Mark W. Kowlzan（首席执行官）
Kent Pflederer（首席财务官）
Tom Hassfurther（总裁）
George Staphos（美国银行证券）
Michael Roxland（Trust Securities & Brokerage）
Mark Adam Weintrop（Seaport Research Partners）
Gabe Hade（富国银行）
Anaja Shaw（瑞银集团）
Anthony Pettinari（花旗集团）
Phil Ung（杰富瑞金融集团）
Charlie Muir Sands（法国巴黎银行）
感谢您参加美国包装公司2025年第四季度及全年业绩电话会议。今天的主持人将是PCA的董事长兼首席执行官Mark Colsand。在他的陈述结束后，将有问答环节。现在我将把电话交给Colzan先生。请您准备好后开始。
感谢介绍，Jamie。早上好，各位，感谢大家今天参加美国包装公司2025年第四季度业绩发布电话会议。我是Mark Holzan，PCA的董事长兼首席执行官，今天和我一起参加电话会议的还有我们的总裁Tom Hasfruther，以及首席财务官Kent Flederer。我将首先概述我们的第四季度业绩，然后将电话交给Tom和Kent，他们将提供更多细节。之后我会总结，然后我们很乐意回答问题。
昨天，我们公布了第四季度的净收入为1.02亿美元，即每股1.13美元，不包括特殊项目。2025年第四季度的净收入为2.09亿美元，即每股2.32美元，而2024年第四季度的净收入为2.22亿美元，即每股2.47美元。2025年第四季度的净销售额为24亿美元，2024年为21亿美元。
2025年第四季度，公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.86亿美元，2024年调整后息税折旧摊销前利润为4.39亿美元。我们还公布了2025年全年收益为8.88亿美元，即每股9.84美元，而2024年的收益为8.15亿美元，即每股9.04美元。2025年的净销售额为90亿美元，2024年调整后为84亿美元。2025年公司总息税折旧摊销前利润为18.6亿美元，2024年为16.4亿美元。第四季度净收入包括每股1.19美元的特殊项目支出，主要是Walla工厂的重组费用，以及与收购和整合Greif箱板纸业务相关的成本，以及关闭Corru工厂的相关成本。
2025年和2024年第四季度及全年的这些特殊项目的详细信息已包含在随收益新闻稿一起发布的附表中（不包括特殊项目）。与2024年第四季度相比，我们的每股收益下降了0.15美元。下降的主要原因是： legacy PCA业务的生产和销售 volume 下降导致每股减少0.23美元，运营成本上升0.23美元，维护停机费用增加0.14美元，legacy PCA包装业务的折旧费用增加0.07美元，运费增加0.06美元，不包括GREIF收购债务的利息费用增加0.01美元，以及纸张部门的生产和销售 volume 下降0.01美元。
这些项目被包装部门更高的价格和产品组合（0.50美元）、更低的纤维成本（0.10美元）、更低的固定及其他费用（0.04美元）以及纸张部门更高的价格和产品组合（0.01美元）部分抵消。收购的Greif业务（包括收购债务的利息）在第四季度产生了0.05美元的亏损，主要是由于Massillon工厂在10月和12月为进行可靠性维护活动和管理收购业务的库存而延长了停机时间。从我们的包装业务来看，2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.76亿美元，销售额为22亿美元，利润率为21.7%，而去年同期的息税折旧摊销前利润为4.26亿美元，销售额为20亿美元，利润率为21.5%。
2025年全年包装部门调整后息税折旧摊销前利润为18.3亿美元，销售额为83亿美元，利润率为22.1%，而2024年全年息税折旧摊销前利润为16亿美元，销售额为77亿美元，利润率为20.8%。本季度我们根据需求进行生产，加上计划的衍生品维护停机以及对收购的Gripe业务的完整季度所有权，我们生产了140.7万吨箱板纸。legacy工厂生产了123.5万吨箱板纸，比第三季度减少2万吨，比2024年第四季度减少7.5万吨。全系统库存与第三季度末持平，加上收购的Graef业务，比年初增加了8.4万吨。
本季度整个工厂系统和瓦楞系统的运营表现再次强劲，我们在全公司范围内极好地管理了成本。我们在整合和改进收购的GRIF资产方面取得了良好进展，两家工厂的可靠性和性能都有所提高，并完成了关键系统的整合活动。我们预计在今年晚些时候进行年度维护停机之前，不会对工厂进行任何额外的停机，并将以满负荷运营业务。我们有望在2月中旬完成Wallula的重组活动，并将从3月开始受益于改进的成本结构。
我想更新一下我们目前正在工程阶段的燃气轮机能源项目的最新情况。该计划包括在未来30个月内在阿拉巴马州杰克逊工厂和弗吉尼亚州Riverville工厂安装燃气轮机。这些地点的购电成本相对较高，天然气供应可靠，并且对我们内部产生的额外电力有需求。我们预计这些项目的总资本约为2.5亿美元，部分将在2026年支出，但大部分将在2027年和2028年支出。预期回报率在中高 teens 区间，最重要的是，这将使我们实现能源电力独立，并保护我们免受未来电价上涨的影响。
我们正在敲定范围，并将在第一季度寻求董事会批准。我们也在研究在我们的其中一家工厂进行第三次安装的计划，并将在适当的时候提供更多细节。我们有很多不错的选择，并且正在考虑所有这些选择。现在我将把话题交给Tom，他将提供有关箱板纸销售和瓦楞业务的更多细节。Tom，谢谢Mark。
国内箱板纸和瓦楞产品的价格和产品组合比2024年第四季度每股高出0.50美元，比2025年第三季度每股下降0.32美元。这与产品组合有关，因为我们的第四季度季节性较差，包含更多假日驱动的电子商务出口箱板纸价格与去年第四季度持平，比2025年第三季度下降0.01美元。箱板纸的出口销售 volume 比2025年第三季度增加1.2万吨，比2024年第四季度减少1.5万吨。在legacy业务中，瓦楞纸的每日和总出货量比去年创纪录的第四季度下降了1.7%，当时每日出货量比2023年增长了9%以上。
也就是说，2025年第四季度legacy箱厂的出货量是该年度第二高的。我们的瓦楞纸出货量与2024年基本持平。我们的订单量在11月和12月有所增加，尽管我们最终对12月的出货量感到失望，但到目前为止，我们已经看到这种增长反映在1月的出货量中。虽然我们的瓦楞纸 volume 和产品组合最终低于第四季度的预测，但潜在的 volume 趋势在进入2026年时是积极的，以提供更多细节。12月开局强劲，使我们相信我们的 volume 将比去年增长。
本月晚些时候，客户似乎在年底进一步管理他们本已较低的库存。例外的是电子商务，它在1月的第一周仍然保持强劲。除了 volume 影响外，这对我们12月的产品组合产生了不利影响。好消息是，1月的预订量和账单量与2025年的强劲表现相比显著上升，2025年我们比2024年增长了5%。截至上周四，我们legacy瓦楞纸和板材工厂的1月预订量增长了11%以上，账单量按每日计算增长了8%。
我们看到客户群的整体改善，这是潜在需求更健康的良好迹象。根据我们到目前为止所看到的情况，我们预测第一季度将实现稳健的同比增长，产品组合将出现季节性改善。我们的箱板纸系统正在收紧，我们需要满负荷运行以满足需求。包括收购业务在内，第四季度的出货量比去年增长17%，全年增长6%。被收购的工厂本季度表现非常好，超出了我们的预期，并且今年也有一个强劲的开端。
我们在整合方面取得了良好进展，并正致力于尽快作为一个单一的瓦楞系统运营。随着系统整合工作的进行。我们仍有工作要做，以优化被收购工厂的库存水平和纸张等级。我们正在处理剩余的箱板纸采购和贸易承诺，本季度末的库存水平与开始时大致相同，高于我们的预测。我们计划大幅降低库存水平，同时简化工厂的等级，利用更大的整合系统。
这将在未来两个季度进行，一旦我们的系统到位，更好的日常可见性肯定会对我们有所帮助。如您所知，上周我们通知客户，我们的挂面纸板和瓦楞芯纸等级从3月1日起每吨提价70美元。我们将像往常一样努力实施全额提价。现在我将把话题转回Mark。
谢谢Tom。看看纸张部门，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3700万美元，销售额为1.54亿美元，利润率为24.2%，而2024年第四季度的息税折旧摊销前利润为3900万美元，销售额为1.51亿美元，利润率为25.9%。销售 volume 比2024年第四季度高出1%，比2025年第三季度低4%。价格和产品组合比2024年第四季度上涨1%，比2025年第三季度下降不到1%。由于更高的销售 volume 和International工厂强劲的基础运营表现，业绩超出了我们的预期。2025年全年纸张部门息税折旧摊销前利润为1.48亿美元，销售额为6.15亿美元，利润率为24.1%。
2024年的息税折旧摊销前利润为1.54亿美元，销售额为6.25亿美元，利润率为24.6%。现在我将把话题交给Kent。
谢谢Mark。第四季度运营提供的现金达到创纪录的4.43亿美元，在3.19亿美元的资本支出之后，自由现金流为1.24亿美元。除了资本支出外，本季度的主要现金支付包括1.53亿美元的股票回购、1.12亿美元的股息支付、5300万美元的净利息支付以及1500万美元的现金税支付。我们在本季度回购了76万股股票，平均价格为201.03美元。2025年全年我们还有约2.83亿美元的剩余回购授权。运营现金为15.5亿美元，资本支出为8.29亿美元，自由现金流为7.25亿美元。
我们年底的现金及有价证券余额为6.68亿美元，流动性约为12.5亿美元。2025年的最终经常性有效税率为24.7%。关于来年某些关键项目的全年估计，我们目前估计股息支付为4.5亿美元，总资本支出在8.4亿至8.7亿美元之间，DDA预计约为7亿美元。2026年全年利息支出预计约为1.39亿美元，净现金利息支付约为1.47亿美元。2026年账面有效税率估计为25%。
我们计划在2026年对所有工厂进行年度停机，包括2025年更多的停机天数和吨数，包括损失的 volume、直接成本和摊销的维修成本。我们目前预计停机将总计约每股1.39美元。今年各季度的当前估计影响为：第一季度16美分，第二季度35美分，第三季度24美分，第四季度63美分。现在我将把话题转回Mark。
谢谢Kent。我们的员工付出了巨大的努力，在2025年业务状况不时面临挑战的情况下，为PCA取得了出色的业绩。我们完成了对Gripe业务的收购，并在整合和改善运营方面取得了重大进展。我们成功启动了亚利桑那州格伦代尔工厂，并完成了众多资本和运营项目，以提高我们瓦楞业务的能力和效率，并继续为客户服务并实现盈利增长。我们的纸张业务通过对客户服务和制造卓越的承诺，继续取得出色的业绩。作为一家公司，我们在2026年及以后仍有许多关键的战略资本机会正在进行或即将到来。
我们的资产负债表保持高质量。我们有灵活性继续利用能够为股东创造价值的内部或外部投资机会。我们继续采用经过时间考验的平衡资本配置方法，投资于我们的业务以实现盈利增长和现金流增长，并通过股息和回购向股东返还价值。我们在2025年取得了很多成就，并有望在今年取得更多成就。展望未来，当我们从第四季度进入第一季度时，正如Tom所提到的，我们看到需求在改善，并预计我们legacy箱厂的瓦楞纸 volume 将实现同比增长，被收购工厂的出货量也将强劲。
第一季度的 volume 季节性低于第四季度，即使多一个发货日，总体 volume 预计也将略低于第四季度。我们现在将满负荷运行工厂，但由于少两个工作日、略多的停机吨数以及Wallula以新的重新配置状态运行，产量将低于第四季度。我们预计季度末库存水平将略有下降。价格和产品组合将季节性改善，我们预计3月的箱板纸提价将带来一些好处。出口箱板纸销售将略高于第四季度，价格应持平或略有下降。
由于少两个工作日，纸张 volume 将较低，价格组合预计将略有下降，并将从3月开始随着我们最近宣布的未涂布免费纸张提价而开始改善。除纤维价格外，我们预计大部分直接、间接和固定运营及加工成本将出现价格通胀。此外，木材、能源和化学品成本也将因冬季条件影响这些项目的使用和产量而增加。我们的成本结构将从3月开始受益于Wallula的重新配置。由于年初发生的与年度增长相关的正常时间安排项目、工资税的重新开始以及基于股份的薪酬费用，劳动力和福利成本将更高。
运费将略高，我们预计折旧费用将略低。最后，计划的停机费用将更低，我们假设公司税率更低。考虑到这些项目，我们预计第一季度每股收益为2.20美元，不包括特殊项目。事实上，我们正在评估上周末多个地区的冬季风暴，这场风暴导致我们的一些工厂在本周早些时候停工，并可能对本季度的出货量以及运营和运输成本产生负面影响。有鉴于此，我们很乐意回答任何问题，但我必须提醒您，我们在电话会议上发表的一些声明构成前瞻性声明。
这些声明基于公司当前的估计、期望和预测，涉及固有的风险和不确定性，包括经济走向以及美国证券交易委员会（SEC）备案的10-K表格年度报告中确定为风险因素的那些因素。实际结果可能与前瞻性声明中表达的结果存在重大差异。Jamie，现在我想开启问答环节。
女士们，先生们，现在我们开始问答环节。要提问，请按星号然后按1。要撤回您的问题，请按星号然后按2，如果您使用扬声器电话，我们要求您在按键前拿起听筒，以确保最佳音质。再次提醒，按星号然后按1加入提问队列。今天的第一个问题来自美国银行证券的George Staphos。请提问。
谢谢。大家好。早上好。感谢提供的详细信息。希望你们一切都好。我想第一个问题是关于工厂的运营，我想是的，总体而言，工厂有停机。你们提到投入的可变成本连续上升，我们的工作日减少。而且你们还将尝试在一定程度上减少库存。有没有办法大致说明或给我们更多细节，看看箱板纸业务的每吨成本可能会有怎样的可观增长。我们对第一季度的连续下降并不感到惊讶。
我们只是想在收益中弄清楚，也许想更详细地了解每吨成本在第四季度到第一季度会是什么样子。
我不确定，你知道，我们将满负荷运行系统。我们有典型的，你知道，季节性天气影响，加上最近的风暴。所以存在一些不确定性。但同样，我们基本上面临着正常的，你知道，每年1月我们总是看到的与劳动力、医疗福利、成本类型相关的同比通胀担忧，然后只是能源和木材的冬季使用和产量问题。再次，我想给你一个数字，但我一时想不起来。
没关系，Mark。我想也许是一个相关的问题。我知道你们仍在评估，但从收益角度或从 volume 与成本的定性因素角度，你们在本季度的指导中纳入了多少与冬季风暴相关的内容？
George，我们才刚刚开始。从德克萨斯州地区一直到墨西哥湾地区，再到中大西洋地区，我们的一些工厂已经停工。其中一些地区仍然断电。田纳西州的停电仍在继续。达拉斯地区已经解冻并恢复。但事情正如我们所说的那样正在恢复。在今天早上的电话会议上，你知道，工厂度过了这个难关。受影响最大的两家工厂，田纳西州的Counts工厂和弗吉尼亚州的Riverville工厂。两家工厂都很好地度过了这个难关。我们得到了所有员工的出色支持，工厂继续运营。
问题是在这段时间内我们无法运出任何吨数。所以就在过去24小时内，我们开始向Counts和Riverville运送卡车和铁路。尽管如此，我们的许多箱厂系统已经关闭了几天。Tom，你想补充一点吗？
因为我认为重要的是，George，要明白在我们弄清楚短期内未发货订单的影响以及它们是否会随着客户的前进而回升之前，我们很难掌握这一点。显然，我们的客户也受到了影响。所以，你知道，这是，你知道，我们以前经历过这些，有时，你知道，如果过程太长，你知道，会有订单丢失。其他时候我们会立即恢复，并且我们可以赶上。
所以我们将不得不随着这个月的推移，实际上可能随着这个冬天的推移而观察，因为他们称本周末在中大西洋和南部地区将有另一场大风暴。所以，你知道，我们将不得不看看会发生什么。但我认为总体而言，我的意思是，你知道，我们已经。我认为我们度过得相当不错，尽管我们有很多箱厂关闭。运输是另一个大问题，你知道，存在，无论是铁路还是卡车，如果我们能把产品运出去，一旦我们让工厂和磨坊恢复运转。
嘿，George，回到你的第一个问题。这是Kent的不含运费成本，加上Wallula的一点好处，而且。但不是全部。我们在工厂的成本线上总共约1500万美元。所以计算一下，每吨大约10美元。
好的。谢谢你，Ken。最后一个问题。我会结束。请注意，是什么让你相信Masalon已经解决了可靠性问题，并且，你知道，就此而言，是什么导致了被收购设施的库存不匹配。再次，假设它将被减少，但希望在第一季度。但是什么导致的？谢谢你们。祝本季度好运。
是的，我会谈论运营问题，然后让Tom谈论库存。你知道，在这个月。如果你回到9月的收购日期，我们花了连续六周的时间，可能有200名PCA人员与承包商一起协助Massilon，基本上从轴承、衬套、泵、电机重建Massillon工厂。我们接触了所有东西。燃气轮机重建，再次，所有的机械基础设施。然后在12月工厂停机期间，我们继续解决一些更精细的细节项目，一些运营改进，甚至涉及润滑技术。
再次，更多的轴承监测。所以我想说，在三个半月的时间里，我们基本上重建了Massillon工厂。所以它已经成为了“可以做到的小工厂”。我们从提高了Massillon和Riverville的运营效率。从。从。你知道，按照我们衡量效率的方式，总体运营效率可能提高了15%。所以两家。两家工厂现在都非常接近达到PCA标准效率。Tom，你想谈谈库存吗？但是再次。
所以，George，我至少从Masalin的角度开始量化。我们比预测的年底高出约1万吨。其中一些是承担采购承诺吨数。其中一些是。我们的出货量 volume 略低于预测。所以，Tom，我让你。
好的。所以我认为。George，这样想。你知道，我们知道有很多工作需要完成。我们知道我们必须提高许多事情的可靠性。你知道，幸运的是，我们有财务灵活性立即去做，为2026年和我们看到的2026年需求做准备。话虽如此，你知道，那，你知道，每个人都做得非常出色，你知道，我们已经，我们在2026年初处于良好状态。但这其中还有另一个重要部分是库存的一部分。
女士们，先生们，其中一个原因是Greif有很多箱板纸采购和贸易承诺，我们只是选择在第四季度基本上吸收这些承诺。你知道，而且我们从系统角度对他们的许多日常活动没有像对PCA那样有很多可见性。所以这些，这些是库存的主要驱动因素。女士们，先生们，但我认为，我认为最重要的是我们提前完成了所有这些工作，并为2026年做好了准备。
谢谢。
请下一个问题。
我们的下一个问题来自Truist Securities的Michael Roxland。请提问。
是的，谢谢Mark、Tom和Ken回答我的问题。只是想，Tom想跟进。关于最后一点。关于Grant现有的采购和贸易承诺，只需提供更多关于这些承诺的信息。这是你希望保留的东西，还是一旦合同到期就希望摆脱的东西？只要你能提供的任何关于这些承诺以及你打算如何处理它们的信息。
好的，Mike，我将忽略颜色部分，只告诉你这些承诺和采购我们不再保留或追求之类的。这些是Greif的协议。我们通常不会有任何这些协议，我们正在终止这些协议。我们履行了承诺，并将从那里继续前进。
完美。明白了。听起来需求还没有选择需要满负荷运行，但你有两个。
一个季度少了发货天数。
这是一个理论问题。如果你在一个季度有这两个额外的发货日，情况会更宽松， volume 会更疲软，还是需求已经足够坚挺，即使有这两个额外的发货日，你仍然会满负荷运行？如果我们有这两个额外的日子，我们仍然会满负荷运行。我们对整个2026年的看法是，我们预计整个工厂系统将满负荷运行。所以这是一个高级问题。Tom，你想补充什么吗？
不，这只是我们正在查看的30天期限，而不是长期。所以如果我们有这两个额外的日子，我们绝对会满负荷运行。
明白了。然后从需求角度来看，你们在最近几个季度提到了住房环境，提到了蛋白质，这些特定的终端市场是否有任何拐点促成了这种更好的需求？
嗯，我想正如我在评论中提到的。潜在需求正在改善，而且在所有细分市场都在改善，这对我们来说确实是积极的。你知道，正如我在过去，当然是去年，甚至可能进入前一年所谈到的，汽车、建筑产品、耐用品，这些细分市场都在下降，并且在整个过程中继续下降。
一直到第四季度。
但是你知道，而且他们也把库存减少到了最低限度。我们看到该领域有所回升。这对我们来说是一个真正的积极因素，因为这些对我们来说仍然是，这些仍然是我们的大细分市场。而且你知道，显然我们在其他细分市场表现良好，其他细分市场继续表现良好。但我认为，你知道，消费者信心正在好转。你知道，上一季度GDP增长了4%，略高于4%。本季度预计增长超过5%。如果你想想，你知道，最坏的情况下，箱需求可能会达到GDP的一半。这是一个很大的数字，你知道，在需求方面。所以你知道，所有潜在需求现在都非常积极，Mike。
明白了。谢谢你们。一个快速的后续问题，只是一个内务问题。你在第一季度的指导中是否反映了每吨70美元的价格？所以你宣布3月1日每吨70美元。这是否包含在你指导的第一季度2.20美元中？
答案是否定的。我们在3月有一点，但不是全部好处。
所以你确实考虑到了，尽管你。
是在第一年计算的，你必须在某种程度上。
只是一小部分，只是一小部分，只是一小部分是我们在预测中加入的。你知道，正如你所知，这些价格上涨，我的意思是，你知道，对我们来说，它们需要大约90天的时间。期间。然后我们有一些合同延长到年中，你知道，诸如此类。但在大多数情况下，你知道，我的意思是，我们当然会考虑到它从3月1日开始生效，但你知道，我们显然不能计入全部金额。明白了。
非常有帮助。非常感谢，祝第二季度好运。谢谢，Mike。感谢你。请下一个问题。
我们的下一个问题来自Seaport Research Partners的Mark Adam Weintrop。请提问。
很好，谢谢。只是两个快速的澄清。第一，明确一下，70美元，你在3月获得箱板纸，但你说因为需要一段时间才能流入箱子，所以它在第一季度的影响会相当小。是这样吗？
正确，Mark？
是的。
第二个澄清，只是确保我没有遗漏什么。如果有两个额外的发货日，那么短期内你对工厂系统的需求会更多，而不是更少。
正确？
是的。好的。
然后回到成本，去年你谈到从第四季度到第一季度有50到60美分的影响，你预计在第二季度能收回大约一半甚至更多，因为有些是季节性的等等。这次你能分享这些类型的指标吗？
是的，我们可以，Mark。
从第四季度到第一季度大约是45到0.50美元。不包括Wallula，我们将收回略低于一半。但Wallula的成本改进将在第二季度更多地开始发挥作用。
好的，很好。然后我们还能对比一下现在的箱板纸和箱子市场与去年同期的感受吗？我的意思是，显然你去年1月1日进行了提价。至少根据《浆纸周刊》的反映，你得到了部分提价。与过去两年相比，这次感觉如何？
现在我只能，我只能代表PCA发言。所以，你知道，让我们只是，我想澄清一下。对我们来说感觉如何？我的意思是，感觉有所改善，事实上，我认为有很大改善，因为一年前仍然有很多问号。新政府将要上台。你知道，掌权。很多事情悬而未决。我们，你知道，我们已经在处理潜在的关税问题和所有这些其他悬而未决的事情。
这些现在都已经相当清楚了。我认为最令人鼓舞的是我刚才提到的与GDP和消费者信心相关的内容。你知道，上一季度GDP增长超过4%，本季度预计增长超过5%。这些都是很大的数字，对瓦楞纸箱需求有很大影响。而且，你知道，我认为另一个很好的指标是，你知道，四年来第一次，你知道，工资现在超过了通货膨胀，这也将改善未来的消费者信心。
他们可能不会立即感受到，但我认为在全年中，我认为这对我们的业务是一个重要的指标。
太好了。谢谢。谢谢。请下一个问题。
我们的下一个问题来自富国银行证券的Gabe Hade。请提问。
Mark、Tom、Kent，早上好。感谢回答问题。不是要争论，但我很好奇，我认为2025年GDP预计增长3.4%，但箱需求一直相当平淡、低迷、令人失望。你的语气似乎有明显的转变。我很好奇你是否能。这是否特定于PCA正在做的事情？也许是新的Glendale箱厂和内部举措？今天早上我们从其他人那里听说更多的“猎人”在场上而不是“收集者”。显然，需求方面的语气有明显变化。而且我们一直在处理季度末和新季度第一个月订单和库存的这种看似调整。
你们有没有做任何工作来试图辨别这里是否正在发生这种情况，或者再次，订单模式是否更持久。谢谢。
嗯，Gabe，我希望我能强调地，你知道，给你。给你很好的答案，但我只能轶事性地谈论，你知道，我们确实与客户进行了这些讨论。我们试图找出他们在想什么和做什么，因为这对我们调整业务的能力很重要。但我可以告诉你，现在我们整个客户群的氛围要积极得多。我们去年经历的这些起起落落非常不寻常，坦率地说，你知道，因为我认为每个人都在试图弄清楚，你知道，消费者需求到底是什么，以及什么。
以及什么。以及公司的资本支出和所有这些其他事情。真正会发生什么，因为开始、停止、开始、停止。你知道，我的意思是，我们有，我有客户谈论他们进口的产品，他们增加价值然后在市场上销售，这些产品被困在，你知道，被困在不同地方的港口，你知道，等待关税，想知道关税会是什么，所有这些其他事情。所以在我看来，这是不同寻常的一年，其中很多现在已经清除了。
我认为这有助于未来的可见性，我认为这也有助于未来的积极性，就可预测性而言。所以这就是我能告诉你的最好情况。
好的，谢谢你，Tom。关于Greif的收购，我们得到的一些反馈是，有些领域可能起步有点慢，我知道你们有一个计划，但也许。Mark，你能谈谈吗，你知道，比如说在三个半星期内即兴重建工厂。这是计划的一部分吗？展望未来，考虑到被收购的资产，你谈到今年剩下的时间将满负荷运行。但对于计划的维护停机，你预计在第二季度、第一季度、今年下半年达到每股增值水平吗？只是。
有什么想法吗？
至于这两家工厂，Massillon工厂和Riverville工厂，我们从Boise吸取了教训，而且我们现在拥有的组织与13年前不同。但我们利用了我们内部拥有技术工程团队的优势，并决定在收购后立即对工厂执行纠正措施，并投入大量人力，你知道，做PCA擅长的事情，即提供运营专业知识。所以我们在秋季花了几个月的时间，一直到12月在Nasalon，基本上解决了通常可能需要几年时间才能解决的所有问题。
所以现在所有正常的维护问题都已经过去了。我们已经确定了像Riverville的燃气轮机机会，我们在Riverville确定了一些更大的长期成本削减措施，然后我们将继续在Massillon和Riverville灌输日常的正常运营实践，就运营专业知识而言。但是，不，我们加速了执行，并利用了这个秋季的机会，当时我们不仅有能力，而且我们将根据我们的需求管理库存。所以我们利用了这一点。
明白了。
Gabe。抱歉。关于增值部分，我们预测第一季度会略有增值，然后随着我们的进展而改善。你知道，季节性也会改善。所以。谢谢。
最后一个快速问题。我们会说关于资本支出，我想26年的资本支出可能会有点高，你谈到两个燃气轮机2.5亿美元中可能只有一小部分，大部分将在27年发生。从方向上看，明年的资本支出会持平还是下降。我知道我们才刚刚开始26年，但有什么初步想法吗？
我认为我们现在处于800多的低位。燃气轮机将继续使这个数字保持在较高水平。我们正在完成俄亥俄州的大箱厂。我们今年还有几个其他项目要完成。在箱厂方面，在资本的更大部分，你有阿拉巴马州杰克逊的卷取机安装和改进。所以有一些离散的大项目。其中一些将在今年完成。坦率地说，我的目标是看到这个数字下降。
有很多原因。部分原因只是心理上的纪律，你希望组织偶尔暂停一下，退后一步，然后看看过去几年所做的事情，然后真正对所有资本进行一些优化。所以在不给你一个数字并量化这个数字的情况下，我的目标是将这个数字降到8亿美元以下。我们在2022年到2023年做到了这一点，然后我们有机会，我们去年将这个数字提高到6亿美元的水平。
8亿美元用于更大的项目和新的箱厂。所以这真的取决于机会。但我们注意到明智地花钱所需的纪律。所以对一个问题的长篇大论。但目标是降低它。但我们会利用这些机会。
谢谢。
祝你好运。谢谢。下一个问题。
我们的下一个问题来自瑞银的Anaja Shaw。请提问。
嗨，大家早上好。
早上好，Anoja。
我只是想更具体地问一下，1月份发生了什么变化？需求似乎突然好转。我知道你谈到与去年相比不确定性减少，但消费者信心数据仍然有点令人沮丧，CPG收益的语气并没有真正改变。所以你认为你的客户是否在响应“一个美丽的大法案”中刺激措施的承诺，然后在我们度过退税季节后，我们可能会看到需求再次出现波动。你从客户那里听到了什么？
我认为需求的好转有几个原因。一是显然，正如我们从库存角度谈到的，他们将库存降到了极低的水平。所以你知道，你不能永远以这些极低的库存数量运营。但我认为有一些，我认为有更多的积极因素展望未来，你知道，税收改革。我提到的一些不同的事情，你知道，工资和其他一些事情，消费者信心，你知道，取决于谁。取决于什么，你知道，你看的是什么调查。你知道，一天你得到一个积极的调查，下一个有点消极。
我认为问题有不同的倾向，发生了很多不同的事情。但我认为总体而言，任何时候消费者口袋里有更多的钱，你知道，我们会看到，我们会看到更多的需求，这最终反映在箱业务中。我认为从我们客户的角度来看，当然，我们试图与，你知道，最好的客户以及那些，你知道，往往是他们领域的赢家保持一致。你知道，他们往往对未来有更积极的看法。
正如我所说，2025年发生的所有不同事情的所有噪音，新政府的所有事情，我认为很多，空气已经清除，我认为人们可以看到需求在改善，并比过去更好地依赖它。
是的。好的，很高兴听到。希望你是对的。然后我的第二个问题，我是否错过了2026年的现金税预期，今年是否可能同比大幅下降？因为我不知道，也许Glendale的即时折旧费用规定或其他什么？
不。
所以我们没有提供今年的现金税预测。不过，它将高于我们25年支付的金额，Greif的收购以及能够对这些资产采取一些即时折旧有很大帮助。但我们将接近更正常的水平，但我们仍将从奖金折旧规定中获得一些好处。
好的，听起来不错。我会结束。谢谢。
谢谢，Anoja。请下一个问题。
我们的下一个问题来自花旗的Anthony Pettinari。请提问。
早上好。
早上好，Anthony。关于箱板纸和箱子的提价，我们是否应该期望Greif业务部分的提价时间和实施与legacy业务基本相同，或者是否有任何现有的合同或条款可能使其有所不同或更长？我们预计被收购的工厂将与PCA一样推出。明白了。而且我认为去年行业有一些相当大的工厂关闭。显然你有Wallula，我知道你不像其他人那样向公开市场销售那么多。
你能从PCA的角度谈谈公开市场上纸板的可用性，以及考虑到去年年底发生的一些重大供应行动，市场感觉如何。
是的。我只能告诉你，从PCA的角度来看，我们将不得不满负荷运行工厂。情况会很紧张。我们不会有额外的纸板，你知道，我们能够在公开市场上销售。而且你知道，那是。这就是我能评论的全部。
你可以从你关于行业的评论中得出其他结论。
明白了，明白了。也许最后一个问题。关于26年的资本支出，8.4亿至8.7亿美元。我想你说能源项目将占其中的一小部分。我只是想知道你能否量化这一点，然后在26年是否有任何其他主要项目，也许在箱厂层面，我们应该考虑或你指出。
你知道，我们现在正在完成详细的工程，并准备获得批准。所以会有，你知道，少量的。如果我们花费2.5亿美元，你今年可能会花费5000万美元订购设备和获取钢材，你知道，以及不同的东西。但今年8亿多资本的更大部分来自俄亥俄州新箱厂的完成。杰克逊的大项目，杰克逊卷取机项目以及杰克逊的所有扩建是一个两年期超过1亿美元的项目。
然后我们在counts有几个其他大项目。二号机。这是几个阶段的工作，但第一阶段从今年3月开始，所以我们正在投入大量精力升级二号纸机。然后我们正在完成纽约锡拉丘兹的一个项目。所以还有几个其他的大箱厂升级项目正在完成，其余的只是我们在加工方面总是进行的众多正常项目。正在安装新的加工设备、瓦楞机、加工线、升级。
所以它均匀分布。但好消息是，我们继续投资并随着客户的需求而增长。
好的，非常有帮助。我会结束。
谢谢。下一个问题。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Phil Ung。请提问。
嘿，伙计们，Tom的问题。1月份订单的增加，你认为有多少是来自你看到的去库存的逆转？这种上升是相当广泛的，还是孤立的，少数终端市场？当我看预订量和账单量之间的差距时，它相当大。比我所知的正常情况要大。我认为这是一个看涨的指标，但只是给我们更多的颜色，我们如何解释其中的一些事情。
好的。我认为，Phil，很难将任何与库存补充相关的事情分开。有一些。我认为这绝不是大部分。我认为我们的客户正在为更多的需求做准备。他们有更多的需求。这是我们听到的。我认为，你知道，现在是月底，你知道，我们对2月有了更多的可见性，2月仍然非常强劲。所以它有点跟随1月，这有助于预测的看涨。而且你知道，总的来说，整个情况感觉要积极得多。
正如我 earlier 提到的，我们去年有一些真正的落后者，现在开始展现出新的活力，回到我认为是我们过去看到的更正常的需求。而且我认为随着住房开始再次出现，我认为随着抵押贷款利率现在降至6%以下，这对新房屋建设和改造等是一个真正的催化剂。所以这将对我们在该领域有很大的好处。
明白了。然后非常令人鼓舞，所有这些好东西。然后我认为你的评论是你预计今年全年都将满负荷运行。这是今年需求大幅改善的结果吗？我的意思是，当然Lula部分是其中的一部分，但你知道，基于此，为了满负荷运行，我们应该假设什么样的箱出货量？
嗯，我们肯定会增长，我认为我们今年真正关注的一件事，尽管这个业务的资本密集度非常高，正如这些数字所暗示的，我们每年都必须花费资本来完成工作，我认为正如Mark earlier 提到的，我们将真正专注于最大化我们已经投入的资本的回报。这将是一个伟大的一年。对我们来说，真正测试这一点，你知道，所以我们，我们处于非常有利的位置，可以实现业务的显著增长。
但再次，你知道，你不会，你不会建设，你知道，为一些过高的增长，因为这在这个业务中从未发生过。所以你知道，我们，我们的定位是正常增长加上一点，这就是我们真正的定位。所以我认为我们会处于良好状态。当然，如果这些机会出现，我们有能力花费更多的资本。好的，Tom，我不想固定。
你这个数字，但听起来你预计26年整个行业的箱需求今年会更加正常，然后PCA会做PCA那种事情，会增长？
嗯，我是。不，我是说我认为今年需求肯定会上升，我们PCA将做我们通常做的事情，就我们相对于总需求的表现而言。
好的，有道理。然后Ken的问题。你说你预计Grice交易在第一季度会略有增值。我想上一季度你给了我们一个框架，LTM息税折旧摊销前利润在2.4亿美元左右，到第二季度可能有2000万美元的运行率协同效应，感谢事情的变化。这仍然是一个好的思考方式，或者也许其中一些在实现这些目标方面会被推迟一点？
不，这是一个很好的思考方式。我们仍然处于这个位置，我认为在接下来的几个电话会议中，我们将能够更好地谈论一些协同效应机会，因为我们现在能够满负荷运营这个业务。
好的，太好了。
谢谢。感谢你们，伙计们。谢谢Phil。下一个问题。
再次提醒，如果您想提问，请按星号和1。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的Charlie Muir Sands。请提问。
早上好，伙计们。非常感谢你们回答我的问题。只是几个后续问题。你显然概述了目前资本支出重点的所有项目清单。如果我们展望大约12个月后，考虑到你说今年全年都将满负荷运行，你预计从今天起12个月后我们将有多少更多的产能，以及你如何考虑任何限制或你可能需要做的事情来领先于这一点。然后我还有一个后续问题。
然后我还有一个后续问题。谢谢。简短的回答是，到时候我会告诉你我们计划做什么。PCA如何为加工业务供应箱板纸的方式没有改变。Tom刚刚说过。我们从不把自己逼得太远。Greif收购的部分动力是我们看到的两家工厂，比如说，每年以60万吨的运行率生产。我们研究了这一点。我们知道如何改善运营，我们说在几年内，根据我们想花多少资本，我们可能会从这两家工厂再获得20万吨。
所以这为我们提供了未来几年的增长跑道。所以这就是我的看法。但是，你知道，情况会很紧张。我们将不得不像往常一样运行得非常好，非常高效。但永远不要忘记，我们总是在展望PCA下一个箱板纸产能将来自哪里。我们有不同的杠杆可以拉动，有不同的方法可以实现。但这是我们一直面临的高级问题之一。Tom，你想补充一下。
不，除了，你知道，我们会和客户一起成长。这就是我们的运营方式。
谢谢。只是后续问题，你引用了到目前为止的预订量和账单量数字。你能澄清一下，这是完全的legacy PCA数字，还是这条线现在变得模糊了？你是否已经将客户从Grief业务转移到PCA或反之亦然，或者这是一个全部的数字？Aggie。
好的，那是，你知道，我给你的基本上是legacy PCA数字，但我对我们的Grief业务也有可见性，它与这并不完全一致，但非常接近。
很多次。
谢谢。还有其他问题吗？Jamie？
Colzan先生，目前没有更多问题了。您有什么结束语吗？
是的。再次感谢大家今天加入我们，我也想特别感谢Riverville工厂和Collins工厂的员工。许多员工和经理在风暴期间在工厂住了三四天，保护资产，运行工厂并保障安全。所以从莱克福里斯特到这些设施。谢谢。还有所有关闭的箱厂和断电的人们。再次，这是一场斗争，但事情正在恢复。
所以我们感谢每个人的努力和PCA员工的奉献精神，并期待在4月的下一次电话会议上与大家交谈。谢谢。祝您有美好的一天。
女士们，先生们。至此，我们今天的电话会议和演示结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。