Marci Ryvicker（执行副总裁，投资者关系）
Brian L. Roberts（董事长兼联合首席执行官）
Michael J. Cavanagh（联合首席执行官）
Jason S. Armstrong（首席财务官）
Steven Croney（连接与平台业务首席执行官）
Mike Rollins（花旗银行）
Craig Moffett（MoffettNathanson）
Jessica Reif Ehrlich（美国银行证券）
John Hodulik（瑞银集团）
Kutgun Maral（Evercore ISI）
Michael Ng（高盛集团）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加康卡斯特2025年第四季度及全年财报电话会议。此时，请注意所有仅列名模式的参会者，本次电话会议正在录制。现在，我将把会议转交给执行副总裁、投资者关系主管Marci Ryvicker女士。请讲，Ryvicker女士。
谢谢接线员，欢迎各位。今天参加我们电话会议的有Brian Roberts、Mike Kavanaugh、Jason Armstrong和Steve Krone。现在，我请大家参考本次电话会议附带演示文稿的第2张幻灯片，该幻灯片也可在我们的投资者关系网站上找到，其中包含我们的安全港免责声明。本次电话会议可能包含受某些风险和不确定性影响的前瞻性陈述。此外，在本次会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。请参阅我们今天早上早些时候发布的8K文件和趋势时间表，了解这些非GAAP财务指标与GAAP的调节情况。
话不多说，我现在将会议交给Brian。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。在我请Mike和Jason详细介绍我们的业绩之前，我想花点时间谈谈团队和未来一年的情况。我们的行业和康卡斯特都正处于一个转折点。业务变化迅速，竞争从未如此激烈，我们现在做出的选择至关重要。我对我们的定位感到非常满意，这一切都始于我们的领导层。Steve Krone今天首次参加本次电话会议。
从负责这项业务的第一天起，他就挑战了长期以来的假设，并迅速采取行动，围绕将推动增长的行动重新设定优先事项。上周，我们参加了Steve的领导会议，在一次重大重组后，他将整个团队召集在一起。会议结束后，我的信心更加坚定。团队有着明确的专注度和紧迫感，每个人都理解优先事项，并正以速度和目标前进。我想你们今天会很高兴见到Steve。对于那些不了解他的人，以及Mike今年开始担任联合首席执行官，我对他担任这个角色感到无比兴奋。
我们长期并肩工作，他兼具卓越的战略清晰度和运营纪律。随着我们继续将公司转向我们的六大增长驱动力，Mike正在领导这一转变的战略和执行。展望即将到来的冬季奥运会，我们为美国队的前景感到兴奋，但更重要的是，我们想起了共享时刻将全球人们团结在一起的力量。和许多人一样，我对最近几周发生的悲惨事件感到心碎，我们的心与那些受到深刻影响的家庭和社区同在。在这个严重分裂的时期，我们希望奥运会能为我们的国家和世界各地的人们提供一个连接的时刻。现在，我想把会议交给你，Mike。
谢谢Brian。2025年对我们来说是取得重大进展的一年。我们紧急采取行动，进行了果断的管理、运营和结构变革，重新设定了我们的业务运营方式和竞争方式，所有这些都明确专注于将公司定位为实现持续增长。这一努力的关键一步是任命Steve Krone为连接与平台业务的首席执行官，我很高兴他能领导这项业务。在Steve的领导下，我们进行了公司历史上最重大的市场化转变。我们简化了宽带产品，从短期促销转向清晰、透明的价值主张。
客户现在可以从四个全国性的速度层级中选择，价格包含所有费用，其中包括我们一流的网关和无限数据，以及五年价格保证，这带来了可预测性，并消除了该品类长期存在的复杂性。我们还加强了无线业务策略，针对不同客户群体推出了新的优惠，从面向高价值家庭的高端无限套餐到为期12个月的免费线路促销，旨在提高移动业务的认知度和用户粘性。同时，我们开始通过更快地联系到在线客服、更简便的数字购买流程和激活方式以及当日送达服务，简化整体客户体验。
这些变化开始体现在客户行为上。自愿流失率继续下降，净推荐值（NPS）朝着正确的方向发展。五年价格保证的采用率仍然很高，千兆速度的销售情况有了显著改善，约40%的用户使用千兆层级服务。我们还扩大了简化的基于市场的定价和留存策略的使用，包括更广泛地部署新的日常定价。更新的套餐正在推动Xfinity网关的更高附着率，通过更好的流媒体性能和更低的延迟，实现了更差异化的家庭体验。转向无线业务，我很高兴地分享，我们与Verizon的MVNO合作关系已实现现代化，支持康卡斯特、Charter和Verizon的持续盈利增长。
通过这些增强功能，我们与Verizon的关系更加牢固，使我们的客户能够获得世界级的体验。随着今年晚些时候T-Mobile作为我们企业客户的网络合作伙伴加入，我们将继续拥有一个资本效率高的移动平台，其成本结构支持为客户提供持久且不断增长的融合价值主张。无线业务继续是我们融合战略的强大驱动力，2025年是我们迄今为止最强劲的一年。我们净增约150万条线路，年底总线路超过900万条，约占我们住宅宽带用户的15%。
这一表现强化了无线业务作为公司关键增长引擎的地位，同时也加强了客户关系和整个连接产品组合的客户生命周期价值。即使无线竞争加剧，我们的宽带规模、行业领先的Wi-Fi以及不断改进的优惠，使我们能够在保持有纪律的长期方法的同时，实现无线业务的盈利增长。最后，我们在网络升级方面继续取得实质性进展。大约60%的覆盖区域现已过渡到中分割频谱和虚拟化架构，我们已经看到通过网络中更广泛的自动化和人工智能部署来优化端到端客户体验所带来的好处。
我们的投资正在带来切实的运营效益，包括故障呼叫减少20%，在部署了FDX技术的地方，维修时间减少35%。2025年，公园的内容和体验也取得了巨大进展。“史诗宇宙”的开放已经成为奥兰多地区的催化剂，推动了更长的停留时间、更高的人均消费以及我们公园和酒店的需求增长，强化了我们从这项业务的持续投资中看到的可观回报。在媒体方面，我们在孔雀视频（Peacock）取得了重大进展，全年EBITDA亏损减少约7亿美元，我们对年底NBC和孔雀视频成功推出NBA赛事感到满意，这带来了强劲的收视率，同时扩大了我们平台的覆盖范围和参与度。
我们通过与Taylor Sheridan建立长期创意合作伙伴关系，加强了内容 pipeline，增加了优质的特许经营规模电影和电视IP，最后，我们完成了Versant Media的分拆，创建了一家专注、资本充足的上市公司，同时使NBCUniversal能够专注于推动其媒体业务的盈利能力。凭借NBC、孔雀视频和Bravo上一流的体育直播、娱乐和新闻内容。展望未来，2026年是在2025年所做改变的基础上再接再厉，推进我们计划的下一阶段，重点关注最重要的杠杆。我们在连接与平台业务的优先事项很明确：将业务定位为恢复增长，通过无线业务深化融合，并充分利用我们在住宅和企业服务方面的网络领导地位。
这将是我们历史上最大的宽带投资年，重点完全放在客户体验和简化上，目标是到年底将大多数住宅宽带客户迁移到我们新的简化定价和套餐。在无线业务方面，我们预计下半年，随着参与度加深和客户体验到产品价值，目前使用免费线路的客户中有相当一部分将转变为付费关系，这与我们长期以来看到的发展过程一致。我们将进一步简化激活和服务交互，重点是减少来电、提高首次联系解决率和缩短服务速度。
随着我们完成大部分覆盖区域的升级，并开始营销多千兆对称速度及其差异化功能，我们还将充分利用我们的网络领导地位，创造机会随着时间的推移将客户转移到更高价值的层级。在康卡斯特企业业务方面，我们将继续专注于稳定小型企业，同时加速中端市场和企业市场的增长，在这些市场，对先进、安全和可扩展连接的需求持续增长。2026年也将是内容和体验业务具有决定性意义的一年。这标志着NBC成立100周年，一个世纪以来在广播和现场 storytelling 方面的领导地位，也是NBCUniversal将提供约40%行业主要现场活动的一年。
将媒体界最重大的时刻大规模呈现给观众，体育仍然是我们最持久的优势之一，我们的全部体育组合都将亮相。从2月的传奇时刻开始，NBC和孔雀视频将转播超级碗，随后是米兰冬季奥运会和NBA全明星赛，所有这些活动都已售罄。今年晚些时候，根据新协议，美国职业棒球大联盟将重返NBC和孔雀视频，随后Telemundo将转播世界杯。在孔雀视频方面，我们预计又一年EBITDA将显著改善，继续朝着收支平衡迈进。即使我们吸纳了NBA赛事，我们的工作室阵容仍然出色，由Christopher Nolan的《奥德赛》、Chris Melandandri的《超级马里奥银河电影》和《小黄人3》以及Steven Spielberg的《Disclosure Day》领衔。在公园方面。
2026年是“史诗宇宙”的第一个完整年度，同时德克萨斯州弗里斯科的环球儿童度假村开业，好莱坞环球影城的第一个户外过山车首次亮相，英国新环球度假村破土动工。总而言之，我的重点仍然完全放在增长上。我们一直坚持投资于定义我们未来的六大增长引擎，同时保护行业内最强劲的资产负债表之一，并向股东返还大量资本。我们喜欢我们两大业务的定位。我们的宽带网络和产品是一流的。
我们的客户体验不断改善，随着市场转向多千兆对称速度，我们已做好增长准备。在融合方面，我们拥有最佳优势，将宽带领导地位与差异化的轻资本移动业务相结合，我们是小型企业的市场领导者，也是中端市场和企业市场增长最快的提供商。在媒体方面，我们运营着世界级的主题公园和工作室，我们正在扩展一个与我们的电视业务协同运行的流媒体平台，提供无与伦比的体育、新闻和娱乐内容。综上所述，我们对自己的定位感到非常满意，拥有正确的资产、正确的战略和财务实力，能够在周期中表现并创造长期价值。
话不多说，我现在将会议交给Jason。
谢谢Mike，各位早上好。我将首先对我们的合并业绩进行概述，然后详细介绍我们的各项业务。第四季度公司总收入增长1%，得益于我们六大增长业务的强劲表现，这些业务合计占我们收入的60%，并以中个位数的速度增长。值得注意的是，主题公园、孔雀视频和国内无线业务这三大关键增长驱动力，每一项的收入增长都在20%左右，正如我们所预告的，我们正处于投资期。我们通过改变套餐和定价以及对客户体验的重大投资，在宽带业务方面进行转型，所有这些都是为了稳定我们的用户基础，并随后再次推动该品类的收入增长。
我们还在内容和体验部门承担了新MBA合同第一年的全部成本，并预计随着时间的推移，这一成本将逐步分摊。因此，本季度调整后EBITDA下降10%，调整后每股收益下降12%。我们本季度产生了44亿美元的自由现金流，其中包括约20亿美元与内部公司重组相关的现金税收优惠。回想一下，我们在去年第四季度获得了与此相关的损益表收益，当时我们提到这一现金收益将在2025年实现。
因此，本季度的自由现金流包含了这一收益。最后，在本季度，我们向股东返还了27亿美元，其中包括15亿美元的股票回购。现在转向我们的业务，从连接与平台业务开始，宽带的竞争环境与前几个季度一样激烈，而我们看到无线竞争在第四季度末有所加剧。在这种背景下，我们继续推进我们今年早些时候推出的新市场化战略。虽然为时尚早，但我们对所看到的情况感到鼓舞，包括自愿流失率降低、五年价格保证的强劲采用率、千兆速度的接受率显著提高以及免费无线线路的持续使用。
我们仍然专注于将大部分客户群过渡到简化的基于市场的定价计划，重要的是，优先考虑尽快完成这一过渡。正如我们所强调的，这种转型伴随着一项投资，包括通过简化宽带定价进行费率再投资和提供免费无线线路，这会影响近期收入，以及与客户体验举措相关的更高运营成本。这些动态在本季度通过宽带ARPU增长的稀释以及营销、产品和客户服务费用的增加得到体现，导致连接与平台业务的EBITDA下降4.5%。
正如我们之前所说，随着我们继续通过这一转型进行投资，我们预计未来几个季度EBITDA将面临增量压力，直到2026年下半年开始逐步摆脱这些初始投资的影响。当我们度过这个投资期后，我们的绝大多数用户将使用新的宽带定价和套餐，我们将有更高比例的客户使用千兆速度计划，这与固定无线和卫星产品有显著区别，我们将有大量免费无线客户转变为与我们的付费关系，所有这些在那时都将成为我们业务的顺风，这将更好地为我们的长期增长定位。
现在让我详细介绍一下本季度的一些情况，首先，宽带用户流失18.1万，因为我们新举措带来的早期吸引力被持续的竞争强度所抵消。宽带ARPU增长1.1%，略有增长，但与我们预告的减速一致，反映了我们新的市场化定价，包括更低的日常定价和免费无线线路的强劲采用。展望未来，我们预计未来几个季度ARPU将进一步面临压力，这是由于没有提价、免费无线线路的影响以及我们的用户群向简化定价的持续迁移。
与此同时，本季度融合收入增长2%，主要由无线业务18%的增长推动。我们新增了36.4万条无线线路，与上一季度类似，我们近一半的住宅后付费连接来自使用免费线路的客户。我们的免费线路策略对我们来说是一种合理且重要的竞争方法。它为我们的核心宽带产品增加了价值，在难以渗透的无线市场建立了熟悉度，并将在一年后转换为付费关系。在我们已实现稳定盈利且为我们的核心宽带业务带来强大捆绑优势的产品类别中，我们还继续看到高端无限套餐的强劲采用率，进一步巩固了我们在高价值后付费市场的地位。
总体而言，我们现在拥有超过900万条无线线路，占住宅宽带用户的渗透率超过15%。虽然无线环境的竞争变得更加激烈，但我们对自己的战略充满信心。我们的融合产品继续提供比竞争对手的类似计划显著的节省，强化了我们为客户提供的价值主张。展望2026年下半年，我们预计绝大多数免费线路将转换为付费关系，这反过来应该为融合收入增长提供重要动力。转向企业服务，本季度收入增长6%，EBITDA增长3%。
业绩继续反映我们几个季度以来所看到的动态，中小型企业部门收入适度增长，企业解决方案业务势头强劲。在中小型企业领域，竞争强度仍然很高，尤其是来自固定无线的竞争，但我们通过增加先进服务（包括网络安全和康卡斯特企业移动）的采用率来推动更高的ARPU。随着我们扩大客户群并深化关系，企业解决方案继续获得吸引力。这仍然是一个投资领域，也是未来重要的增长驱动力。此外，2026年，我们期待通过我们的T-Mobile MVNO扩展我们的企业移动关系，在内容和体验方面，我想强调几个方面。
在主题公园方面，我们取得了又一组强劲的业绩，第四季度增长加速，收入增长22%，EBITDA增长24%，EBITDA首次突破10亿美元大关。这一表现得益于奥兰多环球影城的强劲业绩。我们对“史诗宇宙”所看到的情况感到非常满意，它继续推动整个度假村的更高人均消费和 attendance。虽然我们尚未达到满负荷运行能力，但我们在扩大游乐设施吞吐量方面取得了重大进展，我们仍然专注于在未来几个季度通过更高的 attendance、更强的人均消费和额外的运营杠杆进一步扩大规模。在工作室方面。
我们在《魔法坏女巫》系列取得了巨大成功，该系列全球票房现已超过10亿美元。我们的整体业绩反映了与去年电影阵容的艰难比较、内容授权交易的时间安排以及与今年更高电影数量相关的更高营销支出。转向媒体业务，我们在本季度结束后于1月2日成功完成了Versant的分拆，因此我们第四季度的业绩仍然反映了整个季度的所有权。我们将在第一季度财报前提供不包括Versant的备考趋势时间表，以帮助进行预测的可比性。
第四季度媒体收入增长6%，主要由孔雀视频推动。孔雀视频收入增长超过20%，达到创纪录的16亿美元，得益于超过30%的强劲分销收入增长，付费订阅用户同比增加800万，环比增加300万，截至12月31日达到4400万。孔雀视频的广告收入增长近20%，得益于我们强大的体育阵容，包括NBA的首映和独家NFL比赛的时间安排。本季度，总广告收入增长1.5%，潜在需求强劲，这得益于我们创纪录的前期广告销售、《周日晚间橄榄球》的持续强劲表现（该节目创下了历史上收视率最高的赛季）以及本季度NBA的推出，但部分被与去年相比更低的政治广告所抵消。
本季度媒体EBITDA下降，主要反映了MBA版权的增加。正如我们所讨论的，我们正在直线摊销这些体育版权，这会造成前期EBITDA稀释，尤其是在第一个赛季，比赛数量决定了该费用的季度实现。虽然第四季度约占我们赛季总比赛的25%，但第一季度将是比赛数量最多的时期，约有50%的比赛进行，这也将导致EBITDA的峰值稀释。随着时间的推移，我们预计通过线性和孔雀视频的广告增长以及订阅用户获取和货币化来抵消这一影响。
在孔雀视频方面，虽然本季度亏损为5.52亿美元，反映了NBA版权和我们独家NFL比赛的全年成本，但孔雀视频全年亏损改善了超过7亿美元。同比而言，孔雀视频已达到有意义的规模，并继续展示出改善的货币化能力，使我们有信心吸收近期投资，包括MBA的第一个完整年度，2026年我们预计孔雀视频的亏损将再次显著改善。我将以自由现金流和资本配置结束。全年，我们产生了192亿美元的自由现金流，同比显著增长，是历史最高年份。
2025年，我们受益于更低的现金税、有利的营运资金比较（特别是与工作室制作支出相关）以及更低的资本支出。展望2026年，重要的是要注意2025年的一次性现金税收优惠（包括前面提到的20亿美元）不会重现。此外，回想一下，我们曾表示新税收立法的好处在未来五年内平均每年约为10亿美元。这些好处的时间安排是不均衡的。我们在2025年看到了巨大的好处，预计2026年的好处将显著降低。最后，从他们的文件中可以看出，Virtsen的分拆从我们的运营中移除了大量现金流。
2025年的总资本支出（包括资本支出以及资本化软件和无形资产）下降5%至144亿美元。这包括内容和体验部门下降17%至36亿美元，这是由于今年早些时候“史诗宇宙”完成后主题公园的投资减少，以及连接与平台部门105亿美元的资本支出相对稳定。展望2026年，我们预计总资本支出与2025年相对相似，CMP和CNE的支出与去年相比保持相对一致。转向杠杆率，我们的资产负债表仍然非常强劲，年底净杠杆率为2.3倍。
如你所知，Versant的分拆在资本结构上使其处于低杠杆和充足流动性的有利地位，以确保其成功。因此，分拆后我们的杠杆率将略有上升。我们的目标是将杠杆率回升到2025年底的2.3倍。在资本回报方面，2025年，我们向股东返还了近120亿美元，其中包括近70亿美元的股票回购，导致股本数量同比中个位数减少。与我们上个月在一次会议上阐述的一致，我们将维持当前每股1.32美元的年度股息水平。
此外，我们的股东通过Versant股票的分配获得了实物股息，现在将能够直接参与Versant的资本配置优先事项，包括股息。因此，我们的投资者应该会在2026年看到更高的总股息，这标志着我们连续第18年增加股息。展望明年，我们的资本配置策略保持不变。我们的优先事项是对我们的增长业务进行有机投资，维持强劲的资产负债表，并向股东返还资本。这个模式对我们非常有效，并将继续指导我们的方法。在将会议交回Marcy进行问答之前，我想欢迎Steve Krone，因为这是他的第一次财报电话会议，并请他发表一些开场 remarks。
Steve
谢谢Jason，我很感激，很高兴参加这次电话会议，期待认识那些我还没见过的人。正如Brian和Mike所概述的，我们一直在紧急推进业务的多项重要变革，团队专注于并致力于执行该计划。当我思考成功是什么样子时，首先要对自己诚实，并清楚地定义我们的现实。市场竞争将继续激烈。成功不在于等待环境改变，而在于我们如何在这种环境中表现。
我们正在执行一项清晰、可操作的计划，以改变业务的发展轨迹。我们专注于简化运营方式，消除冗余，并使整个团队围绕一套单一的增长目标保持一致，所有这些都以提高我们在市场中的竞争力为中心。Mike概述的关于定价、移动渗透率、网络现代化和客户体验的许多进展，正是该计划旨在实现的目标：减少干扰、明确所有权和问责制以及更好的执行。从那里，我们专注于我们的核心支柱。首先是网络，这仍然是我们的基础。
我们为6500万户家庭提供千兆互联网和无线服务，是全国最大的融合网络。我们的工作是在速度、性能和容量方面远远领先于需求。使用量继续以两位数的速度增长，随着竞争加剧，可扩展、可靠且日益智能的网络将成为更重要的竞争优势。其次是产品。这是我们最明显的差异化所在。客户根据其Wi-Fi的质量和可靠性做出决定，根据独立的开放信号测试，我们的Wi-Fi可靠性在我们的覆盖范围内排名第一。
我们有一个以Wi-Fi为中心的战略，旨在可靠地支持数百台连接设备，并在家庭内外提供无缝体验。移动业务自然建立在这个基础上。当客户将移动业务与宽带结合使用时，客户生命周期价值显著增加，这些客户更加忠诚。第三是客户体验，这是我们迄今为止最大的机会。我们必须让客户更容易与我们开展业务，并通过更高的价格透明度、更简单的操作、更少的摩擦点以及始终如一地正确处理第一次互动，建立更忠诚的客户群。重要的是，相同的运营模式也适用于康卡斯特企业业务，我们正在加速企业市场的增长，同时继续在中小型企业市场领先，并明确转向先进的多产品解决方案。
当我们把这三个关键部分做好时，我决心逐年改善我们的宽带业绩。在短期内，恢复收入和EBITDA增长，推动更高的移动渗透率，并创造更好的客户成果，包括更高的关系和交易净推荐值、更低的努力程度和更强的忠诚度。所有这些都在我们的控制范围内。它不假设竞争环境会缓解，也不依赖任何一个杠杆。这是关于通过行业最佳产品、差异化的Wi-Fi优先体验以及专注于增长的统一团队更好地执行。
Marci，回到你这里进行问答。
谢谢Steve。接线员，让我们开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按电话上的星号和数字1。如果您想退出队列，请按星号和数字2。如果您使用免提电话，可能需要先拿起听筒，然后再按数字。再次提醒，如果有任何问题，请按星号然后数字1。我们的第一个问题来自花旗银行的Mike Rollins，您的线路现已接通。
谢谢。早上好，我想深入了解一下宽带业务。首先，在从更本地化的费率计划管理转向全国性管理方面，您能否给我们更新一下在客户获取和留存方面的情况？其次，您能否更多地讨论无线业务的机会，以及在融合套餐中提供免费线路促销的情况下，是否有机会进一步加速季度无线净增用户。谢谢。
谢谢Mike的问题，我很感激。那么让我从宽带开始。如开场所述，这是我们公司历史上最大的市场化转变。除了市场化转变，我们还在营销、产品差异化和客户体验方面进行投资。我们对早期看到的情况感到鼓舞。我们看到自愿流失率同比有所改善。我们看到用户群积极迁移到更简化、透明的定价，这具有长期好处。我们的五年价格保证采用率很高，进一步稳定了用户群。
我们看到向Gig plus层级的持续组合转变，这与固定无线和卫星有明显区别。最重要的是，尽管我们有全国性的价格点，我们仍然保持市场灵活性。我们采用数据驱动的方法，我们会查看竞争强度，并在我们现有的结构内相应地调整定价。关于你提到的移动业务，正如我 earlier 强调的，移动业务有巨大的机会，有6500万潜在用户。
所以我们对那里的机会感到非常兴奋，这是最大和增长最快的市场之一，20000亿美元的总可寻址市场，我们坚信我们有权利在该市场竞争并获胜，客户正在对价值做出回应。我们确实看到第四季度竞争有所加剧，但2025年我们的无线净增用户仍然是有史以来最好的一年。另一个积极因素是，在今年下半年，我们约50%的住宅后付费电话连接是免费线路，这为我们未来创造了有意义的货币化机会。
此外，我们今年推出的高端无限套餐取得了强劲的早期成果，这扩大了我们在高端市场的覆盖范围，提供千兆下载速度、4K流媒体和有保障的设备升级，所有这些价格都远低于市场水平。此外，在移动业务方面，我们具有结构性优势。90%的Xfinity移动流量都卸载到我们自己的网络上。通过向现有宽带用户销售，我们的获取成本更低。综上所述，我们目前的渗透率为15%，未来还有很长的路要走。
谢谢Mike。接线员，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自MoffettNathanson的Craig Moffett。您的线路现已接通。
嗨。如果可以的话，我有两个问题。首先，Brian，我想知道您能否反思一下我们看到的派拉蒙、Netflix和华纳兄弟探索公司的发展过程，以及您认为这如何影响您对孔雀视频在规模或合作伙伴关系等方面的思考。其次，Mike，您能否快速回到您在准备好的发言中提到的与Verizon合同现代化的内容。我想知道您能否详细说明MVNO协议可能发生了哪些变化。
好的，谢谢Greg。让我先开始，然后交给Mike，你可以随意谈论任何一个话题。我认为关于Verizon的部分我们刚刚已经涵盖了很多，没什么太多要补充的，但就华纳兄弟而言，我的意思是，你能说什么呢？显然，事情仍在进行中，但我认为我们看到了一个机会，看看我们是否能为康卡斯特股东创造价值。考虑到他们的国际影响力，这本会是一个补充，但一旦看起来是全现金交易，我们就对这些价值不感兴趣，不想拉伸我们的资产负债表去做这样的事情。
所以除了说这迫使我们在这个过程中真正审视我们所拥有的和我们正在构建的东西之外，我也不知道还能说多少。我会让Mike稍微展开一下，但我认为他做得非常出色。我们本可以在一个非常有创意的结构中贡献业务，将两家公司合并，这是在Versant分拆之后，他们正试图对他们的有线网络做我们已经做过的事情。正如你在开场中听到的，我们有一个很棒的工作室业务，正在创造特许经营内容。
2026年对电影业务来说应该是很棒的一年。我们对该业务即将推出的电影数量感到兴奋。我们在电视业务方面有工作室，这为孔雀视频提供内容。你关于孔雀视频的问题。我认为我们在2025年取得了很大进展，并且正在朝着目标前进。我们有一个盈利的综合媒体业务，有很多体育内容。今天有Someday Taylor Sheridan，有很棒的付费点播电影和精彩的节目。《All Her Fault》《Love Island》，2025年确实有一些突破性的内容，随着奥运会、超级碗、世界杯等等以及NBA的到来，还会有更多内容。
所以我认为我们之所以来得较晚，是因为我们拥有Hulu三分之一的股权，我们已经能够将其货币化。最后是主题公园业务。所以这三项业务使我们处于与派拉蒙、Netflix和华纳兄弟以及他们的野心可能不同的业务领域。所以我认为，当我们审视我们的业务时，我们对自己在行业中的正确位置非常有信心和舒适。你知道，我们已经将那些有更多战略问题需要解决的业务与有线网络分开，Mark Lazer在Versant的工作有了一个很好的开始。
所以我认为我们采取观望态度。这确实引起了轰动。我想用这个想法结束。很多公司都在想，这对我意味着什么？关于是否有机会创造价值，有很多讨论，我们总是对此持开放态度。所以我们正在寻找创造性的竞争、成功的方法，并进入可能与其他人不同的业务领域。我认为我们在这方面做得很好。Mike，你想在这方面补充一下吗？
是的，Brian，你说得很好，但我只想补充一点，Versant的分拆确实按设计让我们在NBC内部留下了Brian描述的三项增长业务。我认为这是整个公司的一个缩影。在过去18个月里，我的重点确实是确保我们所有业务的管理团队和领导者都能正确专注于应对我们业务组合中一些传统业务所面临的挑战，而不是让这影响我们将资源、精力和雄心投入到那些有增长机会的业务部分。
这一直是我们的重点。我认为你看到Versant走上了自己的道路。我认为NBC剩下的业务，我们专注于推动收入增长，然后随着时间的推移将其转化为利润，你看到这种情况正在发生。我想在这方面补充的另一件事是竞争力。正如Steve所说，我们在所有业务中都在竞争非常激烈的市场中运营。我和Steve以及业务中的其他人关注的另一个领域是确保在这些竞争时期，我们充分利用我们在各业务中拥有的所有机会。
以前我们在这个更广泛的所谓“协同效应”概念上做得还不错，但我想说，在过去六到九个月里，我们在每周的基础上变得更加战术化，围绕NBC可以做些什么来帮助连接业务，以及连接业务（例如）可以做些什么来帮助孔雀视频，形成了真正的节奏。所以我认为我们未来有机会确保我们高水平地执行这一点。所以我想这就是我在NBC方面要补充的。关于Verizon，没有太多要补充的。我认为，你知道，我们修改了长期协议，我们之间的合作伙伴关系，这对所有相关方都是一个很好的安排。它已经现代化，是我们继续发展业务的互利盈利增长的基础。
所以，当你放大来看，我认为对我们来说重要的是，回到我刚才的评论，是利用你和其他人指出的我们在连接业务中的机会。我认为我们有权利获胜。我们在6500万户家庭中提供千兆以上速度的宽带，正在向多千兆对称速度发展，我们现在可以销售千兆速度以及带有最佳设备的移动计划，通过领先的网络。这对我们来说是一个真正的执行机会。我们的协议使我们能够做到这一点。我们有信心，通过协议的扩展，我们能够继续做到这一点。
谢谢Craig。接线员，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的Jessica Reif Ehrlich，代表伦敦联盟。
谢谢。也许继续潜在整合的主题，您能否回顾一下您对未来12到24个月或更长时间资产组合的思考，以及需要发生什么变化才能让您考虑对媒体资产采取不同的结构方法，以实现价值并可能获得战略灵活性。因为很长一段时间以来，媒体业务不同部分的价值与您不幸获得的当前企业倍数以及其他正在扩大的业务领域相比，有了明确的体现。那么您如何看待未来几年？然后再深入谈谈孔雀视频。
你们现在有4400万用户，想知道缩小亏损的杠杆是什么。是定价、广告加载率、CPM，还是您管理体育季节性？我们可以关注哪些里程碑来判断孔雀视频何时能实现收支平衡并保持盈利？
当然。我是Mike，我来回答。所以我认为，在Brian和我刚才所说的基础上，我想补充的是，我们并不认为将NBC环球从有线业务中分离出来或将其置于康卡斯特之外会有战略优势或使NBC环球更强大。先从这一点开始。因此，我们拥有的优势是，它在公司内部，作为一个独立实体变小并不会使其更强大。我们的观点是，正如我刚才所说，通过执行我们的计划来创造价值。
关于你问题的第二部分，我认为其中一个重要的方面，我认为公园业务的价值创造机会没有任何疑问。我们正在大力投入。我们只需要我们现有的团队和我们可以投入的资源。工作室业务也是如此。真正的工作是在媒体方面，在Versant分拆后执行整合的国内战略，使广播业务与孔雀视频的流媒体业务保持一致。
这增加了我们工作室的付费点播电影窗口，以及随之而来的强大体育、新闻和娱乐内容。以推动孔雀视频走向盈利，正如Jason earlier 所说，我们在2025年取得了巨大进展，并将在2026年继续这样做。当谈到实现这一目标的途径，特别是NBA方面，我认为你看到的是内容的力量，尤其是新内容是价格上涨。所以我们去年夏末成功地进行了3美元的价格上涨，并保持了我们所看到的全年用户增长。
你可以在广告增长中看到这一点。关于NBA，我们到目前为止在NBA方面取得了很好的成功，增加了大约170家广告商，需求很大。其中20%的广告商是新的，基本上我们的NBA赛季已经售罄。所以在这方面我们感觉非常好。然后随着时间的推移，从2025年到2028年，随着我们的附属协议续签，而不是因为我们增加了新内容而加速。因此，随着时间的推移，我们将看到收入流的增长，这些多个杠杆是在未来一段时间内使孔雀视频实现盈利以及整个媒体部门与公园和工作室一起实现可持续盈利的杠杆。
谢谢Jessica。接线员，下一个问题。
当然。下一个问题来自瑞银集团的John Hodulik。您的线路现已接通。
很好，谢谢。也许快速问Steve一个问题。您能否谈谈高速数据的竞争环境，以及在过去几个月里它是如何演变的？Mike在我们的会议上提到你们在光纤方面看到了更多竞争。想了解一下这种情况是否持续到了1月份，然后可能问Jason，您提到了宽带业务投资最大的一年，听起来您的意思是上半年C&P EBITDA的下降会逐渐加速。您是在暗示或者你们是否模拟过下半年这些下降会改善，或者实际上可能实现EBITDA增长？你们预计什么时候会发生这种情况？谢谢。
John。很高兴收到你的提问。关于第四季度的竞争环境，我们确实看到来自光纤的竞争环境更加激烈，而且这种情况仍然存在，你知道，我认为我们假设这种情况会持续下去。正如我已经提到的，从固定无线的角度来看，情况相当稳定，我们看到了稳定性。而且我认为我们都知道，本季度移动环境的竞争明显加剧。所以如前所述，我们制定了计划，假设环境保持不变，我们将继续相应地运营。
Jason？
是的，John，我来回答你关于EBITDA以及全年节奏的问题。我认为你是对的。在开场发言中，我们谈到了第四季度以及明年上半年，这将是一个以增量投资为特征的时期，显然我们已经讨论过其中一些举措，Steve已经向你介绍过。我们至少在今年上半年没有在宽带业务中提价。所以正如我们所说，这将在头几个季度影响ARPU，当你展望下半年，真正放大来看，你知道，我们将有更大比例的用户群，你知道，超过50%，并逐渐达到绝大多数使用新的定价和套餐，这确实是这里的意图，真正稳定用户群，创建持久的定价和套餐，并从流失率的角度真正锁定它，并在此基础上创建货币化机制。
因此，无线业务是最大的一个，我们在今年开始时就说过，就像去年年底一样，Steve和团队专注于如何加速无线业务。其中一部分是在市场的中低端，我们有一点认知度问题。我们通过免费线路来解决这个问题。试用一年，希望之后我们可以将其货币化并将你转变为付费关系。我认为我们有很大的信心，我们的绝大多数线路将转变为付费关系。
然后我们通过Steve提到的高端无限套餐进入高端市场。我们在这些套餐方面有了一个很好的开始，并取得了很多成功。所以当你看下半年，我认为给我们信心的一件事是，a，我们开始逐步摆脱我们在2025年下半年开始进行的一些增量投资，b，我们将进入可能是我们最大的货币化工具，即免费无线线路。转变为付费关系。所以虽然我不会给出完整的EBITDA指引，但我会告诉你，在今年下半年，我们预计会有所改善。
谢谢John。接线员。我们准备好下一个问题了。
我们今天的下一个问题来自Evercore ISI的Kutgun Maral。您的线路现已接通。
很好。感谢您接受我的问题。我希望深入了解主题公园。您能否详细说明您在那里看到的趋势以及业务前景？“史诗宇宙”似乎在推动奥兰多地区更高的人均消费和 attendance 方面实现了您的预期。您 earlier 提到了这一点，但也许您可以讨论一下其第二年的运营或财务优先事项，以及您是否在该市场看到任何竞争态势的变化。如果能提供更多关于您更广泛的公园组合的信息，我们将不胜感激。谢谢，
Kirk。我是Mike。所以我认为我们对“史诗宇宙”再满意不过了。你知道，正如每个人所知，这是一个重大举措。这是25年来美国乃至世界上最大的公园开放。有很多优秀的技术。主题非常令人难以置信。所以现在回顾一下团队成功开放它并在2026年继续扩大规模的成就，我认为到今年年底，我们将在这方面完全 ramped up。
但我认为你说得很好，在我 earlier 的发言中，重点是提升整个奥兰多的水平。事实上，你知道，我们刚刚结束的这个第四季度，公园业务季度EBITDA首次突破10亿美元，这是一项伟大的成就。我们在“史诗宇宙”方面度过了非凡的一年，我认为计划是在适当的时候继续在那个公园进行投资。但我认为今年是我们继续推进最初议程的一年，也就是填满我们的酒店，事实确实如此。
我们增加了2000间客房。我们在奥兰多酒店的平均每日房价上涨了20%，入住率上涨了3%。所以我们再次感觉很好。因此，短期内，更广泛的公园业务。如你所知，去年我们获得了英国公园的国家层面批准，最近已经获得。我们今年晚些时候将在德克萨斯州弗里斯科开设儿童公园。日本业务实现了其历史上第二好的EBITDA年份。所以有很多值得高兴的事情。在Mark Woodbury的领导下，团队非常出色，有足够的热情继续在我们所看到的成功基础上再接再厉。
但回到最重要的一点，我认为当你有像开放“史诗宇宙”这样充满雄心的时刻并取得成功时，我认为这让我们都对我们业务的未来感到非常满意。
谢谢，接线员。我们将接受最后一个问题。
谢谢。我们今天的最后一个问题来自高盛集团的Michael Ng。她的线路现已接通。
嗨，早上好。谢谢你让我加入。首先，关于今年宽带投资的评论，我只是想知道你能否再详细说明一下。这更多是在客户关系和定价方面，还是在资本支出方面？然后相关地，我想问一下在推行一些高端无限套餐方面是否有姿态上的转变。考虑到苹果iPhone的周期，在未来一两年内，这似乎是一个很好的机会来利用一些潜在的竞争机会。
所以很想听听你的想法。谢谢。
关于宽带，我想说更多地倾向于我们的市场化定价策略。我们做了几件事，正如我们所讨论的，我们将其大幅简化为四个层级。我们现在的这些层级是全包的。全包的一个积极方面是更多的客户使用我们的网关，我们认为这是一流的，他们将随着时间的推移获得其功能优势。但投资的很大一部分是围绕以简化的方式将我们的用户群迁移到新的定价和套餐中。所以我们现在正在管理这一点。
正如Jason earlier 强调的，我们将看到绝大多数客户使用新的定价和套餐。此外，我们降低了日常价格，这使我们在市场上更具竞争力。对于那些可能有促销活动的客户，现在管理起来更容易了，然后最大的驱动因素是免费无线线路，重要的是我们要在这方面发力。你知道，我们面前有巨大的市场。正如我提到的，客户生命周期价值有显著改善，拥有这两种产品的客户——融合家庭——忠诚度更高。
所以我们将继续推进这一点。这是我们在宽带方面投资的主要部分。
我确实认为投资是这样的，资本方面我们的网络一直在稳步做我们需要做的事情。投资语言是关于为客户提供更多价值，以各种方式让他们使用新的定价和套餐。这只是通过EBITDA体现出来。我认为在高端方面，正如Jason在他 earlier 的发言中所说，通过一年的免费线路让更广泛的用户群接触到我们的服务，是获得广泛曝光的策略。
但我们的目标是成为一个领先的提供商，与所有细分市场竞争。因此，高端无限套餐的推出直接针对在该领域具有相关性，而我们最早的按千兆购买的优惠针对或成功覆盖了不同的细分市场。我们对所看到的情况感到满意，这让我们有机会，如你所建议的，思考在何时何地进一步发力。
我最后想说的是。希望你和我有同样的感觉，新团队充满活力和能量，我认为Steve，祝你好运。我们都指望你，我认为你有一个很好的开始。
我们的第四季度财报电话会议到此结束。感谢大家的参与。
谢谢。今天的电话会议到此结束。从今天东部时间上午11:30开始，可在康卡斯特投资者关系网站上收听会议重播。感谢您的参与。大家可以挂断电话了。