Chinmay Trivedi（高级副总裁，投资者关系）
Bill Brown（董事长兼首席执行官）
Anurag Maheshwari（执行副总裁，首席财务官）
Jeffrey Sprague（Vertical Research Partners）
Scott Davis（Melius Research）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Joseph O'Dea（富国银行）
C. Stephen Tusa（摩根大通）
Andrew Obin（美国银行）
Amit Mehrotra（瑞银集团）
Nicole DeBlase（德意志银行）
Christopher Snyder（摩根士丹利）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加3M第四季度财报电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。之后，我们将进行问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。提醒一下，本次电话会议正在录制，时间为2026年1月20日星期二。现在，我想将电话转交给Chinmay Trivedi，3M投资者关系与财务规划分析高级副总裁。
谢谢。各位早上好，欢迎参加我们的季度财报电话会议。今天与我一同出席的有3M董事长兼首席执行官Bill Brown，以及我们的首席财务官Anurag Maheshwari。Bill和Anurag将发表一些正式评论，然后我们将接受大家的提问。请注意，今天的收益报告和伴随本次电话会议的幻灯片演示已发布在我们投资者关系网站的首页@3m.com。请翻到幻灯片2，花一点时间阅读前瞻性陈述。在今天的电话会议中，我们将发表某些预测性陈述，这些陈述反映了我们目前对3M未来业绩和财务结果的看法。
这些陈述基于对未来事件的某些假设和预期，存在风险和不确定性。我们最新的10Q表格中的第1A项列出了一些可能导致实际结果与我们预测不同的最重要风险因素。请注意，在今天的演示中，我们将提及某些非GAAP财务指标。非GAAP指标的调节表可在今天新闻稿的附件中找到。接下来，请翻到幻灯片3，我将把电话交给他人。
交给Bill。Bill。
谢谢Chinmay，各位早上好。我们在第四季度取得了稳健的业绩，包括2.2%的有机增长、21.1%的营业利润率、1.83美元的每股收益以及超过130%的自由现金流转化率。这些业绩为强劲的一年画上了句号，有机销售增长超过2%，表现优于宏观环境，并从2024年1.2%的有机增长和2023年的负增长加速。这一增长的基础是我们建立的强大商业卓越基础，以及我们对重振创新的专注。我们实现了显著的利润率扩张，全年调整后营业利润率为23.4%，同比增长200个基点，处于我们指导区间的高端，并且在2024年超过200个基点扩张的基础上进一步增长。
2024年，调整后每股收益实现两位数增长，达到8.06美元，全年自由现金流转化率略高于100%。我们2025年的财务业绩反映了我们正在取得的进展，我们正领先于去年投资者日提出的中期承诺。2025年是3M重要的一年，我们在公司实施了根本性变革，通过商业卓越和创新为未来增长奠定基础。我们之前描述了商业卓越的三大支柱：提高销售效率和定价治理、加强与渠道合作伙伴的协作（包括联合业务规划和交叉销售）以及提高客户忠诚度，我们在所有这些方面都在取得进展。
我们在销售团队和销售管理中实施了更严格的管理，收紧了定价控制，制定了600多个联合业务计划，并通过强大的机会渠道实现了近5000万美元的年化交叉销售收益。创新是公司的生命线，我们在2025年成功推出了284种新产品，较2024年增长68%，超过了我们的初始目标，是2023年推出产品数量的两倍多。我们预计这一增长将继续，2026年将推出350种产品。这些新产品对我们的长期增长至关重要，并且已经为我们的收入做出贡献。过去五年推出的产品销售额全年增长23%，超过了我们十几%的目标，并在第四季度达到44%，为我们进入2026年带来了动力。
我们的新产品活力指数（NPVI），即衡量产品组合新鲜度的指标，最终达到13%，比年初高出约2个百分点。这也是我们看到运营卓越在整个企业中扎根的一年，我们为客户提供了更好的服务水平，并在工厂和整个企业职能中加强了运营严谨性。我一直在描述我们在三个重要指标上的表现：按时按质交付（OTIF）、整体设备效率（OEE）和劣质成本。OTIF全年结束时超过90%，比上一年提高300个基点，是我们几十年来的最佳水平，并且我们连续七个月保持了这一水平。
这一改进转化为更好的客户体验，帮助我们赢得货架空间并减少客户流失。OEE（我们的资产利用率指标）全年结束时约为63%，覆盖70%生产 volume 的资产提高了300多个基点。去年客户质量也有显著改善，现在占商品成本的6%，同比下降100个基点。我们专注于效率低下的关键领域，如频繁或无效的转换、材料缺陷的 late detection，这些导致原材料 yield loss、废料和向客户发放的质量信用。我们正在利用改善活动、视觉检测系统、自动化解决方案和人工智能驱动的模型来优化转换，以提高质量，目标是2026年质量成本为5.4%，长期低于4%。
同时，我们继续为股东有效配置资本，年内通过股息和回购返还了48亿美元，在我们多年资本配置战略中承诺向股东返还100亿美元的道路上取得了良好进展。从长远来看，实现这一切的关键是我们不懈地专注于建立绩效文化，并每天在各个方面追求卓越。这意味着更高的速度和紧迫感、更深的责任感、挑战现状以及本着持续改进的精神每天寻求变得更好。我们的业绩是我们在整个企业推动的文化和运营变革的直接结果，这些变革改善了我们开发、生产和交付产品的方式，并为未来奠定了坚实的基础。
幻灯片4是我们过去几个季度使用的图表，将宏观趋势与我们的有机增长联系起来。宏观环境仍然疲软，与第三季度基本没有变化，但由于我们的强劲执行，我们的表现优于一般工业安全和电子行业。总体而言，约65%的业务表现好于预期，下半年电气市场、航空航天和自给式呼吸器的同比增长强劲，均实现低两位数增长。磨料、工业粘合剂和胶带以及电子产品均实现中个位数增长。磨料从上半年的低个位数加速增长，IATD全年保持稳定，电子产品没有像之前预期的那样疲软。
汽车和汽车售后市场如预期般疲软，而我们的消费部门和屋面颗粒业务则弱于预期。尽管面临宏观逆风，由于我们产品组合的广度和强劲执行，有机销售增长从上半年的1.5%加速至下半年的2.7%。转向幻灯片5的展望，我们团队的目标一致性和执行严谨性使我们能够在2025年强劲收尾，并将这种势头带入2026年。今年，我们预计有机销售增长约3%，调整后营业利润率扩张70至80个基点，每股收益8.50美元至8.70美元，自由现金流转化率超过100%。
我们计划宏观环境与2025年相似，但现在对市场预测下结论还为时过早。我们预计2026年我们的大多数工业业务将继续表现良好，需要关注的项目包括美国消费者复苏的速度和时间、汽车产量，特别是在我们内容较高的地区以及消费电子产品。虽然我们将密切关注宏观趋势，但我们将继续执行我们的计划并控制可控因素。最后，我想请大家注意幻灯片6，这是我们长期为股东创造价值的框架。
这三个阶段并非顺序进行，而是随着重点的转移共同发展。它们建立在我们在投资者日概述的内容之上，并反映了我们如何将这些要素视为相互关联且对建立一个在运营和财务上更强大的公司至关重要。它始于回归基础、专注于基本面的方法，这一切都是为了建立可持续的基础。自从21个月前我加入3M以来，我一直在向大家谈论这些举措以及我们如何跟踪它们，今天也是如此。这些核心要素专注于商业和创新卓越、运营卓越，以及通过问责制和敏捷性重振我们的文化，创建一个坚实的增长平台。随着我们对这一基础阶段执行的信心增强，我们开始将重点转向下一阶段的价值创造，这在本质上更具变革性。
正如我们在投资者日预览的那样，这一阶段包括重新设计支撑我们供应链、网络和业务流程的结构性成本基础，简化和标准化核心活动，并在我们从控股公司模式转向综合运营公司时嵌入人工智能优先的思维方式。我们在上个季度将该计划描述为一项深思熟虑、战略性的长期努力，其速度取决于团队的执行能力。转型还包括主动降低风险和有效管理诉讼案件。任何时候，如果我们能够以适当的价格和适当的保护措施处理风险，我们将准备采取行动，就像去年我们与新泽西州所做的那样。随着我们的有机增长机制开始加速，风险状况下降，我们将准备执行我们的投资组合管理战略，将公司转向具有更高增长和利润率潜力的优先垂直领域，帮助我们加速为公司创造价值。
这是一个多年的旅程，进展不会是线性的，但随着2025年的成功，我们正在加速3M的转型，并为2027年以后的业绩奠定基础。3M团队充满活力和动力，我要感谢他们日复一日专注于实现改进的奉献精神。接下来，我将把时间交给Anurag，由他分享本季度的详细情况。Anurag。
谢谢Bill。转向幻灯片7，我们今年有一个强劲的收尾。在所有财务指标上，我们又一个季度实现了高于宏观水平的销售增长、持续的利润率扩张、强劲的收益增长和稳健的现金流生成。首先是收入方面。在持续低迷的环境中，我们实现了2.2%的有机销售增长，这得益于我们的商业卓越举措和新产品推出。增长由安全、电子和一般工业的强劲表现推动，这在很大程度上抵消了消费、屋面颗粒和汽车市场的疲软。我们所有三个业务部门都保持了持续的订单势头，这导致期末积压订单比去年有所增加，让我们对进入2026年充满信心。
第四季度调整后营业利润率为21.1%，增长140个基点，营业利润增长两位数，即1.25亿美元，这得益于持续严谨的运营表现。这包括2.75亿美元的销量增长收益、广泛的生产力提升和较低的重组成本，部分被约5000万美元的增长投资以及1亿美元的总关税影响和滞留成本逆风所抵消。总体而言，这为收益贡献了0.17美元，部分被0.02美元的非运营线下项目所抵消。我们强劲的运营表现导致调整后每股收益为1.83美元，增长9%，超过了我们指导区间的上限。
我还想提到，本季度我们计入了5500万美元的费用，因为我们继续进行转型投资，重新设计我们的制造、分销和业务流程服务及地点。与上一季度类似，这些费用将被排除在我们的调整后业绩之外。本季度调整后自由现金流为13亿美元，转化率约为130%，这得益于强劲的收益增长和营运资金效率。转向幻灯片8，我将概述我们2025年第四季度和全年的业务集团表现。首先，在安全与工业领域，我们又一个季度实现了强劲的有机增长，因为我们继续在商业卓越举措上取得进展，并从新产品推出中实现收益。
第四季度有机销售额增长3.8%，得益于安全领域的强劲表现，通过加强渠道参与和新产品推出实现了高个位数增长。工业粘合剂和胶带业务增长加速至高个位数，因为我们通过新产品推出和提高制造吞吐量，继续在全球电子和一般工业领域赢得份额。磨料业务继续改善，又一个季度实现中个位数增长，这得益于对销售团队效率的持续关注。总体而言，这种强劲增长在很大程度上抵消了已知的汽车售后市场疲软以及由于住房市场低迷和消费者信心疲软导致的屋面颗粒业务的增量疲软。
全年，SIBG增长3.2%，在强劲执行的支持下，增长从上半年的2.5%加速至下半年的3.9%。转向运输和电子领域，第四季度有机销售额增长2.4%，这得益于电子和航空航天领域的持续势头。这些增长在很大程度上抵消了汽车领域的疲软，在我们的组织结构中，汽车领域包括商用车，本季度下降高十几%。电子领域继续获得份额，得益于商业卓越举措以及对我们薄膜技术和光学透明粘合剂的强劲需求。我们还通过与领先消费电子品牌合作，提供符合其产品组合需求的解决方案，扩大了我们在主流市场的存在。
航空航天领域又一个强劲季度，得益于对太空材料不断增长的需求以及国防相关市场的持续强劲。我们看到这一产品组合的持续增长，过去四年销售额翻了一番。2025年，运输和电子领域增长2%，下半年增长3%，而上半年增长1%，这得益于对商业卓越的持续关注和新产品推出的 ramp up。最后，消费领域第四季度有机销售额下降2.2%。今年前九个月，该业务增长0.3%，我们曾预计第四季度会类似。
但美国消费者信心减弱和零售流量低迷导致我们竞争的非必需品类别销售点趋势下降。这种市场疲软部分被新产品推出、美国广告和促销投资增加以及亚洲和拉丁美洲整体业务增长所抵消。由于第四季度的疲软，CBG全年收入下降0.3%。幻灯片9是2025年全年业绩摘要。总体而言，强劲的第四季度为成功的2025年画上了句号，有机销售增长2.1%，利润率扩张200个基点，每股收益增长10%，自由现金流略高于100%。
销售增长从上半年的1.5%加强到下半年的2.7%，超过了我们在7月财报电话会议中提到的2.5%。这种势头突显了我们商业卓越举措、增强的服务水平和成功的新产品推出的影响，为我们未来加速业绩奠定了良好基础。按地区划分，所有地区全年都实现了增长。中国由于一般工业和电子 bonding 解决方案的强劲表现，实现了中个位数增长，这得益于对重点客户的高度关注。这种势头在很大程度上抵消了第四季度智能手机制造从中国转移到亚洲其他地区的影响。
在亚洲其他地区，我们实现了低个位数增长，主要由印度的强劲表现引领，由于商业卓越方面的进展以及所有业务在经历几年下滑后的增长，印度实现了中十几%的增长。欧洲实现了低个位数增长，得益于一般工业和安全领域的强劲表现，这在很大程度上抵消了消费和汽车售后市场的疲软。尽管消费和汽车售后市场疲软，美国在一般工业和安全业务的商业卓越举措支持下，全年实现了低个位数增长。生产力举措推动2025年每个季度都实现了强劲的利润率扩张，导致全年营业利润率达到23.4%。
按固定汇率计算，营业利润增长约6.5亿美元，其中2亿美元来自销量增长，5.5亿美元来自供应链和GNA的净生产力。这部分被1亿美元的逆风所抵消，其中包括1.85亿美元的增长和生产力投资。除了同比降低的重组成本外，强劲的运营表现贡献了0.96美元的收益，约0.20美元的非运营项目抵消了这一收益，总每股收益为8.06美元。这10%的每股收益增长好于我们的预期，高于年初的初始指导。2025年，我们向股东返还了48亿美元，包括16亿美元的股息和32亿美元的总股票回购。
总体而言，2025年为以卓越、问责制和更快运营节奏为基础的强大运营文化奠定了基础，使我们能够克服外部因素，推动盈利增长。我们进入2026年时势头良好，我将在幻灯片10上向大家介绍指导方针。我们预计有机销售增长约3%，每股收益在8.50美元至8.70美元之间，自由现金流转化率超过100%。我们预计所有业务集团的销售额都将加速增长。SIBG和TEBG在2025年合计增长2.7%，我们预计2026年这一增长率将加速，这得益于持续的商业卓越举措、强劲的服务水平和持续的新产品推出，我们预计消费业务在2026年恢复增长。
各业务集团合计将扩大利润率超过4.5亿美元，即100个基点，其中包括8.75亿美元来自销量增长以及供应链和GNA的净生产力。这将部分被PFAs、滞留成本和关税影响的逆风以及增长和生产力投资增加至2.25亿美元所抵消。这是在过去两年增量投资的基础上，使2024年以来的总投资超过5亿美元。企业和其他收入将减少5000万至7500万美元，即20至30个基点，主要来自与solventum相关的过渡服务协议的逐步结束。
总体而言，在我们70至80个基点利润率扩张指导的中点，我们预计全公司收入将增长4亿美元。调整后自由现金流转化率预计将超过100%，这得益于强劲的营业收入增长以及对营运资金管理的关注，我们计划有效配置资本，包括2026年约25亿美元的总股票回购。幻灯片11展示了收益增长驱动因素，主要由与2025年业绩一致的强劲运营推动。关于节奏，我们预计全年销售增长率将提高，利润率和每股收益在两个半年之间持平。
第一季度，SIBG和TBG的合计销售增长预计将高于3%，我们将继续监测消费业务的复苏情况。销量、生产力和外汇的轻微有利因素将在很大程度上抵消滞留成本、总关税影响和投资增加，导致每股收益同比高个位数增长。在我们开放电话提问之前，转向幻灯片12，我想花一点时间强调我们到目前为止取得的进展。我们正领先于一年前在投资者日制定的目标。
由于我们对增长的投资以及对商业卓越和创新的承诺，我们的有机销售增长正在加速。我们对运营卓越的不懈关注导致强劲的营业利润率扩张和持续的收益增长。尽管面临疲软的宏观环境、关税和滞留成本等压力，我们继续成为稳定的现金生成者，这使我们能够在保持健康资产负债表的同时有效地向股东返还资本。不久前，我们的增长率落后于宏观水平，现在我们正在领先于我们的中期承诺，即到2027年实现超过宏观10亿美元的增长和25%的营业利润率。
在我们专注于履行这些承诺的同时，我们也在拓展未来几年的视野，确保我们的转型努力不仅为短期，而且为2027年以后的持续盈利增长奠定基础。这一强劲表现归功于3M团队的专业知识和承诺，我感谢他们的辛勤工作和奉献精神。现在，让我们开始提问环节。
女士们，先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到回答并想撤回，请按星号2。如果您使用扬声器电话，请拿起听筒。在输入您的请求之前，请将您的参与限制为一个问题和一个后续问题。我们的第一个问题来自Vertical Research的Jeff Sprague。请提问。
嘿，谢谢。各位早上好。
我想提两个问题，一个长期的，一个短期的。嘿，Bill，回到你的幻灯片6。正如你所说，所有这些事情都在不同程度上同时进行，但转向优先垂直领域，你知道，这让我印象深刻。显然这不是我们第一次听到，但我只是想知道你能否说明这种转向在多大程度上是通过减法来增加，还是通过投资重点来发展和扩大你认为的优先领域。也许你能说说你目前的收入基础或业务基础中有多少百分比属于优先领域？
好的。
早上好，Jeff。很好的问题。我们从去年2月开始就一直在谈论我们的优先垂直领域。你知道，它略高于60%。它正在增长，坦白说，是因为我们正在进行的投资。我从两个方面来看。一方面，在过去一年半里，我们将大量内部投资资金集中在优先垂直领域。现在，我们在研发上的支出中，大约80%用于优先垂直领域的新产品推出。当然，你知道，它们被定义为增长更快、我们也有良好利润率潜力的领域，以及技术带来差异化或竞争优势的业务。
这是组织内部的转向，随着时间的推移，当我们考虑产品组合的样子，以实现公司整体更可持续的有机增长率时，我们必须从结构上调整产品组合，这意味着一些业务将被剥离。我们之前已经谈论过其中一些业务。我们之前说过，公司约10%的业务属于更类似大宗商品的领域。你知道，我们可能会考虑随着时间的推移对这些业务做什么，但在这样做的过程中，我们将有机地和非有机地转向这些优先垂直领域，这就是该图表的本质。它表明这是一个随时间的演变。再次强调，这不一定是顺序的，但这是我们在3M创造价值的总体流程。
是的。
那么，谢谢你。关于近期，你知道，对美国IPI的持平看法，你知道，这是一个艰难的过程。对吧。但你们的工业业务似乎表现良好。对吧。磨料和一些粘合剂、电气业务。所以我想这有一些增长。但我的问题本质上是想了解更多关于你如何看待今年开始的情况。Anurag提供了一些信息，但你知道，我们在1月份开始时是否疲软？你知道，你是否看到随着我们结束这一年，情况会从低基数开始好转？
是的，去年，我的意思是，工业业务的退出率实际上相当不错。而且，你知道，Anurag在他的评论中谈到了从上半年到下半年，TBG和SIBG的增长率从约2%加速到3.6%，你知道。是的，美国和中国的IPI都在疲软，这些对我们来说都是重要的市场，当然，你知道，但我们确实预计我们的整体工业业务将保持相当稳健。我指出了几个需要关注的领域。一个是汽车产量。你知道，去年汽车产量约为3.8%，第四季度略有疲软。
很大程度上是中国的原因。但总体而言，就目前而言，正如你所相信的数据，下降0.3%，你知道，在所有地区都不是很好。所以汽车市场有点疲软。我们必须关注这一点，你知道，消费电子产品的整体宏观预测看起来有点持平。当然，我们相信我们的电子业务将继续增长。我们仍然认为整个电子产品今年将实现中个位数增长。
当然，你知道，我们正在密切关注美国消费市场的情况。你知道，目前感觉低迷。我们12月表现非常好，尽管第四季度下降了2.2%。所以消费业务全年为负。但12月，我们通常看到第三个月表现不错。但12月同比增长了两位数，你知道，1月初，今年还很早。你知道，我们看起来还不错。所以你知道，这就是大致情况。但是，尽管IPI在下降，你知道，我们的商业卓越举措、新产品推出举措将使我们能够继续跑赢宏观，我们预计2026年将比2025年加速。
太好了。谢谢你。不客气。你
确定吗？
我们的下一个问题来自Melius Research的Scott Davis。请提问。
嘿，早上好，各位。
早上好，Seth。
谢谢。谢谢你的详细说明。我认为你在准备好的发言中没有提到客户库存水平。当我们退出2025年时，你对客户库存水平的看法是什么，或者我想现在是参考点，与新冠疫情前、后所谓的新常态以及新冠疫情前相比。我认为一些相关内容会有所帮助。
当然。好问题。在工业渠道，库存水平相当正常。你知道，大约在60天左右，你知道，比这多一点。但正如我们预期的那样，你知道，当我们在第四季度销售时，我们确实关注渠道合作伙伴的销售点，他们正在销售。所以尽管我们向渠道销售良好，但我们也看到渠道销售良好。所以工业方面实际上相当不错。在消费方面，你知道，CBG方面，本季度初库存有点高，但12月我们有非常强劲的增长，库存开始下降并正常化。
年底时仍然有点高。但是，但是，不像本季度初那样令人担忧。所以总体而言，工业方面相当好，消费方面在我们说话的时候正在正常化。
好的，很公平。那么各位，现在的定价策略是什么？我的意思是，当听准备好的发言时，听起来新产品是你在价格上倾斜的地方，或者至少试图在那里获得积极的产品组合转变。但是否还有一种定价策略是每年提高价格，也许你以前没有做到，但在1月1日推出价格上涨，特别是在你通过分销渠道的情况下。
所以是的，好问题。去年，我们预计全年约为70个基点，上半年逐步提高，下半年以覆盖部分关税逆风。你知道，我们在第三季度看到了这一点，第四季度由于消费市场以及我们为刺激该业务而提供的促销和折扣，情况略有缓和。所以总体而言，去年我们的定价略低于预期，但仍然非常稳健。我们通常在SIBG获得定价，这一领域表现稳健，进入2026年，我们预计将继续看到良好的定价变动。你知道，我们预计2026年将约为80个基点左右。其中大部分来自SIBG。这里有几个方面。第一，我们确实继续覆盖材料成本通胀，你知道，第二，我们继续收紧定价治理，确保在所有工业业务中，当我们提供价格折扣时，我们能获得预期的销量。第三，正如你指出的，Scott，是我们推出新产品时预期的定价。
这是我们中期和长期的一个机会领域。我认为我们目前在这方面还可以，但可以做得更好。有些领域我们非常注重价值定价，但我不会说今天这适用于我们推出的所有新产品，我认为这是公司的长期机会。
好的，祝你们今年好运。谢谢。
谢谢。谢谢你，Scott。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Julian Mitchell。请提问。
嗨，早上好。也许首先，我只是想了解指导方针是否有后端加载的程度。你知道，似乎你预计上半年每股收益同比增长约6%。所以与全年没有太大不同。只是想确认一下，以及你在第一季度的开局情况。例如，我们是否应该预期消费业务仍然下降，然后全年加速增长？
好的，谢谢。Julian，我是Anurag。所以我想说，在每股收益增长方面，我们预计上半年和下半年将持平。所以正如我在准备好的评论中所说，每股收益在上半年和下半年之间将持平，这意味着增长率也相似。如果你看一下，你知道我所说的是，鉴于退出率，SIBG和TBG第一季度的收入预计将超过3%。CBG是我们需要关注的领域，我们可能会看到这部分收入在全年中体现，但预计增长率在上半年和下半年之间不会有显著差异。
而且，如果我看生产力，它在四个季度中分布相当均匀。所以我认为今天我们认为，收入和每股收益的季度节奏相当均匀。
这非常有帮助，谢谢。然后我的后续问题是关于宏观和自助举措之间的相互作用，已经提到过几次，但当我们考虑今年美国IPI减速的指导，而3M自身有机增长率有所加速时，我们的印象是这真的都是你提到的自助举措。2025年下半年的增长加速，你的印象是这也完全是自助驱动的，与宏观无关，只是为了了解今年你在多大程度上依靠自己，而不是依赖外部环境。
所以Julian，谢谢你的问题。让我通过更多细节来阐述。我们在投资者日谈到未来三年超过宏观10亿美元，Anurag提到2025年我们的增长为2.1%。我们认为整体宏观约为1.5%。这是IPI GDP，一些行业表现较弱，这是我们的看法。所以我们认为自己比宏观表现高出约60个基点。简单计算一下，这给我们带来了约1.5亿美元。
所以比我们预期的去年超过宏观1亿美元要好一些。你知道，其中大部分，可能75%或更多来自商业卓越。你知道，新产品推出的贡献较少。但我们确实说过，这将开始平衡，新产品推出或创新将在第三年占据主导地位。事实上，这正是我们在2026年看到的情况。所以我们的指导是3%。你知道，我们预计2026年的宏观将好一点，1.5%，也许1.7%左右，诸如此类。
所以你知道，我们今年相对于宏观的表现更像是3亿美元或更多。这大约一半来自新产品推出，一半来自商业卓越。所以这就是我们看到的情况。你知道，是的，去年下半年，你知道，确实表明我们跑赢了宏观。很大程度上是你的说法，Julian，靠我们自己。你知道，我们预计2026年将看到更多这样的情况。我们正在推出更多项目，这非常好。我们正在更细致地跟踪来自三类、四类和五类的增量收入。
展望明年，你知道，我们非常有信心这些将开始推动公司发展，这就是为什么我们对2026年跑赢宏观感到乐观。
太好了，谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。请提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。想从 footprint 优化开始。如果你能在工厂和配送中心之间提供一些信息，你如何考虑2026年 footprint 减少或整合的目标，无论是设施数量还是利润影响，以及我们将看到最大影响的部门和地区的任何信息。
所以看，这都是我们更广泛转型议程的一部分。我们正如我们所说的那样刚刚开始。去年年底我们看到了一些公告。上周我们在网络中宣布了一个小型设施。你知道，年底我们有大约108家工厂。随着精密研磨和精加工业务的出售，我们将减少约7家。所以大约100家工厂。你知道，随着时间的推移，这一数字将会下降。我今天不能为你确定具体规模。我们将在26年进行一些投资来重组该网络。但请记住，这些都是三、四、五年的回报。
所以我们将开始，你知道，在26年加速，在27年加速。但这实际上是为了建立利润率基础，以在27年以后实现超过25%的营业利润率增长。所以，你知道，我们将整合这个网络。这将包括工厂和配送中心。我们在配送中心方面也取得了一些进展，但我今天无法具体说明数量。但这就是计划。这就是我们的发展轨迹。
然后想多谈一点消费业务。如果你能详细说明本季度以及今年年初你跟踪的需求趋势的下降与可能更短暂的情况相比，以及目前的进展情况。另外，关于内存芯片的关注，我想你说消费电子产品预计将实现中个位数增长。但你是否看到与此相关的市场影响。
所以在消费市场，正如我 earlier 提到的，首先，今年前九个月，我们每个季度约有30个基点的增长，这相当稳定。这高于我们看到的宏观水平。这是恢复增长的好时机。我们对此感到非常积极。我们曾预计第四季度会看到类似的轨迹。但事实并非如此。我们看到10月和11月有点疲软。渠道销售有点疲软。销售点也很疲软。
所以库存开始有点上升。我们在12月开始看到这种情况有所逆转。所以12月的订单还可以。同比增长两位数。12月的假日季节我会说有点平淡。所以总体而言，第四季度下降了2.2%。正如我所说，进入1月，时间非常早。我们只有几周的时间。你知道，我们的趋势正如我们预期的那样。所以我不能对此发表太多评论。随着时间的推移，我们会说更多，但这是一个关注点。
再次，我会将其描述为相对疲软，波动不定，你知道，在我们结束第四季度时持平。所以在电子产品方面，你知道，我们，你知道，总体而言，我们有消费电子产品业务，你知道，我们提供粘合剂，我们为可折叠设备、可分离设备提供薄膜。很多新产品推出进入那个领域。你知道，我们正专注于扩大我们在主流市场的地位。3M在消费电子产品整体上与市场相反，大约是80:20或70:30的高端与主流比例。
你知道，我们确实看到了增长和渗透主流的机会。其中一些在中国，我们正在取得良好进展。所以我们推出的许多新产品，我们正在渗透到中国的许多原始设备制造商和亚洲的原始设备制造商的主流市场。我认为我们开始在那里获得一些份额。这就是为什么我们看到当我们将电子、半导体、数据中心所有电子产品加在一起时，进入2026年将实现中个位数增长，与去年相似。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Steve Tuso。请提问。
嗨，早上好。
早上好，Steve。
关于电子产品这一点，报告的收入环比和同比都有所下降。我们是否只需调整一下就能得到第四季度的中个位数增长？我的意思是，你说它很强劲，但有机增长率是多少？从细分披露中很难判断。
是的，是中个位数。我们在表格中看到的是包含PFAS的，我们将PFAS排除在结果之外。所以当你排除PFAS时，是中个位数。
好的。然后当你扩展到这个主流领域时，是否对利润率有任何稀释影响，或者你是否通过你正在进行的一些举措提高效率来弥补这一点？
不，我们没有看到它对利润率有稀释影响。当我们在这里进行创新时，开发按成本设计的产品。团队正在推动的一个重要方面是设计更具成本效益的产品。我们没有看到任何利润率下降，到目前为止情况良好。还为时过早，你知道，但这是我们正在推动的。而且，在那个领域有很多新产品推出。
好的，抱歉，还有一个问题。只是今年，25年5亿美元的诉讼费用，你预计26年的调整趋势会如何？
可能会与此相符。我不能真的告诉你它会上升还是下降。我的意思是，这取决于整个案件的情况。但我预计会与此相当。
好的，非常感谢。
我们的下一个问题来自美国银行的Andrew Obin。请提问。
是的，早上好。
嘿，早上好，Andrew。
关于26年SIBG的增长，我认为上个季度你有幻灯片5显示SIBG增长与改善的OTIF、新产品推出相关，你可以清楚地看到第四季度在两年叠加的基础上，显然有更多的势头。因此，鉴于上半年的同比基数更容易，而下半年更难。但同时我们似乎在自助方面有良好的势头。我们应该看到上半年增长强于下半年，还是全年增长应该相当稳定？
所以Andrew，这是一个非常非常好的问题。我们确实看到SIBG从上半年到下半年有非常好的势头。而且，你知道，我可以理解你的想法。我会把这个信息传递给Chris，我相信他也在听。你知道，现实情况是势头良好，商业卓越方面取得了非常好的进展。我们在那里推出了更多项目。你知道，唯一的警告是，你知道，正如我 earlier 谈到的，你知道，我们确实看到美国IPI有点疲软。我们知道屋面业务在第四季度确实处于低谷。
它比我们预期的要弱得多，你知道，这是SIBG业务的一小部分。我预计这种疲软将延续到今年上半年。所以会有一些抵消因素。但是。但是，是的，我的意思是，在很大程度上，我认为你的方向是正确的。我认为，你知道，SIBG表现非常好。我们预计2026年将继续这一趋势。
谢谢。
然后关于电子产品的后续问题。你谈到扩展到主流。这有点呼应George Buckley时代的金字塔战略。这只是专注于消费电子产品，还是你考虑在消费电子产品之外调整和实施这种主流战略？
不，我今天基本上是在谈论消费电子产品。而且，你知道，我想你之前评论过这个战略在过去已经开始实施。你知道，看，这必须以一种非常深思熟虑的方式来进行。我们必须确保我们所有的基础设施、设计、采购、制造方式、运输方式、定价方式都旨在进入那个相当大的细分市场，你知道，但要确保我们有利可图地做到这一点。
所以这也是一种业务模式转变。所以我让你回到我们在转型议程中试图做的事情。很多这种业务模式转变是改变我们的成本结构，包括G&A以及工厂方面，你知道，如果我们这样做并降低成本，这确实允许我们降低成本水平，并以我们今天的利润率攻击这些有趣且不断增长的细分市场。所以这就是我们要去的地方，你知道，我们正在消费电子产品领域推进。它能超越这一点吗？我们会看到。
但目前，这些评论特定于消费电子产品。
不，非常感谢。George Buckley领导下的战略或股票表现没有问题。
非常感谢。
是的。
我们的下一个问题来自瑞银集团的Ahmet Mehrotra。请提问。
谢谢。各位早上好。
早上好。Amit
Anurag。我想问问今年的增量利润率。暗示的是低40%左右，这并不比30%到40%的核心或有机增长高出多少。所以我只是好奇生产力假设是什么，滞留成本的抵消是什么。也许我重复计算了，也许其中一些已经包含在30%，40%中。但如果你能为我们详细说明，我认为会很有帮助。然后具体到第一季度，我知道你说高个位数，不是吹毛求疵，但我们第一季度是否会超过每股2美元，任何更详细的信息都会有帮助。
好的，很好。谢谢你的问题，Amit。首先，如果你看2026年的销量和生产力，它将高于2025年。
2025年，销量和生产力之间的营业收入增长约为7.5亿美元，有机收入增长2.1%。随着3%的增长，2亿美元的销量现在将接近2.5亿美元，生产力实际上从5.5亿美元增加到约6亿美元。所以总体而言，2026年销量和生产力之间将增加约1.25 - 2.5亿美元，生产力的增长来自三个方面。首先是供应链。我们预计其中一半来自供应链，即继续降低劣质成本。
采购、管理工厂的四面墙支出和物流。大约有1.5亿美元的间接费用。我们在25年做得很好，26年将继续这样做，另外1.5亿美元来自G&A效率，因为我们着眼于流程组织优化等。所以总体而言，我会说销量、生产力和销量增长之间的增量将更高。2026年抵消的是5亿美元，其中一个是投资增加。去年我们做了1.85亿美元。
今年我们将增加2.25亿美元。滞留成本从去年的1亿美元增加到今年的1.5亿美元。所以我会说这可能是两个最大的桶。显然，我们还有半年的关税，即1.4亿美元。所以把这三个加起来，就是5亿美元。显然，进入27年，其中一些不会再发生，但26年的增量总体上相当不错。现在关于你的第一季度，这是你问我的一个非常具体的问题。
我想说的是，正如我谈到的销量和生产力，我说全年约为8.75 - 9亿美元。第一季度几乎占其中的25%。对吧。所以如果你把数字算进去，你知道第一季度的外汇会有一点有利影响，考虑到去年的情况。把所有这些都算进去，每股收益将实现高个位数增长。
好的，谢谢。然后可能是一个给Bill的长期问题。你显然给了我们很多指标，无论是OTIF还是OEE，我对这种转向研发部门的按成本设计方法很感兴趣。新产品推出很有帮助，但它并没有真正反映基于增量新产品推出的可寻址市场的变化。所以我很好奇。第一，你如何让研发部门对这种文化转变负责，以及你能和我们分享什么关于即将推出的新产品在进入你目前不在的80%市场方面的有效性。
所以我的意思是。好问题。
我简要说明一下。我认为有两个方面。一是我们今年大幅加强的价值工程工作，以降低现有产品的成本，这确实需要额外的工程工作，只是资格认证工作。为了使这些举措生效，通常需要发生一些事情。你知道，我们还必须将其带回整体设计思维中，在开发产品时考虑成本，你知道，这是我们正在推动的，即在设计过程的早期就考虑成本，这是考虑成本的最佳时机。我们如何在研发或公司其他地方让人们负责，产品负责人、总经理，甚至我，是业务案例的质量，并确保业务案例从基础上严格制定，清楚地了解成本情况。你从按成本设计的心态开始，并根据我们基于这些业务案例的投资结果让人们负责，我们今年将更多地推动公司这样做。
谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的Nicole DeBlase。请提问。
是的，谢谢。早上好，各位。
早上好，Nicole。
只想回到中国。我认为你们在26年嵌入了4%的IPI增长，相比25年的6%。我知道25年对你们在中国来说是相当不错的一年，所以你能详细说明你在该地区看到的情况以及明年减速的原因。
谢谢你的问题。中国实际上对我们来说是非常好的一年。很好的几年。24年他们增长了两位数。去年他们增长了中个位数。第四季度略有放缓，但只是因为Anurag在他准备好的发言中提到的智能手机生产从中国转移。当你排除这一点时，你知道，我们的中国业务仍然是中个位数增长。当我们进入今年时，是的，宏观环境略有疲软。我们目前的预期，我认为同比IPI下降2个百分点，至少在我们今天看来，预测也是如此。同样，这可能有很多不同的方式，但我们认为该市场今年将是低至中个位数增长，仍然在增长，也许不如去年强劲，但仍然是低至中个位数。底线是，我们在中国的运营方式与公司其他地方略有不同，就像我们在印度一样。这是一种混合模式，所以我们有全球业务集团和一个非常强大、专注、有驱动力的本地团队。我们正在推动研发本地化、采购本地化。我们正在开拓市场。你知道，我们在那里有六家工厂，5000名员工，而且。
我们有很多人准备真正推动这项业务，我认为我们表现良好，我预计26年也会如此。
谢谢Bill，这很有帮助。然后显然周末有很多关于关税的新消息。所以你能确认你们在26年体现的关税逆风不包括任何可能来自欧洲的新关税。如果这些关税实施，你们是否试图量化这对你们业务的影响。谢谢。
所以Nicole，很好的问题。我们在指导方针中嵌入的是去年看到的20美分总影响的结转效应。Honorag提到，这主要在今年上半年。这是指导方针中的内容，因为这是法律规定的。这是今天的实际情况。我们现在正在讨论总统现在谈论的关于格陵兰岛以及对欧洲的新不同关税。大约有八个国家，你知道，他们谈论2月10%，年中再25%，诸如此类。
你知道，对我们来说，我们与欧洲之间的贸易流量约为10亿美元。我们是净出口国，所以我们向欧洲出口7亿美元。我们进口约2.5亿美元。你知道，如果你按10%计算，然后增长到25%，你知道，你可以得到大约6000万到7000万美元。但这是在一年中，你知道，我们会看到其中一些进入库存。我们会看到一些拖到2027年。所以如果这完全按照我们预期的贸易流量发生，你知道，今年可能会有3000万到4000万美元的影响。
但同样，你知道，这离成为行政命令还有很长的路要走。所以我们会关注，就像其他人一样。这还没有纳入我们的指导方针。
谢谢，Bill。我会继续。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Chris Snyder。请提问。
谢谢。我想问一下消费业务，Bill。
我想你说12月增长了两位数。所以季度下降2%，我猜10月、11月会下降高个位数。所以变化率非常显著。是否有任何需要说明的同比情况？12月只是有一个非常容易的同比吗？因为你们似乎不期望这种强劲势头持续到第一季度。也许一个月不能成为趋势，所以还为时过早，但任何相关内容都将不胜感激。是的，Chris，我们通常在CBG的季度内看到季节性，你知道，前几个月较低，然后第三个月较高。去年每个季度都出现了这种模式，包括第四季度。这个有点不同。10月、11月比我们预期的要弱一点，然后12月比我们预期的要强一点。我认为部分原因是，你知道，团队非常努力，团队与我们的大型零售商一起开展了很多很好的促销计划，他们也在努力推动增长。这种结合，我认为在12月带来了一些回报。所以我们12月的增长比预期的要好一些，10月、11月则要弱一些。
你知道，我不会对前几周的趋势解读太多。让我们看看接下来几周甚至几个月的情况。但至少在最初的几周，情况似乎符合我们的预期。所以。所以我现在不会对此解读太多。
Chris，谢谢，我很感激。
然后如果我能跟进美国IT假设。你们称26年持平，25年增长1%。当我们查看季度美国工业生产数据时，它们似乎在25年期间有所加强。你们显然称情况会软化。你是否看到，看到，你知道，任何软化的迹象？这只是假设中的一些保守主义吗？谢谢。所以你是对的。我的意思是，如果你看去年全年的IPI，你知道我们看到的是回顾性的。它在全年中逐季改善，下半年比上半年强劲一点。你知道，根据预测，2026年看起来持平。所以我们正在阅读这些数字，你知道，对我们来说，你知道，正如我 earlier 提到的，我们确实预计我们的工业业务将继续表现非常好。
你知道，工业领域内我们关注的两个领域。一个是汽车售后市场。看起来它仍然相对疲软，预计在美国和欧洲的汽车维修索赔方面仍然疲软，以及屋面颗粒业务。由于住房市场，消费者现在不想更换屋顶。该业务在第四季度有点疲软。我们预计今年年初会有一些疲软。但再次，我回到团队在商业卓越和新产品推出方面的执行，我认为他们做得非常好。我预计进入26年，它将跑赢工业宏观。
谢谢，我很感激。
我们的下一个问题来自花旗集团的Andy Kapowicz。请提问。
各位早上好。
Andy，
所以正如你所说，你最初预测N25的滚动五年新产品平均增长高十几%，但你平均接近中20%。这显然是导致你市场增长的指标之一。但2016年它可能平均多少，这是否意味着你会获得高于3亿美元或更高的市场增长，正如你刚才所说。
所以我们确实看到26年和25年的市场增长更高。这正是创新和五年新产品销售取得进展的结果。再次，当我们看26年的数字时，我们评估影响3M的宏观约为1.7%。我们预计公司的有机增长为3%。你知道，这个差额，即增长超过宏观3亿多美元。其中一半来自新产品推出，包括25年底推出的那些。我们下半年表现也很好，以及我们预计2026年推出的那些。
所以我对我们的发展轨迹和这里建立的势头感到非常满意。我认为这真的在推动公司发展。有一点市场顺风，我们会看到更大的增长。但我相信，由于我们在新产品推出和商业卓越方面的一些举措，我们将在26年跑赢宏观。
明白了。然后你基本上能够在25年全年保持消费业务的利润率增长，很好。尽管有闪购，并且了解到第四季度有机销售下降，但似乎你的利润率表现仍然有相对显著的下降。所以你能给我们更多细节吗？主要是你谈到的增加的广告促销吗？你对26年消费利润率增长或至少保持的信心如何？
是的。所以好问题。这是提供的促销和折扣。我认为全年我们做得非常好。增长了130个基点。第四季度下降了110个基点。但全年来看，非常好。团队在专注于优先品牌和适当投资广告方面做得非常出色。CBG的新产品推出非常好，同比增长了两位数。我预计随着业务稳定，26年利润率也会增长。所以我对CBG的现有结构和正在执行的战略感到相当满意。
随着消费者的些许复苏，你将在今年的CBG业务中看到这一点。所以我很感谢这个问题。谢谢。
谢谢，Bill。
本次电话会议的问答环节到此结束。现在我将电话交回给Bill Brown进行总结发言。
好吧，再次感谢大家今天的参与。感谢所有3M员工的努力、奉献，他们致力于执行我们的优先事项，并为我们的客户和股东创造价值。谢谢大家，祝大家有美好的一天。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请断开您的线路。