Rajesh Vashist（董事会主席兼首席执行官）
Quinn Bolton（Needham & Company）
好的，我们现在开始。欢迎各位。感谢大家参加第28届Needham增长年会。
我叫Quinn Bolton，是Needham的半导体分析师。
非常荣幸能主持与SiTime的炉边谈话。
SiTime是一家精密计时公司，其半导体MEMS可编程解决方案具有丰富的功能集，使客户能够通过更高的性能、更小的尺寸、更低的功耗和更好的可靠性来差异化其产品。
该公司至今已累计出货超过35亿个计时器件。
今天与我一同出席的是公司首席执行官Rajesh Vashist。Rajesh，感谢您的参与。
非常高兴能来到这里。
在开始提问之前，公司要求我宣读安全港声明。
本次讨论包含涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述，这些内容在SiTime向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中进一步描述，包括SiTime最新的10-Q表格，实际结果可能与预期或暗示的结果存在重大不利差异。
SiTime不承担任何义务，也不打算更新任何前瞻性陈述。
如需更多信息，请访问SiTime的投资者关系网站：investor.sitime.com。
有了这个声明，Rajesh，SiTime是精密计时领域的领导者。您能否先简单描述一下什么是精密计时？
好的。首先，什么是计时？计时是任何电子系统的心跳。
简单来说，来自CPU的信号、来自无线设备的信号、来自任何设备的信号都需要知道何时启动、何时不启动。
而精密计时的关键在于，作为现有技术的石英晶体在过去70年中虽然能够应对许多性能问题，但SiTime带来的精密计时技术在恶劣环境条件下仍能提供所有这些性能。
温度、冲击、振动、电源、气流、尺寸。当考虑到这些因素时，我们基于半导体的新技术相比非半导体的石英技术，我们认为更具优势。
精密计时的总可寻址市场（TAM）有多大？在这个机会中，贵公司能覆盖多少？
好的，整个计时TAM由三种不同类型的组件组成，规模约为100亿至110亿美元。
它以每年5%、6%、7%的速度增长，过去60到70年一直如此。
因此，十年后它可能会翻倍，达到200亿美元。
SiTime的服务可寻址市场（SAM），即市场份额，约为330亿美元。
当然，我们的收入远低于这个数字。
在总可寻址市场中，贵公司增加SAM的策略是什么？
是的，石英在处理现有大多数用例方面做得非常出色。
根据定义，SiTime的任务是提供他们无法提供的高度差异化解决方案。
因此，在速度和性能方面，我们可以实现更好的相位噪声、更好的抖动、更好的稳定性。
但我们也将自己视为一套解决方案。我们认为自己是在解决复杂的计时问题，包括提供谐振器解决方案、振荡器解决方案和时钟解决方案。
世界上没有其他公司能够并正在提供这样的完整解决方案。
因此，我们提供的是高溢价、高毛利率的解决方案，对我们来说是高毛利，对客户来说是溢价，这使我们70%、80%的业务都是单一来源。
这有什么不令人满意的呢？
是的，是的。您刚才提到了硅MEMS计时器件相对于石英的一些优势。
在任何指标上，石英是否仍然具有竞争力，或者您是否仍在努力追赶石英？
或者您认为现在相对于现有技术，贵公司在几乎所有方面都拥有性能领先地位？
我认为我们上市时，在某些领域仍有不足。那是六年前，2019年。
但从那以后，正如您刚才所说，大体上SiTime可能仍有一些孤立的领域表现不佳。
例如，在太空领域，我们尚未针对深空和抗辐射（rad hard）进行相关工作，但这是一个相对较小的市场，可能只有1亿至2亿美元。
好的，但在抖动、温度稳定性等指标上，您觉得贵公司的性能已经相当或更好。
是的。
好的，很好。回顾2025年，对贵公司来说是创纪录的一年。
能否谈谈去年看到的一些最大增长驱动力？
是的，就我们已经讨论过的前三个季度而言，包括去年11月的 earnings 电话会议，需要重申的是，人工智能（AI）无疑是巨大的增长动力——去年11月我们曾表示，我们所谓的CED（通信企业数据中心）业务连续第六个季度实现三位数增长。
连续六个季度达到120%、130%、140%的增长。
这显然是最突出的亮点。
但另一个亮点是毛利率的缓慢提升。
还有一个是整合我们在2023年12月收购的Aura公司，推出相关产品，获得设计订单，展示我们的观点——即在某些市场将时钟和振荡器一起销售具有很高的价值。
这是我能想到的三个亮点。
展望2026年，贵公司的优先事项是否有变化？
我的意思是，你们已经展现了强劲的增长和利润率扩张。
展望今年，还有其他优先事项吗？
我认为，正如我们之前所说，我们的目标是将毛利率提升至60%，并将60%至65%作为毛利率的理想区间。
我们会继续朝着这个方向努力。
人工智能对每个人来说都在持续增长。虽然无法预测具体走向，但总体而言，我们看到人工智能在增长。
我们在11月给出了一个相对温和的指引。
对于2026年，我们的基准增长率——基准意味着25%至30%。
我们一直保持着这一水平。
而在2024年这样的年份，我们实现了40%的增长，2025年，根据上一季度的 earnings，我们认为增长将超过40%。
因此，只要我们有某种顺风，我们就有400个应用，其中约5%至10%的应用增长超过25%至30%。
而我们才刚刚开始。
与我们的SAM相比，当然还有TAM相比，我们的收入仍然很小。
现在想转向CED部门，正如您所说，该部门去年引领了增长。
Needham估计，贵公司2025年可能有望实现约130%的同比增长。
能否谈谈数据中心内的应用和用例，这些是推动增长的因素？
贵公司的计时器件在这些数据中心应用中的覆盖范围有多广？
是的，正如我们过去所强调的，我们几乎涉及数据中心的所有方面。
但我们真正表现突出的部分是网络和通信领域。
因为是的，我们靠近GPU和CPU，但交换机、加速卡、光学组件，无论是横向扩展还是纵向扩展，所有这些对我们来说都是巨大的机会。
我们继续看到网络领域的增长。
我们看到GPU很多时候未被充分利用，部分原因是它们无法以应有的方式传输数据。
因此，网络显然是瓶颈。
所以，如果我们想更好地利用GPU，就需要更好的网络。
是的。
更好的网络可能需要精密计时。
是的。
明白了。能否讨论一下，在数据中心，计算单元正从服务器转向机架。
例如，在英伟达的一机架设备中，SiTime的美元含量大概是多少？是数百美元吗？以及您如何看待这一趋势的发展？
是的，当然，这取决于机架的配置等因素。
但总体而言，我们曾表示是数百美元。
例如，以Blackwell为例，一个完全配置的机架可能在500至600美元左右，前几代可能更接近400美元。
未来几代可能会上升。
因此，对SiTime来说，这是一个不断增长的SAM。
好的。您知道，英伟达是一个明显的例子，许多超大规模企业都有自己的ASIC平台。
在一些ASIC平台机架中，美元含量机会是否大致相似？
是的，我认为英伟达是最纯粹的例子。
其他公司在覆盖范围上不如英伟达全面。
因此，它们的美元含量必然会低一些。
但最终，在规模化后，每个公司都需要这种计时。
关于计时，最重要的是要理解，在任何用例中——但我们以数据中心为例——数据吞吐量，即每秒比特数，至关重要。
因此，传输更多数据至关重要，低延迟至关重要。
但新出现的是数据同步。
GPU之间、CPU之间、GPU与CPU之间、GPU之间、机架之间、堆栈之间，最终是数据中心之间的同步。
数据必须始终保持一致性。
这种同步的概念不仅存在于数据中心，还延伸到任何计算和AI领域，例如机器人技术、人形机器人、汽车，在这些领域，一切都必须同步。
你可以通过一些软件实现同步，但软件建立在硬件之上，而硬件就是振荡器、时钟。
振荡器和时钟的组合。
这种组合的实例越多，所需的同步就越多。
了解到需要更多的同步，贵公司在数据中心市场继续提升地位的策略是什么？
您谈到了拥有谐振器、振荡器、时钟。是捆绑策略吗？是更接近最大客户吗？
只是想了解您如何继续增强在数据中心的地位？
是的，半导体的优势在于，你必须提供功能，然后其他一切都会随之而来。
我们寻求的功能是降低延迟。
降低延迟的一种方法是从皮秒级降至飞秒级，减少抖动，提高稳定性，改善相位噪声，同时减小尺寸，以便在任何用例中都能集成更多这样的器件。
至于面向客户的市场策略，显然要与半导体公司建立联系，与GPU、TPU、交换机公司（如博通或Marvell等）建立联系，并跟随它们，因为它们制定参考设计或可能使用我们的产品，然后与台湾的组装商或合同制造商合作。
这是第一个方面。
第二个方面是直接与超大规模企业沟通，因为其中一些企业正在做与半导体公司相同的事情，但也有自己的架构。
我们正在这样做。
最后，网络供应商、光模块供应商以及像Astera这样的重定时公司，这些公司对于全面覆盖市场很重要，还有Molex、相干光传输公司等。
所有这些方面都很重要。
您谈到了努力降低延迟，从皮秒级到飞秒级。
如果SiTime能够提供整个计时树，是否能在系统层面帮助客户提供更好的价值？
还是说，不一定需要将所有东西整合在一个公司内来实现这些目标？
是的，我认为我们的策略是在数据中心、通信企业业务（特别是我们所说的CED）中提供全套解决方案，因为在我们之前，客户必须向石英晶体振荡器公司购买振荡器，然后向TI、Skyworks、瑞萨、微芯等时钟公司购买时钟。
由于SiTime也拥有时钟业务——我们才刚刚开始，但确实拥有——我们有时可以虚拟地提供系统性用例。
换句话说，独立的芯片能够更好地协同工作。
有时在物理上，我们将振荡器集成到时钟中，使单一解决方案成为可能。
因此，这在很大程度上是基于此。
在数据中心内，贵公司是否有任何领域感觉渗透不足，无论是主要客户还是计时领域的主要应用？
是的，我的意思是，好消息是我们做得非常好。
坏消息是我们需要做得更多。或者这也可能是好消息。
关键是，这个领域有许多半导体企业，我们对它们的渗透程度还不够。
我们正在努力。我们在公司内部成立了一个半导体销售团队。这个团队规模相对较小，今年将会扩大。因此，这一点很重要。
但另一个方面是，我们也需要更多地专门拜访超大规模企业。这非常重要。
同样，我们已经做了一些，但还需要做更多。
我们还需要在美国以外的地区做更多工作，到目前为止，我们在这些地区的业务相对较少。
此外，AI领域不断有新公司成立，我们需要关注这一点。
因此，可以说是机会众多，但还有很多工作要做。
800G光模块一直是SiTime的强劲增长领域。
能否谈谈您在800G市场的地位？我认为您在400G市场的渗透度不高。
那么，从400G到800G，是什么变化使您能够提高在这些模块中的份额？
是的，我们通常不会透露我们的市场份额百分比。
但可以说，在400G市场，我们的份额相当低，那是在新冠疫情最严重的时候，当时有很多其他机会，我们没有以同样的方式关注到400G市场。
在800G市场，我们确实获得了一些设计订单，我们的性能也准备好与之匹配，因此这是一个很好的机会。
特别是在1.6T领域，我们的状况非常好。我们之前曾说过，主要是因为1.6T的采用速度和规模令行业所有人都感到惊讶。
其采用速度、使用量以及单位使用情况。
SiTime是极少数能够完全提供所需容量和性能的公司之一，或许是唯一的一家。
这使我们在该领域处于非常有利的地位。
目前还处于早期阶段。
这个市场有趣的一点是，我看到一份第三方报告显示，即使到2028、2029年，200G和400G光模块仍在出货。
因此，随着美国以外地区数据中心的建设，所有这些都在增长。
还有“主权数据中心”的概念。
因此，中等规模经济体的国家也在为了自身主权而建设自己的数据中心。
我想从有线领域转向无线基础设施。
从基站到无线电节点，无线基础设施似乎需要大量同步。
对SiTime来说，这似乎是一个内容丰富的机会。
或许可以先谈谈SiTime在该领域的业务，以及随着我们迈向5G Advanced和未来几年可能的6G，该业务的增长机会。
是的，每当我谈到这个话题时，都会引起一阵笑声，因为人们如此关注AI，以至于谈论通信、爱立信、诺基亚等公司时，人们会说“真的吗？”
但正如您所说，并非所有地方都已普及5G。并非每个人都拥有5G，6G也肯定已提上日程。
我们专门在无线接入网（RAN）领域开展业务，包括蜂窝信号发射的节点以及数字单元（DU），在这两者中，性能、尺寸、环境鲁棒性和弹性都至关重要，我们在客户中取得了良好的成绩。
还有固定无线接入（FWA）的概念，这种情况在印度等国家正在发生，那里仍有很大一部分人口没有网络连接，政府有相关任务要求他们获得网络接入，以便更好地融入经济。
因此，我认为那里有一些很好的机会。
我们从未忽视这一领域，因为SiTime的优势之一在于，在400个应用中，可能有5%、7%、10%的应用增长始终超过25%、30%，其余的则以10%、12%、15%、20%的速度增长。
因此，我们必然会关注那些耀眼的明星业务，但也会培育其他业务，因为我们永远不知道它们何时会爆发。
AI、ADAS都是如此，还有2016年加密货币挖矿热潮时也是如此。
是的。
转向汽车和工业业务领域。
能否谈谈该终端市场中一些最大或增长最快的机会？
是的，当我们谈论汽车作为增长机会时，人们会感到惊讶，但事实确实如此。
我们预计在不久的将来，汽车业务将达到1亿美元规模。
我们增长的原因是，我们再次专注于高度差异化、高增长的业务，如自动驾驶（ADAS）业务，或者实际上是GPS感知，或者实际上是系统内的高端信息娱乐系统。
ADAS当然有L2、L3、L4级别。L4是最高级别，我们每辆车的价值可能超过30美元。L2是入门级，大约5、6美元，介于两者之间的级别价值不等。
我们有客户，特别是中国客户，以及美国一些知名客户以外的客户。
随着欧洲公司在ADAS方面越来越明确，我们也开始与它们合作。
GPS相关业务很有趣，因为它涵盖了军事、航空航天、国防、工业和汽车领域。
我想，在人形机器人中也会有应用。
事实证明，我们过去认为GPS是一种高度可靠、恒定的方式来确定位置，同时也是免费的原子时间来源。
但随着俄罗斯发动战争，事实证明GPS不再可靠。
GPS存在被欺骗、被干扰、不可用的情况。
我们的芯片具有计时设置，当GPS以某种方式被干扰或无法使用时，它们可以保持时间8小时、12小时、24小时，以维持原子时间水平。
这是一个巨大的优势。
我们看到自己的产品应用于从无人机到海底勘探，当然还有军事、航空航天以及我们谈到的汽车。
你可以想象一个135磅的人形机器人，你不希望它像电影中那样失控。
因此，计时对所有这些都非常重要。
因此，在GPS被干扰或无法使用的环境中，贵公司的计时设备可以保持本地时间，直到系统恢复或重新建立与GPS卫星的连接。
有一天，当我们拥有真正的原子时间时——我们现在还远未实现，但如果我们能在2.5毫米乘3毫米的芯片中实现真正的原子时间，我们就不再需要依赖GPS了。我们只需要真正的原子时间。
在工业和汽车领域，在继续之前，还有其他您想强调的吗？
是的，我的意思是，按用例划分，这是我们最大的领域——在400个应用中，可能有300个属于这个领域。
这是最令人兴奋的领域，实际上毛利率很高，除了偶尔出现峰值外，增长较为缓慢，而当出现峰值时，增长确实非常显著。
从某种意义上说，这就像一个小型的SiTime，因为SiTime是一家基础广泛的公司，我们没有单一的核心用例。
你问别人“TI的头号用例是什么？”人们会说不知道，因为TI是如此广泛的公司，ADI也是如此。
SiTime也属于同一类别。
规模很小，我们不是TI，但我们正在采用相同的模式。
很好。转向移动、物联网和消费电子领域，去年3月，您宣布在最大客户的内部调制解调器上获得了两个插槽。
您是否期望未来在这些计时解决方案上保持独家供应？
您是否看到竞争对手试图为该调制解调器开发解决方案？
当然，我认为当竞争对手看到明确的收入来源时，这肯定会成为他们的一大动力，促使他们进入这个市场。
因此，我们当然预计会有竞争。
我们知道有某些大型日本公司多年来一直在谈论这样做。
加拿大至少有一家初创公司最近获得了资金，它们非常有能力。
可能还有其他公司。
归根结底，我们采取的策略是预测收入、高增长收入和高毛利收入相结合。
预测策略告诉我们，未来几年我们的状况相当良好。
出于充分的谨慎，我们不知道之后会发生什么。
但不要忽视这样一个事实：计时很难做到。基于MEMS的计时很难做到，在恶劣环境下提供性能和性能解决方案的封装也很难做到。
特别是当你需要出货5亿或10亿个单位时，这很难。
这并不意味着我们不会面临竞争。我总是非常重视竞争。
但我认为，就像任何成功的团队一样，成功的团队会制定自己的策略，不断检查策略是否正确，然后执行该策略。
这就是我们所做的。我们在执行我们的策略，同时密切关注竞争。
我想这就引出了一个问题，无论在移动领域还是CED领域，如果您失去了一个插槽，您认为会输给石英，还是真的需要竞争对手提供基于MEMS或硅的计时解决方案？
我的意思是，要取代您，竞争对手是否真的需要开发基于MEMS或硅的计时技术？
嗯，两者都有可能，我不太纠结于技术。
日本公司已经做了70年的石英解决方案，每次我认为他们已经黔驴技穷时，他们总会带来新的惊喜。
那是因为他们非常擅长，他们非常了解自己在做什么。
同样，在MEMS领域，也有人能够做到。
这是一个专注度和驱动力的问题。
关键是SiTime有500名员工，其中350名工程师专注于一件事，而且是唯一的一件事——独特的计时技术。
这就是我们所做的一切。
还有其他公司有这样的能力、财务能力或意愿来宣称这一点吗？
通常很难做到，但一切皆有可能。
好的。
在消费物联网领域，您强调了用于某些移动应用的Symphonic时钟发生器。
能否花一分钟时间介绍一下该产品的功能？您在哪些地方看到了Symphonic的部署？
是的，它本质上是一个时钟。是我们自己的时钟，而且是一个与众不同的时钟。
它是一个内置谐振器或实际上是振荡器的时钟。这就是它的独特之处。
当然，它的性能特性非常出色。
在相位噪声、尺寸和功耗方面，我们内置了很大的余量。
目前，调制解调器用例是主要的，但我们看到更大的用例出现在物联网、机器人领域，这些设备有时需要连接到蜂窝网络，有时需要连接到其他网络。
因此，我们认为它有10到15年的生命周期。
我们在它上面投入了大量资金，但我认为它会为我们带来很好的回报。
非常好。还有一个类似的问题。您还推出了Titan谐振器平台。我认为这适用于多个市场。
谈谈谐振器的机会。您在谐振器市场的哪些部分开展业务？
好的。谐振器市场是另一个在功能上存在，但在我们带来的外形和质量方面不存在的产品机会。
这是一个40亿美元的市场。一如既往，我们只追求其中的一小部分。我们只需要4亿美元。
我们带来了显著更小的尺寸，比如1/5、1/7、1/10。
我们带来了显著更低的功耗、显著更高的鲁棒性和更稳定的供应链。
我们可以直接向制造PMIC、Wi-Fi或低功耗蓝牙的公司销售，并紧邻它们。这是一个用例。
另一个更高的目标是向芯片公司销售，将其封装到他们的芯片中。
这是一个更高的目标，因为现在你要求MCU制造商像依赖自己的产品一样依赖你的产品，关注质量、可靠性、成本和可用性。
但一旦克服这些障碍——这些障碍并不小——将计时集成到MCU、Wi-Fi、BLE中的好处是巨大的。
因此，我们认为这不会立即带来收入。2026年不会有太多体现，2027年会有一些。
但四年后，这可能会成为1亿、1.5亿或2亿美元的业务，毛利率高于公司平均水平。
这个产品的功能开发花了我们18年时间。
所以。
您接触的一些硅合作伙伴的反应如何？
非常好，非常好，非常好。
他们几乎觉得好得令人难以置信。让我检查一下。
好的，是的。你说的这些优点怎么可能都是真的，是的，好得令人难以置信。但让我们检查一下。
我们有设计订单，我们已经推出了一些，还有更多即将推出。
非常好。我想问一下并购方面的问题，您一直公开表示对潜在并购感兴趣。我知道您能说的有限，但能否从总体上谈谈公司感兴趣的资产类型，以及一些标准，比如必须具有增值性、促进增长、具有战略性等，您对未来并购的看法？
是的，这很简单。正如您所指出的，我们有相当数量的现金，约8亿美元，没有债务。这是一个很好的位置。
我们希望在计时领域扩大规模。我们在一件事上做得很好，那就是计时。我们需要扩大规模。
我希望收入达到10亿美元。我认为这是一个合适的规模，可以在很多领域发挥作用。
因此，我们希望扩大规模。我们希望在计时领域扩大规模。我们希望在保持25%至30%增长的同时扩大规模。我们希望在保持60%以上毛利率的同时扩大规模。我们希望在保持25%至35%净利润率的同时扩大规模。
因此，这是一个很高的要求，但这就是我们的看法。
我不想损害我们的财务状况，不想损害我们的战略方向，我们只想成为一家伟大的计时公司。
太好了。我想我们的会议快结束了，我想问最后一个问题。您觉得我们有没有遗漏什么？有没有什么想和观众分享的？
不，我想只是为了说明规模。我自1984年以来一直在硅谷，所以已经40多年了。
这是我第二次带领公司上市。第一次是在1999年开始，2005年和2006年。
我学到的是，人们需要追逐现有的大型市场。
当我2007年进入计时领域时，它是一个50亿美元的市场。今天是110亿美元的市场。十年后将是200亿美元的市场。
没有其他公司专门致力于提供卓越的计时解决方案。
在所有计时解决方案方面。这就是SiTime所做的。
我和公司已经为此做了大约18年。
能够成立这样一家公司，并在保持我们现有的财务模式的同时做到这一点，这是一个令人惊叹的位置。
所以我非常。