Sisi Zhao（投资者关系总监）
杨志辉先生（Stephen Yang）（执行总裁、首席财务官）
Felix Liu（瑞银）
Yijing Cai（花旗集团）
Lucy Yu（美银证券）
Yikun Zheng（中信证券）
D. S. Kim（摩根大通）
Timothy Zhao（高盛）
Yiran Sheng（里昂证券有限公司）
晚上好，感谢您在此时等待新东方2026财年第二季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。管理层发表准备好的讲话后，将进入问答环节。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，可在此时挂断电话。现在，我将会议交给今天的主持人CC Chow女士。谢谢。请开始。
谢谢。大家好，欢迎参加新东方2026财年第二季度财报电话会议。我们今天早些时候发布了本季度的财务业绩，可在公司网站以及Newsware Services上查阅。今天，执行总裁兼首席财务官Steven Young和我将详细与大家分享新东方最新的业绩结果和业务更新。之后，Stephen和我将回答大家的问题。在我们继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性。因此，我们的结果可能与今天表达的观点存在重大差异。我们向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了一些潜在的风险和不确定性。除非适用法律要求，新东方不承担更新任何前瞻性陈述的义务。提醒一下，本次会议正在录制。此外，本次电话会议的网络直播将在新东方投资者关系网站Investor Newor上提供。现在我首先将电话交给杨先生。Steven，请开始。
谢谢Cece，大家好，感谢大家参加我们的电话会议。我很高兴地报告2026财年第二季度的强劲业绩。我们对运营效率和严格资源管理的持续关注是我们稳健表现的关键驱动力，并继续支持我们实现可持续盈利的道路。我们很高兴看到强劲的利润增长伴随着非公认会计准则营业利润率的显著改善，上升了超过4个百分点，本季度再次超出我们的预期。总净收入同比增长14.7%，达到11.9亿美元。非公认会计准则经营收入增长超过两倍，同比增长206.9%，达到0.891亿美元。
归属于新东方的非公认会计准则净收入增长68.6%，达到0.729亿美元。我们的核心业务保持稳定，我很高兴地分享，我们的新举措正在获得 traction，并对集团的整体业绩做出了有意义的贡献。在2026财年第二季度，我们的K9新教育业务和高中辅导业务录得加速的同比收入增长，超过上一季度。尽管面临持续的宏观经济逆风，海外相关业务表现出韧性，实现了温和的收入增长，超出了我们 earlier 保守的预期。海外考试培训业务收入同比增长4%。海外留学咨询业务收入同比略有下降约3%。
我们的成人及大学生业务收入同比增长13%。至于我们在新教育举措上的持续投资，包括非学科辅导以及智能学习系统和设备，均取得了坚实可持续的成果。该业务收入同比增长22%。本季度，我们的非动态两学期业务已扩展到约60个现有城市。市场渗透率稳步增长，特别是在一线城市。前10个城市贡献了超过60%的收入。至于我们已在约60个城市推出的智能学习系统和设备业务，我们对新举措的客户留存率和可扩展性的改善感到鼓舞。
前10个城市贡献了该业务超过50%的收入。转向我们的综合旅游相关业务，我们为K12和大学生开展的国内及国际研学旅行和研究营地在中国55个城市举办，前10个城市贡献了超过50%的收入。同时，我们新推出的中老年旅游产品受到了良好的欢迎，并已在30个重点省份推出。国际市场方面，我们扩展了产品组合，包括文化旅游、中国研学旅行、全球研学旅行和营地教育，所有这些都旨在通过文化和知识共享以及个人成长提供丰富的体验。
我们现在也在探索老年人健康和 wellness 领域的机会。我们将与海南、云南和广西等地的30多个健康和 wellness 场所合作，以轻资产模式试点该领域。关于我们的OMO系统，我们继续致力于开发和改进我们的线上线下融合教学平台。这些努力旨在为各年龄段的客户提供更先进和多样化的教育服务。本季度共投资2840万美元用于升级和维护我们的OMO教学平台。除了OMO，我们继续专注于人工智能领域的探索，受到积极市场反馈的鼓舞，我们一直在并将继续完善和嵌入人工智能到我们的产品中，以加强新东方的核心能力。
同时，我们也利用人工智能来简化内部运营，从而提高效率并为我们的教学人员提供更好的支持。作为行业领导者，我们致力于通过对产品创新和运营效率的双重关注来推动长期收入增长。在未来几个季度，我们期待分享由我们在人工智能方面的投资支持的切实成果和积极的业绩亮点。现在谈谈东方甄选（Easter Buy）的表现，我很高兴地分享，在报告期内，东方甄选保持以客户为中心，在产品开发和供应链增强方面取得了强劲进展。东方甄选已超越最初对生鲜食品和零食的关注，提供更广泛、更多元化的产品系列。
截至本期末，自有品牌SKU达到801个。新类别包括海鲜、保健品、厨房调味品、肉类、鸡蛋、乳制品以及个人护理、家居清洁用品、纸制品、家纺、服装等。这些产品经过精心设计，以满足客户对健康、生活质量和便利性不断增长的需求。它们为集团的销售和利润增长做出了贡献，同时进一步优化了产品结构。除了扩展SKU，东方甄选还专注于产品迭代、成本效率和有针对性的营销，以打造深受客户欢迎的爆款产品。同时，东方甄选开始探索线下渠道，利用强大的品牌认知度和新东方学习中心网络。
自动售货机模式在部分城市现已实现盈利，我们计划将这一举措扩展至全国。总而言之，我们很高兴看到东方甄选重新聚焦并回到正轨，为集团的收入和利润做出了积极贡献。我们预计东方甄选在未来将为集团贡献更多的收入和利润，同时不断增强我们的品牌影响力。现在我将电话交给Cece，由她向大家分享关键财务数据。请开始。
Sissy感谢Stephen。现在让我带大家了解本季度的关键财务亮点。本季度的运营成本和费用为11.251亿美元，同比增长10.4%。收入成本同比增长11.8%，达到5.569亿美元。销售和营销费用同比下降1.1%，至1.94亿美元。本季度的一般及行政费用同比增长15.2%，达到3.743亿美元。分配至相关运营成本和费用的总基于股份的薪酬费用在2026财年第二季度增长156.8%，达到2140万美元。
经营收入为6630万美元，同比增长244.4%。本季度非公认会计准则经营收入为8910万美元，同比增长206.9%。归属于新东方的本季度净收入为4550万美元，同比增长42.3%。归属于新东方的基本和稀释每股美国存托凭证净收入分别为0.29美元和0.28美元。归属于新东方的本季度非公认会计准则净收入为7290万美元，同比激增68.6%。归属于新东方的非公认会计准则基本和稀释每股美国存托凭证净收入分别为0.46美元和0.45美元。
2026财年第二季度的经营活动产生的净现金流约为3.235亿美元，本季度的资本支出为2370万美元。转向资产负债表，截至2025年11月30日，新东方拥有现金及现金等价物18.429亿美元。此外，公司有16.099亿美元的定期存款和18.752亿美元的短期投资定期存款。新东方的递延收入（代表预先从客户收取的现金以及将在提供服务或商品时确认的相关收入）在2026财年第二季度末为21.615亿美元，与去年同期的19.606亿美元相比增长10.2%。
现在我将话筒交给Stephen，请他介绍我们的展望和指引。
谢谢Suzy。我们对本季度和2026财年上半年取得的强劲业绩感到非常鼓舞。这些成果让我们对我们的运营韧性和增长轨迹更有信心。展望未来，我们将继续采取平衡的方法来实现收入和盈利能力增长。我们致力于所有业务线的成本控制和可持续盈利。同时，我们将采取深思熟虑的战略方法进行产能扩张和招聘，确保增长不以质量为代价。我们计划深化在表现出强劲收入和利润表现的城市的布局，同时继续谨慎管理资源。
我们将密切监控新开设业务的速度和规模，使其与全年的运营需求和财务表现保持一致。鉴于我们的积极势头，包括K12业务的健康增长和东方甄选的复苏，我们现在对业务前景更加乐观。我们预计集团（包括东方甄选）在2026财年第三季度（2025年12月1日至2026年2月28日）的总净收入将在13.132亿美元至13.487亿美元之间，同比增长11%至14%。
至于2026财年全年，我们将集团的总净收入指引上调至52.923亿美元至54.883亿美元之间，同比增长8%至12%。这些预期反映了我们当前的展望，考虑了最近的监管发展以及我们对市场状况的初步看法。它们仍可能发生变化。我想向大家更新我们2026财年的股东回报计划。2025年10月，我们宣布，根据先前通过的三年股东回报计划，董事会已批准每股普通股0.12美元或每美国存托凭证1.2美元的普通股息，作为2026财年股东回报的一部分，分两期派发。
截至今天，第一期股息已全额支付给股东和美国存托凭证持有人。第二期的细节将在适当时候确定并公布。此外，我们还宣布了一项股票回购计划，根据该计划，新东方被授权在随后12个月内回购至多3亿美元的美国存托凭证或普通股。截至1月27日（昨天），我们根据该股票回购计划从公开市场回购了总计约160万股美国存托凭证，约定对价约为8630万美元。最后，新东方仍然坚定地致力于可持续增长，为客户提供高质量的产品，并为股东创造长期价值。
我们还继续与中国各省市政府部门密切合作，确保完全遵守相关政策、法规、措施，并根据需要调整我们的运营。至此，我们2026财年第二季度的总结结束。在这一点上，我和CECE将开放提问环节。操作员，请开启提问。
谢谢，谢谢。本次电话会议的问答环节即将开始。为了公平对待所有希望提问的来电者，我们将每次从每位来电者那里接受一个问题。如果您有多个问题，请在您的第一个问题得到解答后再次请求加入提问队列。如欲提问，请按星号11并等待您的姓名被宣布。如欲取消请求，您可以再次按星号11。
嗨，晚上好。嗨，晚上好，Stephen和Cece。首先，祝贺第二季度取得非常稳健的业绩以及上调全年指引。我的问题是关于指引的，能否尽可能提供一些部门增长的细分情况。我很想了解上调全年指引的关键驱动因素。谢谢。
是的，谢谢Felix。那么让我们从本季度的收入增长分析开始。你知道，我们很高兴看到增长加速。我的意思是K12业务的增长。你知道，正如你所知，我认为我们今年的战略是提高产品质量和服务质量。我们在第二季度看到了良好的结果。你知道，我们看到了更高的学生留存率和客户的更好反馈。这就是K12业务。所以在第三季度，我认为K12业务将同比增长约20%或更多。
所以可以说同比增长20%以上，还有海外业务。是的，海外相关业务。是的，我们面临一些收入增长压力，但我认为在第二季度，你知道，我们的海外考试培训业务仍然实现了4%的同比收入增长，你知道，我们相当有韧性，实际上我认为我们正在从市场中夺取市场份额，所以在第三季度，比如说在下半年。我确实相信海外相关业务的收入增长将持平。
仍然存在一些拖累，但我认为我们会尽我们所能做到最好。大学业务，比如说14%、15%的收入增长。是的，这就是细分情况。所以在下半年，我认为我们对收入增长甚至更高的利润率相当乐观，因为自2025年3月以来，我们开始控制成本，我认为我们做得很好，展望未来，我们将在成本控制方面做得更多。因此，在下半年及以后，利润率将继续扩大。
Felix。
好的，这是非常好的进展，谢谢，谢谢。
请等待下一个问题。下一个问题来自花旗银行的Alice Chai。请开始。
晚上好，管理层。感谢您回答我的问题，并祝贺取得强劲的业绩。我们听说了您的考试培训和咨询部门之间的业务单元整合。我有两个简短的问题。首先，这次合并预计能带来多少利润率扩张，它能否有效抵消美国市场的逆风？其次，关于效率，您预计客户获取成本能降低多少，交叉销售率的目标是多少？非常感谢。
是的，是的，我认为，是的。我看到了海外考试培训业务和咨询业务合并的消息。如你所知，在合并之前，海外考试培训部门和咨询业务分别为各自的客户提供服务。每个部门都有自己的管理团队、教师、营销人员、行政人员，我认为，你知道，我们现在把它们整合在一起，你知道，我们合并了海外考试培训和咨询业务，我认为这次合并。所以可以说，重组旨在为客户提供一站式服务，我认为我们将为客户提供更好的服务，同时也绝对会减少一些成本和费用，因为你知道，我们把它们整合在一起，我认为，你知道，一个人可以做更多的工作，你知道，甚至比以前更强。
所以请等待下一季度的财报电话会议。我将与您分享我们可以节省多少成本，甚至可以获得多少更多的收入或提高收入增长，并节省一些成本以改善利润率。Alex，谢谢。
好的，谢谢。非常有帮助。
请等待下一个问题。下一个问题来自美国银行证券的Lucy Yu。请开始。
谢谢。嗨同学们。祝贺。所以我的问题是关于第二季度的利润率扩张，已经超过了1个百分点。您能否详细说明利润率扩张的情况？是什么驱动了这一扩张，我们应该如何看待下半年的利润率扩张幅度？谢谢。哦，是的，好的。
是的。Lucy，你知道，我认为你的问题是关于利润率的。是的，正如我所说，尽管我们面临一些来自海外相关业务的利润率拖累，但我们在第二季度仍然实现了集团利润率的扩张，你知道，非公认会计准则营业利润率同比提高了470个基点。
我认为利润率扩张主要是由更好的利用率、更高的经营杠杆、成本控制以及东方甄选的利润贡献驱动的。我们将继续专注于运营效率和严格的资源管理以及成本控制。你知道，我们控制学习中心的扩张计划，我们控制，你知道，营销费用。你看到了数字，你知道，结果。我认为展望未来，即使是第三季度和第四季度，在下半年，我们也将实现利润率的扩大。你知道，我不会给出详细的指引，因为你知道，通常我们不提供利润率指引。
但你知道，我们对今年下半年的利润率扩张相当乐观。非常感谢Steven。
感谢提问。下一个问题来自中信证券的Aoy Kun Cheng。请开始。
晚上好，Stephen。感谢您回答我的问题。也祝贺取得强劲的业绩。我的问题是关于海外业务的。正如您提到的，海外业务有4%的增长率。实际上市场环境相当具有挑战性。所以想知道未来的趋势以及这个海外业务能取得如此好成绩的主要原因。谢谢。
是的，我认为，是的。正如我所说，你知道，海外相关业务，你知道，受到了外部经济环境的一些影响。但我认为我们的团队做得非常出色。你知道，他们在上半年表现出了很强的韧性，我们相信他们将从所有竞争对手那里夺取更多的市场份额。而且，你知道，我认为集团比以前给了团队更多的支持，因为这意味着一些压力。我们应该帮助他们做更多的工作，展望下半年，你知道，我只想给出指引。
持平或略有下降。这是低个位数增长，因为外部环境没有变化。但我相信我们的团队会像上半年一样做得很好。
谢谢Steven。
下一个问题。下一个问题来自摩根大通的DS Kim。请开始。
嗨Steven。嗨Sissy。祝贺这伟大的季度，我希望这是未来许多许多季度的开始。在我实际提问之前，我能否再确认一下Lucy earlier关于利润率的问题？我们能否谈谈第二季度（不是前瞻性的，而是第二季度）的利润率扩张有多少来自核心教育业务，有多少来自东方甄选，只要您能详细说明。之后我再提出我的问题。
是的，实际上东方甄选也公布了他们的上半年业绩。所以你可以大致计算一下。如果你剔除东方甄选，其余所有业务加在一起，利润率同比扩张约300个基点。
谢谢。我的实际问题是关于我们的新教育业务。它实现了超过20%的增长，非常好。在您看来，从现在开始，这个部门的可持续增长率是多少？比如说，假设未来3到5年有10%的稳定产能扩张，你知道，集团产能扩张10%，这可能意味着K9产能每年可以增长15%，然后我们可以再加上4%或5%的ASP增长，再加上几个百分点的效率提升或利用率提升。这是否意味着我们可以继续期待20%以上的增长？我不是说下半年，而是基于这种产能扩张水平的未来几年，或者说增长算法或公式可能与过去不同。
是的，我认为这是一个很好的问题。你知道，我们改变了我们的战略，你知道，在本财年开始之前，你知道，我们，你知道，我们放慢了学习中心的扩张速度，从之前的20%、30%，你知道，前一年，到比如说10%。这意味着我们更注重质量和质量改进。所以我认为所有业务线，即使是高中和K9业务，学生留存率都在提高，你知道，我认为甚至比我们预期的更好。这也意味着我们获得了更好的口碑，所以我们不需要疯狂地花费营销费用来获取新学生注册。
这意味着，你知道，我们通过更好的口碑获得新学生注册。所以我认为在下半年，我们的K12业务收入将增长20%以上。我相信在接下来的一年里，我们将保持可持续增长，因为你知道，更好的质量以及甚至更高的、更具竞争力的新东方优势。我认为我们应该获得更多的新学生注册。你知道，我们削减了一些市场费用，而且，你知道，我们肯定会看到更多的杠杆效应，因为你知道，我们今年只新开了10%的学习中心，但收入增长大约在20%左右。
所以你会看到K12业务更高的利用率和更高的利润率。
是的，非常感谢您。我希望，我希望在未来的许多年里都能看到这一点。谢谢。
是的。而且，你知道，我想在Cece的评论中补充一点。你知道，在第三季度，我确实相信我们将从核心业务和东方甄选都获得利润率改善。
谢谢先生。
感谢提问。提醒一下，如欲提问，请按星号11并等待您的姓名被宣布。下一个问题来自高盛的Timothy Chow。请开始。
太好了。嗨Steven。祝贺取得的研究结果。我记得在上个季度的业绩中，您提到了一些正在推出的新AI举措。我想知道您能否分享任何切实的成果或关于您正在进行的AI投资的任何更新。例如，您可能在去年年底推出的新课程形式。想知道是否有这方面的消息。谢谢。
我认为在过去三个月里，我们的团队在新AI产品的新 offerings 方面做了很多工作。我认为我们可能需要一个季度来验证这些新 offerings。而且你知道，我相信它将在未来贡献更多的收入。还有一点是，你知道，即使我认为AI技术帮助了我们现有的产品。你知道，你看到了更高的学生回报率。是的，我们更注重产品质量甚至服务质量。但我确实相信AI将帮助我们在未来实现更高的学生留存率。
而且AI帮助我们提高了效率，节省了一些费用和成本。所以AI从三个方面帮助整个集团：新的产品 offerings、现有产品的改进以及成本节约。所以我认为我们应该在AI技术上多花一点钱，但不会太多，我们会控制整体支出，但我认为我们将从AI投资中获得更多成果。
明白了。谢谢。Stephen。
请等待下一个问题。下一个问题来自里昂证券的Elsie Sheng。请开始。
嗨Steven，祝贺取得的业绩。我有一个关于利润率扩张的后续问题，因为如果我们看第二季度的细节，毛利率在上升，营销费用率也在下降。而且我注意到您 earlier 提到您已经启动了跨部门客户服务系统，以提高服务效率并降低客户获取成本。所以我想知道营销费用率的下降是否与这一举措有关，如果是的话，这在未来会有怎样的更好影响？您是否预计未来几个季度营销费用率下降的趋势会继续？谢谢。
我认为这种情况将继续，因为你知道，首先，我们更注重产品本身，而不是在营销上花更多的钱。但增长仍然非常健康。而且正如你所说，我们成立了新的客户服务部门，你知道，这意味着我认为我们将在东方甄选内部整合信息，甚至旧部门、海外咨询、大学、K12业务、高中K9，甚至其他业务以及旅游业务和东方甄选，所以我认为这个新部门将为我们带来更多的流量，甚至来自新东方内部的客户资源。
所以，我认为这是一个非常好的工具，可以节省更多的营销费用。而且你知道，我们今年只新开了10%的学习中心，所以我们不需要在营销上花更多的钱。而且，是的。即使在第一季度，你知道，我知道一些竞争对手，你知道，在夏天做了一些暑期促销甚至免费课程，但你知道，我们很高兴看到更多的学生在秋季从我们的竞争对手回到新东方。这意味着你知道，我们的核心竞争力或产品质量往往更好。
展望未来，我认为销售营销费用占收入的百分比在未来甚至下半年和明年将继续下降。
谢谢。非常有帮助。
谢谢。
感谢提问。我们现在即将结束本次电话会议。我现在将电话交回新东方执行总裁兼首席财务官Steven Yang先生作总结发言。
再次感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢。非常感谢。
让我们结束今天的电话会议。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。