斯科特·赫格斯特罗姆
斯科特·唐纳利（首席执行官）
莉萨·阿瑟顿
大卫·罗森伯格
希拉·卡亚奥卢
彼得·阿门特
克里斯汀·利瓦格
迈尔斯·沃尔顿
罗伯特·斯塔拉德
塞思·塞夫曼
诺亚·波波纳克
约翰·戈丁
加文·帕森斯
罗纳德·爱泼斯坦
感谢您的等待，欢迎参加德事隆2025年第四季度电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想再次撤回问题，请按星号1。谢谢。现在我想将电话交给投资者关系和财务副总裁斯科特·赫格斯特罗姆。您可以开始了。
谢谢罗布，大家早上好。在我们开始之前，我想提一下，我们今天的电话会议将讨论未来的估计和预期。这些前瞻性陈述受各种风险因素的影响，这些因素在我们的SEC文件以及今天的新闻稿中都有详细说明。今天参加电话会议的有斯科特。
唐纳利，我们的执行董事长，莉萨·阿瑟顿，我们的首席执行官，以及大卫·罗森伯格，我们的首席财务官。我们的财报电话会议演示文稿可在我们网站的投资者关系部分找到。有了这些，我将把电话交给斯科特。谢谢斯科特，大家早上好。德事隆以又一个稳健的季度结束了这一年，收入显著增长16%，部门利润增长34%，全年调整后每股收益为1.73美元。德事隆全年收入增长8%，部门利润增长14%，调整后每股收益为6.10美元。
看看各部门，航空部门度过了强劲的一年，第四季度收入增长36%，全年增长13%，反映出更高的飞机交付量和售后市场 volume 的增加，因为我们从2024年底的罢工中恢复过来。在本季度，我们继续看到整个产品组合的强劲订单流和客户需求，年底积压订单达77亿美元。2025年，我们交付了171架喷气式飞机，高于去年的151架，以及146架商用涡轮螺旋桨飞机，高于2024年的127架。同样在本季度，我们继续升级产品组合Citation Ascend、CJ3 Gen 2和M2 Gen 2，所有这些都配备了自动油门，均获得了FAA认证，并于2025年开始交付。
德事隆航空产品组合内强劲的飞机利用率导致售后收入增长6%。贝尔也度过了非常强劲的一年，第四季度收入增长11%，全年增长20%。随着MV75项目的加速，2025年标志着贝尔军事收入连续第二年增长20%。我们已经多次谈到2025年加速MV75项目。为了举例说明我们在这方面的进展，我们已经完成了超过90%的工程图纸，与近2000家一级和二级供应商签订了合同，发出45000份采购订单，在威奇托为机身开设了新的制造产能，在沃思堡开设了先进制造中心、驱动系统测试实验室和武器系统集成实验室。
我们已经开始为前六架飞机制造组件。因此，加速不仅仅是设计工作，而是建立真正的生产能力，因为我们将生产提前了几年。本月早些时候，我们在威奇托装配中心接待了陆军部长和MV75项目办公室的代表，我们正在那里制造飞机机身。在这次访问中，我们能够展示我们的生产能力以及目前正在生产的前六架飞机的进展。在贝尔的其他工厂，我们看到了我们先前在制造工艺开发方面投资的成果，这导致了机翼蒙皮和翼梁等主要部件的高效制造。
在商业方面，贝尔在2025年继续看到强劲的订单活动。今年，贝尔交付了169架商用直升机，而2024年为172架。转向系统部门，该团队本季度和全年也实现了收入增长，本季度收入增长4%，全年略有增长。该团队在面临必须克服的阻力的同时实现了这一收入增长，包括因Shadow项目结束而导致的具有挑战性的可比性。岸舰连接项目已被证明是该部门的真正优势。
我们现在在73个单位的项目记录中大约完成了15个单位。该项目已扩大规模，现在运行效率很高，今年获得了超过4.5亿美元的奖项。在本季度，系统部门获得了一份价值高达2亿美元的IDIQ合同，为其ATAC业务向美国海军和美国海军陆战队提供机载防区外干扰服务。该计划将为海军舰队客户提供各种机载威胁模拟能力，以在工业领域培训、测试和评估舰载和飞机武器系统。该部门在通过剥离动力运动业务精简产品组合后，第四季度有机增长约1%，结束了这一年。
总而言之，2025年对德事隆来说是强劲的一年。我们继续执行我们的增长战略，持续投资于新产品和项目，以推动有机增长和利润率扩张。在我们结束2025年之际，这将是我的最后一次财报电话会议。我想感谢大家多年来的支持。我对业务的现状、我们现有的团队以及莉萨带来的领导能力感到非常满意。有了这些，我将把它交给她，让她更广泛地谈论业务以及我们2026年的计划。
谢谢斯科特，我想对您多年来的卓越领导和对德事隆的承诺表示诚挚的感谢，并代表整个团队，感谢您的诸多贡献和您留下的持久遗产，我们祝您一切顺利。对于那些可能不认识我的人，我毕业于美国空军学院。我曾是一名合同军官，然后是空战司令部需求局的民用承包商。我于2007年离开ACC，加入德事隆，在德事隆系统和贝尔担任各种领导职务。
我很幸运在担任贝尔首席执行官之前，花了几年时间领导系统部门。在这些职位上，我领导了众多开发和项目活动，包括未来远程突击飞机，现在的MB75项目。当我们审视整个德事隆时，我对未来的机会感到非常兴奋。德事隆航空，我们最大的部门，凭借其赛斯纳和比奇品牌，是通用航空领域的明确领导者。它拥有出色的产品线、无与伦比的已安装基础，推动着强大的售后业务和世界级的客户。2025年对航空业来说是非常强劲的一年，该业务为未来做好了充分准备。
除了我们成功的认证工作外，我们继续推进比奇Denali开发项目。Denali在今年结束时累计进行了超过3200小时的飞行测试。在国防方面，德事隆航空签订了向日本航空自卫队交付首批两架比奇T6的合同，并有望获得更多合同。这两架飞机的预计交付时间为2029年。从市场角度来看，通用航空行业非常健康。该业务拥有近80亿美元的积压订单，我们继续经历强劲的订单流。由于团队持续的产品创新和运营执行，我们仍然处于行业前沿。
转向贝尔，MV75项目继续是一个巨大的成功故事。从联合多用途技术演示项目中作为内部研发开始，后来变成V280，现在已成为陆军转型计划的核心组成部分。在过去的一年里，我们与陆军密切合作，因为他们加速了该项目。贝尔现在准备在今年晚些时候开始对第一架机组进行测试。2027年全年交付EMD产品，然后在2028年过渡到LRIP交付。我们的军事机会不仅限于MV75项目。本月早些时候，贝尔接到通知，其被选中进入“下一代飞行学校”竞赛的下一阶段。
这将是一个在拉克堡培训陆军飞行员的新项目。这个机会利用了我们的505直升机和我们在飞行培训方面的专业知识，贝尔目前在贝尔培训学院每年培训近2000名飞行员。由于我们的长期投资战略、我们的国防和商业产品组合以及我们以战时心态适应和拥抱加速的敏捷性，我们认为德事隆正在展示战争部在支持自由兵工厂方面所重视的特点。正如我所提到的，我之前也管理过德事隆系统，相信这项业务长期以来一直是国防工业中的“酷小孩”之一。
我们开发并飞行无人系统已有25年以上，我们的平台飞行时间超过200万小时。我们在2007年开发了第一艘无人水面舰艇。早在20世纪60年代，我们就制造并部署了在高超音速环境中运行的高温材料。我们目前作为第一台探测车的一部分在火星上。我们的技术正用于猎户座飞船的热盾，为前往月球做准备，我们正在为哨兵开发再入飞行器系统，并致力于各种其他高超音速应用。
我们还在通过我们的MSFV平台（突击队系列的一部分）扩大对乌克兰的地面产品供应，并继续开发主要机会，如武装侦察车和XM30。我们还有在多个平台（包括Airsound和atac）上证明的商业业务模式，这些模式直接适用于像“下一代飞行学校”这样的机会。由于我们的领先能力和最近的项目胜利，德事隆系统已做好充分准备推动未来增长。转向工业部门，加德士和TSV的团队在执行和应对充满挑战的终端市场方面做得很好。
在加德士，混合动力车销量继续增长，由于我们对Pentatonic产品系列的投资，我们获得了更多纯电动汽车的曝光。事实上，Pentatonic产品系列为混合动力平台提供了油箱和电池外壳收入的机会。在TSV，团队继续推出新产品并努力解决成本结构问题。例如，TSV推出了具有更大运输能力的Cushman Hauler XL，在易高，我们的pace技术正从高尔夫扩展到新市场。在我们转向2026年展望之前，我想强调的是，我们2025年148亿美元的收入是公司有史以来的最高水平。
2026年，我们预计收入约为155亿美元，比2025年增长约4.5%。对于德事隆2026财年，我们预计调整后每股收益在6.40美元至6.60美元之间。养老金缴纳前的制造现金流预计在7亿美元至8亿美元之间。这一现金流前景反映了约3.5亿美元的更高资本支出和长期材料，以支持MV75项目的LRIP。有了这些，我将把电话交给大卫，让他带我们回顾2025年的财务状况和2026年的展望。
谢谢莉萨，大家早上好。首先，斯科特，我想呼应莉萨的评论，也向您表示感谢。多年来与您合作非常愉快。转向收益演示文稿的第5张幻灯片，本季度收入为42亿美元，同比增长16%，即5.62亿美元。本季度部门利润为3.8亿美元，比2024年第四季度增长34%，即9700万美元。在今年第四季度，持续经营业务的调整后收入为每股1.73美元，而去年第四季度为每股1.34美元。
本季度养老金缴纳前的制造现金流总计5.1亿美元，比去年第四季度增加2.04亿美元。全年收入为148亿美元，比去年增长8%，即11亿美元。2025年，部门利润为14亿美元，比2024年增长14%，即1.63亿美元。持续经营业务的调整后收入为每股6.10美元，而2024年为每股5.48美元。养老金缴纳前的制造现金流为9.69亿美元，比2024年增加2.77亿美元。现在在第6张幻灯片上，让我们回顾一下每个部门的贡献，从德事隆航空开始。德事隆航空的收入为17亿美元，比2024年第四季度增长4.67亿美元，增幅36%，反映出4亿美元的更高飞机收入和6700万美元的更高售后零件和服务收入。
飞机收入的增长主要是由于更高的 volume 和组合，同时在很大程度上反映了更高的奖状喷气式飞机和商用涡轮螺旋桨飞机 volume。随着我们从2024年的罢工中恢复过来，第四季度部门利润为2.08亿美元，与2024年第四季度相比增长1.08亿美元，主要由于更高的 volume 和组合。在全年基础上，德事隆航空产生了60亿美元的收入，比上一年增长13%，部门利润6.94亿美元，比2024年增长23%。该部门年底积压订单为77亿美元。贝尔的收入为13亿美元，比2024年第四季度增长1.28亿美元，增幅11%。
本季度收入增长是由1.39亿美元的更高军事收入推动的，主要是由于美国陆军MB75项目的更高 volume，部分被1100万美元的更低商业收入所抵消，反映了该期间销售的飞机组合，但部分被更高的定价所抵消。部门利润为1.01亿美元，比去年下降900万美元。在全年基础上，贝尔产生了43亿美元的收入，比上一年增长20%，部门利润3.63亿美元，比2024年下降700万美元。该部门年底积压订单为78亿美元，比上一年增加超过3亿美元，反映了军事和商业业务的增长。
在德事隆系统部门，收入为3.23亿美元，比去年第四季度增长1200万美元，增幅4%，主要由于更高的 volume。部门利润为4300万美元，比去年第四季度增长100万美元。在全年基础上，系统部门产生了12亿美元的收入，比上一年略有增长，部门利润1.75亿美元，2024年增长14%。该部门年底积压订单为33亿美元，比上一年增加超过7亿美元，与ATAC、海洋系统和陆地系统等多个领域的奖项相关。工业部门收入为8.21亿美元，比去年第四季度下降4800万美元。
德事隆专用车辆收入减少6900万美元，主要反映了动力运动业务剥离带来的7200万美元影响。加州理工学院的收入增长2100万美元，增幅5%，主要由于外汇汇率波动的有利影响。在有机基础上，工业收入比去年第四季度略有增长。部门利润为3000万美元，比2024年第四季度下降1800万美元，主要由于更高的销售和管理成本以及更低的 volume 和组合。在全年基础上，工业部门产生了32亿美元的收入，比上一年下降9%，或有机下降4%，部门利润1.45亿美元，比2024年下降600万美元。
德事隆E航空部门2025年第四季度收入为700万美元，而去年第四季度为1100万美元，部门亏损为1500万美元，而2024年第四季度部门亏损为2200万美元。在全年基础上，E航空产生了2700万美元的收入和6300万美元的部门亏损。2025年第四季度金融部门收入为1800万美元，利润为1300万美元，而2024年第四季度部门收入为1100万美元，利润为500万美元。收入和部门利润的增长包括2025年第四季度非专属资产处置获得的500万美元收益。
在全年基础上，金融部门产生了7500万美元的收入和4900万美元的部门利润。在部门利润之下，公司费用为4400万美元，制造集团的净利息支出为3100万美元，LIFO存货准备金为8400万美元，无形资产摊销为800万美元，养老金和退休后收入的非服务部分为6600万美元。在本季度，我们回购了约230万股，向股东返还1.87亿美元现金。全年我们回购了约1070万股，向股东返还8.22亿美元现金。现在转向第19张幻灯片上的2026年展望，我们预计调整后每股收益在6.40美元至6.60美元之间。
我们还预计养老金缴纳前的制造现金流约为7亿美元至8亿美元。正如莉萨在她的发言中提到的，这一现金流前景反映了投资约3.5亿美元的更高资本支出和长期材料，以支持MD75项目的LRIP。在我们转向部门展望之前，您可能还记得，德事隆正在取消德事隆E航空作为单独的报告部门，将E航空业务活动重新调整到德事隆航空、德事隆系统和公司之间，以利用我们现有的销售、业务开发和工程能力。我们2026年的部门级指导反映了这一新的运营结构。
在我们网站上发布的收益演示文稿中，我们重述了2025年的数据，以便您可以在可比基础上看到2025年的实际数据和2026年的指导。转向第20张幻灯片上的部门展望，从德事隆航空开始，我们预计收入约为65亿美元，比2025年增长约9%。部门利润率预计在约11%至12%之间。该利润率范围与德事隆航空2025年重述的11.1%利润率相比。展望贝尔，我们预计收入约为44亿美元，比2025年实现低个位数增长。我们预测利润率在约8%至9%之间。
随着MD75项目的继续加速，我们预计将在2026年底或2027年初获得长期低速率初始生产（LRIP）阶段的合同。在LRIP选项（主要为固定价格）授予后，我们预计将记录不利的累计追赶计划调整，反映出比2021年项目投标时最初预期的更高成本，范围在6000万美元至1.1亿美元之间。考虑到授予时间的不确定性，调整后MD75项目总体仍将产生正利润率。
这尚未反映在我们对今年的指导中。在系统部门，我们估计收入为13.5亿美元，比2025年增长约7%。部门利润率预计在约12%至13%之间。在工业部门，我们预计部门收入约为32亿美元。调整2025年动力运动业务剥离后，这反映出低个位数增长，部门利润率预计在约4.5%至5.5%之间。在金融部门，我们预测部门利润约为2000万美元。查看第21张幻灯片，我们预计公司费用约为1.8亿美元。
我们还预计制造集团的净利息支出约为1.4亿美元，LIFO存货准备金2亿美元，无形资产摊销3000万美元，非服务养老金收入2.8亿美元。我们预计全年调整后有效税率约为20.5%。转向第22张幻灯片，研发预计约为4.8亿美元，低于去年的5.21亿美元。正如我所提到的，我们估计MD75项目的资本支出更高，导致我们2026年的资本支出约为6.5亿美元，比2025年增加3.83亿美元。我们的展望假设平均股数约为1.75亿股。
因此，2026年全公司范围内，我们预计收入约为155亿美元，部门利润约为15亿美元。所有这些汇总为调整后每股收益预测在6.40美元至6.60美元之间。我们的准备发言到此结束。所以，操作员，我们可以打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。您的第一个问题来自希拉·凯格鲁的线路。请讲。
早上好，各位。斯科特，祝贺您的职业生涯，建立德事隆并将接力棒交给莉萨。莉萨，也祝贺您。也许您可以谈谈您作为首席执行官对公司的首要任务是什么。
谢谢，希拉。看，正如我在发言中概述的，我们确实是从一个非常强大的基础开始的。因此，当我审视我的优先事项时，我从三个方面考虑。首先是执行。每个业务都必须以运营严谨性和现金纪律交付他们的承诺，并对此负责。我有一个说法，我们必须做我们说过要做的事，所以我们将让每个业务都对此负责。其次是投资组合重点，我们如何在我们的A和D资产中分配资本，最高回报机会。
我们必须非常清楚我们在哪里倾斜，同样清楚我们不在哪里倾斜。我们一直倾斜的一个例子是MV75的长期领先和工厂投资，以确保随着陆军推进该项目取得成功。最后，我们必须真正建立韧性，以便我们所有的业务在各个周期都表现良好。您可以将此视为投资于我们的可制造性，投资于我们的供应链，以及真正投资于我们的人才。所以这就是我们必须做的。我认为我们必须做的方式是清晰。
我们必须非常清楚地定义这些执行目标，清楚地定义我们的资本分配以及我们业务的战略重点。我认为有了这种严谨性，我们将继续可靠地执行，同时我们明确选择我们投资什么，保护什么，坦率地说，我们不追求什么也同样重要。
明白了。谢谢你。也许有一个问题问戴夫。戴夫，您指导航空收入增长9%，但过去12个月订单下降了3%。您能否讨论一下航空指导的积累以及26年全年航空的节奏。
当然。所以你知道我们的总体指导是65亿美元，高于去年的60亿美元。显然，这个指导意味着我们预计2026年交付量更高，我预计售后市场增长情况与2025年相似，约为6%。当你考虑利润率节奏时，我认为你会看到与2025年类似的季节性水平，所以年初可能比指导中点低约100至150个基点。我预计到年底，我们将比中点高100至150个基点，第二季度和第三季度将介于两者之间。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自贝尔德的彼得·阿门特。您的线路已打开。
嘿，谢谢莉萨和戴夫。恭喜莉萨和斯科特。感谢所有的支持。我不敢相信你想离开所有这些季度电话会议。但无论如何。莉萨，考虑到陆军推动加速这个项目，我们应该如何看待MV75的近期和中期？显然，你一直密切参与，你可能已经看到了很多不同版本的计划，但我们应该如何看待当前的设置？谢谢。
是的，当然。所以，我的意思是，我认为陆军已经非常清楚他们想要更快行动的愿望。2025年初，部长和局长在陆军转型计划中发布的任务将该项目作为他们希望在非常近期为作战人员执行的核心。因此，正如我们在准备发言中提到的，由于他们清理了障碍，允许项目团队开展工作，我们的实际产出有了指数级增长。我们完成了图纸发布，工具。我们正在跨EMD飞机制造零件。
但同样重要的是，你们知道，有时完成流程与制造产品一样麻烦。因此，陆军为项目团队清理了障碍。我们在亨茨维尔的项目办公室看到了这一点。他们确实加快了采办速度。这帮助我们能够更快地将这些飞机投入测试。因此，在较高层面上，这将整个项目提前了大约两年半到三年。因此，我们将在2027年全年交付这些EMD飞机，然后直接进入。
而不是像原始项目那样存在差距，你知道，我们有点。我们打算进入这个测试阶段，没有生产，所以我们会有两年的空白。现在这已经被填补了。因此，在第八架飞机交付后的几个月内，你将看到第九架飞机，然后是第十架，等等。因此，生产的加速本身将能力交付给作战人员，让陆军接受这种倾转旋翼方面的训练，并允许我们在大约五到六年内实现全速生产。
所以我认为你真的看到陆军在倾斜，我们就在他们身边。
这是很好的内容。我就问这些。再次感谢。
谢谢。
您的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯汀·勒韦格的线路。您的线路已打开。
嘿，大家早上好，恭喜斯科特和莉萨。莉萨，您强调了您对投资组合的关注以及对投资的深思熟虑。当您审视当前的投资组合时，您打算增长还是精简？您在哪里看到增量机会？
所以我真的不认为管理层是一个二元选择。我认为我们必须有这个持续的过程。所以，你知道，虽然我现在不一定会评论特定资产，但我们确实必须根据相同的标准评估每一项业务。它们必须有回报、现金生成和符合我们长期方法的战略契合度。我当然想在一些高质量的航空航天和国防领域加速增长和扩大规模。但同样，这必须符合适当的评估和战略联盟，以我们正在做的事情才有意义。
所以你知道，我们在像ATAC这样的方面取得了真正的历史性成功，我们谈到过。当我们收购时，它是一家相当小的公司，专注于海军的一些舰队演习，现在它已经扩展到空军海军陆战队的防区外干扰范围，并增加了超过4.5亿美元的积压订单。所以当我们查看我们的资产时，它不一定必须是大爆炸式的。有时是这些小资产具有真正巨大的长期潜力。所以我们会考虑这一点。我认为，正如我在优先事项中提到的，我们还必须进行一些垂直整合努力。
当我们试图在供应链薄弱领域（如执行器、内饰、我们必须拥有的关键维修部件）控制自己的命运时，我们已经看到了很多成功。我认为我们需要真正倾斜并在此基础上建立我们长期需要的韧性。所以，显然在25年初，我们处置了动力运动业务。我认为这是完全正确的举措。所以你知道，从一开始就说，无论是增长还是精简，我们确实必须通过我们正在收购的业务或继续在我们的投资组合中具有的表现来证明其性能，以确保它与未来相关。
这非常有帮助。如果我可以再问一个问题，鉴于您在德事隆系统的历史，我想德事隆系统在自主系统方面历来是一个颠覆者。当您审视当今的能力时，我的意思是，您在无人地面、空中、海上指挥和控制软件方面拥有最广泛的能力之一。现在我们看到更多新玩家想要进入这个自主空间。我想知道，您能否给我们介绍一下您的产品情况，您认为您的优势在哪里，以及您认为这个市场如何发展，德事隆与这些新玩家相比有何不同？
当然。我的意思是，看，我认为我们的一个关键差异化因素是我们在这里有几十年的经验。我们知道如何为客户以高速度、经济地制造。正如我提到的，我们已经在各个方面看到了数百万小时的飞行。我们现在有飞机在船背上执行ISR能力。所以，我们知道在这些严峻的环境中如何为作战人员制造可靠的产品。所以我认为，你知道，因为这段历史和传统，我对我们在那里的机会非常乐观。正如你提到的，我们不仅在，我会说空中的小型无人驾驶无人机上做到了这一点，实际上在陆地和海上做到这一点更难，因为地形环境。
我们也展示了这种能力。所以看，我认为随着政府弄清新的战争方式，我们需要用我们的产品就在那里，并看着这些进入者进来。在某些情况下可能会有合作伙伴关系，在某些情况下将是正面竞争。但我认为德事隆系统有强大的产品，可以作为陆军、空军和海军陆战队的关键合作伙伴。
非常感谢。
您的下一个问题来自沃尔夫研究的迈尔斯·沃尔顿的线路。您的线路已打开。
谢谢。早上好，莉萨。您刚刚谈到了投资供应链，进行一些垂直整合。我想关于航空的问题是，您认为您是否仍然在限制功能以达到更高的生产速率，以及您在供应链控制的恢复中处于什么位置，以及为了促进您按计划交付而通过数字流动的额外成本是多少，因为您通过加速供应进行了其他计划？
是的。因此，生产力，航空无疑是我们进入2026年的关键焦点。我认为这是两部分，对吧？我的意思是，在很大程度上，它是供应链的持续恢复。我认为在贝尔也是如此，大部分，我认为我们已经得到了恢复。仍然是那些关键组件继续成为障碍。所以我认为我们开始看到恢复。我们开始看到人们对需求和要求做出反应。但我的意思是，坦率地说，发动机，只是称之为你必须为这些飞机拥有的关键组件，对我们来说一直是滞后的。
我们必须继续与我们的合作伙伴合作，以获得飞机的发动机。不过，我认为我们看到的另一个部分是劳动力。我会说，我们在早期劳动力人员中 attrition 率很高，比如在我们这里工作了一年、两年的人。因此，团队的回应是，我们创建了一个内部培训计划，以提高那里的人才技能，以创造我们劳动力的更长寿命和韧性。所以这两部分加在一起是我们真正必须拥有的，以提高工厂的效率。
我会说这不仅仅是航空。在贝尔，我们也看到了同样类型的我们需要解决和修复的事情。所以看，我会说两者都是。我认为团队有一些好的计划。大卫，我不知道你是否想补充一些关于我们是否已经将其计入价格的内容，但我认为有很好的进展，我们会让他们对此负责。
是的，我只想补充一点，你知道，如果你看2025年，你知道，我们当然看到供应链有适度的改善。我们在工厂获得了更多的工时。我们是否获得了我们希望在空中获得的所有效率和生产力？没有。所以仍然有机会在工厂推动更好的效率，效率。所以，你知道，这仍然可能，这仍然，你知道，在我们的整体数字中是一个轻微的逆风，当然这反映在我们的指导中，但也代表了我们前进的强大机会。而且，正如你从我们的指导中看到的，我们确实期望能够在2026年交付比2025年更多的飞机。
好的，快速跟进，戴夫，关于26年的资本支出，预计这种激增会持续到26年以后吗？
正如我们在过去六个月中所讨论的，随着加速的进行，本质上我们在投资方面向左移动了大约两年。所以你可能会在2026年和2027年看到较高的水平，所有这些实际上都是由MV75项目推动的，只是将原本在2028年和2029年的投资向左移动。
谢谢。
您的下一个问题来自垂直研究的罗伯特·斯塔拉德的线路。您的线路已打开。
非常感谢。早上好。
早上好。
早上好。
也祝斯科特一切顺利。恭喜。莉萨，欢迎参加电话会议。我想我可以问几个关于MV75的问题。您已经给了我们您将在26年和27年看到的额外资本支出成本或提前资本支出成本。当您在今年晚些时候获得LRAP合同排序时，可能会有这笔费用。但另一方面是什么？我的意思是，与我们展望27年、28年、29年的先前预期相比，收入可能会增加多少。与您之前的预期相比，这些收入的回报可能是多少。
谢谢。
所以你知道，我会谈论，你知道，正如我们描述这个项目，你知道，最终，机会在每年40到60个单位之间，你可以平均一下。这将是业务整体收入状况的显著增长。我们预计这将在本十年晚些时候开始出现，比最初预期的要快得多。我想提出的另一点是，你知道，历史上贝尔是一个两位数利润率的业务。当然，随着我们，随着项目的成熟，我们进入初始生产批次，我们的期望是FEL将恢复到那个水平。
我们今天向您描述的所有这些行动意味着这比以前预期的要加速，你知道，在本十年需要更长的时间。
好的，快速跟进，戴夫，所以当你在今年晚些时候收取这笔费用时，MV75的预订利润率会留下什么？它们会像低个位数，然后最终上升到那些低两位数水平。
我的意思是，你知道罗伯特，我们，你知道，我们将此视为一个项目，从预订率来看，随着新合同项目的授予。例如，如果你看2024年和2024年第四季度，当两个LUT单位被授予时，这导致我们不得不进行累计追赶。这降低了我们的，我们的预订率仍然在低个位数利润率百分比。在2025年第三季度，我们获得了额外的合同，实际上导致我们再次提高了预订率，仍然在那个范围内。所以这仍然在，你知道，中低个位数，随着我们前进。
每次新的合同项目被授予，我们都会向上或向下调整，但这不是，你知道，这不是第一次发生这种情况。实际上，如果你看我们的EACs，你知道，从，你知道，24年第四季度或25年第三季度，你可以看到这一点。但该项目，他们报告并强调该项目将继续盈利，因为我们预计它将继续盈利。那太好了。非常感谢。
您的下一个问题来自摩根大通的塞思·塞夫曼的线路。您的线路已打开。
嘿，非常感谢，恭喜斯科特和莉萨。想问一下，即使有你今年计划的资本支出，仍然有一些现金可以部署，今年没有债务到期？从发布的内容来看，股数有所下降。您如何考虑在这里使用您的现金？
我先开始，戴夫，如果你想补充的话，但我们将继续适当地部署它。我们将确保我们在整个业务中有意义的地方进行适当的研发，并像我们说的那样为MB75加速做好准备。我们将继续在有意义的时候进行股票回购。
所以是的，我们的期望是我们将继续从我们的自由现金流中部署与过去相对相似的百分比。我们对当前的债务水平、我们的比率等非常满意。我们是良好的中 triple B 评级，这是我们期望继续保持的。非常好，非常好。
非常好。然后莉萨，我过去曾多次向斯科特提出这个问题，但随着项目的加速，也许我可以问你，因为你一直非常接近它，你如何看待直接进入lrip的并发风险，以及是什么让你有信心我们不会看到未来的费用？
是的，所以我们已经在这个项目上工作了15年。因此，凭借原型机和我们在演示机上超过200小时的飞行，我们在这些项目中看到的数字工程 yield，我提到过，我们已经有零件在制造。我们有100%的首件合格率。这意味着零件完全按照设计出来。因此，我们在项目中看到这种性能给了我信心，我们制造的就是我们设计的。
所以当我们将其投入测试时，当然我们会发现一些事情。但我的意思是，我认为，我们有很高的信心，我们已经解决了旧一代开发项目中你可能看到的很多担忧。
这非常有帮助。谢谢。
您的下一个问题来自高盛的诺亚·波波纳克的线路。您的线路已打开。
嘿，大家早上好，恭喜斯科特和莉萨。斯科特，感谢你多年来花时间和我们在一起。
谢谢。
我希望更多地谈论航空利润率。我们看到重述从报告中剔除了60个基点，我想戴夫，我不知道你是否可以告诉我们25年和26年指导中完全调整的增量是多少，我想，你知道，25年的指导是12%到13%。如果我们从中剔除60个基点，你知道，26年的指导是持平或下降，我想。所以我们只是在重述航空利润率，还是我们也在某种程度上重置航空利润率预期？
不，我们当然只是在重述。我的意思是，我认为，你知道，如果你看一下，你是对的，我们去年指导12%到13%，最终略低于这个水平。我的意思是，这主要与 volume 故事有关。虽然我们同比 volume 更高，但我们最终的 volume 比预期的要少一点。但我的意思是，正如你，随着我们前进，如果你看我们今年的增量，你知道，取决于你在范围内的位置，我的意思是，我们可能在15%到20%之间。
我们经常说这个业务的增量应该在20%到25%之间。这种观点没有改变。你知道，我认为我们实现这一目标的关键是继续在工厂提高效率和生产力，这将推动更高的 volume。当然，你知道，在过去五年中我们建立市场的地方，你知道，定价仍然稳固，因此业务应该继续以20%到25%的速度转换。此外，我应该提到，凭借非常强劲的售后业务，我们去年增长了6%。我们预计今年增长6%。
所以这当然不是，你知道，对我们期望的利润率的重述。你知道，我们对我们所处的位置感到满意，并计划继续发展业务。好的。
然后，戴夫，您谈到随着MV75的 ramp 和收入增长，保持贝尔EBIT持平。但是通过您今天告诉我们的关于LRAP的内容以及一旦您收取费用，利润率如何变化，这仍然是观点还是我们应该以不同的方式考虑？
这仍然是观点。
好的，所以今年您的收入增长，指导利润率持平。因此，这将因此增长ebit，我想，这意味着利润率在最终回升之前仍然会下降一点。
我的意思是，我们可能在未来几年处于相对稳定的状态。然后随着加速，你会开始看到更多的好处。但我认为我将此视为相对稳定的状态，这与我们一直分享的信息一致。好的。
好的，非常感谢。
您的下一个问题来自花旗的约翰·戈丁的线路。您的线路已打开。
嘿，谢谢回答我的问题，莉萨。我想只是集思广益，你知道，一个更大预算的世界。你知道，不一定是1.5万亿美元，但显然那种，那些声音片段就在那里。我试图思考的是，你知道，在贝尔和系统之间。按数字计算，你们有很多国防 exposure。但更具体地说，在预算高得多的世界里，你认为杠杆点在哪里？
是的，看，我认为你所看到的是战争部正试图准备的。我的意思是，我们的业务在所有方面都有涉及。所以特别是围绕哨兵项目以及我们的团队在系统部门围绕高超音速和热防护材料所做的工作。我认为在他们对XM30和海军陆战队武装侦察车的强调以及这些项目在其发展中的位置方面，有杠杆点，我当然认为这些项目有增长和加速的机会。正如我们已经多次声明的那样，随着MV75和他们继续快速推进全速生产。
因此，连同岸舰项目将是稳定的。我的意思是，我们正在生产这些。我们在73个单位的项目记录中只完成了大约15个。所以只是，我会说，在我们所有的国防投资组合中，对这些项目的持续基础和坚实支持。
明白了。这非常有帮助。早些时候有关于在预算更高的世界中增加能力的讨论。你知道，这是否是在你所谓的amd高质量领域增加能力加速增长的指导方针的一部分？我只是想把这些点联系起来。
是的，当然。所以，我的意思是，特别是在太空方面，我认为战争部也在倾斜，我希望看到我们进入国防太空领域，无论是通过我们拥有的资产，或者，你知道，当我们展望未来。所以我当然认为这是我们需要关注的关键增长领域。
非常感谢。
感谢。
您的下一个问题来自瑞银的加文·帕森斯的线路。您的线路已打开。
谢谢。早上好。
早上好。
早上好。
也祝贺斯科特和莉萨。公务机需求总体相当强劲，但目前似乎大型机舱可能是最强劲的细分市场。有没有机会在赛斯纳系列中添加更大的飞机？
是的，看，我认为，你知道，今年我们进行了三次blackpoint升级，你知道，这不一定是我们进入今年的计划。我认为这一切都在年底有点挤在一起，这给我们带来了一些颠簸。我认为我们的计划是尝试一次做一个，一次做一个全新的。现在，团队的重点是Denali并使其投入使用。
然后如果我可以深入研究一下工业利润率。25年较低，但20年扩大。
是的，我来回答这个问题。我的意思是，我认为，你知道，显然，我认为加州理工学院去年做得非常好，你知道，尽管市场状况如何，他们继续看到自己盈利能力的改善。你知道，TSV在终端市场方面仍然面临一些挑战。你知道，他们吸收了一定程度的关税，这也是一个逆风。但总体而言，你知道，我们确实看到，你知道，高尔夫仍然是一个相当稳定的业务，以及他们继续进行的成本削减活动，这两者的结合正在推动改善。
谢谢。
您的下一个问题来自美国银行的罗恩·爱泼斯坦的线路。您的线路已打开。
嘿，各位。早上好，恭喜大家。斯科特，很难相信已经有一段时间了，所以。
谢谢，罗恩。
所以，是的，所以也许，也许有几个问题。第一个问题。我们在MD75上谈得不多。你们如何看待飞机的后勤和支持？因为一旦飞机投入使用，后勤和支持可能会非常有利可图。而且，你知道，这方面的模式是什么，你是如何考虑的？
是的，当然。所以，你知道，如果我们以我们在大多数军用飞机项目上所做的为模型，军方通常会与我们采用一种基于绩效的后勤方法。我认为陆军在这种方法中也非常有意地使用他们的目的权利。他们自己想要一些有机能力。所以我们将与他们合作，帮助他们建立这种能力。显然，服务零件维修，其中很多可能位于他们的飞机中心附近。
他们可能最初会在坎贝尔堡。所以我们将与他们合作来 ramp 这一点。以及这些备件包在他们将项目扩展到陆军各个方面时会是什么样子。他们与我们处理海军陆战队的方式不同。海军陆战队有两个位置中心。陆军在陆军所在的地方支持他们的飞机。因此，我们将不得不以更分散的方式支持他们。
明白了，明白了，明白了。然后也许只是我要从车库里拿出一些东西，你知道我的意思，过一会儿，我们应该稍微谈谈，然后用蝎子淡出。我提到这一点的原因，不是说蝎子有 immediate 需求，而是你们在自己的钱上做了很多商业上的事情，领先于游戏。当时，你知道，DRD搞砸了，没有把它们做好。你知道，我想你们都。
会同意这一点。我认为他们应该有。你可能认为他们应该有，但他们没有。情况已经改变，你知道，鉴于你有很多商业零件的出色工具包，你在贝尔做了很多好的军事和商业工作，很多。德事隆航空的好东西主要是商业的。但一些军事德事隆航空是否环境融合在一起，让你们开始做像蝎子之类的事情，或者无论如何，它可以主要是商业的，具有军事应用，成本点更好。而且你知道，对此有接受度吗？你知道，蝎子是不是可能领先了十年？
我认为这是对的。我的意思是，我确实认为它只是有点领先于它的时代。但是当你看看我们在过去八个月里听到的，它与我们试图用蝎子做的完全一致，那就是采取商业心态，商业实践，现成零件，组装一个低成本、负担得起的平台，对作战人员有益。所以我认为因为这是我们DNA的一部分，我认为这是我们会倾向的。坦率地说，我们现在在Hexron航空国防的一些飞机上做到了这一点，在贝尔内部，我们有军事化的贝尔商用飞机进入全球某些特殊任务。
但当我们展望政府目前带领我们的方向时，我会说他们的新自由兵工厂是他们的。他们将其命名为我们有可以倾斜的方面，我们当然会。我认为这是他们对我们的要求，我认为我们有充分的准备做到这一点。
明白了，明白了。
然后。
对不起，最后一个，很快。蝎子会有新的生命吗？我的意思是，你知道，你为之建造的角色仍然存在，对吧？
你是说。
只是说说。
是的，我还没有听说过，但你知道，当然如果它出现了，你们会是第一个听到的，因为我们会。我们会。我们会谈论它，但我认为有很多。但看，我同意这种观点，对吧？这里有机会，我们作为一家公司有能力。
对此做出回应。酷。
好的，非常感谢，恭喜。
谢谢。
问答环节到此结束，今天的电话会议也到此结束。电话会议结束后约两小时将提供音频回放。要访问回放，请拨打1-800-770-2030，输入会议ID 6969175，然后按井号键。感谢您的参与。您现在可以挂断了