政府达成的这项交易的看法。你们显然有轨道ATK。LHX的这项交易是否在任何方面对诺斯洛普不利，您是否在产品组合中看到了类似政府主导投资的机会。谢谢。
因此，我们一直在投资我们的固体火箭发动机产能，我们觉得我们已经上线的产能使我们处于有利地位，可以履行我们的承诺以及政府要求我们参与的额外第二来源计划。所以我们正在为这种产能投资提供资金。我们没有与政府讨论类似于他们与L3哈里斯达成的安排，我想说的是，当我们考虑竞争定位时，关键在于你可以用你的产能支持的弹药。我们对此感觉良好。
这是一堆性能。我们对此感觉良好。这是关于你继续投资的承诺。我们已经表明我们会这样做。因此，我们觉得在这个领域的广泛机会中处于有利的竞争地位。我认为许多公司都有增长空间。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自伯恩斯坦的道格拉斯·哈纳德。您可以开始了。
早上好。谢谢。“哨兵”。所以参议院军事委员会已经谈到现在在2033年底进行ISC。这一直在推迟，我知道很多与空军基础设施有关，但您能谈谈我们应该如何看待“哨兵”收入的轨迹，以及最终的利润率，因为它必须影响您从开发转向更多固定价格工作的时间。
所以道格，正如我所指出的，我们正在支持美国空军重组“哨兵”项目。在此之后，他们将确定一个时间表，既锁定B里程碑、初始作战能力、最终作战能力的新时间范围。所以我不想在空军之前谈论这个，但当然，正如我和空军都分享的那样，我们正在努力加速两年前Nunn-McCurdy违规事件后公布的时间表。所以这是目标，我们在确定这样做的选项方面取得了良好进展。
我们仍然认为该项目将开发数年，直到本十年后期才过渡到生产。生产将在很大程度上由开发期间的里程碑成就指导。所以这与我们一直在谈论的没有变化。它不会真正影响我们的指导或展望，因为我们的展望只展望几年。因此，我们认为这种向生产的过渡在此时超出了两到三年的窗口。
好的。然后在航空领域，今年低至中个位数的利润率指导比我们许多人预期的要低一些。我知道您谈到了产品组合更多的开发工作，但当您考虑航空利润率的前景时，我想首先您谈到的开发工作在短期内对利润率有一定影响，然后在未来几年航空利润率是否仍有达到10%的路径？
道格，这是肯。我来回答这个问题。当你看我们为2026年指导的利润率时，它实际上由两个因素驱动。第一个是2026年增长的驱动因素是B21，我们知道它的利润率为0%。然后它也由像塔科马这样的开发项目驱动。我们具有更高产量的成熟生产活动相对稳定和平坦。当你考虑F35和E2D时。所以这导致更多的增长是由那些开发项目驱动的，使利润率达到9%左右。
当我们考虑长期时，绝对是，你知道，当我们有机会退出B21的LRIP活动，并且随着这些其他开发项目转向生产，我们确实看到能够继续创造增值利润率，并在长期内再次回到10%。
好的，非常好。谢谢。
不客气。
好的，乔希，我们必须到此结束。我将把会议交回给凯西做总结发言。
太好了，泰德。所以谢谢。最后，我想总结一下，我对我们在全球需求显著增长时的定位感到乐观。这个团队致力于满足客户对强大且可扩展解决方案的需求，这些解决方案可以快速部署，并提供他们需要的战略威慑和决定性优势。我们同样致力于将这些机会转化为股东的价值创造。再次感谢大家参加今天的会议。我还要感谢肯，因为这是他最后一次参加我们的会议，以及整个诺斯洛普-格鲁门团队为国家服务的贡献。
谢谢，祝大家有美好的一天。
谢谢。女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。