Michael Comilla（投资者关系副总裁）
Robert B. Ford（董事长兼首席执行官）
Phil Boudreau（执行副总裁、财务总监兼首席财务官）
Larry Biegelsen（富国证券）
David Roman（高盛集团）
Robbie Marcus（摩根大通公司）
Vijay Kumar（Evercore ISI）
Danielle Antalffy（瑞银集团）
Matthew Taylor（杰富瑞）
Travis Steed（美国银行证券）
Joanne Wuensch（花旗集团）
Joshua Jennings（TD Cowen）
早上好，感谢您的等待。欢迎参加雅培2025年第四季度财报电话会议。在问答环节之前，所有参会者只能收听。在问答环节，您可以通过按电话上的星号11键来提问。本次电话会议由雅培录制，但不包括问答环节中参会者提出的任何问题。整个电话会议（包括问答环节）受雅培的材料版权保护。未经雅培明确书面许可，不得录制或转播。
现在，我想介绍投资者关系副总裁Mike Camilla先生。
早上好，感谢您参加我们的会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Robert Ford，以及执行副总裁、财务总监兼首席财务官Phil Boudreau。在他们发表评论后，Robert和Phil将提供开场发言。在开始之前，我们将回答您的问题。根据1995年《私人证券诉讼改革法案》，今天发表的一些声明可能具有前瞻性，包括对2026年的预期结果。雅培提醒，这些前瞻性声明受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性声明中指示的结果存在重大差异。可能影响雅培运营的经济、竞争、政府、技术和其他因素在我们截至2024年12月31日的年度报告Form 10-K的第1A项“风险因素”中进行了讨论。
雅培没有义务因后续事件或发展而公开更新前瞻性声明，除非法律要求。在今天的电话会议上，与过去一样，我们将使用非GAAP财务指标来帮助投资者了解雅培的持续业务表现。这些非GAAP财务指标与我们今天发布的收益新闻稿和监管文件中的可比GAAP财务指标进行了调节，这些文件可在我们的网站Abbott.com上查阅。请注意，雅培未就其提供指导的非GAAP财务指标提供前瞻性的相关GAAP财务指标，因为公司无法在不付出不合理努力的情况下合理确定某些项目的时间和影响，这些项目可能会对雅培按照GAAP编制的业绩产生重大影响。
除非另有说明，我们对销售增长的评论指的是有机销售增长，其定义在今天早些时候发布的新闻稿中。话虽如此，我现在将电话交给Robert。
谢谢Mike。大家早上好，感谢您参加我们的会议。在讨论第四季度业绩之前，我想花一点时间回顾2025年，这一年展示了雅培在创新、严谨执行以及为公司可持续长期增长所采取的战略行动方面的领导力。创新仍然是我们成功的基础。2025年，我们实现了几个重要的里程碑，巩固了我们未来的地位，包括Volt和Tactiflex Duo PFA产品的监管批准、Navitor经导管主动脉瓣置换（TAVR）瓣膜的新适应症、Triclip和Cardiomems的CMS全国覆盖、完成将新型左心耳（LAA）装置推向市场的关键试验入组、提交双血糖酮体传感器的FDA批准申请、启动冠状动脉IVL装置的关键试验、在新兴市场启动生物类似药的上市序列，以及最近在营养品领域启动新序列，推出满足不断变化的消费者偏好的新产品。
2025年也是严谨执行的一年。尽管实施了新关税且中国市场挑战加剧，我们仍实现了顶级的利润率扩张，并实现了每股收益两位数增长的最初目标。最后，在2025年，我们采取了重要的战略举措来塑造雅培的未来。我们宣布收购Exact Sciences，这将使雅培进入快速增长的癌症诊断市场并成为领导者，并为雅培的产品组合增加一个具有吸引力管线的新的高增长业务。我们预计2026年将是又一个由创新、运营卓越和战略执行驱动的年份。
正如我们今天上午宣布的，我们预测2026年有机销售增长区间的中点为7%，调整后每股收益区间的中点反映10%的增长。我现在将更详细地总结第四季度的业绩。我先从营养品业务开始，该业务在本季度销售额下降。雅培从事营养品业务已有60多年。这段历史带来的不仅是增长时期的经验，还有应对挑战时期的经验。正如我上一季度提到的，美国儿科业务因市场份额损失受到影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同。
但本季度的业绩凸显了一个更广泛的挑战，即需要重新点燃 volume增长，这是当今许多消费品企业面临的挑战。在过去几年中，我们看到营养品的制造成本上升，部分原因是疫情后大宗商品成本激增，而这些成本至今仍在我们的成本基础中。我们提高了价格以帮助减轻更高制造成本的影响，但在当前经济环境下，这些价格上涨已成为限制volume增长的一个因素。许多消费品企业都面临这种动态：更高的制造成本导致更高的价格，进而抑制需求，因为消费者变得越来越价格敏感。
从长远来看，这种路径是不可持续的，因此我们在第四季度开始做出改变。我们的目标是将业务过渡回更平衡的增长模式，让volume增长在未来发挥更大作用。在第四季度，我们开始实施价格和促销举措，以帮助启动重新点燃volume增长的进程。为了进一步推动volume增长，我们正在增加对创新的关注，由于过去几年该业务必须高度专注于生产和供应链管理，创新领域的优先级有所降低。
继去年年底推出两款新的Insure版本之后，我们预计在未来12个月内至少推出8款新产品。我们预计营养品业务在上半年的表现仍将面临挑战，下半年将恢复增长。虽然这种向更可持续的volume驱动业务的过渡对我们的近期业绩有影响，但这些是为业务长期成功定位的正确步骤。转向诊断业务，由于COVID检测销售额同比预期下降，销售额下降3.5%；核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长，并在进入2026年时建立了稳定的势头。
全年来看，不包括中国市场，核心实验室诊断业务增长7%，反映了全球市场的持久需求。在床旁诊断业务中，本季度销售额增长7%，这得益于我们高敏肌钙蛋白检测的采用，该检测可更早、更准确地检测心脏病发作。转向EPD业务，本季度销售额增长7%，我们参与的市场和治疗领域增长均衡，包括印度以及拉丁美洲和中东的几个国家实现两位数增长。通过专注于高需求疗法和增长更快的市场，EPD连续第五年实现超过7%的销售额增长。
最后是医疗器械业务，销售额增长10.5%。在糖尿病护理领域，连续血糖监测仪（CGM）的销售额在第四季度增长12%，全年增长17%，2025年销售额超过75亿美元。这标志着我们的CGM销售额连续第三年增长超过10亿美元。我们在CGM领域的成功继续受到强劲的潜在市场基本面、成本和规模方面的领先地位以及对市场领先创新的坚定承诺的推动。这些因素导致所有不同用户群体的采用率持续提高。
在电生理领域，美国和国际市场销售额均实现两位数增长。12月，我们宣布Volt PFA导管获得FDA批准，这是我们在美国的首款PFA产品。本周早些时候，我们宣布新的Tactaflex双消融导管获得CE认证，该导管提供射频（RF）和PFA能量，用于治疗房颤患者。在结构性心脏病领域，增长由Navitor、Triclip和Mitraclip的两位数增长推动。在未来几周，我们将通过完成Catalyst试验的入组实现一个重要里程碑。
该试验正在评估Amulet左心耳装置与口服抗凝剂在房颤患者中的性能。该试验旨在生成证明Amulet临床益处的证据，这可能导致更广泛的采用和目标市场的扩大。在心力衰竭领域，12%的增长是由我们市场领先的心室辅助装置组合（用于治疗慢性和暂时性疾病）的增长以及Cardiomems（用于早期检测心力衰竭的植入式传感器）的增长推动的。我们在医疗器械领域的投资战略基于双管齐下的方法。
我们投资于维持糖尿病、结构性心脏病、电生理和心力衰竭等高增长领域的强劲表现，并投资于提高心律管理和血管等更基础领域的增长前景。虽然高增长领域的投资往往更受关注，但我们在基础业务上的投资正在产生令人印象深刻的回报。在心律管理领域，12%的增长是由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用引领的。全年来看，心律管理业务增长10%，连续第三年显著跑赢市场，凭借Aveir以及我们在传导系统起搏和其他新技术方面的投资，我们将这个100亿美元的心律管理市场视为获取市场份额并推动未来多年可持续增长的巨大机会。
在血管领域，6.5%的增长由血管闭合产品的两位数增长和膝下可吸收支架Esprit的增长引领。全年血管销售额增长5%，这是血管业务连续第二年实现中个位数增长。随着我们的冠状动脉IVL装置预计明年获得批准，我们预计血管业务的增长将遵循与心律管理类似的加速模式。最后，在神经调节领域，5.5%的增长由可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长引领。
因此，总而言之，尽管2025年面临一些挑战，我们仍实现了每股收益两位数增长的最初目标。我们的新产品管线继续保持高效，加上我们为塑造公司未来所采取的战略步骤，我们为2026年的加速增长做好了充分准备。现在我将电话交给Phil。谢谢Robert。
正如Mike earlier提到的，请注意，除非另有说明，所有提及的销售增长率均为有机增长率。转向我们的第四季度业绩，剔除COVID检测销售额后，销售额增长3.8%。调整后每股收益为1.50美元，较去年增长12%。外汇对第四季度销售额的同比有利影响为1.4%，与我们10月份财报电话会议时的预期一致。关于损益表的其他方面，调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管受到关税影响，但较去年增长了20个基点。
调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售和管理费用占销售额的25.1%。调整后营业利润率为销售额的25.8%，较去年增长150个基点。转向我们对2026年的展望，今天我们发布了全年调整后每股收益指引为5.55美元至5.80美元，区间中点反映10%的增长，并预计第一季度调整后每股收益为1.12美元至1.18美元。全年来看，我们预测有机销售增长率在6.5%至7.5%之间。基于当前汇率，我们预计外汇对全年报告销售额的有利影响约为1%，其中第一季度报告销售额的预期有利影响约为3%，我们预测调整后税率在15%至16%之间。
话虽如此，我们现在开始接受提问。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请按电话上的星号11键。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11键。为获得最佳音质，我们恳请您在提问时使用听筒而非扬声器。再次提醒，按星号11键提问。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自富国证券的Larry Biegelsen，您的线路已接通。
早上好。感谢回答问题。Robert，在上次电话会议上，您似乎对共识收入增长感到满意，但今天的指引略低。我假设这与营养品业务有关。您能谈谈自上次电话会议以来发生了什么变化，以及您对这一年的节奏有何看法吗？考虑到您对营养品和一些产品发布的评论，我假设您预计全年增长将加速。我的问题就这些。感谢回答。
谢谢Larry。我记得，你是10月份问那个问题的人，当时我回答时，我认为共识收入增长是7.5%，每股收益是10%。所以今天我们指引收入增长中点为7%，每股收益增长10%。因此，这里的中点比共识低0.5个百分点。但除此之外，没有什么真正的变化。每股收益与共识一致，预计健康的利润率扩张。我相信我们会花很多时间讨论管线，这些管线要么按计划进行，要么在某些产品上提前。
资产负债表状况良好。我们对完成Exact的收购感到满意。因此，正如你指出的，收入增长的0.5个百分点变化确实是我们营养品业务近期前景的变化。你在我们的季度报告中看到，第四季度出现了负增长，正如我在评论中所说，这项业务有一部分是医疗保健驱动的产品组合，但也有一部分动态与消费品包装商品非常一致。消费品企业面临的挑战是众所周知的。
疫情后，2022年至2024年间成本大幅上升，为了抵消这一点，我认为我们都试图通过提价来缓解，这显然推动了收入增长。但更重要的是，我想说这没有让业务的经济性和盈利能力恶化。如果你看看我们在该业务中的盈利能力，2024年、2025年与2022年相比，就有这种影响。但更高的价格现在导致了我所看到的抑制需求。随着第四季度的推进，volume增长的压力加速，消费者变得越来越价格敏感。
因此，正如我在评论中所说，这不是一条可持续的路径。如果你继续提价，你会继续压低volume。所以我们本可以再进行几个季度，也许九个月，但这是不可持续的。在某个时候，这里必须发生根本性的变化。我只是觉得，我们花的时间越长来做出这个改变，痛苦就会越大。如果我看看目前产品组合的实力和所有增长前景，我们有能力增加一个全新的增长垂直领域。
我认为现在是尽快做出改变的正确时机。因此，我们开始实施价格促销举措，这将有助于刺激需求。Larry，目前的初步迹象是令人鼓舞的。显然，我们将不得不继续监测，然后我们也将推出许多新产品来支持volume增长。我们不必重新分配研发资源来做到这一点。这项业务的研发投入约为2%至2.2%。
因此，我们只是在该预算内重新分配资源，专注于新产品开发。因此，未来几个季度，营养品业务的增长将面临挑战，然后在下半年恢复正增长。我对目前的团队有信心，他们能够执行这一过渡，回到更多以volume为基础、以volume驱动增长的业务。如果你看看我们在2022年供应中断时所做的，我们花了大约9到12个月的时间才恢复市场份额。
我认为不会花那么长时间。所以我认为这是一个大约六个月的重新调整过程。这确实造成了我们增长预测中上半年和下半年的动态。但除此之外，Larry，与10月份相比，没有什么真正的变化。事实上，我想说公司的很大一部分业务要么保持高个位数收入增长，要么低两位数增长，或者与2025年相比加速增长。无论是我们的心血管业务、糖尿病产品、EPD、制药业务，我们都将摆脱去年核心诊断业务面临的逆风。
如果你还记得，去年我们的诊断业务面临约10亿美元的逆风。无论是COVID还是中国的挑战，这些大部分都将成为过去，我们将通过Exact Sciences增加另一个高增长垂直领域。所以我认为这里有很多值得期待的地方。我认为这里有很多增长机会。虽然我们知道在营养品业务上还有一些工作要做，但我可以向你保证，我们不会因此而分散对所有这些巨大机会的注意力。所以正如我所说，我认为我们为2026年做好了准备，随着这一年的推进，增长将加速。
好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的David Roman。您的线路已接通。谢谢。
大家早上好。Robert，我想先谈谈管线，然后如果有时间的话，再问一个关于指引和展望的后续问题。您谈到了电生理业务的一些批准，特别是，您能帮助我们梳理一下电生理领域的产品组合吗？回顾六个月前的情况、现在的情况以及未来六到十二个月的情况，并将产品组合与竞争对手进行对比，以及您认为通过Volt、Tactaflex、Duo、Tactiflex VT，甚至下一代Agilis、NSight X等产品，加速增长的最大机会在哪里？
当然。不过，我认为我必须将其放在背景中。David，如果你回顾三年前，很多人担心我们的业务——当时正以两位数增长——会因为没有PFA导管而持平甚至下滑。我们制定了一项战略，团队制定了一项战略，三年前我们向董事会展示了我们将要做什么。在过去的几年里，即使没有PFA产品，我们在2024年和2025年仍然能够维持两位数的增长率。
所以你现在提到的关于我们PFA产品的战略，只是我们三年前提出并在这里阐述的战略的一部分。因此，我们开始在更大的资本和标测系统安装基础上推出PFA产品线。Volt在欧洲的推出非常顺利，我想说。当我们讨论开发Volt时，我们说，让我们看看第一代产品的一些缺点在哪里，我们能否将这些融入Volt中。我从欧洲市场以及坦率地说，在过去几周我们开始在美国进行有限市场发布时，不断看到的反馈有两点非常突出：一是标测与导管集成的优雅性、易用性、流畅性和可预测性，可视化等，我们花了很多时间整合这些，我不断听到非常积极的反馈。
然后是可能在镇静而非全身麻醉下进行这些手术的能力，这是我不断听到的一个反复出现的主题。所以我想说Volt的推出与我们制定计划时的预期非常一致。今年，我们将在美国推出Volt，在国际上推出Tactiflex Duo。我认为归根结底，我们一直希望确保为医生提供工具箱方法，这样他们可以有选择，并且在使用产品时有更大的灵活性。
我相信会有一些病例和患者类型更适合球囊和篮式Volt设计。也会有一些患者和情况更倾向于Tactiflex Duo的双能量源。最终将由医生做出这些决定。但我喜欢团队在制定战略时考虑到我们将拥有这两种产品。我认为你很好地提出了这一点，即我认为目前没有哪家公司在产品组合的完整性方面比我们更有优势，无论是技术还是规模和基础设施，从我们现有的资本配置开始，我们在现场拥有的非常有能力的临床专家，他们已经向客户展示了他们的价值。
目前我们既有RF产品也有PFA产品。我们拥有所有诊断元素，无论是导管、贴片等，你提到的所有这些。最重要的是，我们有一个LAA装置，我想说，越来越明显的是，如果你想在这个领域成为领导者，你不能只拥有PFA导管。你必须拥有包括该装置在内的完整产品组合。目前，似乎25%的LAA手术是同时进行的。因此，我认为如果你把所有这些结合起来，我们组建的产品组合，加上这个团队所做的韧性和执行，我对今年这项业务有很高的期望。
团队知道我期望我们至少与市场增长保持一致。David，我预计市场增长在中高两位数。所以我认为我们处于非常有利的位置，我很高兴看到我们三年前制定的战略的第二部分，现在我们真的很兴奋地将该阶段的第二部分付诸行动。
非常有帮助。也许只是关于指引的后续问题。我想我们都知道，您不会为了满足短期共识而调整指引，并且您致力于实现您的承诺。但是，当您考虑制定2026年展望时，考虑到过去几个季度面临的一些不同变量，您是如何考虑风险调整展望的？也许只是帮助我们思考指引中的考虑因素，以及您制定展望时的理念。
嗯，我是说，听着，如果你看看我们2026年的增长，我们一直以高个位数收入增长和两位数利润增长为目标。这是我们的投资定位，我们会坚持下去。如果你看看我们的2026年，我认为你需要这样看待：公司很大一部分业务将维持这种增长。在某些情况下，增长会加速。但公司的很大一部分业务维持这种高个位数增长，无论是心血管业务还是糖尿病业务，我们有很多新产品推出，以支持这些业务的增长。
EPD通过生物类似药的推出支持高个位数增长。所以你有很大一部分业务维持这种增长，我们认为我们通过产品推出和投资来支持我认为相当差异化的增长率。然后是第二个方面，我想说的是诊断业务的加速。这实际上是我们在全球核心实验室业务中一直在很好地获取份额。去年我们面临的挑战是，2024年COVID检测收入从7.5亿美元下降到2.5亿美元。
所以那里有5亿美元的逆风，然后在中国VBP（带量采购）方面还有4亿美元的逆风。我们对COVID的预测在这个数字左右，大约2亿美元。所以我预计不会有显著的增长或下降。VBP是一波一波来的。我们2025年在中国的大部分销售额都经历了VBP。所以我们在2025年确实感受到了这种影响。中国还会有更多的VBP，但我们在这些批次中的份额与我们现有的相比非常小。
因此，你会看到诊断业务的整体改善，随着VBP的影响在这一年中逐渐消散，你开始看到这种改善。然后，正如我详细谈到的，营养品业务的转型。你可能会有一两个季度的增长挑战。
但我有信心，我们将能够重新点燃volume增长，你会看到这项业务恢复增长。所以Dave，这些因素让我们认为，好吧，业务的很大一部分有持续的 momentum，你会看到一些改善，然后我们有这个过渡，我认为是相当短期的几个季度，以实现营养品业务的指引。然后我相信我们会谈论Exact Sciences，但这是另一个因素，能够增加超过30亿美元的业务，增长15%，有很多增长机会。
所以这就是我们从收入角度看待的方式，然后让其流向利润，在需要的领域进行投资，以及良好的毛利率和营业利润率扩张。
太好了。非常感谢。感谢您的所有观点。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Robby Marcus。您的线路已接通。
哦，太好了。感谢回答问题。Robert，上周我们谈话时，您说您预计CGM将继续以每年约10亿美元的速度增长。这将使2026年达到低至中两位数。这样思考CGM明年的增长是否正确？也许您可以更新一下您对市场增长和雅培在其中地位的看法。然后我还有一个后续问题。非常感谢。当然。当您说明年时，您是指2026年，对吗？谢谢。
是的。我认为我读到很多关于市场正在放缓的争论。如果你只看百分比，并以此为基础，那么我想，如果目光如此短浅，我能理解这个结论，但我不认为连续四年每年增长10亿美元是放缓。Robby，我认为数学计算会得出你刚才强调的低两位数。但我认为无论是从市场角度，还是从我们获取市场份额和扩大市场的机会来看，仍有很多渗透机会。
我认为，在所有三个患者群体中，无论是强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者还是非胰岛素使用者，都仍有很大的渗透空间。你可以看到全世界，不仅仅是美国，都有很多动向，无论是患者群体还是医疗系统，都在寻求将该技术的使用和采用扩展到所有这些患者群体中。我知道美国受到很多关注，这是一个重要的市场，我们在那里有很多很好的机会。
关于非胰岛素使用者的报销机会，我继续看到良好的进展。似乎有很多支持这样做。我们展示的数据，比如我们已经发表了三项研究，表明这个患者群体也受益于更低的糖化血红蛋白（A1C）、更长的达标时间，所有这些都推动了其他群体的报销。所以我认为这在美国对我们来说是一个非常强大的机会，我们将看看它如何发展。我认为我们将在上半年看到一些语言，然后评论期如何进行。
你知道的，Robby。有评论期，所有这些。所以我不会将其纳入我的指引，但我可以告诉你，我们将150%准备好执行，无论是拥有制造能力、规模，还是在初级保健方面的地位，这可能是它发挥作用的地方，我们都会准备好。所以这提供了超越共识预测的机会。我认为在强化胰岛素使用者方面，我仍然认为有渗透和采用的空间，特别是在国际市场。我认为那里的渗透率只有约50%。
所以我认为在那里我们正在做的工作仍有很多机会。显然，规模和成本在国际市场很重要，我认为我们已经确立了这一地位。然后，正如你所看到的，我认为对我们来说更具体的是，随着GKS传感器的推出，在我认为我们市场份额可能有点不足的领域——胰岛素泵使用者领域——带来差异化产品的机会。我认为这将为我们提供一个很好的市场份额转换机会。
Robby，我不会试图精确到具体的季度。当我们获得批准时，我们会发布新闻稿，然后我们会公布。但我们已经在监管过程的同时，与关键意见领袖、医生团体、付款人一起努力工作，我认为今年1月《柳叶刀》上有一篇文章，谈论测量连续酮体的重要性，因为糖尿病酮症酸中毒（DK）仍然是糖尿病患者的一个主要护理缺口。所以我认为通过这款产品，不仅有市场份额获取的机会，还有市场扩张的机会。
所以这个市场仍然非常强劲，规模在扩大。所以我理解大数定律会降低这些百分比。但如果你从渗透率的角度来看，Robby，在所有这些细分市场和不同地区仍有很多工作要做，我们仍然非常兴奋，并在销售、营销、临床研发和制造方面进行大量投资，因为我们仍然认为，我不会说这是第一或第二局，但我们离第七局还很远。
所以我认为这里仍然有很多机会，我们处于有利地位。
太好了。也许只是一个简短的后续问题。很高兴看到您在2026年仍能实现两位数的每股收益增长。我想这来自收入增长和利润率扩张。我们应该如何看待利润率扩张的幅度及其驱动因素？谢谢。
我会让Bill来回答这个问题。
是的，谢谢Robbie。正如Robert所概述的，我对团队在2025年取得的成就感到无比自豪，克服了不确定性、波动性等，仍然推动了利润率扩张，这种对执行和卓越的承诺在2026年将继续保持。我们期望继续这样做。专注于战略上一致的事情和执行，我们继续期望每年将营业利润率提高50至70个基点。这就是我们所构建的，并且完全期望通过我们所做的毛利率扩张来实现这一点，但在适当的情况下继续在损益表中获得杠杆。
这就是我们构建两位数收益的方式。
感谢。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Vijay Kumar。您的线路已接通。
嗨Robert。早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题可能是关于这一年的产品方面，就像您提到的，又是一个两位数的季度。我很好奇，从渗透率的角度来看，我们处于什么阶段？我们处于哪个阶段，在起搏器或低个位数增长的类别中，这种两位数增长的持久性如何？你们正在做两位数增长？
当然。我曾评论过，我们将这个100亿美元的心律管理市场视为实际的增长机会。所以我们一直在那里投资。显然，这是一个重要的驱动因素，但我们也在投资产品组合的其他领域，以支持我们获取市场份额和以差异化速度增长的能力。关于你的渗透率问题。听着，全球低压或起搏细分市场约为50亿美元，根据你所看的数据，大约在48亿至52亿美元之间。但我们就称它为50亿美元吧。
我想说Aveir目前约占其中的10%。所以对我们来说肯定是早期阶段。正如我之前所说，当我们开始这个过程时，我对仅仅获得一年或六个季度的短暂销售增长不感兴趣。所以我们真的很努力，团队做了令人难以置信的工作来建立新的护理标准并培训医生。这是一种不同类型的植入物。所以我们现在看到的是，在一年、一年半前我们开始培训过程的地方，增长非常好，渗透率非常高。
如果你只看单腔起搏，我认为目前美国单腔起搏约占总市场的15%，渗透率约为50%。所以在美国仍有很长的机会，坦率地说在全球也是如此。所以我认为团队做得非常出色。我们推出了新产品，我们将继续在这个领域推出新产品，我们认为这是CRM的下一个标准，即这些能够相互通信、可以经股动脉植入且不使用导线的装置。它们能够提供的临床证据现在非常令人印象深刻。
所以我认为我们在这里的大量投资将支持这种差异化的增长率。
这很有帮助，Robert。我的后续问题，或者我想第二个问题是关于资本配置。关于Exact交易的完成时间和稀释，有什么最新想法吗？我想您提到了20美分。当您考虑杠杆水平时，交易后仍然相当适度。您仍然有能力。我很好奇，当您考虑并购与剥离或分拆时，医疗技术现在似乎分拆是当下的潮流。我很好奇您如何考虑这些决定。
Vijay，你在这个问题中包含了很多内容。让我看看能否解开。我认为在资本配置方面，我的方法一直很一致。我没有X%用于这里，Y%用于那里的公式。我们致力于增加股息，我们在12月宣布2026年股息时再次这样做了。所以我们正在增加股息，但除此之外，我们将根据我们认为对股东短期和长期最佳平衡、能够创造价值的方式分配资本。
关于并购，听着，我现在的重点是整合。完成Exact Science的收购和整合，这将是我的主要重点。我认为交易完成后，我们的总债务与EBITDA比率将约为2.7倍。所以正如你所说，我们仍然有很大的能力，但我认为短期内，我会说重点是整合Exact Sciences，如果有机会，我们可能会进行更多的补强型交易。关于Exact的现状，我认为我们在完成方面取得了很大进展。我们已经提交了所有必要的审批。
2月20日有股东投票。所以现在，我没有改变关于完成时间或每股收益影响的任何假设。当我们整合并整合业务时，我们会随时更新。但目前，在时间和稀释方面没有变化。Vijay，我昨晚读了你的报告。我以为你会问关于多癌种或早期检测以及存在的机会的问题。我在很大程度上同意你的报告。我认为这将是我们的另一个巨大机会，当我们审视这笔交易时，我们说，这种测试的更高报销将使这成为一个非常非常大的细分市场。
我认为我的看法是，就像我们每年进行血脂检测一样。就像过了一定年龄后，我们每年进行心脏代谢检测或白细胞和红细胞计数检测一样。我相信，如果产品正确、性能良好且定价合理，我只是设想这将成为那种测试。所以我认为如果是这样的话，你的预测即使在高端也远远低估了。但好的，这是有帮助的评论，Robert。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Danielle Antolfi。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。非常感谢回答问题。Robert，关于营养品有两个问题。感谢您讲述未来的战略，但我想问题的第一部分是，是什么让您有信心现在确定的价格能够推动volume增长？你们是否进行了测试？这是全球性的，所以我想不同市场会有所不同。第二个问题是，现在——如果我错了请告诉我——但您知道，营养品可能有不同的盈利状况，也许谈谈这是否改变了您对它如何融入整个雅培产品组合的看法。
非常感谢。
当然。关于定价，我们在感恩节前做了一些定价工作，正好赶上通常是相当繁忙的零售活动。所以我们在美国进行了不同的测试，在国际上也进行了不同的测试。我们很快就得到了美国方面的结果。你可以很快看到影响。就像我在评论中说的，我认为初步迹象是令人鼓舞的。但我也说过，嘿，我们必须继续监测。你必须为消费者监测，为竞争活动监测。
但我认为现在，基于我们所拥有的，我认为我们做得是对的。关于费用分配。听着，我们对所有业务没有一刀切的方法。这总是取决于势头、机会、短期和长期的平衡。所以我们在分配时会非常详细地看待。是的，这项业务的盈利能力有所提高。我想说，从概况来看，它可能与2025年的水平一致。
我们显然必须调整我们的支出水平，并学习如何更好地支出。我们在第四季度也这样做了，至少在接下来的六个月里，将重点从营销和品牌转向更多的价格和促销。这样我们至少能够保持一个稳定的概况。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Matt Taylor。您的线路已接通。
抱歉。早上好。感谢回答问题。所以我想从诊断业务开始，看看您能否更详细地解释一些动态。您提到了中国VBP的逆风，并提到了一些较小的项目或类别。中国诊断业务的前景如何？似乎世界其他地区表现相当不错。但您对今年和明年中国诊断业务的增长有何预测？
好吧，具体到诊断业务，就像我说的，我认为我们已经经历了我认为基于我们的实力、市场份额和不同检测项目的大部分VBP。他们的做法是只看检测类别，然后实施。前两个是我们在那些市场拥有超过40%、45%市场份额的项目。所以我们感受到了相当大的影响。我认为下一个VBP的大领域将是常规核心实验室肿瘤检测。
我们在那里的市场份额非常小。所以听着，我们在那里组建了新的管理团队，让我们最有经验的商业人士来推动这项业务。我们在那里做了很多工作，包括与分销商合作、细分市场、查看我们的产品组合、查看技术、不同类型的产品供应、新产品供应与传统产品供应。所以我认为团队在那里做得非常好，我对该业务未来的期望是，听着，我不期望它有大的增长。我只需要它相当稳定，它稳定了，我就能让产品组合的其他部分加速增长。
我们的美国业务实际上比过去做得更好。所以我们在那里获取市场份额。我们的拉丁美洲业务比过去做得更好，在那里获取市场份额。我们的欧洲业务继续增长。我们在那里有很好的地位。所以我想说，该业务的前景是，今年我们将实现中个位数增长，而2025年的情况。如果你剔除中国，这是全年的观点。如果剔除中国，那么你就在7%到8%的范围内。
Matt，我不喜欢这样做，因为中国是我们业务的一部分。但即使有中国，你也会看到加速，因为与去年相比，它更稳定一些。
太好了，谢谢。也许我可以再问一个关于糖尿病的问题。您谈到了对市场前景的一些乐观情绪，特别是非胰岛素2型糖尿病患者的覆盖。我们看到指南发生了变化，所以我确实看到这种覆盖有显著扩大的潜力。您提到您看到了这一过程的一些进展，我想知道您认为这在今年上半年可能如何发展，新的覆盖可能采取什么形式，或者您有什么其他想法。
我不想超前。我能告诉你的是，听着，肯定有支持。美国糖尿病协会（ADA）有支持，其他医生团体也有支持，而且这种支持有临床数据支持。我提到我们对该患者群体进行了三项研究，显示A1C改善和达标时间更好。所以我认为这种支持有临床证据支持，而且美国卫生与公众服务部（HHS）和CMS看到了这种技术的价值，看到了在管理健康方面积极主动的价值，即使你没有服用药物或没有服用胰岛素，引入这种技术可以改善结果。
所以CMS是接受的，我们就这么说吧。就像我说的，Matt，我认为你会在上半年看到某种语言，但我知道这些事情是如何进行的。我们在产品的不同部分经历过很多次。语言会出来，然后会有90天左右的评论期，然后会有60天的评估期。现在，可能会有不同的流程吗？可能会有更短的评论期，可能会有更短的实施时间，因为有这种支持和将其带给更多人的愿望。
但就像我说的，我不会把它纳入。我还不会把它纳入。但我正在准备。团队已经准备好了。我的意思是，如果下周发生，我告诉你，他们会准备好的。所以我们在那里做了很多工作。我认为当你考虑这种扩张时，关键方面是它将主要发生在初级保健领域。所以你准备得有多好？你的销售队伍部署得有多好？你与EPIC等医疗系统的整合有多好。这将是重要的部分。
除此之外，我认为我们应该，我对这将发生感到非常热情。无论是在第二季度还是第三季度发生。对我来说，我在想，这将是这个市场的巨大机会，不仅在美国，而且在全球，未来很多年都是如此。所以让我们把它做好。
太好了，非常感谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed。您的线路已接通。
嘿，感谢回答问题。也许花点时间谈谈医疗技术领域的宏观手术环境，考虑到对ATA补贴的一些担忧。然后我就直接提出我的第二个问题。当您考虑整个雅培2026年的增长时，我们是否应该认为第一季度上半年与第四季度的增长更一致，然后下半年有所改善？
是的，所以是的，我认为这可能很好。我的意思是，我认为有时这些加减因素只是掩盖了事实。
有时感觉你比实际情况更好，因为你在弥补某些东西。所以我倾向于也从两年叠加的角度来看。所以如果你从两年叠加的角度来看。第三季度和第四季度确实有一些加速，但不像一年期那样明显。但我认为这是一个好的起点。你总是努力做得更好，但我认为这是一个好的起点。你的另一个关于医疗技术volume的问题。听着，我。我看到一些报告称第四季度医疗技术volume存在一些担忧。
你知道，我们刚刚报告了第四季度。未来几周将有很多医疗技术公司报告。如果你听到第四季度volume不足，我会非常惊讶。我们第四季度的volume在所有类别中都非常好，即使是我们所谓的更基础或传统上增长较慢的细分市场。所以我认为我们的业绩和指引并不表明医疗技术volume在放缓。我认为，鉴于该领域正在发生的创新，以及创新产生的临床证据，我仍然认为这是一个非常有吸引力的细分市场，不仅是今年、下个季度，而且是未来很多年。所以，非常感谢。是的。
谢谢。下一个问题来自花旗的Joanne Wunsch。您的线路已接通。
早上好，感谢回答问题。我想我仍然可以说新年快乐。两个问题。谢谢。我会把它们放在前面。EPD一直保持在高个位数增长相当稳定，但我们现在所处的宏观环境变得有点复杂。我很好奇，在未来12到18个月内，有没有什么我们需要注意的事情。我的第二个问题与结构性心脏病有关。看起来你们有多个产品，我们称之为多箭齐发，保持着良好的增长率。有没有什么特别需要指出的，或者我们应该关注即将召开的医疗会议的什么内容。
谢谢。
当然。关于EPD。是的，我的意思是，我认为这个团队非常有韧性，我知道人们对未来的地缘政治有些担忧，但Joanne，说实话，自从我担任这个职位的过去五年里，至少一直存在宏观挑战。是的，我们必须关注它们。是的，我们必须应对。但我将严重依赖一个已经证明能够在相当困难的情况下做到这一点并继续推动业务在7%、8%、9%范围内增长的团队。
所以是的，我们会密切关注。但我不认为这对我们或这项业务来说是全新的。我们在160个国家开展业务。我们是真正的全球性公司。所以我们必须解决这个问题。然后我认为你关于结构性心脏病的问题。是的，我的意思是，这是我们在过去几年中大量投资的领域。我们已经开发了我认为在所有三个瓣膜方面都是同类最佳的产品组合，我认为我们有很多即将到来的增长催化剂将发挥作用。我认为Navicore、Triclip、Amylit都有很棒的新产品。
其中大多数仍处于早期阶段。你们总是会问我Mitraclip何时恢复增长？我明确地说，我们的Mitraclip实现了两位数增长。我认为这是我们看到的指南变化的结果，并在美国重新点燃了一些增长，但你有很多，我们在这项业务中有很多机会。我们在Navitor和Mitraclip方面获得了标签扩展，Mitraclip和Triclip都有下一代修复技术。
我们的第五代产品。我提到了Mitraclip和Triclip的指南变化。这产生了影响。我们刚刚在日本获得了Triclip的批准。这对我们来说是一个全新的市场，我们看到了巨大的机会，一个巨大的机会，我们在第一季度正在推出。我们在这项业务中进行了一些补强型并购。我上次提到过。我们收购了一家名为Lara Lab的公司，这是一家人工智能驱动的影像介入心脏病学公司。我们现在正在将其整合到我们的术前规划产品中。所以我认为这也会有所帮助，因为影像是这些手术中非常重要的部分。
而且管线看起来也非常好。我们预计明年初推出下一代Amulet。今年下半年，我们将开始我们的球囊TAVR的ID试验。所以再次，当我想到2027年将要推出的产品以及这些推出对我们增长率的影响时，我们正在建设我们的管线，以确保我们能够在2028年维持这种增长。我认为这个球囊TAVR项目对实现这一目标非常重要。
然后我们还将开始经股动脉房间隔穿刺二尖瓣置换项目的ID试验，我认为这将是同类最佳的。所以我认为这个团队不仅有令人难以置信的管线可以利用，而且我们也在临床团队、全球销售代表方面进行了投资。所以我认为我们在结构性心脏病业务中处于有利地位。
Crystal，请再接受一个问题。
谢谢。最后一个问题来自TD Cowen的Josh Jennings。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答问题。回到资本配置，但我认为Robert，您团队的重点一直是为器械和诊断业务寻找无机增长，Exact的收购就是例证。我的意思是，我们是否应该认为这仍然是重点，或者营养品业务的复苏，这项业务能否在没有任何外部业务发展举措的情况下恢复到中个位数增长？感谢回答问题。
当然，是的。听着，我想说关于并购的资本配置和我们的重点将在这两个领域，对吧？医疗技术和诊断是我们看到机会的地方。我认为我们的营养品业务不需要无机增长来执行我刚才描述的战略，即更加强调volume增长。我认为我们有正确的产品、正确的品牌和正确的团队来做到这一点。我认为我们正在进行的最大投资是我们现在看到的影响，即全面解决全球的价格点，以便我们能够重新点燃volume增长。
所以我想说重点是医疗技术和诊断。所以我认为这方面没有什么变化。所以我将用几句话来结束。听着，我认为我们在2025年取得了相当强劲的一年。显然存在挑战。总会有挑战。我们实现了两位数每股收益增长的最初目标，健康的利润率扩张。我想我在这个电话会议上花了一些时间谈论我们的管线以及我们如何看待我们的管线，并确保我们未来有良好的管线节奏，不仅是我们今年推出的产品，还有我们今年投资的产品，以便我们能够在27年和28年准备好推出。
所以我认为管线非常高效，我们采取了非常重要的战略步骤，通过宣布收购Exact Science来塑造雅培的未来。我认为这将为雅培增加一个全新的增长垂直领域，我认为癌症诊断将是社会、全球社会非常重要的临床和医疗需求。所以我认为我们在那里处于有利地位，我对时机和我们在那里的所有安排感到满意。所以当我们过渡到2026年时，我认为我强调了我们有很多业务将维持我认为相当差异化的增长率，高个位数、两位数，我们可以通过我们的投资和产品推出来支持这些增长。
然后我们有一些大型业务将出现拐点和加速，无论是核心实验室还是我们的电生理业务。所以我对我们的计划感到满意。显然，我们努力做得更好，也有做得更好的机会。但我认为在1月份的现在，这是一个很好的起点。话虽如此，我将结束并感谢您的参与。感谢大家的提问。
雅培的电话会议现在结束。今天中部时间上午11点后，本次电话会议的网络重播将在我们的网站Abbott.com上提供。感谢您今天的参与。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。