Michael G. O'Grady（董事长兼首席执行官）
David W. Fox（执行副总裁兼首席财务官）
Jennifer Childe，（高级副总裁、投资者关系总监）
身份不明的参会者
Brennan Hawken（BMO资本市场）
Ibrahim Poonawalla（美国银行）
Mike Mayo（富国银行）
Steven Chubak（Wolf Research）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Glen Schorr（Evercore ISI）
David Smith（Truist Securities）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
美好的一天，欢迎参加北方信托公司2025年第四季度收益电话会议。今天的会议正在录制中。我想将会议转交给投资者关系总监Jennifer Child。请讲。
谢谢操作员，大家早上好。欢迎参加北方信托公司2025年第四季度收益电话会议。今天上午参加我们电话会议的有我们的董事长兼首席执行官Michael Grady、首席财务官Dave Fox、财务总监John Landers以及投资者关系团队的Trace Stegeman。我们的第四季度收益新闻稿和财务趋势报告均可在我们的网站@northerntrust.com上获取，在我们的网站上您还可以找到我们的季度收益回顾演示文稿，我们将用它来指导今天的电话会议。
本次1月22日的电话会议正在northerntrust.com上进行网络直播，本次电话会议唯一授权的重播是将于2月22日之前在我们网站上提供的回放。北方信托不保证今天之后本次电话会议中提供的信息的持续准确性。请参考随附演示文稿末尾关于前瞻性陈述的安全港声明，该声明将适用于我们在本次电话会议上的评论。在今天的问答环节中，请将您的初始提问限制为一个问题和一个相关的后续问题。这将使我们能够按顺序处理，并在时间允许的情况下让尽可能多的人有机会提问。
再次感谢大家今天的参与。让我将电话转交给Mike O'Grady。
谢谢Jennifer。让我也欢迎大家参加我们2025年第四季度的收益电话会议。翻到幻灯片4，2025年，我们在执行“One Northern Trust”战略方面取得了重大进展，实现了强劲且不断改善的财务业绩，并为2026年提供了坚实的发展势头。第四季度，与去年同期相比，信托费用增长7%，净利息收入增长14%，收入增长9%。不包括特殊项目。连续第六个季度，我们实现了正的信托费用和总运营杠杆，同时继续对业务进行有意义的投资。不包括特殊项目，税前利润率扩大至33%，全年每股收益增长19%。
收入增长7%，支出增长5%，实现超过2个百分点的运营杠杆率和30%的税前利润率、14.8%的股本回报率以及17%的每股收益增长，所有数据均不包括特殊项目。2025年，我们向股东返还了19亿美元，其中包括创纪录的13亿美元股票回购，这使股票数量减少了5%。这些结果反映了强劲的市场状况，并展示了我们“One Northern Trust”战略的实力，该战略是我们成为一家持续高绩效公司的路线图，为客户、合作伙伴和股东创造有意义的价值。翻到幻灯片5，我们在每个战略支柱方面都取得了重大进展。
从优化增长开始，我们在企业和业务部门层面推进了多项举措，加深了客户关系，并扩大了关键领域的市场份额。我们在整个企业范围内扩大了私募市场的足迹，并进一步增强了我们的资本市场和银行业务渗透，目前这部分业务贡献了超过三分之一的企业收入。这些全公司范围的努力改善了我们各业务之间的协作，使我们能够将北方信托的全部能力带给客户，同时加快产品开发和创新的步伐。谈到生产力，我们启动了重大变革，以增强和扩展我们的运营。
我们以客户为中心的能力运营模式提供了一种统一且一致的全公司工作方式，标准化核心流程，增加管理跨度，减少组织层级，并支持广泛采用人工智能驱动的自动化，包括我们的人工智能平台NT Byron。例如，首席运营官组织涵盖了我们超过一半的员工，将管理跨度增加了35%以上，同时将管理层级减少了20%以上。这正在提高整个公司的速度、问责制和效率，创建更精简、更敏捷的运营结构，并促进加强协作。我们在高容量活动（如文档数字化和手动任务自动化）中加速部署人工智能，在提高关键工作流程的质量和一致性的同时，推动效率提升。
总体而言，我们去年增加的生产力节约额占我们支出基础的4%以上。我们战略性地将这些节约额再投资于增长和弹性举措，为我们未来的业绩提供动力。对于2026年，我们计划将生产力目标提高10%，这得益于成熟的举措、进一步的结构和劳动力改进以及更广泛的人工智能部署。在弹性方面，我们加强了公司的风险技术和运营基础。我们推进了网络安全，升级了数据环境，扩大了云采用，现代化了关键软件平台，并增强了核心风险和控制流程。这些举措有助于公司面向未来，从幻灯片6开始谈谈我们的业务部门业绩，财富管理在第四季度势头强劲，特别是在我们的高端细分市场，继续加深我们在全球家族办公室和超高净值市场的领导地位。
GFO在2025年实现了创纪录的新业务，超过了去年的最高水平，国内和国际市场均做出了强劲贡献，后者增长15%。去年，我们推出了家族办公室解决方案（Family Office Solutions），将我们世界级的GFO平台扩展到净值超过1亿美元的家庭，作为他们的外包家族办公室。FOS去年在客户和资产方面超过了其目标，我们正在所有市场扩展这一经过验证的模式。GFO和FOS共同使我们能够极好地满足市场最复杂细分领域的需求。另一个重点领域是人才。
2025年，我们统一了GFO和各地区的销售，加强了覆盖模型，并提高了渠道严格性和赢单率预期。我们将继续投资于高绩效、以增长为导向的前台人才，同时加强围绕新客户获取和有机增长的激励措施。第三个重点领域是扩展我们的投资解决方案套件。另类投资在2025年仍然是关键优先事项，我们在平台上推出的基金数量增加了一倍以上，筹集的资产增加了两倍，扩大了客户在各种策略中的选择。我们还使基金推出和分销流程更具可扩展性，这将支持2026年更快的节奏，包括我们的第一只常青基金（Evergreen Fund）。
最后，我们将加强跨细分市场、地域和渠道的客户获取策略，包括加深与影响力中心的参与度和加强数字参与计划，以产生更多高质量的潜在客户。在每个这些领域，我们都在简化流程、升级平台并应用人工智能来减少服务交付中的摩擦。这些步骤将增强客户和合作伙伴体验，并加强财富管理增长。翻到幻灯片7的资产服务，总体而言，由于我们专注于核心产品领域的可扩展增长，我们以改善的有机增长和盈利能力结束了这一年。资本市场在2025年表现尤为出色，第四季度外汇交易和综合交易解决方案活动强劲。
私募市场是另一个亮点，与去年相比，与风投相关的收入增长18%，进一步巩固了我们在全球对冲基金经理和英国长期资产管理公司（LTAs）中的领先地位。我们将在2026年的成功基础上，进一步扩展核心基金管理和托管服务，同时增加以我们行业领先的前台解决方案为引领的资本市场活动的交叉销售，这仍然是一个关键的差异化因素。我们将在2025年获得100多项新委托的基础上，进一步扩大我们的全球资产所有者业务。最后，我们将更加专注于有选择地增强我们提供的产品和服务，例如在美国发展ETF服务，扩展欧洲交易银行，并构建我们的数字资产能力。
资产服务业务带着强劲的顺风进入新的一年，并拥有加速盈利增长的明确路径。翻到幻灯片8的资产管理，NTAM又度过了坚实的一年，并做好了继续执行其增长计划的准备。流动性尤其强劲，第四季度标志着连续第12个季度出现正资金流入，流动性管理资产规模达到近3400亿美元。我们继续通过利用数字能力来扩大我们成功的流动性业务，包括为我们的一只货币市场基金推出代币化份额类别。在去年强劲的另类投资 fundraising基础上，我们将继续扩展我们的产品能力，并加强跨财富和机构渠道的分销。
在产品创新方面，我们去年保持了高速的节奏，产品推出数量同比翻了一番，包括11只新ETF、我们SMA固定收益套件的显著扩展以及跨另类投资的多个定制解决方案的推出。NTAM将保持较高的新产品基础，并与北方信托财富管理密切合作，共同开发定制解决方案，以2025年推出的首批分销阶梯式ETF为基础。直接指数化和定制化SMA仍然是客户需求旺盛的领域，我们的税收优惠股票组合（Tax Advantaged Equity Suite）获得了50亿美元的净有机资金流入支持。2025年，我们将通过推出多空税收优惠股票策略和扩展定制化固定收益SMA来延续这一势头，巩固我们作为行业前三提供商的地位。
这些优先事项共同加强了我们的增长轨迹，加深了我们的客户参与度，并扩展了我们提供差异化高需求投资解决方案的能力。翻到幻灯片9，过去两年“One Northern Trust”战略的执行正在转化为改善的财务业绩。生产力和支出纪律正在推动正的运营杠杆，降低我们的支出与信托费用比率，并提高税前利润率水平。虽然股本回报率一直处于我们目标范围的高端，且每股收益在过去两年以两位数的速度增长，翻到幻灯片10，展望未来，我们怀着清晰的愿景、良好的势头和坚定的承诺，继续推进我们的战略支柱，产生回报股东的财务业绩。
为了通过周期产生有吸引力的资本回报和两位数的每股收益增长，我们有信心提高两个中期财务目标。除了将支出与信托费用比率目标设定在110%以下外，我们现在的目标是33%的税前利润率和十几%的股本回报率。总结一下，这一进展只有通过我的北方信托同事们的非凡努力才有可能实现。我要感谢他们对为我们的利益相关者交付成果的承诺。接下来，Dave将为您介绍我们第四季度和全年的财务业绩。
谢谢Mike。让我和Jennifer、Mike一起欢迎大家参加我们2025年第四季度的收益电话会议。让我们从幻灯片12开始讨论本季度的财务业绩。今天上午，我们公布第四季度净收入为4.66亿美元，每股收益为2.42美元，平均普通股股本回报率为15.4%。我们第四季度的业绩反映了在实现财务目标和增强财务模型耐用性方面又一个季度的坚实进展，与去年同期相比。汇率变动对我们的收入增长产生了约90个基点的有利影响，对支出增长产生了约140个基点的不利影响，与上一时期相比。
汇率变动对收入和支出增长的影响均不显著。信托、投资和其他服务费用总计13亿美元，环比增长3%，同比增长7%。按FTE计算的净利息收入环比增长10%，达到6.54亿美元，创历史新高，同比增长14%。我们的托管及管理资产环比增长3%，同比增长11%。我们的管理资产环比增长2%，同比增长12%。总体而言，我们的信贷质量仍然非常强劲，所有关键信贷指标均符合历史标准。
我们在第四季度释放了800万美元的信贷储备，主要反映了用于估计CNI投资组合损失的因素的改进。我们第四季度的有效税率为26.5%，比去年的税率高出310个基点，主要是由于国际业务的更高税收影响。我们预计2026年的有效税率约为26%至26.5%。我们的业绩包括6900万美元的净不利特殊项目，包括与Visa掉期相关的1900万美元支出（在其他营业收入中确认）、主要在薪酬支出中确认的5900万美元 severance相关支出，以及在其他运营支出中确认的1000万美元FDIC特别评估储备金释放，与去年同期相比，不包括特殊项目。
收入增长9%，支出增长5%。我们的税前利润率上升250个基点至33.2%。我们产生了超过4个百分点的正运营杠杆。每股收益增长19%，平均流通股数量减少5%。翻到幻灯片13的财富管理业务，财富管理业务本季度表现良好，GFO和各地区均表现强劲。GFO在本季度赢得了年内最大的三笔业务。优先市场实现了全年最佳季度业绩，各地区的资金流入也达到最佳季度水平。季度末，我们财富管理客户的管理资产为5070亿美元，同比增长13%。
我们在季度末看到了健康的增量资金流入，包括GFO内的50亿美元。财富管理客户的信托、投资和其他服务费用为5.78亿美元，同比增长6%，主要由于强劲的股票市场，因为有利的资金流入发生在季度末。本季度各地区的信托费用同比增长5%，全年增长6%，增长主要归因于有利的股票市场，因为强劲的咨询费用增长大部分被持续的产品压力所抵消。在GFO内部，第四季度信托费用与去年同期相比增长6%，与第三季度较为温和的表现相比有健康改善。
全年增长5%。财富管理平均存款环比增长5%，反映了年末投资组合重新配置以及新业务势头。平均贷款下降4%，反映了一笔大型GFO贷款的偿还，包括1520万美元的 severance费用。财富管理的税前利润较去年同期的创纪录水平下降3%，税前利润率收缩300个基点至38.9%。不包括这些费用，税前利润率下降120个基点。转到幻灯片14的资产服务业绩，我们的资产服务业务也以非常强劲的表现结束了这一年。
交易量加速，资本市场活动强劲，同时新业务生成继续保持健康且具有边际 accretive。季度末，资产服务客户的托管及管理资产为17.4万亿美元，同比增长11%。资产服务费用总计7.3亿美元，同比增长8%。托管和基金管理费用为4.96亿美元，同比增长9%，反映了强劲的基础股票市场、净新业务和有利的汇率变动的影响。资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长12%。资产服务的投资管理费用为1.66亿美元，同比增长6%，主要由于有利的市场。
资产服务平均存款环比增长3%，反映正常的季节性模式，同比增长6%。贷款量较第三季度增长6%，但同比仍下降8%，尽管基数较小。资产服务税前利润同比增长23%，不包括severance费用则增长40%。税前利润率同比扩大210个基点至25.5%，不包括severance则增长550个基点。该部门的利润率受益于季节性强劲存款水平相关的净利息收入。我们新业务方法的转变，包括我们专注于交叉销售高利润率的资本市场和其他相邻产品和服务，这使得我们新业务的税前利润率超过30%，以及我们精简运营的努力。
转到幻灯片15的资产负债表和净利息收入趋势。平均生息资产环比增长3%，因为更高的存款推动了存放在美联储和其他中央银行的现金以及我们的证券投资组合的增加。我们在11月发行了12.5亿美元的新债务，其中5亿美元为高级债务，7.5亿美元为次级债务。这些债务被互换为浮动利率，所得款项投资于具有正利差的浮动利率证券。因此，证券投资组合的固定比例从第三季度的54%降至52%。
包括掉期的影响，季度末证券投资组合的久期略微下降至1.48，我们总资产负债表的久期继续低于一年。平均存款为1198亿美元，较第三季度增长3%。反映正常的季节性。整个季度存款表现基本符合预期，但我们在最后两周看到了高于往常的激增。我们预计第一季度存款水平将正常化，在存款基础内，有息存款环比增长2%，无息存款增长10%，占总存款的比例攀升至15%。
按FTE计算的净利息收入为6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%。环比而言，净利息收入受到更高存款水平、更高比例的无息存款以及我们在降息之外采取的存款定价行动的持续影响。我们的净息差环比上升至1.81%，反映了所采取的有利存款定价行动以及更有利的存款组合转变。转到幻灯片16的支出，第四季度支出同比增长9%，但不包括幻灯片上列出的特殊项目，同比增长5%。
不包括特殊项目和不利的汇率变动，本季度支出仅增长3.8%，全年增长4.3%。这使得不包括特殊项目的支出与信托费用比率为110.8%，这是我们连续第六个季度同比改善。转到幻灯片17的全年业绩，包括幻灯片上列出的特殊项目，全年收入下降2%，每股收益下降11%。我们的股本回报率为14.4%，我们向股东返还了相对于2024年111%的收益。汇率变动对我们的收入增长产生了约50个基点的有利影响，对支出增长产生了约60个基点的不利影响。
我们的全年业绩包括6900万美元的净不利特殊项目，均在第四季度报告。2024年业绩包括第一至第三季度记录的5.36亿美元净有利特殊项目，包括与VISA B类股票货币化相关的8.78亿美元收益。不包括两个时期的特殊项目，2025年收入增长7%。支出增长4.9%或4.3%。不包括不利的汇率影响，我们的税前利润率上升160个基点至30%。我们实现了超过200个基点的正运营杠杆，每股收益增长17%。转到幻灯片18，我们本季度的资本水平和监管比率仍然强劲，我们继续在远高于所需监管最低要求的水平运营。
在标准化方法下，普通股一级资本比率环比上升20个基点至12.6%，这是由资本增值和风险加权资产减少推动的。一级杠杆率为7.8%，较上一季度下降20个基点，这是由我们更大的资产负债表推动的。季度末，我们可供出售证券的税后未实现损失为4.01亿美元。第四季度，我们通过1.52亿美元的现金股息和3.7亿美元的股票回购向普通股股东返还了5.22亿美元。全年我们返还了19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购。
这反映了第四季度113%的派息率和全年111%的派息率。转到幻灯片19的指引，正如我一直暗示的那样，我们正在摆脱支出增长目标，转而专注于正的运营杠杆，这是我们的北极星。我们希望保持灵活性，以便在收入增长更有利时机会性地投资于增长举措，并在市场环境较为低迷时抑制支出增长。但一般来说，我可以向你保证，支出增长的方向将如幻灯片所示下降。
我们现在预计2026年全年净利息收入将较上年增长低至中个位数，高于我们之前的指引。这假设当前市场隐含的远期曲线和相对稳定的存款组合。我们预计将产生超过100个基点的正运营杠杆，并且我们预计将向股东返还超过100%的收益。操作员，请打开提问线路。
谢谢，如果您通过电话拨入并想提问，请按电话键盘上的STAR1键发出信号。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。请将自己限制为一个问题和一个后续问题，以便让每个人都有机会提问。再次按STAR1提问。我们的第一个问题来自BMO资本市场的Brennan Hawken。
早上好。感谢您回答我的问题。早上好。嗨。嗨，Mike。看到中期目标提高，实际上目标中看起来有一些令人鼓舞的雄心，这真的很令人鼓舞。您能谈谈您在整个组织推动变革的信心，以及您认为这些 traction 的一些时间可能何时开始体现在财务业绩中吗？
所以我想说，Brennan，我们有很高的信心看到这种变化在整个公司传播。我刚才在评论中谈到，这是我们所有员工、所有合作伙伴共同努力的结果。我认为从财务角度来看，您正在看到我称之为结果的早期阶段。而且，只要我们继续保持这种信心并执行战略，我们将继续看到像本季度这样的持续高绩效。
这就是为什么我们有信心在中期提高目标，我们认为中期是三到五年的时间框架。而且，正如Dave所说，即使对于我们现在所处的这一年，努力产生更多的正运营杠杆也将使我们朝着这些目标前进。好的，谢谢您提供的时间方面的信息。
这确实非常令人鼓舞。很好。也许关于资产负债表的一个问题。本季度的存款成本趋势令人鼓舞。您能谈谈IB方面成本下降的原因吗？我们看到净利息，NIBs，无息余额上升。但有时这是季节性的。您谈到了，我认为是稳定的。NII前景中的存款。这是否意味着，这是否包括IB构成正常化，以及降低有息存款成本的能力的可持续性如何？
谢谢。是的，这个问题有很多内容需要解析。我想说，总体而言，第四季度NIB的增长，特别是我认为有很多因素，肯定有季节性因素。但还要记住，政府在本季度关闭了43天，我确实认为在此期间由于缺乏经济数据，存在一些现金囤积。所以我认为由于这个原因，它可能有点被夸大了。展望第一季度，您应该预计这种季节性因素会下降，现在说何时以及如何下降还为时过早。
通常，这发生在审计季节之后，当基金管理公司决定他们已经花完了该季度的所有资金时。所以它将在第一季度的某个时候正常化。所以我只想说，第四季度绝对不是NII进入第一季度的起点。就NII总额而言，第一季度肯定会更低。就存款定价而言。您知道，我们继续通过流动性解决方案努力花费大量时间来审视我们的存款定价，我们的工具箱里仍然有很多工具，继续降低存款成本。
不过，本季度我们有一些昂贵的批发融资到期，我们不需要替换它。因此，由于那里的稳定性更高，我们能够相应地降低存款成本。
好的，谢谢提供这些信息，Dave。
不客气。
我们的下一个问题来自美国银行的Ibrahim Poonawalla。嘿，早上好。
早上好。我想也许您可以先从费用增长方面开始。只是告诉我们，我的意思是我理解您不想确定指导，但如果我们假设一个相对稳定的宏观背景，这对今年的费用增长意味着什么？然后告诉我们您认为推动趋势的一两个领域。您谈到GFO在25年底表现强劲，希望了解2026年费用增长的两三个驱动因素。谢谢。
是的。所以您知道，我们看待26年的方式，我们刚刚完成了规划期，是如果市场条件如您所描述的那样，我们认为我们的收入增长和信托费用及收入增长将在中个位数左右，也许收入增长会略高一些，但在中个位数左右。这也会给您一个关于我们希望为今年的支出增长解决的问题的暗示。所以这就是我们进入26年时的想法。就费用增长而言。
如您所知，GFO的业务可能非常不稳定，当您赢得业务时，通常会赢得非常大的金额。因此，GFO的 traction 和赢单率在第三季度确实有所回升，由于季度滞后，您在第四季度看到了很多，但我们在第四季度GFO甚至还有另外50亿美元的资金流入，您将主要在第一季度看到。所以这推动了很多增长。我想说的另一件事，Mike也可以对此发表评论，是我们在超高净值细分市场围绕家族办公室解决方案获得的 traction，我们发现我们在1亿美元以上没有家族办公室的那部分市场的赢单率、traction和积压订单都大幅增加。
我想补充的是，除了财富管理之外，在资产服务业务中，我们的战略重点是在核心产品领域实现可扩展增长，2025年我们在一些更大、更复杂的资产所有者方面取得了成功，其中一些现在正在进行 onboard。因此，您将在26年看到费用增长的一些强劲表现，这既包括美洲，也包括英国和更广泛的地区。在资产管理方面，如您所闻，我们在流动性方面继续有强劲的资金流入，在很多方面，从资金流入角度来看，这被指数方面的资金流出所抵消。
如果这种情况放缓，这种拖累消失，而我们在流动性方面仍然保持强劲，那么这将在资产管理方面增加推动力。
明白了。我想也许继续谈谈资产管理。18个月前您进行了领导层变动。我们看到了目标方面的结果，当我们考虑未来的资本状况，股票交易情况时，是否有机会通过收购（无论是小型收购还是更大规模的收购）来有机地加强资产管理业务。请给我们一个关于您在未来一两年如何看待该业务的感觉。谢谢。
当然。是的。正如您在我的开场评论中听到的那样，资产管理的战略非常明确。所以您知道，我们希望从有机角度继续执行该战略，并且在可能通过无机机会加速的情况下，无论是收购还是合作伙伴关系，我们当然持开放态度并寻求这样做。如果您考虑在能力方面可能的领域，您已经听说我们在另类投资方面取得了成功，但这是一个持续增长的领域。因此，这是我们肯定会寻找增加曝光度的领域，另一方面是扩大我们的分销机会。
您知道，NTAM产品的大部分是通过业务中的合作伙伴、财富管理和资产服务方面进行分销的，而且效果很好。但是，我们可以做的任何事情来扩展到第三方中介机构，我们确实在做，但目前这部分比我们长期希望看到的要小。
我们的下一个问题来自富国银行的Mike Mayo。
嗨。现在是什么让您有信心提高您的税前和回报目标，并且是三到五年，我猜，如果我理解正确的话，那将是2029到2031年之间的某个时间。
是的，Mike，我想说有几件事，它们与战略和我们所看到的情况一致。所以从第一个角度来看，我们已经谈论了优化增长，并且我们已经谈论了几年了。这方面的重点是专注于可扩展增长，专注于盈利增长。这有几个动态。一是公司整体的组合。因此，强调更快地发展财富管理业务和资产管理业务，这两项业务的利润率更高。因此，随着我们发展这些业务，我们希望看到的组合转变，甚至在资产服务内部，再次专注于可扩展机会以及我们在那些专业领域或细分市场建立能力的地方，我们有规模不仅能有效竞争，而且能以盈利方式竞争。
所以我们看到这起作用了。所以这是我要说的第一件给我们信心的事情。第二是关于生产力。您再次听到我提到，我们2025年的生产力约为我们支出基础的4%。今年我们将其提高。它将接近5%。这在很大程度上是因为我们看到人工智能的影响。它适用于我们公司的许多活动。但我想说特别是在资产服务和首席运营官组织中。所以这使业务更具可扩展性，这是我们所看到的。
还有很长的路要走，但这就是为什么我说三到五年的时间框架有意义。第三是关于回报。我们有强大的资本状况。我们一直希望有强大的资本状况。所以我们对我们所处的水平感觉良好。如您所见，我们今年回购了超过100%的净收入。Dave提到2026年将在那个 neighborhood。所以这表明了我们认为业务所需的资本水平。但我也想说，资本制度和相关法规的清晰度和稳定性也给了我们对该水平更多的信心。
所以把这些放在一起。还有一个挥之不去的问题是北方信托是否会与另一家银行合并。我假设您的董事会看到了这些修订后的目标，并批准了它们。所以我想这排除了您在中期做任何非有机增长的事情。但如果您能确认这一点。而且您也在寻求收购，我的意思是您看到一些同行进行了一些小型交易。
交易。谢谢。当然。正如我们一直说的，我们必须赢得我们的独立性。所以是的，这涉及到像那样的强劲财务表现。所以这绝对是我们的战略和意图。而且一如既往，您知道，董事会也非常认真地对待其受托责任，并且必须始终考虑什么对我们的利益相关者和股东最有利。所以这绝对是计划。是的，如您所说，我们会考虑收购，我们确实在考虑收购，但我们主要专注于有机增长并产生这些类型的结果。如果我们看到我们认为可以在我提到的战略领域提供帮助的机会，那就是我们会考虑部署资本以获得有吸引力的回报，这将帮助我们进一步实现这些目标的时候。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Steven Chabok。
嗨，早上好，感谢您回答我的问题。
当然。
早上好。那么，也许从支出与信托费用比率开始，当我们考虑中期指引中预期的利润率改善时。鉴于对提高盈利能力的更多关注，您今天承保新业务时的支出与信托比率是多少？并且指南中预期的中个位数收入增长是否假设因剥离盈利能力较低的业务而导致任何收入流失？只是想了解对盈利能力的增强关注可能如何影响整个周期的收入增长。
所以您问题的第一部分的答案是肯定的，当我们为新业务定价时，我们绝对会看支出与信托费用比率。但这是在一个，我称之为高层次的水平。这意味着业务的性质决定了合适的支出与信托费用比率。所以您可以想象，某些关系。该关系的费用部分相对于您要定价的其他业务、其他关系会更高或更低。所以这是一个重要因素。第二是它进一步细分为费用占这些费用的百分比类型。
所以我们使用的支出与信托费用比率是更广泛的指标。它按业务、产品和客户类型进一步细分。我只想说，对于您问题的第二部分。是的，我们不断关注客户盈利能力。我们认为这是良好关系管理的一部分。这是我们不希望有对双方（即我们自己和我们的客户）都不产生价值的关系的地方。我们希望以能够提高盈利能力的方式处理这些关系，而不仅仅是退出关系。
但有时，如果不一致，那就是我们必须采取这些行动的时候。我不会说那里有什么戏剧性的事情，但这是我们持续做的事情。
那很好。作为我的后续问题，关于NII，也许更具体地说是NIM前景。本季度NIM达到了后金融危机时期的高点。你们一直非常专注于优化资产负债表。我希望您能详细说明，当我们考虑向33%利润率的发展路径时。其中有多少是持续的利率顺风的函数，而不是 volume？只是想了解您如何看待未来几年可持续的NII增长。所以2026年以后。
是的。有几件事。本季度的NIM当然因为我们进行的FTE调整而被人为提高了约3个基点。所以想想170年代高位而不是1.81%。第二件事是，展望未来，我们在资产和负债方面都有很多杠杆可以拉动。在利率大幅变化之前，我们看不到NIM有很多压缩。因此，从我们的角度来看，至少在26年期间。我现在不想对27年进行估计，但在26年，我们认为我们可以在这一年中将NIM保持在170年代的相当稳定水平，这就是我们展望未来的方式。
所以显然存款增长是我们非常仔细关注的事情，特别是在财富管理业务中，正在努力提高该业务内的贷存比。因此，从这个角度来看，我们试图推动更多的存款增长，但我们也在关注资产和负债双方，以确保我们有抵消措施。我们真的觉得我们还有很多可以做的。我还想告诉您，请记住，我们采取的许多存款定价行动是在去年年中至年底采取的，因此我们还没有摆脱这些影响。
因此，当我们进入第一和第二季度时，这让我们对我们的NII指引以及我们继续增长这条线的能力更有信心。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Betsy Gracek。
谢谢。关于存款问题的一个后续问题。我知道您表示本季度由于政府关闭有一点提振。当我查看资产负债表时，似乎大部分提振来自非美国办事处和有息存款。我是否应该预计我们在那里看到的约70亿美元的季度环比增长会在本季度期间流出，正如您所讨论的那样？这需要一些时间才能流出。
您认为政府关闭导致的异常高水平是多少？
不，我认为无息存款的增长约为30亿美元。我确实认为也有很多新业务，我们随着新业务增长。但我认为正如我之前提到的，由于缺乏经济数据，也存在一些现金囤积。所以我不会将整个70亿美元都剔除。其中很多只是我们本季度的正常增长。
好的，完美。然后另一个后续问题是关于回购，您表示派息率超过100%。我只是想了解回购的限制因素是什么？您在考虑哪些资本比率来决定让超过100%的派息率持续多久？谢谢。
这是个好问题。您知道，这个决定中的变量有很多。它是监管资本、盈利能力、股本回报率、贷款增长、股息。等等，您会查看所有内容，然后股价显然也起作用。但归根结底，如果我们觉得有机会再投资于业务，那也是有吸引力的。但目前我们觉得我们有能力在2026年继续像2027年那样做。我们是这样看的。
我们的下一个问题来自Evercore的Glenn Shore。
嗨，谢谢。让我们从一个简单的问题开始。外汇交易表现强劲，好于同行。在文本中，您谈到贵行的外汇掉期活动减少。我们能否分解一下哪些是您驱动的，哪些是客户驱动的，以便我们能够了解未来的预期。谢谢。是的。
所以显然波动性和交易量在本季度对我们有很大帮助，但我们也增加了相当多的新客户，而且我们没有经常谈论的与外汇流动相关的事情之一是综合交易解决方案业务或我们在外汇和经纪业务中的外包业务。随着客户开始意识到他们可以以代理 basis 将中后台职能外包给我们，我们看到了更多的采用。因此，我们因此获得了更多的流量。因此，其业务的增长确实很强劲，并且将继续强劲。
所以我想说这是交易量的结合，但我也想说这在很大程度上与我们在综合解决方案业务和外包方面获得的 traction 有关。
Glenn，补充一下，Dave所说的活动水平比外汇线中显示的由于掉期活动而产生的活动水平更一致。因此，本季度，掉期活动的性质导致更多的活动显示在外汇线上，而在净利息收入中显示较少，尽管实际活动水平并不比前几个季度高多少。
好的，我不想把话放在您嘴里，但这是否意味着本季度是我们作为起点的最佳情况？
您知道，显然交易量取决于市场。是的，我的意思是，波动性将在那里发挥巨大作用，但我确实认为由于我们带来的额外客户，它将稳步上升。所以我只想说，在这项业务中，总体而言，不仅仅是等待客户围绕他们的对冲做出决定，还有更多的traction。也有积极的新业务采购在进行。
我们的下一个问题来自Autonomous Research的Ken Usten。
嗨，早上好，伙计们。我是Moksha，代替Ken。当然听说你们在谈论发展财富和资产管理业务，这有助于ptm。你们如何看待这两项业务之间的拆分？您仍然设想资产服务的利润率在20年代高位，而财富管理以当前的PTM利润率增长吗？
是的。所以我想说，资产服务业务从利润率角度来看本季度表现良好，但要持续达到我们预期的该业务利润率水平（20年代高位），仍有更多工作要做。而财富管理业务已经有非常有吸引力的利润率。我们希望更快地发展该业务。如果这会导致一些利润率稀释，那么如果我们获得的增长在该方面创造更多价值，那也是可以接受的。
所以它在正确的范围内，但不是我们运营该业务只是为了保持高利润率的情况。明白了。
而就每个业务内的有机增长趋势而言，本季度的有机增长率是多少，您如何设想未来几年它会加速？任何相关信息都将非常好。
当然。所以在财富管理业务中，全年的有机增长率在1%到2%的范围内，这也与本季度一致。正如Dave earlier谈到的，业务的不同部分在其中增长更快或更慢。例如，GFO的有机增长率更高，超高净值业务，即净值超过1000万美元的家庭增长更快。而且我们所做的咨询部分目前的有机增长率更高，而费用的产品部分持平。
因此，展望未来，我们预计这种组合将会增加。这就是为什么我谈到的战略专注于这一点。在资产服务方面，第四季度有机增长率强劲，接近2%、3%。正如我们之前谈到的，非常专注于确保这对我们来说是可扩展的、盈利的增长。所以目前对我们来说处于有吸引力的水平。
我们的下一个问题来自Truist Securities的David Smith。
早上好。我想知道您能否帮助我们确定运营杠杆的程度如何根据收入背景而变化。例如，过去一年，您实现了约7%的收入增长，并获得了接近200个基点的运营杠杆。如果明年的收入环境最终相似，那么200个基点左右，上下浮动，是否是一个合理的方式来考虑您如何保持支出增长。另一方面，如果收入环境变得多么糟糕，您会觉得最好将运营杠杆降至1个百分点以下，以保持您仍想为业务长期健康进行的所有投资？
是的，我认为今年让你们关注支出线，特别是从中产生的运营杠杆的方式是，我们今年的规划过程与去年略有不同，因为我们从生产力开始。我们不是从去年的支出是多少开始，现在我要增加X。是的，我们从生产力开始，然后将该数字与我们希望在这一年进行的投资进行比较。
这意味着支出增长率。您来回讨论，直到您确定您认为应该达到的水平。因此，从我们的角度来看，在任何环境中保持1%都是至关重要的。我的想法是，不要执着于特定的支出增长数字，而是知道我们在公司内部建立了纪律和肌肉记忆，可以根据需要灵活上调或下调。我们不想让我们的业务缺乏增长机会。目前，我们在公司内部看到了很多非常有趣的有机增长机会。
因此，只要环境允许我们这样做，我们希望保持1个百分点的运营杠杆，同时能够投资于这些业务。所以我们不解决1、2、3、4，我们解决大于1。对。
那么，然后我们每个季度都会查看我们想要进行的相关投资，并平衡这与您在下个季度看到的情况。好的。我的意思是，但在您的基本情况下，如果您正在实现约5个百分点的效率，净支出增长约4%，那么其中9%左右的总支出增长。您能为我们分解一下吗？其中有多少是与 volume 和收入相关的，而不是用于发展银行的新投资？
嗯，显然我们支出基础的很大一部分是薪酬。对。然后是我们的技术支出。如果您以设备和软件为例，折旧占其中的三分之二。所以当您稍微考虑一下我们在这一年将要进行的额外投资时，其中很多将是增长投资。对。从业务角度来看。所以这就是我所说的增长投资。因此，如果我们在这一年中能够释放任何资金，它将用于业务增长，而不是用于银行运营增长。
例如，我们觉得我们目前对我们的技术支出和现代化支出有很好的控制。因此，额外的资金流将进入那些增长杠杆。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Gerard Cassidy。
谢谢。嗨，Mike。嗨，Dave。冒着像本周早些时候在您的同行电话会议上那样被称为脾气暴躁的人的风险，你们能为自己、为同行设定背景吗？银行业对进入2026年非常乐观。而且您知道，我们总是既看积极因素也看风险。除了我们都在应对的地缘政治环境之外，您能告诉我们当您环顾四周时，您在关注什么，以确保我们在2026年展开时不会感到惊讶吗？
当然。所以您知道，Gerard，这可能非常复杂，也可能相对简单。我想说我们尽我们所能环顾所有角落。我们担心一切。但如果将您的问题归结为，什么会对目前非常积极的环境产生非常负面的影响，当然，一方面，如果利率发生巨大变化，这对我们和其他金融机构来说更难调整。您知道，我们过去已经看到，当利率在一年内上升500个基点时，这对金融机构的财务模型是一个挑战。
所以这肯定是一个方向。它会产生大问题。还有下降的方向，当您考虑零利率的影响，当货币市场基金有豁免时，诸如此类的事情。所以这是影响大的地方。第二显然是市场。我们所做的很多事情都是基于管理资产规模、托管及管理资产规模、管理资产规模水平，这些都基于市场。我们今年的很多增长都是基于这些强劲的市场水平。因此，显然导致市场下跌的任何事情，几乎不管是什么，都是令人担忧的，并且会对我们产生重大财务影响。
最后我想说的是，当您面临具有挑战性的运营环境时，考虑到我们业务的性质，大流行当然是一个例子，在这种情况下，您必须能够运营业务以继续为客户提供服务，这是极端的。再一次，很难预测这些。我们努力做很多准备来预测它们。在过去的几年里，您已经看到我们投资以能够应对这些类型的环境。所以尽我们所能，无法预测。
但是，您知道，抱最好的希望。
不，非常有帮助。感谢您的见解，Mike。谢谢。
当然。
此时队列中没有更多问题。我想将会议转回Jennifer Child以获取任何其他或闭幕词。
感谢您的参与。我们期待很快与您再次交谈。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。