Udit Batra（总裁兼首席执行官）
Casey Woodring（摩根大通公司）
好的，非常好。欢迎参加摩根大通医疗健康大会。我是Casey Woodring，来自生命科学工具与诊断团队。很高兴沃特世首席执行官Udit Batra能参加本次会议。Udit将进行公司演示，之后我们会留一些时间进行问答环节。Udit，请开始。
谢谢Casey，各位下午好。大约五年前，我们启动了一项转型进程，这一进程提升了我们的商业实力，重振了创新，并使沃特世进入了快速增长的相邻领域。这也使我们能够收购BD的生物科学和诊断业务。因此，今天我将向大家介绍我们如何凭借收购BD生物科学和诊断业务的优势地位执行战略，我们如何看待公司未来几年的价值创造，最后，我会简要提示未来几年在战略和财务方面的发展方向。
那么我们开始吧。对于那些不熟悉沃特世故事的人，这张图表是新的。基本上，在左侧你可以看到，我们从客户的重大未满足需求出发，然后将产品销售额的大约10%投入研发，以将高度复杂的仪器转化为在高容量监管应用中有用且被使用的系统。这些系统有四个部分。首先是仪器。我们的客户在监管实验室和其他实验室中大约部署了17万台这类仪器。这些仪器产生的数据通过监管软件或合规软件传输。
其中一个典型例子是我们的Empower软件，大约80%的所有新药向FDA、NMPA和EMA提交的数据都使用该软件。该生态系统的第三部分是我们的化学和耗材能力。我们在为目标分离分子定制分离柱方面处于领先地位。我们是业内唯一一家完全控制价值链的公司，这向客户保证他们的产品没有批次间差异，这在质量控制应用中极为重要。最后，整个系统的正常运行离不开我们的服务团队，该团队约占我们总收入的三分之一。
我们的服务团队约有2000人，其中大多数拥有高级学位。许多人来自我们的客户。我们获得的净推荐值（NPS）比所有服务行业的加权平均值高出约20%，是行业内最高的。因此，这是一个简单且可重复的商业模式，将复杂的仪器转化为简单但在高度监管环境中应用的精密系统。我们已将这一商业模式应用于有吸引力的 volume-driven 市场。这张图表的左侧是我们2020年的起点。
这些是我们的核心市场。我们从制药、QA、QC、后期药物开发、食品和环境安全、化学分析、材料测试开始。总体而言，规模约为110亿美元，年增长率为中个位数，在过去15到20年里，沃特世的增长略高于这一水平。然后我们采用我们的商业模式，并思考还能将其应用于何处，以促进增长，加速增长。当然，首先要涉足的是增长率为两位数的生物制剂领域。这包括两个部分。首先是生物分离，基本上是使用我们多年来完善的相同柱化学来分离越来越复杂的生物制剂。
其次，增加和扩充我们现有的适用于生物制剂实验室的分析仪器组合。即生物分离和生物分析表征。第三是将我们的液相色谱-质谱联用（LC-MS）能力应用于专业诊断。最后是将我们材料测试业务（TA业务）的能力应用于电池测试领域。该特定市场部分规模约为70亿美元，年增长率为高个位数至低两位数。总体而言，合并后总可寻址市场（TAM）约为1900亿至2000亿美元，年增长率为中高个位数。因此，在过去五年中，我们将这种简单且可重复的商业模式应用于核心市场，并进入了增长更快的相邻领域。
我将为大家讲述这个故事。我们的团队通过重新获得商业动力、提供开创性创新和进入增长更快的相邻领域，极其努力地加速了开创性科学的效益。我将逐一介绍这些方面。如果说我们有什么特点的话，那就是我们很“ boring ”。五年前你们在左侧看到过这张图表。这些是我当时谈到的五项执行举措。每年我们都会给大家更新。共有五项举措。第一项是仪器更换。我们当时有约1.3万台仪器的缺口，需要立即更换。
在两年时间里，仅基于仪器更换举措，我们就增加了超过4000万美元的增量销售额，现在这已成为沃特世商业执行模式的一部分。第二，我们专注于服务附加率。记得我说过，我们在全球实验室部署了约17万台仪器。2019年服务附加率约为43%，如今已达到约54%。服务附加率每年约增长2.2%。第三，我们希望通过电子商务渠道销售更多耗材。五年前，我们约20%的色谱柱通过电子商务销售。
如今这一数字已超过45%。因此，每年大约增长5%。第四，向增长更快的合同组织扩张。五年前，这一数字占我们制药业务总额的15%，如今已超过25%。因此，在过去五年中增长了约10-12%。最后，正如我所说，我们将产品销售额的约10%投入研发。我们拥有一个不断发展的产品线，我们希望能充分发挥其潜力。因此，我们启动了一项举措，确保每次产品发布都卓越非凡。
在过去五年中，我们认真执行了这五项举措，现在谈到第五项，我们基本上是在思考如何推进公司的创新。我们在整个产品组合中引领创新，使沃特世在每个产品组合中重新获得领先地位。这里我仅举三个例子。首先是液相色谱（LC）领域，Alliance是该类别中的领先仪器。它将质量控制领域的错误减少了40%。这是其发布的第二年，与去年同期相比增长了270%。
Xevo TQ Absolute是用于PFAS检测的定量质谱仪。它是业内最灵敏的质谱仪。此外，它的稳健性使其在发布的第三年增长了约40%。而Max Peak Premier色谱柱是所有故事中最精彩的。现在是第五年。这些生物惰性色谱柱非常适合生物制剂表征，年增长率为35%。因此，在我们竞争的所有这些领域，我们都重新获得了领先地位，并为创新树立了新标准。
第三，我们希望建立新的增长载体。记得过去沃特世专注于小分子以及食品和环境测试。我们希望进入增长更快的相邻领域。在左侧，我列出了其中三个：生物分析表征、生物分离以及将LC-MS应用于专业诊断。生物分析表征和生物分离共同构成了我们对生物制剂的关注，并创造了一个生物制剂QC环境，该环境模仿了小分子在生物分析表征方面的简便性。在这张幻灯片上，我选取了两个例子，一个来自过去，一个来自现在。
第一个是Biocord仪器，我们在2019年、2020年左右推出。我们对该仪器进行了改进，它最初是为QC实验室设计的，现在我们成功地将其应用于原材料测试和过程测试。第二，我们最近推出了电荷检测质谱仪，它基本上适用于超大分子。基本上可以想想脂质纳米颗粒、腺相关病毒（AAVs）、抗体药物偶联物。这是独一无二的。这确实帮助我们有机地构建了生物分析表征产品组合。第二，在生物分离方面，这类色谱柱的年增长率为50%。
从Max Peak Premier色谱柱开始，正如我在上一张幻灯片中提到的，其增长率为35%。基于这些生物惰性表面，我们推出了针对大型病毒样颗粒的体积排阻色谱。然后我们推出了Thalam色谱。我知道这有点太专业了。这让我很兴奋，希望至少其中一些内容能让你们记住。第二项重要创新称为slalom色谱。可以想象成滑雪时从山上滑下的“障碍滑雪”。这是专门为大型寡核苷酸设计的。第三项也是最有趣的一项是亲和色谱，我们创建了可以结合抗体的定制色谱柱，以实现各种大分子的分离。
这是我们非常兴奋的事情，我稍后还会详细谈论。在无机方面，我们进行了几次收购，以增加我们的生物分析表征设备组合。我们收购了Halo Labs的颗粒表征业务和Wired Laboratory的光散射产品组合，以将其应用于质量控制。因此，大约五年前我开始提到的相邻领域的加速发展。在右侧，你可以看到沃特世特定的增长驱动因素。当增长驱动因素出现时，我们也同样务实，其中最重要的是GLP1检测领域，到2025年，这将为沃特世的收入增加约3000万美元。
仅今年就增加约95个基点。PFAS检测为收入增长增加70个基点或2000万美元。第三是印度的基因检测。印度业务对我们而言增长率为高 teens，为收入增加约3000万美元或95个基点。如果将所有这些加起来，这些沃特世特定的特殊增长驱动因素带来的增长超过250个基点。对于那些参加过我们分析师日的人来说，你们会发现这些数字与我们在2025年3月提出的目标相比非常有利。
因此，正如我所说，如果说我们有什么特点的话，那就是我们很“ boring ”。我们说到做到，然后回顾并实现目标。因此，在我们开始谈论未来之前，我想向大家展示这份成绩单。加速商业势头、推出新产品、进入增长更快的相邻领域，当然会带来行业领先或一流的财务产品概况。因此，在右侧你可以看到一些数据。这是生命科学工具领域规模较大的参与者过去12个月的数据。
在中间一列，你可以看到调整后的营业利润率。对于那些了解沃特世故事的人来说，我们一直是利润率领导者。我们仍然保持领先，比下一个竞争对手高出约180-80个基点。然后，沿着列表往下看，我们与行业其他公司相比有显著领先优势。但更令人欣喜的是，我们现在也是增长领导者。在过去12个月中，我们增长了约8%，下一个竞争对手为5%。如果按加权平均计算，我们的增长速度是行业其他公司的三倍。
这是一份相当不错的成绩单，当然也带来了你在右侧看到的两位数每股收益（EPS）增长。因此，对公司转型的高度关注带来了相当不错的财务业绩。因此，在Casey在问答环节问我2026年的情况之前，你应该期望从增长角度来看基本上会保持同样的趋势。我们的更换周期在六年周期中处于中期阶段。六年复合年增长率仍处于低个位数增长，因此仍远低于我们在特定时期内仪器5-6%的平均增长率。
第二，我们的特殊增长驱动因素，如GLP1检测、PFAS检测、印度的基因检测，在2026年仍将保持强劲，并应做出同等或良好的贡献。然后你会看到这张图表底部的两行新内容。第一行是生物制剂。这是生物分离和生物分析表征，两者结合起来应该会增加我们对其他特殊增长驱动因素的承诺。最后是信息学。我们拥有约3亿美元的信息学业务，以我之前提到的Empower软件为核心。我们预计，随着我们从本地部署转向订阅模式，通过为客户提供可使用的云原生新应用，并增加大量与Empower兼容的仪器组合，未来几年这一业务将实现两位数增长。
因此，所有这五个增长驱动因素，即沃特世特定的增长驱动因素，至少应为我们的收入增长增加约200个基点。因此，我认为你们会同意，沃特世目前处于相当强劲的地位，这当然给了我们收购BD诊断和生物科学业务的信心。我想谈谈基于该业务，我们未来几年的价值创造。让我们先看看碧迪医疗（Becton Dickinson）的生物科学和诊断业务。首先，这是一项33亿美元的业务，2019年至2024年的复合年增长率约为5%，与行业其他公司相比表现良好。
它拥有完善的品牌组合、庞大的安装基础和深厚的销售渠道。就收入本身而言，大约80%是每年的经常性收入。在右侧底部，你可以看到地理分布。近50%的业务在美洲，略高于沃特世的业务占比。在欧洲，约占总营业额的30%，与沃特世相似，亚太地区和中国的占比略低于沃特世，约为20%。对吧？因此，地理分布均衡，80%的经常性收入。在右侧，你可以看到两个业务部门。
第一个是生物科学部门，收入约为15亿美元。BD在流式细胞仪和流式特异性抗体方面占据领先地位。大约50%的客户处于高容量应用领域，如沃特世在临床诊断和阐明临床研究终点方面的应用。其余50%服务于制药、研发、药物发现、生物技术以及学术界和政府。该业务中约2%专注于单细胞多组学。第二个业务部门是诊断解决方案业务部门。规模约为18亿美元。该业务的三分之二是微生物学业务，BD多年前创建了该类别，并拥有Bactech和Phoenix等领先品牌，主要专注于减少医院获得性感染和对抗抗菌素耐药性。
25-26%的业务专注于分子诊断，拥有BD Max平台，这是业内唯一的开放式实验室开发测试（LDT）PCR检测平台，过去几年增长率为两位数。BD Core平台是高通量自动化平台，现在为HPV检测树立了标准，并且正受益于美国卫生与公众服务部（HHS）发布的HPV检测家庭采集指南，这应该会对宫颈癌产生重大影响。该业务中最小的部分是约1亿美元的床旁检测业务。总体而言，这是一项33亿美元的业务，年增长率为中个位数，未来有许多增长载体。
80%的业务每年重复发生，80%也专注于标志性品牌。现在让我谈谈沃特世和碧迪医疗两家公司的合并。我想将其分为两部分。首先，我想从战略上谈谈此次收购如何让我们进一步加速进入更高增长的相邻领域。然后我会谈谈协同效应以及我们预计在20年已经看到的即时提升。首先是BD生物科学的流式细胞术。记得我说过，我们希望创建一个大分子分析实验室，其简便性和合规性可与小分子实验室相媲美。
这包括两个部分。首先，我们需要能够分离和纯化各种大分子。这是你在左侧看到的生物分离产品组合。沃特世已经在该领域建立了非常强大的地位。该业务年增长率约为50%。我们一直在寻找特定的抗体，以继续改进我们的亲和色谱产品组合。我们的大约12至15个项目将立即加速。在整合规划期间，我们验证了通过获得BD制造的广泛抗体，这些项目将立即加速。
在右侧，你可以看到生物分析表征。未来的生物制剂实验室只有在我们所有这些仪器都能与Empower等合规软件兼容的情况下，才能像小分子实验室一样。我们已经完成了HPLC与紫外检测、质量检测、毛细管电泳、Wired的多角度光散射的整合。现在我们打算对流式细胞术也这样做。因此，未来当客户想要表征复杂的大分子时，他们可以在实验室中从化学、物理以及结合方面（评估这些大分子在细胞表面的结合）进行表征。
考虑到FDA最近发布的关于生物类似药分析等效性而非生物等效性的指南，这一工具在我们的武器库中尤为重要。那么为什么是分子诊断？正如我之前所说，我们一直在将LC-MS应用于诊断领域的旅程中。我们有一项小型创业业务，销售额约为2.65亿美元，每年以高个位数至低两位数的速度增长，表现非常好。我们增加了可用于治疗药物监测和内分泌学的分析物数量。但我们受到商业基础设施和服务基础设施的限制。
通过BD，我们获得了更大的商业和服务基础设施，这将立即加速该业务的增长。其次，我们还获得了全球相关的监管和医疗事务能力以及自动化技术，这将使这些实验室实现自动化，并使LC-MS继续更快增长。因此，利用我们从BD获得的能力，分子诊断或LC-MS领域未来将有显著的价值创造。为什么是微生物学？现在这是诊断业务的三分之二。这基本上是额外的收获。这不在交易模型的承保范围内，你会看到在收入和成本方面都有显著的好处。
让我从收入方面开始。如果你将目光移到图表的左侧，你会发现我们目前（或者说BD目前）使用竞争对手的MALDI-TOF质谱仪进行微生物鉴定。沃特世是质谱领域的领导者，我们打算用我们自己的质谱仪取代竞争对手的质谱仪。这在未来几年应该会带来至少1亿美元的收入增长。第二，虽然BD为医院定义了微生物学类别，但它尚未将相同的工作流程应用于制药QC以及沃特世拥有重要基础设施和专业知识的工业测试领域。
我们打算将这种微生物学工作流程带入这些领域，带来约5000万美元的增长空间。因此，未来几年，这两个沃特世特定的杠杆将带来显著的增长空间。然后在右侧，你可以看到效率改进。微生物学业务的毛利率比我们最接近的竞争对手低约1100个基点。如果按产品组合调整，竞争对手与我们的毛利率之间存在700个基点的差距。我们打算通过实施沃特世已经采用的更严格的定价来缩小这一差距。
第二，我们希望构建一个更封闭的系统，使我们的产品具有优先权。最后，随着组织的改进，我们预计再增加300个基点。因此，在未来几年，我们预计将缩小与竞争对手在毛利率方面的差距。因此，在整个产品组合中，在流式细胞术、分子诊断和微生物学领域，我们看到沃特世特定的战略驱动因素将在未来很多年帮助加强我们的业务。现在让我转向财务方面，即协同效应。当然，协同效应分为成本协同效应和收入协同效应两部分。
所以让我从成本开始。将目光移到图表底部。我们计划在未来三年内实现约2亿美元的成本协同效应。与我们中一些人参与的EMD、Millipore和Sigma Aldrich合并相比，那个数字约为合并成本基础的8%。我们计划的约为合并成本基础的5%。如果对此进行调整，我们仅成本协同效应就应该远高于3亿美元。现在让我详细说明一下。成本协同效应分为三部分。
制造和供应链、商业和服务以及研发和一般及行政费用（G&A）。前两个部分各约7500万至8000万美元，研发和G&A约4500万美元。2026年，我们预计制造、G&A职能和商业领域的间接费用削减将立即实现，直接和间接采购举措也将在2026年立即产生收益。因此，成本协同效应方面，我们认为有很大的超额完成空间。此外，我们预计在交易完成后的2026年立即启动。现在转向收入协同效应，有三个方面：商业卓越，即应用我之前谈到的沃特世商业卓越杠杆。
第二，进入更高增长的相邻领域或加强我们在更高增长相邻领域的地位，第三，交叉销售。让我谈谈第二和第三方面。我将在下一页花更多时间讨论商业卓越。在高增长相邻领域，预计上述三个相邻领域将产生约1.15亿美元的收入协同效应。对于生物分析表征，我们打算将BD的FACS Lyric流式细胞仪带入更多的工艺开发实验室和QC实验室，并最终使其与Empower兼容，在第五年末增加约4000万美元的收入增长。
生物分离也是如此，正如我之前提到的，沃特世产品组合中约有12至15个项目因无法获得BD的大量抗体组合而停滞不前，这些项目将立即受益。第三，正如我之前提到的，LCMS和诊断。凭借更广泛的商业基础设施以及监管和自动化能力，我们应该能够加速这一进程。总体上为我们的收入增加约4000万美元。在交叉销售方面，BD在学术和政府实验室、药物发现生物技术领域拥有更强的商业基础设施，而沃特世在这些领域的影响力不强。
我们希望利用BD的商业基础设施将我们的LCMS组合和其他产品组合带入这些实验室。这就是高增长相邻领域和交叉销售。现在让我转向商业卓越。这些听起来应该很熟悉：仪器更换、服务计划附加和电子商务。BD在流式细胞术和诊断领域约有2.2万台仪器需要更换。2020年沃特世的这一数字是1.3万台。记得我之前说过，仅在两年内，我们就仅通过更换举措增加了约4300万美元的增量销售额。我们计划在第五年末实现2000万美元的收入增长。
因此，在超过两倍的时间内，收入增长不到一半。因此，这里有超额完成的空间。这大约是每年100台增量仪器。服务计划附加率，记得我说过，沃特世在五年内将服务计划附加率从43%提高到54%，每年约增长2.2%。在这里，我们计划每年增长约1%，到第五年末达到2000万美元。在电子商务方面，我们打算将通过电子商务销售的耗材比例从20%提高到接近40%，即每年增长4%。
在沃特世，我们已经实现了5%的增长。因此，我们已经完善或提高了执行这些商业杠杆的能力，现在我们打算将其应用于BD，有很大的超额完成空间。因此，我们对这些商业举措的应用感到非常满意。因此，我们正在从优势地位执行战略。我已经阐述了我们期望在未来五年内通过BD和沃特世的合并实现的价值创造。现在让我从战略和财务角度谈谈未来五年的展望，从战略角度来看，这张图表有点复杂，但让我带你了解一下。我们的业务模型位于中间，即仪器、信息学、耗材和服务在合规的高容量应用中。
对吧？这是我们的能力。从12点方向开始。2020年我们从关注小分子开始。我们在食品和环境测试方面有一定优势，我们通过PFAS测试一直在利用这一优势，这在2点方向，转向3点到5点方向之间。我们果断地进入了大分子制药领域。我们从BioCord开始，添加了CDMS。现在我们拥有BD的流式细胞术和抗体业务。转向5点到6点方向之间是临床诊断业务。这是分子诊断加上LC-MS业务。我们不仅拥有沃特世的产品组合，现在还将BD Max、BD Core及其软件纳入产品组合。
转向7点方向是微生物学业务，BD通过BD Synapse、Backtech、Phoenix和Kistra等领先品牌创建了该类别。然后现在7点到9点方向之间是我们的TA业务。多年来，我们在材料表征方面一直处于领先地位。我们已将其带入电池测试的两位数增长领域，最后在10点到11点方向，你可以看到过程分析测试，将我们在质量控制和制造中使用的工具带入制造领域本身。最近，我们在几个方面取得了很大成功，例如用于GLP1测试的Patrol系统、用于多糖测试的光散射仪器以及用于克隆选择的Biocord仪器。
这大致就是我们产品组合的布局。如果你从12点方向一直看到12点方向，它从一个中个位数增长的终端市场开始，现在你看到绿色部分是低两位数、中个位数以上和两位数增长。因此，产品组合确实决定性地转向了更高增长的终端市场。这就是我们的一页纸战略。当你考虑未来的沃特世和资本配置时，这张图表应该能帮助你从财务上站稳脚跟。这看起来是什么样的？我的意思是，这与我之前展示的2025年的布局基本相同，从收入角度来看，我们计划在未来五年内实现7%的复合年增长率。
看看卖方报告，我们的同行平均增长率约为4%左右，利润率扩张将带来，我们计划实现约450个基点的利润率扩张，这再次与同行群体相比具有优势，当然，这一切都将带来十几%的中期每股收益增长，展望未来，这相当不错。因此，让我以开始时的内容结束。沃特世确实在从优势地位执行战略，这使我们能够收购BD的生物科学和诊断业务，并有望在未来再次带来行业领先的财务前景。
感谢大家的关注。
这是一个非常有帮助的概述。我认为你讲得很透彻。我的第一个问题是关于2026年的，你目前还没有提供指导，但你刚才说要期待更多相同的情况。所以你能详细说明一下吗？投资者在考虑沃特世即将到来的一年时，应该使用什么样的框架？
首先，谢谢你，更多的相同情况。所以当我们完成这一年并分享第四季度业绩时，我们将提供正式的指导。但你应该这样想。正如我在准备好的发言中提到的，基本上在收入方面，你应该简单地考虑处于中期阶段的仪器更换周期。因此，5-6年的复合年增长率仍处于低个位数水平。因此，有很大的增长空间。然后你可以加上特殊的增长驱动因素。对吧？所以GLP1检测、PFAS检测、印度的基因检测，我们还加上了生物制剂和Empower的增长。
因此，从中获得约200个基点的增长，然后是像CDMs这样的新产品的增加。所以未来的框架与我们所看到的类似，我们将在发布第四季度收益时提供指导，并且像往常一样，随着一年的推进，我们会变得更有建设性。
在深入探讨业务细节之前，我想提一下制造业回流。你认为沃特世在这方面的机会在哪里，无论是在总可寻址市场方面，还是沃特世特定的潜在收入机会，以及你对我们何时开始看到这一机会的时间安排有什么看法。
所以，你看，当有定性趋势时，总是很容易过于量化。我的意思是，我们不回避设定目标并实现它们。但在这种情况下，让我从事实开始，好吗？我们知道，我们的客户通常承诺的资本支出约为3500亿至4000亿美元。我们也从客户对话中了解到，他们可能会在2026年底或2016年某个时候开始影响我们的产品组合。我们知道，在新建项目机会中，沃特世的胜利率高于失败率。
我们已经通过我们相对于行业其他公司的增长率展示了这一点。但我们不知道的是规模。对吧。我要提醒大家不要急于求成。对吧。让我们等待，获得更多关于这方面的量化数据。有足够的时间来量化增长空间。时间安排的另一个有趣副作用是，你可能会看到仪器高个位数增长持续数年。对吧。让我解释一下。我们的仪器更换周期可能会在2027年某个时候逐渐减少，届时制造业回流的资本支出应该会增加。然后，当这开始减少时，我们将从2021年和2022年部署的仪器开始新一轮更换。
因此，奇怪的是，你可能会在相当长的一段时间内看到仪器的高个位数增长。好的，这很有帮助。
你刚刚谈到了仪器，但我想谈谈化学业务。截至第三季度，化学业务今年迄今增长了11%，高于该业务的历史增长率。你在演示中提到了几个推动近期表现优于预期的增长驱动因素，例如价格、分子的销量增长、新产品推出以及生物分离等。那么，你预计哪些驱动因素将在2026年继续成为化学业务的顺风，并谈谈你对长期的看法？
化学业务是一份不断给予的礼物。对吧？我们有早在20世纪70年代就被指定使用的色谱柱，至今仍在使用，对吧？因此，一旦你指定了一种色谱柱，除非该分子退出市场，否则它不会改变。对吧。所以可以把化学业务看作是一种年金，对吧？它具有高毛利率。特别是如果你有创新产品，定价具有弹性。从创新角度来看，我们的生物分离产品组合增长了约50%，从生物惰性Max Peak Premier色谱柱开始，其增长率为35%。在此基础上，我们构建了针对脂质纳米颗粒（LNPs）和腺相关病毒（AAVs）的体积排阻色谱。
然后我们转向了用于寡核苷酸的slalom色谱。最近的发展是我们的亲和色谱柱，它们可以为任何类型的生物制剂定制。所以你给我们一种生物制剂，我们会与你合作，试图找出哪种抗体与之结合，然后将其偶联到你可以购买的色谱柱上。对吧。这非常棒，而且相当简单可靠。因此，一旦你开始着手，你可以创建大量的色谱柱产品线。因此，我们认为这将继续增加增长。当然，我的意思是，我们今年迄今化学业务增长了11%，历史增长率约为7-8%。
我不期望这种增长永远持续下去。我们已经看到了去年创新带来的好处。但没有理由相信，一旦所有这些产品组合开始嵌入市场，化学业务不能进入高个位数到低两位数的增长区间。
好的，想谈谈碧迪医疗（Becton）。我认为很多投资者关注的是你提出的目标，即成本协同效应和收入协同效应。你已经直线规划了每年的预期。想知道你认为2026年在成本和收入方面最可行的是什么，以及可能存在哪些增长空间或提前实现部分协同效应的机会。
不，我认为，我的意思是，我们相当公开地列出了你应该用来评估我们的成绩单。对吧。从成本角度来看，你应该期望G&A举措的间接费用削减在2026年已经实现，至少行动将在2026年尽快采取。直接和间接采购也将在2026年立即实现。因此，这些应该会立即增加。除了我们过去为2026年量化的内容外，我不会进一步量化，让交易完成，我们会有更多的话要说。
第二，在收入方面，我们在整合规划期间花了大量时间验证协同效应，并让团队一起看看我们在哪里可以立即看到增长。我谈到了商业增长驱动因素，如仪器更换、电子商务、服务附加，这些都是我们知道如何做的事情。我们希望将它们应用于更大的产品组合，我们期望这能立即带来价值。在工艺开发（PD）中跨LCMS、流式细胞术的交叉销售，我们期望这能立即带来价值。因此，我们对我们所签署的目标感到非常满意。
在这个阶段我不会多说。让整合规划完成，让交易完成，然后我们可以回顾过去，看看发生了什么。
好的，关于碧迪医疗，如果你能谈论的话，只是 legacy Beckton 业务在中国的部分。谈谈那里的风险敞口，他们如何受到该地区报销动态的影响。正如你从同行那里看到的，这相当不稳定。所以谈谈你打算如何处理这一问题的思考过程。
碧迪医疗约11%的业务集中在中国。我的意思是，你的关注点更多在诊断方面。你的问题更多是关于诊断方面，而在中国没有分子诊断业务。主要是微生物学。与你看到的其他报销压力相比，微生物学业务有很大不同。基本上有两个大型竞争对手为大多数医院提供服务。我们确实看到，由于成本压力，医院减少了瓶子的使用，BD也看到了这一点。但我们已经看到，在去年第四季度末，这种情况开始消退。
好的，明白了。
看起来我们还有30秒。也许当你展望整个业务时，你有一个令人兴奋的整合计划。也许。在2026年，在未来一年里，你最兴奋的是什么？
哦，很多。很多事情。专注于少数事情，而不是对每个出现的机会都感到兴奋。但是，我的意思是，你看，我们的梦想是通过生物分离和生物分析表征构建未来的生物制剂QC。我认为我们将在确保生物类似药比过去更快获得市场准入方面发挥巨大作用，这要归功于我们开发的分析表征工具。所以我对此超级兴奋，也对微生物学业务超级兴奋。但肯定的是，如果我必须选择一个，那就是我们五年前开始做的事情，我们尽最大努力通过有机方式做到了，现在我们拥有了更大的产品组合和更强的地位，能够加速这一进程。
所以。好的，听起来不错。我们将。
我们必须到此结束。谢谢大家的参与。Udit，谢谢你。
谢谢。
祝大家会议其余部分愉快。